На следующей неделе нас ждет, как минимум, 2 IPO. Изучаем.

Официальный отчет по IPO Root Inc (ROOT).

Дедлайн по приему заявок: 26.10.2020 до 20.00 по Мск
Размещение: 27.10.2020
Торги: 28.10.2020

Официальный отчет по IPO Mavenir plc (MVNR).

Дедлайн по приему заявок: 27.10.2020 до 20.00 по Мск
Размещение: 28.10.2020
Торги: 29.10.2020

29 октября на IPO выходит ГК Самолёт (SMLT).

🏗 Самолёт - 4-й по объёмам девелопер в России после ПИКа, ЛСР, и Setl Group. Строит в Москве, МО и Ленинградской области. Как известно, самый масштабный и маржинальный бизнес именно в этих регионах. Что важно, допущен к программе реновации, гарантирующей новые объёмы.

🚀 Планы у группы амбициозные, а динамика впечатляет: в 2019 ввод жилья в 2.3 раза превысил результат 2018. Растёт земельный банк (крупнейший в отрасли), под стройкой всего 30%, остальное - на стадии проектирования.
📊 Выручка в 2019 +32%;
📊 EBITDA +101%;
📊 EV/EBITDA - 9-10х (средняя по рынку);
📊 Капитализация - предварительно 60-65 млрд руб.
📊 Ожидаемые дивиденды в 2021 - 50% от ЧП, в зависимости от долговой нагрузки. Минимум - 5 млрд руб.;

💲 Размещается ок. 5% акционерного капитала (2.9 - 3.3 млрд). Этого мало для ликвидности бумаги, но в планах - довести объём акций в обращении до 30-40%. Оценка стартовой цены SMLT в диапазоне 950-1100 руб. за бумагу. Организатор и андеррайтер - тот же, что у всех последних размещений на российском рынке (Совкомфлот, SPO Аэрофлота) - ВТБ Капитал.

🧐 Главный минус IPO - бывшие владельцы продают на размещении свои акции (половина от суммы IPO). Да продаваемая доля небольшая, но вероятно это лишь начало и при увеличении доли в свободном обращении продажи владельцев будут продолжены. Вполне вероятно, что главная цель IPO и последующих SPO это не только финансирование проектов, но возможность для владельцев зафиксировать прибыль на хаях.

🇷🇺 Самолёт, как и другие застройщики, рассчитывает на продление льготной госпрограммы под 6.5%. 70% жилья застройщик реализует по ипотечной схеме. Кроме того, на этих деньгах растут цены квадратного метра. Сейчас это хорошо для акций. Но после июля 2021 г. рост продаж будет под большим вопросом. Настораживает и показатель чистой прибыли - минус 64% г/г. P/E (оценка 1 пол.2020) - 14.7х - выше среднеотраслевого (ок. 10). Дивидендная политика странная - минималка в 5 млрд рублей? Что если доходов будет меньше?

🔎 Лично я пока не определился с решением, слишком всё неоднозначно. C одной стороны позитив в нише и рост показателей, с другой стороны это Россия и подвох может ожидать с любой стороны, да и праздник низких ставок может скоро закончиться. Заходить на значительную сумму точно не планирую.

Как считаете, сможет ли Самолёт взлететь на IPO, или отправится в дрейф вместе с Совкомфлотом?

📣 IPO ROOT: страхование с индивидуальным подходом

Выручка компании растет трехзначными темпами, при этом расходы по страховым случаям растут плюс минус такими же темпами, т.е. сьедают почти всю выручку. Продукт компании строится на индивидуальной оценке каждого клиента, но со стороны клиента это актуально только когда либо цена выше, либо нет альтернативы. Возможно поэтому целевые клиенты компании – это не самые лучшие страхователи, отсюда и цифры. Вероятно текущая стратегия строится больше на рост капитализации, чем на финансовую эффективность, а это игра в долгую (нам же нужно всего 3 месяца).

Привлекают немало около 610 млн$ (кол-во размещаемых акций увеличили сегодня до 24,5 млн, причем часть продают прежние владельцы).

Мультипликатор P/S около 13, что почти в 2 раза ниже, чем по акциям Lemonade (сервис онлайн-страховок), на IPO которых мы заработали более 100%. Правда там немного другая история.

Учитывая тревожный новостной фон, ожидаемую аллокацию в 15% и необходимость кеша для следующего IPO (Mavenir) решил подать заявку на 50% от остатков.

Вот интересно, можем ли мы таким небольшим комьюнити чисто теоретически влиять на результаты небольших IPO.

Давайте выясним, сколько у каждого из нас капитала, который задействован в инвестициях в IPO. Голосуем.

Правильным вариантом оказался первый. Размер Фонда Первичных размещений увеличился до 157 млн$. С начала месяца фонд увеличился на 25%, при росте пая (по стоимости чистых активов) на 7%. Текущий запас кеша около 15%, что уже не так критично.

Тем не менее, как уже говорил, зафиксировал большую часть позиции по фонду. Отрыв рыночной цены от справедливой сейчас около 12%, а ситуация на рынках крайне нервозная.

🚀 IPO MVNR: трансформация мобильных сетей

Высокотехнологичная телекоммуникационная компания почти вышедшая на окупаемость, перспективы 5g и пр. Мне компания нравилась, пока не увидел в отчете размер долгов и обязательств. Деньги, собственно, и привлекаются для обслуживания долгов.

Компания уже была публичной (первое IPO было не удачное), меняла название и владельцев (привет MCFE), но так и не смогла выйти в безубыток. Судя по сокращению количества акций (почти на 10%) спрос на IPO не шибко высокий. Также сейчас идет судебный процесс, который при любом раскладе сейчас отпугивает часть инвесторов.
Привлекается 300 млн$, что относительно немного. P/S около 3,8, что близко к среднему по рынку. Аллокация ожидается до 10%.

Учитывая всё вышесказанное в этом и предыдущих постах решил заходить по минималке.

Если верить голосованию у нас совокупно более 20-30 млн$ участвует в IPO. Сумма вполне может влиять на глобальный спрос в небольших IPO и тем более на размер аллокации у брокера.

Учитывая это определенно стоит прислушиваться к тому, что говорят в крупных IPO-каналах, блогах и пр. популярных ресурсах. Даже, если говорят полную дичь, влияние на результат может быть значительным. Рынок с ростом популярности обречен на сжатие, пока нормодоходность (пускай и за счет низкой аллокации) не придет к стандартным 20-30% годовых.

IPO ROOT: аллокация около 5%, пока в легком плюсе. На рынках штормит, сейчас будет сложно увидеть геп при размещении даже очень перспективных акций. Собственно поэтому в IPO Atea Pharmaceuticals решил не входить.

Не зря сократил позиции по Фонду первичных размещений, паи просели на 10% с максимумов, но спред со справедливой ценой пока остается около 10%. Время отвлечься от рынка и заняться другими направлениями инвестиций и бизнеса, а еще лучше путешествиями. В ближайшее время думаем переехать жить в Египет (Дахаб), пока границы открыты. Если кто-то имеет опыт жизни в Египте - буду рад пообщаться в лс @antonvesna.

P.S. К слову про инвестиции, бизнес и путешествия я рассказываю в своем аккаунте в Инстаграме, подписывайтесь https://www.instagram.com/smfanton/

IPO Mavenir временно отменено из-за нестабильности рынка. Разумно.

ЗПИФ ФПР упал еще на 5%, ждем отчета по стоимости чистых активов. Возможно намечается неплохая точка входа, коррекция на рынках должна распугать случайных пассажиров, которых немало набилось в фонд на хайпе IPO за последние месяцы.

Вероятно на этой неделе будем сидеть без IPO. Разница между справедливой и рыночной ценой ФПР за счет девальвации рубля существенно снизилась, но до выборов США покупать такой актив по мне слишком рисковано.

На этой неделе заканчиваются локапы по VERX и BIGC, буду фиксировать позиции. В ближайшие дни опубликую подробный отчет за октябрь, результат получился лучше, чем я ожидал.

На выборах США Трамп и Байден пока идут почти ноздря в ноздрю. Трамп уже заявил, что его партия побеждает. Заявление больше похоже на подготовку для обвинений о взбросах в случае проигрыша. На днях продал крупную долю фонда на SP500, поэтому сейчас ловлю полный дзен. Готов к любому исходу.

P.S. Своими инвестиционными решениями часто делюсь в сторис Инстаграма https://www.instagram.com/lenivy.investor/ . Подписывайтесь, кому интересно.