Минфин признаёт нереалистичность планов по размещению ОФЗ в 2019г при сложившейся конъюнктуре

СИЛУАНОВ (цитаты из REUTERS):
• МИНФИНУ РФ БУДЕТ СЛОЖНО ВЫПОЛНИТЬ ПЛАН РАЗМЕЩЕНИЙ ОФЗ В 2019Г В ПОЛНОМ ОБЪЕМЕ
• МИНФИН РФ В 2019Г СНОВА ПЛАНИРУЕТ РАЗМЕСТИТЬ ЕВРОБОНДЫ В ЕВРО, НАДЕЕТСЯ ЗАНЯТЬ БОЛЬШЕ, ЧЕМ В 2018Г
• МИНФИН РФ В СЛЕДУЮЩЕМ ГОДУ МОЖЕТ ВЫПУСТИТЬ ОФЗ В ЮАНЯХ
===========
Напомню, что закон о бюджете предполагает выпуск ОФЗ в следующем году в объёме 2.4 трлн рублей. Объём погашения составит около 670 млрд, в т.ч. 550 млрд – ОФЗ-ПД (с фиксированным купоном). 2.4 трлн рублей в год – это 50 млрд рублей в неделю. Столько не размещалось даже в лучшие времена (один раз было – в конце февраля 2018г удалось разместить 50 млрд). Ситуация с ликвидностью в следующем году будет хуже, чем в этом (структурный профицит ликвидности из-за приостановки покупок валюты ЦБ уже сократился с более 4 трлн летом до 2.5 трлн сейчас). Интерес иностранных инвесторов к ОФЗ также вряд ли восстановится (сейчас все, глядя на нефть, забыли о санкциях… а зря). Поэтому, я думаю, лучшее на что стоит рассчитывать Минфину – это уровень текущего года, в течение которого удалось разместить ОФЗ в объёме чуть более 1 трлн рублей. Ну, может быть, 1.2 трлн. Минфин мог бы увеличить объёмы размещения резко сократив дюрацию (сейчас высокий спрос именно на короткие бумаги), но это в планы финансового ведомства не входит.
В том, что Минфин не выполнит план по заимствованиям, ничего критического нет – эти ресурсы могут быть компенсированы за счёт сокращения остатков на едином казначейском счёте. Там сейчас скопилось 2.7 трлн рублей при средне историческом остатке в последние годы 1-1.5 трлн. Но ситуация станет очень тревожной, если нефть уйдёт ниже $40. В этом случае придётся уже потихоньку тратить ФНБ. И, вдобавок, в этом случае возможен провал в экономике, что приведёт к недопоступлению доходов в бюджет. Если ещё и санкции случатся, то станет совсем невесело.
Так что, я думаю, Минфин, несмотря на наличие рекордных остатков на счетах, всё-равно будет вести себя достаточно агрессивно на рынке внутренних заимствований. Если в 4-м квартале он явно не хотел занимать по 9%, то при ускорении инфляции до 5-6%, падении нефти до $40 и сохранении турбулентности на глобальных рынках, может смириться и с двузначной доходностью.
Что касается планов Минфина размещать еврооблигации в евро, то я их только приветствую. Не исключено, что в следующем году будет последняя возможность занять относительно дёшево в евро, учитывая планы ЕЦБ перейти к повышению ставок уже в конце следующего года (правда, из-за ухудшения мировой экономической конъюнктуры эти планы могут и сдвинуться).

Минэк вчера сообщил о назначении нового руководителя Росстата

Интересное решение. Молодой чиновник с бэкграундом в IT и, мягко говоря, далёкий от статистики и макроэкономики. Наверное, у многих экономистов такое назначение вызывает недоумение, сотрудники Росстата, я думаю, вообще в шоке (это всё-таки человек, никогда не имевший никакого отношения к статистике). Но, возможно, это именно то, что нужно сейчас для повышения качества российской статистики.
Видение Минэка заключается в том, что ничего в методиках менять не надо, они прошли международную апробацию и соответствуют международным стандартам. А нужно сфокусироваться на проблемах сбора и обработки информации.
Это, действительно, одна из сложнейших и ключевых проблем статистики. Но всё-таки столь категорично утверждать, что все методики у нас отличные – это большое преувеличение. Я писал в канале и о несовершенной методике досчёта инвестиций https://news.1rj.ru/str/russianmacro/594, и об искажениях реальной картины, к которым приводят такие досчёты https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3811, и о совершенно неадекватно статистике по строительному сектору https://news.1rj.ru/str/russianmacro/179, который остаётся серой зоной российской экономики https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3725, и, конечно, о рядах по промышленному производству https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2264. В этом году что-то странное творится с зарплатами https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1410, но здесь, мне кажется, «творчество» не на уровне Росстата. Одним словом, всего лишь автоматизацией сбора данных и использованием современных технологий работы с большими массивами информации, проблем статистики не решить!
Задачи, которые стоят перед новым главой Росстата, масштабны и долгосрочны (это подобно расчистке «авгиевых конюшен»). Прежде чем приступить к их решению, потребуется прилично времени на осмысление проблем и разработку плана их решения. Поэтому хотелось бы, чтобы для начала Росстат решил наиболее простые проблемы, не требующие больших усилий. Например, сделать удобным и простым доступ к наиболее популярным статистическим рядам. Чтобы зайдя на сайт, любой пользователь, в том числе и не самый искушённый, мог в два клика скачать в формате excel 2-3 десятка наиболее часто используемых рядов статистики. Я абсолютно уверен, что при желании сделать это можно очень быстро.
Вчера ещё прозвучали весьма оригинальные высказывания Силуанова на тему Росстата. Первый наш вице-премьер, курирующий экономический блок, обрушился с критикой на методику расчёта реальных доходов населения, назвав качество этого показателя ужасным! Оно, конечно, понятно, откуда ноги растут. Реальные доходы, падающие 5 лет подряд https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4058 (а в 2019г будет, по-видимому, уже 6-й год их падения) – это один из самых удручающих макроэкономических показателей, перечёркивающий, по сути, все прочие достижения в области экономики (зачем нам нужен рост ВВП или инвестиций, если наши доходы падают?). И именно Силуанов, являющийся одним из главных идеологов (но не единственным! нельзя на него вешать всех собак) нынешней макроэкономической конструкции (жёсткое бюджетное правило + инфляционное таргетирование + рост госинвестиций за счёт сокращения потребления + сворачивание накопительной пенсионной системы и повышение пенсионного возраста) должен выражать наибольшее беспокойство по поводу непрекращающегося падения уровня жизни в стране. В случае серьёзного падения президентского рейтинга и роста социального напряжения именно с него могут спросить: ну что – доигрались в макроэкономическую стабильность? Но решать проблему падения доходов населения путём наездов на Росстат с требованием изменить методику – это, мягко говоря, несерьёзно. Надеюсь, Орешкин и новый глава Росстата, Малков, пропустили эти слова мимо ушей. На мой взгляд, методика расчёта реальных располагаемых доходов – далеко не самая проблемная область статистики.

Очень наглядная картинка от аналитиков Barclays, показывающая макростабильность развивающихся экономик. Темный цвет – наиболее рискованные экономики, ярко-синий цвет – наиболее устойчивые. Этот анализ подтверждает известный тезис, что по основным показателям, характеризующим прочность макроэкономической конструкции (счёт текущих операций, внешний долг, резервы, доля иностранного капитала, бюджетный дефицит и др.) Россия является одной из лучших среди EM. При отсутствии санкционных рисков это могло бы создать основу для мощного притока иностранного капитала

Вашингтон. 26 декабря. ИНТЕРФАКС - Президент США Дональд Трамп заявил о доверии к министру финансов Стивену Мнучину, а также к президенту Федеральной резервной системы (ФРС) Джерому Пауэллу, отметив наличие "отличных возможностей для покупки" акций американских компаний в условиях сильной экономики. Заявления, сделанные Д.Трампом в ходе встречи с журналистами в Белом доме во вторник, были расценены как попытка успокоить инвесторов после резкого обвала американского рынка акций.
======
фьючерс на S&P500 начал сегодняшние торги в красной зоне, теряя 0.1-0.2%. Нефть также в небольшом минусе, Brent вплотную подошла к $50

👆Позитивный экономический прогноз - это, скорее, по США. И то лишь на следующий год. А нашу экономику в 2019г ждут тяжёлые испытания.

❗️Инфляция выходит за границы прогноза ЦБ. Ждём повышения ставки на февральском заседании!

За неделю с 17 по 24 декабря рост потребительских цен составил примерно 0.27%, а с начала месяца цены выросли уже на 0.80%. Столь существенного прироста цен в декабре у нас не наблюдалось с декабря 2014г (в декабре 2015г было 0.77%).
Это значит, что инфляция, как минимум, вышла на верхнюю границу годового прогноза ЦБ (3.9-4.2%) и по итогам года может составить 4.2-4.3%. Крайне пугающим выглядит то обстоятельство, что на протяжении всего месяца инфляция с каждой неделей только ускорялась. Последнюю неделю это было уже 0.038% в сутки по сравнению с 0.017% в ноябре. Т.е. за месяц инфляция ускорилась более чем вдвое!
С учётом повышения НДС в начале года, а также ускорившегося падения рубля, остаётся мало сомнений в том, что по итогам января годовой показатель инфляции может превысить уже 5%. И всё меньше сомнений, что на февральском заседании ЦБ вновь повысит ставку.

Последний в этом году аукцион ОФЗ прошёл успешно. Минфин разместил 3-летнюю бумагу в полном объёме (7.293 млрд), при этом спрос в 2.7 раза превысил предложение, составив 19.9 млрд. Размещение прошло в рынке, средневзвешенная доходность составила 8.30% годовых

В декабре Минфин смог привлечь на аукционах лишь 42 млрд рублей, а по итогам 4-го квартала было привлечено 142 млрд. План размещения на 4-й квартал предполагал привлечение 310 млрд и оказался выполнен лишь на 46%.
По итогам года Минфин привлёк на рынке ОФЗ 1 031 млрд рублей по сравнению с 1 705 млрд в прошлом году. Чистое привлечение в этом году составило чуть более 500 млрд рублей

Отток средств нерезидентов из ОФЗ в ноябре продолжился, но резко замедлился. На 1.12 средства нерезидентов в ОФЗ составляли 1 798 млрд руб ($27.0 млрд) vs 1 807 млрд руб ($27.5 млрд) месяцем ранее. Доля нерезидентов в ОФЗ снизилась с 25.0 до 24.7%. За последние 8 месяцев нерезиденты сократили позицию в ОФЗ на 553 млрд руб (-23.5%)

Рынок жилой недвижимости в США, несколько забуксовавший в апреле-августе, начиная с осени вновь вернулся к росту

https://www.gazeta.ru/comments/2018/12/26_a_12108931.shtml

Моё интервью Газета.Ru

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ ПРЕВЫСИЛИ УРОВЕНЬ НАЧАЛА ГОДА. Средняя max ставка по депозитам в банках топ-10 достигла во второй декаде декабря 7.395%. Это превышает уровень данного показателя, который был зафиксирован в конце прошлого года (7.33%). Напомним, что отток рублёвых депозитов в ноябре продолжился https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4075, поэтому повышение ставок выглядит достаточно логичной реакцией банков

Инфляционные ожидания среди экспертов увеличились

ОПРОС REUTERS:
• СТАВКА ЦБР - 7,75% НА КОНЕЦ 19Г (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС - СТАВКА 7,75% НА КОНЕЦ 19Г)
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА КОНЕЦ 18Г СОСТАВИТ 4,0% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС - 3,8%)
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА КОНЕЦ 19Г СОСТАВИТ 5,0% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС - 4,7%)
• ВВП РФ В 18Г ВЫРАСТЕТ НА 1,7% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС - 1,8%)
• ВВП РФ В 19Г ВЫРАСТЕТ НА 1,4% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС - 1,4%)
• КУРС РУБЛЯ К ДОЛЛАРУ ЧЕРЕЗ 12 МЕС - 66,85
==========
Опрос аналитиков агентством Reuters показывает заметное увеличение инфляционных ожиданий. На этом фоне прогноз по ставке (7.75% на конец 2019г, т.е. текущий уровень) выглядит консервативным и нелогичным. Правда, разброс достаточно высокий – прогнозы варьируются от 7.50 до 8.25%. Я сам в числе пессимистов, полагая, что в следующем году мы можем увидеть два повышения ставки, при этом повышение до 8% может произойти уже на ближайшем заседании 8 февраля.

Обвал фондового рынка США не прошёл бесследно для потребительских настроений. В декабре индекс доверия потребителей резко снизился – со 136.4 до 128.1, оказавшись существенно ниже консенсус-прогнозов (ожидалось 133.7). Ухудшение потребительских настроений – максимальное за последние 3 года! В то же время текущее значение индекса находится ещё очень высоко, его динамика «год к году» остаётся в положительной области, поэтому рассматривать падение этого индикатора, как сигнал будущего ухудшения ситуации в экономике и начала циклического спада ещё очень преждевременно

Помимо повышения НДС и девальвации рубля есть ещё один важный инфляционный фактор. Это налоговый манёвр – отказ от экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты и замена их НДПИ. Этот манёвр, который будет плавно проходить до 2024г, сближает внутренние цены на нефть с мировыми, что, соответственно, будет способствовать росту цен на бензин и дизель в РФ. ЦБ оценил влияние налогового манёвра на инфляцию в 2019г. По его расчётам, приведённым в таблице, при сохранении мировых цен на нефть на уровне 2018г ($70), налоговый манёвр вызовет подорожание бензина на 3.1%, что добавит к инфляции 0.2 процентных пункта. При $60 за баррель Urals вклад налогового манёвра в инфляцию оценивается, как нулевой

В декабре индекс Russia PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, снизился с 52.6 до 51.7. В пресс-релизе отмечается, что несмотря на снижение индекса, «объемы производства по всему российскому производственному сектору росли солидными темпами в декабре. Участники исследования объясняли это увеличением новых заказов»
Среднее за год значение индекса Russia PMI mfg составило 50.5 по сравнению с 52.0. Это указывает на более слабый рост в обрабатывающей промышленности по сравнению с прошлым годом. Росстат, напротив, сообщает о небольшом ускорении (2.9% гг за 11 мес vs 2.5% в 2017г)

Не пропустите предновогоднее ралли в Лукойле 😉 у компании осталась одна торговая сессия чтобы выкупить заявленный объём акций!

@AK47pfl