В дополнение темы про Китай свежий обзор от экспертов Аналитического центра при правительстве РФ
http://ac.gov.ru/files/publication/a/20868.pdf. Здесь, правда, все оценки на основе официальной статистики, но много интересных фактов.

Индекс цен на продовольствие в мире за первые два месяца года вырос на 3.4% (в долларах США). В то же время по сравнению с уровнями годовой давности индекс пока в небольшом минусе. Говорить об увеличении глобальных инфляционных рисков со стороны продовольственных цен пока рано.

По итогам 2018 года СФР организаций (без учёта малого бизнеса, банков, страховщиков и госучреждений) увеличился на 47%. В добыче полезных ископаемых СФР вырос на 78%, в оптовой и розничной торговле рост СФР составил 81% (связано с тем, что в оптовой торговле учитывается торговля газом). В строительной отрасли, которая по итогам 2018 года показала рекордный за десятилетие рост (как утверждает Росстат), СФР увеличился лишь на 5%.

Несмотря на внушительный рост прибыли по экономике в 2018 году, количество убыточных предприятий увеличилось, составив 27.4% (2017г – 26.3%, 2016г – 26.0%). Это подтверждает неравномерность экономического роста в 2018 году, который в значительной мере обеспечен нефтегазовым сектором.

S&P подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB- со стабильным прогнозом.
Рейтинги Казахстана по версии S&P и Moody’s находятся на том же уровне, что и рейтинг России; Fitch оценивает Казахстан на 1 позицию выше, чем Россию

Прогнозы S&P по Казахстану предполагают рост ВВП до 2022г на уровне около 3%, рост инвестиций на 4%, сохранение устойчивых бюджетных показателей, сокращение дефицита счёта текущих операций, плавное замедление инфляции с 6 до 5% и столь же плавное ослабление курса тенге – 401 в этом году и 428 в 2022г.

S&P присваивает рейтинги, анализируя 6 групп факторов. Шкала для каждой группы факторов – от 1 до 6, где 1 – максимально высокая оценки, 6 – минимально низкая оценка.
Казахстан и Россия имеют одинаковые рейтинги от S&P, при этом институты РФ и Казахстана S&P оценивает одинаково слабо, отмечая отсутствие транспарентности в передаче власти в качестве одного из ключевых рисков. Перспективы экономического роста Казахстана S&P оценивает чуть лучше, чем РФ; максимальную оценку Казахстан имеет в части бюджетных показателей. Россия превосходит своих соседей в сфере кредитно-денежной политики, которая оценивается S&P как более гибкая и надёжная.
Если Вы хотите больше узнать про развивающиеся экономики и получить целостный взгляд на крупнейшие EM, приходите ко мне на семинар!

Fitch подтвердил рейтинг Украины на уровне B- со стабильным прогнозом.
https://www.fitchratings.com/site/pr/10065660

Представляю участников семинара, который состоится 27 марта.

Алексей Третьяков – основатель и генеральный директор УК Арикапитал.
Алексей ещё в начале нулевых, работая в Банке Зенит, неоднократно признавался лучшим аналитиком по долговым рынкам. Позднее карьера Алексея повернула в сторону управления активами. После кризиса 2008г Алексей перешёл в Номос-Банк, где руководил департаментом по операциям на финансовых рынках, под его непосредственным управлением находились активы в объёме до $3 млрд. В 2012г Алексей вместе с партнёрами создал УК Арикапитал, под управлением которой сейчас находятся 4 фонда с активами около 2 млрд рублей. Доходность ПИФов под управлением УК Арикапитал в 2018 году составила 21.4-21.7%. Фонды специализируются на инвестициях в валютные облигации развивающихся и развитых стран.
Если помните, в прошлом году у нас с Алексеем была публичная дискуссия на тему состоится или нет полномасштабный кризис emerging markets. Материалы той дискуссии можно посмотреть здесь.
На семинаре 27 марта мы отчасти продолжим с Алексеем этот спор. Но помимо этого Алексей также выступит с мастер-классом по кредитному анализу эмитентов. Обязательно приходите – это редкая возможность пообщаться с одним из лучших в России управляющих fixed income.
Приобрести билеты на семинар можно здесь
Если у Вас есть какие-то вопросы по семинару или Вы хотите оформить корпоративную заявку, пишите на почту канала: lecturesmmi@gmail.com

ДОЛГИ ПО-ПРЕЖНЕМУ РАСТУТ БЫСТРЕЕ ДОХОДОВ
По данным ЦБ, долг домохозяйств за январь 2019 года увеличился на 2.9% мм и на 24.1% гг. Денежные доходы граждан (в номинальном выражении) за тот же период выросли на 4.2% гг. Соотношение долга к доходам за 12 месяцев достигло 28.68%. Текущее соотношение долга и доходов находится на историческом максимуме

ЦБ признает растущие риски в сегменте потребкредитования, но сделать с этим пока ничего не может

Из сегодняшнего выступления первого зампреда ЦБ Ксении Юдаевой
(цитаты из Reuters)

• ЦБР ВВОДИТ В 19Г ИНСТРУМЕНТЫ МАКРОПРУДЕНЦИАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ, ЧТОБЫ ПРЕДОТВРАТИТЬ ФОРМИРОВАНИЕ ПУЗЫРЕЙ
• СФЕРЫ, КОТОРЫЕ БОЛЬШЕ ВСЕГО НАС ВОЛНУЮТ – ЭТО ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ; МЫ ВИДИМ, ЧТО ТАМ СУЩЕСТВЕННО СНИЗИЛИСЬ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ, НО ВНОВЬ НАЧАЛА РАСТИ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА
• ЦБР ВВЕДЕТ В 19Г НОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ ДЛЯ СНЯТИЯ РИСКОВ - КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ
• СИТУАЦИЯ В БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЕ СЕЙЧАС СТАБИЛЬНА, ПРОБЛЕМ НЕТ
• МЫ ВИДИМ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ ЛУЧШЕ НАШИХ ПРОГНОЗОВ; БОЛЕЕ ПЛАВНО ИДЁТ ПОВЫШЕНИЕ ЦЕН В СВЯЗИ С НДС
• ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ ГОДА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ НАЧНЁТ УСКОРЯТЬСЯ
• БАНКОВСКИЙ СЕКТОР ИМЕЕТ ВОЗМОЖНОСТИ И НАРАЩИВАТЬ КАПИТАЛ, И РАЗВИВАТЬСЯ
=======
Заявления ЦБ в отношении инфляции и экономического роста не несут новой информации участникам рынков. Спокойный взгляд на инфляцию – однозначный сигнал, что повышать ставки на ближайшем заседании ЦБ не намерен. Снижать опасно, так как сохраняется угроза санкций. Признание пузыря в сегменте потребкредитования может стать ещё одним аргументом против смягчения кредитно-денежной политики в ближайшие месяцы.

ЭКОНОМИКА ТУРЦИИ В РЕЦЕССИИ. НО ХУДШЕЕ, ВОЗМОЖНО, ПОЗАДИ
ВВП Турции в 4-м квартале упал на 2.4% к 3-му кв (с устранением сезонных и календарных факторов), падение «год к году» составило 3.0% - это наиболее глубокий провал со 2-го квартала 2009 года. Строительный сектор провалился в 4-м кв на 8.7% гг, в промышленности спад составил 6.4% гг.
По итогам завершившегося года рост ВВП составил 2.6% - это минимальный рост с 2009 года. В 2017 году экономика выросла на 7.4%.

‼️ А вот и первые санкции российским банкам за поддержку Мадуро. Еврофинанс Моснарбанк. В акционерах банка - Венесуэла, Газпромбанк, ВТБ
https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm622

Счёт текущих операций (СТО) в Турции в январе оказался отрицательным, дефицит составил $813 млн. Для сравнения год назад дефицит СТО составлял $7 034 млн. Девальвация лиры привела к радикальному выправлению перекосов платёжного баланса. За последние 12 месяцев дефицит СТО составил $21.5 млрд или примерно 3% ВВП за прошлый год. На пике весной прошлого года 12-месячный дефицит СТО достигал $58 млрд.
Улучшение внешних показателей является важным фактором повышения устойчивости турецкой экономики.

Госсектор может быть и производит треть ВВП, но реальный контроль государством экономической активности субъектов намного выше

Размещённая выше записка МВФ по России посвящена оценке доли государства в экономике. Эксперты МВФ посчитали долю госсектора в добавленной стоимости и пришли к выводу, что государства не так много, как принято считать – 33% по данным за 2016 год (по этой же методике в 2012 году было 32%). Правда, МВФ отмечает, что влияние государства на экономику всё-равно очень существенно, и эффект этот негативен для темпов роста (частный сектор эффективней госкомпаний).
Предыдущий рисёч МВФ от 2014 года оценивал доходы госсектора в ВВП, и там оценка получалась более радикальное – около 70%.
Последняя записка МВФ, на мой взгляд, не более чем статистическое упражнение. Полученная оценка никакого отношения не имеет к реальной роли государства в нашей экономике. Я не очень понимаю, как может быть 33%, если у нас только консолидированный бюджет составляет примерно эту цифру. Но ведь есть же ещё огромное количество госбанков и госкомпаний. В банковском секторе доля госбанков – как раз под 70%. Хотя можно сказать, что половина Сбербанка принадлежит частным акционерам. То же самое можно сказать и про Газпром. Ну и что? Контролируется то он всё-равно государством, и именно государство влияет на эффективность его деятельности, а не частные акционеры. Есть у нас в экономике ещё и множество различных некоммерческих организаций, которые, вроде бы, существуют не на бюджетные деньги, но кто из частного сектора туда что-то занёс бы без вежливой и убедительной просьбы соответствующих структур и чиновников? В упомянутой выше записке МВФ от 2014 года есть замечательная статистика (стр.14) – по итогам 2013г у нас было 81954 (!) юридических лиц, связанных с государством.
Расчёты МВФ, скорее всего, корректны. Но, ещё раз – это не имеет никакого отношения к реальной роли государства в нашей экономике. В части контроля государством экономической активности субъектов цифра в 70% представляется более релевантной.

Опубликованные сегодня данные по инфляции в США оказались несколько лучше прогнозов. Рост потребительских цен в феврале составил 0.17% мм (с устранением сезонности) – столько и ожидалось. Но базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила лишь 0.11% мм (с устранением сезонности), в то время как ожидалось 0.2%. Годовой показатель базовой инфляции опустился до 2.08% гг – это минимум за последние 12 месяцев.
Цифры свидетельствуют о том, что несмотря на ускоряющийся рост зарплат и восстанавливающиеся с начала цены на нефть и продовольствие, инфляционная картина в экономике США остаётся стабильной. Текущие показатели инфляции не дают никаких сигналов для ужесточения кредитно-денежной политики.

Сальдо СТО в январе-феврале составило $22.3 млрд vs $20.6 млрд годом ранее. Рост профицита СТО выглядит немного неожиданным, учитывая, что средняя цена нефти в январе-феврале этого года была примерно на 6% ниже прошлогодней. По-видимому, причина увеличения профицита – падение импорта товаров и услуг, что в свою очередь может быть связано со слабостью внутреннего спроса, а также с заниженным из-за санкционных рисков курсом рубля.
В рамках бюджетного правила ЦБ в январе-феврале выкупил лишь 35% профицита СТО (годом ранее в этот период ЦБ выкупил почти что половину профицита СТО). Казалось бы, столь огромный навес валютного предложения должен был вызвать стремительное укрепление рубля. Но этого не произошло в силу резко увеличившегося оттока капитала, который подскочил более чем в вдвое. Сальдо финансовых операций частного сектора составило в январе-феврале $18.6 млрд vs $8.7 млрд годом ранее. Я думаю, дело здесь не только в продолжающемся сокращении внешнего долга, но и в возросшем спросе на иностранные активы

‼️ Британский парламент отклонил новый план кабинета Терезы Мэй по выходу из Евросоюза. Риск неконтролируемого BREXIT возрастает, что может вызвать глобальный уход от рисков.
"За" проголосовали 242 парламентария, "против" - 391

Реакция финансовых рынков на результаты голосования в британском парламенте по Brexit очень сдержанная. Похоже, инвесторы были готовы к такому исходу.
Завтра парламент будет голосовать за выход из ЕС без соглашения. Это самый опасный вариант для рынков.
Если завтра парламент проголосует против «неконтролируемого Brexit», то в четверг состоится голосование по возможности отсрочки выхода из ЕС.
Последний сценарий был бы, наверное, самым приемлемым для инвесторов, но непонятно, как к этому отнесётся ЕС.
Крайний срок выхода Британии из ЕС – пока 29 марта.