Forwarded from 하나 중국/신흥국 전략 김경환 (경환 김)
•미 헤지펀드의 시클리컬 포지션 구축이 2015년 이후 최고. (2022년 2월) 시클리컬은 에너지, 소재, 테크, 경기소비 포함. 디펜스는 헬스케어, 필수소비 등.
Forwarded from 드래곤 투자 스크랩
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최근 게임을 하면서 생각나는 투자 아이디어 정리
최근 이번 연도 최고의 게임 후보 중 하나인 엘든링을 해봤습니다. 이번 프롬 소프트에서 다크소울 1~3 시...
Forwarded from 시장 이야기 by 제이슨
SK 하이닉스
제이피모건
TP 17만원
환율의 바람직한 움직임과 주요 전제 조건의 변화에 따라 22년/23년의 수익 추정치를 각각 10%/12% 올린다.
최근의 주가 조정을 고려하면, 현재 주식은 밸류 측면에서 볼 때 거의 FWD P/B 1배로 거래되고 있다.
메모리 가격(특히 NAND)이 예상보다 좋았음에도 불구하고 주가는 매크로 문제로 인해 약세를 면치 못하고 있었다.
• 상당한 FCF가 디레버리지로 의미 있게 변환
우리는 영업이익이 22년에 역대 두 번째로 높은 숫자를 기록할 것으로 보고 있으며 내년에는 역대 최고였던 2018년 수준을 넘어설 것으로 예측하고 있다.
설비투자액과 비슷한 감가상각비(22년 감가상각비 약 12조원 vs 18년 6.4조원)를 감안하면 향후 2년간 누적 FCF는 지난 10년간의 합계보다 높은 20.5조원일 것으로 예상한다. 결과적으로 우리는 SK하이닉스가 현재의 순 부채 수준을 의미 있게 줄일 수 있을 것으로 믿는다.
• NAND는 주요 수익 센터가 될 것
최근 메모리 시장 보고서에서 지적한 바와 같이, WD/키옥시아의 공장 폐쇄로 인해 NAND 비즈니스의 업사이드가 예상된다. SK하이닉스는 1분기 이후 솔리다임과의 통합이 이뤄지면서 낸드 사업에서 규모의 경제를 누릴 것으로 보인다.
주목할 만한 점은 23년에 낸드 비즈니스가 전체 매출의 최대 40%, 영업이익의 최대 30%를 차지할 것이라는 점이다.
• 월별 계약 가격 업데이트
디램 가격은 2월에 보합(1월에 5%의 M/M 하락 후)을 기록했으며, 3월에도 같은 경향을 보일 것으로 예상된다. 서버 D램은 비교적 약했고, 32GB DIMM은 1월에 5%의 M/M 감소에 이어 2월에는 3%의 M/M 감소세를 보였다.
1분기 계약가격 협상은 완료됐고 채널 재고 소화도 2분기까지 이어질 것으로 예상돼 예상보다 빠른 낸드 가격 회복과 함께 실적 모멘텀이 빨라질 것으로 보인다.
• DRAM 가격에 대한 민감도 분석
D램 가격 다운사이클 및 밸류에 대한 시장의 우려를 감안하여 수익에 대한 영향을 확인하기 위해 민감도 분석을 실시하였다. D램 가격이 42% 하락한 것이 DRAM 비즈니스의 손익 분기점이며, 이는 전체 분기 중 20% 이상의 Q/Q ASP 하락을 의미하는 비현실적인 가정이다.
따라서 현재의 밸류(1x FWD P/B)는 너무 싸 보인다.
제이피모건
TP 17만원
환율의 바람직한 움직임과 주요 전제 조건의 변화에 따라 22년/23년의 수익 추정치를 각각 10%/12% 올린다.
최근의 주가 조정을 고려하면, 현재 주식은 밸류 측면에서 볼 때 거의 FWD P/B 1배로 거래되고 있다.
메모리 가격(특히 NAND)이 예상보다 좋았음에도 불구하고 주가는 매크로 문제로 인해 약세를 면치 못하고 있었다.
• 상당한 FCF가 디레버리지로 의미 있게 변환
우리는 영업이익이 22년에 역대 두 번째로 높은 숫자를 기록할 것으로 보고 있으며 내년에는 역대 최고였던 2018년 수준을 넘어설 것으로 예측하고 있다.
설비투자액과 비슷한 감가상각비(22년 감가상각비 약 12조원 vs 18년 6.4조원)를 감안하면 향후 2년간 누적 FCF는 지난 10년간의 합계보다 높은 20.5조원일 것으로 예상한다. 결과적으로 우리는 SK하이닉스가 현재의 순 부채 수준을 의미 있게 줄일 수 있을 것으로 믿는다.
• NAND는 주요 수익 센터가 될 것
최근 메모리 시장 보고서에서 지적한 바와 같이, WD/키옥시아의 공장 폐쇄로 인해 NAND 비즈니스의 업사이드가 예상된다. SK하이닉스는 1분기 이후 솔리다임과의 통합이 이뤄지면서 낸드 사업에서 규모의 경제를 누릴 것으로 보인다.
주목할 만한 점은 23년에 낸드 비즈니스가 전체 매출의 최대 40%, 영업이익의 최대 30%를 차지할 것이라는 점이다.
• 월별 계약 가격 업데이트
디램 가격은 2월에 보합(1월에 5%의 M/M 하락 후)을 기록했으며, 3월에도 같은 경향을 보일 것으로 예상된다. 서버 D램은 비교적 약했고, 32GB DIMM은 1월에 5%의 M/M 감소에 이어 2월에는 3%의 M/M 감소세를 보였다.
1분기 계약가격 협상은 완료됐고 채널 재고 소화도 2분기까지 이어질 것으로 예상돼 예상보다 빠른 낸드 가격 회복과 함께 실적 모멘텀이 빨라질 것으로 보인다.
• DRAM 가격에 대한 민감도 분석
D램 가격 다운사이클 및 밸류에 대한 시장의 우려를 감안하여 수익에 대한 영향을 확인하기 위해 민감도 분석을 실시하였다. D램 가격이 42% 하락한 것이 DRAM 비즈니스의 손익 분기점이며, 이는 전체 분기 중 20% 이상의 Q/Q ASP 하락을 의미하는 비현실적인 가정이다.
따라서 현재의 밸류(1x FWD P/B)는 너무 싸 보인다.