РЫНОК ТРУДА – НЕГАТИВНЫЕ ТРЕНДЫ СОХРАНЯЮТСЯ
• Количество занятых в экономике (в возрасте от 15 до 72 лет) стремительно сокращается. В мае этот показатель составлял 71.4 млн vs 72.4 млн человек годом ранее (-1.4% гг)
• Снижается и количество безработных – с 3.6 млн человек в мае прошлого года до 3.4 млн сейчас (в возрасте от 15 до 72 лет); но при этом количество официально зарегистрированных безработных (т.е. тех, кто стоит на бирже труда и получает пособие) после нескольких лет снижения стало расти – в мае их было 776 тысяч vs 730 тысяч год назад (+6.3% гг)
• Экономическое активное население (безработные + занятые) составляло в мае 74.8 млн vs 76.0 млн человек годом ранее (-1.6% гг)
Столь серьёзное снижение количества занятых в экономике – один из важных факторов торможения экономического роста. Пенсионная реформа была призвана смягчить эту проблему, но пока в статистике этого не видно

• В мае потребность предприятий в работниках лишь на 3.1% превышала уровень мая прошлого года. Динамика этого показателя не говорит о том, что на рынке наблюдается какой-то серьёзный спрос на трудовые ресурсы. Скорее, наоборот, спрос слабый, и это ещё одно свидетельство слабости общей экономической конъюнктуры

Я уже писал про общую динамику экономики в 1-м кв, напомню, что ВВП сократился в первые три месяца на 0.4% по отношению к предыдущему кварталу с устранением сезонности https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5362. Рост "год к году" составил 0.5%.
Представленные здесь графики показывают основные тренды по различным видам экономической деятельности. Комментарии к графикам читайте далее.

Комментарии к данным по ВВП за 1-й квартал (динамика производства по видам экономической деятельности)

В 1-м кв отрасли демонстрировали разнонаправленные тренды – вниз шли торговля (прежде всего, оптовая), строительство, сельское хозяйство; в обрабатывающей и добывающей промышленности динамика была относительно нейтральной; мощный рост вновь показал сектор финансовых услуг (за счет кредитования населения).
Приведенные выше графики https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5396 очень наглядно показывают за счет чего экономика хоть и слабо, но всё-таки пыталась расти в последние года. Прежде всего, за счёт добычи (здесь индекс почти что на 13% выше, чем был в начале 2014г; вес этой отрасли в валовой добавленной стоимости (ВДС) по экономике в целом – около 10%) и финансовых услуг (рост на 13.3%; вес этой отрасли – 4.6%). Очень заметно расширился сектор госуправления (рост на 11.1%), что является ещё одним индикатором увеличения доли государства в экономике (доля этого сектора в ВДС увеличилась за 5 лет с 7.7 до 8.1%). Неплохо выросло сельское хозяйство, но в последние годы рост здесь остановился. Реальный объём предоставляемых медицинских услуг – там же, где был и 5 лет назад; объём образовательных услуг вырос за это время на 3.9%. Глубокий провал в оптовой и розничной торговле (-9.4%); это один из самых больших секторов экономики – его доля в ВДС составляет около 15%. А самый серьёзный спад по сравнению с началом 2014 года зафиксирован в таком виде деятельности как водоснабжение и утилизация отходов (-14.2%). Может быть в этом причина «мусорных бунтов»?

По сравнению с уровнем 5-летней давности в секторе водоснабжения, утилизации отходов и ликвидации загрязнений произошло сокращение производства почти что на 15%. В 1-м квартале здесь вновь наблюдалось снижение: -3.7% по отношение к 4-му кварталу с устранением сезонности. Может быть в этом причина возникающих по всей стране «мусорных бунтов»?

По данным Росстата, рост зарплат во втором квартале заметно ускорился (более 8% гг в номинальном выражении и около 3% в реальном), и вновь обгоняет рост производительности в экономике.
Как показывают результаты нашего опроса https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5389, лишь у 16% респондентов зарплаты выросли за последние год более чем на 5%, а у 73% наших читателей зарплаты либо не изменились, либо снизились.
Комментарии к этому опросу читайте далее.

Почему люди не чувствуют роста зарплат, о котором сообщает Росстат

Результаты нашего опроса, в котором приняли участие более 3.1 тысяч наших читателей, кардинально расходятся с данными Росстата. Средняя оценка прироста зарплат у нас получается 1.8% гг, в то время как у Росстата – более 8%. При этом 73% наших респондентов сообщили, что зарплата либо не изменилась за последний год (58%), либо снизилась (15%). Это означает, что медианная оценка динамика роста зарплат – отрицательная (я оцениваю её на уровне -0.4% гг).
Я уверен, что и любой другой опрос, даст подобные результаты. Почему так происходит? Расчет динамики зарплаты происходит по сопоставимым крупным и средним предприятиям и госсектору. Крупные предприятия, особенно, экспортёры, сейчас, конечно, более успешны чем постепенно исчезающий средний и малый бизнес. Рост зарплат в госсекторе также носит достаточно устойчивый характер, особенно в части топ-менеджмента. Моя гипотеза заключается в том, что в выборку Росстата попадают всё-таки более успешные компании, у которых действительно наблюдается рост зарплат. Но затрагивает он очень ограниченное количество людей, поэтому в целом население, конечно, не ощущает никакого повышения ни зарплат, ни, тем более, реальных располагаемых доходов. Второе объяснение – резко усилившаяся в последние годы дифференциация доходов (повышение годового бонуса членам правления десятка госкомпаний (100 человек), может легко перевесить снижение зарплат у 100 тысяч человек на этих же предприятиях). На мой субъективный взгляд, базирующийся на личных наблюдениях, это достаточно очевидная вещь, но достоверных цифр Росстата на эту тему, к сожалению, нет.
Для дальнейшего выяснения ситуации с зарплатами предложу Вам сегодня ещё один опрос.
Что касается статистики по зарплатам и доходам, то большое пожелание к Росстату – давать не только средние, но и медианные оценки зарплат и доходов, а также на регулярной основе представлять статистику по дифференциации доходов и зарплат. Это существенно повысит доверие населения к Вашим цифрам.
Ну и в заключении, всем кто интересуется вопросами статистики, возможно, будет интересна свежая статья в Форбс на тему того, что происходит сейчас в ведомстве.

TENGENOMIKA - №1 среди экономических каналов Казахстана https://news.1rj.ru/str/tengenomika
Поздравляем с первыми 10 тысячами подписчиков!
Олжас, так держать!!!

Турецкие рынки очень позитивно отреагировали на победу представителя оппозиционной партии на выборах в Стамбуле. Ранее эти выборы были отменены, что вызвало критику со стороны запада и разговоры о том, что демократия в стране под угрозой. Но повторное голосование картины не изменило – вновь победил Экрем Имамоглу из Народно-республиканской партии, причем на этот раз его результат был даже более убедительным – 54.21% голосов.
Турецкие рынки проигнорировали сегодня заявления турецких властей, что покупка C400 у России уже завершена, и сейчас согласовываются сроки поставки. США грозят санкциями в адрес Турции в ответ на эту сделку.

Банк России опубликовал ежеквартальный доклад о кредитно-денежной политике https://cbr.ru/static/publ/ddcp/index.htm. Как уже сообщалось ранее, ЦБ снизил прогноз роста ВВП на этот год с 1.2-1.7 до 1-1.5%. Главная причина – слабость экспорта, наблюдаемая с начала года и ожидаемая в дальнейшем на фоне замедления глобальной экономике. ЦБ снизил прогноз роста экспорта с 2.5-3 до 0.8-1.3%. Похоже, что в этот прогноз заложена ещё и пролонгация сделки ОПЕК+ (решение по ней должно быть принято на следующей неделе). В то же время, несмотря на провал экономики в 1-м кв, ЦБ не стал снижать прогнозы ни по потребительским расходам, ни по инвестициям, ни по импорту, ожидая, что во 2-м полугодии возрастут бюджетные траты инвестиционного характера в связи с более активной реализацией нацпроектов. Прогнозы ВВП и его компонентов на 2020-21гг ЦБ не менял.

В свежем докладе о кредитно-денежной политике Банк России приводит расчеты по вкладам различных компонент в динамику реальных располагаемых доходов населения. Как видно из этой таблицы, провал доходов в 1-м кв был связан как с замедлением роста зарплат, так и с резким увеличение процентных выплат по кредитам.
ЦБ обращает внимание на один любопытный момент, который, как мне кажется, ещё не обсуждался в публичном пространстве. По мнению аналитиков ЦБ, динамика реальных располагаемых доходов не совсем верно отражает ситуацию с потребительским спросом. Дело в том, что «снижение располагаемых доходов населения, обусловленное увеличением процентных платежей по ипотечному кредиту, оказывает меньшее воздействие на покупательную способность из-за сокращения расходов на аренду жилья». На мой взгляд, очень разумное утверждение. Возможно, Росстату стоит подумать о включении расходов на аренду в структуру обязательных платежей.

Индексы PMI последние месяцы показывают некоторую стабилизацию экономической ситуации в Германии https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5392 на уровнях близких к состоянию стагнации. Опубликованный вчера индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса 7000 немецких компаний, дал сигнал о том, что экономика скорее продолжает движение вниз – в июне индекс снизился с 97.9 до 97.4 – это минимальный уровень с ноября 2014 года. Чем ниже этот индекс и PMI, тем выше вероятность возобновления QE со стороны ЕЦБ.

Поразительно! Но фьючерсы на ставку ФРС показывают уже более чем 40% вероятность её снижения сразу на 50 бп на июльском заседании. При этом, как показало последнее заседание FOMC, половина членов Комитета вообще сомневается в том, стоит ли смягчать кредитно-денежную политику. Ниже – свежие комментарии ещё одного представителя ФРС, Роберта Каплана (очень логичные; мне близка эта точка зрения).
Текущая позиция ФРС (сомнение в необходимости снижать ставку), на мой взгляд логична. А вот агрессия рынка очень сильно удивляет. Я такую ситуацию наблюдаю впервые. При Бернанке и Йеллен рынок следовал за ФРС, а не наоборот (при Гринспене было сложнее – его чаще всего просто не понимали). Вообще, складывается ощущение, что при Пауэлле коммуникация ФРС с рынком резко ухудшилась (отчасти этому поспособствовала отмороженная позиция Трампа в отношении ФРС), и это в долгосрочном плане представляет серьёзную угрозу финансовой стабильности.
======
25 июн (Рейтер) - Глава Федерального резервного банка Далласа Роберт Каплан считает, что пока слишком рано судить о том, повлияет ли торговая напряженность и другие факторы неопределенности на экономический рост в США. "Я думаю, было бы разумно взять дополнительное время и позволить развернуться событиями, пока мы рассматриваем целесообразность внесения изменений в денежно-кредитную политику США", - написал Каплан в эссе о своих взглядах на экономику и политику.

Один из очень вдохновляющих бизнес-кейсов на нашем рынке!
Ровно 18 лет назад была создана компания, поставившая себе целью стать главным провайдером информационно-аналитической информации для только тогда зарождавшегося долгового рынка в России. Много лет кропотливого упорного труда, креативных решений, смелости и полета мысли, и сегодня – это не только №1 на рынке информационно-аналитических услуг для инвесторов в fixed income в России, но и один из крупнейших провайдеров информационных баз данных по облигациям в мире, продуктами которого пользуются Центробанки многих стран от Европы до Латинской Америки, индексы которого является бенчмарками для управляющих, а конференции которого проходят на всех континентах!
Вы уже догадались, что речь о CBonds!
MMI поздравляет всю команду CBonds и её основателя и бессменного руководителя Сергея Лялина, чья энергия и талант подняли компанию на эту вершину, с 18-летнием!!! Мы гордимся тем, что в нашей стране есть такая компания и желаем Вам достижения новых космических высот! В том числе и в телеграме)) https://news.1rj.ru/str/cbonds

ДОВЕРИЕ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В США В ЭТОМ МЕСЯЦЕ РЕЗКО УХУДШИЛОСЬ
Индекс доверия потребителей в США в июне резко снизился, оказавшись существенно ниже рыночных прогнозов. Значение индекса составило 121.5 пункта vs 131.3 в апреле (пересмотрена со 134.1). Консенсус-прогноз показывал ожидаемое значение почти что на 10 пунктов выше.
Июньское значение этого индекса оказалось минимальным с сентября 2017 года.
Ещё один небольшой аргумент в пользу снижения ставки.

Рост цен на жилую недвижимость в США продолжает замедляться, но пока этот процесс носит очень плавный характер. В апреле по 20 крупнейшим городам цены в среднем не изменились (с устранением сезонности, годовой рост составил 2.5% vs 2.6% гг в марте. Наблюдаемые в этом году темы роста – минимальные с 2012 года.
Обычно охлаждение рынка недвижимости всегда предшествует началу циклического спада в экономике, но сейчас, на мой взгляд, ещё рано говорить о том, что с этой стороны мы имеем сильный сигнал грядущей рецессии. Резкое снижение долгосрочных процентных ставок, произошедшее в этом месяце, теоретически должно поддержать цены на недвижимость.

Аналитики Fitch просчитали макроэкономические последствия эскалации торговой войны, используя глобальную экономическую модель Oxford Economics.
В сценарий такой эскалации были заложены:
• США: введение тарифов 25% на весь китайский импорт в США
• Китай: введение 25% тарифа на импорт из США в размере $20 млрд, не затронутого торговой войной, и повышение тарифов до 50% на импорт в размере $100 млрд.
• Китай снижает процентные ставки на 50 бп и позволяет юаню обесцениться на 5%
• ФРС отвечает снижением ставок
Эффект для глобальной экономики:
• рост ВВП будет на 0.1% ниже в этом году и на 0.4% в 2020г
• темпы роста Китая сократятся в 2020г на 0.6 пп, а рост США - на 0.4 пп
• сильнее всего пострадают Корея, Китай и Россия
• в России рост ВВП в 2020г составит вместо ожидаемых 1.9% лишь 1.4%

Инфляция в июне остаётся близкой к нулю

По данным Росстата, рост потребительских цен за неделю с 18 по 24 июня включительно составил 0.05%, с начала месяца цены выросли на 0.07%.
По итогам июня, по-видимому, инфляция составит 0.1% мм и 4.7% гг. Пока что инфляция движется по траектории чуть ниже прогнозов ЦБ, и если на глобальных рынках в ближайший месяц сохранится позитивный настрой (многое зависит от итогов G20 в конце этой недели), то ЦБ может вновь снизить ставку на ближайшем заседании 26 июля.

Минфин провел сегодня аукцион по размещению ОФЗ 26228 с погашением в 2030г. Спрос составил 46.6 млрд рублей при объёме предложения в 20 млрд. Объём размещения составил 18.4 млрд по номиналу. Средневзвешенная доходность – 7.46% годовых.
Можно констатировать, что второй квартал, оказавшийся рекордным по объёму привлечения, завершается на позитивной ноте. Рынок пережил за последние пару месяцев кардинальную переоценку. Доходности в длинном конце кривой сейчас лишь на 20 бп превышают прошлогодние минимумы. На мой взгляд, рынок уже запрайсил ещё одно снижение ставки ЦБ на 25 бп. Но в свете наблюдаемой инфляционной картины и давления на ставки вниз по всему миру, нельзя исключать, что ЦБ в этом году сделает ещё пару шагов по ставке вниз, доведя её до 7%. В этом случае дальнейшая переоценка рынка ОФЗ продолжится, хотя в длинном конце кривой потенциал снижения доходности видится всё-таки ограниченным.

МИНФИН ПРЕВЫСИЛ ПЛАН ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ОФЗ ВО 2-М КВАРТАЛЕ В ПОЛТОРА РАЗА
Минфин резко снизил активность на рынке ОФЗ в июне. В этом месяце прошло всего 5 аукционов, объём привлечения составил 109.5 млрд рублей. По итогам завершившегося квартала объём привлечения составил 875 млрд (план Минфина равнялся 600 млрд). За первое полугодие привлечен 1 371 млрд рублей.