👕 Совет директоров Хэндерсон рекомендовал дивиденды за девять месяцев 2025 г. в размере 12 руб. на акцию (доходность 2,3%). Собрание акционеров, на котором будет принято окончательное решение, состоится 18 декабря.

Наше мнение:
Предварительный коэффициент выплаты соответствует 50% чистой прибыли. При этом за первый квартал текущего года компания уже выплатила 20 руб. на акцию (доходность 3,3%). Считаем приверженность компании выплате дивидендов хорошим фактором, что, даже несмотря на небольшую доходность, способствует росту привлекательности бумаг ретейлера. Основным фундаментальным фактором при этом служит устойчивость бизнеса. Полугодие Хэндерсон закончил неплохо (рост выручки на 17% г/г, рентабельность EBITDA высокая и равна 34%, а долговая нагрузка небольшая). По-прежнему считаем бумаги интересными в долгосрочной перспективе.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #HNFG
Аналитический центр ПСБ

Результаты квартального исследования Банка России «Мониторинг предприятий»:

👍Индекс бизнес-климата в октябре незначительно вырос (2,6 п. против 1,2 п. в сентябре), но остался существенно ниже среднего уровня за 2023-2024 годы (7,1 п.). В отличие от индексов PMI, индикатор ЦБ продолжает указывать на рост экономической активности. Однако, позитивные значения индикатора поддерживаются в основном ожиданиями. Фактическая компонента с середины 2024 года неизменно фиксирует спад бизнес-активности.

👍Оптимизм бизнеса, по-видимому, основан на заметном улучшении оценок по условиям кредитования, которое реализовалось в июле-августе, после начала снижения ключевой ставки. В октябре соответствующий индекс остался вблизи максимумов последних 3-х мес. (-6,3 п.).

👍Уровень загрузки мощностей компаний в lll кв. продолжил снижаться (-0,8 п.п. до 78%) и достиг минимальных значений с l кв. 2021 года.

👍Индекс инвестиционной активности в lll кв. незначительно снизился (-0,9 п. до 2,3 пункта), указывая на её умеренный дальнейший рост. Уровень индекса на минимумах с 2022 года.

👍Индекс обеспеченности персоналом снова показал постепенное снижение напряжённости на рынке труда (в lll кв. вырос на 1,9 п. до -25,7 п. – максимум с lll кв. 2023 года). Снизились также ожидания по численности персонала.

📍Таким образом, большинство индикаторов указывает на дальнейший отход от модели экономического «перегрева», которая беспокоила Банк России и мешала ему отказаться от сверхжесткой ДКП. То, что ряд индикаторов продолжает указывать на дальнейший рост экономической активности в значительной степени связано с оптимистичными ожиданиями, которые могут не реализоваться.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🍏 Ретейлер представил операционные результаты за lll кв.
Чистая розничная выручка увеличилась на 18% г/г и составила 1,14 трлн руб., тогда как во ll кв. она росла на 21,6% г/г, в l кв. - на 20,7% г/г. За 9 месяцев рост выручки составил 19,9%, до 3,36 трлн руб. Востребованные в текущее время форматы Пятерочки и Чижика остаются основными драйверами:

• чистая розничная выручка Пятерочки: 913,78 млрд руб., +15,6% г/г;
• чистая розничная выручка Перекрестка: 122,6 млрд руб., +7,5% г/г;
• чистая розничная выручка Чижика: 103,8 млрд руб., +65,3% г/г.

Наше мнение: Результаты ретейлера оцениваем как неплохие, хотя темпы роста ниже, чем во ll кв. и l кв. (+21,6% г/г, +20,7% г/г). Рост обеспечен за счет наращивания торговых площадей на 9,2% г/г и сопоставимых продаж на 10,6%. Последние выросли из-за инфляции (средний чек +9,9% г/г) и трафика (+7,3% г/г). У нас позитивный взгляд на ИКС 5 — компания выигрывает от роста цен на продовольствие и активного развития в регионах, а также фокусирования на максимальной автоматизации и цифровизации бизнес-процессов.

Акции привлекательны для инвестиций, наш таргет на 12 мес. — 4385 руб. Напоминаем, что с 19 сентября акции ретейлера включены в индекс «голубых фишек» Мосбиржи.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ

💻 Ozon в начале сентября сообщил о старте редомициляции в Россию с Кипра. С 22 сентября торги приостановлены. Ожидаем, что в конце октября-начале ноября акции МКПАО появятся на рынке.

Наше мнение:
Исходя из опыта «переехавших» ранее компаний, после приостановки торгов уходит еще 4-5 недель на формальные процедуры, после чего бумаги становятся снова доступными для инвесторов. Мы ждем, что торги акциями Ozon возобновятся в ближайшее время - в конце октября или начале ноября. Неизбежный при этом навес предложения можно использовать как инвестиционную возможность: после завершения редомициляции акции будут доступны всем инвесторам, без ограничений (ранее только квалифицированным).

В августе маркетплейс представил сильные результаты за второй квартал 2025 г., получив чистую прибыль без поддержки в виде разовых факторов. Компания наращивает темпы роста GMV, рентабельность, на этот год ожидает скорр. EBITDA на уровне 100-120 млрд руб. (70-90 млрд руб. ранее) при росте оборота на ~40% г/г. Внушительная денежная позиция (460,5 млрд руб.) продолжает обеспечивать кратное покрытие долговых обязательств и развитие ключевых направлений бизнеса.

Положительно смотрим на перспективы Ozon и сохраняем целевой уровень на 12 мес. в 5198 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

🥇 Золото
В последние недели золото продолжило обновлять исторические максимумы, выйдя в район $4300 за унцию. Поддержку металлу оказали затягивающийся «шатдаун» в США и обострение торгового противостояния Штатов и Китая. Повышаем наши краткосрочные цели по золоту до $4200-4400, однако отмечаем нарастающие риски коррекции, которые могут реализоваться ближе к концу месяца. До конца года ждем выхода золота в район $4500.

💰 Серебро
Серебро продолжило восходящую динамику и переписало исторические максимумы в районе $54 за унцию. Покупки поддерживают следующие факторы: дефицит металла на рынке, невозможность резкого наращивания предложения даже при высоких ценовых уровнях, ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики США и риски по доллару. Сейчас на рынке наблюдается высокий уровень перекупленности, что повышает риски коррекции. На среднесрочном горизонте продолжаем позитивно смотреть на серебро. К концу года котировки драгметалла могут выйти в район $59-60.

💍🥈 Металлы платиновой группы (МПГ)
Палладий в октябре перешел к ралли, заметно сузив спред к платине на фоне неожиданного обострения отношений между США и КНР. Краткосрочно МПГ могут продолжить дорожать, но присоединение к ралли с текущих уровней считаем тактически рискованным из-за вероятного сближения позиций США и КНР по торговле и завершения шатдауна. Среднесрочные же перспективы МПГ, учитывая ралли в золоте, напротив, улучшаются. Повышаем цели по платине и палладию на конец года до $1840 и $1650 соответственно.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🧐 Если друг оказался вдруг...

Все знают утверждение "тренд - твой друг". Решили проверить его состоятельность в текущих условиях.

Что дано:
✔️ Поведение индекса МосБиржи за последние 11 лет
✔️ Наиболее ликвидные российские акции, покрываемые нашей аналитической командой (в настоящее время - 90 ценных бумаг).

🔎 Что проверяем:
Долю ликвидных бумаг, которые двигаются сонаправленно индексу МосБиржи в разрезе календарных лет.

👀 К каким выводам пришли?
Сопоставив динамику индекса МосБиржи и отдельных акций, пришли к выводу, что за последние годы, как правило, не менее 2/3 ценных бумаг двигались в том же направлении, что и индекс. Лишь в 2017-2018 годах большинство ликвидных бумаг двигалось "против" индекса, что связано с отсутствием преобладающего движения рынка внутри периода.

Причем чем более выраженный тренд, тем выше доля акций, двигающихся вместе с рынком - коэффициент корреляции ее и темпов роста индекса МосБиржи за последние 11 лет составляет 0,92х, что является достаточно высоким показателем.

🛡 Наш вердикт:
✔️ Утверждение "тренд - твой друг" верно.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

💿 Северсталь представила финансовые и операционные данные за третий квартал.

Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 179,1 млрд руб. (-3,4% кв/кв, -18,3% г/г);
• EBITDA: 35,5 млрд руб. (-9,6% кв/кв, -45,3% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19,6% (-1,4 п.п. за кв., -9,8 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 13 млрд руб., (-17,1% кв/кв, -62,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,3% (-1,2 п.п. за кв, -8,4 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 7,3 млрд руб. (3,6 млрд руб. за II кв.; 41,6 млрд руб. – в III кв 2024 г.);
• Чистый долг/EBITDA: -0,01х (0,01х кварталом ранее; -0,25х годом ранее)

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,72 млн т (+8,4% кв/кв; +10% г/г);
• Производство чугуна: 2,69 млн т (-0,2% кв/кв; +12% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,86 млн т, (+2,6% кв/кв; +3,2% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 50,2% (-0,4 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год).

✏️ В своей презентации компания отметила, что «спрос остается под давлением сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления, а также смещения на более поздние периоды проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний. Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на спрос на сталь».

💬 В пресс-релизе глава Северстали А. Шевелев отметил, что с учетом отрицательного свободного денежного потока за 9 мес. (-21,8 млрд руб.), СД компании принял решение не выплачивать дивиденды, что позволит компании «сохранить финансовые ресурсы для безусловной реализации ключевых стратегических проектов в будущем и обеспечения долгосрочной финансовой устойчивости компании в сложный рыночный период».

Наше мнение
👇 Представленные Северсталью результаты продолжают отражать выраженно негативную конъюнктуру рынков стали, - следствие торможения экономики и все большей сегментированности деловой активности в условиях жесткой ДКП. Снижение финансовых показателей обусловили дальнейшее снижение внутренних цен на сталь, а также сегментированность спроса на продукцию с ВДС, в первую очередь отметим слабость ТБД (-8,6% кв/кв; -30,5% г/г) и г/к проката с ВДС (-14,6% кв/кв; -20% г/г).

✔️ В числе позитивных моментов отметим наращивание общего производства и реализации металлопродукции после ремонта, а также удержание на высоком уровне доли продукции с ВДС и приемлемом для реализации планов развития, - рентабельности по EBITDA. Компания несколько сократила капитальные затраты (40,2 млрд против 43,5 млрд – во 2 кв.). По нашему мнению, компания неплохо реализует имеющиеся возможности для удержания позиций на проблемном рынке, демонстрирует эффективность бизнеса и сохраняет крепкую финансовую позицию.Хотя ключевые финпоказатели и превзошли консенсус Интерфакса (выручка ожидалась на уровне 177 млрд руб., EBITDA – на уровне 34 млрд руб.), поддержку котировкам отчетность вряд ли окажет.

❗️ Из-за изменения траектории смягчения ДКП не ждем заметного улучшения финпоказателей Северстали и, как следствие, возвращения к выплатам дивидендов ранее второго квартала следующего года. В этой связи понижаем нашу оценку справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев до 1220 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

На фоне резкого отскока рынка в ближайшие сессии вероятно коррекционное снижение, что позволит рассмотреть возможность для добавления бумаг в портфель по более привлекательным ценам.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

⚡️ «Озон» сообщил о завершении автоматической конвертации американских депозитарных расписок Ozon в обыкновенные акции МКПАО «Озон». Компания ожидает возобновления торгов на Московской бирже 11 ноября 2025 года, что совпадает с нашим прогнозом.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🏗 Эталон представил операционные результаты за 9 месяцев.

Ключевые показатели:
• Новые продажи: 471 тыс. кв. м (-13 % г/г) и 109,1 млрд руб. (-6 % г/г);
• Средняя цена: 232 тыс. руб./кв. м (+9% г/г);
• Ввод в эксплуатацию: 313,6 тыс. кв. м (3,6х г/г).

Компания стремится переориентироваться на более дорогие и маржинальные проекты. За 9 месяцев продажи в премиальном сегменте увеличились на 68% г/г в натуральном выражении и на 73% г/г в денежном. Последний год компания активно инвестирует в это направление.

Наше мнение:
👇 Результаты за девять месяцев слабые с учетом снижения общего объема реализации недвижимости. Рост продаж в натуральном выражении в третьем квартале (+11% г/г) лишь частично смог нивелировать спад второго квартала (-47% г/г).

🏢 Эталон продолжает проходить через структурную трансформацию, делая ставку на более устойчивый премиальный сегмент рынка, а также другие направления (бизнес-центры, курортная недвижимость). Но цена такой стратегии ощутимая – на фоне активного инвестиционного цикла у компании довольно сильно растет долговая нагрузка. В результате для привлечения дополнительных средств компания недавно объявила допэмиссию (SPO объемом 400 млн оа). У девелопера уже размещено 383 млн акций, после SPO количество ценных бумаг в обращении может увеличиться вдвое.

☝️С учетом слабых операционных результатов и допэмиссии не считаем акции интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #ETLN
Аналитический центр ПСБ

👍 Индекс RSBI в сентябре снизился до 49,6 пунктов - впервые с декабря 2022 года бизнес-активность начала снижаться.
👍 Компонента Продажи опустилась до минимума с начала 2023 года в условиях ухудшения настроений МСП и по-прежнему сложной ситуации со сбытом
👍 Компонента Кадры, несмотря на рост в сентябре, продолжает оставаться в зоне спада из-за меньшей склонности компаний к найму
👍 Компонента Кредиты снизилась из-за учащения отказов в финансировании, однако в целом прослеживается тенденция на восстановление спроса за счет смягчения ДКП
👍 Компонента Инвестиции снижается пятый месяц подряд и достигла минимума с декабря 2020 года, так как компании пока не готовы вернуться к расширению бизнеса

Подробнее о результатах RSBI в сентябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

📆 В этом году ориентирами для инвесторов стали два фактора - геополитика и ключевая ставка. Что на самом деле движет рынком? Подробности ниже 👇

✏️ Какие данные использовали:
• Динамика индекса МосБиржи с начала года
• Динамика RGBI за тот же период
• В качестве бенчмарка геополитических настроений использовали данные глобальной платформы Polymarket, позволяющей делать ставки на события в реальном мире.

К каким выводам пришли?

🏦 Рынок акций:
Корреляция индекса Polymarket с индексом МосБиржи составила 85%. Для российских акций в условиях торможения экономики геополитическая повестка вышла на первый план. Индекс акций демонстрирует околонулевую динамику с начала года, при этом наблюдается высокая волатильность рынка.

🏛 Рынок облигаций:
Существенное влияние на котировки ОФЗ оказывает фактор снижения ключевой ставки. Так, летом индекс RGBI устойчиво рос, несмотря на отсутствие подвижек в геополитике.

Наше мнение:
В условиях сохранения высокой неопределенности облигации подтверждают статус менее рискованного инструмента с учетом сохранения потенциала снижения ключевой ставки в среднесрочной перспективе.

Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

☝️ Индекс RGBI завершил прошлую неделю внушительным отскоком после продолжительной консолидации на минимумах с лета (113-114 п.). На этой неделе котировки госбумаг будет поддерживать интрига решения ЦБ по ключевой ставке на опорном заседании в пятницу. Учитывая достаточно консервативные ожидания по ставке, даже ее небольшое снижение на 50 б.п. способно дать позитивный импульс для продолжения восстановления индекса RGBI.

🛡 В модельном портфеле список рекомендаций оставляем без изменений. Считаем целесообразным держать более 50% долгового портфеля в длинных и среднесрочных облигациях с фиксированной ставкой.

❗️Кроме того, обращаем внимание на новый выпуск МСП Факторинг, по которому закрылась книга заявок с купоном КС+3%. Техническое размещение пройдет 24 октября.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ