베어 마켓 뷰가 증가하고 있는 가운데 패시부 주식 플로우 21년 12월 이후 최대 인플로우가 나왔던 한주

미국 국채(5yr, 10yr, 30yr)마다 21년 6월 FOMC 이후 평균 숏포지션 대비 Net Speculative Positions

Nomura, 헷지펀드와 Real-Money 투자자 모두 주식시장 하락에 일조할 가능성이 높음

1. 주식형 헷지펀드의 환매는 공급과 수급 다이나믹에 나쁜 영향을 끼칠 가능성 높음

2. Real Money Investors들이 타겟한 포트폴리오 베타를 목적으로 하다보니 시장 모멘텀을 따르는 경향이 강하며, 현재의 푸지션은 Market Gain과 일치

3. 포트폴리오 베타를 낮추기 위해 주식선물을 매도함에 따라, 넷으로 선물 매도가 나올 것으로 예상

30-day moving average of equity put/call ratio has risen to highest since November 2008

재차 깊은 숏감마 영역 진입. 얇은 거래량으로 딜러들이 Uptick을 쫓다가 downtick에서 뱉는 현상이 나오기 시작

결과적으로 시장이 3,900을 다시 상승하거나 3700을 하회하려고 하면 추가 힘이 약해지면서 넷팅으로 3835에서 다음주까지 시장이 고정될 가능성이 높음

주택지표와 실업률

다른시간, 비슷한 무브먼트

<오늘의 차트>MS's Wilson, 2008~2009년과 같은 실적 리세션이 닥칠 것

- 대부분의 경우 주식시장은 유동성이 고갈됨에 따라 연말로 갈수록 상승하는 경향을 보였었으나, 2022년과같은 불경기에는 그렇게 할수 있는 유동성과 의지가 더욱 낮아졌고, 추세 또한 기울어지면서 12월 31일까지 역사적으로 지속되었던 연말랠리 가능성이 줄어듬. 그렇기떄문에 지난주의 기술적 반전은 너무나도 분명하며, 현재 자신들이 약세 콜을 하는 이유중 하나임.

- 지난 한달간 시장 랠리에 많은 기관 매니저들이 약세 전망을 갖고있으면서도 주식 익스포저를 적극 늘리는 것을 알게 됬음. 이또한 센티먼트가 포지셔닝과 일치하지 않기에 이또한 연말랠리가 맞지않음을 보여줌.

- 이전에 말한바와같이 약세장 랠리는 예정대로 끝났으며 투자자들은 연말과 1분기까지 모든 단기 랠리에서 포지션을 매도할 필요가 있음

- 실젝 침체가 2008/2009년에 발생했을때와 유사할수 있음. 대부분이 시장이 이미 가격을 프라이싱했다고 생각할수 있으나, 실제로 일어나기 전까지 간과해서는 안됨. MS가 생각하는 EPS 예측이 정확하다면, 증시 하락은 대부분의 투자자들이 생각보다 훨씬 나쁘게 될 것

<한화투자증권 이효민 - 20221220>
​S&P -0.90%, Nasdaq -1.49%, Dow -0.49%, Russell -1.41%, 미국 2년물 금리 4.25(Up), 미국 10년물 금리 3.58(Up), 달러인덱스 104.67(Up), Gold $1,787(Down). WTI Crude 75.67(Up)

※ 대표 관심 지수
- 반도체지수(SOX Index) -1.37%
- 글로벌리튬지수(SOLLIT) -0.85%
- 미국테크Top10지수(IUST10) -1.99%
- 중국 ADR Goldmen Dragon China Index -0.62%

※ Sector
- Outperform: Staples -0.8%, Healthcare -0.8%, Financials -0.9%
- Underperform: Commnucation -2.6%, Real Estates -2.3%, Materials -1.9%, Discretionary -1.9%, Tech -1.6%

<Economic Releases>
※ 미국 12월 NAHB Housing Market Index 31 vs est 34, prior 33
※ 독일 12월 IFO Business Climate 88.6 vs est 87.5, prior 86.3

​<Macro>
※시장금리가 정책금리를 반영하지 않고 있음
· NY FED 총재 William Dudley, 여전히 시장이 FED인사들이 얘기하는 것보다 훨씬 낮은 터미널 금리로 책정하고 있다고 경고. 시장은 실업률이 올라가는 등 일부 이슈만 생기더라도 FED가 금리인상을 줄일것이라 생각하지만, 자신은 그렇게 되지 않을 것이라 경고.

※ 중국정부의 코로나 공식발표에 대한 의구심 증가
· 중국 화장장 이미 포화상태 소문에도 불구, 중국정부 15일만에 사망자 2명 발표
· 베이징, 코로나 상황은 개선되고 있으나, 여전히 약품과 의료서비스 공급이 여전히 타이트 하다고 언급.
· 중국 본토 관광객 입국 제한 전면 해제, 72시간내 음성 증명 확인시 입국 가능

※ 천연간스 상한선 설정
· EU, 천연가스 가격 상한을 유로 180/MWh로 결정, 2월 15일부터 1년간 변동성이 큰 가격 변동을 방지하기 위한 임시조치가 적용
· 유럽연합 집행위원회의 이전 제안보다 훨씬 낮아, 글로벌 LNG 가격과의 괴리가 유로 35/MWh 이상인 경우에만 발효됨.

※ 셀럽들의 경고
· KKR의 CIO McVey, 2023년에 더많은 위험에 대해 준비할 필요 있음. 변동성은 12개월~18개월동안 지속되기에 투자에 신중해야하며, 이런 상황에선 인프라스트럭쳐나 Private Credit쪽에 관심을 기울일 필요가 있음.
· BlackRock, 국채에 대한 비중을 축소할 필요가 있으며, 인플레이션 관련 부채와 IG Credit물은 비중을 높일 필요가 있음.
· MS의 Wilson, 실적침체가 다가오면서 2008~2009년과 유사한 모습을 보이게 될 것

​​​<Equity>
· Meta(META), EU antitrust watchdogs들로부터 소셜네트워크 산업내 광고 라이벌들을 압박한 혐의로 고소, -4.1%

· Walt Disney(DIS), 아바타 영화에 대한 가이던스 하향조정, 주가 -4.8%

· Amazon(AMZN), EvercoreISI에서 지속 하락하는 온라인 리테일 판매와 클라우드 수요 언급하며 목표주가 $150으로 하향조정, 주가 -3.3%

· Madrigal Pharma(MDGL), 약물후보 마지막 실험단계에서 NASH라 불리는 간질병 환자들에게서 주요 목표 해결 소식에 주가 +268% 상승

※ Theme
· 마리화나 테마 지속 하락. 생산자들이 Omnibus Spending Bill 지불에 실패하면서 디폴트 우려 증가. MSOS(Marijuana ETF) -18%

Nomura's McElligott

- S&P500 지수가 1%상승하면 옵션딜러들은 거의 $2B 규모의 주식을 매매해야함. 모델에 따르면 다음주에 감마 익스포져가 $4B까지 증가할 것

- 연말까지 비유동성이 정점에 달하고 제한적인 Balance Sheet으로 인해 가장 중요한것은 결국 옵션시장이 될 것이며, 올해 마지막에는 S&P500선물이 3,835수준에서 마감될 것

딜러들이 롱 감마 영역으로 들어가고 있음. 연말 휴가시즌이 다가오면서 롱 감마영역으로 진입중, 단기적으로 변동성을 압박할 수 있음.

설탕 5년래 고점 갱신

<오늘의 차트> SocGen의 Albert Edwards, FED의 신뢰성에 대한 합리적 의심 필요. FED가 2023년 말에 인플레이션 1% 를 예측한것이 불과 1년 전이었고, 대부분의 투자자들은 철썩같이 믿었음.

- 개인적으로는 현재의 경기 침체와 원자재 가격 붕괴가 헤드라인 인플레이션의 붕괴를 야기할 것이며, Core Inflation도 감소하겠으나, Residual wage price Inflation으로 인해 3% 정도의 고정상태가 유지될 것으로 예측

- 이로인해 1970년대 "Burns Fed"에서 보았던것처럼 인플레이션의 두번째 물결이 발생하는 최악의 시나리오에 직면하게 될 것

<한화투자증권 이효민 - 20221222>
​S&P +1.49%, Nasdaq +1.54%, Dow +1.60%, Russell +1.65%, 미국 2년물 금리 4.21(Down), 미국 10년물 금리 3.66(Down), 달러인덱스 104.23(Down), Gold $1,787(Down). WTI Crude 78.29(Up)

※ 대표 관심 지수
- 반도체지수(SOX Index) +2.36%
- 글로벌리튬지수(SOLLIT) -0.99%
- 미국테크Top10지수(IUST10) +1.49%
- 중국 ADR Goldmen Dragon China Index +3.72%

※ Sector
- Outperform: Energy +1.9%, Industrials +1.9%, Tech +1.7%, Discretionary +1.6%, Financials +1.6%
- Underperform: Materials +0.9%, Stale +1.0%, Real Estates +1.0%

<Economic Releases>
※ 미국 12월 Consumer Confidence 108.3 vs est 101.0, prior 100.2
※ 미국 11월 Existing Home Sales MoM -7.7% vs est -5.2%, prior -5.9%
※ 캐나다 11월 CPI YoY +6.8% vs est +6.7%, prior +6.9%
※ 미국 12월 셋째주 MBA Mortgage Application +0.9% vs prior +3.2%
※ 독일 1월 GfK COnsumer Confidence -37.8 vs est -38.0, prior -40.2

​<Macro>
※ 예상치 상회한 Consumer Confidence
· 숫자적으로 인플레이션이 피크에서 내려오기 시작, 기대치도 긍정적으로 오르면서, 투자자들이 크리스마스 이전에 일부 숏커버링을 할만한 충분한 이유 제시

※ 캐나다, 지난달 대비 소폭 하락했으나 여전히 예상치 상회한 CPI 발표하며 인플레이션 고착 우려 여전

※ 바이든, 우크라이나에 패트리엇 방공 미사일 시스템을 포함한 추가 무기 지원 발

※원유 재고 하락
· EIA, 미국 Crude 재고 예상치보다 더 하락. 쿠싱지역에선 올랐으나, 타지역에서 대부분 하락
· 미국의 사우디 원유 수입은 62% 증가, 중국의 러시아산 원유 수입 지난달 7.72M에서 7.81M으로 증가
· 러시아 Gazprom, 중국으로의 수출량 증가 위해 최대 가스 매립지인 시베리아 동부지역에서 Connercial 생산 시작

​​​<Equity>
· Micron(MU), 예상치 하회한 실적 발표. 비용절감을 위해 2023년동안 전체 10%의 인력 감소 계획 발표, 다음분기 가이던스 예상치 부합, 장외 -2.4% 하락중

· Blackberry(BB), 예상치 부합한 실적 발표, 다만 사이버보안관련 매출이 약하게 나오기 시작, 주가 -9.6% 하락

· FedEx(FDX), 예상치 상회한 실적 발표, 팩키지볼륨하락을 가격인상과 비용절감으로 커버, 주가 +3.4% 상승

· 크루즈업체 Carnival(CCL), 예상보다 낮은 손실 실적 발표, 12월부터 부킹이 크게 증가하기 시작, 예상보다 덜 나쁜 가이던스 제시, +4.7%

· 제약체인업체 Rite Aid(RAD), 예상치 상회한 실적 발표, 수요가 여전히 강하다고 말했으나, 내년도 EBitda 예측치를 컷, 주가 -17% 하락

※ Theme
· 크루즈 여행업체 Carnival의 긍정적인 부킹 모멘텀 발표 이후, 산업 동반 상승
· Nike 실적 발표 이후, 스포츠웨어 업체들의 동반 상승.