Холодная погода поддержала рост промышленности в феврале
Сегодня была опубликована статистика Минэнерго за февраль https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1226. В феврале у нас произошло резкое улучшение в динамике добычи газа (1.2% г/г vs -4.2% г/г в январе) и угля (8.0% г/г vs 1.8% г/г в январе). Также улучшилась динамика выработки электроэнергии (1.2% г/г vs -4.2% г/г в январе). Добыча нефти оставалась стабильной на уровне 10.95 млн. б/с, годовая динамика также не изменилась: -1.4% г/г. Немного улучшилась динамика нефтепереработки.
На отмеченные в таблице виды деятельности приходится более 40% добавленной стоимости промышленного производства. Улучшение их динамики поддержит промышленный рост в феврале. Но я не думаю, что итоги февраля по промышленному сектору в целом будут лучше январских, т.к. январский скачок, прежде всего, в обрабатывающей промышленности, выглядел несколько аномальным и труднообъяснимым. Как, впрочем, и провал в конце прошлого года.
Добыча нефти: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1227
Добыча газа: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1228
Добыча угля: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1229
Выработка электроэнергии: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1230
Нефтепереработка: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1231
Производство бензина: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1232
Сегодня была опубликована статистика Минэнерго за февраль https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1226. В феврале у нас произошло резкое улучшение в динамике добычи газа (1.2% г/г vs -4.2% г/г в январе) и угля (8.0% г/г vs 1.8% г/г в январе). Также улучшилась динамика выработки электроэнергии (1.2% г/г vs -4.2% г/г в январе). Добыча нефти оставалась стабильной на уровне 10.95 млн. б/с, годовая динамика также не изменилась: -1.4% г/г. Немного улучшилась динамика нефтепереработки.
На отмеченные в таблице виды деятельности приходится более 40% добавленной стоимости промышленного производства. Улучшение их динамики поддержит промышленный рост в феврале. Но я не думаю, что итоги февраля по промышленному сектору в целом будут лучше январских, т.к. январский скачок, прежде всего, в обрабатывающей промышленности, выглядел несколько аномальным и труднообъяснимым. Как, впрочем, и провал в конце прошлого года.
Добыча нефти: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1227
Добыча газа: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1228
Добыча угля: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1229
Выработка электроэнергии: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1230
Нефтепереработка: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1231
Производство бензина: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1232
Вчера была крайне любопытная новость о том, что китайские власти подозревают председателя совета директоров CEFC Е Цзяньминя в совершении экономических преступлений и начали против него расследование. Сегодня CEFC это опровергла, тем не менее, акции её продолжили обвал, потеряв ещё около 4% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1234. Всего за последние 4 месяца они потеряли более 40%.
Какое нам дело до китайской CEFC? А это та самая компания, которая в сентябре 2017 года договорилась выкупить 14.16% акций Роснефти у консорциума Glencore и Суверенного фонда Катара за $9.1 млрд. Сделка должны была быть закрыта в начале этого года, но пока отложена.
Эта же компания является акционером холдинга Олега Дерипаски EN+, через который тот контролирует Русал и другие свои активы. В ходе IPO EN+ в ноябре прошлого года CEFC приобрела 6.25% акций холдинга.
Одним словом, эта китайская компания (с внушительным долгом, непонятной структурой собственности и источником капитала) оказывается задействованной в крупнейших сделках с российскими активами.
Непонятно теперь, будет ли перекинут пакет Роснефти с QHG на CEFC (многие считают, что CEFC, как и QHG, промежуточный держатель акций). Но ещё более интересно влияние этих новостей на планы Дерипаски по поглощению ГМК. Не исключено, что, готовясь к запуску «русской рулетки» с Потаниным, он рассчитывал на взаимодействие с партнёрами по EN+ - Glencore и CEFC. Учитывая, что повесить дополнительные $15 млрд. долга на Русал всё-таки проблематично, формальными покупателями части пакета Потанина могли бы стать Glencore и CEFC, которые также, как и Русал, получили бы финансирование под залог пакета ГМК у консорциума участвующих в сделке банков.
Теперь же CEFC может отвалиться, как потенциальный партнёр.
Какое нам дело до китайской CEFC? А это та самая компания, которая в сентябре 2017 года договорилась выкупить 14.16% акций Роснефти у консорциума Glencore и Суверенного фонда Катара за $9.1 млрд. Сделка должны была быть закрыта в начале этого года, но пока отложена.
Эта же компания является акционером холдинга Олега Дерипаски EN+, через который тот контролирует Русал и другие свои активы. В ходе IPO EN+ в ноябре прошлого года CEFC приобрела 6.25% акций холдинга.
Одним словом, эта китайская компания (с внушительным долгом, непонятной структурой собственности и источником капитала) оказывается задействованной в крупнейших сделках с российскими активами.
Непонятно теперь, будет ли перекинут пакет Роснефти с QHG на CEFC (многие считают, что CEFC, как и QHG, промежуточный держатель акций). Но ещё более интересно влияние этих новостей на планы Дерипаски по поглощению ГМК. Не исключено, что, готовясь к запуску «русской рулетки» с Потаниным, он рассчитывал на взаимодействие с партнёрами по EN+ - Glencore и CEFC. Учитывая, что повесить дополнительные $15 млрд. долга на Русал всё-таки проблематично, формальными покупателями части пакета Потанина могли бы стать Glencore и CEFC, которые также, как и Русал, получили бы финансирование под залог пакета ГМК у консорциума участвующих в сделке банков.
Теперь же CEFC может отвалиться, как потенциальный партнёр.
Банк России. Краткосрочные прогнозы.
2 февраля 2018: «в первом полугодии 2018 г. ожидается дальнейшее восстановление производственной активности, темп прироста ВВП в годовом выражении, по оценке, составит 1–1,5%» http://cbr.ru/Press/event/?id=1638
2 марта 2018: «расширение совокупного спроса продолжит поддерживать производственную активность, не оказывая чрезмерного инфляционного давления. В I квартале 2018 г. темп прироста ВВП, по оценке, составит 1,5–1,8%» http://cbr.ru/Press/event/?id=1696
2 февраля 2018: «в первом полугодии 2018 г. ожидается дальнейшее восстановление производственной активности, темп прироста ВВП в годовом выражении, по оценке, составит 1–1,5%» http://cbr.ru/Press/event/?id=1638
2 марта 2018: «расширение совокупного спроса продолжит поддерживать производственную активность, не оказывая чрезмерного инфляционного давления. В I квартале 2018 г. темп прироста ВВП, по оценке, составит 1,5–1,8%» http://cbr.ru/Press/event/?id=1696
Долгосрочная модель роста OECD: Россия – главный аутсайдер мировой экономики!
Выше приведённые графики и таблицы были взяты из рабочих материалов OECD (Организация экономического сотрудничества и развития), посвящённых долгосрочной (до 2060 года) модели роста мировой экономики (насколько я знаю, этот доклад пока что не опубликован, так что какие-то оценки могут быть скорректированы).
На мой взгляд, здесь наиболее интересны оценки изменения потенциального роста ВВП и разложение этого роста по факторам. Экономисты раскладывают темпы прироста ВВП на темпы прироста трёх составляющих – труда, капитала и технологий. Первый фактор определяется динамикой экономически активного населения и его вовлечённостью в экономику, второй – объёмом накопленных инвестиций и их качеством, третий – совокупной производительностью этих факторов.
Модель долгосрочного роста OECD показывает замедление роста мировой экономики, которое приобретает достаточно устойчивый характер, начиная с 2020гг (до конца текущего десятилетия ожидается некоторое ускорение) https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1238.
Основной вклад в это замедление вносит замедление роста численности экономически активного населения и степень его вовлечённости в экономику. Замедление роста наблюдается и в отношении остальных факторов, при этом происходит конвергенция в темпах роста стран BRICS и OECD (Россия и Китай не являются членами OECD, все остальные крупнейшие экономики мира входят в OECD), т.е. замедление в BRICS идёт быстрее, чем в развитых странах https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1239.
Доля стран OECD в мировом ВВП к концу прогнозного периода сокращается с нынешних чуть более 50% до 40%. Доля Китая достигает пиковых значений (более 28%) в 2030-х гг, после чего начнёт сокращаться. Доля Индии повышается на протяжении всего периода. К 2060 г. доля каждой из стран будет составлять около 23% мирового ВВП.
В отношении России OECD видит резкое падение потенциальных темпов роста – с нынешних полутора до 0.7% в следующее десятилетие https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1240. В таблице приведены темпы роста в расчёте на душу населения, но т.к. как у нас численность населения сильно меняться не будет, а будет сокращаться лишь экономически активная его часть (если не повысят пенсионный возраст), то эти цифры для России можно относить в целом к потенциальной динамике ВВП.
Последний из выложенных графиков https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1241 показывает, как в результате наблюдаемых тенденций изменится уровень жизни в различных странах относительно США. Здесь столбик – это текущий уровень (ВВП на душу населения) в процентах от США, а треугольничек – это, где будут страны относительно США в 2060 гг. По всем странам идёт сокращение разрыва, Россия – единственная из развивающихся экономик, у которой разрыв увеличивается.
Я в своё время много поездил в OECD, выступал там с докладами по России, консультировал экономистов OECD по нашим макротрендам, и никогда не видел какого-то откровенно предвзятого отношения к нашей экономике. Да, после Крыма отношение к РФ ухудшилось, но в макропрогнозах это отражалось не сильно. Да, наверное, оценки OECD были чуть похуже консенсуса, но не сильно. Масштаб возможного спада тогда практически все переоценили. Столь радикальное ухудшение оценок нашей экономики со стороны OECD – это оглушительный и крайне неприятный сюрприз! Хотелось бы, конечно, получить комментарии OECD, с чем это может быть связано. Подозреваю, что это оценка бездарного разбазаривания капитала, которое происходило у нас в последнее десятилетие; многие осуществлённые в эти годы инвестиции носят непроизводственный характер, т.е. не создают новой добавленной стоимости, а какие-то вносят и отрицательный вклад. Из приведённого разложения ВВП по компонентам следует, что главная причина замедления потенциального роста в следующем десятилетии – это именно капиталовооружённость. Насколько я понимаю, правительство сейчас намерено менять этот тренд, повышать долю производительных инвестиций. Но быстро переломить ситуацию в экономике это не позволит. Только создать задел на вторую половину следующего десятилетия.
Выше приведённые графики и таблицы были взяты из рабочих материалов OECD (Организация экономического сотрудничества и развития), посвящённых долгосрочной (до 2060 года) модели роста мировой экономики (насколько я знаю, этот доклад пока что не опубликован, так что какие-то оценки могут быть скорректированы).
На мой взгляд, здесь наиболее интересны оценки изменения потенциального роста ВВП и разложение этого роста по факторам. Экономисты раскладывают темпы прироста ВВП на темпы прироста трёх составляющих – труда, капитала и технологий. Первый фактор определяется динамикой экономически активного населения и его вовлечённостью в экономику, второй – объёмом накопленных инвестиций и их качеством, третий – совокупной производительностью этих факторов.
Модель долгосрочного роста OECD показывает замедление роста мировой экономики, которое приобретает достаточно устойчивый характер, начиная с 2020гг (до конца текущего десятилетия ожидается некоторое ускорение) https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1238.
Основной вклад в это замедление вносит замедление роста численности экономически активного населения и степень его вовлечённости в экономику. Замедление роста наблюдается и в отношении остальных факторов, при этом происходит конвергенция в темпах роста стран BRICS и OECD (Россия и Китай не являются членами OECD, все остальные крупнейшие экономики мира входят в OECD), т.е. замедление в BRICS идёт быстрее, чем в развитых странах https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1239.
Доля стран OECD в мировом ВВП к концу прогнозного периода сокращается с нынешних чуть более 50% до 40%. Доля Китая достигает пиковых значений (более 28%) в 2030-х гг, после чего начнёт сокращаться. Доля Индии повышается на протяжении всего периода. К 2060 г. доля каждой из стран будет составлять около 23% мирового ВВП.
В отношении России OECD видит резкое падение потенциальных темпов роста – с нынешних полутора до 0.7% в следующее десятилетие https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1240. В таблице приведены темпы роста в расчёте на душу населения, но т.к. как у нас численность населения сильно меняться не будет, а будет сокращаться лишь экономически активная его часть (если не повысят пенсионный возраст), то эти цифры для России можно относить в целом к потенциальной динамике ВВП.
Последний из выложенных графиков https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1241 показывает, как в результате наблюдаемых тенденций изменится уровень жизни в различных странах относительно США. Здесь столбик – это текущий уровень (ВВП на душу населения) в процентах от США, а треугольничек – это, где будут страны относительно США в 2060 гг. По всем странам идёт сокращение разрыва, Россия – единственная из развивающихся экономик, у которой разрыв увеличивается.
Я в своё время много поездил в OECD, выступал там с докладами по России, консультировал экономистов OECD по нашим макротрендам, и никогда не видел какого-то откровенно предвзятого отношения к нашей экономике. Да, после Крыма отношение к РФ ухудшилось, но в макропрогнозах это отражалось не сильно. Да, наверное, оценки OECD были чуть похуже консенсуса, но не сильно. Масштаб возможного спада тогда практически все переоценили. Столь радикальное ухудшение оценок нашей экономики со стороны OECD – это оглушительный и крайне неприятный сюрприз! Хотелось бы, конечно, получить комментарии OECD, с чем это может быть связано. Подозреваю, что это оценка бездарного разбазаривания капитала, которое происходило у нас в последнее десятилетие; многие осуществлённые в эти годы инвестиции носят непроизводственный характер, т.е. не создают новой добавленной стоимости, а какие-то вносят и отрицательный вклад. Из приведённого разложения ВВП по компонентам следует, что главная причина замедления потенциального роста в следующем десятилетии – это именно капиталовооружённость. Насколько я понимаю, правительство сейчас намерено менять этот тренд, повышать долю производительных инвестиций. Но быстро переломить ситуацию в экономике это не позволит. Только создать задел на вторую половину следующего десятилетия.
Российская экономика в феврале ускорилась
Композитный индекс PMI вырос в феврале с 54.8 до 55.2 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1243. Это произошло за счёт сектора услуг, где соответствующий индекс увеличился с 55.1 до 56.5. В то же время в промышленности, как сообщалось ранее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1210, было зафиксировано снижение деловой активности – индекс составил 50.2 против 52.1 в январе.
Как отмечается в пресс-релизе провайдера этих данных, агентства IHS Markit, «данные за февраль свидетельствуют о резком росте новых заказов, максимальном за три месяца. Ряд компаний отметили, что более высокие объемы новых заказов были связаны с привлечением новых клиентов, а также с увеличением объемов заказов от постоянных клиентов».
На мой взгляд, индексы PMI свидетельствует о возвращении экономики к росту в 1-м квартале после провала в 4-м квартале. Я согласен с оценкой ЦБ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1237, что годовой рост ВВП в январе-марте будет не менее 1.5%, а может быть, даже дотянет и до 2%.
Композитный индекс PMI вырос в феврале с 54.8 до 55.2 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1243. Это произошло за счёт сектора услуг, где соответствующий индекс увеличился с 55.1 до 56.5. В то же время в промышленности, как сообщалось ранее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1210, было зафиксировано снижение деловой активности – индекс составил 50.2 против 52.1 в январе.
Как отмечается в пресс-релизе провайдера этих данных, агентства IHS Markit, «данные за февраль свидетельствуют о резком росте новых заказов, максимальном за три месяца. Ряд компаний отметили, что более высокие объемы новых заказов были связаны с привлечением новых клиентов, а также с увеличением объемов заказов от постоянных клиентов».
На мой взгляд, индексы PMI свидетельствует о возвращении экономики к росту в 1-м квартале после провала в 4-м квартале. Я согласен с оценкой ЦБ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1237, что годовой рост ВВП в январе-марте будет не менее 1.5%, а может быть, даже дотянет и до 2%.
Резкое сокращение интервенций Минфина – хорошая новость для инвесторов в рублёвые активы
Минфин переоценил дополнительные нефтегазовые доходы бюджета в предыдущем месяце. Ожидал, что будет 294 млрд. рублей, по факту оказалось на 45 млрд. меньше. В следующем месяце Минфин оценивает нефтегазовые допдоходы в 238 млрд. За вычетом избыточно потраченных в предыдущем месяце 45 млрд., на покупку валюты с 7 марта по 5 апреля будет направлено 193 млрд. Таким образом, ежедневные покупки сократятся с 15.7 до 9.6 млрд. рублей. Общий объём при текущем курсе составит около $3.4 млрд. по сравнению с $5.2 млрд. в феврале https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1246.
Это хорошая новость для рубля и инвесторов в рублёвые активы. Дело в том, что в марте ещё сохраняется высокий профицит счёта текущих операций. Его сезонное сокращение начнётся с апреля, а в марте приток валюты по current account может превысить $10 млрд. Резкое сокращение объёма интервенций, о чём сообщил Минфин, в этих условиях может оказать существенную поддержку рублю. Но лишь при условии, что не будет заметного ухудшения конъюнктуры глобальных рынков.
Минфин переоценил дополнительные нефтегазовые доходы бюджета в предыдущем месяце. Ожидал, что будет 294 млрд. рублей, по факту оказалось на 45 млрд. меньше. В следующем месяце Минфин оценивает нефтегазовые допдоходы в 238 млрд. За вычетом избыточно потраченных в предыдущем месяце 45 млрд., на покупку валюты с 7 марта по 5 апреля будет направлено 193 млрд. Таким образом, ежедневные покупки сократятся с 15.7 до 9.6 млрд. рублей. Общий объём при текущем курсе составит около $3.4 млрд. по сравнению с $5.2 млрд. в феврале https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1246.
Это хорошая новость для рубля и инвесторов в рублёвые активы. Дело в том, что в марте ещё сохраняется высокий профицит счёта текущих операций. Его сезонное сокращение начнётся с апреля, а в марте приток валюты по current account может превысить $10 млрд. Резкое сокращение объёма интервенций, о чём сообщил Минфин, в этих условиях может оказать существенную поддержку рублю. Но лишь при условии, что не будет заметного ухудшения конъюнктуры глобальных рынков.
Росстат исправился
Росстат подтвердил оценку, представленную в нашем канале https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1125, официально сообщив о падении реальных располагаемых доходов населения в январе на 7.0% г/г с учётом прошлогодней разовой выплаты пенсионерам.
Ранее Росстат заявлял, что динамика доходов в январе была нулевой, если из доходов прошлого года исключить разовые выплаты.
Росстат подтвердил оценку, представленную в нашем канале https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1125, официально сообщив о падении реальных располагаемых доходов населения в январе на 7.0% г/г с учётом прошлогодней разовой выплаты пенсионерам.
Ранее Росстат заявлял, что динамика доходов в январе была нулевой, если из доходов прошлого года исключить разовые выплаты.
Telegram
MMI
Статистика по доходам – откровенные манипуляции!
На самом деле реальные располагаемые доходы упали в январе на 7% по отношению к январю прошлого года. Нейтральная динамика, о которой говорит Росстат https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1124, это без учёта разовой выплаты…
На самом деле реальные располагаемые доходы упали в январе на 7% по отношению к январю прошлого года. Нейтральная динамика, о которой говорит Росстат https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1124, это без учёта разовой выплаты…
Что происходит с резервными фондами правительства
Минфин вчера сообщил, что объём Фонда Национального Благосостояния (ФНБ) на 1 марта составил 3 699 млрд. рублей или $66.4 млрд. https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1250. По сравнению с концом прошлого года он увеличился на $1.3 млрд. Произошло это за счёт курсовой переоценки (30.6% ФНБ вложено в рублёвые активы, поэтому укрепление рубля увеличивает стоимость фонда в валюте). Никаких новых поступлений в ФНБ и изъятий средств из него с начала года не производилось (напомню, что в прошлом году, начиная с сентября, из ФНБ было изъято 617 млрд. рублей для закрытия дефицита ПФР). Незначительные суммы (в пределах нескольких сотен миллионов рублей) размещались на депозиты в ВЭБе для финансирования строительства аэропорта в Саратове.
На самом деле, резервов у Минфина сейчас больше. Купленная в прошлом году валюта (порядка $14 млрд.) ещё не зачислена в ФНБ и, насколько я понимаю, появится там только к середине года после утверждения отчёта об исполнении бюджета за 2017 года. А та валюта, что Минфин покупает сейчас, окажется в ФНБ только в следующем году. Напомню, что в этом году Минфин купил на рынке уже около $9.8 млрд., так что с учётом прошлогодних $14 млрд. общий объём резервов можно оценить в $90 млрд. При этом значительная часть этих резервов ($27.4 млрд.) резервами, по большому счёту, не является, т.к. размещена в акции и депозиты госбанков для их поддержки и финансирования долгосрочных инвестиционных проектов. Так что с учётом купленной, но ещё не переведённой в ФНБ валюты, ликвидная часть резервов составляет $63 млрд. При текущей конъюнктуре рынка нефти к концу года ликвидная часть резервов достигнет $100 млрд.
Минфин вчера сообщил, что объём Фонда Национального Благосостояния (ФНБ) на 1 марта составил 3 699 млрд. рублей или $66.4 млрд. https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1250. По сравнению с концом прошлого года он увеличился на $1.3 млрд. Произошло это за счёт курсовой переоценки (30.6% ФНБ вложено в рублёвые активы, поэтому укрепление рубля увеличивает стоимость фонда в валюте). Никаких новых поступлений в ФНБ и изъятий средств из него с начала года не производилось (напомню, что в прошлом году, начиная с сентября, из ФНБ было изъято 617 млрд. рублей для закрытия дефицита ПФР). Незначительные суммы (в пределах нескольких сотен миллионов рублей) размещались на депозиты в ВЭБе для финансирования строительства аэропорта в Саратове.
На самом деле, резервов у Минфина сейчас больше. Купленная в прошлом году валюта (порядка $14 млрд.) ещё не зачислена в ФНБ и, насколько я понимаю, появится там только к середине года после утверждения отчёта об исполнении бюджета за 2017 года. А та валюта, что Минфин покупает сейчас, окажется в ФНБ только в следующем году. Напомню, что в этом году Минфин купил на рынке уже около $9.8 млрд., так что с учётом прошлогодних $14 млрд. общий объём резервов можно оценить в $90 млрд. При этом значительная часть этих резервов ($27.4 млрд.) резервами, по большому счёту, не является, т.к. размещена в акции и депозиты госбанков для их поддержки и финансирования долгосрочных инвестиционных проектов. Так что с учётом купленной, но ещё не переведённой в ФНБ валюты, ликвидная часть резервов составляет $63 млрд. При текущей конъюнктуре рынка нефти к концу года ликвидная часть резервов достигнет $100 млрд.