Начинаем подводить итоги 2019 года. Начнём с евробондов.
В этой таблице годовая статистика по корпоративным еврооблигациям развивающихся стран. Крайний столбец справа – совокупная доходность (купон + изменение стоимости) корпоративных евробондов EM в 2019 году. Наивысшую доходность обеспечили мусорные облигации с рейтингами CCC и ниже – 24.9%. Почти что треть этого дохода инвесторы заработали в декабре, что является очень наглядной иллюстрацией эйфории, воцарившейся на рынках в конце года.
В среднем корпоративные облигации EM обеспечили инвесторам в прошедшем году 12.4%. В 2018 году совокупный доход от инвестиций в корпоративные евробонды EM был отрицательным: -1.3%.
В этой таблице годовая статистика по корпоративным еврооблигациям развивающихся стран. Крайний столбец справа – совокупная доходность (купон + изменение стоимости) корпоративных евробондов EM в 2019 году. Наивысшую доходность обеспечили мусорные облигации с рейтингами CCC и ниже – 24.9%. Почти что треть этого дохода инвесторы заработали в декабре, что является очень наглядной иллюстрацией эйфории, воцарившейся на рынках в конце года.
В среднем корпоративные облигации EM обеспечили инвесторам в прошедшем году 12.4%. В 2018 году совокупный доход от инвестиций в корпоративные евробонды EM был отрицательным: -1.3%.
ИНВЕСТИЦИИ В СУВЕРЕННЫЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ПРИНЕСЛИ ИНВЕСТОРАМ В 2019 ГОДУ ДВУЗНАЧНЫЕ ДОХОДНОСТИ. В ЛИДЕРАХ – УКРАИНА И РОССИЯ.
А в этой таблице статистика по суверенным еврооблигациям развивающихся стран. Здесь совокупный доход во втором столбце справа. Безоговорочным лидером стала Украина – евробонды этой страны обеспечили инвесторам доход в размере 33.3%. Более 20% принесли инвесторам Россия, Мексика и Египет. Слабее других выглядели Турция (14.4%), ЮАР (14.0%), Чили (13.0%). Единственным рынком, принесшим отрицательную доходность стала Аргентина (-23.4%).
А в этой таблице статистика по суверенным еврооблигациям развивающихся стран. Здесь совокупный доход во втором столбце справа. Безоговорочным лидером стала Украина – евробонды этой страны обеспечили инвесторам доход в размере 33.3%. Более 20% принесли инвесторам Россия, Мексика и Египет. Слабее других выглядели Турция (14.4%), ЮАР (14.0%), Чили (13.0%). Единственным рынком, принесшим отрицательную доходность стала Аргентина (-23.4%).
КИТАЙ ПРОДОЛЖАЕТ СМЯГЧЕНИЕ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ
Народный Банк Китая в первый день нового года объявил о снижении нормы обязательного резервирования (RRR) с 13 до 12.5%. Снижение этого норматива высвободит 800 млрд юаней ликвидности (около $115 млрд) в банковской системе.
НБК снижает RRR на протяжении многих лет, в прошлом году этот норматив был снижен с 14.5 до 13%. Нынешнее снижение ожидалось. Скорее всего, оно будет не последним, участники рынка ожидают ещё пару снижений в течение года. Ожидается также, что НБК продолжит плавное снижение ключевой ставки.
Народный Банк Китая в первый день нового года объявил о снижении нормы обязательного резервирования (RRR) с 13 до 12.5%. Снижение этого норматива высвободит 800 млрд юаней ликвидности (около $115 млрд) в банковской системе.
НБК снижает RRR на протяжении многих лет, в прошлом году этот норматив был снижен с 14.5 до 13%. Нынешнее снижение ожидалось. Скорее всего, оно будет не последним, участники рынка ожидают ещё пару снижений в течение года. Ожидается также, что НБК продолжит плавное снижение ключевой ставки.
МИРОВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ЗАВЕРШИЛА ГОД В ОБЛАСТИ СТАГНАЦИИ
Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в декабре снизился с 50.3 до 50.1 пункта. Снижение индекса зафиксировано впервые с июля.
Основной вклад в снижение внесли компоненты, характеризующие объемы выпуска и занятость. В то же время субиндекс, характеризующий новые экспортные заказы, вырос с 48.9 до 49.2 пунктов. Значение и динамика этого индекса позволяют судить о состоянии мировой торговли. Пока что это состояние оставляет желать лучшего (индекс new export orders ниже 50 пунктов уже 16 месяцев подряд). Но хорошей новостью является то, что с августа данный индекс уверенно восстанавливается.
Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в декабре снизился с 50.3 до 50.1 пункта. Снижение индекса зафиксировано впервые с июля.
Основной вклад в снижение внесли компоненты, характеризующие объемы выпуска и занятость. В то же время субиндекс, характеризующий новые экспортные заказы, вырос с 48.9 до 49.2 пунктов. Значение и динамика этого индекса позволяют судить о состоянии мировой торговли. Пока что это состояние оставляет желать лучшего (индекс new export orders ниже 50 пунктов уже 16 месяцев подряд). Но хорошей новостью является то, что с августа данный индекс уверенно восстанавливается.
СПАД В АМЕРИКАНСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ПОД КОНЕЦ ГОДА УСИЛИЛСЯ
Индекс ISM mfg, являющийся одним из самых старых индикаторов состояния американской промышленности, рассчитываемый на основании опросов промышленных компаний США, упал в декабре с 48.1 до 47.2 пунктов – это минимальное значение с июня 2009 года.
Компонента ISM mfg, характеризующая объёмы выпуска, упала до 43.2 (min с марта 2009), занятость – 45.1 (min с января 2016), новые заказы – 46.8 (min с апреля 2009).
Усиливающийся спад в промышленности США увеличивает вероятность наступления рецессии и в экономике в США в целом.
Индекс ISM mfg, являющийся одним из самых старых индикаторов состояния американской промышленности, рассчитываемый на основании опросов промышленных компаний США, упал в декабре с 48.1 до 47.2 пунктов – это минимальное значение с июня 2009 года.
Компонента ISM mfg, характеризующая объёмы выпуска, упала до 43.2 (min с марта 2009), занятость – 45.1 (min с января 2016), новые заказы – 46.8 (min с апреля 2009).
Усиливающийся спад в промышленности США увеличивает вероятность наступления рецессии и в экономике в США в целом.
ТУРЦИЯ: ИНФЛЯЦИЯ ПО ИТОГАМ ГОДА ОКАЗАЛАСЬ БЛИЗКА К ПРОГНОЗУ ПРАВИТЕЛЬСТВА
Рост потребительских цен в Турции в декабре составил 0.74% мм и 11.84% гг, что оказалось выше рыночных прогнозов (0.5% мм и 11.6% гг). Рост цен производителей составил 0.69% мм и 7.36% гг.
Годовая инфляция оказалась близка к прогнозу правительства, которое ожидало инфляцию в 2019г на уровне 12% и замедление до 8.5% в 2020 году.
Напомним, что в декабре Банк Турции снизил ключевую ставку до 12% годовых (ещё в середине года она находилась на уровне 24%).
При наблюдаемых показателях инфляции в Турции возможность для дальнейшего агрессивного снижения ставок ограничена.
Рост потребительских цен в Турции в декабре составил 0.74% мм и 11.84% гг, что оказалось выше рыночных прогнозов (0.5% мм и 11.6% гг). Рост цен производителей составил 0.69% мм и 7.36% гг.
Годовая инфляция оказалась близка к прогнозу правительства, которое ожидало инфляцию в 2019г на уровне 12% и замедление до 8.5% в 2020 году.
Напомним, что в декабре Банк Турции снизил ключевую ставку до 12% годовых (ещё в середине года она находилась на уровне 24%).
При наблюдаемых показателях инфляции в Турции возможность для дальнейшего агрессивного снижения ставок ограничена.
Снижение индекса Global PMI mfg в декабре https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6638 было связано с умеренным снижением этого индекса в большинстве крупнейших экономик мира. Рост отмечался в очень ограниченном круге стран – Индия, Индонезия, Корее, Польша, Россия.
Данные по США последние месяцы выходят очень противоречивые. Индекс ISM mfg ушёл в зону рецессии https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6639, а вот индекс PMI от IHS Markit в 4-м квартале показал уверенный рост. Столь сильная дивергенция между ISM mfg и IHS Markit PMI mfg – редкое явление. Какой из двух индексов дает более точные и ранние сигналы, узнаем, по-видимому, достаточно скоро.
Данные по США последние месяцы выходят очень противоречивые. Индекс ISM mfg ушёл в зону рецессии https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6639, а вот индекс PMI от IHS Markit в 4-м квартале показал уверенный рост. Столь сильная дивергенция между ISM mfg и IHS Markit PMI mfg – редкое явление. Какой из двух индексов дает более точные и ранние сигналы, узнаем, по-видимому, достаточно скоро.
НЕСМОТРЯ НА ДЕЙСТВУЮЩЕЕ СОГЛАШЕНИЕ ОПЕК+, РОССИЯ В 2019Г ДОБЫЛА РЕКОРДНЫЕ ОБЪЁМЫ НЕФТИ, УВЕЛИЧИВ ДОБЫЧУ НА 0.8% ДО 560.2 МЛН ТОНН
По данным Interfax со ссылкой на ЦДУ-ТЭК, добыча нефти с газовым конденсатом в России в декабре составила 47.63 млн тонн или 11.26 млн баррелей в сутки (коэффициент пересчета – 7.33). Таким образом, среднесуточная добыча осталась на уровне предыдущего месяца, и Россия, по-прежнему, добывала чуть больше квот, установленных соглашением ОПЕК+.
Динамика добычи «год к году» в декабре ещё больше ушла в минус – сокращение добычи составило 1.7% гг vs -1.0% гг в ноябре и -1.6% гг в октябре.
По итогам 2019г в РФ было добыто 560.2 млн тонн нефти с газовым конденсатом (11.25 млн бс), что является новым постсоветским рекордом. По сравнению с прошлым годом добыча в РФ выросла на 0.8%.
По данным Interfax со ссылкой на ЦДУ-ТЭК, добыча нефти с газовым конденсатом в России в декабре составила 47.63 млн тонн или 11.26 млн баррелей в сутки (коэффициент пересчета – 7.33). Таким образом, среднесуточная добыча осталась на уровне предыдущего месяца, и Россия, по-прежнему, добывала чуть больше квот, установленных соглашением ОПЕК+.
Динамика добычи «год к году» в декабре ещё больше ушла в минус – сокращение добычи составило 1.7% гг vs -1.0% гг в ноябре и -1.6% гг в октябре.
По итогам 2019г в РФ было добыто 560.2 млн тонн нефти с газовым конденсатом (11.25 млн бс), что является новым постсоветским рекордом. По сравнению с прошлым годом добыча в РФ выросла на 0.8%.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА В ДЕКАБРЕ: НЕБОЛЬШОЕ УСКОРЕНИЕ НА ФОНЕ ХОРОШЕЙ КОНЪЮНКТУРЫ В СЕКТОРЕ УСЛУГ И СЛАБОСТИ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Индексы Global PMI в декабре:
• Manufacturing: 50.1 vs 50.3 в ноябре https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6638
• Services: 52.1 vs 51.6
• Composite (промышленность + услуги): 51.7 vs 51.4; композитный индекс достиг максимума за последние 8 месяцев
Индексы Global PMI в декабре:
• Manufacturing: 50.1 vs 50.3 в ноябре https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6638
• Services: 52.1 vs 51.6
• Composite (промышленность + услуги): 51.7 vs 51.4; композитный индекс достиг максимума за последние 8 месяцев
Подъём индекса Global PMI Composite в декабре был связан с улучшением общеэкономической конъюнктуры в США, Еврозоне, Индии. Замедление роста было отмечено в Китае, России, Бразилии.
На протяжении всего года главным драйвером роста мировой экономики являлся сектор услуг, в то время как промышленный сектор бОльшую часть года находился практически в состоянию https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6641.
На протяжении всего года главным драйвером роста мировой экономики являлся сектор услуг, в то время как промышленный сектор бОльшую часть года находился практически в состоянию https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6641.
Среднегодовое значение индекса Global PMI Composite в 2019 году составило 51.7, что стало самым низким значением с 2009 года. Это в полной мере корреспондирует с текущими прогнозами по мировой экономике – МВФ в этом году ожидает минимальные темпы роста глобального ВВП со времен кризиса 2008-09гг, всего лишь 3.0%.
Прогнозы МВФ на 2020г предполагают ускорение мирового экономического роста до 3.4% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6154. Столь заметное ускорение (с 3 до 3.4%) должно сопровождаться резким подъёмом PMI Composite. Если этого не произойдёт в 1-м квартале, то МВФ, по-видимому, вновь придется пересматривать прогнозы вниз.
Прогнозы МВФ на 2020г предполагают ускорение мирового экономического роста до 3.4% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6154. Столь заметное ускорение (с 3 до 3.4%) должно сопровождаться резким подъёмом PMI Composite. Если этого не произойдёт в 1-м квартале, то МВФ, по-видимому, вновь придется пересматривать прогнозы вниз.
ИНФЛЯЦИЯ В ИНДОНЕЗИИ В 2019Г ДОСТИГЛА ИСТОРИЧЕСКОГО МИНИМУМА
Инфляция в Индонезии в декабре составила 0.34% мм и 2.72% гг. Базовая инфляция составила 3.02% гг. Все эти показатели оказались чуть ниже прогнозов.
Среднегодовая инфляция в 2019г составила 3.03%, что стало минимальным значением за всю историю наблюдений (2018г – 3.20%, 2017 – 3.81%).
Подавленная инфляционная картина оставляет потенциал для снижения ставок Банком Индонезии, ближайшее заседание которого состоится 22-23 января.
Инфляция в Индонезии в декабре составила 0.34% мм и 2.72% гг. Базовая инфляция составила 3.02% гг. Все эти показатели оказались чуть ниже прогнозов.
Среднегодовая инфляция в 2019г составила 3.03%, что стало минимальным значением за всю историю наблюдений (2018г – 3.20%, 2017 – 3.81%).
Подавленная инфляционная картина оставляет потенциал для снижения ставок Банком Индонезии, ближайшее заседание которого состоится 22-23 января.
ВЫСОКАЯ ДЕЛОВАЯ АКТИВНОСТЬ В СФЕРЕ УСЛУГ ЭКОНОМИКИ США КОМПЕНСИРУЕТ ПРОВАЛ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Индекс ISM non-mfg, рассчитываемый на основании опросов сервисных компаний США, вырос в декабре с 53.9 до 55.0 пунктов.
Компонента ISM mfg, характеризующая уровень деловой активности, резко подскочила с 51.6 до 57.2, занятость – 55.2 vs 55.5 в ноябре, новые заказы – 54.9 vs 57.1.
Напомним, что индекс ISM mfg, характеризующий конъюнктуру в промышленности, рухнул в декабре до минимумов с 2009г и находится сейчас на уровнях рецессии https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6639. Столь резкое расхождение между промышленностью и сферой услуг – достаточно редкое явление, но не уникальное. Последний раз такой разрыв наблюдался в конце 2015г, но тогда до общей рецессии в экономике не дошло, уже со следующего года промышленность начала восстанавливаться.
Индекс ISM non-mfg, рассчитываемый на основании опросов сервисных компаний США, вырос в декабре с 53.9 до 55.0 пунктов.
Компонента ISM mfg, характеризующая уровень деловой активности, резко подскочила с 51.6 до 57.2, занятость – 55.2 vs 55.5 в ноябре, новые заказы – 54.9 vs 57.1.
Напомним, что индекс ISM mfg, характеризующий конъюнктуру в промышленности, рухнул в декабре до минимумов с 2009г и находится сейчас на уровнях рецессии https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6639. Столь резкое расхождение между промышленностью и сферой услуг – достаточно редкое явление, но не уникальное. Последний раз такой разрыв наблюдался в конце 2015г, но тогда до общей рецессии в экономике не дошло, уже со следующего года промышленность начала восстанавливаться.
В дополнение к предыдущему посту https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6648. Разрыв между конъюнктурой в промышленности и сфере услуг приблизился к историческим максимумам (график справа). Это означает, что в ближайшее время мы, скорее всего, увидим либо оживление в промышленности, либо начало спада в сфере услуг. Первый сценарий будет означать, что риски рецессии отступают, второй – увеличиваются.
Инфляция на Филиппинах в декабре составила 0.7% мм и 2.5% гг, что несколько превысило рыночный прогноз, составлявший 2.1% гг. Базовая инфляция составила 3.10% гг.
Среднегодовая инфляция в 2019г составила 2.50% по сравнению с 5.20% в 2018г и 2.86% в 2017г.
Восстановление инфляционных показателей в последние месяцы, по-видимому, снимает с повестки дня вопрос дальнейшего снижения ключевой ставки Банком Филиппин. Ближайшее заседание ЦБ состоится 6 февраля.
Среднегодовая инфляция в 2019г составила 2.50% по сравнению с 5.20% в 2018г и 2.86% в 2017г.
Восстановление инфляционных показателей в последние месяцы, по-видимому, снимает с повестки дня вопрос дальнейшего снижения ключевой ставки Банком Филиппин. Ближайшее заседание ЦБ состоится 6 февраля.
Ситуация вокруг Ирана приобретает пугающий характер. Мир получил новый фактор неопределенности. Могут ли эти события приблизить наступление рецессии в США и стать черным лебедем для мировой экономики? Когда, на Ваш взгляд, в США может начаться рецессия?
Final Results
12%
В первой половине 2020г
28%
Во второй половине 2020г
17%
В первой половине 2021г
6%
Во второй половине 2021г
2%
В первой половине 2022г
3%
Во второй половине 2022г
33%
Ещё не скоро
Вышедшие сегодня данные по рынку труда США (ежемесячный отчет ADP) оказались достаточно сильными:
• прирост рабочих мест за декабрь составил 202 тыс (ожидалось 160 тыс), это самый существенный прирост за последние 8 месяцев
• прирост рабочих мест за ноябрь был пересмотрен с +67 тыс до +124 тыс
Несмотря на хорошие цифры, тренд на замедление темпов создания новых рабочих мест сохраняется (левый график). Всего за 2019г было создано 1.95 млн новых рабочих мест, и это минимальный показатель с 2010 года.
Национальный отчет о занятости ADP - это обработка данных платежных ведомостей, осуществляемая Исследовательским институтом ADP® в сотрудничестве с Moody's Analytics.
Главное отличие ADP от выходящих в эту пятницу данных NFP (NonFarm Payrolls) в том, что ADP охватывает только частный сектор.
• прирост рабочих мест за декабрь составил 202 тыс (ожидалось 160 тыс), это самый существенный прирост за последние 8 месяцев
• прирост рабочих мест за ноябрь был пересмотрен с +67 тыс до +124 тыс
Несмотря на хорошие цифры, тренд на замедление темпов создания новых рабочих мест сохраняется (левый график). Всего за 2019г было создано 1.95 млн новых рабочих мест, и это минимальный показатель с 2010 года.
Национальный отчет о занятости ADP - это обработка данных платежных ведомостей, осуществляемая Исследовательским институтом ADP® в сотрудничестве с Moody's Analytics.
Главное отличие ADP от выходящих в эту пятницу данных NFP (NonFarm Payrolls) в том, что ADP охватывает только частный сектор.
РЕЗЕРВЫ НБУ ВОССТАНАВЛИВАЮТСЯ БЫСТРЕЕ ПРОГНОЗОВ, И ЭТО ХОРОШИЕ НОВОСТИ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ В ОБЛИГАЦИИ ПРАВИТЕЛЬСТВА УКРАИНЫ
Валютные резервы Национального Банка Украины (НБУ) на конец 2019г достигли $25.3 млрд по сравнению с $20.82 млрд годом ранее. Текущий объём резервов является максимальным с конца 2012г.
По данным НБУ, предложение валюты на внутреннем рынке в течение всего года заметно превышало спрос, что позволило НБУ регулярно покупать валюту на рынке. Предложение валюты обеспечивали компании-экспортеры, прежде всего аграрии, а также иностранные инвесторы, приобретавшие украинские облигации внутреннего госзайма.
Размер резервов на конец года превысил прогнозы НБУ.
Валютные резервы Национального Банка Украины (НБУ) на конец 2019г достигли $25.3 млрд по сравнению с $20.82 млрд годом ранее. Текущий объём резервов является максимальным с конца 2012г.
По данным НБУ, предложение валюты на внутреннем рынке в течение всего года заметно превышало спрос, что позволило НБУ регулярно покупать валюту на рынке. Предложение валюты обеспечивали компании-экспортеры, прежде всего аграрии, а также иностранные инвесторы, приобретавшие украинские облигации внутреннего госзайма.
Размер резервов на конец года превысил прогнозы НБУ.
ИНФЛЯЦИЯ В ЧИЛИ ОСТАЕТСЯ ПОД КОНТРОЛЕМ
Масштабные протесты и серьёзное падение курса песо, наблюдавшиеся в Чили осенью, не привели к сколь-либо серьёзному всплеску инфляции в стране. Вышедшие сегодня данные по инфляции за декабрь зафиксировали рост потребительских цен в минувшем месяце на 0.1% мм и 3.0% гг (в ноябре было 0.1% мм и 2.7% гг). Таким образом, инфляция в Чили в точности совпала с таргетом местного ЦБ, который ещё месяц прогнозировал инфляцию по итогам 2019г на уровне 3.4%.
Масштабные протесты и серьёзное падение курса песо, наблюдавшиеся в Чили осенью, не привели к сколь-либо серьёзному всплеску инфляции в стране. Вышедшие сегодня данные по инфляции за декабрь зафиксировали рост потребительских цен в минувшем месяце на 0.1% мм и 3.0% гг (в ноябре было 0.1% мм и 2.7% гг). Таким образом, инфляция в Чили в точности совпала с таргетом местного ЦБ, который ещё месяц прогнозировал инфляцию по итогам 2019г на уровне 3.4%.
Всемирный Банк опубликовал полугодовой Global Outlook.
ОСНОВНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ПО СРАВНЕНИЮ С ИЮНЬСКИМИ ПРОГНОЗАМИ:
• Оценка роста мировой экономики в 2019г уменьшена с 2.6 до 2.4%
• Прогноз роста мировой экономики на 2020г снижен с 2.7 до 2.5%
• Прогноз по США на 2020г повышен с 1.7 до 1.8%
• Прогноз по Еврозоне снижен с 1.4 до 1.0%
• Прогноз по Китаю снижен с 6.1 до 5.9%
• Рост экономики России в 2019г оценен в 1.2%, прогноз на 2020г снижен с 1.8 до 1.6%
ОСНОВНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ПО СРАВНЕНИЮ С ИЮНЬСКИМИ ПРОГНОЗАМИ:
• Оценка роста мировой экономики в 2019г уменьшена с 2.6 до 2.4%
• Прогноз роста мировой экономики на 2020г снижен с 2.7 до 2.5%
• Прогноз по США на 2020г повышен с 1.7 до 1.8%
• Прогноз по Еврозоне снижен с 1.4 до 1.0%
• Прогноз по Китаю снижен с 6.1 до 5.9%
• Рост экономики России в 2019г оценен в 1.2%, прогноз на 2020г снижен с 1.8 до 1.6%