안녕하세요. 교보 김정현입니다. 금일 치과 산업 인뎁스 보고서 발간했습니다. 보고서에는 임플란트, 치과 진단 CT, 구강스캐너 관련 치과 기자재 글로벌 동향과 선전하고 있는 한국 기업들의 실적 방향성에 대한 제 생각을 담아보았습니다. 그리고 덴티움, 디오, 레이, 바텍에 대한 커버리지도 시작합니다. 궁금하신 적 있으시면 언제든지 연락주십시오. 감사합니다. 김정현 드림

[제약바이오] 글로벌 치과 산업을 이끄는 한국 "치아"리더들

링크:https://url.kr/inhylv

- 치과 기자재 산업은 구조적인 변화 중. 외부에서는 인류의 고령화라는 근본적인 성장 동력에 의해, 내부에서는 효율성 개선을 위한 Digital Dentistry에 의해 혁신 중

- 한국 치과 기자재 기업에 주목해야. 기존에 경쟁력을 입증했던 임플란트뿐만 아니라 진단 장비 분야에서도 새로운 성장 가능성을 시사

- 덴티움(TP 19.3만원) 1) 임플란트 시장 성장률을 Outperform하는 매출 성장률 전망 2) 고성장하는 중국 임플란트 시장의 탑티어 플레이어 3) 규모의 경제 효과 및 효율적인 비용 관리 통해 OPM 30%대를 유지하는 높은 수익성 기대

- 디오(TP 4.4만원) 1) 임플란트 시장 성장률을 Outperform하는 매출 성장률 전망 2) 미국 상위 DSO와의 계약으로 수익성 높은 미국향 매출 증가 전망 3) 현재 OPM 20%대 이며 향후 경쟁사와 유사한 수준으로 수익성 개선 가능성

- 레이(TP 4.4만원) 1) 올해 평균적인 치과 장비 시장 성장률을 크게 Outperform하는 35% 수준의 외형 성장 추정 2) RAYFace 매출 성장 기대, 현재 다수의 유력 딜러들과 공급 계약 논의 중이며 미국/유럽의 유명 치과 대학/병원 등에 표준 교육 과정으로 공급 확정 3) 중국 시장 진출 확대 기대. 중국 1H24에 2,000억 규모 신규 설비 준공 예정

- 바텍(TP 5만원) 1) 치과 CT 기기 시장 성장률을 Outperfrom할 수 있는 동사의 제품 경쟁력 2) 미국 유통망 정상화에 따른 미국향 매출 증가 3) 2H23 구강스캐너 신제품 출시 4) 제품 믹스 개선으로 수익성 회복 기대

- 휴비츠(Not Rated) 1) 안과 장비인 OCT의 가파른 성장세 바탕으로 23년 고성장 기대 2) 축적된 광학 기술을 바탕으로 4Q23 구강스캐너 출시 예정 3) 안경 장비 매출 점진적 확대

- 레이언스(Not Rated) 1) CMOS/TFT 디텍터 모두 제조/판매할 수 있는 기술력 2) 바텍향 CMOS 디텍터 공급 통해 안정적인 판로 보유 3) 이차전지 등 산업용 CMOS 디텍터 판매 확대 4) 업황 부진에도 안정적인 수익성을 유지할 수 있는 이익 체력

- 덴티스(Not Rated) 1) 2H23 외형 성장 및 실적 개선 기대감 2) 글로벌 진출 확대로 중장기 성장 기대감. 동사는 24년 1,500억, 25년 2,000억까지 성장 기대 중 3) 외형 성장을 위해 신규 설비(Full Capa 기준 2,500억) 24년 1월 준공 예정 4) 투명 교정 사업 점진적 성장

- 결론적으로 한국 치과 기자재 기업의 성장성은 중국 등 신흥국 시장에서의 가파른 성장을 바탕으로 전체 시장 성장률을 상회하고 있는 상황. 향후에도 높은 성장률 및 수익성이 유지할 것으로 예상, 현 주가 대비 TP 상승 여력이 큰 커버리지 종목은 바텍(52%), 디오(30%)

*목차*

0. Executive Summary

1. 치과 기자재 시장 개요 및 동향

2. 임플란트 시장 동향
2.1. 수출입 데이터 표
2.2. 중국 시장 동향 - VBP 정책 수혜 가능성
2.3. 미국 시장 - 신생 브랜드 도약 가능성
2.4. 이란 등 중동 시장 - 한국의 텃밭+미국, 이란 갈등 완화 가능성
2.5. 국내 시장 - 임플란트 관계자 인터뷰

3. 치과 진단 기기 시장 동향
3-1. 2D/3D CT 기기 시장
3-2. 구강스캐너 시장
3-3. 3차원 페이스 스캐너, RAYFace의 등장

4. 국내외 치과 기업 Valuation 비교

5. 국내외 치과 기업 비용 구조 비교

6. 국내외 치과 기업 그래프
6-1. 국내 기업
6-2. 해외 기업

기업분석
덴티움 145720 / Buy / TP 193,000원, 편안한 성장의 구간에 들어서다
디오 039840 / Buy / TP 44,000원, 미국 시장이 열리기 시작한다
레이228670 / Buy / TP 44,000원, 치과 치료의 표준을 더하다, RAYFace
바텍043150 / Buy / TP 50,000원, 글로벌 Top Tier는 다르긴 다르지
휴비츠 065510 / Not Rated, 기대해볼까, 디지털 덴티스트리
레이언스 228850 / Not Rated, 새로운 전방 시장을 찾아 떠나는 길
덴티스2610200 / Not Rated, 큰 꿈이 시작되는 2023년

* 디일렉에서 7/26 하이브리드 본딩 기술 컨퍼런스를 개최한다고 합니다. 참석하는 회사는 한국나노기술원, 인텔코리아, AMAT, EVG, 국내 상장사로는 프로텍, 오로스테크놀로지 입니다.

- AMAT: 하이브리드 본딩을 위한 CMP, 플라즈마 모듈 시스템

- EVG: 웨이퍼 to 웨이퍼 본딩 기술 동향

- 프로텍: 차세대 본딩 공정에서의 레이저 기술 활용

- 오로스테크놀로지: 하이브리드 본딩 상황에서의 오버레이 계측

=> 프로텍의 LAB는 주요 고객사가 OSAT 위주로 되어있습니다. 향후 TSMC와 대만 OSAT의 하이브리드 본딩 기술 확장시 레이져 리플로우 영역이 더 넓어질 것으로 보입니다.

=> 오로스테크놀로지는 최근 국내 메모리 업체향 첨단 패키징 공정 오버레이 계측 장비를 공급한 이력이 뉴스로 보도되었습니다. 즉, HBM 첨단 패키징 부분과 하이브리드 본딩 부분 모두 오버레이 계측 장비의 영역이 확장되는 것으로 추정됩니다. 참고로 컨퍼런스에 참가하는 한국나노기술원에는 8인치 오버레이 계측장비를 납품한 이력이 있습니다.

https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=21880

이번 임상 1상에서는 습성 황반변성 환자를 대상으로 위약 비교를 통해 안전성을 평가하고, 대조 약물인 아일리아와 비교해 비열등성과 유효성을 평가한다.

통상 임상1상은 약물의 안전성을 확인하는 단계인 만큼 정상인을 대상으로 진행한다. 하지만 케어젠은 임상 1상에서부터 블록버스터 의약품인 아일리아와 약물 유효성을 직접 비교하는 임상을 하는 것이다.

아일리아는 리제네론이 개발한 황반변성 치료제로, 지난해 전 세계 매출 96억달러(약 12조 6000억원)를 기록한 블록버스터 의약품이다. 경쟁약물과 헤드-투-헤드 임상은 3상에서도 진행하는 경우가 많지 않은 것으로 알려진다.

이러한 임상 디자인이 가능한 건 전임상 결과가 상당히 긍정적으로 나왔기 때문이란 설명이다. 회사 측은 전임상 결과의 구체적인 내용은 밝히지 않았다. 다만 공개한 IR 자료를 보면 CG-P5 투여군의 맥락막 혈관신생혈관(CNV) 발생 정도나, 혈관 누출(leakage) 정도가 위약보단 우월했고 아일리아 투여군과는 유사한 수준으로 나타났다.

케어젠은 임상 1상 중간 결과는 내년 상반기, 임상1상 종료 시점은 내년 말로 전망하고 있다.


점안액이라는 약물 제형 또한 강점으로 평가된다. 현재 출시된 황반변성 치료제들은 모두 주사제 형태이며, 점안액 형태 중 상용화된 제품은 아직 없다.

대표적인 황반변성 치료제인 아일리아는 2022년 글로벌 매출 약 77억5000만 달러(약 10조원)를 기록했다. 같은 기간 또 다른 황반변성 치료제인 루센티스(라니비주맙)는 약 18억7000만달러(약 2조5000억원)의 매출을 기록했다.

2023.07.05 17:14:38
기업명: JYP Ent.(시가총액: 4조 8,206억)
보고서명: 주식등의대량보유상황보고서(약식)

보고자 : 모건스탠리 앤 씨오 인터내셔널 피엘씨
관계 : 주주

* 보유주식
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* 계약체결 주식
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