СПРОС НА РАБОЧУЮ СИЛУ СНИЗИЛСЯ ВПЕРВЫЕ С ВЕСНЫ 2016г
А вот это ещё один очень хороший индикатор, характеризующий общую экономическую конъюнктуру в стране. Потребность в рабочей силе (количество размещенных вакансий на бирже труда), на мой взгляд, является одним из самых надежных опережающих индикаторов бизнес-цикла. В сентябре мы впервые увидели отрицательную динамику этого показателя с момента восстановления после кризиса 2014/15гг. Снижение составило 0.4% гг.
Переход этого индикатора в отрицательную область всегда являлся предвестником кризиса в экономике.

ИТОГИ СЕНТЯБРЯ
Исходя из динамики базовых отраслей Минэк оценил рост ВВП в сентябре на уровне 2.0% гг vs 1.7% гг в августе и 1.8% гг в июле. По итогам 3-го кв Минэк оценивает рост на уровне 1.9% гг vs 0.9% гг во 2-м кв и 0.5% гг в 1-м кв. По итогам 9 месяцев оценка Минэка составляет 1.2% гг.
Можно ли поверить в такое ускорение? Читайте далее…

ЭКОНОМИКА В ТРЕТЬЕМ КВАРТАЛЕ: УСКОРЕНИЕ ПРИ ОСЛАБЛЕНИИ СПРОСА

Да, именно такую картину нарисовал Минэк, признающий, что со спросом всё не очень хорошо, но экономика при этом, каким-то чудесным образом вдруг резко ускорилась. Правда, надо отдать Минэку должное, он всё-таки не впадает в эйфорию, честно признавая, что ускорение это носит временный характер, и до конца года стоит ждать замедления.
На мой взгляд, говорить об ускорении или замедлении роста ВВП невозможно. Последние месяцы мы имеем совершенно неадекватную статистику по строительству и вызывающую недоумение статистику по промышленности. Да, если считать, что промышленный рост у нас действительно такой, как рисует Росстат, а строительный сектор плавно, но растет, то тогда, действительно, можно насчитать 1.5-2%. Но можно ли в это верить? Ниже некоторые более объективные факторы. Выводы делайте сами.

• Добыча нефти и газа в минусе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6056
• PMI manufacturing – падение в область рецессии, минимум с 2009г https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6038
• Глубокий провал грузоперевозок https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6186
• Впервые с 2016г сокращение спроса на рабочую силу https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6187
• Продолжающееся замедление в секторе розничной торговли https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6174
• Замедление потребительского кредитования https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6173
• Стагнация корпоративного кредитования https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6180
• Из позитивных новостей – хороший урожай

‼️ Британский парламент только что проголосовал за поправку Летвина, запрещающую выносить на голосование договор с ЕС, который ранее согласовал Борис Джонсон. Поправка требует принять перед этим все необходимые законы. Это означает, что Brexit в очередной раз откладывается.
Это поражение Джонсона, но он заявляет, что будет пытаться сделать всё возможное, чтобы выход из ЕС состоялся до 31 октября.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО КИТАЮ: ТРЕНД НА ЗАМЕДЛЕНИЕ СОХРАНЯЕТСЯ
МВФ снизил прогноз по Китаю на текущий год с 6.2 до 6.1%. Прогнозы на следующие три года также снижены на 0.1-0.2%. Прогнозы на 2023-24гг оставлены без изменений.
Никаких драматичных изменений, связанных с торговыми войнами, этот прогноз не содержит. Траектория прогноза предполагает увеличение ВВП Китая к 2024г на 40% (5.8% в год).
Китай обгонит Россию по ВВП на душу населения уже в 2021г, когда этот показатель достигнет в Китае $11.8 тыс vs $11.7 тыс в России. В последующие годы разрыв будет увеличиваться.
На уровне других показателей тоже никаких кардинальных изменений. За исключением, пожалуй, госсектора. Исходя из прогноза бюджетных показателей, видно, что МВФ ожидает более активной поддержки экономики за счет фискально-налоговых механизмов.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО ИНДИИ: ОЩУТИМОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ
МВФ достаточно серьёзно снизил прогноз по Индии: на текущий год – с 7.0 до 6.1%, на 2020 год – с 7.2 до 7.0%. Снижены прогнозы и на последующие годы.
Ещё год назад МВФ оценивал потенциал роста индийской экономики на уровне 7.7%, сейчас – это 7.3-7.4%. Несмотря на снижение прогноза, Индия остаётся одной из самых быстрорастущих развивающихся экономик. Но это во многом следствие демографии – по размеру населения Индия уже в 2023 году обгоняет Китай. При этом Индия остаётся одной из самых бедных развивающихся стран, лишь в 2023г её размер ВВП на душу населения приблизится к $3 тыс – это в 4.5 меньше, чем будет к тому времени в Китае.

Обеление зарплат, ускорившееся в прошлом году после повышения МРОТ, привело на бумаге к высоким темпам роста этого показателя (11.6% в 2018г и 7.2% гг по итогам 8 мес 2019г). В результате соотношение зарплат и пенсий начало резко сдвигаться в сторону зарплат. Ещё в начале 2016г средняя пенсия составляла чуть более 35% от средней зарплаты, сейчас это чуть выше 30%, а концу года будет ниже 30%.
Разрыв между зарплатами и пенсиями был резко сокращен после кризиса 2008/09гг (валоризация пенсий), однако удерживать уровень пенсий на этом уровне у государства, похоже, не получилось. Дополнительные доходы, полученные в бюджет от повышения пенсионного возраста, по-видимому, пошли на какие-то другие цели.
В реальном выражении (т.е. с учетом инфляции) средняя пенсия за последние 12 месяцев составляет лишь 103% от уровня 2011 года (рост на 3% за 8 лет) и примерно на 6% ниже уровня 2014 года.

На первом графике – крупнейшие должники МВФ:
• Аргентина – $43.9 млрд
• Египет – $11.8 млрд
• Украина – $9.4 млрд
• Греция – $9.2 млрд
• Пакистан – $6.4 млрд
Всего МВФ в настоящий момент предоставил займы правительствам на $102.8 млрд
На втором графике – платежи по долгам МВФ. Видно, что для Аргентины, если страна не выйдет из кризиса, эти платежи уже в 2022г станут неподъёмными

Под графиками: изменение доходности с 3 октября (с 3 августа).
Пятничное заявление Эльвиры Набиуллиной, прозвучавшее как совершенно ясный сигнал о том, что ставка ЦБ на заседании 25 октября будет снижена на 50 бп с 7 до 6.5%, вызвало новую волну роста в ОФЗ.
Кривая ОФЗ на интервале от 5 до 20 лет, начиная с 3 октября, достаточно ровно сдвинулась вниз на 44-45 бп по доходности. Снижение доходностей с начала августа составило 82-92 бп.
Отыграл ли рынок октябрьское снижение ставки ЦБ? Думаю, что на 80-90% ДА. К пятнице, может быть, ещё 5-8 пунктов вниз увидим. Но дальше всё будет зависеть от сигнала ЦБ. Если он четко даст понять, что декабре будет пауза, то ОФЗ могут немного скорректироваться. Если оставит дверь открытой для снижения ставки в декабре, то рост ОФЗ продолжится с ближайшей целью 6.5-6.6% в длинном конце кривой.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО ИНДОНЕЗИИ: БЕЗ ЗНАЧИТЕЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ
МВФ внёс крайне незначительные корректировки в прогнозы по Индонезии. Оценка на текущий год снижена с 5.1 до 5.0%, на 2020 год – с 5.2 до 5.1%, далее без изменений.
Таким образом, Индонезия остается одной из самых динамичных развивающихся экономик. Траектория прогноза предполагает увеличение ВВП Индонезии к 2024г на 36% (5.2% в год), при этом Индонезия в 2024г опережает Россию по ВВП с учетом паритета покупательной способности. Именно Индонезия лишает нас надежд оказаться в пятерке крупнейших стран мира в следующем десятилетии.
На уровне внешнего сектора и бюджета прогнозы по Индонезии также без особых изменений. Здесь все выглядит достаточно стабильно.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО ФИЛИППИНАМ: УХУДШЕНИЕ ПРОГНОЗОВ БОЛЕЕ СУЩЕСТВЕННО, ЧЕМ ПО ИНДОНЕЗИИ
Ещё одна динамично развивающаяся экономика эго-восточной Азии. Но на ней торговые войны сказались более существенно. МВФ снизил прогноз по ВВП на текущий год с 6.5 до 5.7%, на 2020 год – с 6.6 до 6.2%, на период 2021-24гг прогнозы понижены на 0.2-0.3 пп.
Траектория прогноза предполагает увеличение ВВП Филиппин к 2024г на 44% 6.3% в год); в апрельской версии прогноза это было 47% (6.7% в год).
Ухудшены прогнозы в части текущего счета, бюджетных показателей и долга, не критично.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО ЮАР: ПО-ПРЕЖНЕМУ, УДРУЧАЮЩАЯ КАРТИНА
Прогнозы по развитию южноафриканской экономики остаются очень слабыми в силу инфраструктурных ограничений (электроэнергетика), с которыми сталкивается страна. Впрочем, в этом раз МВФ не сильно изменил прогнозы: на 2019-20гг они оставлены без изменений (0.7 и 1.1% соответственно), на 2021г снижен с 1.8 до 1.4%. Потенциал роста, по-прежнему, оценивается на уровне 1.8%. Траектория прогноза предполагает увеличение ВВП ЮАР к 2024г на 9% (1.4% в год).
В части текущего счета несколько улучшены краткосрочные оценки, но ухудшены долгосрочные. В части бюджета и долга прогнозы ухудшены заметно.
Шансы ЮАР удержаться в группе стран с инвестиционным рейтингом снижаются (S&P и Fitch давно снизили рейтинги, но Moody’s пока упирается), и это несет дополнительную угрозу финансовым рынкам страны и её экономике.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО ЕГИПТУ: ВОССТАНОВЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Египет оказался в глубоком кризисе после событий арабской весны. МВФ пришёл на помощь стране в 2016г, предоставив кредиты в размере $12 млрд. Последний транш по этой программе был предоставлен в этом году. При поддержке МВФ Египет нарастил золотовалютные резервы почти что втрое до $45 млрд (15% ВВП – такой уровень, как у НБУ), вернулся на траекторию устойчивого роста (5.5-6%), добился снижения инфляции до однозначных значений, сбалансировал счет текущих операций. В этом году экономика также демонстрирует небольшое ускорение на фоне глобального замедления. Траектория прогноза предполагает увеличение ВВП Египта к 2024г на 41% (5.9% в год), что позволяет считать страну одной из наиболее динамично развивающихся среди emerging markets.

КИТАЙ НЕОЖИДАННО ОСТАВИЛ СТАВКУ НА МЕСТЕ, НО ОЖИДАНИЯ СНИЖЕНИЯ СОХРАНЯЮТСЯ
Народный Банк Китая (НБК) на состоявшемся сегодня заседании преподнёс сюрприз, оставив ключевую ставку без изменений на уровне 4.2%. После недавней реформы ключевой ставкой НБК является 1Y LPR (Loan Prime Rate) – ставка по кредитам на 1 год первоклассным заёмщикам. В августе и сентябре эта ставка дважды снижалась – с 4.31 до 4.20%.
В качестве другого важного инструмента смягчения кредитно-денежной политики НБК использует норму резервирования (RRR). Это ставка в течение года также была снижена дважды.
Ожидания смягчения кредитно-денежной политики со стороны НБК сохраняются. Последний опрос Reuters показывает, что рынок ждёт LPR на уровне 4.0% к концу года.
Юань сегодня стабилен, торгуясь на уровне 7.07 к доллару.
На этой неделе решения по ставкам примут Турция (в четверг) и Россия (в пятницу. И там, и там ожидается снижение ставок. А на следующей неделе ставку должна понизить ФРС США. Ожидается -25 бп.

ОБЗОР ПО ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ EM ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ: "Премии в турецких бондах остаются интересными. На фоне отскока доходностей UST вверх
была несколько увеличена дюрация портфеля посредством включения
ультрадлинных корпоративных бондов IG уровня"

МВФ ПРОГНОЗИРУЕТ ВХОЖДЕНИЕ РОССИИ В ТОП-5 КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА ПО РАЗМЕРУ ВВП С УЧЕТОМ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ. ПРАВДА, ВСЕГО ЛИШЬ НА 1 ГОД
Российские правительство можно поздравить! МВФ в октябрьских прогнозах признал, что задача попасть в пятёрку крупнейших экономик мира, может быть решена в 2023г. В качестве сравниваемого показателя берётся GDP PPP, который считается не в текущих ценах, а с учетом паритета покупательной способности валют – это, как если бы, все товары и услуги во всех странах стоили бы одинаково. По этому показателю мы являемся сейчас шестой экономикой мира, перед нами – Германия, за нами – Индонезия. В 2023г мы обгоним Германию, но Индонезия будет ещё за нами. Но уже в 2024г Индонезия вновь отодвинет нас на 6-ую позицию и в последующие годы начнет уходить в отрыв. Догнать её будет сложно, учитывая разные демографические тренды в наших странах.
По ВВП в номинальном выражении мы сейчас одиннадцатые в мире, к 2024 году опустимся на 12-е место.

С огромным удовольствием поздравляем канал РАНТЬЕ с двухлетней годовщиной! 🥃
Профессионально, глубоко, познавательно и с чувством юмора о нюансах Private Banking и управлении частным капиталом.

Уважаемые читатели MMI!

Напоминаю, что на этой неделе в четверг состоится мой семинар «В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ». На сегодняшний день осталось 12 билетов.

А накануне пройдёт ещё одно интересное мероприятие, в котором я приму участие – Страсти по финансам: презентация книги об истории ЦБ России. Там бесплатно, но нужна регистрация. Подробности в канале у Бориса Грозовского https://news.1rj.ru/str/EventsAndTexts/31.
До встречи!

Казалось бы, куда уж яснее…

Честно говоря, удивлён результатами опроса на ставке, который прошёл вчера в MMI. Мне показалось, что в пятницу Эльвира Набиуллина предельно ясно сказала, что ставка на ближайшем заседании будет снижена на 50 бп https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6175. Ну как ещё более ясно выразиться?
Тем не менее, лишь 55% наших респондентов сказали, что ждут снижения ставки на 50 бп. Другие 45% поставили на -25 бп. Я специально не предложил вариант unchanged, потому что его вероятность, в моём понимании, ноль. Должен прилететь какой-то жирный чёрный лебедь, чтобы ставка осталась без изменений.
Но ещё более удивительны результаты опроса аналитиков, которые провёл вчера Reuters https://news.1rj.ru/str/reuters_russia/17190. Здесь из 28 респондентов лишь 30% поставили на -50 бп, в то время как 67% сказали, что ждут -25 бп. То ли коллеги новостей не читают, то ли так сильно верят в собственные модели, что не хотят слышать ясные сигналы.
Так или иначе, это говорит о том, что снижение ставки на 50 бп (в котором я практически не сомневаюсь), возможно, ещё не полностью в ценах. Иными словами, рынок ОФЗ может ещё порасти… не думаю, что сильно.
Что касается ожиданий наших респондентов на конец года, то они следующие:
6.75 - 12%
6.50 – 56%
6.25 – 25%
6.0% - 7%
Я пока не готов дать прогноз на декабрь. Допускаю ещё -25 бп в декабре, но вероятность этого оцениваю ниже 50%. Буду ждать более ясного сигнала от ЦБ и его обновленных макропрогнозов. Из результатов опроса видно, что ожидания ультра-агрессивного снижения ставки пока не очень сильны.

Дорогие друзья!
Мы хотим, чтобы наш канал самым лучшим образом соответствовал вашим ожиданиям и приносил вам максимальную пользу. Для того чтобы лучше понимать, какая аналитика вам нужна, мы просим вас пройти по ссылке и ответить на 5 простых вопросов. Это займёт не больше минуты вашего времени.
https://forms.gle/Tcd3d6JxKgVAm59cA