World Oil Outlook 2017 – продолжение
На прошлой неделе начал комментировать последний World Oil Outlook 2017 от OPEC, остановившись на вопросах спроса на нефть https://news.1rj.ru/str/russianmacro/349 и энергию https://news.1rj.ru/str/russianmacro/365.
Отмечу, что многие отраслевые эксперты считают прогнозы ОПЕК, мягко говоря, конъюнктурными, отражающими «хотелки» картеля, а не реальное состояние дел. Что ж, тем интересней будет в будущем сравнить эти цифры с другими отраслевыми исследованиями.
Сегодня несколько слов о том, какие макроэкономические предпосылки в отношении глобальной экономики заложены в прогнозы ОПЕК. Обращает на себя внимание крайне пессимистичный демографический прогноз по России. Прогноз динамики российской экономики близок к консенсусным ожиданиям.
• Мировое население увеличится к 2040 году на 1.8 млрд. человек до 9.156 млрд. человек. Средний ежегодный прирост – 0.7%.
• Население Земли сильно постареет: доля детей сократится с 26 до 22%, доля людей старше 65 лет вырастет с 8 до 14%.
• Население России сократится со 143 до 133 млн. человек.
• Среднегодовые темпы роста глобального ВВП до 204 года составят 3.5%, при этом в среднесрочной перспективе до 2022 года будут равняться 3.5%, в период 2022-30 ускорятся до 3.5%, а в последнюю декаду прогнозного периода упадут до 3.3%
• Размер мировой экономики в 2040 году будет составлять 226% от уровня 2016 года. Доля развивающихся экономик составит три четверти глобального ВВП.
• Рост ВВП России составит 1.8% в этом году, 1.6% - в следующем и 1.7% в 2019 году. В период 2022-30 российская экономика ускорится до 2.7%, а в последнюю декаду замедлится до 2.4%.
• Китай до 2022 года будет расти со средним темпом 6.0% в год, в 2022-30 замедлится до 5%, в 2030-40 – до 3.7%.
• Доля Китая в мировой экономике к 2040 году увеличится до 23% с 18% сейчас; доля Индии более чем удвоится – с 7 до 16%.
На прошлой неделе начал комментировать последний World Oil Outlook 2017 от OPEC, остановившись на вопросах спроса на нефть https://news.1rj.ru/str/russianmacro/349 и энергию https://news.1rj.ru/str/russianmacro/365.
Отмечу, что многие отраслевые эксперты считают прогнозы ОПЕК, мягко говоря, конъюнктурными, отражающими «хотелки» картеля, а не реальное состояние дел. Что ж, тем интересней будет в будущем сравнить эти цифры с другими отраслевыми исследованиями.
Сегодня несколько слов о том, какие макроэкономические предпосылки в отношении глобальной экономики заложены в прогнозы ОПЕК. Обращает на себя внимание крайне пессимистичный демографический прогноз по России. Прогноз динамики российской экономики близок к консенсусным ожиданиям.
• Мировое население увеличится к 2040 году на 1.8 млрд. человек до 9.156 млрд. человек. Средний ежегодный прирост – 0.7%.
• Население Земли сильно постареет: доля детей сократится с 26 до 22%, доля людей старше 65 лет вырастет с 8 до 14%.
• Население России сократится со 143 до 133 млн. человек.
• Среднегодовые темпы роста глобального ВВП до 204 года составят 3.5%, при этом в среднесрочной перспективе до 2022 года будут равняться 3.5%, в период 2022-30 ускорятся до 3.5%, а в последнюю декаду прогнозного периода упадут до 3.3%
• Размер мировой экономики в 2040 году будет составлять 226% от уровня 2016 года. Доля развивающихся экономик составит три четверти глобального ВВП.
• Рост ВВП России составит 1.8% в этом году, 1.6% - в следующем и 1.7% в 2019 году. В период 2022-30 российская экономика ускорится до 2.7%, а в последнюю декаду замедлится до 2.4%.
• Китай до 2022 года будет расти со средним темпом 6.0% в год, в 2022-30 замедлится до 5%, в 2030-40 – до 3.7%.
• Доля Китая в мировой экономике к 2040 году увеличится до 23% с 18% сейчас; доля Индии более чем удвоится – с 7 до 16%.
РОЗНИЧНАЯ СЕТЬ ДИКСИ ОБЪЯВИЛА О ПРОВЕДЕНИИ 22 НОЯБРЯ ЗАСЕДАНИЯ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ, В ПОВЕСТКЕ КОТОРОГО - ОБСУЖДЕНИЕ ДЕЛИСТИНГА АКЦИЙ И ЦЕНЫ ИХ ВЫКУПА
Инвестиции в основной капитал
Инвестиции в основной капитал (ИОК) выросли в 3-м квартале на 3.1% год к году (6.3% г/г – во 2-м кв.). Это меньше, чем прогнозировал Минэк, который оценивал рост инвестиций в 3-м квартале на уровне 3.6-4.0%. Прогноз ЦБ также был выше – 4-5%. По итогам 9 месяцев рост ИОК составил 4.2% г/г.
Рост инвестиций по году будет, по-видимому, в диапазоне 3.5-4%. Это означает, что в реальном выражении мы не вернёмся даже на уровень 2011 года (примерно -2% к 2011 году), а по сравнению с пиковыми значениями 2013 года мы будем находиться примерно на 9% ниже.
Инвестиции в основной капитал (ИОК) выросли в 3-м квартале на 3.1% год к году (6.3% г/г – во 2-м кв.). Это меньше, чем прогнозировал Минэк, который оценивал рост инвестиций в 3-м квартале на уровне 3.6-4.0%. Прогноз ЦБ также был выше – 4-5%. По итогам 9 месяцев рост ИОК составил 4.2% г/г.
Рост инвестиций по году будет, по-видимому, в диапазоне 3.5-4%. Это означает, что в реальном выражении мы не вернёмся даже на уровень 2011 года (примерно -2% к 2011 году), а по сравнению с пиковыми значениями 2013 года мы будем находиться примерно на 9% ниже.
Основные моменты октябрьской статистики
https://news.1rj.ru/str/russianmacro/420
• Цифры слабые. Существенно хуже ожиданий, особенно, в части промышленности, строительного сектора, сельского хозяйства.
• Экономика в октябре резко затормозила. Пока рано делать выводы о смене тренда. Время от времени случаются провальные месяцы, последний раз таким месяцем был февраль, после которого экономика ускорилась.
• Рост ВВП в октябре можно оценить на уровне около 1% год к году. Если в ноябре-декабре ситуация не улучшится, то по году рост экономики не превысит 1.6%.
• Вновь ухудшилась динамика реальных располагаемых доходов населения. Теперь уже можно практически наверняка сказать, что у нас будет четвёртый год подряд снижения реальных доходов: в 2014 они снизились на 0.7%, в 2015 – на 3.2%, в 2016 – на 5.9%, в этом году будет снижение около 1%.
• В то же время данные по зарплатам за предыдущий месяц были пересмотрены вверх, высокие показатели темпов роста указаны и за октябрь. Надо иметь ввиду, что к моменту публикации статистики Росстат не имеет полной информации по зарплатам и обычно ставит динамику зарплат за последний месяц на уровне, близком к предыдущему. Через месяц эти цифры могут быть существенно пересмотрены.
https://news.1rj.ru/str/russianmacro/420
• Цифры слабые. Существенно хуже ожиданий, особенно, в части промышленности, строительного сектора, сельского хозяйства.
• Экономика в октябре резко затормозила. Пока рано делать выводы о смене тренда. Время от времени случаются провальные месяцы, последний раз таким месяцем был февраль, после которого экономика ускорилась.
• Рост ВВП в октябре можно оценить на уровне около 1% год к году. Если в ноябре-декабре ситуация не улучшится, то по году рост экономики не превысит 1.6%.
• Вновь ухудшилась динамика реальных располагаемых доходов населения. Теперь уже можно практически наверняка сказать, что у нас будет четвёртый год подряд снижения реальных доходов: в 2014 они снизились на 0.7%, в 2015 – на 3.2%, в 2016 – на 5.9%, в этом году будет снижение около 1%.
• В то же время данные по зарплатам за предыдущий месяц были пересмотрены вверх, высокие показатели темпов роста указаны и за октябрь. Надо иметь ввиду, что к моменту публикации статистики Росстат не имеет полной информации по зарплатам и обычно ставит динамику зарплат за последний месяц на уровне, близком к предыдущему. Через месяц эти цифры могут быть существенно пересмотрены.
ФСК ЕЭС – есть шанс завершить год на позитивной ноте!
ФСК ЕЭС сегодня неожиданно опубликовала отчётность за 3 квартал. У компании наблюдается улучшение ситуации на операционном уровне, но в то время ухудшение динамики свободного денежного потока вследствие роста инвестиций. Не очень хорошая тенденция.
Важный момент, вызвавший сегодня рост акций, связан с судебными разбирательствами вокруг ОАО “Нурэнерго”. Напомню, что во втором квартале прошлого года ОАО “Нурэнерго”, дочернее общество ФСК ЕЭС было признано банкротом. В результате Группа прекратила признание активов и обязательств ОАО “Нурэнерго” и начислила 11 812 млн. рублей дохода. В начале же этого года ситуация была отыграна обратно. 27 января 2017 года суд отменил решение о банкротстве и направил дело на новое рассмотрение. В результате ФСК ЕЭС была вынуждена признать активы и обязательства ОАО “Нурэнерго” и отразила убыток в размере 12 327 млн. рублей. Понятно, что это всё бумажные операции, но они могли негативно повлиять на размер дивидендов по итогам года. В опубликованном сегодня отчёте ФСК ЕЭС сообщила, что «27 октября 2017 года Арбитражный суд Чеченской республики признал ОАО «Нурэнерго» банкротом. Группа отразит утрату контроля над ОАО «Нурэнерго» в своей годовой консолидированной финансовой отчетности за 2017 год». Это значит, что бумажный убыток, отражённый в первом квартале, будет закрыт, и компания покажет по году рост прибыли. По итогам 9 месяцев скорректированная прибыль (без учёта упомянутых операций) выросла на 11.1% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Это даёт основания надеяться, что дивиденды за этот год будут, как минимум, не ниже прошлогодних, а, скорее всего, даже выше. За прошлый год компания заплатила 0.01538 рубля на акцию, что составляет более 9% к текущей цене акций.
Акции ФСК ЕЭС подешевели с начала года почти что на 17%, став одним из аутсайдеров рынка. Теперь эти бумаги имеют шанс завершить год на позитивной ноте.
Ниже - динамика основных финансовых показателей.
ФСК ЕЭС сегодня неожиданно опубликовала отчётность за 3 квартал. У компании наблюдается улучшение ситуации на операционном уровне, но в то время ухудшение динамики свободного денежного потока вследствие роста инвестиций. Не очень хорошая тенденция.
Важный момент, вызвавший сегодня рост акций, связан с судебными разбирательствами вокруг ОАО “Нурэнерго”. Напомню, что во втором квартале прошлого года ОАО “Нурэнерго”, дочернее общество ФСК ЕЭС было признано банкротом. В результате Группа прекратила признание активов и обязательств ОАО “Нурэнерго” и начислила 11 812 млн. рублей дохода. В начале же этого года ситуация была отыграна обратно. 27 января 2017 года суд отменил решение о банкротстве и направил дело на новое рассмотрение. В результате ФСК ЕЭС была вынуждена признать активы и обязательства ОАО “Нурэнерго” и отразила убыток в размере 12 327 млн. рублей. Понятно, что это всё бумажные операции, но они могли негативно повлиять на размер дивидендов по итогам года. В опубликованном сегодня отчёте ФСК ЕЭС сообщила, что «27 октября 2017 года Арбитражный суд Чеченской республики признал ОАО «Нурэнерго» банкротом. Группа отразит утрату контроля над ОАО «Нурэнерго» в своей годовой консолидированной финансовой отчетности за 2017 год». Это значит, что бумажный убыток, отражённый в первом квартале, будет закрыт, и компания покажет по году рост прибыли. По итогам 9 месяцев скорректированная прибыль (без учёта упомянутых операций) выросла на 11.1% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Это даёт основания надеяться, что дивиденды за этот год будут, как минимум, не ниже прошлогодних, а, скорее всего, даже выше. За прошлый год компания заплатила 0.01538 рубля на акцию, что составляет более 9% к текущей цене акций.
Акции ФСК ЕЭС подешевели с начала года почти что на 17%, став одним из аутсайдеров рынка. Теперь эти бумаги имеют шанс завершить год на позитивной ноте.
Ниже - динамика основных финансовых показателей.
И ещё одна хорошая новость для рынка акций. Теперь - Алроса!
Москва. 20 ноября. ИНТЕРФАКС - Газовые активы "АЛРОСА" ("Геотрансгаз" и "Уренгойская газовая компания") могут быть проданы в течение ближайшего месяца, заявил глава компании Сергей Иванов в ходе телефонной конференции по итогам отчетности за 9 месяцев. Сделка может состояться до конца декабря или в январе, сказал он. Компания ждет директиву (для голосования госпредставителей в набсовете), отметил президент "АЛРОСА". С.Иванов не уточнил покупателя.
Москва. 20 ноября. ИНТЕРФАКС - Газовые активы "АЛРОСА" ("Геотрансгаз" и "Уренгойская газовая компания") могут быть проданы в течение ближайшего месяца, заявил глава компании Сергей Иванов в ходе телефонной конференции по итогам отчетности за 9 месяцев. Сделка может состояться до конца декабря или в январе, сказал он. Компания ждет директиву (для голосования госпредставителей в набсовете), отметил президент "АЛРОСА". С.Иванов не уточнил покупателя.
Тиньков продал 6.6% TCS Group
Сегодня состоялось ещё одно SPO. Олег Тиньков продал 6.6% акций, контролируемой им банковской группы TCS Group Holding Plc. Сделка прошла по цене $17.5 за расписку, что на 11.2% ниже цены сегодняшнего закрытия на LSE ($19.7). Интересно, что размер дисконта примерно такой же, как и в недавней сделке с акциями Магнита. После продажи доля Тинькова сократится до 48.2%.
Капитализация группы составляла по цене закрытия $3.6 млрд. Стоимость продаваемого пакета – $211 млн. В отличие от истории с Магнитом здесь речь идёт не о привлечение денег в компанию, а об «обкэшивании» основного акционера. Сам Тиньков говорит, что выкупал расписки у акционеров, которые хотели выйти, и теперь пришло время продать часть пакета обратно в рынок, что будет способствовать улучшению ликвидности.
Время, похоже, выбрано очень удачно. Расписки TCS – на исторических хаях. С начала года они прибавили 86%. Ещё в начале года группа оценивалась на уровне 4 капиталов, сейчас P/BV – 5.9. Текущий P/E – выше 14. Т.е. по основным мультипликаторам TCS Group дороже Сбербанка в 2-4 раза.
И ещё, похоже, Тиньков не верит в то, что наметившееся в этом году улучшение ситуации в сфере потребительского кредитования в России носит устойчивый и длительный характер. На мой взгляд, правильно делает…
Сегодня состоялось ещё одно SPO. Олег Тиньков продал 6.6% акций, контролируемой им банковской группы TCS Group Holding Plc. Сделка прошла по цене $17.5 за расписку, что на 11.2% ниже цены сегодняшнего закрытия на LSE ($19.7). Интересно, что размер дисконта примерно такой же, как и в недавней сделке с акциями Магнита. После продажи доля Тинькова сократится до 48.2%.
Капитализация группы составляла по цене закрытия $3.6 млрд. Стоимость продаваемого пакета – $211 млн. В отличие от истории с Магнитом здесь речь идёт не о привлечение денег в компанию, а об «обкэшивании» основного акционера. Сам Тиньков говорит, что выкупал расписки у акционеров, которые хотели выйти, и теперь пришло время продать часть пакета обратно в рынок, что будет способствовать улучшению ликвидности.
Время, похоже, выбрано очень удачно. Расписки TCS – на исторических хаях. С начала года они прибавили 86%. Ещё в начале года группа оценивалась на уровне 4 капиталов, сейчас P/BV – 5.9. Текущий P/E – выше 14. Т.е. по основным мультипликаторам TCS Group дороже Сбербанка в 2-4 раза.
И ещё, похоже, Тиньков не верит в то, что наметившееся в этом году улучшение ситуации в сфере потребительского кредитования в России носит устойчивый и длительный характер. На мой взгляд, правильно делает…
Потенциал российских акций
В предыдущем посте отмечено, что по мнению JPMorgan, российский рынок акций входит в число наиболее привлекательных emerging markets с точки зрения потенциала роста в 2018 году. Однако если подойти формально и посмотреть потенциал российских акций, как его оценивают аналитики, то мы увидим, что какого-то огромного апсайда в российских бумагах в среднем не наблюдается. Ниже приведена диаграмма с потенциалом роста 20 наиболее торгуемых бумаг. Потенциал роста – это расстояние от текущей цены до целевого уровня, в качестве которого взят консенсус-прогноз по акциям по данным Reuters. Я отобрал те бумаги, по которым есть достаточное число рекомендаций. Вообще, покрытие российского рынка сейчас достаточно скромное. Полноценных аналитических команд, покрывающих российский рынок, остались единицы. В данном консенсус-прогнозе присутствуют Sberbank CIB, VTB Capital, Атон, БКС, Открытие, Renaissance Capital и ещё несколько западных банков.
Средний потенциал по 20 бумагам составляет 13%, что соответствует среднему прогнозу JPMorgan по emerging markets. Но не надо забывать, что на российском рынке сейчас очень высокая (максимальная по историческим меркам) дивидендная доходность. В среднем она уже превышает 6%, поэтому с учётом дивидендов ожидаемую доходность российских акций в 2018 году можно оценить на уровне около 20%.
Внизу диаграммы акции, имеющие наивысшую дивидендную доходность. Это чёрная металлургия, Татнефть, МТС – компании, у которых дивидендная доходность около 10% или выше. Это неслучайно. В отсутствие ярких историй роста на российском рынке инвесторы ценят сейчас в первую очередь стабильные и высокие дивиденды. Поэтому дивидендные акции и являются на сегодняшний день наиболее дорогими.
Вверху диаграммы акции, испытавшие наиболее сильное падение в этом году. Судя по этим данным, аналитики считают, что это падение было избыточным, и ждут восстановления котировок.
Удивляет нахождение наверху Роснефти. Но это, компания, по которой консенсуса фактически нет. Рекомендации по ней стоят от strong buy до strong sell, а диапазон целевых уровней от 250 до 450 рублей за акцию. Других акций с таким широким разбросом оценок просто нет.
На мой взгляд, дивиденды в последние годы были и остаются ключевым фактором, определяющим инвестиционную привлекательность российских акций. Поэтому при формировании инвестиционных портфелей на следующий год я бы рекомендовал обращать внимание именно на них. Хотя отдельные корпоративные истории, тот же Магнит, стоит держать в поле зрения.
В предыдущем посте отмечено, что по мнению JPMorgan, российский рынок акций входит в число наиболее привлекательных emerging markets с точки зрения потенциала роста в 2018 году. Однако если подойти формально и посмотреть потенциал российских акций, как его оценивают аналитики, то мы увидим, что какого-то огромного апсайда в российских бумагах в среднем не наблюдается. Ниже приведена диаграмма с потенциалом роста 20 наиболее торгуемых бумаг. Потенциал роста – это расстояние от текущей цены до целевого уровня, в качестве которого взят консенсус-прогноз по акциям по данным Reuters. Я отобрал те бумаги, по которым есть достаточное число рекомендаций. Вообще, покрытие российского рынка сейчас достаточно скромное. Полноценных аналитических команд, покрывающих российский рынок, остались единицы. В данном консенсус-прогнозе присутствуют Sberbank CIB, VTB Capital, Атон, БКС, Открытие, Renaissance Capital и ещё несколько западных банков.
Средний потенциал по 20 бумагам составляет 13%, что соответствует среднему прогнозу JPMorgan по emerging markets. Но не надо забывать, что на российском рынке сейчас очень высокая (максимальная по историческим меркам) дивидендная доходность. В среднем она уже превышает 6%, поэтому с учётом дивидендов ожидаемую доходность российских акций в 2018 году можно оценить на уровне около 20%.
Внизу диаграммы акции, имеющие наивысшую дивидендную доходность. Это чёрная металлургия, Татнефть, МТС – компании, у которых дивидендная доходность около 10% или выше. Это неслучайно. В отсутствие ярких историй роста на российском рынке инвесторы ценят сейчас в первую очередь стабильные и высокие дивиденды. Поэтому дивидендные акции и являются на сегодняшний день наиболее дорогими.
Вверху диаграммы акции, испытавшие наиболее сильное падение в этом году. Судя по этим данным, аналитики считают, что это падение было избыточным, и ждут восстановления котировок.
Удивляет нахождение наверху Роснефти. Но это, компания, по которой консенсуса фактически нет. Рекомендации по ней стоят от strong buy до strong sell, а диапазон целевых уровней от 250 до 450 рублей за акцию. Других акций с таким широким разбросом оценок просто нет.
На мой взгляд, дивиденды в последние годы были и остаются ключевым фактором, определяющим инвестиционную привлекательность российских акций. Поэтому при формировании инвестиционных портфелей на следующий год я бы рекомендовал обращать внимание именно на них. Хотя отдельные корпоративные истории, тот же Магнит, стоит держать в поле зрения.
В дополнение ко вчерашним новостям про Тинькова. В ходе размещения он увеличил объём продаваемых бумаг с первоначально заявленных 12 млн. до 14 млн. расписок. В итоге его доля сократилась до 47%; от продажи он выручил $245 млн. Сделка состоялась, как и сообщалось, по цене $17.5 за GDR, т.е. с более чем 11-процентным дисконтом к цене закрытия ($19.7). Торги расписками TCS Group начались сегодня с падения до $17.6, однако к текущему моменту цена поднялась уже до $18.35.