⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

👇 Коррекция в ОФЗ продолжилась на фоне переоценки инвесторами скорости дальнейшего снижения ключевой ставки – индекс RGBI опустился до 118,4 п. Основным фактором неопределенности являются параметры бюджета на 2025 год и следующую 3-летку, которые будут известны в конце сентября.

❗️Долгосрочный взгляд на долговой рынок остается позитивным. Считаем целесообразным сохранять в облигационном портфеле высокую долю длинных облигаций с фиксированным купоном (~50%).

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

💬 По сообщению Московской биржи, последний торговый день расписками Ozon в режиме Т+1 — 22 сентября 2025 г. А с 17 сентября вводится запрет на короткие продажи. В настоящее время Ozon «переезжает» с Кипра в Россию, будет зарегистрировано МКПАО «Озон» в САР Калининградской области.

Наше мнение:
➡️ Завершение регистрации ожидается в октябре, после чего акции будут доступны на бирже. Редомициляция снимает ограничения на доступность бумаг только квалифицированным инвесторам. Считаем, что это станет дополнительным драйвером роста котировок Ozon.

☝️ В августе маркетплейс представил сильные результаты за второй квартал 2025 г., получив чистую прибыль за счет роста бизнеса и контроля над затратами без поддержки разовых факторов. Компания наращивает темпы роста GMV,
рентабельность, на этот год ожидает скорр. EBITDA на уровне 100-120 млрд руб. (70-90 млрд руб. ранее) при росте оборота на ~40% г/г. Внушительная денежная позиция (460,5 млрд руб.) продолжает обеспечивать кратное покрытие долговых обязательств и развитие ключевых направлений бизнеса. Положительно смотрим на перспективы Ozon и сохраняем целевой уровень на 12 мес. в районе 5198 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

🏠 Вчера появились сообщения, что Самолет продал часть проекта «Рублевские кварталы» девелоперу Брусника. На проданном участке можно построить около 300 тыс. кв. м жилой недвижимости, сделка оценивается примерно в 4-6 млрд рублей. Напомним, что в 2024 году Самолет уже заключал сделку с той же Брусникой по продаже ЖК «Квартал Герцена» в Бирюлево (850 тыс. кв. м). Также сейчас Самолет ведет переговоры о продаже 3,8 га оценочной стоимостью 5-5,5 млрд руб. на Васильевском острове в Санкт-Петербурге, потенциальным покупателем может стать ПСК.

👌Обычное дело
👇 В целом в условиях сложного рынка продажа активов у застройщиков – обычное дело. Во всех регионах сейчас прослеживается тенденция к продаже местными застройщиками земельных участков. Та же ситуация и с крупными игроками, имеющими объемные земельные банки.

• ПИК в 2025 году выставил на продажу несколько жилых проектов в Москве;
• Застройщик Smineх реализует восемь участков на 2,7 млн кв.м.;

✔️ Мы видим это и в финансовых отчетностях компаний. Так, в 2024 году ПИК продал земли на 68 млрд руб., АПРИ получил выручку от продажи прав реализации строительных проектов на 1,6 млрд руб., а Самолет по итогам первого полугодия 2025 г. продал участков на 3 млрд руб.

Наше мнение:
Продажа активов девелоперами зачастую обусловлена потребностью в оптимизации. В условиях слабого спроса и высоких процентных расходов участки без старта застройки становятся бременем для застройщика и приносят убытки. Поэтому если участок не задействован в строительстве, то в текущей ситуации оптимальным решением будет продать его, а наличие успешных сделок - это плюс.

#ЛаураКузнецова
#псбрынки #SMLT #PIKK
Аналитический центр ПСБ

🥇 Золото
Золото продолжило обновлять исторические максимумы, поднявшись в район $3700. Поддержку металлу оказывала уверенность инвесторов в смягчении денежно-кредитной политики ФРС, а также слабость доллара, который отступил к июльским минимумам. Вчера Федрезерв США, как и ожидалось, снизил ставку на 25 базисных пунктов — до уровня 4–4,25% годовых. Учитывая перегретость актива и возможность продаж «по факту», видим риски краткосрочного коррекционного снижения золота в район $3500 - 3600. В среднесрочной перспективе продолжаем ожидать рост котировок драгметалла к уровням $3800 -4000.

💰 Серебро
Серебро возобновило восходящую динамику вслед за золотом, что позволило металлу вплотную подойти к отметке $43. Этому способствовали ожидания смягчения ДКП в США и слабость доллара, поддержавшие спекулятивный спрос на металл. В краткосрочной перспективе видим риски перехода серебра к коррекционному снижению. Может сказаться перегретость рынка и фиксация на факте смягчения ДКП в США. Также коррекции могут способствовать опасения по промышленному спросу. Это может привести к откату котировок этого драгметалла в район $40-41. В среднесрочной перспективе ожидаем продолжения роста с выходом котировок серебра в район $45.

💍🥈 Металлы платиновой группы
Сегмент МПГ в первой половине сентября показал разнонаправленную динамику, отражающую отток спекулятивного капитала на другие рынки. Палладий попытался подрасти и краткосрочно выходил в целевую зону $1200-1240, платина преимущественно консолидировалась около $1400. Допускаем откат платины в район $1300, где металл, учитывая дефицит, способен вновь привлечь спекулятивные покупки. Палладий может выглядеть слабее — значимая поддержка нахоодится в районе $1000-1050. Среднесрочно предпочитаем платину, ожидая выхода котировок в конце года к уровням $1600-1700.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Неожиданное снижение инфляционных ожиданий станет фактором завершения текущей коррекции на рынке ОФЗ

Индекс RGBI по итогам вчерашних торгов закрылся вблизи 118 п. (минимум с конца июля) – инвесторы продолжили переоценивать ужесточение сигнала ЦБ. Основными сдерживающими факторами для регулятора стали:
• Ускорение кредитования
• Стабильно высокие инфляционные ожидания
• Рост дефицита бюджета

☝️ Но есть нюансы
👇 Инфляционные ожидания населения, опубликованные вчера, неожиданно опустились до минимума с сентября 2024 г. (до 12,6% с 13,5% в августе). Подтверждение этого тренда в октябре позволит ЦБ продолжить поступательное снижение ставки до 15% к концу текущего года.

🏛 Сегодня утром министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что бюджет РФ на 2026-2028 гг. будет содействовать смягчению ДКП ЦБ.

Наше мнение:
На наш взгляд, данные факторы способны смягчить эффект минувшего заседания ЦБ для рынка – ожидаем завершения коррекции госбумаг, перспективы на горизонте 12-18 месяцев по-прежнему остаются весьма позитивными.

#ДмитрийГрицкевич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Казначейство РФ выплатило первую зарплату в цифровых рублях. Это не просто эксперимент, а запуск новой модели обращения государственных средств, в которой цифровой рубль становится третьей формой национальной валюты — наряду с наличными и безналичными деньгами.

💰Отличие цифрового рубля в том, что он эмитируется напрямую Банком России и хранится не в коммерческом банке, а в специальном цифровом кошельке в ЦБ. Пользователю будет доступен один цифровой кошелек, который можно будет использовать через любое подключенное приложение (например, банк-посредник).

👍 На первом этапе цифровой рубль будет использоваться преимущественно в рамках бюджетного процесса. Именно здесь особенно востребованы такие его качества, как надежность, высокая скорость расчетов, прозрачность и контроль за целевым использованием средств. Цифровой рубль позволяет отследить путь каждой единицы от бюджета до конечного получателя.

Так, с 2026 года он начнет использоваться для расчетов между уровнями бюджета, а также для выплат федеральным и автономным учреждениям. При этом у граждан сохранится выбор: получать зарплату в цифровом или традиционном рубле, совершать переводы и оплачивать товары через кошелек ЦБ или использовать привычные банковские карты и наличные.

👍 Сентябрь 2026 года станет точкой начала масштабного внедрения: к платформе цифрового рубля подключатся крупнейшие банки страны. В течение последующих двух лет к системе присоединятся остальные банки и большая часть торговых предприятий. Таким образом, к 2028 году цифровой рубль может стать полноценной массовой платежной средой — наравне с наличными и безналичными деньгами.

Наше мнение:
Одна из ключевых особенностей цифрового рубля — бесшовность платежей: расчеты станут доступны круглосуточно, без выходных и задержек, независимо от того, какие банки или платёжные системы участвуют в операции. Особенно перспективным цифровой рубль выглядит для расчётов в удалённых регионах, где возможны сложности с доступом к банковской инфраструктуре. Благодаря технологии, цифровой рубль сможет использоваться даже в автономном режиме, без постоянного подключения к сети.

#МаксимБелугин
#протренды
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открыли позиции в акциях:
🍏 КЦ ИКС5
Цена: 2931 руб.
Цель: 3400 руб.

Несмотря на сохраняющиеся риски углубления коррекции на рынке, считаем, что акции КЦ ИКС5 могут продемонстрировать рост. Компания является сильной фундаментальной идеей – стабильный бизнес с планом роста не менее чем на 17-18% в ближайшие три года. Выстраивание новой дивидендной политики и возможность выплачивать дивиденды дополнительно играют в плюс. Сейчас акции ИКС 5 уверенно удерживают позиции, игнорируя ухудшение рыночной конъюнктуры.

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
#X5
Аналитический центр ПСБ

🏦 ВТБ сегодня объявил предварительные данные размещения допэмиссии:

• Цена размещения: 67 руб. на акцию;
• При условии размещения допэмиссии в полном объеме (1,264 млрд акций) банк сможет привлечь в капитал 84,7 млрд рублей;
• Общий объем спроса превысил 180 млрд рублей;
• 59% аллокаций пришлось на крупных институциональных инвесторов.

По результатам допэмиссии доля обыкновенных акций в свободном обращении составит более 49% при сохранении контрольного пакета в Российской Федерации.

Наше мнение:
👇 Цена размещения на 6,6% ниже закрытия вчерашнего дня, кроме того, - это минимумы с апреля и лишь на 5% выше исторических минимумов. По нашему мнению, стоимость размещения является неожиданно низкой, не вполне оправданной в свете хороших анонсируемых банком видов на чистую прибыль в этом и следующем году. Локально допускаем выраженно негативную реакцию инвесторов, но отмечаем крайне привлекательные оценки банка и склонны ждать, в отсутствие новых макровводных, оживления спроса на акции ВТБ после завершения допэмиссии. Наша текущая оценка справедливой стоимости акций ВТБ на горизонте 12 месяцев составляет 116 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #VTBR
Аналитический центр ПСБ

Московская биржа по рекомендации Индексного комитета сформировала базы расчета индексов акций, которые будут действовать с 19 сентября 2025 года, а также установила значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов. В базу расчета Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут обыкновенные акции ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», тогда как обыкновенные акции ПАО Группа Астра, обыкновенные акции ПАО «РусГидро» и обыкновенные акции ПАО «Россети» будут исключены. В базу расчета Индекса голубых фишек будут включены обыкновенные акции ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», при этом обыкновенные акции МКПАО «Хэдхантер» покинут индекс.

Наше мнение:
☝️ Включение акций ИКС 5 в базу расчета — позитивный момент, означающий неплохой приток ликвидности, так как индексные фонды будут покупать бумаги пропорционально новому весу. Под управлением индексных фондов на МосБирже чуть более 42 млрд руб., вес ИКС 5 — 3,5%, значит, приток будет порядка 1,5 млрд руб. или около 70% от среднего объема сделок за день. Нам нравится ИКС 5, считаем, что она выигрывает от роста цен на продовольствие и активного развития в регионах, а также фокусирования на максимальной автоматизации и цифровизации бизнес-процессов. Акции привлекательны для инвестиций, наш таргет на 12 мес. - 4385 руб. Добавили ИКС 5 в наш модельный портфель.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ

👍 Индекс RSBI в августе символически вырос до 50,4 пункта, стагнация деловой активности предпринимателей сохраняется.
👍 Компонента Продажи остается на двухлетнем минимуме из-за пессимизма в ожиданиях предпринимателей.
👍 Компонента Кадры выросла незначительно и осталась в зоне спада – в условиях охлаждения экономики бизнес менее склонен к расширению штата.
👍 Компонента Кредиты на годовом максимуме, восстановилась одобряемость кредитов в условиях снижения ключевой ставки.
👍 Компонента Инвестиции на пятилетнем минимуме из-за падения ожиданий МСП и заморозки текущих проектов.

Подробнее о результатах RSBI в августе. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

📚 Одураченные случайностью: почему даже гении на рынке могут разориться

В книге Нассима Талеба «Одураченные случайностью» раскрывается парадокс: многие «звёздные инвесторы» обязаны своим успехом не только стратегиям, но и удаче. Случайность играет куда большую роль, чем мы привыкли думать.

Талеб показывает, как люди страдают от иллюзий:
• иллюзия контроля — будто рынок подчиняется нашей логике;
• ретроспективная предсказуемость — будто мы «всегда знали», что так и будет;
• смешение таланта и везения — когда серия удач воспринимается как доказанный навык.

Автор приводит примеры трейдеров, которые зарабатывали годы подряд, пока рынок был благосклонен. Но стоило появиться редкому событию — обвалу, кризису или «чёрному лебедю» — всё состояние исчезало в одночасье.

☝️Вывод для инвестора:
• Всегда закладывайте вероятность форс-мажорных событий;
• Формируйте «подушку безопасности»;
• Диверсифицируйте портфель по разным классам активов и регионам;
• Не путайте краткосрочную удачу с долгосрочной стратегией.

💡 Зачем читать эту книгу?
Талеб заставляет иначе взглянуть на успех и риск. Для инвестора это прививка от самоуверенности: книга учит видеть невидимое — роль случая — и строить стратегию, которая выдержит даже неожиданные удары рынка.

#читаемвместе
Аналитический центр ПСБ

💰 На прошлой неделе ЦИАН подтвердил планы по выплате специального дивиденда акционерам после окончания редомициляции компании в Россию. После переезда менеджмент планирует вынести на рассмотрение СД вопрос о выплате спецдивиденда.

☝️ Размер спецдивиденда, по предварительным оценкам компании, может превысить 100 руб. на акцию (доходность 15%).

Наше мнение: ЦИАН – это хорошая история органического роста. У компании устойчивое финансовое состояние, что подтверждает ее дивидендные возможности. Ждем выплату спецдивиденда в конце этого — начале следующего года.

Не является инвестиционной рекомендацией

#КузнецоваЛаура
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

☝️ В минувшую пятницу золото и серебро возобновили восходящую динамику.

👀 Впервые за 14 лет
Котировки серебра обновили максимумы за 14 лет и поднялись выше $43 за унцию, продолжив рост в понедельник.

🥇 Не опять, а снова
Золото преодолело предыдущие исторические максимумы и пытается закрепиться выше $3700.

Наше мнение:
Сохраняем позитивный взгляд на дальнейшую динамику металлов, ожидая в среднесрочной перспективе движения золота в сторону $3800-4000, серебра — $45 за унцию.

#БогданЗварич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🌐 Глобальный рынок генерации видео с помощью ИИ вырастет до $80,12 млрд к 2030 году (CAGR ~30‑35%). Одним из главных трендов сегодня становится оживление изображений: превращение статичных фото в короткие видео. Так, Amazon уже тестирует ИИ‑сервис, который создаёт 8‑секундные ролики из одного изображения товара. Видеообъявления дают на 25–35% выше конверсию — бизнес быстро подхватывает эту технологию.
Google представила Veo 3, а в Китае уже работает нейросеть Kling AI. Благодаря доступности генеративного ИИ, видео-контент становится новым драйвером продаж и рекламы.

А что у нас?
🎨 Яндекс запустил в приложении «Алиса» функцию «Оживи фото» — по загруженному изображению и текстовому описанию нейросеть превращает снимок в 4-секундный ролик. Похожую технологию развивает и Сбер: Kandinsky Video генерирует реалистичные видеоролики по описанию или картинке. Такие решения становятся всё более доступными. Технологию уже тестируют бренды — среди них Ozon, X5 Group, Hoff и другие.

📈 Почему это важно для инвестора?
ИИ‑видео — это недорогой и гибкий инструмент, который увеличивает выручку за счёт вовлечённости покупателей. Компании, которые первыми внедряют такие решения, получают маркетинговое преимущество и перспективу роста. ИИ уже стал частью бизнес-стратегий — и это тренд, за которым стоит следить на фондовом рынке.

#МаксимБелугин
#протренды
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

Ухудшение рыночной конъюнктуры способствует сохранению низкой доли бумаг в портфеле. В конце прошлой недели к бумагам ⛏Полюса мы добавили в портфель акции 🍏КЦ ИКС 5. Считаем, что они имеют сильные фундаментальные предпосылки к росту.

После снижения индекса МосБиржи к зоне поддержки 2700-2720 пунктов, видим возможности для коррекционного восстановления рынка. Однако на дальнейшие перспективы смотрим осторожно из-за отсутствия существенных факторов, которые могли бы способствовать закреплению индекса МосБиржи выше 2800 пунктов.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ