ПРОДАЖИ НОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ ВНОВЬ РЕЗКО ПРОВАЛИЛИСЬ
В октябре продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей сократились на 5.2% гг (-0.2% гг в сентябре, в -1.3% в августе, -2.4% гг в июле). По итогам десяти месяцев зафиксировано снижение продаж на 2.4% гг.
Месяц назад AEB представил прогноз на текущий год, из которого следовало, что спад продаж в 4-м кв может составить 2.6% гг. Судя по октябрьским цифрам, снижение оказывается более глубоким.
Пока непонятно, связано ли усиление спада на авторынке с ужесточением стандартов кредитования населения. Исходя их данных Росстата, сообщавшего ранее о бурном росте реальных доходов россиян, а также с учетом продолжающегося снижения процентных ставок и замедления инфляции, авторынок должен был восстанавливаться. То, что вместо восстановления мы видим усиления спада, в очередной раз ставит под сомнение официальную статистику

В НАЧАЛЕ НОЯБРЯ ИНФЛЯЦИЯ УСКОРИЛАСЬ

За первые пять дней ноября рост потребительских цен составил 0.05%. При сохранении таких темпов до конца месяца ноябрьская инфляция превысит 0.3%, а годовой показатель составит 3.6% гг. Это можно считать уже нормальной инфляционной траекторией. Если рост цен будет соответствовать этой траектории, то ЦБ, скорее всего, оставит ставку на декабрьском заседании без изменений на уровне 6.5%.

Moody’s снизил прогноз рейтинга Индии со стабильного до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне Baa2.
В пресс-релизе отмечается, что «принятое решение отражает растущие риски того, что экономический рост останется существенно ниже, чем в прошлом, что ведет к постепенному росту долгового бремени с уже высокого уровня. Перспективы дальнейших реформ, которые поддержали бы инвестиции и рост бизнеса на высоких уровнях и значительно расширили узкую налоговую базу, уменьшились. Если номинальный рост ВВП не вернется к высоким показателям, Moody's ожидает, что правительство столкнется с очень серьезными ограничениями в сокращении дефицита государственного бюджета и предотвращении роста долгового бремени».

Опубликованные вчера макропрогнозы Еврокомиссии предполагают стабилизация темпов экономического роста в странах еврозоны на низком уровне при сохранении пониженного уровня инфляции.
Прогноз роста ВВП в Еврозоне был снижен с 1.2 до 1.1% в 2019 году и с 1.4 до 1.2% в 2020 году.

УЖЕСТОЧЕНИЕ РЕГУЛЯТИВНЫХ ТРЕБОВАНИЙ В ПОТРЕБИТЕЛЬСКОМ КРЕДИТОВАНИИ ПОКА НЕ ВЫЗВАЛО РЕЗКИХ ИЗМЕНЕНИЙ НА РЫНКЕ
Сбербанк сегодня опубликовал отчетность по РСБУ за 10 мес. Эти цифры позволяют понять, как ужесточение стандартов потребительского кредитования, введенное Центробанком с 1 октября, повлияло на активность банков в этом сегменте.
Судя по отчетности Сбера (на него приходится около 41% кредита населению в стране), повлияло пока не очень сильно. Кредиты физлицам выросли в октябре на 1.1% мм и на 18.4% гг. В сентябре было 1.2% мм и 19.1% гг. Таким образом, замедление продолжается, но какого-то резкого изменения наблюдаемых тенденций не видно.
Резкое замедление в сегменте потребительского кредитования позволило бы Центробанку более агрессивно снижать ставку. Тот факт, что темпы роста потребительского кредита остаются достаточно высокими, заставляет ЦБ действовать более осторожно.

ИНТЕРНАЛИЗАЦИЯ - РЕАЛЬНА ЛИ УГРОЗА БИЗНЕСУ МОСБИРЖИ?

Вчера попалась на глаза заметка об интернализации биржевой торговли у брокеров. Интернализация - это стремление брокеров не выпускать денежные потоки клиентов на биржу, а оставлять их в своём внутреннем пуле, сводя существующие заявки друг с другом. Внедрение интернализации приносит очевидную выгоду и для клиента и для брокера. Брокер не платит комиссию бирже, может снизить комиссионную нагрузку на клиента и увеличить свою прибыль.

Это свидетельство того, что приток физических лиц на фондовый рынок не обязательно значит увеличение доходов биржи. По оценкам самой Мосбиржи (презентация здесь), интернализация у некоторых игроков уже составляет 40%, а к 2020 году достигнет 60%.

Например, в мае Финам запустил сервис, который работает с внутренним пулом ликвидности. По предположению управляющего директора Финама Владимира Твардовского, ещё минимум 4-5 брокеров работают над подобным решением, в том числе Тинькофф Инвестиции. А по словам Александра Зозули из Sberbank CIB, увеличение доли интернализации - один из основных KPI в валютных операциях Сбербанка. Потому что одна из главных целей технологического прогресса - устранение посредников везде, где это возможно.

Большая ли это проблема с масштабах Московской биржи? Достаточно большая. Интернализации подвержены, в первую очередь, операции на рынке акций и облигаций, а также валюты. В сумме эти три направления принесли Бирже 33.2% от комиссионных доходов и 19.7% всех доходов во 2 квартале 2019 года. Конечно, Мосбиржа не лишится всей этой выручки, однако потеря 5-10% прибыли в перспективе 1-2 лет представляется вполне возможной.

Продажи Алросы стабилизировались. В минувшем месяце компания реализовала алмазно-бриллиантовой продукции на $264 млн vs $259 млн в сентябре и $182 млн в августе. Динамика рублевой выручки от продаж вышла в плюс, увеличившись примерно на 6% гг (положительная динамика наблюдается впервые с начала года).
Несмотря на улучшение, этих объёмов продаж всё-равно недостаточно, чтобы вернуть денежные потоки компании (и, соответственно, дивиденды) на прежние уровни. Тем не менее, факт стабилизации рынка должен быть позитивно воспринят инвесторами.

ЗОЛОТО-ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ БАНКА РОССИИ НА МАКСИМУМЕ С АВГУСТА 2011г
Золотовалютные резервы Банка России выросли в октябре на $10.0 млрд (+1.9%), достигнув максимального значения с августа 2011г – $540.9 млрд. С начала года ЗВР увеличились на $72.4 млрд или 15.5%.
Резкий рост ЗВР в октябре был связан с ростом валют, входящих в состав ЗВР, против доллара. Прежде всего, динамику ЗВР поддержали евро и юань. Однако в этом месяце валютные рынки пошли в другую сторону, так что, возможно, и ЗВР у нас в ноябре скорректируются немного вниз.

ЧИТАТЕЛИ MMI ОЖИДАЮТ НАЧАЛА РЕЦЕССИИ В США В ОКТЯБРЕ 2020г
Традиционный ежемесячный опрос, походящий в MMI в начале каждого месяца, показал, что ожидания наступления рецессии в США несколько ослабли, что, по-видимому, логично на фоне оптимизма, царящего сейчас на рынках.
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии уже в этом году, упала с 10 до 5%. Доля тех, кто ждёт наступления рецессии до конца следующего года, снизилась с 68 до 63%. В наступлении рецессии до конца 2021г уверены 81% респондентов (83% месяц назад).
Медианная оценка наступления рецессии сдвинулась немного вправо. Если в октябре эта оценка приходилась на сентябрь 2020г, то сейчас – октябрь 2020г.
Сам я впервые за всё время опросов проголосовал за 2-ю половину 2020г (срок наступления рецессии); ранее я считал, что рецессия не наступит ранее начала 2021г. Почему мои ожидания изменились? Прежде всего, из-за нарастающего количества макроэкономических сигналов. Подробнее об этом в материалах семинара В ОЖИДАНИЯХ РЕЦЕССИИ

MOODY’S: BREXIT ПОДОРВАЛ КАЧЕСТВО БРИТАНСКИХ ИНСТИТУТОВ
Агентство Moody’s в пятницу снизило прогноз рейтинга Великобритании со стабильного до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне Аа2. Таким образом, рейтинги всех трёх агентств по Великобритании находятся сейчас на одном уровне, и все – с негативным прогнозом.
В пресс-релизе снижение прогноза рейтинга объясняется двумя факторами:
1. Британские институты ослабли, поскольку они изо всех сил пытались справиться с масштабами политических проблем, с которыми они сталкиваются в настоящее время, включая те, которые связаны с фискальной политикой.
2. Экономическая и финансовая мощь Великобритании, вероятно, будет слабее в будущем и будет более подвержена потрясениям, чем предполагалось ранее

В дополнение к предыдущему посту о снижении прогноза рейтинга UK. Приведенные здесь графики достаточно наглядно показывают текущие тренды в экономике UK: спад в строительном секторе, стагнация в промышленности и сфере услуг.
Moody’s по поводу экономических перспектив пишет следующее: «Масштабы фискальной проблемы вполне могут быть усилены более слабым, чем ожидалось, ростом. После референдума в ЕС инвестиции в бизнес Великобритании (на которые приходится более половины валового накопления основного капитала) сократились более чем на 1% в реальном выражении, в отличие от роста, который Moody's наблюдал в других странах с развитой экономикой. Этот дефицит влияет не только на текущие темпы роста. Постоянная слабость бизнес-инвестиций в сочетании с предвзятым отношением фирм к найму привели к ограниченному увеличению капитала – тенденции, которая еще больше усилит существующие проблемы производительности в Великобритании в долгосрочной перспективе».

🔥Конференция MMI.

Недавно в Москве прошла конференция Кирилла Тремасова, автора одного из лучших информационных ресурсов по макроэкономике в русскоязычном интернете. Кирилл постоянный #эксперт нашего канала. Стараюсь не пропускать его статьи и прогнозы, ходить на конференции. Последнее мероприятие Кирилла называлось "В ожидании рецессии", свободных мест в зале не было. Пару лет назад автор дал очень точный прогноз с расчётами по металлургам, я писал об этом на канале. В этот раз также было много интересных идей и прогнозов для инвесторов. Если вы еще не прочитали материалы и не смотрели видео с конференции, настоятельно рекомендую. https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6293

БОЛИВИЯ – ПОЛИТИЧЕСКИЙ КРИЗИС
Политический кризис в стране, начавшийся после президентских выборов 20 октября (победивший президент Моралес был обвинен в фальсификации результатов), получил неожиданное продолжение. Вчера Моралес объявил, что уходит в отставку. Одновременно свои посты покинули ещё ряд высших чиновников страны.
Евробонды Боливии упали сразу после 20 октября. Сейчас, по-видимому, будет ещё одно резкое движение. Я думаю, что пока не стоит спешить с покупкой, надо посмотреть, как будет развиваться кризис. Но тема интересная, стоит держать на радарах.

Предварительные данные по ВВП Великобритании за 3-й квартал оказались хуже прогнозов. Рост ВВП в 3-м кв составил 0.3% кв/кв и 1.0% гг (ожидалось 0.4 и 1.1% соответственно).
Ранее
Moody’s снижает прогноз рейтинга https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6322
Индексы PMI – экономика близка к стагнации https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6323

ДОЛГ ДОМОХОЗЯЙСТВ ПО-ПРЕЖНЕМУ РАСТЕТ СУЩЕСТВЕННО БЫСТРЕЕ, ЧЕМ ДОХОДЫ
По данным ЦБ, долг домохозяйств в сентябре увеличился на 1.4% мм и на 21.0% гг. В абсолютном выражении долг достиг 18 538 млрд рублей. По отношению к денежным доходам населения за последние 12 месяцев долг достиг примерно 30.6% по сравнению с 27.9% на конец 2018 года.

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ПО ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ. RISK-ON, НАБЛЮДАВШИЙСЯ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ, ВЫГЛЯДИТ НЕУСТОЙЧИВЫМ. Неопределенность вокруг торговой сделки США и Китая возросла (США отказываются откатывать тарифы в рамках первой фазы сделки), геополитические риски обострились
(всплеск насилия в Гонконге, политический кризис в Боливии), а выходящая статистика по прежнему сигнализирует об ухудшении глобальной экономической конъюнктуры В свете
этого, рассчитывать на дальнейшее повышение доходности базовых активов, наверное, не стоит.

Цены производителей в Китае в октябре рухнули на 1.6% гг. Цены производителей – хороший ориентир для корпоративных прибылей, давление на которые сохраняется на фоне торгового противостояния с США.
В то же время потребительские цены в октябре подскочили на 3.8% гг, что стало max годовым значением с января 2012г. Скачок цен связан с эпидемией африканской чумы свиней, вызвавшей рост цен на свинину в Китае за год более чем вдвое. В то же время базовая инфляция в Китае остается низкой – 1.5% гг. Скачок инфляции, вызванный немонетарными факторами, не должен помешать НБК продолжить снижение ставок. С другой стороны, есть риск, что вслед за свининой по спирали начнут дорожать другие продукты, прежде всего, мясные.
Главным бенефициаром проблем в мясной отрасли Китая являются бразильские компании. Ещё в начале сентября Китай предоставил лицензии на поставки мяса 25 бразильским фабрикам.
На рынке евробондов в данной отрасли мы выделяем бразильские компании JBS и Marfrig.

Агентство Fitch подтвердило рейтинги Сбербанка и ВЭБ.РФ на уровне BBB, рейтинг Газпромбанка – на уровне BBB-. По всем рейтингам прогноз стабильный. При этом Fitch повысил рейтинги, отражающие кредитное качество эмитентов без учета фактора господдержки, для Сбербанка – с bbb- до bbb, для Газпромбанка – с bb- до bb.
https://www.fitchratings.com/site/pr/10101246

Ноябрь – время, когда глобальные инвестдома начинают представлять Стратегии на следующий год. Сегодня прилетел 400 (!) страничный рисёч UBS. Основная идея – перед как улучшиться, ситуация в мировой экономике ещё более ухудшится. Первая фаза сделки с Китаем будет ограниченной (без отката тарифов), и повышенные тарифы ещё продолжат оказывать негативное влияние на экономику.
• UBS ожидает замедления роста ВВП США до 1.1% в 2020г vs 2.2% в этом году, в Еврозоне – до 0.8%, в Китае – до 5.7%.
• От ФРС аналитики UBS ждут ещё три ката: -50 бп в 1-м кв и -25 бп во 2-м, после чего ставка стабилизируется на уровне 1%.
• Доходность UST10 упадёт до 1% к середине года, после чего восстановится до 1.5% к концу года (одна из топ-рекомендаций – покупка ультрадлинных бондов, прежде всего, UST30)
• Рынки акций будут слабыми в 1-м полугодии, особенно, в 1-м кв, к концу года выйдут в небольшой плюс

Прогнозы UBS по России выглядят достаточно консервативно и близки к консенсусу:
• Замедление роста ВВП в этом году до 1.0%, ускорение до 1.8% в 2020г
• Инфляция по итогам этого года – 3.4%, в 2020г – 3.8%
• Ставка ЦБ на конец этого года – 6.5% (unchanged в декабре), снижение до 6.0% в 2020г и сохранение на том же уровне в 2021г
• Укрепление рубля до 63.5 на конец этого года и до 62.5 на конец 2020г

ОТТОК КАПИТАЛА В ОКТЯБРЕ РЕЗКО УВЕЛИЧИЛСЯ. НО И ПРИТОК ВАЛЮТЫ ПО СТО ЗАМЕТНО ВОЗРОС
По данным Банка России профицит счета текущих операций (СТО) в январе-октябре составил $65.1 млрд, сократившись на $23.5 млрд по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ранее сообщалось, что СТО по итогам 9 месяцев равнялся $57.2 млрд. Таким образом октябрьский профицит можно оценить в $7.9 млрд. Год назад этот показатель равнялся $13.5 млрд, но тогда и нефть стоила $80 (в октябре этого года - $59).
Отток капитала из частного сектора в октябре резко подскочил. По итогам 9 мес ЦБ оценивал отток в $24.8 млрд, а по итогам января-октября – уже $31.6 млрд. Таким образом, в октябре отрицательное сально финансовых операций частного сектора могло составить $6.8 млрд. Такой скачок, скорее всего, отражает возросший спрос на иностранные активы.