ГАЗПРОМ – ИТОГИ 2020
(источник: Reuters)

• В 20Г КОМПАНИЯ ДОБЫЛА 452.7 МЛРД КУБ М ГАЗА (в 2019 году добыча Газпрома составляла 500.1 млрд куб м; объём добычи, зафиксированный в 2020г, является минимальным за последние 4 года)
• ГАЗПРОМ В 20Г ЭКСПОРТИРОВАЛ В СТРАНЫ ДАЛЬНЕГО ЗАРУБЕЖЬЯ 179.3 МЛРД КУБ М ГАЗА
• ЭКСПОРТ ГАЗА В КНР С ЧАЯНДИНСКОГО МЕСТОРОЖДЕНИЯ ПО ГАЗОПРОВОДУ СИЛА СИБИРИ В 20Г СОСТАВИЛ 4.1 МЛРД КУБ М

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ АКЦИЙ В ЭТОМ ГОДУ ОБЫГРАЛИ РАЗВИТЫЕ

MSCI EM, характеризующий динамику акций развивающихся стран, вырос по итогам на 15.8% (в 2019г: +15.4%, в 2018г: -16.6%).
MSCI World, характеризующий динамику мировых рынков акций в целом, вырос в 2020г на 14.1% (в 2019г: +25.2%, в 2018г: -10.4%).

Лучшие результаты в минувшем году показали Китай (+27.1%) и Индия (14.1%), главные аутсайдеры – Россия (-17.1%) и Бразилия (-20.9%). Нахождение России в группе аутсайдеров неудивительно, учитывая дефицит компаний «новой экономики» в структуре индекса.
Перспективы рынков в 2021г выглядят неоднородно. Мы считаем, что, по-прежнему, будут пользоваться большим спросом бумаги высокотехнологичных компаний, а традиционная энергетика и basic materials будут оставаться на вторых ролях.
Мы ожидаем, что в какой-то момент в 2021г вспыхнут страхи, связанные с более быстрым повышением ставок в США, что вызовет серьёзную коррекцию в акциях. Но это будет лишь первый звоночек…

Структура индекса MSCI Russia

🟢 - настроения risk-on доминируют в начале наступившего года. Уверенно смотрится нефть - рынок ожидает подкрепления договоренностей от сегодняшней министерской встречи OPEC+, стороны на декабрьском заседании приняли решение увеличивать добычу на 0.5 млн. бс, начиная с января, но не более , чем на 2 млн бс в целом. Биткойн - no comments

🟢 - на большинстве площадок ЕМ пока полноценных торгов еще не было, из уже открывшихся обращает внимание хороший спрос в локальном госдолге Индонезии.

НЕКОТОРЫЕ СТРАНЫ ЕВРОПЫ МОГУТ ПРОДЛИТЬ УСТАНОВЛЕННЫЕ КАРАНТИННЫЕ МЕРЫ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 510.2К vs 556.1К накануне. Смертность: 7.1К vs 8.3К двумя днями ранее.

Период Рождественских праздников окончен, и та часть медучреждений, которая в этот период не работала возвращается в обычный ритм. С этим и связано прекращение снижения 7-дневной средней как и по количеству новых случаев COVID-19, так и по смертности. На выходных появилась информация, что ряд европейских стран намерены продлить введенные повторно карантинные ограничения.

УГОЛЬНАЯ ОТРАСЛЬ В РОССИИ: ДОБЫЧА ПАДАЕТ, ЭКСПОРТ РАСТЕТ

Данные Минэнерго показывают следующие результаты по угольной отрасли за 2020г:
• Добыча: 401.2 млн тонн (-8.2%)
• Экспорт: 192.8 млн тонн (+1.6%)

К сожалению, Минэнерго не дает разбивку по коксующимся и энергетическим углям. Но мы знаем, что в металлургии в целом всё Ок, поэтому спад, скорее всего, затрагивает именно энергетические угли.
Сокращение добычи угля сопоставимо с падением в добыче нефти в РФ, но ситуация с экспортом принципиально разная. Если в нефтянке экспорт упал сильнее, чем добыча, то в угольщики, наоборот, смогли нарастить поставки продукции за рубеж. Скорее всего, благодарить за это надо Китай.

Вообще, в 2020г в отношении сырьевых компаний мы имеем очень похожую ситуацию на 2018г. Тогда санкции привели к обвалу рубля и все, кого хотели наказать (близкие к Кремлю сырьевые олигархи) оказались в шоколаде, а проиграло население. В 2020г за исключением нефтяников всё тоже самое – из-за слабого рубля в плюсе все сырьевые экспортёры

НА ПЕРВОЕ МЕСТО ПО ЕЖЕСУТОЧНОМУ ПРИРОСТУ В РОССИИ ВЫШЕЛ САНКТ-ПЕТЕРБУРГ

РОССИЯ:
• 23 351 заболевших за сутки vs 24 150 и 26 301 в предыдущие пару дней
• 482 умерших vs 504 и 447 в последние два дня.

МОСКВА:
• 3 591 заболевших вчера vs 3 851 и 5 452 за предыдущие двое суток
• 74 умерших vs 77 и 76 в предыдущие два дня

Впервые с начала пандемии в России Москва уступила первое место по ежесуточному приросту Санкт-Петербургу (3 657 случаев)

ТУРЦИЯ: ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА – ПОКА БЕЗ ЗАМЕТНОГО УЛУЧШЕНИЯ

Валютные резервы Банка Турции, сократившиеся в прошлом году почти что до $40 млрд (это мало для $700-млрд экономики), со второй половины ноября начали восстанавливаться. Это связано с глобальным risk-on на рынках, который начался после выборов в США. В Турции позитив был усилен сменой руководства ЦБ и ужесточением монетарной политики. Правда, надо отметить, что чистые резервы (с исключением обязательств ЦБ в валюте) пока не продемонстрировали устойчивого восстановления, оставаясь на уровне $15.5 млрд.
Значение резервов, оказавшееся в критической зоне, в 2021 году будет являться один из важнейших индикаторов финансовых рисков Турции. Мы рекомендуем всем инвесторам в турецкие активы обращать на это внимание

Ранее: если Банк Турции не будет делать глупостей, то евробонды Турции могут оказаться одними из самых доходных на EM в 2021 году https://news.1rj.ru/str/russianmacro/9642

ТУРЦИЯ: РЕЗКОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК ПОКА НЕ ОКАЗАЛО ВЛИЯНИЯ НА ДИНАМИКУ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН

Рост потребительских цен в Турции в декабре составил 1.25% мм и 14.60% гг, что выше ожидавшихся 0.9% мм и 14.2% гг. Рост цен производителей в декабре: 2.36% мм и 25.15% гг.

Высокая инфляция – одна из ключевых проблем Турции. Таргет национального ЦБ составляет 5%, инфляция – практически в 3 раза выше.
Турецкий ЦБ недавно существенно повысил ключевую ставку (до 17% годовых). Рынки восприняли этот шаг (равно, как смену главы ЦБ в начале ноября) с энтузиазмом.
Инвесторы полагали, что отход от политики давления на ЦБ со стороны властей (которые считаются сторонниками низких ставок) может означать определенные структурные изменения в применяемой ДКП.
С ноября лира резко укрепилась, а доходности евробондов и CDS ушли в пол. Но это лишь аванс рынков. Индикатором настоящего успеха будет возвращение инфляции к таргету.

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА ДЕКАБРЬ – ГЛОБАЛЬНАЯ КОНЪЮНКТУРА В ОБРАБОТКЕ ПРОДОЛЖАЕТ УЛУЧШАТЬСЯ

Деловая конъюнктура в мировой обрабатывающей промышленности в прошлом месяце продолжила оставаться вполне оптимистичной. В большинстве отчитавшихся стран зафиксировано дальнейшее улучшение делового климата, и из крупных экономик индекс находится ниже психологической отметки только в России, хотя цифры по нашей стране вышли лучше ноябрьских. По итогам декабря в положительную область вернулись Франция, и после довольно долгого перерыва - Япония

🔴 - умеренно-негативные настроения с утра: рост случаев COVID-19 в мире, включая третий локдаун в UK, неопределенность по выборам в штате Джорджия в США вкупе с усилившейся конфронтацией республиканцев и демократов по будущему раскладу сил в Сенате, а также отсутствие решения по соглашению OPEC+, возможное принятие которого - сегодня. Коррекция сильно выросших до этого криптовалют.

🔴🟢 - смешанные настроения на ЕМ, небольшой рост рисков, но хорошая вчерашняя сессия в equities, преимущественные покупки в сегменте локального госдолга (кроме Турции)

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ ВВЕЛА ОЧЕРЕДНОЙ ЛОКДАУН

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 535.8К vs 510.2К накануне. Смертность: 9К vs 7.1К двумя днями ранее.

Уже третий по счету жесткий локдаун введен в UK, начиная с сегодняшнего дня -скорость распространения нового штамма на 70% выше предыдущего, смертность за последнюю неделю выросла на 20%. Накануне UK переместилась на 2 место по числу новых случаев коронавируса за сутки. Гражданам разрешено покидать дома в исключительных случаях, школы и университеты находятся на удаленке, рестораны работают только на вынос. Также Германия рассматривает продление карантинных мер до середины февраля.

МИРОВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ДЕКАБРЕ: UNCHANGE С НОЯБРЕМ, ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ СОХРАНЯЕТСЯ ПОЗИТИВНЫМ

Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам декабря не изменился с ноябрьских 53.8 пунктов. Все субиндексы продолжают находиться выше 50, но по некоторым позициям цифры несколько ниже ноябрьских, включая выпуск и новые экспортные заказы, последние показывают конъюнктуру мировой торговли. Также отмечается повышение как закупочных, так и отпускных цен.

Основные субиндексы изменились следующим образом:

• Выпуск: 54.9 vs 55.3
• Новые заказы: 54.5 vs 55.1
• Новые экспортные заказы: 51.1 vs 51.7
• Будущий выпуск: 64.7 vs 65.3
• Занятость: 50.0 vs 50.1
• Закупочные цены: 60.9 vs 57.5
• Отпускные цены: 54.5 vs 53.2

ГЕРМАНИЯ: КАРАНТИН ПОКА НЕ ОКАЗАЛ ЗАМЕТНОГО ВЛИЯНИЯ НА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС

Довольное неплохое свидетельство того, что пандемия пока не оказывает заметного влияния на спрос населения в ведущей экономике Европы. Возможно, здесь присутствует и эффект Рождественских праздников, но в любом случае, цифры вышли заметно лучше ожиданий.

Розничные продажи в Германии по итогам ноября: +1.9% мм (ожидалось: -2.0% мм) vs 2.6% мм месяцем ранее. В годовом исчислении рост составил 5.6% гг (прогноз: 3.9% гг)

В НОВОГОДНИЕ КАНИКУЛЫ СТАЛО МЕНЬШЕ ТЕСТИРОВАНИЯ НА КОРОНАВИРУС

РОССИЯ:
• 24 246 заболевших за сутки vs 23 351 и 24 150 в предыдущие пару дней
• 518 умерших vs 482 и 504 в последние два дня.

МОСКВА:
• 4 842 заболевших вчера vs 3 591 и 3 851 за предыдущие двое суток
• 75 умерших vs 74 и 77 в предыдущие два дня

В посленовогодние дни довольно заметно снизилось количество тестов: 200, 200 и 100 в последние 3 дня, что определенно может искажать последние цифры.

ПО ИТОГАМ 2020 ГОДА СТРАНОВЫЕ РИСКИ НА EMERGING MARKETS ДРУЖНО ВЫРОСЛИ

Несмотря на очень хороший конец года, CDS крупнейших развивающихся экономик по итогам года показали увеличение страновых рисков. Наиболее заметное расширение спрэдов произошло в Бразилии, ЮАР, России.

Накануне страновые риски также немного увеличились, повышательное давление наблюдается и сегодня, 5Y CDS на Россию торгуется 87-91.

Ухудшение настроений на мировых площадках в начале года очевидно, но пока оно носит умеренный характер. Главным риском для рынков мы видим локдауны, но мы сильно сомневаемся, что в условиях начавшейся компании по вакцинации, правительства как в развитых, так и в развивающихся странах будут жестить с новыми ограничениями.
Если говорить о перспективах EM в целом на 2021г, то мы, по-прежнему, видим в зоне риска Турцию (хотя здесь много позитивных сигналов), Бразилию и Россию (санкции). Лучше других на общем фоне будут выглядеть, по-видимому, азиатские страны.

🟢 - незначительная положительная динамика после вчерашнего роста на рынке акций в ожидании (возможно) сегодняшнего решения по соглашению OPEC+ (после 17-30 МСК). По информации СМИ, Россия предлагает увеличить добычу на 0.5 млн бс с февраля, вчера консенсус участников достигнут не был. Но, в моменте URALS торгуется в плюсе.

ВСЕМИРНЫЙ БАНК ПОВЫСИЛ ПРОГНОЗЫ, КОТОРЫЕ, ТЕМ НЕ МЕНЕЕ, ОСТАЮТСЯ ПЕССИМИСТИЧНЫМИ

ВБ представил вчера обновленный полугодовой доклад Global Economic Prospects.

• Прогноз по миру повышен с -5.2 до -4.3% в 2020г, но снижен с 4.2 до 4.0% на 2021г
• США (2020 – 21 – 22 гг): -3.6%, 3.5%, 3.3%
• Еврозона: -7.4%, 3.6%, 4.0%
• Китай: 2.0%, 7.9%, 5.2%
• Россия: -4.0%, 2.6%, 3.0%

ВБ уже объявлял обновленный прогноз по РФ. Нам этот прогноз кажется странным.
Во-первых, из оперативной статистики следует, что спад в этом году будет меньше 4%, скорее, ближе к -3.5%.
Во-вторых, 2.6% в 2021г – это рост с темпами, ниже потенциальных. Так в фазе восстановления не бывает. Это вдвойне странно, учитывая, что даже сильный всплеск пандемии в 4-м кв не смог развернуть экономику вниз.
Мы ждём в 2021г роста на 3-3.5%. А вот в 2022г начнется торможение.

Основные тезисы доклада ВБ читайте далее

ВСЕМИРНЫЙ БАНК:
• РИСКИ НЕГАТИВНОГО РАЗВИТИЯ СИТУАЦИИ ПРЕВАЛИРУЮТ
• ПАНДЕМИЯ НЕГАТИВНО ПОВЛИЯЕТ НА ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ РОСТ В СЛЕДУЮЩЕМ ДЕСЯТИЛЕТИИ

В дополнение к предыдущему посту наиболее интересные моменты доклада ВБ.

• Мировая экономика, похоже, вступила в период вялого восстановления
• Пандемия, подобно другим серьезным кризисам прошлого, окажет длительное негативное воздействие на экономическую активность в мире.
• Как подсказывает исторический опыт, мировой экономике предстоит десятилетие разочаровывающих показателей экономического роста
• Для придания нового импульса устойчивому экономическому росту, необходимо поставить во главу угла проведение масштабных реформ
• При пессимистическом сценарии, предполагающем продолжение роста заболеваемости и задержки с внедрением вакцины, рост мировой экономики в 2021 году может быть ограничен до 1,6%.
• При оптимистичном сценарии, предусматривающем успешное обуздание пандемии и ускорение процесса вакцинации, темпы экономического роста в мире могут повыситься почти до 5%
• Риски негативного развития ситуации превалируют, и ни один регион не застрахован от новых вспышек заболевания, логистических сложностей с распределением вакцин, финансовых проблем в условиях повышенного уровня задолженности, а также возможности более тяжких долговременных последствий пандемии для экономического роста и доходов
• Проводя в жизнь меры экономической политики, необходимо будет поддерживать баланс между рисками, связанными с повышением долгового бремени, с одной стороны, и со слишком поспешным ужесточением финансово-бюджетной политики, с другой
• Пандемия значительно уxудшила долговые риски в развивающихся странах; слабость перспектив экономического роста, скорее всего, приведет к дальнейшему росту бремени задолженности и снизит способность заемщиков обслуживать задолженность

• Для решения вызванных пандемией проблем на финансовых рынках, центральные банки некоторых стран с формирующимся рынком и развивающихся стран – зачастую впервые – применяют программы выкупа активов. На первоначальных этапах кризиса oни, по всей видимости, способствовали стабилизации финансовых рынков. Тем не менее, расширeниe объемoв закупки активов для покрытия бюджетного дефицита, может способствовать подрыву оперативной независимости центральных банков, возникновению риска ослабления валюты, приводящему к росту инфляционных ожиданий, и усилению обеспокоенности в отношении приемлемости уровня задолженности
===============

Мы бы хотели обратить особое внимание на последний пункт. Масштабные прошлогодние QE породили у многих инвесторов уверенность, что «вечный двигатель» существует. Чтобы ни случилось в дальнейшем, нужно лишь не забывать включать на полную катушку печатный станок.
Это опасное заблуждение. Особенно опасное для стран с развивающимися рынками