ИНФЛЯЦИЯ В АВГУСТЕ: СНИЖЕНИЕ ЦЕН, КАК И ОЖИДАЛОСЬ
Снижение потребительских цен в августе составило 0.24% мм. Годовой показатель инфляции опустился до 4.31% vs 4.58% в июле. С начала года цены выросли на 2.41%.
Опубликованные сегодня цифры близки к недельным оценкам, никаких сюрпризов нет.
В сентябре я жду нулевой инфляции и снижение годового показателя до 4.2%. Мой прогноз инфляции на конец года – 3.7%.
Снижение потребительских цен в августе составило 0.24% мм. Годовой показатель инфляции опустился до 4.31% vs 4.58% в июле. С начала года цены выросли на 2.41%.
Опубликованные сегодня цифры близки к недельным оценкам, никаких сюрпризов нет.
В сентябре я жду нулевой инфляции и снижение годового показателя до 4.2%. Мой прогноз инфляции на конец года – 3.7%.
Реальная ставка ЦБ, рассчитанная к текущей инфляции, на конец августа составляла 2.94% годовых (корректно, конечно, считать реальную ставку к прогнозной инфляции). ЦБ оценивает нейтральный уровень реальной ставки, как 2-3%. С начала года эта ставка (правый график) колеблется в диапазоне 2.5-2.94%. Если ЦБ не снизит завтра ключевую ставку, то на конец месяца реальная ставка уйдёт выше 3%, т.е. выйдет за пределы нейтрального диапазона, что будет выглядеть совсем странно в условиях наблюдаемой слабости экономики.
Если ЦБ убедится, что на конец года инфляция уходит ниже 4% и может там задержаться, то ему придется ещё раз снижать ставку до конца года, чтобы сохранить её нейтральный уровень в реальном выражении. О перспективах снижения ставки на следующий год многое скажет обновленный прогноз инфляции. Думаю, на 2020 год он составит 3.5-4%, что можно будет расценивать, как готовность снижать ставку до 6.5%.
Пока я ожидаю 6.75% в декабре и 6.5% на конец 1-го квартала 2020г. Но посмотрим завтра на риторику ЦБ.
Если ЦБ убедится, что на конец года инфляция уходит ниже 4% и может там задержаться, то ему придется ещё раз снижать ставку до конца года, чтобы сохранить её нейтральный уровень в реальном выражении. О перспективах снижения ставки на следующий год многое скажет обновленный прогноз инфляции. Думаю, на 2020 год он составит 3.5-4%, что можно будет расценивать, как готовность снижать ставку до 6.5%.
Пока я ожидаю 6.75% в декабре и 6.5% на конец 1-го квартала 2020г. Но посмотрим завтра на риторику ЦБ.
#партнерскийпостTheBellПолмиллиона россиян каждый день тратят 40 минут в день с дворецким Остином — персонажем игр компании Playrix. В начале 2000-х ее основали Дмитрий и Игорь Бухманы из Вологды. Сейчас Playrix занимает 3 место по выручке среди мобильных игровых компаний по всему миру.
В первом видеоинтервью Дмитрий и Игорь Бухманы рассказали, как им удалось построить миллиардную компанию и почему их игры так популярны. Смотрите на канале «Русские норм!»: https://www.youtube.com/watch?v=2bJkXDYGa7I
В первом видеоинтервью Дмитрий и Игорь Бухманы рассказали, как им удалось построить миллиардную компанию и почему их игры так популярны. Смотрите на канале «Русские норм!»: https://www.youtube.com/watch?v=2bJkXDYGa7I
YouTube
Миллиардеры из Вологды — первое видеоинтервью братьев Бухманов, создавших компанию Playrix
Игорь и Дмитрий Бухманы в начале 2000-х в Вологде стали выпускать игры и создали Playrix. Сейчас это единственная российская компания, которая входит в топ-10 самых успешных мобильных приложений мира. А состояние самих братьев оценивается в $2,8 млрд. Бухманы…
ТРЕНД К ЗАМЕДЛЕНИЮ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ СОХРАНЯЕТСЯ
Индексы Global PMI в августе:
• Manufacturing: 49.5 vs 49.3 в июле https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5853
• Services: 51.8 vs 52.5
• Composite (промышленность + услуги): 51.3 vs 51.7
Глобальный PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск товаров и услуг в мире, по итогам снизился с 51.7 др 51.3. Основной вклад в снижение на этот раз внёс сектор услуг.
Индексы Global PMI в августе:
• Manufacturing: 49.5 vs 49.3 в июле https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5853
• Services: 51.8 vs 52.5
• Composite (промышленность + услуги): 51.3 vs 51.7
Глобальный PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск товаров и услуг в мире, по итогам снизился с 51.7 др 51.3. Основной вклад в снижение на этот раз внёс сектор услуг.
Индексы PMI Composite по крупнейшим экономикам в августе продемонстрировали разнонаправленную динамику. Основной вклад в снижение глобального PMI Composite внесли США, Индия, Великобритания – здесь экономический рост замедлялся. Улучшение экономической конъюнктуры отмечено в Китае, Еврозоне, Японии, Бразилии, России.
Сегодня ждём отчета по рынку труда США за август. Это очень важная статистика, которая должна показать, насколько быстро идёт замедление американской экономики. Non-Farm Payrolls (новые рабочие места в экономике за исключением сельского хозяйства) ожидается на уровне 158K. Это хорошие темпы создания новых рабочих мест. Если будет существенно ниже, то опасения рецессии усилятся, а вероятность более акгрессивного снижения ставки ФРС возрастет.
Сегодня ждём отчета по рынку труда США за август. Это очень важная статистика, которая должна показать, насколько быстро идёт замедление американской экономики. Non-Farm Payrolls (новые рабочие места в экономике за исключением сельского хозяйства) ожидается на уровне 158K. Это хорошие темпы создания новых рабочих мест. Если будет существенно ниже, то опасения рецессии усилятся, а вероятность более акгрессивного снижения ставки ФРС возрастет.
ДИНАМИКА ПРОДАЖ НОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ ПЛАВНО УЛУЧШАЕТСЯ
В августе продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей сократились на 1.3% гг (-2.4% гг в июле, -3.3% гг в июне, -6.7% гг в мае). Как видно, последние месяцы происходит плавное улучшение динамики продаж. На мой взгляд, это косвенное подтверждение того факта, что в 3-м квартале ситуация с внутренним спросом (в т.ч. потребительским) чуть получше, чем в провальном 2-м квартале.
По итогам восьми месяцев зафиксировано снижение продаж на 2.3% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. По-видимому, и год в целом мы также завершим в небольшом минусе.
В пресс-релизе AEB отмечается, что «в августе не произошло существенных изменений в ситуации на рынке, так как продажи были по-прежнему ниже того добротного уровня, который был достигнут годом ранее».
В августе продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей сократились на 1.3% гг (-2.4% гг в июле, -3.3% гг в июне, -6.7% гг в мае). Как видно, последние месяцы происходит плавное улучшение динамики продаж. На мой взгляд, это косвенное подтверждение того факта, что в 3-м квартале ситуация с внутренним спросом (в т.ч. потребительским) чуть получше, чем в провальном 2-м квартале.
По итогам восьми месяцев зафиксировано снижение продаж на 2.3% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. По-видимому, и год в целом мы также завершим в небольшом минусе.
В пресс-релизе AEB отмечается, что «в августе не произошло существенных изменений в ситуации на рынке, так как продажи были по-прежнему ниже того добротного уровня, который был достигнут годом ранее».
Снижение ставок по депозитам физлиц немного приостановилось.
Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в третьей декаде августа составила до 6.803%, не изменившись по сравнению с предыдущей декадой.
Думаю, что после сегодняшнего снижения ключевой ставки ЦБ (я жду -25 бп) снижение депозитных ставок в сентябре продолжится. Этому отчасти способствует хорошая ситуация с ликвидностью (её приток в систему, по-видимому, увеличивается через бюджетный канал) и замедление роста потребкредитования.
Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в третьей декаде августа составила до 6.803%, не изменившись по сравнению с предыдущей декадой.
Думаю, что после сегодняшнего снижения ключевой ставки ЦБ (я жду -25 бп) снижение депозитных ставок в сентябре продолжится. Этому отчасти способствует хорошая ситуация с ликвидностью (её приток в систему, по-видимому, увеличивается через бюджетный канал) и замедление роста потребкредитования.
В августе спрэд в доходностях UST10-UST2 стал отрицательным, что в предыдущих эпизодах ВСЕГДА являлось предвестником рецессии. ISM mfg ушёл в отрицательную область (ниже 50). Когда, по Вашему мнению, в экономике США начнется циклический спад?
Final Results
8%
До конца текущего года
22%
В первой половине 2020г
35%
Во второй половине 2020г
14%
В первой половине 2021г
6%
Во второй половине 2021г
2%
В первой половине 2022г
1%
Во второй половине 2022г
13%
Ещё не скоро
Forwarded from MarketTwits
❗️Комментарии к пресс-релизу ЦБ.
Банк России снизил прогноз годовой инфляции по итогам 2019 года с 4,2–4,7 до 4,0–4,5%
Банк России снизил прогноз темпа прироста ВВП в 2019 году с 1,0–1,5 до 0,8–1,3%
========
Самый большой сюрприз - допустили возможность снижения ставки на следующем заседании, я думал, будет пауза до декабря и видел ставку на конец года, возможно, 6.75. Теперь понятно, что может быть и 6.50. Прогноз инфляции, допускающий выше 4%, выглядит немного странным. Я бы поставил 3.5-4 и столько же на следующий год. Прогноз ВВП - отражает реальность, допуская рост менее 1%.
В целом мы получили "голубиный сигнал". Позитив для ОФЗ.
Банк России снизил прогноз годовой инфляции по итогам 2019 года с 4,2–4,7 до 4,0–4,5%
Банк России снизил прогноз темпа прироста ВВП в 2019 году с 1,0–1,5 до 0,8–1,3%
========
Самый большой сюрприз - допустили возможность снижения ставки на следующем заседании, я думал, будет пауза до декабря и видел ставку на конец года, возможно, 6.75. Теперь понятно, что может быть и 6.50. Прогноз инфляции, допускающий выше 4%, выглядит немного странным. Я бы поставил 3.5-4 и столько же на следующий год. Прогноз ВВП - отражает реальность, допуская рост менее 1%.
В целом мы получили "голубиный сигнал". Позитив для ОФЗ.
СТАТИСТИКА ПО РЫНКУ ТРУДА США ПОДТВЕРЖДАЕТ ЗАМЕДЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ
Вышедшие сегодня данные по рынку труда США оказались слабее прогнозов. В экономике за минувший месяц было создано лишь 130 тыс новых рабочих мест вместо ожидавшихся 164 тыс. Уровень безработицы остался на том же уровне, что и месяце ранее – 3.7%. Рост зарплат слегка замедлился – 3.2% гг vs 3.3% гг в июле, но превзошёл прогноз (ожидалось 3.1% гг).
Небольшое отклонение от прогнозов не столь критично. Но я бы обратил внимание на совершенно чёткий тренд, показанный на графиках. Мы имеем уже совершенно устойчивую тенденцию замедления темпов роста создания новых рабочих мест. Обычно, если эти темпы в частном секторе падают ниже 2 млн в год (в августе было 1.977 млн за последние 12 мес), то это служит уже серьёзным сигналом надвигающихся неприятностей. Если в ближайшие месяцы замедление продолжится, то можно будет однозначно сказать, что экономика США взяла чёткий курс на рецессию.
Вышедшие сегодня данные по рынку труда США оказались слабее прогнозов. В экономике за минувший месяц было создано лишь 130 тыс новых рабочих мест вместо ожидавшихся 164 тыс. Уровень безработицы остался на том же уровне, что и месяце ранее – 3.7%. Рост зарплат слегка замедлился – 3.2% гг vs 3.3% гг в июле, но превзошёл прогноз (ожидалось 3.1% гг).
Небольшое отклонение от прогнозов не столь критично. Но я бы обратил внимание на совершенно чёткий тренд, показанный на графиках. Мы имеем уже совершенно устойчивую тенденцию замедления темпов роста создания новых рабочих мест. Обычно, если эти темпы в частном секторе падают ниже 2 млн в год (в августе было 1.977 млн за последние 12 мес), то это служит уже серьёзным сигналом надвигающихся неприятностей. Если в ближайшие месяцы замедление продолжится, то можно будет однозначно сказать, что экономика США взяла чёткий курс на рецессию.
УТОЧНЕНИЕ ПО КИТАЮ
Сегодняшнее сообщение о снижении ставок в Китае, которое я репостнул днём, было не совсем полным. Хочу уточнить, что речь идёт не о снижении ключевых ставок, а о снижении нормы резервирования (RRR – reserve requirement ratio). Она была сегодня снижена на 50 бп до 13%. Помимо этого, на дополнительные 100 бп была снижена норма резервирования для малых банков, она составляла 11.5%. Последний раз Китай пересматривал эти ставки в январе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4187.
Снижение нормы резервирования высвободит примерно 900 млрд юаней, что должно поддержать кредитование в замедляющейся китайской экономике.
Ожидается, что в середине сентября Китай может снизить ключевую ставку. Об изменении механизма установления ключевой ставки читайте здесь.
Юань не отреагировал сегодня на снижение RRR. На рынках в течение всей недели укрепляются ожидания, что Китай и США всё-таки усядутся за стол переговоров и предпримут в октябре очередную попытку договориться.
Сегодняшнее сообщение о снижении ставок в Китае, которое я репостнул днём, было не совсем полным. Хочу уточнить, что речь идёт не о снижении ключевых ставок, а о снижении нормы резервирования (RRR – reserve requirement ratio). Она была сегодня снижена на 50 бп до 13%. Помимо этого, на дополнительные 100 бп была снижена норма резервирования для малых банков, она составляла 11.5%. Последний раз Китай пересматривал эти ставки в январе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4187.
Снижение нормы резервирования высвободит примерно 900 млрд юаней, что должно поддержать кредитование в замедляющейся китайской экономике.
Ожидается, что в середине сентября Китай может снизить ключевую ставку. Об изменении механизма установления ключевой ставки читайте здесь.
Юань не отреагировал сегодня на снижение RRR. На рынках в течение всей недели укрепляются ожидания, что Китай и США всё-таки усядутся за стол переговоров и предпримут в октябре очередную попытку договориться.
ЦБ ВТОРОЙ КВАРТАЛ ПОДРЯД СНИЖАЕТ ПРОГНОЗЫ РОСТА ВВП ИЗ-ЗА УХУДШЕНИЯ ПЕРСПЕКТИВ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
Банк России опубликовал вчера обновленный макропрогноз.
Прогноз ВВП снижен на весь прогнозный период. Ухудшение прогноза на этот год связано с более негативной оценкой инвестиций и слабостью экспорта. И то, и другое объясняется, прежде всего, ухудшением мировой конъюнктуры на фоне торговых войн. Ухудшение прогноза на 2020-21гг также является результатом понижения оценок по внешнему сектору, в то время как прогноз по спросу домохозяйств на следующий год даже немного повышен, а прогноз инвестиций оставлен без изменений. Три месяца назад ЦБ понижал прогноз ВВП также из-за ухудшения перспектив мировой экономики.
Более подробно про прогнозы ЦБ и пресс-конференцию Эльвиры Набиуллиной читайте далее.
Банк России опубликовал вчера обновленный макропрогноз.
Прогноз ВВП снижен на весь прогнозный период. Ухудшение прогноза на этот год связано с более негативной оценкой инвестиций и слабостью экспорта. И то, и другое объясняется, прежде всего, ухудшением мировой конъюнктуры на фоне торговых войн. Ухудшение прогноза на 2020-21гг также является результатом понижения оценок по внешнему сектору, в то время как прогноз по спросу домохозяйств на следующий год даже немного повышен, а прогноз инвестиций оставлен без изменений. Три месяца назад ЦБ понижал прогноз ВВП также из-за ухудшения перспектив мировой экономики.
Более подробно про прогнозы ЦБ и пресс-конференцию Эльвиры Набиуллиной читайте далее.
Комментарии к пресс-конференции главы ЦБ
Часть 1
Потребительское кредитование
Прогноз ЦБ на 2020г: рост кредита населению – 10-15%, в том числе потребительские кредиты – 10%. Прогноз Минэка (4%), по словам Набиуллиной, нереалистичный. Причем, г-жа Председатель подчеркнула, что ЦБ и не собирается добиваться замедления потребкредитования до указанных Минэком 4%. Я писал ранее, что прогноз Минэка носит скорее характер манипуляции. Кстати, я сейчас думаю, что это ещё и попытка подстраховаться на случай высоковероятного провала инвестиций - в этом случае Минэк попытается объяснить это тем, что ЦБ не дожал потребкредитование, из-за этого и корпоративное кредитование не пошло в рост, не поддержав инвестиционный спрос.
Разные взгляды на потребкредитование объясняют и разные прогнозы инфляции Минэка и ЦБ. Из комментариев Набиуллиной следует, что и прогнозы Минэка по инфляции (3%) также нереалистичны.
Попытки Минэка перевести стрелки на ЦБ в объяснении провала этого года (дескать, ошибкой было прошлогоднее повышение ставок), очень изящно было парировано мягким указанием на провалы в реализации нацпроектов.
Дискуссия по реальной ставке
Это очень интересный и важный момент! Набиуллина фактически согласилась с Орешкиным, что нейтральный уровень реальной ставки подвижен, и признала, что у ЦБ нет точного понимания, где-же он находится на самом деле. В действительности, представители ЦБ и раньше признавали это на закрытых встречах с экспертами. Но публичное признание ЦБ гибкости в этом вопросе прозвучало впервые.
Теоретически это открывает возможность для намного более существенного снижения ставки, чем видится сейчас. Я не готов пока прогнозировать в этом цикле ставку ниже 6.5%. Не думаю, что и ЦБ готов в ближайшее время менять ориентир нейтральной ставки. Но это может произойти, если экономика в следующем году продолжит замедляться. Более того, я думаю, это произойдет наверняка. И, скорее всего, это спровоцирует мощнейшее ралли в рублевом долге. Но это не ближайшая перспектива.
Самый яркий момент пресс-конференции
Таким моментом, безусловно, стал вопрос журналистки Bloomberg Евгении Письменной (Женя – респект 👍). Кстати, кто не читал книгу Евгении про ЦБ, рекомендую! Историю, вообще, знать полезно, чтобы понимать логику сегодняшних решений.
Обязательно посмотрите момент, где Евгения задаёт вопрос (32-я минута). Очень ярко и четко о всех спорах ЦБ и Минэка. И не менее четкий ответ Эльвиры Сахипзадовны. Правда, на мой взгляд, чересчур мягкий и корректный. А можно было бы назвать вещи своими именами)
Часть 1
Потребительское кредитование
Прогноз ЦБ на 2020г: рост кредита населению – 10-15%, в том числе потребительские кредиты – 10%. Прогноз Минэка (4%), по словам Набиуллиной, нереалистичный. Причем, г-жа Председатель подчеркнула, что ЦБ и не собирается добиваться замедления потребкредитования до указанных Минэком 4%. Я писал ранее, что прогноз Минэка носит скорее характер манипуляции. Кстати, я сейчас думаю, что это ещё и попытка подстраховаться на случай высоковероятного провала инвестиций - в этом случае Минэк попытается объяснить это тем, что ЦБ не дожал потребкредитование, из-за этого и корпоративное кредитование не пошло в рост, не поддержав инвестиционный спрос.
Разные взгляды на потребкредитование объясняют и разные прогнозы инфляции Минэка и ЦБ. Из комментариев Набиуллиной следует, что и прогнозы Минэка по инфляции (3%) также нереалистичны.
Попытки Минэка перевести стрелки на ЦБ в объяснении провала этого года (дескать, ошибкой было прошлогоднее повышение ставок), очень изящно было парировано мягким указанием на провалы в реализации нацпроектов.
Дискуссия по реальной ставке
Это очень интересный и важный момент! Набиуллина фактически согласилась с Орешкиным, что нейтральный уровень реальной ставки подвижен, и признала, что у ЦБ нет точного понимания, где-же он находится на самом деле. В действительности, представители ЦБ и раньше признавали это на закрытых встречах с экспертами. Но публичное признание ЦБ гибкости в этом вопросе прозвучало впервые.
Теоретически это открывает возможность для намного более существенного снижения ставки, чем видится сейчас. Я не готов пока прогнозировать в этом цикле ставку ниже 6.5%. Не думаю, что и ЦБ готов в ближайшее время менять ориентир нейтральной ставки. Но это может произойти, если экономика в следующем году продолжит замедляться. Более того, я думаю, это произойдет наверняка. И, скорее всего, это спровоцирует мощнейшее ралли в рублевом долге. Но это не ближайшая перспектива.
Самый яркий момент пресс-конференции
Таким моментом, безусловно, стал вопрос журналистки Bloomberg Евгении Письменной (Женя – респект 👍). Кстати, кто не читал книгу Евгении про ЦБ, рекомендую! Историю, вообще, знать полезно, чтобы понимать логику сегодняшних решений.
Обязательно посмотрите момент, где Евгения задаёт вопрос (32-я минута). Очень ярко и четко о всех спорах ЦБ и Минэка. И не менее четкий ответ Эльвиры Сахипзадовны. Правда, на мой взгляд, чересчур мягкий и корректный. А можно было бы назвать вещи своими именами)
Комментарии к пресс-конференции главы ЦБ
Часть 2
Расходование ФНБ
По словам Набиуллиной, дискуссии на эту тему в правительстве сейчас не идут. Глава ЦБ хотела бы этой дискуссии, чтобы повысить определенность будущей кредитно-денежной политики. Пока же ЦБ рассматривает это как гипотетические риски, но, понятно, что в своих решениях этот фактор не учитывает (неясно, какой сценарий закладывать). Подробнее об отношении ЦБ к этому вопросу узнаем в понедельник, когда будут опубликованы «Основные Направления КДП» - там этот вопрос рассмотрен подробно.
Моё мнение – при наблюдаемых тенденциях в мировой экономике и увеличивающихся рисках обвала цен на нефть распечатывать ФНБ, конечно же, никто сейчас не будет. Его распечатают, когда в очередной раз потребуется спасать госбанки и госкорпорации.
Возможность и целесообразность
Не надо искать глубокие смыслы там, где их нет! Это идёт со времен Гринспена, который любил навести тень на плетень и вещал так, что, как говорят в России, «без поллитры не поймёшь».
На самом деле, коммуникация Центробанков с тех пор изменилась. Наоборот, Центробанки стремятся посылать сейчас максимально ясные сигналы участникам рынка, и если рынки вдруг что-то поняли не так, то ЦБ вдогонку спешат корректировать ожидания, уточняя свою позицию. Заявления российского ЦБ и его сигналы рынкам, по моим наблюдениям, одни из самых простых и ясных.
Да, в пресс-релизах ФРС и сейчас присутствуют ключевые фразы, по изменениям которых инвесторы судят о перспективах КДП. Но это, как правило, ключевые и очень понятные всем пункты. Здесь же нужно быть каким-то очень глубоким лингвистом, чтобы понять разницу между «целесообразностью» и «возможностью». Эльвира Сахипзадовна немного растерялась, отвечая на вопрос, что они имели ввиду, заменив в пресс-релизе одно слово на другое, и это очень наглядно показывает, что ничего не имели.
Прогноз по ставке
Я уже писал вчера, что мы получили «голубиный» сигнал от ЦБ. Пресс-конференция укрепила меня в этом мнении. У нас в этом году ещё два заседания – 25 октября и 13 декабря. На мой взгляд, есть вероятность, что на каждом из этих заседаний мы увидим по -25бп и 6.50% на конец года. Условий для этого два:
1) Уход инфляции ниже 4% (это произойдет, скорее всего, в ноябре)
2) Сигнал от ФРС о готовности снижать ставку далее (после снижения на заседании FOMC 18 сентября)
По моим оценкам, 6.50% уже на конец этого года ещё не заложено в цены ОФЗ.
Часть 2
Расходование ФНБ
По словам Набиуллиной, дискуссии на эту тему в правительстве сейчас не идут. Глава ЦБ хотела бы этой дискуссии, чтобы повысить определенность будущей кредитно-денежной политики. Пока же ЦБ рассматривает это как гипотетические риски, но, понятно, что в своих решениях этот фактор не учитывает (неясно, какой сценарий закладывать). Подробнее об отношении ЦБ к этому вопросу узнаем в понедельник, когда будут опубликованы «Основные Направления КДП» - там этот вопрос рассмотрен подробно.
Моё мнение – при наблюдаемых тенденциях в мировой экономике и увеличивающихся рисках обвала цен на нефть распечатывать ФНБ, конечно же, никто сейчас не будет. Его распечатают, когда в очередной раз потребуется спасать госбанки и госкорпорации.
Возможность и целесообразность
Не надо искать глубокие смыслы там, где их нет! Это идёт со времен Гринспена, который любил навести тень на плетень и вещал так, что, как говорят в России, «без поллитры не поймёшь».
На самом деле, коммуникация Центробанков с тех пор изменилась. Наоборот, Центробанки стремятся посылать сейчас максимально ясные сигналы участникам рынка, и если рынки вдруг что-то поняли не так, то ЦБ вдогонку спешат корректировать ожидания, уточняя свою позицию. Заявления российского ЦБ и его сигналы рынкам, по моим наблюдениям, одни из самых простых и ясных.
Да, в пресс-релизах ФРС и сейчас присутствуют ключевые фразы, по изменениям которых инвесторы судят о перспективах КДП. Но это, как правило, ключевые и очень понятные всем пункты. Здесь же нужно быть каким-то очень глубоким лингвистом, чтобы понять разницу между «целесообразностью» и «возможностью». Эльвира Сахипзадовна немного растерялась, отвечая на вопрос, что они имели ввиду, заменив в пресс-релизе одно слово на другое, и это очень наглядно показывает, что ничего не имели.
Прогноз по ставке
Я уже писал вчера, что мы получили «голубиный» сигнал от ЦБ. Пресс-конференция укрепила меня в этом мнении. У нас в этом году ещё два заседания – 25 октября и 13 декабря. На мой взгляд, есть вероятность, что на каждом из этих заседаний мы увидим по -25бп и 6.50% на конец года. Условий для этого два:
1) Уход инфляции ниже 4% (это произойдет, скорее всего, в ноябре)
2) Сигнал от ФРС о готовности снижать ставку далее (после снижения на заседании FOMC 18 сентября)
По моим оценкам, 6.50% уже на конец этого года ещё не заложено в цены ОФЗ.
Fitch повысил рейтинг Украины с B- до B со стабильным прогнозом.
Из пресс-релиза:
• Сильная народная поддержка президента Зеленского и контроль над правительством и парламентом предоставляют правительству уникальную сильную позицию для продвижения вперед в своей политической программе, ориентированной на реформы
• Благоразумное управление бюджетом, стабильный рост, снижение процентных ставок и умеренное давление на обменный курс будут способствовать продолжению сокращения госдолга. Мы ожидаем, что госдолг снизится до 47,9% ВВП (55,8% с учетом гарантий) к концу 2019 г, сократившись почти на 20 п.п. с пика 69,2% (80,9% с учетом гарантий) в 2016 г и ниже нынешнего медианного значения «B» на 57,5%, и достигнет 44,4% к 2021 г.
• Новый премьер-министр намерен в ближайшее время договориться о новой и более длительной программе с МВФ. Высокая вероятность продолжения участия МВФ облегчит доступ к официальному и рыночному финансированию для погашения крупных выплат по суверенному долгу в 2020–2021 гг
Из пресс-релиза:
• Сильная народная поддержка президента Зеленского и контроль над правительством и парламентом предоставляют правительству уникальную сильную позицию для продвижения вперед в своей политической программе, ориентированной на реформы
• Благоразумное управление бюджетом, стабильный рост, снижение процентных ставок и умеренное давление на обменный курс будут способствовать продолжению сокращения госдолга. Мы ожидаем, что госдолг снизится до 47,9% ВВП (55,8% с учетом гарантий) к концу 2019 г, сократившись почти на 20 п.п. с пика 69,2% (80,9% с учетом гарантий) в 2016 г и ниже нынешнего медианного значения «B» на 57,5%, и достигнет 44,4% к 2021 г.
• Новый премьер-министр намерен в ближайшее время договориться о новой и более длительной программе с МВФ. Высокая вероятность продолжения участия МВФ облегчит доступ к официальному и рыночному финансированию для погашения крупных выплат по суверенному долгу в 2020–2021 гг
КАЗАХСТАН – ПОДТВЕРЖДЕНИЕ РЕЙТИНГА
Fitch подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB, прогноз – стабильный
S&P подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB-, прогноз – стабильный
Fitch подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB, прогноз – стабильный
S&P подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB-, прогноз – стабильный
ЗВР НА МАКСИМУМЕ С АПРЕЛЯ 2013г. РАЛЛИ В ЗОЛОТЕ КОМПЕНСИРУЕТ ПОТЕРИ ПО ВАЛЮТНОЙ ЧАСТИ ЗВР
Золотовалютные резервы Банка России подскочили в августе сразу на $9.3 млрд (+1.8%), достигнув $529.1 млрд.
Основной вклад в рост ЗВР внесло золото. Его стоимость в ЗВР увеличилась за месяц на $7.6 млрд (+7.4%) до $109.5 млрд. Доля золота в ЗВР выросла до рекордных за всю историю 20.7%.
Валютная часть портфеля выросла в августе на $1.7 млрд (+0.4%) до $419.6 млрд. Учитывая, что в августе ЦБ приобрёл на рынке валюты на $4.7 млрд, потери валютного портфеля от курсовой переоценки можно оценить в $3 млрд.
Золотовалютные резервы Банка России подскочили в августе сразу на $9.3 млрд (+1.8%), достигнув $529.1 млрд.
Основной вклад в рост ЗВР внесло золото. Его стоимость в ЗВР увеличилась за месяц на $7.6 млрд (+7.4%) до $109.5 млрд. Доля золота в ЗВР выросла до рекордных за всю историю 20.7%.
Валютная часть портфеля выросла в августе на $1.7 млрд (+0.4%) до $419.6 млрд. Учитывая, что в августе ЦБ приобрёл на рынке валюты на $4.7 млрд, потери валютного портфеля от курсовой переоценки можно оценить в $3 млрд.
Богатство – умение человека мыслить
По итогам 2018г Private Bank ВТБ показал рост активов на 40% (наивысший рост среди всех конкурентов в России), количество клиентов увеличилось на 30%, общий объём средств состоятельных клиентов превысил 2 трлн рублей, при этом объём средств, размещённых в инвестиционные продукты, увеличился за год более чем вдвое.
На сегодняшний день Private Bank ВТБ – №1 в России по количеству клиентов и объёму средств под управлением.
И сегодня в гостях у MMI руководитель самого успешного Private Bank в нашей стране – Дмитрий Брейтенбихер.
Я не случайно пригласил Дмитрия на это интервью. Наш канал посвящен экономике. А развитие экономики всегда определяют люди. Прочем важнейшим драйвером экономической активности всегда являлись владельцы крупного капитала. И наша беседа сегодня посвящена инвестиционным настроениям этих людей.
https://teletype.in/@russianmacro/BJjkxmf8r
По итогам 2018г Private Bank ВТБ показал рост активов на 40% (наивысший рост среди всех конкурентов в России), количество клиентов увеличилось на 30%, общий объём средств состоятельных клиентов превысил 2 трлн рублей, при этом объём средств, размещённых в инвестиционные продукты, увеличился за год более чем вдвое.
На сегодняшний день Private Bank ВТБ – №1 в России по количеству клиентов и объёму средств под управлением.
И сегодня в гостях у MMI руководитель самого успешного Private Bank в нашей стране – Дмитрий Брейтенбихер.
Я не случайно пригласил Дмитрия на это интервью. Наш канал посвящен экономике. А развитие экономики всегда определяют люди. Прочем важнейшим драйвером экономической активности всегда являлись владельцы крупного капитала. И наша беседа сегодня посвящена инвестиционным настроениям этих людей.
https://teletype.in/@russianmacro/BJjkxmf8r
Teletype
Богатство - это результат умения человека мыслить.
Дмитрий Брейтенбихер, руководитель Private Banking ВТБ К.Т. – Кирилл Тремасов, директор по инвестициям Локо-Инвест, автор MMI...
Традиционный ежемесячный опрос, проходящий в MMI в начале каждого месяца, показал усиливающиеся ожидания наступления рецессии в США.
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии в этом году сократилась, составив лишь 7%, но доля тех, кто ожидает кризиса до конца следующего года, достигла максимального уровня с начала опросов – 64%. Наступления рецессии до середины 2021г ожидают 78% респондентов, до конца 2021г – 84%.
Отмечу, что в августе мы, действительно, получили значимые сигналы со стороны индикаторов, которые можно рассматривать как опережающие по отношению к бизнес-циклу:
Инверсия кривой UST
ISM manufacturing ниже 50
Ослабление рынка труда
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии в этом году сократилась, составив лишь 7%, но доля тех, кто ожидает кризиса до конца следующего года, достигла максимального уровня с начала опросов – 64%. Наступления рецессии до середины 2021г ожидают 78% респондентов, до конца 2021г – 84%.
Отмечу, что в августе мы, действительно, получили значимые сигналы со стороны индикаторов, которые можно рассматривать как опережающие по отношению к бизнес-циклу:
Инверсия кривой UST
ISM manufacturing ниже 50
Ослабление рынка труда