엔터테인먼트 (Positive)
[2Q23 Preview: Inflection Point]

★2Q23 Preview: 비용 이슈 유무에 따라 부합하거나 하회하거나

1분기 호실적 이후 랠리를 탔던 엔터 업종 주가는 숨고르기에 들어갔다. 2분기 실적은 비용 이슈 유무에 따라 시장 기대에 부합하거나 하회할 전망이다. 지난 분기와 달리 실적이 주가에 긍정적인 영향을 줄 가능성은 제한적이다.


★Inflection Point. 업종 의견 Positive, 최선호주 JYP Ent. 유지

주요 엔터 4사 모두 성장의 변곡점에 놓여있다. JYP의 경우 A2K 프로젝트를 기반으로 한 미국 진출, HYBE는 위버스 고도화 및 수익화, YG는 단일 IP 의존도 경감, SM은 경영 및 기획활동 정상화를 목표하고 있다. 디어유는 버블 안팎으로 수익화 파이프라인 추가를 꾀하는 중이다. 변곡점을 어떻게 지나는지에 따라 회사 성장 곡선의 형태가 달라질 것으로 생각된다.
지금의 성장에 갇히지 않고, 다음을 바라볼 수 있는 변곡점이 꾸준히 존재한다는 점에서 업종에 대한 긍정적인 의견을 유지한다. 커버리지 5개사 중에서는 JYP가 지나는 변곡점의 차원(혹은 타점)이 가장 높고, 파트너(Republic Records)를 통해 변곡점을 가장 무난히 넘을 수 있을 것으로 생각된다. 업종 내 최선호주 의견을 유지한다.


★★★JYP Ent.(035900)/Top Pick/Buy, 165000원(상향)
[해리가 샐리를 만났을 때]
우리는 동사의 2분기 연결 기준 매출액과 영업이익을 각각 1,622억원, 452억원으로 추정한다. 시장 기대치에 부합했을 것으로 보인다. 한편 동사의 미국 걸그룹 프로젝트인 A2K는 그간 엄청난 모멘텀으로 작용해왔고, 관련 콘텐츠 공개는 모멘텀 소멸로 이어지며 주가 하락을 야기했다. 그러나 A2K 모멘텀은 여전히 유효하다. Republic Records를 통해 JYP는 미국 시장 공략법을 체득했고, America는 Republic Records를 통해 JYP의 K-Pop에 익숙해졌다. 부러진 듯 보이는 A2K 모멘텀이 오히려 포트폴리오 편입 부담을 덜어준다고 보는 가장 큰 이유다.


★★하이브(352820)/Buy, 330000원(하향)
[I'm Super Shy]
우리는 동사의 2분기 연결 기준 매출액과 영업이익을 각각 6,493억원, 649억원으로 추정한다. 영업이익 기준 시장 기대치를 하회했을 것으로 예상한다. 한편 위버스 수익화 전략에 속도가 붙지 않는 점을 감안해 실적을 하향조정했다. 최근의 지지부진한 동사 주가 흐름에 위버스 일정 지연이 무관하지 않다. 결국 위버스 수익화가 가시화되는 시점이 동사 주가가 다시금 우상향 탄력을 받는 시점이 될 것이다. 예상보다 느리나 결국 방향성엔 변화가 없다.


★와이지엔터테인먼트 (122870)/Buy, 90000원(하향)
[지금까진 BLACK, 이제부턴 PINK]
우리는 동사의 2분기 연결 기준 매출액과 영업이익을 각각 1,275억원, 220억원으로 추정한다. 영업이익 기준 시장 기대치에 부합했을 것이다. 성숙기를 거친 IP의 이탈 우려는 이미 주가에 반영된 만큼, 성장기에 있는 IP들의 퍼포먼스에 집중할 때라는 판단이다.


★에스엠 (041510)/Hold, 130000원(상향)
[그들의 빌드-업]
에스엠의 2분기 실적은 매출액과 영업이익 각각 2,453억원, 270억원을 기록하며 영업이익 기준 시장 컨센서스를 하회했을 것으로 추정된다. 역대급 “기저”는 하반기 실적 모멘텀을 돋보이게 할 것이다. 회사에서 발표한 스케쥴은 전부 하반기 실적에 반영했다. 여전히 아티스트와 회사간 잡음이 지속해서 들려오는 등 완벽한 정상 궤도에 올랐다고 보긴 어렵다. 스케쥴 준수 여부를 계속해서 확인할 필요가 있다. 우려가 기우로 확인되는 시점에 투자의견을 상향해도 늦지 않다는 판단이다.



★★디어유 (376300)
[심플하게!]
디어유는 2분기 매출액과 영업이익 각각 188억원, 69억원을 기록하며 시장 기대치에 부합했을 것으로 추정된다. K-Pop 글로벌 저변 확대를 실적에 가장 pure하게 담을 수 있는 회사다. 지속해서 중소형 관심주로 제시한다.