ПО ИТОГАМ ИЮНЯ ОПЕК СОКРАТИЛ ДОБЫЧУ НА 1.92 МЛН БС, ВЫПОЛНИВ УСЛОВИЯ ПО СОКРАЩЕНИЮ ДОБЫЧИ НА 107% (77% В МАЕ)

Основной вклад в июньское сокращение внесли Саудиты (-0.95 млн бс), Ирак (-0.25 млн бс), Нигерия (-0.22 млн бс), Эмираты (-0.18 млн бс), Кувейт (-0.1 млн бс).
Согласно договоренностям, достигнутым в апреле, ОПЕК-10 должен был сократить добычу на 6.084 млн бс (от зафиксированного в договоренностях уровня 26.683 млн бс), т.е. до 20.6 млн бс.
По оценкам Reuters, фактически ОПЕК-10 добывал в мае 20.16 млн бс.
Это очень хорошие новости для рынка нефти, который сегодня раллирует (Brent доходил до $42.6).
Минимальные квоты будут действовать и в июле, а в августе, скорее всего, страны-экспортёры начнут восстановление добычи.

ВАЛЮТЫ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН В ИЮНЕ ВНОВЬ ПОШЛИ ВНИЗ

Валюты EM в июне продемонстрировали разнонаправленную динамику, но композитный индекс, рассчитываемый банком J.P.Morgan, оказался в минусе: -0.9%.
Наиболее уверенный рост продемонстрировала индонезийская рупия (+2.8%), она же в числе фаворитов с начала года. В аутсайдерах оказались латиноамериканские валюты – мексиканский песо (-3.6%), бразильский реал (-2.4%), чилийский песо (-3.0%).

Рубль был ближе к аутсайдерам, потеряв по итогам месяца 1.3% и 12.9% с начала года. На фоне восстановления нефти это выглядело немного неожиданно. Санкционные риски?

ФОКУС ИНВЕСТОРОВ В АКЦИИ СМЕСТИЛСЯ НА РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

В то время как фондовый рынок США в июне немного притормозил, рынки развивающихся стран продемонстрировали бурный рост. Индекс MSCI EM, характеризующий динамику развивающихся рынков, подскочил на 7.0%. Уверенный подъём наблюдался практически по всем рынкам за исключением Мексики и России.
Российские акции оказались в числе главных аутсайдеров на EM: -2.3% в июне и -25.3% с начала года.
Мы не верим в рост акций с этих уровней. Ключевых рисков два: 2-я волна Covid и приближающиеся выборы в США. Трамп пока проигрывают Байдену в одни ворота, и многие инвесторы опасаются, что его экономическая политика будет менее про-рыночной.

РОССИЙСКИЙ ЛОКАЛЬНЫЙ РЫНОК ГОСДОЛГА УЖЕ НЕ ЯВЛЯЕТСЯ САМЫМ ДОРОГИМ СРЕДИ КРУПНЕЙШИХ EM

Рынки локального госдолга по итогам июня в целом подросли. Но это результат ралли в первую неделю месяца. Начиная со второй недели ставки потихоньку стали дрейфовать вверх на фоне некоторого расширения риск-премий.
Российский рынок и здесь оказался главным аутсайдером. Несмотря на то, что Банк России снизил в июне ставку сразу на 100 бп, доходности 10-летних ОФЗ выросли по итогам месяца сразу на 38 бп. Столь слабый результат показал только рынок ЮАР. Но там очевидные проблемы, связанные с бюджетом. Чем объясняется подобная динамика в России, не совсем понятно. Складывается ощущение, что инвесторы напряглись в отношении санкционных рисков…

ПОСЛЕДНИЕ ТРИ НЕДЕЛИ СТРАНОВЫЕ РИСКИ ПЛАВНО УВЕЛИЧИВАЮТСЯ

Второй месяц подряд наблюдалось фактически повсеместное снижение страновых риск-премий. Но если смотреть внутримесячную динамику, то видно, что на самом деле переоценка завершилась в первую неделю месяца. Уже со второй недели июня мы видим плавное расширение кредитных спрэдов. Так российский 5Y-CDS опускался в район 80, но завершил месяц на отметке 106

ТОВАРНЫЕ РЫНКИ В ИЮНЕ: НЕФТЬ И МЕДЬ ГЛАВНЫЕ ГЕРОИ МЕСЯЦА

На товарных рынках в июне преобладали «бычьи» настроения. Индекс Bloomberg Commodity Index вырос на 2.3% после роста на 4.3% в мае.
Продолжилось бурное ралли в нефти, связанное, в первую очередь, с дисциплинированным выполнением странами ОПЕК+ взятых на себя обязательств по сокращению добычи https://news.1rj.ru/str/russianmacro/7937. Интересный (и крайне важный для нас) момент – Urals с начала июня стал торговался с премией к Brent (сейчас эта премия уже около $3).
Цена российской нефти уже заметно превышает цену отсечения в бюджетном правиле ($42.4). Но это не значит, что Минфин прекратит продажу валюты из ФНБ – надо компенсировать сократившиеся на 20% объёмы добычи

НОВЫЙ ИСТОРИЧЕСКИЙ МАКСИМУМ КОЛИЧЕСТВА ЗАРАЗИВШИХСЯ ЗА СУТКИ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 выросло до 196.9К vs 174.3К накануне. Смертность: 4.8К vs 5.1К днем ранее. В США, где в некоторых штатах начали вновь вводить снятые до этого карантинные ограничения, накануне был впервые преодолен рубеж в 50 тысяч заболевших (51.1К), и вкупе с ростом в Бразилии (44.9К vs 38К) это внесло основной вклад в перестановку новых максимумов по ежедневному приросту - почти 197 тысяч человек. Продолжается рост в Индии, которая почти наверняка скоро должна обойти Россию по общему числу выявленных случаев COVID-19.

МИРОВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ИЮНЕ: ВОССТАНОВЛЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в июне вырос с 42.4 до 47.8 пунктов. Восстановление зафиксировано по всем компонентам индекса.
Основные субиндексы изменились следующим образом:
• Объёмы выпуска: 47.0 vs 39.1
• Новые заказы: 46.6 vs 36.4
• Новые экспортные заказы: 43.4 vs 32.3
• Занятость: 45.8 vs 43.1

ИЮНЬСКИЕ ИНДЕКСЫ PMI MANUFACTURING ДЕМОНСТРИРУЮТ РОСТ ВО ВСЕХ СТРАНАХ.

Мировая промышленность продолжает восстановление от последствий сокращения выпуска из-за пандемии коронавируса. Если в мае выше отметки в 50 пунктов индекс PMI mfg был зафиксирован лишь в Китае, что по итогам июня психологическую отметку перешли США (ISM), Франция, Великобритания, Австралия, и продемонстрировавшие довольно заметный рост Бразилия и Турция.

В МОСКВЕ ВОЗОБНОВИЛСЯ РОСТ СМЕРТНОСТИ

РОССИЯ: 6 760 заболевших за сутки vs 6 556 и 6 693 в предыдущие пару дней. 147 умерших vs 216 и 154 в последние два дня.

МОСКВА: 662 заболевших за сутки vs 611 и 745 за предыдущие двое суток. 39 умерших vs 35 в предыдущие два дня. За последнюю неделю в столице отмечен рост числа умерших от COVID-19. На Москву приходится 33.7% от общего числа выявленных в России случаев и 40% зарегистрированных от коронавируса смертей

ПОГРУЗКА РЖД – ПОКА БЕЗ ПРИЗНАКОВ ВОССТАНОВЛЕНИЯ

Согласно оперативным данным РЖД по итогам июня погрузка на железной дороге сократилась на 4.4% в годовом сопоставлении, составив 97.1 млн. тонн. По итогам полугодия объем погрузки - 605.1 млн. тонн, что на 4.5% меньше аналогичного показателя прошлого года. Грузооборот за июнь 2020 года снизился на 4.1% гг и на 5.3% гг за первое полугодие этого года.

Основной негативный вклад в показатели вносит занимающий первое место в объемах всей погрузки уголь, количество которого за полугодие снизилось в перевозках на 10.1% гг. Занимающие второе место нефть и нефтепродукты сократились за полугодие на 7% гг, черные металлы: -11.3% гг. Сегменты, продемонстрировавшие положительную динамику за 6М20 – зерно (+16.9% гг) и строительные грузы (+5.1% гг).

ЖИЛЬЁ В МОСКВЕ - КАРАНТИН ЗАКОНЧИЛСЯ, НО РЫНОК ТАК И НЕ ПРОСНУЛСЯ

По данным IRN.RU, по итогам июня рост цен на жильё в Москве (вторичный рынок) немного замедлился – рост составил 0.13% мм до 183.6 тыс за квадратный метр (май: +0.5% мм). В то же время рост цен в долларовом эквиваленте в июне ускорился до 5.6% мм до $2 514 за квадратный метр (в мае: +3.2% мм).
Эксперты IRN.RU отмечают, что "….в июне мэрия отменила практически все карантинные ограничения, что, казалось бы, должно было оживить рынок недвижимости. Спрос действительно подрос, главным образом за счет «отложенных» покупателей, однако объем предложения в июне оставался минимальным, а рублевый индекс стоимости жилья за месяц увеличился всего на 0,13%. Карантин закончился, но рынок так и не проснулся.
По-видимому, с окончанием карантина потенциальные участники рынка переключились на решение более срочных и насущных задач, чем купля-продажа квартир...."

ДОБЫЧА НЕФТИ В РФ СНИЖЕНА ДО МНОГОЛЕТНИХ МИНИМУМОВ – ДОВОРОРЕННОСТИ С OPEC+ ВЫПОЛНЯЮТСЯ.

По предварительной информации СМИ со ссылкой на материалы ЦДУ ТЭК, в июне в России было добыто 38.16 млн тонн, что эквивалентно 9.32 баррелей в сутки (-16.5% гг), несколько ниже майского уровня в 9.4 бс. По итогам первого полугодия 2020 года сокращение добычи в годовом сопоставлении составило 4.9 процента.

Россия практически выполнила договоренности с OPEC+, взяв на себя обязательства сократить добычу нефти с 11 млн бс до 8.5 млн. бс. Cоглашение с картелем не учитывает добычу конденсата, которого по данным за май в РФ добывалось около 920 млн бс, т.е. наша страна уже вышла на оговоренные уровни добычи сырья.

ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – ТЕМПЫ СОКРАЩЕНИЯ ПРАКТИЧЕСКИ ОСТАНОВИЛИСЬ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 1.427 млн человек (ожидалось 1.355 млн) vs 1.482 млн неделей ранее (пересмотрено вверх с 1.480 млн.). Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.
Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило 19.29 млн человек (ожидалось 19.0 млн) vs 19.23 млн. неделей ранее (пересмотрено вниз с 19.52). Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Как видно из динамики показателей, дальнейшее поступательное восстановление рынка труда в США притормозилось. Возможно, в условиях роста пандемии COVID-19 в стране рассчитывать на скорое восстановление рынка труда не приходится.

ОПРОС ЧИТАТЕЛЕЙ MMI: ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ УЛУЧШАЮТСЯ НА ФОНЕ УЛУЧШЕНИЯ ОЖИДАНИЙ

Традиционный ежемесячный опрос, проводившийся на нашем канале 29 июня – 2 июля, зафиксировал дальнейшее улучшение экономических настроений, начавшееся в мае.
• Индекс MMI ESI вырос в мае с 11.9 до 13.9 пунктов (индекс нормирован от 0 до 100), что является максимальным значением за последние 4 месяца.
• Индекс, характеризующий текущую ситуацию, подрос с 7.0 до 8.2 пунктов – это пока что ниже мартовского значений
• Индекс, характеризующий ожидания, достиг 19.6 vs 16.9 в мае
Рост ожиданий логичен, учитывая открытие экономики после карантина и предельно низкую текущую базу сравнения. Говорить о кардинальном изменении потребительских настроений, на наш взгляд, можно будет лишь после возвращения компоненты текущей ситуации к докризисным уровням

ОПРОС MMI ESI: ЛУЧШЕ НЕ БУДЕТ, НО И ХУЖЕ УЖЕ НЕКУДА

Доля оптимистов (тех, кто ожидает улучшения экономической ситуации в России в следующие 12 месяцев) увеличилась в июне очень незначительно – с 10.8 до 11.8% (правый график). Учитывая глубину провала экономики и её открытие после карантина, логично было бы ожидать, что оптимистов будет существенно больше. Пока же можно констатировать, что рост индекса ожиданий происходит не за счет увеличения числа оптимистов, а за счет сокращения количества пессимистов. Иными словами, возвращаемся в привычное для последних лет состояние болота – лучше уже не будет, но и дальнейшего сильного ухудшения тоже быть не должно.
Анализ потребительских настроений сейчас будет крайне интересен. Если вдруг начнут появляться сигналы резкого роста оптимизма, то это будет чревато ростом потребительской активности и увеличением проинфляционных рисков. Мы сомневаемся в возможности такого сценария

РОСТ ЦЕН В КОНЦЕ ИЮНЯ ОСТАНОВИЛСЯ

По данным Росстата, рост потребительских цен за неделю с 23 по 29 июня включительно составил 0.01% vs 0.10%, 0.08% и 0.03% в предыдущие три недели месяца. С начала месяца цены выросли на 0.23%.
Таким образом, получаем по июню 0.2% мм и 3.2% гг. Это соответствует прогнозной траектории ЦБ и подтверждает факт исчерпания краткосрочных проинфляционных рисков, возникших в марте на фоне девальвации рубля.
Далее многое будет зависеть от урожая, прогнозы по которому улучшаются. Есть шанс, как и в прошлом году, увидеть дефляцию в летние месяцы.

Любопытный момент, за которым стоит внимательно понаблюдать. Кривая UST имеет нормальный вид на участке от 2 до 30 лет. Наклон весьма крутой, предполагающий, что в среднесрочной перспективе экономика имеет хорошие шансы на восстановление. Но до 2 лет кривая плоская. Это согласуется с теми сигналами, что даёт FOMC, что в 2021/22гг ставку повышать не будут. В то же время спрэд 2-1 года нет-нет, да и уходит в отрицательную область, сигнализируя о том, что экономике, возможно, потребуется дополнительное стимулирование ФРС вплоть до отрицательных ставок.
Стоит понаблюдать за этим – если кривая на этом участке примет очевидный инвертированный вид, то это, скорее всего, будет сильным сигналом strong sell в отношении рискованных активов.
Баланс ФРС, к слову, снижается уже третью неделю подряд. При этом ФРС продолжает выкуп активов, сокращение баланса происходит за счет сокращения свопов (Центробанки возвращают ФРС доллары, которые брали у ней взаймы). Но так или иначе, это уменьшает ликвидность в системе

ЧИСЛО ЗАРАЗИВШИХСЯ ЗА СУТКИ В МИРЕ ПРЕВЫСИЛО 200 ТЫСЯЧ.

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 вновь обновило исторический максимум и выросло до 208.9К vs 196.9К накануне. Смертность: 5.2К vs 4.8К днем ранее. Продолжается сильный рост заболевших в США (57.2К vs 51К) , которые остаются лидером прироста. Сохраняется тренд и в густонаселенных Бразилии (48К vs 44К) и Индии (22К vs 19.4К). Следует также отметить, что накануне первой из стран постсоветского пространства о восстановлении карантинных мер объявил Казахстан.

СТАТИСТИКА ПОКА ВАЖНЕЕ КОРОНАВИРУСА

Рынки предпочли руководствоваться хорошей статистикой (позитивные данные по рынку труда в США, публикуемые растущие PMI Mfg и Services), нежели очередными рекордными показателями роста инфекции COVID-19 в мире, вкупе с непростой ситуацией вокруг Гонконга. Азиатские индексы торгуются вблизи 4-месячных максимумов

БАЛАНС ФРС ПРОДОЛЖАЕТ УМЕНЬШАТЬСЯ

Баланс FEDа вновь сокращается, и на этой неделе его уменьшение составило $34 млрд vs $76 млрд неделей ранее. С одной стороны регулятор продолжает скупать активы, но с другой – происходит уменьшение количества свопов. На этой неделе отсутствовала корреляция динамики индекса S&P500 с трендом величины баланса ФРС.

💡На этой неделе в рубрике «Газпромбанк.Мнение» стратег по рынку акций Илья Фролов рассказывает, как в 2020 году может измениться ситуация с выплатами дивидендов компаний, которые раньше приносили высокой доход.

📍О том, какую стратегию выбрать для получения высоких дивидендов за 2020 год и какие факторы стоит при этом учесть, читайте по ссылке.