Статистика по рынку труда США, опубликованная вчера, показала, что американская экономика, похоже, действительно разворачивается в сторону рецессии. Но путь этот в предыдущих эпизодах всегда занимал более года. Безработица пока что сохраняется на историческом минимуме, рост зарплат пока что достаточно высокий (хотя начал замедляться). По показателям ничего определенного не скажешь. Но ускорившееся замедление создания новых рабочих мест – это безошибочный сигнал, что экономика США начала остывать.

Безработица в США остаётся на рекордно-низкого уровня с конца 1969 года, составляя 3.6%. Обычно снижение безработицы прекращалось за год и более до начала рецессии в экономике, к началу рецессии общий показатель безработицы, как правило, немного повышался, а с началом кризиса резко уходил вверх.
Динамика этого индикатора позволяет утверждать, что экономика ещё достаточно далека (более года) от начала циклического спада.

MMI полностью поддерживает заявление ведущих деловых СМИ. Мы согласны с тем, что это вопрос не журналистского сообщества, а российского общества в целом. Мы требуем восстановления в стране законности и справедливости.

Fitch лишил PEMEX инвестиционного рейтинга

Вслед за рейтинговыми действиями по Мексике рейтинговые агентства предприняли аналогичные действия и по государственной нефтяной компании PEMEX.
Moody’s снизил прогноз рейтинга PEMEX со стабильного до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне Baa3. В то же время рейтинг, отражающий кредитоспособность компании без учета фактора господдержки, был снижен с b3 до caa1, прогноз по этому рейтингу также изменён на негативный. В пресс-релизе отмечается, что понижение этого рейтинга отражает ожидания экспертов Moody’s, что у компании сохранится отрицательный свободный денежный поток, а доказанные запасы продолжат снижаться, несмотря на предпринимаемые усилия.
Взгляд Fitch на Мексику и PEMEX более радикальный. Fitch не просто снизил рейтинг компании, но лишил её инвестиционного уровня. Новый рейтинг по версии Fitch – BB+, прогноз – негативный. Евробонды PEMEX – это $83 млрд (общий долг PEMEX - $106 млрд). Таким образом, перевод из инвестиционной категории сразу столь большого объёма обязательств одной компании стал абсолютным рекордом. Правда, по версии двух других агентств PEMEX ещё остаётся в инвестиционной категории, поэтому называть её «падшим ангелом» пока рано. В свою оценку Fitch закладывает цену нефти $57.5 на этот год и $55 – на следующий. Fitch ожидает падения добычи компании на 5% в следующие несколько лет. Рейтинг PEMEX без учета фактора господдержки по версии Fitch находится на мусорном уровне ccc.

На графике – крупнейшие «падшие ангелы» в истории (компании, лишившиеся инвестиционного рейтинга, как минимум, от двух агентств). До сих пор крупнейшим таким кейсом был бразильский Petrobras ($41 млрд, 2015 год). Евробонды PEMEX выпущены в объёме $83 млрд (общий долг PEMEX - $106 млрд). Если вслед за Fitch из инвестиционной категории их уберут S&P или Moody’s, то PEMEX станет крупнейшим в истории «падшим ангелом»

Евробонды PEMEX рухнули вслед за снижением её рейтинга. В короткой и длинной части кривой спрэды пока ниже, чем в конце года, когда глобальное бегство от рисков достигло своего апогея. В то же время в средней части кривой спрэды превысили уровни конца прошлого года.
На мой взгляд, вероятность дефолта/реструктуризации долга PEMEX остаётся низкой, по крайней мере, на горизонте ближайшей пары лет. Помимо фактора господдержки есть такие возможности снижения долга, как продажа активов или частичная приватизация. Да и нынешняя крайне благоприятная ситуация на рынке (относительно высокие цены на нефть и ожидания снижения ставки ФРС) не способствуют принятию радикальных решений. Снятие с повестки дня вопроса о повышения тарифов на импорт мексиканских товаров в США – ещё один фактор, способствующий стабилизации.
Я считаю, что последние движения в евробондах PEMEX – это спекулятивная возможность. Наиболее интересным для покупок мне кажется участок кривой около 10 лет.

Национальные проекты – главная тема экономической повестки России. Наиболее значимая часть этих проектов – инфраструктурные инвестиции. Именно от того, насколько эффективными окажутся инвестиции в инфраструктуру, зависят долгосрочные перспективы нашей экономики и возможность повышения потенциальных темпов роста. Пока никакой ясности в отношении содержания инфраструктурных инвестиций нет. Оценить эффективность этих инвестиций сложно, пока мы не получим полного представления о самих проектах, сроках их реализации, стоимости.
Компания InfraONE значительно упрощает работу экономистов и инвесторов, представляя наиболее полный на сегодняшний день аналитический отчет по инфраструктурным инвестициям – НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПЕРЕЧЕНЬ ПЕРСПЕКТИВНЫХ ПРОЕКТОВ.
В отчете представлены несколько десятков основных проектов, имеющих наиболее высокие шансы запуска в ближайшее время.
Общая сумма инвестиций в 160 проектов перечня — 4 трлн руб. Из них 2,5 трлн руб., или 63 % этих вложений, приходится примерно на 10 проектов с объемом инвестиций более 100 млрд руб.
В сегменте от 10 млрд руб. до 100 млрд руб. сосредоточено 40 проектов с общим объемом вложений 1,29 трлн руб. Именно эти проекты, скорее всего, будут наиболее привлекательны для финансовых инвесторов, так как объем проекта в таком случае чаще всего позволяет окупить инвестиции в разумный срок.
К запуску, по оценке экспертов InfraONE, готово 29 проектов на сумму 1,2 трлн руб. Но даже среди них больше половины приходится на два мегапроекта — строительство участка ВСМ Москва — Казань и передачу в концессию аэропорта Домодедово, запуск которых осложнен из‑за сверхкрупного объема.
В сегменте от 10 млрд руб. до 100 млрд руб. высокие шансы на запуск есть только у пяти проектов
Всем аналитикам и потенциальным инвесторам, кто глубоко изучает возможность инвестиций в инфраструктуру, рекомендую!
InfraONE: НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПЕРЕЧЕНЬ ПЕРСПЕКТИВНЫХ ПРОЕКТОВ

По данным ЦБ, долг домохозяйств в апреле увеличился на 1.9% мм и на 24.0% гг. В абсолютном выражении долг достиг 17 259 млрд рублей. Можно сказать, что темпы роста задолженности стабилизировались, но всё-равно остаются очень высокими, кардинально превышая темпы роста доходов.
Соотнести эту цифру с доходами населения теперь не получается, так как Росстат перестал публиковать ежемесячную оценку доходов. Приблизительная оценка – долг на 1 мая составлял примерно 29.5% от доходов населения за последние 12 месяцев. В конце года этот показатель равнялся 27.6%
Дискуссия Орешкина и Набуиллиной по проблеме долга населения

Золотовалютные резервы Банка России выросли в мае на $4.1 млрд и на $26.7 млрд с начала года. На 1 июня объём ЗВР составлял $495.2 млрд – максимальное значение с января 2014 года.
Стоимость золота в резервах увеличилась с начала года на $3.0 млрд, достигнув $89.9 млрд. Доля золота в ЗВР составляет 18.1% vs 18.5% на конец 2018г.
Стоимость валютных активов выросла с начала года на $23.8 млрд до $405.4 млрд.
В рамках бюджетного правило Банк России приобрёл за пять месяца порядка $23.5 млрд (с учётом докупаемой за прошлый год валюты). Таким образом, валютная переоценка практические не оказала влияния на размер ЗВР.

Всемирный Банк опубликовал очередной доклад по России. Основная часть доклада – достаточно интересное исследование проблемы неформальной занятости в нашей экономике - она оценивается в диапазоне от 15,1 до 21,2 процента или от 10,9 до 15 млн человек (при этом доля самозанятых составляет от 25 до 50%). Как отмечается в докладе, неформальная занятость растет, при этом на средних и крупных предприятиях формального сектора почти не создается новых рабочих мест.
В части макропрогнозов никаких сюрпризов. Хотя ВБ и отмечает, что нацпроекты могут способствовать повышению потенциала российской экономики, но в ближайшие 2-3 года их влияние на темпы роста не просматривается. Потребительский спрос в 2019-21 гг остаётся подавленным. Инвестиционный спрос после провала в этом году начинает ускоряться, но до обещанных Минэком 7% не дотягивает почти что вдвое.

Эксперты ВБ прогнозируют снижение уровня бедности в России 2021г до 11.5% vs 12.9% в 2018 году. Несмотря на позитивную динамику, уровень бедности в РФ в 2021г, по-прежнему, будет выше, чем накануне кризиса 2015-16гг.

По оценке Всемирного банка на чиновников мы тратим непропорционально много (более 8% ВВП в сравнении 6-7% в среднем по выборке стран), а на медицину и образование – неадекватно мало (3% в сравнении с 5-6% в среднем по выборке стран). Сравнение проводилось с европейскими странами, США, Японией, Канадой и Китаем.

10-Jun-2019 - GOLDMAN SACHS SAYS EXPECTS FED TO KEEP THE FUNDS RATE UNCHANGED FOR THE REMAINDER OF THE YEAR - Reuters News
=========
Аналитики GS говорят, что ФРС может оставить ставку неизменной до конца года, несмотря на то, что Пауэлл достаточно ясно заявил, что снижение ставки возможно (в свете возросших торговых рисков), а рынки уверенно прайсят как минимум два снижения до конца года, причем, первый cut уже в июле.
Мои личные ощущения очень близки к позиции GS. Я неоднократно писал о том, что несмотря на очевидный разворот бизнес-цикла и замедление американской экономики явных признаков надвигающейся рецессии пока нет. ФРС же во всех предыдущих эпизодах начинал резать ставку, когда рецессия уже стучалась в двери. Трамп, конечно, может ускорить приближение кризиса, но точно также может резко развернуть рыночные настроения, всего лишь изменив общий тон риторики в отношении Китая. Последнее мне кажется более вероятным, чем рукотворное сталкивание экономики в рецессию.
Я рекомендую не закладывать сейчас в Ваши торговые стратегии однозначное снижение ставки до конца года и уж, тем более, не ждать агрессивного (2-3 раза) снижения ставок. Да, на заседании 19 июня FOMC, скорее всего, даст ясный сигнал о возможном снижении ставки. Но к следующему заседанию, 31 июля, всё может измениться. И смена вектора может наметиться после саммита G20 в конце этого месяца.
Рынок госдолга США мне, по-прежнему, кажется перекупленным. Я считаю, что крайне неожиданная эскалация торговых войн в мае привела к чрезмерно эмоциональному движению рынка, который перелетел точку равновесия. Возвращение UST10 к 2.50% видится более вероятным, чем движение ниже 2% годовых.
И, скорее всего, изменение ожиданий по ставке будет означать завершение затянувшегося ралли на долговых emerging markets.

РЕЗКОЕ СОКРАЩЕНИЕ ПРОФИЦИТА СЧЕТА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ В МАЕ МОЖЕТ БЫТЬ СЛЕДСТВИЕМ ПРОБЛЕМ С ПОСТАВКАМИ НЕФТИ ПО «ДРУЖБЕ»
По данным ЦБ, сальдо СТО в январе-мае составило $48.7 млрд vs $46.9 млрд годом ранее. Ранее ЦБ сообщал, что я январе-апреле профицит СТО равнялся $45.5. Таким образом, майский профицит можно оценить лишь в $3.2 млрд vs $7.6 млрд годом ранее. На первый взгляд такой провал выглядит крайне неожиданным! В мае прошлого года средняя цена Urals была чуть выше $75, в мае этого года – около $71. Разница в $4 не могла вызвать столь сильное ухудшение СТО (в 1-м кв при более низких в сравнении с прошлогодними ценах на нефть мы имели увеличение профицита СТО). Причина в чем-то другом. Подозреваю, что это может быть связано с коллапсом поставок российской нефти по нефтепроводу «Дружба».

❗️КОЛОКОЛЬЦЕВ: ГОЛУНОВ ОСВОБОЖДЕН ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ В СВЯЗИ С НЕДОКАЗАННОСТЬЮ ЕГО ВИНЫ
КОЛОКОЛЬЦЕВ: ГОЛУНОВ БУДЕТ ОСВОБОЖДЕН ИЗ-ПОД ДОМАШНЕГО АРЕСТА ВО ВТОРНИК
Interfax

По данным ЦБ, за первые четыре месяца этого года импорт товаров в РФ упал на 1.0% гг, экспорт товаров из РФ остался на уровне прошлого года, торговый профицит увеличился на 1.3% гг. Исторически стагнация экспорта всегда означала резкое замедление экономического роста. Если же экспорт начинал снижаться, то это приводило и к снижению ВВП.
Слабость экспорта в начале года – это не только нефть, то и общее ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, ведущее к снижению спроса на российские товары