[더존비즈온(012510)/ BUY(유지)/ 7.7만원(하향)/ KTB증권 인터넷 김진우]

★ 단기 모멘텀 부재. 신사업 성과를 기다려보자

- 4Q21 매출액 848억원(YoY -4.8%, QoQ +9.4%), 영업이익 160억원(YoY -40.0%, QoQ -6.7%) 기록. 당사 영업이익 추정치 대비 -20.5% 하회. 1) WEHAGO 수익성 악화 2) 대형 프로젝트 관련 추가비용 발생 영향

- 정부의 비대면바우처 지원사업 이후 WEHAGO 수익성 악화. 2020년 비대면바우처 신청 기업 재계약 시기 도래. 기업당 연간 유지보수 가격이 400만원에서 200만원으로 하락. 2021년 비대면바우처 지원사업 등록상품 가격과 동일한 가격에 재계약 진행했기 때문. 향후 급격한 ASP 인상은 어려울 전망

- COVID-19 등 외부 요인으로 대형 프로젝트 지연. 이에 따른 추가 원가와 손실보상 관련 비용 인식. 4Q21 OPM은 18.9%(vs. 4Q20 30.0%)로 최근 5년내 최저

- 4Q21부터 매출채권팩토링 관련 매출을 추정치에 반영했으나 매출 인식 없었음. 2022년 추정치는 위드코로나 전환에 따른 Extended ERP 부문 실적 정상화를 가정

- 단기 모멘텀 부재. 그러나, 신용보증기금, 기술보증기금, 중소기업진흥청 모두 매출채권 팩토링 사업 계획. 3Q22부터 매출채권팩토링 서비스 지원사업 관련 실적 반영을 전망. 이후 동사 Valuation 재평가 기대

- 대형 프로젝트 관련 불확실성 확대로 실적 가시성 일부 훼손. 목표 멀티플(12MF P/E 41배→35.5배) 조정하며 목표주가 7.7만원으로 하향

♣ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/3rVbUOz

[롯데정보통신(286940)/ BUY(유지)/ 5.3만원(유지)/ KTB증권 인터넷 김진우]

★ 개발인력 상여금 지급 결과

- Q21 매출액 2,406억원(YoY +13.7%, QoQ +2.8%), 영업이익 26억원(YoY -73.8%, QoQ -81.5%) 기록. 당사 영업이익 추정치 대비 -81.8% 하회. 1) 개발인력에 지급한 상여금, 2) CES 참석 비용, 3) 메타버스 관련 투자비 영향

- 상여금은 60억원 이상, CES 관련 비용과 메타버스 관련 투자비 각각 15억원 추정

- 상여금 제외 시, 2021년 영업이익 YoY 18.5% 증가. 개발 인력에게 지급한 상여금은 경쟁사 이탈을 막기 위한 비용 집행이라고 생각

- 2021년도 산업기술인력 수급 실태조사에 따르면 소프트웨어 산업 내 인력 부족률은 4.0%. 소프트웨어 산업 내 부족률은 전체 산업 내 가장 높음 (vs. 전체 산업 평균 2.2%)

- 현재 수준 상여금이 향후 정기적으로 발생하는 경상비용이라고 가정 시, 2022년 중앙제어 인수를 통해 매출액과 이익률 개선을 동시에 기대했던 기존 투자포인트 일부 훼손

- 현재 동사의 인건비 집행 계획 확인 어려움. 확인 후 실적 추정치 및 투자의견 점검 리포트 발간 예정

♣ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/3rg5vi9

"tech executives have argued risks letting Chinese tech giants become more powerful"

https://on.ft.com/3ARvJKH

“They are throwing spaghetti at the wall and seeing what sticks,” said one Democratic official. “At the moment, they seem to believe that the national security arguments are sticking.”