Действия России по разрушению ОПЕК+, который был создан с подачи России и успешно функционировал более трех лет, выглядят загадочно (например, один из основных акционеров Лукойла, Леонид Федун, заявил, что пребывает в легком шоке). Одно из основных объяснений связано с желанием бросить вызов производителям сланцевой нефти в США. Россия, с её резервами, имеет бОльший запас прочности, чем сланцевики. Последние будут вынуждены сокращать добычу (а многих ждет банкротство) при ценах ниже $40. Россия же сможет прожить за счет ФНБ 2-3 года.
Смахивает на авантюру, так как просчитать рыночные риски невозможно. Один из сценариев – массовое бегство иностранных инвесторов из ОФЗ при $30 за баррель, что неизбежно будет сопровождаться девальвацией рубля и ростом ставок. В этом случае ущерб от макроэкономической дестабилизации перекроет все прочие потенциальные выгоды.
Акции сланцевиков рухнули вчера на 15-16%, а с начала года многие потеряли уже половину своей стоимости.

ВСЕГО: 102 188 / 3 491
Южная Корея: 6 767 / 44
Иран: 4 747 / 114
Италия: 4 636 / 197
Германия: 670 / 0
Франция: 613 / 9
Япония: 418 / 6
США: 329 / 16
===========
За последние сутки первые случаи были обнаружены в Колумбии, Сербии, Камеруне. Вспышка эпидемии за пределами Китая продолжается уже две недели, но признаков замедления темпов распространения вируса пока не видно.
Финансовые рынки завершили вчерашний день на минорной ноте. На фоне обвала нефти https://news.1rj.ru/str/russianmacro/7006 продолжилось падение акций и снижение доходностей UST. Рынки подталкивают ФРС ещё к одному снижению ставок.
===========
• S&P 500: 2 972 (-1.71%)
• VIX: 41.94
• Brent: $45.5
• Доллар/рубль: 68.54
• UST10 – 0.773%, UST30 – 1.297%

ВСЕГО: 106 375 / 3 600
Южная Корея: 7 313 / 50
Италия: 5 883 / 233
Иран: 5 823 / 145
Франция: 949 / 11
Германия: 800 / 0
Испания: 525 / 10
США: 433 / 17
===========
За последние сутки первые случаи были обнаружены в Болгарии, Молдове, Парагвае, на Мальдивах, на Мальте. Признаков замедления за пределами Китая пока не видно.
Италия вводит карантин в северных регионах страны (Ломабрдия, Милан, Венеция), под который попадают 16 млн человек.

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ НА МАКСИМУМЕ С АВГУСТА 2008Г
В феврале золотовалютные резервы Банка России увеличились на $8.1 млрд до $570.4 млрд. Это максимальный объём резервов с августа 2008 года. С начала года объём ЗВР увеличился на $16.0 млрд. Порядка $10 млрд ЦБ купил на открытом рынке в рамках бюджетного правила https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6988. Правда, объем валютных активов в ЗВР вырос лишь на $6.6 млрд, что связано с негативным эффектом от укрепления доллара (его курс начал снижаться лишь в конце месяца). Остальное добавил рост цен на золото и продолжающаяся покупка золота у производителей. Объём золота в ЗВР достиг $119.8 млрд, его доля в ЗВР увеличилась до 21% - абсолютный максимум.
При падении цен на Urals ниже $42.4 ЦБ должен перейти к продажам валюты (правда, в этом месяце он ещё докупит чуть менее $2 млрд). Остаются ещё и покупки не приобретенной в 2018/19гг валюты, но это относительно немного – $0.8-0.9 млрд в месяц. Так что, скорее всего, начиная с апреля рост ЗВР у нас прекратится.

РЫНОК ТРУДА США ОСТАЕТСЯ В ХОРОШЕЙ ФОРМЕ, ЧТО МОЖЕТ УДЕРЖАТЬ ФРС ОТ АГРЕССИВНОГО СНИЖЕНИЯ СТАВОК
Цифры по рынку труда США, опубликованные в пятницу, оказались выше прогнозов. Количество новых рабочих мест составило 273К (ожидалось 175К), данные за предыдущий месяц были пересмотрены с 225 до 273К. Безработица снизилась с 3.6 до 3.5% (ожидалось 3.6%). Рост зарплат составил 3.0% гг, совпав с прогнозами.
Обвал нефтяных цен, скорее всего, ударит по ситуации с занятостью в нефтяной отрасли США; настоящие проблемы в экономике могут начаться в случае вспышки эпидемии (при наблюдаемых темпах – пока 466 случаев – произойти это может уже в марте).
ФРС в непростой ситуации! Рынки вновь требуют снижения ставки на 50-75 бп, но макрокартина, судя по рынку труда, пока устойчива. Ближайшее заседание FOMC – 18 марта.

Неделя начинается с 20-процентного падения цен на нефть в район $35 (Brent). Доллар/рубль выше 71, евро/рубль - выше 81.

ВСЕГО: 110 044 / 3 828
Южная Корея: 7 382 / 52
Италия: 7 375 / 366
Иран: 6 566 / 194
Франция: 1 209 / 19
Германия: 1 040 / 0
Испания: 674 / 17
США: 557 / 22
===========
За последние сутки первые случаи были в Бангладеш, Албании. Стремительно продолжает увеличиваться число инфицированных в Италии и ряде крупнейших стран Европы. Ускоряется рост числа заболевших в США.
Нефть ночью опускалась в район $31 (Brent), сейчас отскакивает. На фондовых рынках катастрофа – в Азии падение было 3-6%, Европа падает на 5-8%.
С рублем повторяется 2014 год. Банк России объявил о прекращении покупки валюты в рамках бюджетного правила.
===========
• Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -4.88%
• Shanghai Composite: -3.01%
• VIX: 41.94
• Brent: $36.0
• Доллар/рубль: 74.65
• Доллар / юань: 6.95
• UST10 – 0.479%, UST30 – 0.885%

GDR российских компаний, торгующиеся в Лондоне, рухнули в начале торгов на 20-25% (!!!)
Таких гэпов на открытии рынка, с российскими бумагами, ещё не случалось…

БАНК РОССИИ ЗАЯВИЛ О ПРЕКРАЩЕНИИ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ НА РЫНКЕ. ЖДАТЬ ЛИ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ?

Это решение относится как к плановым покупкам валюты в рамках бюджетного правила, так и к отложенным с 2018г покупкам. Банк России говорит о готовности задействовать дополнительные механизмы стабилизации.
https://www.cbr.ru/Press/event/?id=6482
==================
Это абсолютно правильное решение, хотя сильного влияния на рынок оно не окажет. Как мы уже писали ранее, с апреля ЦБ, скорее всего, начнет продажу валюты (если нефть будет оставаться ниже цены отсечения по бюджетному правилу - $42.4).
Очевидно, что Минфин прекратит на время размещение ОФЗ (на этой неделе точно нет смысла размещать).
Будет ли ЦБ вынужден повысить ставку, как это было в 2014 году? Тогда ситуация была намного острее. Макроэкономическая конструкция тогда была совершенно иной – ещё не была проведена бюджетная консолидация, меньше были резервы, не было инфляционного таргетирования (рубль был отправлен в свободное плавание лишь в ноябре 2014г). Эластичность потребительских цен к курсу валюты была существенно выше (произошедший сейчас обвал рубля должен добавить к росту инфляции 0.5-1%, и это совершенно некритично). Наконец, банковская система тогда столкнулась с масштабным изъятием денег с депозитов (Греф позднее заявлял об оттоке 1.4 трлн рублей). Сейчас, нам кажется, ничего подобного быть не должно.
Мы считаем, что пока спешить с повышением ставки не стоит.

Национальный Банк Республики Казахстан в экстренном порядке повысил ключевую ставку с 9.25 до 12% годовых.
В пресс-релизе отмечается, что «денежно-кредитная политика Национального Банка, проводимая в рамках инфляционного таргетирования, направлена на предупреждение распространения последствий внешнего шока на экономику страны, обеспечение макроэкономической стабильности и защиту тенговых активов.
Национальный Банк сохраняет приверженность режиму свободно плавающего обменного курса национальной валюты. При необходимости будут проводиться валютные интервенции для обеспечения стабильности финансовой системы».
==================
МЫ НЕ ЖДЁМ АНАЛОГИЧНЫХ ДЕЙСТВИЙ СО СТОРОНЫ БАНКА РОССИИ.

ВСЕГО: 114 061 / 4 019
Италия: 9 172 / 463
Южная Корея: 7 513 / 54
Иран: 7 161 / 237
Франция: 1 412 / 30
Испания: 1 231 / 30
Германия: 1 224 / 2
США: 702 / 27
===========
За последние сутки первые случаи были зафиксированы в Панаме, Монголии, на Кипре. Ситуация в Италии приобретает всё более катастрофичный характер, правительство вводит ограничительные меры на всей территории страны.
На финансовых рынках сегодня наблюдается попытка коррекции после вчерашнего сокрушительного обвала. Рубль уверенно укрепляется.
МЫ СЧИТАЕМ, ЧТО ВЧЕРАШНЯЯ РЕАКЦИЯ РЫНКОВ БЫЛА ИЗБЫТОЧНОЙ, И ЖДЁМ УЛУЧШЕНИЯ НАСТРОЕНИЙ НА РЫНКАХ В БЛИЖАЙШИЕ ДНИ.
===========
• S&P 500 (накануне): -7.60%
• Фьючерс S&P500 (сегодня утром): +2.98%
• Shanghai Composite: +0.62%
• VIX: 54.46
• Brent: $36.9
• Доллар/рубль: 72.85
• Доллар / юань: 6.93
• UST10 – 0.661%, UST30 – 1.098%

❗️БАНК РОССИИ ПРЕДПРИНИМАЕТ НОВЫЕ ШАГИ ПО СТАБИЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ: НАЧИНАЕТ УПРЕЖДАЮЩУЮ ПРОДАЖУ ВАЛЮТЫ И УВЕЛИЧИВАЕТ ОБЪЁМЫ ПРЕДОСТАВЛЕНИЯ КАК РУБЛЕВОЙ, ТАК И ВАЛЮТНОЙ ЛИКВИДНОСТИ

• Банк России объявил о начале с 10 марта упреждающей продажи иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила, с учетом фактически складывающейся цены нефти и ее влияния на операции Фонда национального благосостояния (ФНБ) в апреле. Данные операции будут осуществляться до момента начала регулярных продаж иностранной валюты из средств ФНБ.
https://www.cbr.ru/Press/event/?id=6483
• Банк России объявил о проведении 10 марта аукциона РЕПО «тонкой настройки» в объеме 500 млрд рублей. Также Банк России увеличил лимит операций «валютный своп» по предоставлению долларов США со сроком исполнения «сегодня» до $5 млрд.
https://www.cbr.ru/Press/event/?id=6484
============
Данное решение Банка России можно только приветствовать. Эти действия укрепляют нас в мысли, что сегодня рынки будут корректироваться. Можно только порадоваться, что вчера у нас был выходной!

ИНФЛЯЦИЯ В КИТАЕ НАЧАЛА ЗАМЕДЛЯТЬСЯ
Потребительские цены в Китае в феврале выросли на 0.8% мм и 5.2% гг (в январе было 1.4% мм и 5.4% гг), что полностью совпало с рыночными ожиданиями.
Годовая динамика цен производителей вновь ушла в минус: -0.4% гг vs 0.1% гг в январе.
Народный Банк Китая с начала года проводит политику плавного смягчения кредитно-денежных условий и, по-видимому, продолжит её в ближайшие месяцы.
Шок в Китае, вызванный коронавирусом, постепенно ослабевает. Мы увидим ещё множество вторичных эффектов произошедших событий, но пока складывается ощущение, что Китай медленно движется к восстановлению.
Основные риски связаны сейчас с Европой..

За последние пару дней спрэды на долговых рынках развивающихся стран разъехались драматично – примерно на 120 бп для эмитентов В, около 100 бп для эмитентов ВВ и порядка 50 бп для эмитентов ВВВ.
Это очень резкое движение, но до масштабов кризиса начала 2016г (когда нефть уходила ниже $30) оно пока не дотягивает.
В дальнейшем, по-видимому, всё будет зависеть от нефти. Удержимся здесь – спрэды начнут сокращаться, пойдём на $25 – спрэды продолжат разъезжаться.

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ГЛОБАЛЬНЫХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Наш портфель был относительно консервативно спозиционирован на начало прошлой недели с 1/3 в кэш и значительной долей низкорисковых облигаций. Падение рынков создало выгодные возможности покупки упавших евробондов компаний с сильным кредитным профилем. Мы начали совершать точечные покупки уже на прошлой неделе. Обвал рынков в понедельник задел наш портфель, однако сохраняющаяся высокая доля кэша делает позицию по портфелю комфортной и гибкой.
Волатильность может оставаться высокой какое-то время, поэтому мы придерживаемся стратегии сохранения значительной доли кэш в портфеле и плавного размещения свободных средств в подешевевшие облигации по мере стабилизации рынков.

ВСЕГО: 119 313 / 4 292
Китай: 80 778 / 3158
Италия: 10 149 / 631
Иран: 8 042 / 237
Южная Корея: 7 755 / 60
Франция: 1 784 / 33
Испания: 1 695 / 36
Германия: 1 565 / 2
США: 1 010 / 31
===========
За последние сутки первые случаи были зафиксированы в Турции, Боливии и на Ямайке. Накануне заметно ухудшилась ситуация в США, где количество больных в 37 штатах превысило тысячу человек (вчера -702). Рынкам вчера удалось отыграть часть потерь, индекс волатильности VIX понизился, однако фьючерсы на основные фондовые индексы сегодня утром торгуются вновь в красной зоне.
===========
• S&P 500 (накануне): +4.94%
• Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -3.16%
• Shanghai Composite: -0.29%
• VIX: 47.30
• Brent: $38.1
• Доллар/рубль: 70.80
• Доллар / юань: 6.953
• UST10 – 0.66%, UST30 – 1.15%

Цены на американскую нефть WTI, опускавшиеся в начале недели до $27.4 за баррель, вчера отскочили в район $35. В ценах 1983 года это чуть выше $13 (с учетом инфляции в США). Текущий уровень примерно соответствует средней цене нефти за период с 1986 по 2003 год. Да, после увеличения добычи Саудовской Аравией в середине 1980-х цены рухнули почти что втрое и держались на низких уровнях 17 лет. Выход на новые уровни произошел лишь в 2004-05гг. А сейчас, похоже, мы вновь возвращаемся к уже подзабытой реальности позднего СССР и 90-х.
Абсолютный минимум цен наблюдался в ноябре 1998г, когда котировки WTI опускались ниже $11 за баррель. В сегодняшних ценах это около $18.
Что будет с российской экономикой при таких ценах, читайте далее

Сценарий того, что может произойти с экономикой в 2020г при обвале цен на нефть, был представлен ЦБ в Основных направлениях кредитно-денежной политики осенью 2019г.
Этот сценарий предполагает сокращение ВВП на 1.5-2%, обвал инвестиций на 5.5-6%, снижение спроса домохозяйств на 1.5-2%, коллапс импорта на 12.5-13%.
Инфляция разгонится до 6.5-8%. Сильное отклонение инфляции от таргета, очевидно, потребует повышения ставки. В то же время в США прогнозировалось снижение ставки практически до нуля (к чему, похоже, всё и идёт).
ЦБ никогда не прогнозирует курс рубля, но исходя их представленного здесь прогноза импорта, рубль должен упасть в этом сценарии не менее чем до 85-90 рублей за доллар.
В этом сценарии жизнь налаживается лишь в 2022г, когда цены на нефть вернутся к $35.
Мы считаем этот прогноз очень реалистичным. Остается лишь надеяться, что нефть удержится хотя бы на текущих уровнях. Но интуиция подсказывает, что надо готовиться к $25...
Подробнее далее