Выше мы рассмотрели факторы, характеризующие текущую ситуацию. Но изменение ставки не окажет одномоментного влияния ни на цены, ни на экономическую активность, а проявится в полной мере на горизонте 12-18 месяцев. Принимая решение, Вы должны смотреть не только на текущие цифры, но и пытаться спрогнозировать, как будут изменяться те или иные факторы. Здесь важно понимать, что оказывает наибольшее влияние на цены.
1. Цены на продовольствие в мире. Влияние этого фактора не подвергается сомнению. Степень влияния – сильная. Зависимость ИПЦ в РФ от мировых цен на продовольствие – устойчивая. В этом году цены на продовольствие сильно упали, но ожидания на следующий год, скорее, умеренно позитивные. Т.е. с этой стороны инфляционное давление, по-видимому, будет нарастать.
2. Динамика зарплат и доходов. Рост зарплат в наблюдаемом секторе экономики сильно разогнался (7% г/г по итогам 10 мес.). Денежные доходы населения выросли на 3.1%. В условиях падения прибыли по экономике рассчитывать на дальнейшее ускорение сложно. Хотя рост зарплат получит поддержку со стороны целевых категорий бюджетного сектора (президентские указы 2012г.), а также индексации на 4% прочих бюджетников. В результате темпы роста зарплат в номинальном выражении могут сохраниться на уровнях этого года, а рост доходов немного замедлится. Усиления инфляционного давления с этой стороны не ожидается.
3. Курс национальной валюты. Консенсус-прогноз по ценам на нефть на 2018г. нейтральный. Пролонгация соглашения ОПЕК+ будет поддерживать рынок. Сланцевые производители США сейчас сфокусированы на восстановлении финансовой стабильности и не горят желанием активно наращивать добычу. Влияние на рубль со стороны нефти, скорее, нейтральное. Другой фактор – конъюнктура emerging markets. Здесь – сдержанный оптимизм. Хотя ожидаемое замедление в Китае несёт определённые риски. Прогнозы по валютам EM на следующий год предполагают их незначительное снижение (в среднем на 2%). Рубль рассматривается как одна из наиболее привлекательных валют на EM в силу сохраняющего потенциала операций carry-trade. Однако увеличение покупок валюты Минфином может сгладить эффект от притока капитала. Прогноз рубля – самое неблагодарное занятие, но в целом прогноз скорее нейтральный. Влияние с этой стороны на инфляцию – нейтральное.
4. Кредит. Эластичность спроса на кредит к процентной ставке со стороны населения и корпоративного сектора совершенно разная. Те ставки, которые населению кажутся привлекательными, для бизнеса могут оставаться заградительными. Поэтому умеренное снижение ставок не создаёт рисков кредитных пузырей в корпоративном секторе, но провоцирует население к увеличению долговой нагрузки. В условиях низких темпов роста доходов населения это опасно. Представители ЦБ уже обозначили намерение бороться с потенциальными пузырями в этом сегменте путём нормативных ограничений. Абсолютно разумный подход, который будет сдерживать как инфляционные риски с этой стороны, так и риски, связанные с финансовой стабильностью.
5. Санкции. А вот это очень серьёзный фактор неопределённости. Доклад по вмешательству России в выборы в США может быть готов к концу февраля. Возможное направление расширения санкций – ограничения на операции с российским суверенным долгом и долгами госкомпаний. Бури на рынках в этом случае не избежать. Давление на рубль возрастёт и соответственно увеличатся инфляционные риски.
6. Бюджетная политика. Консолидация, как и говорилось ранее. Бюджет на следующий год предполагает сокращение расходов в номинальном выражении на 1.2%. Но можно не сомневаться, что бюджет будет пересматриваться, расходы увеличатся и, скорее всего, будут не ниже значений этого года. Но в любом случае, бюджетная политика не создает сейчас никаких инфляционных рисков.
1. Цены на продовольствие в мире. Влияние этого фактора не подвергается сомнению. Степень влияния – сильная. Зависимость ИПЦ в РФ от мировых цен на продовольствие – устойчивая. В этом году цены на продовольствие сильно упали, но ожидания на следующий год, скорее, умеренно позитивные. Т.е. с этой стороны инфляционное давление, по-видимому, будет нарастать.
2. Динамика зарплат и доходов. Рост зарплат в наблюдаемом секторе экономики сильно разогнался (7% г/г по итогам 10 мес.). Денежные доходы населения выросли на 3.1%. В условиях падения прибыли по экономике рассчитывать на дальнейшее ускорение сложно. Хотя рост зарплат получит поддержку со стороны целевых категорий бюджетного сектора (президентские указы 2012г.), а также индексации на 4% прочих бюджетников. В результате темпы роста зарплат в номинальном выражении могут сохраниться на уровнях этого года, а рост доходов немного замедлится. Усиления инфляционного давления с этой стороны не ожидается.
3. Курс национальной валюты. Консенсус-прогноз по ценам на нефть на 2018г. нейтральный. Пролонгация соглашения ОПЕК+ будет поддерживать рынок. Сланцевые производители США сейчас сфокусированы на восстановлении финансовой стабильности и не горят желанием активно наращивать добычу. Влияние на рубль со стороны нефти, скорее, нейтральное. Другой фактор – конъюнктура emerging markets. Здесь – сдержанный оптимизм. Хотя ожидаемое замедление в Китае несёт определённые риски. Прогнозы по валютам EM на следующий год предполагают их незначительное снижение (в среднем на 2%). Рубль рассматривается как одна из наиболее привлекательных валют на EM в силу сохраняющего потенциала операций carry-trade. Однако увеличение покупок валюты Минфином может сгладить эффект от притока капитала. Прогноз рубля – самое неблагодарное занятие, но в целом прогноз скорее нейтральный. Влияние с этой стороны на инфляцию – нейтральное.
4. Кредит. Эластичность спроса на кредит к процентной ставке со стороны населения и корпоративного сектора совершенно разная. Те ставки, которые населению кажутся привлекательными, для бизнеса могут оставаться заградительными. Поэтому умеренное снижение ставок не создаёт рисков кредитных пузырей в корпоративном секторе, но провоцирует население к увеличению долговой нагрузки. В условиях низких темпов роста доходов населения это опасно. Представители ЦБ уже обозначили намерение бороться с потенциальными пузырями в этом сегменте путём нормативных ограничений. Абсолютно разумный подход, который будет сдерживать как инфляционные риски с этой стороны, так и риски, связанные с финансовой стабильностью.
5. Санкции. А вот это очень серьёзный фактор неопределённости. Доклад по вмешательству России в выборы в США может быть готов к концу февраля. Возможное направление расширения санкций – ограничения на операции с российским суверенным долгом и долгами госкомпаний. Бури на рынках в этом случае не избежать. Давление на рубль возрастёт и соответственно увеличатся инфляционные риски.
6. Бюджетная политика. Консолидация, как и говорилось ранее. Бюджет на следующий год предполагает сокращение расходов в номинальном выражении на 1.2%. Но можно не сомневаться, что бюджет будет пересматриваться, расходы увеличатся и, скорее всего, будут не ниже значений этого года. Но в любом случае, бюджетная политика не создает сейчас никаких инфляционных рисков.
В предыдущих двух постах мы разобрали текущую экономическую ситуацию и прогноз ключевых инфляционных факторов и рисков. Но принимая решение по ставке, мы должны ещё подумать и о краткосрочной реакции финансовых рынков на наше решение. Дестабилизация рынков всегда опасна для реальной экономики. Итак, какая возможна реакция при том или ином варианте решения.
1. Этот вариант в ценах. Абсолютно никакой реакции не последует.
2. Это будет сюрприз. Можно ждать всплеска на рынке внутреннего долга и некоторого давления на рубль. Многое будет зависеть от формулировок пресс-релиза. Если мы не хотим сильной реакции, то формулировки могут быть более размытыми, оставляя нам открытой дверь для того, чтобы действовать по обстоятельствам.
3. Это будет сильный сюрприз! Но реакция, скорее всего, окажется краткосрочной. Резкий рост ОФЗ и корпоративного долга, который может смениться столь же резким откатом. То же самое и в отношении валютного курса – провал рубля с последующим восстановлением.
4. А вот это уже будет шок для рынков! ЦБ совсем недавно опубликовал Основные направления КДП, очень четко и ясно выразил намерение плавно снижать ставку. Предельно ясно обозначили цель. И вдруг резкое изменение намерений! Во-первых, это подорвет доверие к монетарным властям. Во-вторых, инвесторы могут расценить такое решение, как признание очень серьёзных проблем в экономике. В-третьих, неизбежный рост волатильности на рынках создаст угрозы финансовой стабильности (резкий приток может позднее смениться столь же резким оттоком). Одним словом, семь раз подумайте, прежде чем голосовать за этот вариант.
Итак, в самое ближайшее время начнётся голосование. Будьте уверены, что его результаты увидят в ЦБ!
1. Этот вариант в ценах. Абсолютно никакой реакции не последует.
2. Это будет сюрприз. Можно ждать всплеска на рынке внутреннего долга и некоторого давления на рубль. Многое будет зависеть от формулировок пресс-релиза. Если мы не хотим сильной реакции, то формулировки могут быть более размытыми, оставляя нам открытой дверь для того, чтобы действовать по обстоятельствам.
3. Это будет сильный сюрприз! Но реакция, скорее всего, окажется краткосрочной. Резкий рост ОФЗ и корпоративного долга, который может смениться столь же резким откатом. То же самое и в отношении валютного курса – провал рубля с последующим восстановлением.
4. А вот это уже будет шок для рынков! ЦБ совсем недавно опубликовал Основные направления КДП, очень четко и ясно выразил намерение плавно снижать ставку. Предельно ясно обозначили цель. И вдруг резкое изменение намерений! Во-первых, это подорвет доверие к монетарным властям. Во-вторых, инвесторы могут расценить такое решение, как признание очень серьёзных проблем в экономике. В-третьих, неизбежный рост волатильности на рынках создаст угрозы финансовой стабильности (резкий приток может позднее смениться столь же резким оттоком). Одним словом, семь раз подумайте, прежде чем голосовать за этот вариант.
Итак, в самое ближайшее время начнётся голосование. Будьте уверены, что его результаты увидят в ЦБ!
Если бы Вы были членом Совета директоров Банка России, то за какое из предложенных ниже решений Вы бы проголосовали на заседании 15 декабря? Перед голосованием предлагаем ознакомиться с аналитическими материалами, размещенными выше. Снизить ставку:
anonymous poll
1. 25 б.п. и плавное снижение в дальнейшем – 163
👍👍👍👍👍👍👍 56%
3. 50 б.п. и плавное снижение в дальнейшем – 74
👍👍👍 25%
2. 25 б.п. Сигнал о возможности более быстрого снижения – 33
👍 11%
4. 50 б.п. Сигнал о переходе к быстрому снижению ставки – 21
👍 7%
👥 291 people voted so far.
anonymous poll
1. 25 б.п. и плавное снижение в дальнейшем – 163
👍👍👍👍👍👍👍 56%
3. 50 б.п. и плавное снижение в дальнейшем – 74
👍👍👍 25%
2. 25 б.п. Сигнал о возможности более быстрого снижения – 33
👍 11%
4. 50 б.п. Сигнал о переходе к быстрому снижению ставки – 21
👍 7%
👥 291 people voted so far.
Замедление в глобальном секторе услуг сдержало ускорение мировой экономики в ноябре
В начале месяца сообщалось о резком ускорении промышленного роста в мире по итогам ноября: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/535. Однако данные по сектору услуг оказались слабее. Глобальный PMI Services упал в ноябре с 54.1 до 53.7. В результате композитный индекс, являющийся арифметической средней между компонентой выпуска в индекс PMI manufacturing и индексом PMI services, по итогам ноября не изменился, оставшись на уровне 54 пункта. Формально это говорит о том, что рост мировой экономики хотя и продолжается уверенными темпами, но ускорения в ноябре не произошло.
По крупнейшим экономикам мира картина различная. Резко ускорился экономический рост в странах Еврозоны. Об ускорении можно говорить и в отношении России, за счёт сектора услуг: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/561. Чуть лучше по сравнению с предыдущим месяцем выглядит динамика роста в Китае. В то же время в США, Японии, Великобритании рост замедлился.
Месячные значения индексов PMI могут быть волатильными. Поэтому для понимания трендов лучше смотреть сглаженную картину. Динамика среднеквартальных показателей свидетельствует о том, что глобальный тренд всё-таки идёт вверх https://news.1rj.ru/str/russianmacro/571
В начале месяца сообщалось о резком ускорении промышленного роста в мире по итогам ноября: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/535. Однако данные по сектору услуг оказались слабее. Глобальный PMI Services упал в ноябре с 54.1 до 53.7. В результате композитный индекс, являющийся арифметической средней между компонентой выпуска в индекс PMI manufacturing и индексом PMI services, по итогам ноября не изменился, оставшись на уровне 54 пункта. Формально это говорит о том, что рост мировой экономики хотя и продолжается уверенными темпами, но ускорения в ноябре не произошло.
По крупнейшим экономикам мира картина различная. Резко ускорился экономический рост в странах Еврозоны. Об ускорении можно говорить и в отношении России, за счёт сектора услуг: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/561. Чуть лучше по сравнению с предыдущим месяцем выглядит динамика роста в Китае. В то же время в США, Японии, Великобритании рост замедлился.
Месячные значения индексов PMI могут быть волатильными. Поэтому для понимания трендов лучше смотреть сглаженную картину. Динамика среднеквартальных показателей свидетельствует о том, что глобальный тренд всё-таки идёт вверх https://news.1rj.ru/str/russianmacro/571
Причина ипотечного бума связана с рефинансированием
Банк России сегодня опубликовал статистику по ипотечному рынку за 10 месяцев. Месяц назад я писал, что ситуация с ипотекой начинает напоминать формирование пузыря (https://news.1rj.ru/str/russianmacro/307). Если посмотреть на цифры выдачи кредитов в октябре, то ощущение пузыря станет ещё сильнее! Количество выданных кредитов в октябре выросло на 56.2% (!) год к году, в денежном выражении рост составил 70.4% (!!) По итогам 10 месяцев цифры соответственно 20.6% и 30.1% год к году.
Ну никак это не бьётся ни, с в общем то, вялым рынком недвижимости, ни с отрицательной динамикой доходов населения. Ответ, по-видимому, кроется в рефинансировании! При рефинансировании кредита старый закрывается, и выдается новый. Это может объяснять такие безумные темпы роста выданных кредитов. Если мы посмотрим, как изменяется стоимость рублёвого ипотечного портфеля, то увидим, что его рост совсем не соответствует новым выдачам. Так в октябре прирост портфеля составил 53 млрд. рублей, в то время как новых кредитов было выдано 213 млрд. По 10 месяцам: прирост портфеля 483 млрд., кредитов выдано 1 488 млрд. Исходя из этих цифры, получается, что население рефинансировало и погасило ипотечный долг в этом году в размере 1 трлн. рублей. Активно идёт погашение и рефинансирование валютного долга – от 270 млрд. рублей, которые составлял кредит в валюте в начале 2009г., сейчас осталось лишь 46 млрд. или 0.9% всего портфеля ипотеки.
Процессу рефинансирования способствует снижение ставки – в октябре средняя ставка по ипотеке впервые упала ниже психологического уровня, составив 9.95%.
Динамика просрочки остаётся нейтральной – по рублёвым кредитам лишь 1.14% в октябре (по валютным – 34.6%).
Банк России сегодня опубликовал статистику по ипотечному рынку за 10 месяцев. Месяц назад я писал, что ситуация с ипотекой начинает напоминать формирование пузыря (https://news.1rj.ru/str/russianmacro/307). Если посмотреть на цифры выдачи кредитов в октябре, то ощущение пузыря станет ещё сильнее! Количество выданных кредитов в октябре выросло на 56.2% (!) год к году, в денежном выражении рост составил 70.4% (!!) По итогам 10 месяцев цифры соответственно 20.6% и 30.1% год к году.
Ну никак это не бьётся ни, с в общем то, вялым рынком недвижимости, ни с отрицательной динамикой доходов населения. Ответ, по-видимому, кроется в рефинансировании! При рефинансировании кредита старый закрывается, и выдается новый. Это может объяснять такие безумные темпы роста выданных кредитов. Если мы посмотрим, как изменяется стоимость рублёвого ипотечного портфеля, то увидим, что его рост совсем не соответствует новым выдачам. Так в октябре прирост портфеля составил 53 млрд. рублей, в то время как новых кредитов было выдано 213 млрд. По 10 месяцам: прирост портфеля 483 млрд., кредитов выдано 1 488 млрд. Исходя из этих цифры, получается, что население рефинансировало и погасило ипотечный долг в этом году в размере 1 трлн. рублей. Активно идёт погашение и рефинансирование валютного долга – от 270 млрд. рублей, которые составлял кредит в валюте в начале 2009г., сейчас осталось лишь 46 млрд. или 0.9% всего портфеля ипотеки.
Процессу рефинансирования способствует снижение ставки – в октябре средняя ставка по ипотеке впервые упала ниже психологического уровня, составив 9.95%.
Динамика просрочки остаётся нейтральной – по рублёвым кредитам лишь 1.14% в октябре (по валютным – 34.6%).
Выступил сегодня на Облигационном Конгрессе CBonds, рассказав про результаты опроса по ставкам ЦБ на нашем канале.
Как я сам трактую эти результаты? Главный вывод – Банку России удалось не только сформировать консенсусные ожидания по ставке (плавное снижение до 6.5% к середине 2019 года), но и убедить рынок в правильности выбранной траектории. Я, честно говоря, был удивлён результатами, а именно тем фактом, что 82% респондентов высказались именно за плавную траекторию снижения ставки, а две трети проголосовавших выступили за снижение ставки на 25 б.п. на ближайшем заседании. Сам я голосовал за 50 б.п. и плавное снижение в дальнейшем (вариант 3). Почему я считаю, что сейчас есть смысл более резко снизить ставку? На мой взгляд, в 1-м квартале может потребоваться пауза. Неизвестно, как будет развиваться история с санкциями (риск существенный). Также, скорее всего, начнут потихоньку разворачиваться инфляционные тренды. Если будут санкции и дестабилизация, то проводить политику плавного смягчения монетарных условий будет сложнее.
Из других тем, затронутых на макроэкономической панели – кривая рыночных ставок. Петр Гришин из ВТБ Капитал высказал мнение, что даже в условиях дальнейшего снижения ставки ЦБ рыночные ставки, скорее всего, уже достигли дна и дальше снижаться не будут. Т.е. Yield Curve будет становиться всё более крутой. Большинство, скорее поддержали этот тезис. Анатолий Шаль из J.P.Morgan отметил, что реальная ставка (разница между ключевой ставкой ЦБ и ожидаемой инфляцией), на которую ориентирует ЦБ (2-3%), по мнению западных инвесторов является высокой. Если бы росли 3%+, то с такой ставкой ещё можно жить, но при оценке нашего потенциального роста на уровне 1.5% +/- таргетируемая реальная ставка высоковата. Полностью разделяю этот тезис. Анатолий также поделился взглядом J.P.Morgan на emerging markets – отношение позитивное, притоки сохранятся, но ужесточение монетарной политики мировых ЦБ будет являться охлаждающим фактором.
И, практически, все ждут разворота инфляции наверх. Правда несильного. Опрос по инфляции на следующий год показал, что большинство участников Конгресса ориентируются на инфляцию 3-5%.
Наиболее интересные новости с Конгресса можно посмотреть в канале CBonds - https://news.1rj.ru/str/cbonds
Как я сам трактую эти результаты? Главный вывод – Банку России удалось не только сформировать консенсусные ожидания по ставке (плавное снижение до 6.5% к середине 2019 года), но и убедить рынок в правильности выбранной траектории. Я, честно говоря, был удивлён результатами, а именно тем фактом, что 82% респондентов высказались именно за плавную траекторию снижения ставки, а две трети проголосовавших выступили за снижение ставки на 25 б.п. на ближайшем заседании. Сам я голосовал за 50 б.п. и плавное снижение в дальнейшем (вариант 3). Почему я считаю, что сейчас есть смысл более резко снизить ставку? На мой взгляд, в 1-м квартале может потребоваться пауза. Неизвестно, как будет развиваться история с санкциями (риск существенный). Также, скорее всего, начнут потихоньку разворачиваться инфляционные тренды. Если будут санкции и дестабилизация, то проводить политику плавного смягчения монетарных условий будет сложнее.
Из других тем, затронутых на макроэкономической панели – кривая рыночных ставок. Петр Гришин из ВТБ Капитал высказал мнение, что даже в условиях дальнейшего снижения ставки ЦБ рыночные ставки, скорее всего, уже достигли дна и дальше снижаться не будут. Т.е. Yield Curve будет становиться всё более крутой. Большинство, скорее поддержали этот тезис. Анатолий Шаль из J.P.Morgan отметил, что реальная ставка (разница между ключевой ставкой ЦБ и ожидаемой инфляцией), на которую ориентирует ЦБ (2-3%), по мнению западных инвесторов является высокой. Если бы росли 3%+, то с такой ставкой ещё можно жить, но при оценке нашего потенциального роста на уровне 1.5% +/- таргетируемая реальная ставка высоковата. Полностью разделяю этот тезис. Анатолий также поделился взглядом J.P.Morgan на emerging markets – отношение позитивное, притоки сохранятся, но ужесточение монетарной политики мировых ЦБ будет являться охлаждающим фактором.
И, практически, все ждут разворота инфляции наверх. Правда несильного. Опрос по инфляции на следующий год показал, что большинство участников Конгресса ориентируются на инфляцию 3-5%.
Наиболее интересные новости с Конгресса можно посмотреть в канале CBonds - https://news.1rj.ru/str/cbonds
Если Вы в начале недели зафиксировали прибыль по акциям Татнефти, то сейчас самое время переложиться в МТС
Роснефть и Башнефть подали сегодня иск к АФК Система, требуя взыскать с неё 131.6 млрд. рублей. Сумма иска соответствует сумме дивидендов, выплаченных Башнефтью с 2009 по 2014 год в пользу контролирующего акционера, которым тогда была АФК Система.
На этих новостях акции МТС, подконтрольной АФК Система, упали сегодня более чем на 3%. Акции Системы потеряли почти что 20%, но по ним сегодня ещё дивидендная отсечка https://news.1rj.ru/str/russianmacro/480
Акции МТС после сегодняшнего падения торгуются с P/E – 8.7 (минимальный мультипликатор за последние два года), EV/EBITDA – 4.0. Суммарный объём дивидендов, выплаченных компанией за последние 12 месяцев, к текущей цене акций – 10.2%. Это одна из самых высоких дивидендных доходностей на рынке, и, исходя из текущих финансовых показателей МТС, нет больших сомнений в том, что столь же высокая дивидендная доходность сохранится и в следующие 12 месяцев.
На мой взгляд, падение акций МТС даёт хорошие возможности для покупок.
Пресс-релиз Роснефти: https://www.rosneft.ru/press/releases/item/188965/
Роснефть и Башнефть подали сегодня иск к АФК Система, требуя взыскать с неё 131.6 млрд. рублей. Сумма иска соответствует сумме дивидендов, выплаченных Башнефтью с 2009 по 2014 год в пользу контролирующего акционера, которым тогда была АФК Система.
На этих новостях акции МТС, подконтрольной АФК Система, упали сегодня более чем на 3%. Акции Системы потеряли почти что 20%, но по ним сегодня ещё дивидендная отсечка https://news.1rj.ru/str/russianmacro/480
Акции МТС после сегодняшнего падения торгуются с P/E – 8.7 (минимальный мультипликатор за последние два года), EV/EBITDA – 4.0. Суммарный объём дивидендов, выплаченных компанией за последние 12 месяцев, к текущей цене акций – 10.2%. Это одна из самых высоких дивидендных доходностей на рынке, и, исходя из текущих финансовых показателей МТС, нет больших сомнений в том, что столь же высокая дивидендная доходность сохранится и в следующие 12 месяцев.
На мой взгляд, падение акций МТС даёт хорошие возможности для покупок.
Пресс-релиз Роснефти: https://www.rosneft.ru/press/releases/item/188965/
Цены на продовольствие в мире – дефляционное давление сохраняется
Индекс цен на продовольствие в мире в ноябре снизился на 0.5% (-1.1% в октябре). По отношению к ноябрю прошлого года цены выросли на 2.3% (2.6% в октябре).
Этот индекс, рассчитываемый продовольственной и сельскохозяйственное организацией объединённых наций, включает в себя мясо, молочные продукты, зерновые, растительные масла и сахар. Индекс рассчитывается в долларах. Подробнее про него можно посмотреть здесь: http://www.fao.org/worldfoodsituation/foodpricesindex/ru/
Для нас более интересна динамика этого индекса в рублях, и здесь получается абсолютно дефляционная картина. Пересчитанный в рубли индекс цен на продовольствие в ноябре снизился на 8.2% год к году. Если брать среднегодовое рублёвое значение индекса FAO, то оно оказывается ниже прошлогоднего на 5%.
Динамика цен на продовольствие в мире является одним из ключевых факторов, влияющих на нашу инфляцию. Относительно низкие цены на продовольствие в мире и укрепившийся рубль сыграли основную роль в том, что инфляция у нас опустилась в этом году до 2.5% (https://news.1rj.ru/str/russianmacro/565), и пока что с этой стороны сигналов для ускорения инфляции не видно.
Индекс цен на продовольствие в мире в ноябре снизился на 0.5% (-1.1% в октябре). По отношению к ноябрю прошлого года цены выросли на 2.3% (2.6% в октябре).
Этот индекс, рассчитываемый продовольственной и сельскохозяйственное организацией объединённых наций, включает в себя мясо, молочные продукты, зерновые, растительные масла и сахар. Индекс рассчитывается в долларах. Подробнее про него можно посмотреть здесь: http://www.fao.org/worldfoodsituation/foodpricesindex/ru/
Для нас более интересна динамика этого индекса в рублях, и здесь получается абсолютно дефляционная картина. Пересчитанный в рубли индекс цен на продовольствие в ноябре снизился на 8.2% год к году. Если брать среднегодовое рублёвое значение индекса FAO, то оно оказывается ниже прошлогоднего на 5%.
Динамика цен на продовольствие в мире является одним из ключевых факторов, влияющих на нашу инфляцию. Относительно низкие цены на продовольствие в мире и укрепившийся рубль сыграли основную роль в том, что инфляция у нас опустилась в этом году до 2.5% (https://news.1rj.ru/str/russianmacro/565), и пока что с этой стороны сигналов для ускорения инфляции не видно.
Похоже, мы первый telegram-канал, получивший официальное признание от профессионалов финансовых рынков https://news.1rj.ru/str/cbonds/204
Рынок новых автомобилей продолжает восстанавливаться
По данным Ассоциации Европейского Бизнеса (AEB) в ноябре в РФ было продано 152.3 тыс. новых легковых автомобилей. Это +15.0% к ноябрю прошлого года. По итогам 11 месяцев продажи увеличились на 11.7%.
Двузначные темпы роста, наблюдаемые в этом году, объясняются экстремально низкой базой. Сейчас восстановительная часть роста прошла, и в следующем году мы будем наблюдать уже более низкие темпы роста. В том, что рост продолжится, сомнений нет.
Пресс-релиз AEB можно посмотреть здесь: http://aebrus.ru/upload/iblock/688/rus-car-sales-in-november-2017-pdf.pdf
По данным Ассоциации Европейского Бизнеса (AEB) в ноябре в РФ было продано 152.3 тыс. новых легковых автомобилей. Это +15.0% к ноябрю прошлого года. По итогам 11 месяцев продажи увеличились на 11.7%.
Двузначные темпы роста, наблюдаемые в этом году, объясняются экстремально низкой базой. Сейчас восстановительная часть роста прошла, и в следующем году мы будем наблюдать уже более низкие темпы роста. В том, что рост продолжится, сомнений нет.
Пресс-релиз AEB можно посмотреть здесь: http://aebrus.ru/upload/iblock/688/rus-car-sales-in-november-2017-pdf.pdf
Статистика по рынку труда США даёт позитивные сигналы в отношении экономики
В пятницу была опубликована статистика по рынку труда США. Количество новых рабочих мест – один из ключевых индикаторов, позволяющих судить о самочувствии американской экономики. Сейчас, когда цикл бескризисного роста в США затянулся уже до 100 месяцев (https://news.1rj.ru/str/russianmacro/576), внимание к макростатистике из Штатов возрастает. Понятно, что циклический спад не за горами, но сколько ещё – год или два – сказать сложно.
Пятничные цифры показали, что пока всё нормально. В частном секторе в ноябре было создано 221 тыс. новых рабочих мест (247 в октябре). Годовые темпы роста вновь превышают 2 млн.
Ниже привёл график динамики рабочих мест за последние 30 лет. На нём видно, что нынешний цикл роста сопоставим с 90-ми. По аналогии с тем циклом ещё, как минимум, год в запасе имеется.
На следующей неделе ждём очередного повышения ставок ФРС США (13 декабря). 25 б.п. в ценах, никаких сомнений в том, что ФРС повысит ставку, нет. Более того, фьючерсы показывают даже 10-процентную вероятность повышения ставки на 50 б.п. http://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html/
А следующее повышение ожидается уже весной (21 марта). Правда, пока что вероятность этого события чуть более 60%. Так что ФРС может попытаться дать более ясные сигналы относительно движения ставки в 2018 году.
Краткосрочной реакции рынков на повышение ставки на 25 б.п. не будет. Но в целом это, конечно, охлаждающий фактор для рискованных активов – акций и облигаций emerging markets и сырья.
В пятницу была опубликована статистика по рынку труда США. Количество новых рабочих мест – один из ключевых индикаторов, позволяющих судить о самочувствии американской экономики. Сейчас, когда цикл бескризисного роста в США затянулся уже до 100 месяцев (https://news.1rj.ru/str/russianmacro/576), внимание к макростатистике из Штатов возрастает. Понятно, что циклический спад не за горами, но сколько ещё – год или два – сказать сложно.
Пятничные цифры показали, что пока всё нормально. В частном секторе в ноябре было создано 221 тыс. новых рабочих мест (247 в октябре). Годовые темпы роста вновь превышают 2 млн.
Ниже привёл график динамики рабочих мест за последние 30 лет. На нём видно, что нынешний цикл роста сопоставим с 90-ми. По аналогии с тем циклом ещё, как минимум, год в запасе имеется.
На следующей неделе ждём очередного повышения ставок ФРС США (13 декабря). 25 б.п. в ценах, никаких сомнений в том, что ФРС повысит ставку, нет. Более того, фьючерсы показывают даже 10-процентную вероятность повышения ставки на 50 б.п. http://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html/
А следующее повышение ожидается уже весной (21 марта). Правда, пока что вероятность этого события чуть более 60%. Так что ФРС может попытаться дать более ясные сигналы относительно движения ставки в 2018 году.
Краткосрочной реакции рынков на повышение ставки на 25 б.п. не будет. Но в целом это, конечно, охлаждающий фактор для рискованных активов – акций и облигаций emerging markets и сырья.