Безудержный оптимизм глобальных банков – тревожный сигнал!
Goldman Sachs разослал вчера клиентам довольно интересное исследование, озаглавленной как Recession risk is low… For now, где рисует крайне оптимистичные прогнозы по мировой экономике (рост на 4.1% в текущем году https://news.1rj.ru/str/russianmacro/857) и проводит анализ вероятности рецессии в развитых странах. Агрессивный прогноз базируется на трёх ключевых факторах: высокая экономическая активность, наблюдаемая в текущий момент, стимулирующая бюджетная политика (снижение налогов в США) и сохраняющиеся благоприятные финансовые условия.
Модель, оценивающая риск рецессии, включает в себя отклонение индекса деловой активности от его трендовых значений; отклонение индекса финансовых условий от тренда и динамику его изменения https://news.1rj.ru/str/russianmacro/856; разрыв между текущими темпами роста и потенциальными (output gap). Аналитики GS не видят признаков перегрева в развитых экономиках в настоящий момент, правда отмечают, что экономики США, Германии и Великобритании, по-видимому, уже достигли полной занятости. Это обстоятельство увеличивает риски рецессии в данных странах на горизонте 2-3 лет, но всё-равно эти риски остаются ниже среднего.
Главный вывод, которые делается на основании этой модели – вероятность рецессии в развитых странах в этом году не просто мала, но существенно ниже нормальных значений https://news.1rj.ru/str/russianmacro/858.
Такой безудержный оптимизм в исполнении аналитиков глобальных банков всегда выглядит пугающим… Весной 2008 года, когда нефть уже стоила дороже $120, Goldman Sachs вышел с прогнозом 200 долларов за баррель. Менее чем через два месяца после этого начался обвал, закончившийся движением ниже $40.
Я уже отмечал, что экономика США переживает сейчас 3-й по продолжительности период бескризисного роста в послевоенной истории https://news.1rj.ru/str/russianmacro/576, и с точки зрения исторических аналогий вероятность циклического спада в 2018-19гг выглядит крайне высокой.
Goldman Sachs разослал вчера клиентам довольно интересное исследование, озаглавленной как Recession risk is low… For now, где рисует крайне оптимистичные прогнозы по мировой экономике (рост на 4.1% в текущем году https://news.1rj.ru/str/russianmacro/857) и проводит анализ вероятности рецессии в развитых странах. Агрессивный прогноз базируется на трёх ключевых факторах: высокая экономическая активность, наблюдаемая в текущий момент, стимулирующая бюджетная политика (снижение налогов в США) и сохраняющиеся благоприятные финансовые условия.
Модель, оценивающая риск рецессии, включает в себя отклонение индекса деловой активности от его трендовых значений; отклонение индекса финансовых условий от тренда и динамику его изменения https://news.1rj.ru/str/russianmacro/856; разрыв между текущими темпами роста и потенциальными (output gap). Аналитики GS не видят признаков перегрева в развитых экономиках в настоящий момент, правда отмечают, что экономики США, Германии и Великобритании, по-видимому, уже достигли полной занятости. Это обстоятельство увеличивает риски рецессии в данных странах на горизонте 2-3 лет, но всё-равно эти риски остаются ниже среднего.
Главный вывод, которые делается на основании этой модели – вероятность рецессии в развитых странах в этом году не просто мала, но существенно ниже нормальных значений https://news.1rj.ru/str/russianmacro/858.
Такой безудержный оптимизм в исполнении аналитиков глобальных банков всегда выглядит пугающим… Весной 2008 года, когда нефть уже стоила дороже $120, Goldman Sachs вышел с прогнозом 200 долларов за баррель. Менее чем через два месяца после этого начался обвал, закончившийся движением ниже $40.
Я уже отмечал, что экономика США переживает сейчас 3-й по продолжительности период бескризисного роста в послевоенной истории https://news.1rj.ru/str/russianmacro/576, и с точки зрения исторических аналогий вероятность циклического спада в 2018-19гг выглядит крайне высокой.
АФК Система сообщила в своём телеграм-канале (официальный пресс-релиз на сайте я у них не нашёл) https://news.1rj.ru/str/sistema_news, что Сбербанк выделит ей кредит на 40 млрд. рублей дополнительно к 40 млрд., которые предоставит РФПИ в рамках выполнения условий мирового соглашения АФК с Роснефтью.
Напомню, что на прошлой неделе в Reuters появилась новость, что РФПИ рассматривает получения контроля над принадлежащими Системе Детским миром и БЭСК https://news.1rj.ru/str/russianmacro/827. Система и РФПИ тогда это опровергли, но данное сообщение вызвало опасения, что у Системы могут быть проблемы с привлечением кредитов под выплаты Роснефти (40 млрд. надо заплатить до 28 февраля и ещё 40 млрд. – до 30 марта). Если вопрос с кредитом Сбербанка, действительно, решённый, то это хорошая новость для ценных бумаг Системы, прежде всего, облигаций, которые по-прежнему торгуются с очень приличной премией к рынку. Так доходность по рублёвым облигациям АФК превышает сейчас 11% годовых, притом что МТС торгуется с доходностью ниже 8% годовых.
Напомню, что на прошлой неделе в Reuters появилась новость, что РФПИ рассматривает получения контроля над принадлежащими Системе Детским миром и БЭСК https://news.1rj.ru/str/russianmacro/827. Система и РФПИ тогда это опровергли, но данное сообщение вызвало опасения, что у Системы могут быть проблемы с привлечением кредитов под выплаты Роснефти (40 млрд. надо заплатить до 28 февраля и ещё 40 млрд. – до 30 марта). Если вопрос с кредитом Сбербанка, действительно, решённый, то это хорошая новость для ценных бумаг Системы, прежде всего, облигаций, которые по-прежнему торгуются с очень приличной премией к рынку. Так доходность по рублёвым облигациям АФК превышает сейчас 11% годовых, притом что МТС торгуется с доходностью ниже 8% годовых.
Инфляция остаётся на уровне 2.3%
По данным Росстата за неделю с 10 по 15 января потребительские цены в РФ выросли на 0.05%, а с начала года прибавили 0.21%. Среднесуточный прирост с начала года составляет 0.014% по сравнению с 0.020% за аналогичный период прошлого года. Исходя из этих данных, инфляция в терминах «год к году» могла составить на середину января 2.3% по сравнению с 2.5% на конец 2017 года.
По данным Росстата за неделю с 10 по 15 января потребительские цены в РФ выросли на 0.05%, а с начала года прибавили 0.21%. Среднесуточный прирост с начала года составляет 0.014% по сравнению с 0.020% за аналогичный период прошлого года. Исходя из этих данных, инфляция в терминах «год к году» могла составить на середину января 2.3% по сравнению с 2.5% на конец 2017 года.
Мир вышел из кризиса, Россия – нет (к предыдущей картинке https://news.1rj.ru/str/russianmacro/863)
С Гайдаровского форума. Панельная дискуссия «Устойчивость экономического роста в России и в мире». Там, где Набиуллина, Силуанов, Кудрин, Орешкин.
Вопрос: Согласны ли Вы с утверждением, что мировая экономика вышла из кризиса 2008 года, а Россия – из кризиса 2015-16гг?
Итоги голосования:
1. Обе вышли – 13.2%
2. Мир вышел, Россия не вышла – 59.2%
3. Мир не вышел, Россия вышла – 7.7%
4. Обе не вышли – 28.9%
С Гайдаровского форума. Панельная дискуссия «Устойчивость экономического роста в России и в мире». Там, где Набиуллина, Силуанов, Кудрин, Орешкин.
Вопрос: Согласны ли Вы с утверждением, что мировая экономика вышла из кризиса 2008 года, а Россия – из кризиса 2015-16гг?
Итоги голосования:
1. Обе вышли – 13.2%
2. Мир вышел, Россия не вышла – 59.2%
3. Мир не вышел, Россия вышла – 7.7%
4. Обе не вышли – 28.9%
Лишь 28% опрошенных связали рост ВВП в прошлом году с действиями ЦБ и Правительства, 34% сочли его случайным (к предыдущей картинке https://news.1rj.ru/str/russianmacro/865)
И ещё один опрос с Гайдаровского форума, панельная дискуссия «Устойчивость экономического роста в России и в мире» с участием Набиуллиной, Силуанова, Кудрина, Орешкина.
Вопрос: Что стало основным фактором роста для экономики РФ в 2017 году?
1. Восстановительный рост после снижения ВВП в 2015-16гг – 22.8%
2. Улучшение внешней конъюнктуры – 15.7%
3. Снижение макроэкономических рисков (низкая инфляция, низкий дефицит бюджета, предсказуемая экономическая политика), появившийся оптимизм экономических агентов – 27.6%
4. Случайное совпадение разовых благоприятных факторов – 33.9%
И ещё один опрос с Гайдаровского форума, панельная дискуссия «Устойчивость экономического роста в России и в мире» с участием Набиуллиной, Силуанова, Кудрина, Орешкина.
Вопрос: Что стало основным фактором роста для экономики РФ в 2017 году?
1. Восстановительный рост после снижения ВВП в 2015-16гг – 22.8%
2. Улучшение внешней конъюнктуры – 15.7%
3. Снижение макроэкономических рисков (низкая инфляция, низкий дефицит бюджета, предсказуемая экономическая политика), появившийся оптимизм экономических агентов – 27.6%
4. Случайное совпадение разовых благоприятных факторов – 33.9%
В преддверие возможных санкций рынок ОФЗ остаётся спокойным
Сегодняшние аукционы ОФЗ показали, что спрос на долг Минфина сохраняется, в том числе, по словам участников рынка, и со стороны нерезидентов, но особого ажиотажа нет. Напомню, что первые аукционы, которые состоялись неделю назад, были неоднозначными – если короткую бумаги раскупили на-ура, то по длинному выпуску спрос впервые за долгое время оказался ниже предложения. Участники рынка связали это с тем, что длинная бумага (26212) сильно выросла в первые дни нового года, и по этим ценам инвесторы сочли её непривлекательной. Тогда большого внимания этому факту не придали.
Сегодня результаты тоже не совсем однозначны. Соотношение спрос/предложение на 1-м аукционе (7-летняя бумага 26222) – 2.39, на втором (самый длинный выпуск 26221, 15 лет) – 2.57. Разместили полностью (25 и 15 млрд. соответственно), но, как видно по соотношению спрос/предложение, спрос, всё-таки, не ажиотажный.
На графике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/867 – соотношение спрос/предложение (среднее за две недели), наложенное на динамику курса рубля. Как я уже отмечал ранее, в прошлом году наблюдалась явная корреляция между спросом на ОФЗ и динамикой рубля. Более того, ослабление спроса на ОФЗ в мае стало предвестником последующего достаточно резкого снижения рубля в июне. Думаю, что активность на ОФЗ будет служить индикатором для рубля и в этом году.
Сегодняшние аукционы ОФЗ показали, что спрос на долг Минфина сохраняется, в том числе, по словам участников рынка, и со стороны нерезидентов, но особого ажиотажа нет. Напомню, что первые аукционы, которые состоялись неделю назад, были неоднозначными – если короткую бумаги раскупили на-ура, то по длинному выпуску спрос впервые за долгое время оказался ниже предложения. Участники рынка связали это с тем, что длинная бумага (26212) сильно выросла в первые дни нового года, и по этим ценам инвесторы сочли её непривлекательной. Тогда большого внимания этому факту не придали.
Сегодня результаты тоже не совсем однозначны. Соотношение спрос/предложение на 1-м аукционе (7-летняя бумага 26222) – 2.39, на втором (самый длинный выпуск 26221, 15 лет) – 2.57. Разместили полностью (25 и 15 млрд. соответственно), но, как видно по соотношению спрос/предложение, спрос, всё-таки, не ажиотажный.
На графике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/867 – соотношение спрос/предложение (среднее за две недели), наложенное на динамику курса рубля. Как я уже отмечал ранее, в прошлом году наблюдалась явная корреляция между спросом на ОФЗ и динамикой рубля. Более того, ослабление спроса на ОФЗ в мае стало предвестником последующего достаточно резкого снижения рубля в июне. Думаю, что активность на ОФЗ будет служить индикатором для рубля и в этом году.
Возможность отдыха за границей остаётся одной из главных ценностей для среднего класса.
Зарубежные поездки россиян в 2017 году по данным платёжного баланса составили $31.3 млрд. или 2% ВВП. По сравнению с предыдущим годом рост составил 30.9%. Увеличилась и доля в ВВП – в 2016 году было 1.8% ВВП https://news.1rj.ru/str/russianmacro/870.
Если пересчитать в рубли по среднегодовым курсам, то получается 1.9 трлн. рублей и рост к предыдущему году на 19.7%.
Это существенно выше, чем рост других индикаторов потребительского спроса – так в сегменте розничной торговли мы имеем прирост менее 5% в номинальном выражении.
Тут, конечно, разные могут быть объяснения. Оптимисты, наверняка, усмотрят в этом факте признаки уверенного восстановления потребительского спроса. На мой же взгляд, причин столь бурного роста две. Во-первых, обвал зарубежного туризма был более существенным, чем в других сегментах потребительских рынков – более чем на четверть в рублёвом выражении. Поэтому и восстановление происходит быстро. Вторая же причина более фундаментальна – отпуск за границей был и остаётся главной ценностью для среднего класса и индикатором достатка, ради него люди зачастую готовы экономить на текущем потреблении.
Зарубежные поездки россиян в 2017 году по данным платёжного баланса составили $31.3 млрд. или 2% ВВП. По сравнению с предыдущим годом рост составил 30.9%. Увеличилась и доля в ВВП – в 2016 году было 1.8% ВВП https://news.1rj.ru/str/russianmacro/870.
Если пересчитать в рубли по среднегодовым курсам, то получается 1.9 трлн. рублей и рост к предыдущему году на 19.7%.
Это существенно выше, чем рост других индикаторов потребительского спроса – так в сегменте розничной торговли мы имеем прирост менее 5% в номинальном выражении.
Тут, конечно, разные могут быть объяснения. Оптимисты, наверняка, усмотрят в этом факте признаки уверенного восстановления потребительского спроса. На мой же взгляд, причин столь бурного роста две. Во-первых, обвал зарубежного туризма был более существенным, чем в других сегментах потребительских рынков – более чем на четверть в рублёвом выражении. Поэтому и восстановление происходит быстро. Вторая же причина более фундаментальна – отпуск за границей был и остаётся главной ценностью для среднего класса и индикатором достатка, ради него люди зачастую готовы экономить на текущем потреблении.
При наблюдаемой конъюнктуре глобальных рынков покупки валюты Минфином не смогут остановить укрепление рубля.
Крайне позитивная конъюнктура, складывающаяся в начале года на emerging markets, активизировала выход российских эмитентов на внешние долговые рынки. Вчера еврооблигации на $500 млн. разместил Фосагро, причём была пятикратная переподписка, а ставка купона в итоге оказалась ниже кривой доходности и составила 3.95% (первоначальный ориентир был 4.375%). Сегодня о размещении евробондов объявил Полюс (о параметрах выпуска пока неизвестно), встречи с инвесторами начнутся уже завтра. И сегодня же о размещении субординированных бессрочных евробондов объявил Альфа-банк. Роад-шоу пройдет 22-23 января.
В первом квартале мы традиционно имеем мощный приток валюты по счёту текущих операций (в январе это будет, по-видимому, более $10 млрд.), а тут ещё и приток в евробонды. При такой конъюнктуре покупки валюты Минфином https://news.1rj.ru/str/russianmacro/815 не смогут остановить укрепление рубля.
Крайне позитивная конъюнктура, складывающаяся в начале года на emerging markets, активизировала выход российских эмитентов на внешние долговые рынки. Вчера еврооблигации на $500 млн. разместил Фосагро, причём была пятикратная переподписка, а ставка купона в итоге оказалась ниже кривой доходности и составила 3.95% (первоначальный ориентир был 4.375%). Сегодня о размещении евробондов объявил Полюс (о параметрах выпуска пока неизвестно), встречи с инвесторами начнутся уже завтра. И сегодня же о размещении субординированных бессрочных евробондов объявил Альфа-банк. Роад-шоу пройдет 22-23 января.
В первом квартале мы традиционно имеем мощный приток валюты по счёту текущих операций (в январе это будет, по-видимому, более $10 млрд.), а тут ещё и приток в евробонды. При такой конъюнктуре покупки валюты Минфином https://news.1rj.ru/str/russianmacro/815 не смогут остановить укрепление рубля.
Дивидендная доходность по акциям Алросы в этом году может превысить 11%
Интерфакс со ссылкой на рисёч UBS, разосланный клиентам, сообщает, что Алроса намерена выплатить доходы от продажи газовых активов в качестве спецдивидендов вместе с годовыми дивидендами. На годовые дивиденды, как и в предыдущие пару лет, будет направлено 50% прибыли по МСФО. Это около 5 рублей на акцию. Газовые активы продаются по начальной цене 30 млрд. рублей. Если вся полученная сумма будет распределена в виде спецдивидендов, то это ещё 4.1 рубля на акцию (в ходе аукциона цена может и вырасти). Таким образом, суммарный объём дивидендных выплат может превысить 9 рублей на акцию по сравнению с 8.9 руб. на акцию за предыдущий год. К текущей цене акций это более 11%.
Подробно о дивидендных историях и рекомендациях я писал на прошлой неделе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/806.
Интерфакс со ссылкой на рисёч UBS, разосланный клиентам, сообщает, что Алроса намерена выплатить доходы от продажи газовых активов в качестве спецдивидендов вместе с годовыми дивидендами. На годовые дивиденды, как и в предыдущие пару лет, будет направлено 50% прибыли по МСФО. Это около 5 рублей на акцию. Газовые активы продаются по начальной цене 30 млрд. рублей. Если вся полученная сумма будет распределена в виде спецдивидендов, то это ещё 4.1 рубля на акцию (в ходе аукциона цена может и вырасти). Таким образом, суммарный объём дивидендных выплат может превысить 9 рублей на акцию по сравнению с 8.9 руб. на акцию за предыдущий год. К текущей цене акций это более 11%.
Подробно о дивидендных историях и рекомендациях я писал на прошлой неделе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/806.