Инфляционный тренд остаётся у нижней границы прогноза ЦБ

За минувшую неделю рост цен составил 0,11%. Среднесуточные темпы роста цен не изменились. Годовой уровень инфляции, по нашим оценкам, снизился до 7,2% г/г.

👍 По-прежнему главный драйвер инфляции - рост цен на продукты питания, который в значительной степени определяется сезонным удорожанием плодоовощной продукции.

👍 В сегменте непродовольственных товаров, несмотря на отсутствие роста общего инфляционного индекса, ценовая динамика очень разнонаправленная. При снижении цен на бензин, смартфоны, стройматериалы и ряд лекарств, динамично растёт стоимость товаров лёгкой промышленности, дизеля, предметов гигиены, телевизоров и т.д. Так что текущие низкие уровни ценовой динамики скорее обеспечены влиянием разовых факторов.

👍 В секторе услуг слабая ценовая динамика пока выглядит более устойчивой из-за влияния сезонных факторов (снижение цен на услуги гостиниц и пансионатов), которые могут продлиться до декабря.

👍 Также умеренным остаётся рост цен в промышленности (0,9% м/м за октябрь, и 0,7% г/г). В обработке цены растут несколько быстрее (1,1% м/м), но годовой индекс также остаётся на умеренном уровне (2,3% г/г).

Наше мнение:
Инфляция замедляется несколько быстрее наших ожиданий и, вероятно, ожиданий Банка России. Пока считаем, что инфляция идёт по нижней границе прогноза ЦБ. Но очень возможно, что под влиянием разовых факторов этот процесс растянется до конца года. Снижаем свой прогноз инфляции на конец года с 6,8% до 6,5%. По-прежнему ориентируемся на снижение ключевой ставки в декабре на 50 б.п. - до 16%.


#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⛽️ 21 ноября СД ЛУКОЙЛа рассмотрит рекомендацию по дивидендам за 9 месяцев. Учитывая текущую ситуацию, ждем дивиденды в размере 350-370 рублей на акцию.

#псбрынки #LKOH
Аналитический центр ПСБ

📱 ВК отчитался по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Результаты оцениваем как неплохие, они совпали с ожиданиями рынка.

Ключевые показатели:
• Выручка за 9 месяцев: 111,3 млрд руб., +10% г/г
• Скорр. EBITDA: 15,5 млрд руб., 0,2 млрд руб. за аналогичный период 2024 года
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 14% против 0,2% годом ранее

❗️ Все операционные сегменты ВК показали положительную рентабельность по скорр. EBITDA. Компания сохранила прогноз на 2025 год по скорр. EBITDA в размере более 20 млрд руб.

Наше мнение:
Выручка ВК растет достаточно ровно из квартала в квартал (темпами в 4,6%-4,3%). В годовом сравнении драйвером стали развивающиеся направления: экосистемные сервисы и технологии для бизнеса (рост превысил 20 и 30% соответственно), а зрелые социальные платформы показали сдержанную динамику, прибавив 6%. На кратный рост скорр. EBITDA повлияла оптимизация операционных расходов - они сократились на 5% г/г. Считаем, что по скорр. EBITDA в этом году компания превысит 20 млрд рублей за счет активно развивающихся направлений.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #VKCO
Аналитический центр ПСБ

Инфляционные ожидания вернулись в диапазон 13-13,5%

🏦 Банк России зафиксировал рост инфляционных ожиданий населения за прошедший месяц до 13,3% с 12,6% за два предыдущих месяца. По сути, после локальных минимумов на фоне крепкого рубля и неплохого сезонного снижения цен на продукты питания, индикатор вернулся в узкий диапазон 13-13,5%, в котором находился около полугода.

👍 При этом наблюдаемая населением инфляция выросла несущественно (до 14,5% с 14,1%) и осталась у локальных минимумов.

👍 Рост инфляционных ожиданий произошел за счет граждан, имеющих сбережения (до 12,3% с 11,1%). Такая тенденция фиксируется у них уже второй месяц подряд. При этом наблюдаемая инфляция у этой группы населения продолжает снижаться.

👍 У граждан без сбережений (65% по данным опроса) инфляционные ожидания по-прежнему снижаются.

👍 Вероятно, заметное повышение инфляционных ожиданий у граждан со сбережениями связано с опасениями роста цен на товары высокой ценовой категории (автомобили из-за утильсбора, недвижимость и т.д.), а также обеспокоенностью из-за возможного ослабления российской валюты. Это коррелирует с повышением наблюдаемого в последние месяцы спроса на валюту, автомобили и ипотеку.

Наше мнение:
Полагаем, что в начале 2026 года тренд изменится и инфляционные ожидания граждан возобновят снижение на фоне дальнейшего охлаждения спроса и торможения инфляции, повышения налогов и усиления сезонных факторов, работающих в поддержку рубля. Похожий тренд, но с большей амплитудой, по нашему мнению, справедлив и для ценовых ожиданий предприятий, анализ по которым был проведён нами ранее.

Полагаем, что регулятор будет учитывать рост инфляционных ожиданий, но лишь как аргумент для сохранения очень плавного снижения ключевой ставки. В пользу продолжения цикла её снижения – слабеющая экономика и устойчивое снижение инфляции.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал дивиденды за девять месяцев - 397 рублей на акцию. Последний день для покупки акций под дивиденды — 9 января 2026 г.

#псбрынки #LKOH
Аналитический центр ПСБ

🏥 Одним из перспективных секторов сейчас можно назвать здравоохранение. Этот сектор не зависит от цикла экономики, при этом спрос на лекарства и медицинскую помощь стабилен. Разбираемся, как инвестировать в медицину.

✔️ Рынок акций
Чтобы инвестировать в сегмент здравоохранения на рынке акций, для начала нужно оценить медицинские компании, ценные бумаги которых обращаются на бирже. Наиболее динамичные акции сегмента здравоохранения:
• Мать и дитя: котировки акций с начала года прибавили около 50%, компания стабильно платит дивиденды и не имеет кредитных обязательств.
• Промомед и Озон Фармацевтика - новички на рынке акций. У обеих компаний IPO прошли в прошлом году, но за это время их бумаги показали неплохую ценовую динамику.

✔️ Рынок облигаций
Рынок облигаций более консервативный и прогнозируемый для инвестора. Здесь инвестор при выборе актива исходит в большей степени из надёжности компании и стабильности денежного потока. Из бумаг с рейтингом A и выше можем выделить облигации МЕДСИ(AA), Биннофарм(A), Медскан (A). Параметры выпусков по отраслям можно посмотреть в нашем техническом мониторе.

✔️ Рынок цифровых финансовых активов
Кроме классического способа инвестировать в бумаги медицинского сегмента на фондовом рынке, можно также участвовать в размещениях на рынке цифровых финансовых аткивов. Например, сейчас на платформе Токеон идет сбор заявок по выпуску ЦФА с доходностью до 21% годовых федерального дистрибьютора лекарственных средств ООО «БАРИОН». Максимальный объем выпуска – 50 млн рублей, номинальная стоимость 1 ЦФА – 1 тыс. рублей, срок обращения – три месяца. Инвесторы будут каждый месяц получать фиксированные выплаты, а в дату погашения, 26 февраля 2026 года, – 100% номинальной стоимости ЦФА. Подробные условия доступны по ссылке.

Не является инвестиционной рекомендацией

#финграм #отрасли
Аналитический центр ПСБ

✔️ Для наиболее консервативных инвесторов сделали еженедельную подборку краткосрочных флоатеров с рейтингом (AA, AAA). Больше информации о выпусках можно найти в нашем обновленном техническом мониторе.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

👍 Индекс RSBI вырос до 52,6 пунктов, отражая оживление бизнес-активности

👍 Компонента Продажи достигла максимума за последние 6 месяцев на фоне сезонного повышения спроса, усиленного подготовкой части клиентов бизнеса к скорому изменению НДС

👍 Компонента Кадры единственная показала снижение, опустившись на минимум за три года из-за все более негативных ожиданий МСП по расширению персонала

👍 Компонента Кредиты выросла до максимумов лета 2024 года в условиях смягчения ДКП и оживления сбыта

👍 Компонента Инвестиции восстановилась после пятимесячного снижения на фоне заблаговременной подготовки бизнеса к повышению НДС

Подробнее о результатах RSBI в октябре. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ

⚡️Акции Ozon оказались под давлением инициативы ЦБ запретить онлайн-платформам продавать собственные банковские продукты на своих площадках.

👇 Новость негативная. В моменте акции теряют более 4%. Под ударом находится финтех Ozon, который является сильным драйвером финансовых результатов. На него компания делает ставку как на наиболее перспективное направление для развития. Однако отметим, что это пока лишь инициатива, а не официальный запрет. Будем следить за ситуацией, пока взгляд на бумаги Ozon не меняем.

#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

⚡️Модельный портфель оставляем без изменений

Рынок продолжает оставаться "новостным", и если поступающие сообщения не оправдают ожиданий инвесторов, он может откатиться от локальных максимумов к зоне поддержки 2600-2630 пунктов. В случае удержания позиций выше этой зоны у рынка появится шанс на еще одну волну роста. В таком случае будем рассматривать увеличение доли бумаг в портфеле.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

🏠 Самолет опубликовал операционные результаты за октябрь 2025 года.

Ключевые показатели за октябрь:
• Объем продаж первички: 25,3 млрд руб., +45% г/г (113,3 тыс. кв. м);
• Доля ипотечных сделок: 63%, + 7 п.п. к прошлому месяцу;

Ключевые показатели за 10 месяцев:
• Выручка: 224,3 млрд руб., -5% г/г;
• Застройщик реализовал свыше 1 млн кв. м (-6% г/г).

Наше мнение:
Операционные результаты неплохие – отрыв от показателей 2024 г. активно сокращается, что подтверждает прогнозы Самолета по достижению объема продаж в текущем году не ниже уровня 2024 г. Хотя в части операционных результатов девелопер показывает стабильность, но относительно рентабельности бизнеса и, особенно, долговой нагрузки компании у нас пока остаются опасения.

🏢 О сегменте девелоперов:
В условиях сохранения высокой ключевой ставки в целом на сегмент застройщиков продолжаем смотреть с осторожностью. Последние месяцы сектор активно штормит: бумаги находятся под навесом продаж, инвесторам приходится сталкиваться с различными «сюрпризами» от эмитентов (например, допэмиссия Эталона, обратный сплит ПИКа и последующая его отмена, отказы от дивидендов). Спекулятивно рекомендуем избирательно подходить к покупке акций девелоперов, однако для долгосрочных инвесторов, с учетом ожиданий смягчения ДКП, бумаги могут быть интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ

🏠 Циан раскрыл финансовые результаты за третий квартал 2025 год.

Ключевые результаты за отчетный период:
• Выручка: 4,1 млрд руб. (+29% г/г)
• Скорр. EBITDA: 1,1 млрд руб. (2,3х г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 27,9% (+12,1 п.п. за год)
• Прибыль: 1,1 млрд руб. (+45% г/г)

В III квартале выручка выросла за счет положительной динамики по всем ключевым направлениям основного бизнеса: размещение объявлений, лидогенерация и медийная реклама. Драйвером стало увеличение сделок на рынке новостроек за счет снижения ключевой ставки.

Синергетический эффект дало увеличение средней цены объявления и тарифов. Ощутимый рост эффективности бизнеса произошел за счет контроля расходов, в основном на персонал. Вместе с тем нулевая долговая нагрузка позволяет компании наращивать прибыльность.Также Циан уточнил прогноз на 2025 г. по верхней границе – это рост выручки на 16-17% г/г, рентабельность по скорр. EBITDA на уровне 22-23%.

Наше мнение:
Результаты третьего квартала оцениваем как сильные. Оживление рынка новостроек и повышение уровня монетизации обеспечивают высокие темпы роста выручки Циан, которые опережают расходы, что способствует повышению рентабельности бизнеса. Это подтверждает как в целом хороший финансовый профиль компании, так и ее дивидендные возможности. Напомним, что в октябре СД рекомендовал дивиденд в размере 104 руб./акцию (доходность 15%), следующий дивиденд Циан намерен выплатить в середине 2026 г., он может составить более 50 руб./акция. Наш таргет на горизонте 12 месяцев – 760 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

🛴 ВУШ раскрыл финансовые результаты по МСФО за третий квартал.

Ключевые показатели:
• Выручка кикшеринга: 5,4 млрд руб., -13% г/г;
• EBITDA кикшеринга: 2,7 млрд руб., -28,1% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 49,8% (60,3% годом ранее);
• Чистая прибыль: 730 млн руб. (-3,6x г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 3,59х (1,22х годом ранее).

Наше мнение:
ВУШ продолжает переживать непростые времена, но в то же время усилия компании по оптимизации приносят плоды. Так, выручка сократилась, но меньшими темпами, чем за полугодие, а рентабельность EBITDA и вовсе подросла практически до 50% с 18,8% в первом полугодии. Давление на чистую прибыль оказал рост процентных расходов - это следствие высокой ставки, что является негативным кейсом не только для ВУШ. Страны Латинской Америки в условиях временного замедления российского рынка остаются ключевым направлением для роста ВУШ. За III кв. выручка в Латинской Америке выросла на 98% г/г, количество поездок на одного активного пользователя - на 34% г/г. По мере снижения ключевой ставки и сохранения фокуса на корректировку операционных расходов финансовые результаты ВУШ должны будут выправляться.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #WUSH
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле облигаций

☝️ Индекс RGBI продолжает консолидироваться в узком диапазоне 117,5-118 пунктов. В ближайшие несколько недель, скорее всего, ситуация на долговом рынке не изменится.

В модельном портфеле:
👍Заменяем ГПБ005Р02Р на МЕТИТ2Р01

В модельном портфеле заменили флоатер ГПБ005Р02Р с дисконтной маржей менее 100 б.п. на выпуск МЕТИТ2Р01 с ежемесячным купоном КС +1,65%.

❗️ Также обращаем внимание на новое размещение Атомэнергопром 001Р-09 сроком на 5,5 лет и премией к кривой ОФЗ до 175 б.п. (книга закрывается 28 ноября). При финальной премии от 150 б.п. рекомендуем участвовать в размещении, зафиксировав позицию в выпуске Атомэнпр07 с премией 100 б.п. к ОФЗ.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

В IV кв. деловая активность улучшается, но бизнес активно экономит на инвестициях

👍 Данные по рублевым денежным потокам предприятий, которые мониторит Банк России, за первую половину IV кв. показали частичное восстановление деловой активности, после повсеместной просадки в третьем квартале текущего года. Индикатор очищен от фактора сезонности, поэтому допускается сравнение динамики с предыдущим периодом.

👍 Причем в отраслях, ориентированных на государственное потребление, уже фиксируется рост входящих денежных потоков за второе полугодие, что пока не позволяет говорить о бюджетной консолидации, которая является одним из условий быстрого снижения ключевой ставки.

👍 Наиболее слабую динамику денежного потока демонстрируют отрасли, ориентированные на выпуск инвестиционной продукции. По всей видимости, это следствие распространения оптимизационных стратегий. Как минимум временно можно забыть о расширении экономического потенциала.

👍 Быстрее всего восстанавливается денежный поток в отраслях, ориентированных на конечное потребление. Экспортеры и отрасли, производящие промежуточную продукцию, отстают, но и ценовая динамика здесь ниже, что уравнивает результат с потребительским сектором.

Наше мнение:
Экономическая активность под конец года усилилась, но не перекрыла даже половины просадки третьего квартала (во втором квартале фиксировалась стагнация). Причем рост денежного потока в октябре-ноябре, вероятно, стал следствием усиления кредитования в последние месяцы. Оснований считать реальными риски рецессии пока нет. Но процесс торможения экономического роста также не прерван, в отличие от процесса расширения потенциала экономики (снижение денежного потока в инвестиционных отраслях). С учетом умеренности текущей инфляции рационально продолжить плавное снижение ключевой ставки.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Московская биржа 8 декабря 2025 года обновит механизм расчета доходности облигаций. Наиболее ожидаемая новация коснется флоатеров. Теперь для облигаций с плавающей ставкой прогнозирование неизвестных купонов будет осуществляться на основе форвардных ставок денежного рынка (RUONIA и ключевой ставки в зависимости от базовой ставки купона).

💸 Безусловно, эта доходность по-прежнему не будет гарантированной для инвестора, однако позволит отразить рыночные ожидания по базовым ставкам (КС и RUONIA) в будущих денежных потоках по облигациям. Это позволит получить мощный аналитический инструмент для сравнения потенциальной доходности флоатеров относительно их дюрации и поиска недооцененных бумаг, что в конечном счете повысит эффективность ценообразования на рынке.

#ДмитрийГрицкевич
#финграм #облигации
Аналитический центр ПСБ