[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이에스코퍼레이션 (194370) - 3Q25 Review: 호텔이 너무 잘 된다

▶️ 신한생각: OEM 본업 눈높이 조정 완료. 호텔 성업에 집중
- 관세 영향이 본격적으로 시작된 3Q25 OEM 실적은 예상대비 선방
- 호텔은 매분기 영업이익 증가하며 성업
- 동종기업 대비 호텔 프리미엄과 강력한 주주환원으로 저평가 해소 기대

▶️ 3Q25 Review: 매 분기가 성수기인 호텔 실적
- 3Q25 매출액 3,568억원(-1.3% 이하 YoY), 영업이익 411억원(-3.9%, 영업이익률 11.5%) 발표.
- OEM 본업은 고객사 관세 공동 부담 및 고객사의 보수적인 오더 스탠스에 따라 얘견했던 부진했으나 핸드백, 의류 영업이익률은 9~10%대로 선방
- 호텔은 외국인 관광객의 폭증에 힘입어 괄목할 실적 성장세. 법인 고객의 달러 결제로 달러 강세가 실적에 추가적인 훈풍 제공

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 14,500원 유지
- 투자의견 '매수', 목표주가 14,500원 유지
-2025년 PER 4배로 업종평균(8.5배) 대비 50% 할인
-자본준비금 110억원 이익잉여금으로 전환공시하며 반기배당 250원, 기말 350원 예상 감액배당 포함하면 연 배당수익률 6%

원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341100
위 내용은 2025년 10월 31일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

SNT에너지(100840.KQ) - 3Q25 Review: 호황 지속

▶️ 신한생각: 3분기 매출액과 수익성 모두 기대치 상회
- 매출액 1,483억원(+113%), 영업이익 243억원(+370%, OPM 16.4%) 기록
- 특정 프로젝트 영향력 크지 않았으며 지역적으로 사우디향 매출 비중 증가
- 수주잔고는 4분기까지 소폭 감소하는 흐름 이어질 예정. 입찰 중인 북미 수주가 변수

▶️ 북미 수주가 다시 중요해지는 시점
- 기존 수주한 리오그란데 터미널 1~3과 우드사이드 1~3 매출 대부분 인식 완료
- 호황 사이클의 종료 시점은 미지수이나 업황 고려 시 26년까지는 지속 전망
- 9월, 10월 수주한 리오그란데 터미널 4~5는 4분기 이후 매출 인식 예정 

▶️ Valuation & Risk: 2026년까지는 담보된 실적
- 26년 예상 PER 13.4배로 밸류에이션 부담은 낮은 편
- 26년까지는 기확보 수주로 실적이 담보돼 있으며 변수는 북미 추가 수주
- 26년부터 감사법인 변경으로 연말 보수적 회계 처리 가능성 유의
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341215

위 내용은 2025년 11월 3일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

산일전기(062040) - 3Q25 Review: 장기 호황의 서막

▶️ 신한생각: 표면적으로 미스이나, 내용은 훌륭한 실적
- 미국의 전력 부족 장기화로 밸류에이션 프리미엄 기대

▶️ 3Q25 Review: 일회성 손익 감안 시 고수익성 지속
- 3Q25 매출액 1,327억원(+66.5% YoY), 영업이익 427억원(+53.6% YoY) 발표
- 9월 생산분의 100억원 가량 분기 이연되어 79억원 대손 회계처리; 대손 미반영시 영업이익 506억원 전망
- 신재생 및 ESS
1) 1,017억원 매출 달성_신재생(80%), ESS(20%)
2) 미국 내 전력부족사태 심화로 당장 수급 가능한 신재생 수요 견조
3) 데이터센터 투자에 따른 온사이트 발전 수요도 한 몫_최소 3년 이상 호황 지속 전망
- 송배전 전력망
1) 262억원 매출
2) 고객과 최종 관세 부담 협의 논의가 끝나면 매출과 수주 가속화될 전망
3) 신규수주 1,275억원으로 전분기대비 38% 증가

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 180,000원으로 상향
- 투자의견 '매수', 목표주가 180,000원으로 상향
- 최근 대형 전력기기 업체들의 어닝서프라이즈로 평균 PER 34배 상승
- 산일전기의 독보적인 이익 성장세 감안시 밸류에이션 할인폭(20%) 축소 전망

원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341380
위 내용은 2025년 11월 6일 7시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

롯데렌탈(089860) - 3Q25 Re: 꾸준한 성장세

▶️ 신한생각: 2025년 연간 영업이익 두자릿수 증가 추세 유효
- 순증대수 증가 및 리텐션 강화로 본업 성장세 뚜렷
- B2C 중고차 매매 사업도 빠르게 성장하며 시장 안착
- 대주주 변경건은 긍정적인 이벤트이나 교체 지연으로 주가는 소강상태; 리스크 대비 손익비 높은 편

▶️ 3Q25 Re: 전 부문 수익성 개선
- 3Q25 매출액 7,580억원(+5.5% YoY), 영업이익 890억원(+10.6% YoY, 영업이익률 11.7%) 발표
- 렌탈 본업 수익성 개선
1) 장기렌탈 월평균 순증 1,286대, B2C 장기렌터가 분기 순증 856대
2) 사고 및 보험비용 개선으로 리텐션율 58.7%로 상승
- T카(B2C 중고차 매매사업)
1) 월 판매대수 800대 돌파, 3Q25 매출액 371억원 달성
2) 25년 연간 1,000억원, 26년 연간 3,000억원 상회 전망
3) T카를 제외한 중고차 판매는 주요 수출국 분쟁으로 소폭 감소했으나 9월부터 정상화 추세

▶️ Valuation & Risk: 주주환원 가치 지속
- 투자의견 매수 및 목표주가 43,000원 유지
- 안정적인 증익을 바탕으로 당기순이익의 40% 이상 환원 예정인 주주환원 금액도 상승 기대
- 배당수익률 6.5% 수준으로 현주가 락바텀으로 판단

원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341410
위 내용은 2025년 11월 6일 16시 56분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]

로빈후드 (HOOD.US) -3Q25 Re: 계속되는 실적 신기록

▶️ 신한생각: 단기 주가 과열 부담이나, 실적과 신사업은 매우 순항 중
- 영업비용 가이던스 상향과 밸류에이션 부담으로 실적발표 후 주가 소폭 하락
- 증시 강세에 대한 높은 베타와 속도감 있는 신사업 진행 중
- 실적발표 후 조정 시 매수 관점

▶️ 3Q25 Re: 분기 최대 실적 또다시 경신
- 3Q25 순영업수익 12.7억달러(+100%, 이하 전년동기대비), 순이익 5.6억달러(+271%), EPS 0.61달러(+259%)로 분기 사상 최대 실적
- 암호화폐는 자체 거래대금 400억달러(+176%)에 Bitstamp 인수로 확대된 400억달러를 합쳐 총 800억달러의 거래대금 기록
- 임직원 주식보상과 신규사업 투자 확대로 인한 2025년 비용 가이던스 상향
- 디지털 자문서비스 '로빈후드 스트래티지스' 자산 10억달러 돌파, 골드카드 보유자 연초대비 5배 증가 등 사업 다각화 순조롭게 진행 중

▶️ Valuation & Risk: 조정 시 매수 관점 유지
- 26년 PER 63배로 여전히 높은 밸류에이션 유지 중
- 토큰화 주식 최초 도입, 블록체인 레이어 개발 등 금융 민주화의 선순환 호재가 노출되며 주가 다소 과열
- 성장성과 신사업 기대감은 유효하여 조정 시 매수 관점 유지

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341430
위 내용은 2025년 11월 7일 7시 54분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]

로보틱스/AI : AI 확산의 시대

안녕하세요, 저희 혁신성장팀은 2026년 AI 인프라에서 응용, 개인화로 주도주 확산이 가속화될 것으로 전망했습니다. AI 응용과 관련해 'Rule of 40'을 기준으로 흑자전환을 하는 기업이 주도주로 등극할 가능성이 높다고 판단하였고 산업은 스마트 오토메이션에 주목하였습니다.


▶️ Top Picks – 변화와 펀더멘털의 접점
AI 확산 수익화 경로가 명확한 로봇, 자동화, 의료 분야의 Top Picks를 제시합니다.

1) 로보틱스
- 로보티즈: 26년 AI 워커 판매 본격화, 27년 액추에이터 캐파 10배 증가 예정
- 고영: 수술로봇, AI S/W의 사업 확대로 회사의 체질이 바뀌는 변곡점

2) 자동화
- HL홀딩스(자회사 HL로보틱스): 실내외 자율주차 솔루션의 독보적 강자로 중장기 밸류 상승 잠재력 큼
- 링크솔루션: 데이터센터, 우주, 방산 등 다양한 산업에 3D 프린팅 비즈니스 성장 전망
- 제이브이엠: 약국자동화 구조적 수혜주

3) 의료 AI:
- 씨어스테크놀로지: 4Q25~1Q25부터 해외진출 본격화 되어 수익화구간에 돌입
- 쓰리빌리언: 2025년 상반기 매출액 전년대비 256% 증가. 26년 초부터 미국 매출 시작되어 2H26 흑자전환 기대


탑픽스 종목에 대한 개별 기업 보고서와 스마트 오토메이션 산업 전망에 대한 내용도 작성하였으니 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341190
위 내용은 2025년 10월 31일 18시 12분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규, 이채윤]

혁신성장 : 주도주의 불변과 확산

안녕하세요, 저희 혁신성장팀은 2026년 AI 주도의 강세장에 편승하되 2가지의 성장 기준을 제시합니다. Fundamental은 영업이익률을 기준으로 수익성이 실현되어 밸류에이션이 합리화되는 종목군입니다. Growth는 매출성장률을 기준으로 향후 성장 가능성이 높은 산업의 종목군에 주목하였습니다.


▶️ Top Picks – 주도주의 불변과 확산에 편승
- Fundamental
1) AI인프라 : 전략기기 빅사이클 편승. AI 전력수요 급증과 데이터센터와 같은 CapEx 증설 집중 수혜주
- 산일전기, 일진전기, SNT에너지, 지엔씨에너지, 삼화전기
2) 방산: 비츠로셀_ 방산부문 매출비중이 24년 23.6%에서 25년 26.8%, 26년 30%까지 확대가 기대되어 방산주로 인식될 시 주가 재평가 가능성 높음

- Growth
1) 우주 : 26년 우주 산업 수출과 수주 모멘텀이 가시적인 기업 선정
- 이노스페이스, 쎄트렉아이
2) AR : AI가 더해지면서 AR의 사용성이 확대되고 있음. 글로벌 IT기업의 차세대 AR글라스와 동반성장 가능
- 사피엔반도체
3) 스테이블코인 : 26년 본격적인 법제화 시작. 미국과의 규제 시차는 한국이 2~3년 후행하여 선행지표로 활용 가능
- 다날, 헥토파이낸셜

반도체 중심의 강세장이 진행되며 AI 생태계 핵심 밸류체인에 있는 일부 종목을 제외하면 코스닥은 성과가 저조한 시점입니다. 미래 산업 및 사이클에 탑승한 산업과 종목에 대해 작성하였으니 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341577
위 내용은 2025년 10월 31일 18시 13분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]

로보틱스/AI : AI 확산의 시대

▶️ 고영: 수술로봇, AI S/W의 사업 확대로 회사의 체질이 바뀌는 변곡점
- 본업 회복과 신사업 실적 기여 가속화되며 주가, 실적 모두 의미 있는 바텀아웃 구간
- 신사업 본격화
1) 수술로봇: 학회 및 논문에서 관심을 받으며 다수의 신규 계약 논의 진행
2) 공정자동화 AI S/W: AI기반 공정 생산성 향상 로봇 KSMART는 내년 이후 두자릿수 이상 확대 전망되며 수익성도 높아 마진에도 긍정적인 영향 예상
- 투자의견 매수, 목표주가 30,000원 제시하며 신규 커버리지 제시

▶️ HL홀딩스(자회사 HL로보틱스): 중장기 실내외 자율주차 솔루션의 독보적 강자
- 자회사 HL로보틱스는 글로벌 자율주행 주차로봇 선두주자. 홀딩스 본업과의 다양한 시너지도 가능
- 실내주차로봇 '파키', 실외주차로봇 '스탠'
1) 매출액 25F 50억원, 26F 150억원으로 추정. 고객의 수익성 개선에도 가시적 기여
2) 스탠은 해외 공항 및 캐나다 물류센터에서 상용화 중이며 내년부터 글로벌 기업향 수주 확대 본격화
- HL로보틱스 지분가치 3000억원 가정. 향후 3~4년간 가파른 상승 기대

▶️ 링크솔루션: 데이터센터, 우주, 방산 등 다양한 산업에 3D 프린팅 비즈니스 성장 전망
- 다양한 산업에서 다수의 PoC 진행 레퍼런스로 3D프린팅 사업 고성장
- 미국보다 가격경쟁력을 보유하면서도 기술유출로 인해 중국산 저가 프린터가 배제되며 핵심 수혜 기대
- 대형 고객사의 PoC가 빠르게 진행되고 있어 700억원 규모의 대전공장 완공 후 실적 성장 가속화 예상



※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341577
위 내용은 2025년 11월 12일 8시 11분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

경동나비엔(009450.KQ) - High card

▶️ 신한생각: 관세 타격과 선주문으로 인한 물량 감소 발생
- 3분기 매출액, 영업이익 모두 추정치 대폭 하회
- 매출액 감소는 2분기 선주문으로 인한 물량 감소 영향
- 마진률은 1) 물량 감소로 인한 역영업레버리지, 2) 관세 본격 인식 영향

▶️ 1) 관세 영향은 2026년까지 지속, 2) 서탄공장 자산 재배치
- 4분기는 매출액은 3분기 보다 개선되나 관세는 지속 영향 예상
- 6월에 이어 12월 가격 인상해 연초 대비 8~10% 수준 판가 증가
- 4분기부터 온전한 관세 영향 파악 가능하며, 당사 190억원 내외 추정

▶️ Valuation & Risk: 4분기 및 2026년 실적 조정
- 가격 인상에도 관세는 4분기 및 2026년까지 영향 줄 것으로 판단
- 26F PER 9.7배로 하향된 실적 감안하면 단순 저평가로 보긴 어려움
- 실적 추정치 및 목표주가 89,000원으로 하향

 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341645
 
위 내용은 2025년 11월 14일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

노머스(473980.KQ) - 기반 다지기

▶️ 신한생각: 기대치에 부합하는 3분기 실적
- 매출액 추정치 부합. 영업이익 중국 관련 선투자 비용 증가로 추정치 소폭 미달
- 회계 및 법률 관련 계약서 검토 비용과 텐센트/AWS 클라우드 비용 선지급
- 2025년말 프롬 중국 버전 출시 이후 늘어날 트래픽에 대비할 목적으로 해석

▶️ 중국 사업 계획대로 진행 중이며 2026년 본격 수익화 예상
- 4분기는 3분기 대비 공연 횟수는 절반 가량 감소 예정이나 해외 위주로 수익성 증가
- 후난 방송 그룹과 플랫폼 출시 시기, 형태, 가격 책정에 대한 논의 계속해서 진행 중
- 중국 공연 매출액 추정치 미반영. 콘텐츠 및 MD 부문 계약은 향후 가시화 전망

▶️ Valuation & Risk: 2026년 실적 대비 매력적인 주가
- 2026년 실적 추정 주요 변수인 중국 프롬 구독자수는 20만명으로 보수적 가정
- 2026년 예상 주가수익배수는 9.2배로 동종업계, 경쟁사 대비 낮은 수준
- 중국 사업 본격화 및 해외 공연 증가로 재평가 기대

 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341749
 
위 내용은 2025년 11월 18일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

석경에이티(357550) - 실적 급증 구간 진입

▶️ 신한생각: 대규모 실적 모멘텀 및 신사업 히든밸류 부각
- 3Q25 누계 매출액 135억원(+37% YoY), 영업이익 38억원(+141% YoY, 영업이익률 28%)
- 25년 상반기 3공장 완공 후 생산캐파 5배 증가
- 26년부터 기존 및 신규제품 모두 수주 확대에 따른 실적 급증기 진입

▶️ 신제품과 기존제품으로 빠르게 채워지는 캐파
- 기존제품
1) 덴탈소재 매출액 25F 100억원, 26F 130억원 전망, 올해 7% 가격 인상
2) 화장품용 대구경 실리카소재 27톤 오더 확보 및 추가 오더 기대
3) 토너외첨제 소재 국산화 성공하여 일본 외 지역 시장 확보 전망
- 신제품
1) 가전업체향 냉장고 단열재; 100톤(냉장고 25,000대 분량)만 수주해도 350~400억원 매출 가능
2) HBM 패키징 언더필 소재의 우수한 강도를 입증하며 일본 소재기업과 공동 시장진입 전망
3) 전고체 전해질 소재; 27년 양산 기대
4) SMR용 차폐벽 고순도 MgO 소재 단독 개발; 27년 SMR설계 산업 진입 예정, 기당 MgO 소요량 300톤으로 기당 수천억원 매출 가능, 사실상 독점

▶️ Valuation & Risk: 이제는 저평가 영역으로
- 영업이익 25F 64억원 26F 110억원 27F 250억원으로 추정하며 급증기 진입
- 업계 최고 수익성 보유한 나노 소재 분야의 희귀 업스트림 기업
- SMR, 전고체 등 아직 추정치에 미반영된 대규모 포텐셜 감안 시 주가 저평가로 판단

원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341863
위 내용은 2025년 11월 21일 07시 47분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

엔바이오니아(317870) - 창사 이래 최대 터닝포인트

▶️ 신한생각: 일시적 부진을 딛고 창사 이래 최대 변화의 시점
- 1Q26부터 방염소재, 1Q27부터 메타아라미드 페이퍼 본격적인 실적 기여
- 전력기기, ESS 확산에 직수혜주로 일시적 실적부진은 매수 기회

▶️ 방염소재, 메타아라미드로 수익화 임박
- 방염소재(세라믹 페이퍼)
1) 매출액 26년 323억원 전망
2) 압도적인 내열성능으로 LG에너지솔루션에게 유일하게 채택됨
3) 11월 추가 수주 건은 완제품으로 진행되며 기존 대비 10~20배 매출 확대 기대
4) 북미 ESS 확대의 수혜주이자 국내 화재로 인한 중요성 부각되는 시기
- 메타아라미드 페이퍼
1) 생산라인 4Q26 완공 예정
2) 1H26 내 글로벌 판로 듀퐁, 원재료 도레이, 기술 엔바이오니아 3자 간 해법 모색 예정
3) 수요에 비해 공급이 부족한 시장이며 특히나 최대 자동차, 변압기 생산거점인 한국, 일본 시장에서 고성장 전망

▶️ Valuation & Risk: 2026년부터 영업레버리지 가속화
- 26년, 27년 영업이익 54억원(흑전), 160억원(+198% YoY) 전망
- 25년 방염소재의 스펙인 초기 손실과 신제품 고도화에 따른 일시적 부진
- 신제품 기대와 실적 간 괴리로 주가 최근 2년래 최하단. 내년 턴어라운드 감안시 의미있는 진입시점으로 판단

원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341983
위 내용은 2025년 11월 26일 08시 09분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규, 이채윤]

혁신성장 2026년 전망: 주도주의 불변과 확산

▶️ 지엔씨에너지: EPS와 멀티플 모두 증가
- 초대형 AI 데이터센터 수요 증가로 MW당 수주 단가 2배 이상 급등
- 국내 DC 설치 고성장하며 수주잔고는 18년 대비 5.7배 상승한 3,877억원 기록
- 신규 인수한 관이에너지 사업 규모 매년 증가 예상. 마곡 자체 DC는 연간 60억원 기여 예상
- 선수금, 수주잔고, 재고자산 모두 2026년 실적 호조 지시. 목표주가 41,000원 제시

▶️ 비츠로셀: K-성장의 정석
- 영업이익률 30%에 근접하는 수익성과 신규 인수, 방산 수요 확대로 매출액 증가
- 26년 방산 부문 매출은 30% 근접 예상. 신규 시장 진입, 고객사 다변화 동시 진행 중
- 무상증자로 유동성 증가 및 주주 친화적 행보. 26년 PER 10배 이하로 매력적인 가격

▶️ 사피엔반도체: 팹리스 업계의 등불
- 결국 중국, 미국 빅테크는 LEDoS로 신제품 개발 중. 2차 상용화 시점은 2027년 예상
- 현재 고객사 양산 평가 단계 진행 중인 계약은 26년부터 양산 개시 기대
- 중국 JBD의 2.5마이크로미터 픽셀 피치 신제품은 26년 하반기부터 양산 예고
- 고객사 개발 일정 소화를 위해 인력수 24년 52명, 25년 80명에서 26년 120명까지 증가

▶️ 에이디테크놀로지: 턴어라운드의 시작
- 11개 분기만에 첫 흑자 기록. 일회성이 아닌 본격 수익화의 시작으로 판단
- 고부가가치 프로젝트인 AI/HPC/Auto 비중 72%, 5nm 미만 선단공정수주 비중 77%
- 예정된 프로젝트만으로 26년 개발 매출 1,815억원 추정. 추가로 2개사 양산 시작 예정
- 흑자전환 및 양산 기대되는 시점에서 DSP와 VCA 통틀어 동종업계 타사 대비 저평가

※ 원문 확인:
http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342164

위 내용은 2025년 11월 28일 8시 5분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

쓰리빌리언(394800.KQ) - 미국에 더해지는 신시장

▶️ 신한생각: 실적으로 증명하는 AI기반 희귀질환 진단 강자 
- 10년간 쌓인 데이터로 알파미스센스 대비 3년 이상 격차 보유
- 26년 미국시장 진출로 성장 가속화, 2H26 흑자전환 주가 상승 기대

▶️ 미국 진출로 달라질 성장속도
- 10월 텍사스법인 설립, 1Q26 사업준비 완료, 2Q26 매출 발생 예상
- 미국 내 보험적용 가능. 환자데이터 국외반출 이슈도 해소
- 미국 시장 단가 국내 대비 5~6배로 WGS 1만건 진행 시 500억원 매출 가능
- 신생아 진단, 신속 희귀질환 진단, 신약개발 신사업 가속화 중

▶️ Valuation & Risk: 3Q26 흑자전환 시 가파른 리레이팅 기대
- 매출액 26년 187억원(+72.8%), 27년 316억원(+69.3%) 전망
- 현 성장추세 감안 시 3Q26 흑자전환 기대
- 국내외 의료AI 기업 주가 흑자전환 전후로 큰 폭 상승한 사례 다수

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342272

위 내용은 2025년 12월 3일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

토모큐브(475960) - 오가노이드, 어차피 토모큐브로 간다

▶️ 신한생각: 오가노이드 확산 국면에서 경쟁 없이 글로벌 시장 공략
- 3~5년 내 전세계적으로 오가노이드 기반 임상 활용 급확산 전망
- 당사 오가노이드 측정에 경쟁사가 없는 유일한 솔루션 보유
- 빅파마와의 공동개발 프로젝트 완료 시 2~3조원 TAM 독식 가능

▶️ 26-27년 오가노이드, 비바이오에서 터질 매출 포텐셜
- 두꺼운 오가노이드 비침습 3D 정량 이미지 분석이 핵심
- 150μm 이상의 두꺼운 오가노이드 측정가능한 장비는 전세계적으로 당사가 유일
- 차세대 장비 X1 Max 는 빅파마와 AI 기반 오가노이드 표현형 분석 표준화 작업 진행 중. 3Q26 출시 예정
- 비바이오 매출액 25년 매출액의 15% 추정. 25년 비바이오 3건 수주 및 26년초 추가 수주 기대

▶️ Valuation & Risk: 고성장과 Peer 감안 시 매력적인 밸류에이션
- R&D Phase에서도 매출 고성장중이나 빅파마 및 비바이오 양산 매출 급증하는 27년 가속화 전망
- 파크시스템스 고성장기 PER(40~60배) 보다 낮은 27F PER 밸류는 매력적

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342375
위 내용은 2025년 12월 4일 7시 33분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

사피엔반도체(452430.KQ) - 콥데이 후기: 승기를 잡다

▶️ 신한생각: 2026년 양산 제품은 업계 표준이 될 것
- 25년초 0.1인치 해상도 1.5VGA급 2.5마이크로미터 픽셀 피치 공급 완료
- 26년부터 양산 예정이며 해당 제품은 당분간 업계 표준으로 예상
- 26년초 0.12인치(720P), 0.16인치(HD), 0.20인치(FHD) 커스텀 DDIC 출시 예정

▶️ 1) LEDoS로 기우는 이유, 2) 중국 업체와 기술 격차 2년 이상
- LEDoS 양산 수준은 RGB 패널 각각 개별 양산이 충분히 가능한 것으로 판단
- LCoS 대비 LEDoS의 소비전력 효율화가 가장 큰 장점으로 3세대 글라스에서 부각
- 중국 업체는 당사 대비 2세대 2~3년, 3세대 5년 이상 격차 존재

▶️ Valuation&Risk: 관점 유효
- 연평균 100% 내외 매출액 성장을 예상하며 양산이 시작되는 27년은 상회 전망
- 중국 고객사 양산 시점은 26년 하반기로 파운드리 디자인서비스 업체를 통해 확인
- 4분기 매출은 진행률에 따라 인식되는 것으로 기대치 부합할 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342309

위 내용은 2025년 12월 4일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

엘케이켐(489500) - AI반도체 '필수 비타민' 소재기업

▶️ 신한생각: 반도체용 고난이도 소재 대체 불가 기업
- 반도체 공정용 고난도 소재 국산화 주력
- 향후 1~2년 간 PCP, DIS 판매 증가만으로 40~50% 매출 성장 및 하프늄, 페로브스카이트까지 더해져 중장기 고성장 지속 전망
- 저평가 및 오버행 해소로 저점매수 기회

▶️ 고성능 서버용 칩 수요 확대와 동반 성장하는 소재
- 반도체용 박막 소재의 원료인 프리커서와 리간드 제조 기업
- 신규 3공장; 하프늄 프리커서, 페로브스카이트, 지르코니아 등 고부가소재 신사업 확장 예정
- High-k; DRAM에 사용되는 CP, PCP 리간드
1) PCP 리간드 국내 유일 생산업체로 높은 수익성
2) 속도, 대역폭 요구가 커진 HBM 시장 확대로 High-k 프리커서 수요도 동반 성장 전망
- Low-k; 시스템반도체나 NAND에 사용되는 DIS 프리커서
1) 선단 로직(10nm 이하) 고성능 서버용 칩확산과 NAND 고다층화로 수요 확대 추세
2) DIS 프리커서는 전세계 상업 생산 기업 3곳 . 당사 단일 최대 캐파(36톤)
3) 대만 IDM 납품 레퍼런스 확보 및 미국, 중국 IDM으로 고객 확장 계획


▶️ Valuation & Risk: 실적 고성장, 저평가, 오버행 해소
- 25년 상반기 일시적인 고객사 재고조정 및 미국 관세 이슈로 부진했으나 4분기 성장 재개 전망
- 26, 27년 DIS 프리커서를 포함한 신제품으로 40~50% 매출 성장 및 30~40%대 영업이익률 달성 기대
- 상장 이후 오버행은 대부분 해소된 것으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342353

위 내용은 2025년 12월 5일 7시 18분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

지슨(446840) - 또 해킹, 수혜주는 명백

▶️ 신한생각: 해킹 대응 가속화에 비례할 지슨의 실적 성장
- 통신사, 관공서 포함 올해 해킹 시도 5천건
- 당사에는 해킹이 기회요인이며 무선백도어 부문의 잠재력은 크게 확대될 전망

▶️ 해킹 보안 독점 기업이며 정책 수혜 강도도 강화
- 무선백도어 보안
1) 공공, 금융권 중심에서 최근 국내 대표 IT 대기업, 제조 대기업 등으로 고객군 확대 중
2) 고객당 수주 규모는 시범단계 5~10억원 내외로 본격 도입 시 수십억 추정
3) 기술적 진입장벽이 높고 정보기관 인증이 필요해 신규 경쟁자 진입 거의 불가능
- 불법촬영보안
1) 정부 예산 확정되어 26년 매출 전년대비 3배 증가 전망. 최소 3~4년간 안정적 매출 예상
- 도청 보안
1) 연간 5~10% 성장 예상 및 군/ 해외 쪽 스팟성 발주로 업사이드도 잔존

▶️ Valuation & Risk: 2027년 PER 5배
- 26년, 27년 매출액 321억원, 436억원 추정. 평균 GPM 70%의 고마진 구조
- 1) 6월 정부 수립 후 타이트했던 공공 발주 일정, 2) 기업단의 의사결정 지연 때문에 25년 실적 부진

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342409
위 내용은 2025년 12월 8일 8시 7분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

일진전기(103590.KS) - 구조적 호황 지속

▶️ 신한생각: 3분기 비수기 영향 미미, 4분기 성수기 진입 
- 변압기 부문 미주 고마진 프로젝트 본격화로 이익률 23.9% 기록
- 전선 부문 초고압 케이블 비중 확대로 이익률 7.6% 달성
- 4분기 계절적 성수기 진입 및 홍성 2공장 증설 효과 반영 시작

▶️ 케이블과 변압기 모두 긍정적 톤 유지
- 지역별 고전력선 매출액은 동남아(비중 57.3%) 견조, 미주 지역(17.2%) 확대
- 중전기 미주 지역 매출 1,342억원으로 전년 대비 160% 증가해 수주잔고 70% 차지
- 런던 지사 통해 100억원 규모 첫 수주 달성하며 유럽 시장 진출

▶️ Valuation & Risk: 실적 증가가 PER을 낮추는 추세 지속
- 2026년 증설된 홍성 2공장 온기 반영되며 전부문 외형 성장
- 신규 공장 초기 생산성 저하 우려 있으나 기확보 고마진 수주를 통해 수익성 방어
- 실적 추정치 및 목표 PER 배수 증가해 목표주가 70,000원으로 상향

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342467

위 내용은 2025년 12월 10일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

플리토(300080.KQ) - 데이터가 곧 경쟁력

▶️ AI와 로보틱스 시대에 필수인 데이터 업체
- 인건비 상승 제한적, 데이터 수집 및 정제 비용 감소해 생산 효율화 지속
- 3분기 기준 사업붑별 매출액 비중 데이터 판매 76%, 플랫폼 서비스 16%, 솔루션 8%
- 5월 전환사채 소각 완료, 7월 1:2 무상증자 단행해 주주 가치 제고

▶️ 1) 기존 고객사와 추가 수주 가능성, 2) 로보틱스와 AR글라스로 확장 
- 완벽한 번역을 추구하는 AI 모델 특성 상 데이터 재구매 및 추가 수주 가능성 존재
- 로봇과 AI 하드웨어의 음성 인식을 위해 실전 음성 데이터 수요 폭발적 증가 전망
- 음성 데이터는 텍스트와 달리 인종, 성별, 나이 등 변수가 다양해 잠재 시장 큰 편 

▶️ Valuation & Risk: 데이터 판매 부문 추가 수주가 가장 중요 
- 2025년 매출액 전년 대비 약 68% 성장한 340억원 달성 전망
- 추가 수주 시 상승 모멘텀 예상되나 규모 추정 어려운 상황

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=347488

위 내용은 2025년 12월 22일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.