❗️Merkel welcomes Trump's invitation to Putin to meet in U.S. - Reuters
Меркель приветствует вторую встречу Путина и Трампа. Накануне, напомним, Трамп пригласил Путина в Вашингтон
Меркель приветствует вторую встречу Путина и Трампа. Накануне, напомним, Трамп пригласил Путина в Вашингтон
По сравнению с февральскими прогнозами https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1172 S&P снизил оценку роста ВВП в этом году с 1.8 до 1.6%, понизил прогноз рубля на конец года с 60.5 до 64.0
❗️REUTERS:
• РУСАЛ ПРЕДСТАВИЛ В МИНФИН США ПЛАН, КОТОРЫЙ МОЖЕТ ПОЗВОЛИТЬ ИСКЛЮЧИТЬ ЕГО ИЗ САНКЦИОННОГО СПИСКА--МНУЧИН
• МИНИСТР ФИНАНСОВ США--ЦЕЛЬ - СОХРАНИТЬ РУСАЛ В БИЗНЕСЕ, ЕСЛИ БУДЕТ НАЙДЕНО ПРИЕМЛЕМОЕ РЕШЕНИЕ
• РУСАЛ ПРЕДСТАВИЛ В МИНФИН США ПЛАН, КОТОРЫЙ МОЖЕТ ПОЗВОЛИТЬ ИСКЛЮЧИТЬ ЕГО ИЗ САНКЦИОННОГО СПИСКА--МНУЧИН
• МИНИСТР ФИНАНСОВ США--ЦЕЛЬ - СОХРАНИТЬ РУСАЛ В БИЗНЕСЕ, ЕСЛИ БУДЕТ НАЙДЕНО ПРИЕМЛЕМОЕ РЕШЕНИЕ
Из пресс-релиза S&P по России
ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СИСТЕМА И ЭКОНОМИКА: ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ ОГРАНИЧЕН САНКЦИЯМИ И СЛАБОЙ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНОЙ СИСТЕМОЙ
• Темпы экономического роста, по всей вероятности, останутся более низкими, чем у стран с сопоставимым уровнем развития экономики, – не в последнюю очередь вследствие неопределенности, связанной с международными санкциями.
• Макроэкономическая политика страны - достаточно сильная. При этом воплощение в жизнь проектов структурных реформ, появившихся после президентских выборов, является весьма сложной задачей.
• Отсутствие прецедентов в том, что касается механизма передачи власти путем конкурентных выборов, приведет к низкой прозрачности механизма преемственности власти в 2024 г.
Факторы, поддерживающие рейтинг:
Позитивное влияние на рейтинги Российской Федерации оказывают ее приверженность проведению консервативной макроэкономикой политики, сильная позиция внешнего нетто-кредитора, низкий уровень государственного долга и достаточно высокий уровень гибкости денежно-кредитной политики.
Факторы, сдерживающие повышение рейтинга:
Вместе с тем негативными рейтинговыми факторами, по нашему мнению, являются структурные слабости российской экономики, которая остается зависимой от доходов, связанных с экспортом нефти и газа, а также значительные ограничения в институциональной и регулятивной сфере. Уровень рейтингов также ограничен геополитической напряженностью и обусловленными ею международными санкциями, оказывающими сдерживающее влияние на долгосрочные перспективы экономического роста.
Факторы, которые могут привести к повышению кредитного рейтинга:
Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в отношении Российской Федерации в ближайшие 24 месяца, если тенденция восстановления экономики усилится и многолетние темпы роста ВВП на душу населения достигнут уровня, сопоставимого с показателями стран аналогичного уровня экономического развития. Более быстрая, чем ожидалось, консолидация бюджета в результате устойчивого соблюдения бюджетного правила, также может обусловить позитивное рейтинговое действие. Эффективные меры, приводящие к снижению долгосрочного давления на бюджет со стороны пенсионных расходов, также могут привести к позитивному рейтинговому действию.
Факторы, которые могут привести к понижению кредитного рейтинга:
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае наступления геополитических событий, которые приведут к существенному ужесточению санкций иностранных правительств в отношении России, в частности крупных государственных энергетических компаний. Негативное рейтинговое действие также возможно в случае возникновения рисков значительного ухудшения бюджетных показателей Российской Федерации вследствие давления со стороны расходов или материализации условных обязательств банковского сектора либо государственных компаний.
ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СИСТЕМА И ЭКОНОМИКА: ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ ОГРАНИЧЕН САНКЦИЯМИ И СЛАБОЙ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНОЙ СИСТЕМОЙ
• Темпы экономического роста, по всей вероятности, останутся более низкими, чем у стран с сопоставимым уровнем развития экономики, – не в последнюю очередь вследствие неопределенности, связанной с международными санкциями.
• Макроэкономическая политика страны - достаточно сильная. При этом воплощение в жизнь проектов структурных реформ, появившихся после президентских выборов, является весьма сложной задачей.
• Отсутствие прецедентов в том, что касается механизма передачи власти путем конкурентных выборов, приведет к низкой прозрачности механизма преемственности власти в 2024 г.
Факторы, поддерживающие рейтинг:
Позитивное влияние на рейтинги Российской Федерации оказывают ее приверженность проведению консервативной макроэкономикой политики, сильная позиция внешнего нетто-кредитора, низкий уровень государственного долга и достаточно высокий уровень гибкости денежно-кредитной политики.
Факторы, сдерживающие повышение рейтинга:
Вместе с тем негативными рейтинговыми факторами, по нашему мнению, являются структурные слабости российской экономики, которая остается зависимой от доходов, связанных с экспортом нефти и газа, а также значительные ограничения в институциональной и регулятивной сфере. Уровень рейтингов также ограничен геополитической напряженностью и обусловленными ею международными санкциями, оказывающими сдерживающее влияние на долгосрочные перспективы экономического роста.
Факторы, которые могут привести к повышению кредитного рейтинга:
Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в отношении Российской Федерации в ближайшие 24 месяца, если тенденция восстановления экономики усилится и многолетние темпы роста ВВП на душу населения достигнут уровня, сопоставимого с показателями стран аналогичного уровня экономического развития. Более быстрая, чем ожидалось, консолидация бюджета в результате устойчивого соблюдения бюджетного правила, также может обусловить позитивное рейтинговое действие. Эффективные меры, приводящие к снижению долгосрочного давления на бюджет со стороны пенсионных расходов, также могут привести к позитивному рейтинговому действию.
Факторы, которые могут привести к понижению кредитного рейтинга:
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае наступления геополитических событий, которые приведут к существенному ужесточению санкций иностранных правительств в отношении России, в частности крупных государственных энергетических компаний. Негативное рейтинговое действие также возможно в случае возникновения рисков значительного ухудшения бюджетных показателей Российской Федерации вследствие давления со стороны расходов или материализации условных обязательств банковского сектора либо государственных компаний.
S&P о риске санкций:
Мы полагаем, что масштабы и сроки введения новых санкций, по всей видимости, будут зависеть не только от внешней политики России, но также от внутриполитической ситуации в США. И то, и другое трудно предсказать. Администрация США пока воздерживается от ужесточения санкций в отношении России, включая нефтегазовый сектор и суверенный долг. И, хотя это не предусмотрено нашим базовым сценарием, оба варианта возможны в рамках вступившего в силу в 2017 г. Закона «О противодействии противникам США посредством санкций» и могут оказать негативное влияние на кредитное качество суверенного правительства. В то же время мы по-прежнему полагаем, что текущий режим санкций в отношении России останется в силе в рамках нашего горизонта прогнозирования. Санкции продолжат ограничивать перспективы экономического роста в России и усилия правительства, направленные на диверсификацию экономики, в силу значительной неопределенности для инвесторов и ограничений на передачу технологий. Если будут введены санкции в отношении суверенного долга, что мы считаем крайне маловероятным, мы ожидаем, что они будут применимы к новым выпускам обязательств, а не к уже существующему долгу.
Мы полагаем, что масштабы и сроки введения новых санкций, по всей видимости, будут зависеть не только от внешней политики России, но также от внутриполитической ситуации в США. И то, и другое трудно предсказать. Администрация США пока воздерживается от ужесточения санкций в отношении России, включая нефтегазовый сектор и суверенный долг. И, хотя это не предусмотрено нашим базовым сценарием, оба варианта возможны в рамках вступившего в силу в 2017 г. Закона «О противодействии противникам США посредством санкций» и могут оказать негативное влияние на кредитное качество суверенного правительства. В то же время мы по-прежнему полагаем, что текущий режим санкций в отношении России останется в силе в рамках нашего горизонта прогнозирования. Санкции продолжат ограничивать перспективы экономического роста в России и усилия правительства, направленные на диверсификацию экономики, в силу значительной неопределенности для инвесторов и ограничений на передачу технологий. Если будут введены санкции в отношении суверенного долга, что мы считаем крайне маловероятным, мы ожидаем, что они будут применимы к новым выпускам обязательств, а не к уже существующему долгу.
Трамп и процентные ставки
Трамп в пятницу отжёг!!! Точнее, зажигать он начал ещё накануне, когда выразил озабоченность повышением ставок ФРС – крайне нестандартный шаг для президента США, вызвавший массу эмоций на рынках и в СМИ (негоже президенту вмешиваться в действия ФРС) https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2631. Однако этого показалось мало, и дабы убедить рынок в серьёзности своих заявлений, он в пятницу вечером по Москве добавил уже конкретики – дескать его волнует, что ставка до конца года будет повышена дважды. Здесь уже рынки сильно заволновались! Доходности казначейских обязательств пошли резко вверх, подняв всё кривую UST до максимальных уровней за последние 3 недели. Так по 30-летним бумагам ставки взлетели с 2.97 до 3.03%. Казалось бы, раз президент давит на ФРС с целью сдержать повышение ставок, то это должно оказывать поддержку рынку госдолга и способствовать снижение рыночных доходностей. Но инвесторы мыслят иначе – ФРС знает, что делает, и если вмешательство президента окажет влияние на действия монетарных властей, то это поставит под угрозу ценовую стабильность. Отсюда и такая реакция, отражающая рост инфляционных опасений. Точно также реагировал и турецкий рынок на эскапады Эрдогана в адрес местного ЦБ. И просто поразительно, что Трамп действует в той же манере.
Если первое его заявление я не воспринял всерьёз, посчитав это малозначимым фактором для рынков, то теперь вынужден констатировать, что у нас появился новый фактор риска – угроза давления на ФРС. Теперь любые заявления Трампа и его администрации на эту тему будут вызывать повышенную волатильность. Для развивающихся рынков это негативный момент.
Тем временем, у Трампа появляется новый повод для беспокойства. Пока он развивает мегаактивность на полях торговых войн и отношений с Россией, его рейтинг резко пошёл вниз https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2644. Он следит за такими вещами: https://twitter.com/realDonaldTrump/status/985529299905187840, и чем ближе ноябрьские выборы в Конгресс, тем больше будет уделять этому внимание. Падение рейтинга президента США в преддверие выборов, на мой взгляд, повышает геополитические риски, так как может привести к непредсказуемым шагам с его стороны.
О связи между рейтингом президента и уровнем процентных ставок на долговых рынках читайте далее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2648
Трамп в пятницу отжёг!!! Точнее, зажигать он начал ещё накануне, когда выразил озабоченность повышением ставок ФРС – крайне нестандартный шаг для президента США, вызвавший массу эмоций на рынках и в СМИ (негоже президенту вмешиваться в действия ФРС) https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2631. Однако этого показалось мало, и дабы убедить рынок в серьёзности своих заявлений, он в пятницу вечером по Москве добавил уже конкретики – дескать его волнует, что ставка до конца года будет повышена дважды. Здесь уже рынки сильно заволновались! Доходности казначейских обязательств пошли резко вверх, подняв всё кривую UST до максимальных уровней за последние 3 недели. Так по 30-летним бумагам ставки взлетели с 2.97 до 3.03%. Казалось бы, раз президент давит на ФРС с целью сдержать повышение ставок, то это должно оказывать поддержку рынку госдолга и способствовать снижение рыночных доходностей. Но инвесторы мыслят иначе – ФРС знает, что делает, и если вмешательство президента окажет влияние на действия монетарных властей, то это поставит под угрозу ценовую стабильность. Отсюда и такая реакция, отражающая рост инфляционных опасений. Точно также реагировал и турецкий рынок на эскапады Эрдогана в адрес местного ЦБ. И просто поразительно, что Трамп действует в той же манере.
Если первое его заявление я не воспринял всерьёз, посчитав это малозначимым фактором для рынков, то теперь вынужден констатировать, что у нас появился новый фактор риска – угроза давления на ФРС. Теперь любые заявления Трампа и его администрации на эту тему будут вызывать повышенную волатильность. Для развивающихся рынков это негативный момент.
Тем временем, у Трампа появляется новый повод для беспокойства. Пока он развивает мегаактивность на полях торговых войн и отношений с Россией, его рейтинг резко пошёл вниз https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2644. Он следит за такими вещами: https://twitter.com/realDonaldTrump/status/985529299905187840, и чем ближе ноябрьские выборы в Конгресс, тем больше будет уделять этому внимание. Падение рейтинга президента США в преддверие выборов, на мой взгляд, повышает геополитические риски, так как может привести к непредсказуемым шагам с его стороны.
О связи между рейтингом президента и уровнем процентных ставок на долговых рынках читайте далее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2648
Рейтинг Трампа и долговой рынок
Признаюсь, я давно слежу за рейтингом американского президента. И чем дальше, тем сильнее растёт моё изумление относительно прогнозных качеств этого индикатора. Складывается ощущение, что это наиболее оперативный индикатор состояния экономики США, достоверно прогнозирующий экономические тренды (опросы проводятся ежедневно, их результаты здесь: http://www.rasmussenreports.com/public_content/politics/trump_administration/trump_approval_index_history).
Но больше всего меня впечатлила высокая корреляция между этим индексом и доходностями долгосрочных казначейских облигаций США. Между ежедневными значениями корреляция не очень высокая, хотя и статистически значимая (чуть выше 0.5), но если брать сглаженные значения индекса одобрения, то коэффициент корреляции возрастает до 0.7-0.8. Я брал ежедневные ряды с начала года, максимальная корреляция достигалась при сглаживании индекса одобрения по 17 дням https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2645.
В общем то, здесь нет ничего странного. Индекс одобрения во многом отражает текущие потребительские настроения в США – население и малый бизнес. От уровня этих настроений зависит потребительская активность, которая во многом определяет деловую активность в целом в экономике. Деловую активность, конечно, очень хорошо описывают и индексы PMI. Но они публикуются раз в месяц. А здесь мы получаем инструмент для ежедневного анализа деловой конъюнктуры.
Доходность UST – это тоже во многом индикатор деловой активности. Вообще, длинные ставки в теории – это баланс инвестиций и сбережений. Если активность в экономике возрастает, и увеличивается спрос на инвестиции, длинные ставки растут. Если же ситуация в экономике не очень, и инвесторы не видят привлекательных инвестиционных возможностей соответственно складывающимся рискам, то предпочитают вложения в US Treasuries, а не новые проекты. В этом случае длинные ставки идут вниз. В этой формуле, как Вы заметили, не присутствуют рассуждения о политике ФРС. Действительно, ставки ФРС определяют стоимость коротких денег. Но стоимость длинных денег не всегда подвластна ФРС. Более того, агрессивное повышение ставок ФРС может вести к снижению долгосрочных доходностей, если инвесторы решат, что такое повышение угрожает деловой активности.
В силу вышесказанного, корреляция между Индексом одобрения президента и доходностью UST-10 выглядит вполне логичной. О чём может свидетельствовать наблюдаемая динамика этих индикаторов? Индекс одобрения уверенно пошёл вниз, сигнализируя о том, что что-то в экономике пошло не так (ещё одним таким сильнейшим индикатором я считаю обвал на рынке промышленных металлов, на что обращал Ваше внимание ещё в начале июля https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2484). В этих условиях устойчивый рост доходностей UST начинает выглядеть сомнительным. Не исключено, что пятничный рост ставок – очень хорошая возможность купить долгосрочные UST. Как показано на вышеприведённом графике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2646, закрепление Индекса одобрения на уровне 43-44 (последнее значение – 44) может привести к пикированию доходностей UST-10 в район 2.5-2.6.
Признаюсь, я давно слежу за рейтингом американского президента. И чем дальше, тем сильнее растёт моё изумление относительно прогнозных качеств этого индикатора. Складывается ощущение, что это наиболее оперативный индикатор состояния экономики США, достоверно прогнозирующий экономические тренды (опросы проводятся ежедневно, их результаты здесь: http://www.rasmussenreports.com/public_content/politics/trump_administration/trump_approval_index_history).
Но больше всего меня впечатлила высокая корреляция между этим индексом и доходностями долгосрочных казначейских облигаций США. Между ежедневными значениями корреляция не очень высокая, хотя и статистически значимая (чуть выше 0.5), но если брать сглаженные значения индекса одобрения, то коэффициент корреляции возрастает до 0.7-0.8. Я брал ежедневные ряды с начала года, максимальная корреляция достигалась при сглаживании индекса одобрения по 17 дням https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2645.
В общем то, здесь нет ничего странного. Индекс одобрения во многом отражает текущие потребительские настроения в США – население и малый бизнес. От уровня этих настроений зависит потребительская активность, которая во многом определяет деловую активность в целом в экономике. Деловую активность, конечно, очень хорошо описывают и индексы PMI. Но они публикуются раз в месяц. А здесь мы получаем инструмент для ежедневного анализа деловой конъюнктуры.
Доходность UST – это тоже во многом индикатор деловой активности. Вообще, длинные ставки в теории – это баланс инвестиций и сбережений. Если активность в экономике возрастает, и увеличивается спрос на инвестиции, длинные ставки растут. Если же ситуация в экономике не очень, и инвесторы не видят привлекательных инвестиционных возможностей соответственно складывающимся рискам, то предпочитают вложения в US Treasuries, а не новые проекты. В этом случае длинные ставки идут вниз. В этой формуле, как Вы заметили, не присутствуют рассуждения о политике ФРС. Действительно, ставки ФРС определяют стоимость коротких денег. Но стоимость длинных денег не всегда подвластна ФРС. Более того, агрессивное повышение ставок ФРС может вести к снижению долгосрочных доходностей, если инвесторы решат, что такое повышение угрожает деловой активности.
В силу вышесказанного, корреляция между Индексом одобрения президента и доходностью UST-10 выглядит вполне логичной. О чём может свидетельствовать наблюдаемая динамика этих индикаторов? Индекс одобрения уверенно пошёл вниз, сигнализируя о том, что что-то в экономике пошло не так (ещё одним таким сильнейшим индикатором я считаю обвал на рынке промышленных металлов, на что обращал Ваше внимание ещё в начале июля https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2484). В этих условиях устойчивый рост доходностей UST начинает выглядеть сомнительным. Не исключено, что пятничный рост ставок – очень хорошая возможность купить долгосрочные UST. Как показано на вышеприведённом графике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2646, закрепление Индекса одобрения на уровне 43-44 (последнее значение – 44) может привести к пикированию доходностей UST-10 в район 2.5-2.6.
Комментарии министра финансов США, прозвучавшие в конце прошлой недели https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2639, вызвали рост акций Русала на сегодняшних торгах в Гонконге почти что на 15%
Я уже писал, что вижу высокую вероятность снижения ставок на рынке госдолга США https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2647. Citi также смотрит по доходности UST10 вниз, ожидая лишь 1 повышение ставки ФРС в 2018г