Ускорение российской экономики в октябре
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос на 2.9% г/г (максимальный рост с дек.24) после 0.8% г/г в сентябре, за 10м25 рост составляет 1.1% г/г.
За последние 3м рост составил 1.05% г/г, +5.43% к 2023 и +16.1% к 2019 к соответствующему периоду (август-октябрь).
За 6м +1.4% г/г, +4.92% к 2023 и +15.4% к 2019 (май-октябрь), а за 12м +2.1% г/г, +7.6% к 2013 и +17.9% к 2019 (ноябрь-октябрь).
По долгосрочной траектории индекс выпуска вновь вернулся в точности к тренду 2017-2019 после вылета вверх с авг.24 по дек.24 и нормализации темпов роста на протяжении всего 2025.
На протяжении 8 лет драйверы роста и демпфирующие факторы каждый раз менялись, где период 2017-2019 можно разделить на три фазы (2017-2019, 2020-2021 и 2022-2025). С 2022 года масштабная структурная перестройка экономики (отсечение от внешних связей, попытка перехвата инициативы и доли рынка иностранных компаний вместе с выстраиванием экономики на военные рельсы – доминирование ВПК, как ключевой драйвер роста).
По оценкам Минэка, в октябре рост ВВП 1.6% г/г после 0.9% г/г в сентябре, а за 10м25 рост составил 1.0% г/г. Для сравнения, в 3кв25 +0.6% г/г, 2кв25 +1.1% г/г, а 1кв25 +1.4% г/г.
В отличие от эпизодов фрагментарного ускорения отдельных секторов (в основном дискретный выпуск продукции ВПК) на протяжении почти всего 2025, в октябре произошло ускорение по всем ключевым направлениям: потребительский спрос, строительство, сельское хозяйств, грузооборот транспорта за исключением оптовой торговли.
🔘 Строительство: +2.3% г/г в октябре после +0.2% г/г в сентябре, за 10м25 +3% г/г.
🔘 Сельское хозяйство: +7.0% г/г после +4.2% г/г в сентябре, за 10м25 +2.8% г/г.
🔘 Грузооборот транспорта: +2.7% г/г после (-0.2%) г/г в сентябре, за 10м25 (-0.4%) г/г.
🔘 Грузооборот транспорта за вычетом трубопроводных потоков: +3.1% г/г после +0.9% г/г в сентябре, за 10м25 (-1.0%) г/г.
🔘 ЖД грузооборот: +4.3% г/г после +0.2% г/г в сентябре, за 10м25 (-1.1%) г/г.
🔘 Оптовая торговля: сокращение на 2.5% г/г после +2.0% г/г в сентябре, за 10м25 (-3.0%) г/г.
🔘 Инвестиции в основной капитал (данные только поквартальные): в 3кв25 сокращение на 3.1% г/г после +1.5% г/г и +8.7% г/г в 1кв25.
🔘 Уровень безработицы остается крайне низким: 2.2% в октябре после 2.2% в сентябре (минимум за всю историю был 2.1% в августе), за 10м25 – 2.2%.
🔘 Число занятых: 74.6 млн SA после 74.4 млн в сентябре, за 10м25 – 74.5 млн vs 74.2 млн в 2024 и 73.6 млн в 2023.
Подробные данные о промышленности были ранее (1 и 2). Данные о потребительском спросе будут в следующем материале (в октябре там резкий рост, который выступил одним из драйвером ускорения экономики).
Говорить о развороте экономики к росту пока не приходится, но главный вывод в данных в том, что нет развития негативной тенденции, сформированной в середине 2025.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос на 2.9% г/г (максимальный рост с дек.24) после 0.8% г/г в сентябре, за 10м25 рост составляет 1.1% г/г.
За последние 3м рост составил 1.05% г/г, +5.43% к 2023 и +16.1% к 2019 к соответствующему периоду (август-октябрь).
За 6м +1.4% г/г, +4.92% к 2023 и +15.4% к 2019 (май-октябрь), а за 12м +2.1% г/г, +7.6% к 2013 и +17.9% к 2019 (ноябрь-октябрь).
По долгосрочной траектории индекс выпуска вновь вернулся в точности к тренду 2017-2019 после вылета вверх с авг.24 по дек.24 и нормализации темпов роста на протяжении всего 2025.
На протяжении 8 лет драйверы роста и демпфирующие факторы каждый раз менялись, где период 2017-2019 можно разделить на три фазы (2017-2019, 2020-2021 и 2022-2025). С 2022 года масштабная структурная перестройка экономики (отсечение от внешних связей, попытка перехвата инициативы и доли рынка иностранных компаний вместе с выстраиванием экономики на военные рельсы – доминирование ВПК, как ключевой драйвер роста).
По оценкам Минэка, в октябре рост ВВП 1.6% г/г после 0.9% г/г в сентябре, а за 10м25 рост составил 1.0% г/г. Для сравнения, в 3кв25 +0.6% г/г, 2кв25 +1.1% г/г, а 1кв25 +1.4% г/г.
В отличие от эпизодов фрагментарного ускорения отдельных секторов (в основном дискретный выпуск продукции ВПК) на протяжении почти всего 2025, в октябре произошло ускорение по всем ключевым направлениям: потребительский спрос, строительство, сельское хозяйств, грузооборот транспорта за исключением оптовой торговли.
Подробные данные о промышленности были ранее (1 и 2). Данные о потребительском спросе будут в следующем материале (в октябре там резкий рост, который выступил одним из драйвером ускорения экономики).
Говорить о развороте экономики к росту пока не приходится, но главный вывод в данных в том, что нет развития негативной тенденции, сформированной в середине 2025.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
13👍183🤡40❤33🤔24🔥10😁5🥱3👌2👎1🤬1💯1
Последние пару месяцев все обсуждают жуткие случаи на рынке недвижимости, когда люди покупают квартиры у бабулек – а те через какое-то время отсуживают их себе обратно под предлогом «ой, а я не знала, что творила, да и вообще все деньги в итоге мошенникам отдала».
Суды, как ни странно, квартиры отдают обратно таким «неадекватным» пенсионеркам, а вот возвращать уплаченные покупателем деньги их не заставляют – то есть, люди просто остаются и без жилья, и без бабок (часто еще и с долгом по ипотеке перед банком).
При этом, все ТГ-каналы занимаются в основном пересказом одних и тех же фантазий журналистов на эту тему. И только один блогер, за которым я уже давно слежу, смог нормально разобраться в ситуации и объяснить – что конкретно происходит и почему.
Павел Комаровский у себя на канале (читайте этот материал вот здесь):
— Вместе с профессиональным юристом проанализировал десятки реальных судебных решений
— Подбил статистику по выигранным и проигранным делам
— Объяснил понятным языком, на что конкретно опираются суды в таких историях
— Вывел четкие правила, следование которым снижает риск остаться без квартиры до минимума
Честно: я каждый раз кайфую, когда читаю очередной материал на тему разумного отношения к финансам на канале Павла – так глубоко, как он, больше не копает никто. Если вы любите интересное авторское чтиво в стиле «просто о сложном», то от души рекомендую подписаться на @RationalAnswer – не пожалеете!
Суды, как ни странно, квартиры отдают обратно таким «неадекватным» пенсионеркам, а вот возвращать уплаченные покупателем деньги их не заставляют – то есть, люди просто остаются и без жилья, и без бабок (часто еще и с долгом по ипотеке перед банком).
При этом, все ТГ-каналы занимаются в основном пересказом одних и тех же фантазий журналистов на эту тему. И только один блогер, за которым я уже давно слежу, смог нормально разобраться в ситуации и объяснить – что конкретно происходит и почему.
Павел Комаровский у себя на канале (читайте этот материал вот здесь):
— Вместе с профессиональным юристом проанализировал десятки реальных судебных решений
— Подбил статистику по выигранным и проигранным делам
— Объяснил понятным языком, на что конкретно опираются суды в таких историях
— Вывел четкие правила, следование которым снижает риск остаться без квартиры до минимума
Честно: я каждый раз кайфую, когда читаю очередной материал на тему разумного отношения к финансам на канале Павла – так глубоко, как он, больше не копает никто. Если вы любите интересное авторское чтиво в стиле «просто о сложном», то от души рекомендую подписаться на @RationalAnswer – не пожалеете!
1🤡146👍66🔥22❤14😁14👎10🤔9🤬4🥱3😢2👌1
Потребительский спрос в России неожиданно вырос
За последние 12 месяцев совокупный номинальный потребительский спрос составил 84.1 трлн руб среди фиксируемого Росстатом оборота товаров и услуг.
В реальности обычно больше, т.к. значительная часть рыночного, ярморочного оборота за наличность, часть личных покупок на иностранных маркетплейсах и существенная часть услуг (интимные, образовательные, медицинские, строительные, бытовые и персональные услуги за наличку) не попадают напрямую в оценки (ограниченная дооценка).
В структуре потребительского спроса: 60.4 трлн – розничные продажи, 19.5 трлн – услуги, 4.1 трлн – общепит. С 2021 года общепит (1.7 трлн) по номиналу вырос очень сильно – в 2.4 раза!
▪️Потребительский спрос (розница + услуги + общепит) резко ускорился до 4.7% г/г (это максимальный темп роста с ноя.24) после 2.3% г/г в сентябре, к окт.23 +9.4%, к окт.21 +14.5%, к окт.19 +19.5%, а окт.14 +14.6%.
За 10м25 потребительский спрос вырос на 2.4% г/г, +9.9% к 10м23, +14.8% к 10м21, +19.7% к 10м19 и +14.9% к 10м14.
На этот раз в потребительский спрос я включил общественное питание, что методологические является корректной склейкой в отличие от всех прошлых обзоров, где был учет только розницы и услуг.
Интенсивный рост 2023-2024 сменился нормализацией в 2025, что является скорее нормой.
В 2017-2019 среднегодовой темп роста был около 2.8% в реальном выражении, в 2025 немного меньше (2.3-2.5%), но пока сохраняется разрыв с трендом 2017-2019 примерно на 1.5%.
▪️Розничный товарооборот вырос на 4.7% г/г в октябре после 1.7% в сентябре, +9.5% к окт.23, +12.1% к окт.21, +17.1% к окт.19 и +7.1% к окт.14.
За 10м25 розничные продажи выросли на 2.2% г/г, +10.7% к 10м23, +11.9% к 10м21, +17.6% к 10м19 и +8.0% к 10м14. Долгосрочный средний темп роста всего около 0.7% годовых во многом за счет стагнации 2014-2021, тогда как с 2021 года (за 4 года) среднегодовые темпы выросли до 2.8%.
▪️Услуги выросли на 4.6% г/г в октябре, имея сопоставимый темп в сентябре, к окт.23 +9.5%, к окт.21 +21.1%, к окт.19 +23.8% и +29.9% к окт.14.
За 10м25 услуги выросли на 3.5% г/г, +8.6% к 10м23, +23.6% к 10м21, +24.4% к 10м19 и +30.8% к 10м19. С 2014 года среднегодовой темп роста услуг составляет 2.4%, а за последние 4 года невероятные 5.4%.
Данные по услугам сильно отличаются от презентационных таблиц Росстата. В презентации +2.6% г/г за 10м25, тогда как по историческим рядам в соответствии со статистикой Росстата +3.5% г/г. Здесь и далее я использую исторические ряды. То, что контрольная сумма не сходится по базовым индикаторам – это всегда так было, бардак и несогласованность в статистике десятилетиями, поэтому крайне сложно обеспечивать сопоставимый анализ.
За последние 12 месяцев совокупный номинальный потребительский спрос составил 84.1 трлн руб среди фиксируемого Росстатом оборота товаров и услуг.
В реальности обычно больше, т.к. значительная часть рыночного, ярморочного оборота за наличность, часть личных покупок на иностранных маркетплейсах и существенная часть услуг (интимные, образовательные, медицинские, строительные, бытовые и персональные услуги за наличку) не попадают напрямую в оценки (ограниченная дооценка).
В структуре потребительского спроса: 60.4 трлн – розничные продажи, 19.5 трлн – услуги, 4.1 трлн – общепит. С 2021 года общепит (1.7 трлн) по номиналу вырос очень сильно – в 2.4 раза!
▪️Потребительский спрос (розница + услуги + общепит) резко ускорился до 4.7% г/г (это максимальный темп роста с ноя.24) после 2.3% г/г в сентябре, к окт.23 +9.4%, к окт.21 +14.5%, к окт.19 +19.5%, а окт.14 +14.6%.
За 10м25 потребительский спрос вырос на 2.4% г/г, +9.9% к 10м23, +14.8% к 10м21, +19.7% к 10м19 и +14.9% к 10м14.
На этот раз в потребительский спрос я включил общественное питание, что методологические является корректной склейкой в отличие от всех прошлых обзоров, где был учет только розницы и услуг.
Интенсивный рост 2023-2024 сменился нормализацией в 2025, что является скорее нормой.
В 2017-2019 среднегодовой темп роста был около 2.8% в реальном выражении, в 2025 немного меньше (2.3-2.5%), но пока сохраняется разрыв с трендом 2017-2019 примерно на 1.5%.
▪️Розничный товарооборот вырос на 4.7% г/г в октябре после 1.7% в сентябре, +9.5% к окт.23, +12.1% к окт.21, +17.1% к окт.19 и +7.1% к окт.14.
За 10м25 розничные продажи выросли на 2.2% г/г, +10.7% к 10м23, +11.9% к 10м21, +17.6% к 10м19 и +8.0% к 10м14. Долгосрочный средний темп роста всего около 0.7% годовых во многом за счет стагнации 2014-2021, тогда как с 2021 года (за 4 года) среднегодовые темпы выросли до 2.8%.
▪️Услуги выросли на 4.6% г/г в октябре, имея сопоставимый темп в сентябре, к окт.23 +9.5%, к окт.21 +21.1%, к окт.19 +23.8% и +29.9% к окт.14.
За 10м25 услуги выросли на 3.5% г/г, +8.6% к 10м23, +23.6% к 10м21, +24.4% к 10м19 и +30.8% к 10м19. С 2014 года среднегодовой темп роста услуг составляет 2.4%, а за последние 4 года невероятные 5.4%.
Данные по услугам сильно отличаются от презентационных таблиц Росстата. В презентации +2.6% г/г за 10м25, тогда как по историческим рядам в соответствии со статистикой Росстата +3.5% г/г. Здесь и далее я использую исторические ряды. То, что контрольная сумма не сходится по базовым индикаторам – это всегда так было, бардак и несогласованность в статистике десятилетиями, поэтому крайне сложно обеспечивать сопоставимый анализ.
2👍117🤔35❤22🤡13😁4🔥3👎2😢2🤬1🥱1
Нефтегазовые доходы в России продолжаются снижаться
В ноябре нефтегазовые доходы составили 531 млрд руб, что на 34% ниже сборов в ноя.24 (802 млрд) и значительно ниже, чем в ноя.23 (962 млрд) и ноя.22 (866 млрд).
За 11м25 нефтегазовые доходы составили 8 трлн (худший показатель с 2020) vs 10.34 трлн за 11м24 и 8.17 трлн за 11м23.
▪️НДПИ + таможенные пошлины составили 693 млрд vs 1083 млрд за ноябрь, за 11м25 – 8.61 трлн vs 11.64 трлн за 11м24 и 9.36 трлн за 11м23.
▪️НДД в ноябре не платят (в пределах погрешности – 4 млрд), за 11м25 – 1.61 трлн vs 2.05 трлн за 11м24 и 1.3 трлн за 11м23.
▪️Совокупные вычеты и льготы в пользу нефтяников составили 166 млрд в ноя.25 vs 282 млрд в ноя.24, за 11м25 в совокупности 2.19 трлн vs 3.34 трлн за 11м24 и 2.48 трлн за 11м23.
При какой конъюнктуре сложились результаты?
▪️Средняя цена Brent составила 63.6 долл за баррель (Urals – 44.9) или почти 30% гэп (максимум с 2023), за 11м25 – 69.6 (57.1) vs 81.3 (68.4) за 11м24 и 83 (62.7) за 11м23. За 11м25 средние цены Urals снизились на 16.5% г/г.
▪️USD/RUB: 80.26 в ноябре, за 11м25 – 84.0 vs 91.6 за 11м24 и 84.6 за 11м23.
▪️Средняя цена Urals в рублях: 3602 руб в ноябре – это минимум с января 2023 и цены, которые наблюдались в 2013-2014, за 11м25 – 4824 руб vs 6291 за 11м24 и 5421 за 11м23.
Учитывая низкие мировые цены на нефть в совокупности с рекордно высокими дисконтами на нефть (расширились до 30% при норме 15-17%), так и не понятен «прикол» с рублем – что за сеанс «самобичевания» отгружать нефть по 3300-3600 руб (почти вдвое ниже, чем в 2024)? Какой в этом смысл?
Цены текущего месяца являются базой для расчета налога, который уплачивается в следующем месяце, поэтому в декабре следует ожидать обвала нефтегазовых доходов до 430-470 млрд руб, а по итогам года получится менее 8.5 трлн vs 11.1 трлн в 2024, 8.82 трлн в 2023, 11.6 трлн в 2022, 9.06 трлн в 2021 и 5.23 трлн в 2020.
Начало следующего года при сложившиеся конъюнктуре будет еще сложнее, т.к. не до конца понятен вопрос с устойчивостью поставок энергоносителей в Индию, Турцию и Восточную Европу. С Китаем, как видится, все стабильно.
С 5 декабря чистые продажи валюты будут равны 14.5 млрд руб. в день, из которых продажи валюты на 8.9 млрд в рамках нерегулярных операций вне бюджетного правила и продажи на 5.6 млрд от Минфина в соответствии с корректировками доходов от базового уровня.
Чем больше Минфин с ЦБ продают, тем крепче рубль, но тем ниже нефтегазовые доходы, что требует в дальнейшем еще больших продаж валюты и тем еще ниже будущие доходы, что вновь требует еще больших продаж валюты до полного исчерпания ликвидной части ФНБ.
Сейчас вообще нет никаких проблем «скорректировать» курс в необходимый диапазон. Это происходит за пару дней по звонку в крупные российские банки или экспортеры с «рекомендацией» купить по рынку юани на несколько миллиардов ($3-4) в долларовом выражении (+задержать поступление валютной выручки), что на тонком и неликвидном рынке практически моментально приведет курс в диапазон 83-85 по USD/RUB и далее еще столько же для плавного выхода в диапазон 90-92.
Проблема корректировки существует в условиях открытого рынка, при наличии арбитражёров и устойчивых трансграничных потоков капитала, а сейчас с курсом можно делать все, что угодно в сторону девальвации (при неограниченном количестве рублей с дефицитом валюты), но не в сторону укрепления.
Только за счет курса при прочих равных условиях (физический объем экспорта, средневзвешенные экспортные цены, объем импорта) федеральный бюджет теряет в год не менее 3.5 трлн руб в год (нефтегазовые доходы + налог на импорт), что в несколько раз превышает все налоговые «новации» на 2026 год.
Это какая-то инопланетная логика - в чем прикол с этим курсом? Задушить экспортеров (основные поставщики капитальных расходов в реальный сектор экономики и дивидендов), задушить промышленность (импортозамещение, т.к. любое производство становится неконкурентоспособным) и терять примерно в три раза больше, чем получать от налоговых реформ, имея возможность установить любой курс в сторону девальвации.
В ноябре нефтегазовые доходы составили 531 млрд руб, что на 34% ниже сборов в ноя.24 (802 млрд) и значительно ниже, чем в ноя.23 (962 млрд) и ноя.22 (866 млрд).
За 11м25 нефтегазовые доходы составили 8 трлн (худший показатель с 2020) vs 10.34 трлн за 11м24 и 8.17 трлн за 11м23.
▪️НДПИ + таможенные пошлины составили 693 млрд vs 1083 млрд за ноябрь, за 11м25 – 8.61 трлн vs 11.64 трлн за 11м24 и 9.36 трлн за 11м23.
▪️НДД в ноябре не платят (в пределах погрешности – 4 млрд), за 11м25 – 1.61 трлн vs 2.05 трлн за 11м24 и 1.3 трлн за 11м23.
▪️Совокупные вычеты и льготы в пользу нефтяников составили 166 млрд в ноя.25 vs 282 млрд в ноя.24, за 11м25 в совокупности 2.19 трлн vs 3.34 трлн за 11м24 и 2.48 трлн за 11м23.
При какой конъюнктуре сложились результаты?
▪️Средняя цена Brent составила 63.6 долл за баррель (Urals – 44.9) или почти 30% гэп (максимум с 2023), за 11м25 – 69.6 (57.1) vs 81.3 (68.4) за 11м24 и 83 (62.7) за 11м23. За 11м25 средние цены Urals снизились на 16.5% г/г.
▪️USD/RUB: 80.26 в ноябре, за 11м25 – 84.0 vs 91.6 за 11м24 и 84.6 за 11м23.
▪️Средняя цена Urals в рублях: 3602 руб в ноябре – это минимум с января 2023 и цены, которые наблюдались в 2013-2014, за 11м25 – 4824 руб vs 6291 за 11м24 и 5421 за 11м23.
Учитывая низкие мировые цены на нефть в совокупности с рекордно высокими дисконтами на нефть (расширились до 30% при норме 15-17%), так и не понятен «прикол» с рублем – что за сеанс «самобичевания» отгружать нефть по 3300-3600 руб (почти вдвое ниже, чем в 2024)? Какой в этом смысл?
Цены текущего месяца являются базой для расчета налога, который уплачивается в следующем месяце, поэтому в декабре следует ожидать обвала нефтегазовых доходов до 430-470 млрд руб, а по итогам года получится менее 8.5 трлн vs 11.1 трлн в 2024, 8.82 трлн в 2023, 11.6 трлн в 2022, 9.06 трлн в 2021 и 5.23 трлн в 2020.
Начало следующего года при сложившиеся конъюнктуре будет еще сложнее, т.к. не до конца понятен вопрос с устойчивостью поставок энергоносителей в Индию, Турцию и Восточную Европу. С Китаем, как видится, все стабильно.
С 5 декабря чистые продажи валюты будут равны 14.5 млрд руб. в день, из которых продажи валюты на 8.9 млрд в рамках нерегулярных операций вне бюджетного правила и продажи на 5.6 млрд от Минфина в соответствии с корректировками доходов от базового уровня.
Чем больше Минфин с ЦБ продают, тем крепче рубль, но тем ниже нефтегазовые доходы, что требует в дальнейшем еще больших продаж валюты и тем еще ниже будущие доходы, что вновь требует еще больших продаж валюты до полного исчерпания ликвидной части ФНБ.
Сейчас вообще нет никаких проблем «скорректировать» курс в необходимый диапазон. Это происходит за пару дней по звонку в крупные российские банки или экспортеры с «рекомендацией» купить по рынку юани на несколько миллиардов ($3-4) в долларовом выражении (+задержать поступление валютной выручки), что на тонком и неликвидном рынке практически моментально приведет курс в диапазон 83-85 по USD/RUB и далее еще столько же для плавного выхода в диапазон 90-92.
Проблема корректировки существует в условиях открытого рынка, при наличии арбитражёров и устойчивых трансграничных потоков капитала, а сейчас с курсом можно делать все, что угодно в сторону девальвации (при неограниченном количестве рублей с дефицитом валюты), но не в сторону укрепления.
Только за счет курса при прочих равных условиях (физический объем экспорта, средневзвешенные экспортные цены, объем импорта) федеральный бюджет теряет в год не менее 3.5 трлн руб в год (нефтегазовые доходы + налог на импорт), что в несколько раз превышает все налоговые «новации» на 2026 год.
Это какая-то инопланетная логика - в чем прикол с этим курсом? Задушить экспортеров (основные поставщики капитальных расходов в реальный сектор экономики и дивидендов), задушить промышленность (импортозамещение, т.к. любое производство становится неконкурентоспособным) и терять примерно в три раза больше, чем получать от налоговых реформ, имея возможность установить любой курс в сторону девальвации.
4👍154🤔69❤43🔥39💯35🤡21😱14👎7🤯6🙏4😢3
О бюджетной дыре в России, связанной с курсом рубля
Многие по привычке обращают внимание на нефтегазовые доходы, но крайне чувствительная дыра формируется в налогах на импорт.
В структуре доходов федерального бюджета за 2024 год налог на импорт составил 17% или 6.26 трлн руб, а внутри налога на импорт наибольший вес формирует НДС на ввозимые товары (почти 77% в общих сборах), на втором месте ввозные пошлины (почти 20%) и акцизы (менее 4%).
На акцизы ставки практически всегда изначально фиксированы и идут в рублях, поэтому это категория сборов меньше всего подвержена валютой волатильности, но и доля самая маленькая.
НДС на ввозимые товары платится каждый раз при ввозе товара на пограничный контроль, за исключением редких случаев контрабанды. Импортер обязан заплатить налог еще до того, как товар выпустят с таможни.
НДС на импорт формируется, как (таможенная стоимость + ввозная пошлина + Акциз) × ставка НДС.
Таможенная стоимость считается в рублях по правилам таможенного законодательства. Курс для пересчёта указывается на дату регистрации декларации на товары.
Ставки на ввозные пошлины регулируются в рамках ЕАЭС и также исчисляются в рублях, как процент от таможенной стоимости или фиксированная сумма на единицу товара.
Сборы по налогу на импорт зависят от стоимостного валютного объема импорта, от курса рубля, от таможенных ставок и акцизов и от уровня администрирования (доля легального импорта, прошедшего через таможенные декларации, от совокупных поставок товаров в страну).
С 2020 по 2024 средний объем чистых сборов по налогу на импорт, поступивших в бюджет, составили 21.5% от рублевого объема импорта, а по самым актуальным данным – 22.4% в 2024 (поставки 27.9 трлн руб при сборах 6.25 трлн) и также 22.1% в 2023 (поставки 25.8 трлн руб при сборах 5.7 трлн).
Таможенные сборы к услугам не применяются. На импорт услуг распространяется НДС, но платится он по иному механизму – администрирование идет через ФНС.
Метод расчетов (в рублях, юанях или долларах) не влияет на сам механизм исчисления налогов, но меняет базу для их расчета, а с точки зрения формирования налога на импорт эффект нейтральный (не влияет на сборы).
За 9м25 импорт товаров 215.3 млрд или 18.26 трлн руб, что формирует прогнозные сборы на уровне 4090 млрд, а по факту собрали 3923 млрд, тогда как расхождение связано с периодом учета поставок и выплатой налогов на импорт.
За 2025 год оценочный объем импорта товаров может составить $305 млрд vs $301.5 млрд в 2024 и $303.1 млрд в 2023.
Рублевый объем импорта товаров в 2025 может составить 25.5 трлн руб, а сборы по налогу на импорт около 5.6 трлн руб.
Так какая дыра в бюджете? По фундаментально обоснованном равновесном курсе рубля около 105 по USD/RUB с учетом композиции всех макроэкономических и финансовых факторов, разрыв в 1.44 трлн (7.09 трлн сборов при ожидаемые 5.65 трлн).
По нефтегазовым доходам сборы в 2025 могут составить $101.2 млрд (8.46 трлн руб) vs $120.5 млрд (11.1 трлн руб) в 2024, $103.5 млрд (8.8 трлн руб) в 2023 и $169.3 млрд (11.6 трлн руб) в 2022.
При курсе 105 доходы нефтегазового бюджета составили бы 10.6 трлн, т.е. разрыв в 2.15 трлн.
Соответственно, дыра в бюджете, связанная с переукреплением рубля составляет около 3.6 трлн (1.44 + 2.15 трлн).
Что такое 3.6 трлн? Это ВТРОЕ (!) выше всех налоговых маневров на 2026 год с учетом роста НДС и налога на малый бизнес.
Любопытно, что кумулятивный эффект санкций для федерального бюджета в 2025 оценивается всего в $6 млрд к диспозиции 2024 (дельта физических поставок + дельта дисконта к мировым бенчмаркам), а остальные $13 млрд – мировая конъюнктура (снижение цен на нефть и газ), тогда как эффект курса рубля примерно в 7 раз сильнее санкций, т.е. эффект самобичевания сильнее санкций.
При текущем курсе рубля нефтегазовые доходы в 2026 году формируются около 6.2 трлн руб (еще минус 2.4 трлн от низкой базы 2025, что изначально делает невыполнимым исполнение бюджета на 2026 год), а налог с импорта около 5.2 трлн, увеличивая разрыв до 5.5 трлн при обоснованном курсе рубля не ниже 110 в 2026.
Многие по привычке обращают внимание на нефтегазовые доходы, но крайне чувствительная дыра формируется в налогах на импорт.
В структуре доходов федерального бюджета за 2024 год налог на импорт составил 17% или 6.26 трлн руб, а внутри налога на импорт наибольший вес формирует НДС на ввозимые товары (почти 77% в общих сборах), на втором месте ввозные пошлины (почти 20%) и акцизы (менее 4%).
На акцизы ставки практически всегда изначально фиксированы и идут в рублях, поэтому это категория сборов меньше всего подвержена валютой волатильности, но и доля самая маленькая.
НДС на ввозимые товары платится каждый раз при ввозе товара на пограничный контроль, за исключением редких случаев контрабанды. Импортер обязан заплатить налог еще до того, как товар выпустят с таможни.
НДС на импорт формируется, как (таможенная стоимость + ввозная пошлина + Акциз) × ставка НДС.
Таможенная стоимость считается в рублях по правилам таможенного законодательства. Курс для пересчёта указывается на дату регистрации декларации на товары.
Ставки на ввозные пошлины регулируются в рамках ЕАЭС и также исчисляются в рублях, как процент от таможенной стоимости или фиксированная сумма на единицу товара.
Сборы по налогу на импорт зависят от стоимостного валютного объема импорта, от курса рубля, от таможенных ставок и акцизов и от уровня администрирования (доля легального импорта, прошедшего через таможенные декларации, от совокупных поставок товаров в страну).
С 2020 по 2024 средний объем чистых сборов по налогу на импорт, поступивших в бюджет, составили 21.5% от рублевого объема импорта, а по самым актуальным данным – 22.4% в 2024 (поставки 27.9 трлн руб при сборах 6.25 трлн) и также 22.1% в 2023 (поставки 25.8 трлн руб при сборах 5.7 трлн).
Таможенные сборы к услугам не применяются. На импорт услуг распространяется НДС, но платится он по иному механизму – администрирование идет через ФНС.
Метод расчетов (в рублях, юанях или долларах) не влияет на сам механизм исчисления налогов, но меняет базу для их расчета, а с точки зрения формирования налога на импорт эффект нейтральный (не влияет на сборы).
За 9м25 импорт товаров 215.3 млрд или 18.26 трлн руб, что формирует прогнозные сборы на уровне 4090 млрд, а по факту собрали 3923 млрд, тогда как расхождение связано с периодом учета поставок и выплатой налогов на импорт.
За 2025 год оценочный объем импорта товаров может составить $305 млрд vs $301.5 млрд в 2024 и $303.1 млрд в 2023.
Рублевый объем импорта товаров в 2025 может составить 25.5 трлн руб, а сборы по налогу на импорт около 5.6 трлн руб.
Так какая дыра в бюджете? По фундаментально обоснованном равновесном курсе рубля около 105 по USD/RUB с учетом композиции всех макроэкономических и финансовых факторов, разрыв в 1.44 трлн (7.09 трлн сборов при ожидаемые 5.65 трлн).
По нефтегазовым доходам сборы в 2025 могут составить $101.2 млрд (8.46 трлн руб) vs $120.5 млрд (11.1 трлн руб) в 2024, $103.5 млрд (8.8 трлн руб) в 2023 и $169.3 млрд (11.6 трлн руб) в 2022.
При курсе 105 доходы нефтегазового бюджета составили бы 10.6 трлн, т.е. разрыв в 2.15 трлн.
Соответственно, дыра в бюджете, связанная с переукреплением рубля составляет около 3.6 трлн (1.44 + 2.15 трлн).
Что такое 3.6 трлн? Это ВТРОЕ (!) выше всех налоговых маневров на 2026 год с учетом роста НДС и налога на малый бизнес.
Любопытно, что кумулятивный эффект санкций для федерального бюджета в 2025 оценивается всего в $6 млрд к диспозиции 2024 (дельта физических поставок + дельта дисконта к мировым бенчмаркам), а остальные $13 млрд – мировая конъюнктура (снижение цен на нефть и газ), тогда как эффект курса рубля примерно в 7 раз сильнее санкций, т.е. эффект самобичевания сильнее санкций.
При текущем курсе рубля нефтегазовые доходы в 2026 году формируются около 6.2 трлн руб (еще минус 2.4 трлн от низкой базы 2025, что изначально делает невыполнимым исполнение бюджета на 2026 год), а налог с импорта около 5.2 трлн, увеличивая разрыв до 5.5 трлн при обоснованном курсе рубля не ниже 110 в 2026.
1🤔215❤65👍52🤣30🤡24😱17💯14👎9🔥9🤬5👌5
Совкомбанк снижает затраты предприятий на международные платежи до 30%
Для клиентов теперь открыта возможность выбора оптимального способа перевода валюты с минимальными издержками. Они могут выбрать фиксированную комиссию (от 0,3%) заранее купленной валютой (доллар, евро, китайский юань, дирхам ОАЭ) или индивидуальный тариф в рублях.
Пользоваться сервисом можно удалённо и без оформления дополнительной документации, поскольку эта услуга включена в стандартный пакет обслуживания расчётно-кассового учёта.
Банк обеспечивает полное сопровождение всех этапов платежа. Первые клиенты отмечают снижение затрат на международные операции на 15–30% и сокращение сроков обработки переводов в 2–3 раза.
Для клиентов теперь открыта возможность выбора оптимального способа перевода валюты с минимальными издержками. Они могут выбрать фиксированную комиссию (от 0,3%) заранее купленной валютой (доллар, евро, китайский юань, дирхам ОАЭ) или индивидуальный тариф в рублях.
Пользоваться сервисом можно удалённо и без оформления дополнительной документации, поскольку эта услуга включена в стандартный пакет обслуживания расчётно-кассового учёта.
Банк обеспечивает полное сопровождение всех этапов платежа. Первые клиенты отмечают снижение затрат на международные операции на 15–30% и сокращение сроков обработки переводов в 2–3 раза.
👍61🤡36🤔3❤2👎1🔥1🥰1🤬1
Оценка денежной массы в России за ноябрь
Денежная масса (М2) выросла на 1.8 трлн руб или 1.49% м/м в ноябре (точно также было в октябре). С августа отмечается достаточно интенсивный рост М2 (в среднем по 1% в месяц).
В целом, в конце года денежные агрегаты всегда ускоряются, это сезонный фактор, однако за 11м25 производительность не особо высокая.
🔘 Накопленный прирост номинального агрегата М2 составил 6.5% за 11м25 vs 12.8% за 11м24, 12.3% за 11м23, 16% за 11м22, в среднем 5.2% за 2015-2021 и 4.9% за 2017-2019.
🔘 В реальном выражении прирост М2 составил всего 1.21% за 11м25 vs 4.4% в 2024, 5.34% в 2023, 4.56% в 2022, всего 0.06% за 2015-2021 из-за эффекта 2015 года и 1.36% без 2015, а 2017-2019 – 2.09%.
Годовой результат денежных агрегатов традиционно определяет декабрь, но за 11м25 прирост М2 вдвое ниже по номиналу, чем в 2023-2024 и в 4 раза ниже в реальном выражении, соответствуя долгосрочной тенденции в условиях отсутствия выраженного проинфляционного импульса.
С этой точки зрения, денежные агрегаты не оказывают проинфляционного воздействия в мере, достаточной для дополнительных корректировок в рамках ДКП.
В структуре М2 на 1 декабря 2025: 17.5 трлн наличная валюта вне банковской системы, текущие счета – 36.6 трлн, срочные счета – 70.8 трлн.
В 2025 году радикальные отличия в структуре изменения М2.
Так за 11м24 рублевая наличка сократилась на 0.4 трлн, текущие счета снизились на 0.75 трлн, а срочные счета выросли на 13.8 трлн при общем росте М2 на 12.6 трлн.
За 11м25 рублевая наличка выросла на 0.2 трлн, текущие счета выросли на 2.18 трлн, а срочные счета прибавили всего 5.25 трлн при общем росте М2 на 7.65 трлн, т.е. в 2025 срочные счета обеспечили вклад на уровне 68.6% в структуре роста М2, а в 2024 – 109%, компенсируя выбытие по другим типам ликвидности.
В результате годовые темпы срочных депозитов замедлились до 13.3% (минимальные темпы с мая 2023) vs максимума на уровне 40% ровно год назад, а текущие счета ускорились до 15.2% (максимальные темпы с ноя.23), а до этого средние темпы роста были втрое ниже в годовом выражении.
Структурно происходит перераспределение в текущие счета, что в своей основе несет потенциальный проинфляционный риск через ускорение обращения ликвидности в экономике (потребление и инвестиции). Период «связывания» ликвидности на срочных счетах закончился в середине 2025 и сейчас происходит «расшивка» балансов, что потребует более сдержанного подхода в смягчении ДКП.
Нет детализированной структуры М2 на ноябрь, но по октябрьским данным следующий расклад:
• Депозиты населения: 62.4 трлн vs 52.8 трлн в ноя.24 и 28.4 трлн в янв.22.
• Депозиты нефинансовых компаний: 36 трлн vs 34.1 трлн в ноя.24 и 21 трлн в янв.22.
• Депозиты прочих финансовых организаций: 7.2 трлн vs 7.4 трлн в ноя.24 и 2.9 трлн в янв.22.
• Объем валютных депозитов на всех счетах клиентов: 13.8 трлн vs 15.5 трлн и 18.7 трлн соответственно.
Доля валютных депозитов во всех депозитах клиентов составляет 11.6%, минимум был в июн.25 - 10.1%, а максимум почти 39% в начале 2016, а в 2021 в среднем 26.7%.
Денежная масса (М2) выросла на 1.8 трлн руб или 1.49% м/м в ноябре (точно также было в октябре). С августа отмечается достаточно интенсивный рост М2 (в среднем по 1% в месяц).
В целом, в конце года денежные агрегаты всегда ускоряются, это сезонный фактор, однако за 11м25 производительность не особо высокая.
Годовой результат денежных агрегатов традиционно определяет декабрь, но за 11м25 прирост М2 вдвое ниже по номиналу, чем в 2023-2024 и в 4 раза ниже в реальном выражении, соответствуя долгосрочной тенденции в условиях отсутствия выраженного проинфляционного импульса.
С этой точки зрения, денежные агрегаты не оказывают проинфляционного воздействия в мере, достаточной для дополнительных корректировок в рамках ДКП.
В структуре М2 на 1 декабря 2025: 17.5 трлн наличная валюта вне банковской системы, текущие счета – 36.6 трлн, срочные счета – 70.8 трлн.
В 2025 году радикальные отличия в структуре изменения М2.
Так за 11м24 рублевая наличка сократилась на 0.4 трлн, текущие счета снизились на 0.75 трлн, а срочные счета выросли на 13.8 трлн при общем росте М2 на 12.6 трлн.
За 11м25 рублевая наличка выросла на 0.2 трлн, текущие счета выросли на 2.18 трлн, а срочные счета прибавили всего 5.25 трлн при общем росте М2 на 7.65 трлн, т.е. в 2025 срочные счета обеспечили вклад на уровне 68.6% в структуре роста М2, а в 2024 – 109%, компенсируя выбытие по другим типам ликвидности.
В результате годовые темпы срочных депозитов замедлились до 13.3% (минимальные темпы с мая 2023) vs максимума на уровне 40% ровно год назад, а текущие счета ускорились до 15.2% (максимальные темпы с ноя.23), а до этого средние темпы роста были втрое ниже в годовом выражении.
Структурно происходит перераспределение в текущие счета, что в своей основе несет потенциальный проинфляционный риск через ускорение обращения ликвидности в экономике (потребление и инвестиции). Период «связывания» ликвидности на срочных счетах закончился в середине 2025 и сейчас происходит «расшивка» балансов, что потребует более сдержанного подхода в смягчении ДКП.
Нет детализированной структуры М2 на ноябрь, но по октябрьским данным следующий расклад:
• Депозиты населения: 62.4 трлн vs 52.8 трлн в ноя.24 и 28.4 трлн в янв.22.
• Депозиты нефинансовых компаний: 36 трлн vs 34.1 трлн в ноя.24 и 21 трлн в янв.22.
• Депозиты прочих финансовых организаций: 7.2 трлн vs 7.4 трлн в ноя.24 и 2.9 трлн в янв.22.
• Объем валютных депозитов на всех счетах клиентов: 13.8 трлн vs 15.5 трлн и 18.7 трлн соответственно.
Доля валютных депозитов во всех депозитах клиентов составляет 11.6%, минимум был в июн.25 - 10.1%, а максимум почти 39% в начале 2016, а в 2021 в среднем 26.7%.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍69🤔27❤12🔥2👏2🤬1👌1🤡1💯1
Структура активов физлиц России на брокерском обслуживании
Банк России фиксирует 53.5 млн физлиц на брокерском обслуживании vs 47.4 млн в 2024, 38.9 млн в 2023, 29.1 млн в 2022 и 20.1 млн в 2021.
Невероятный рост на 33.5 млн или в 2.7 раза, но их абсолютно не видно ни на рынке, ни в активах.
Однако, количество уникальных клиентов всего 38.6 млн на 3кв25 vs 35.1 млн на 4кв24, 29.7 млн на 4кв23 и 23 млн на 4кв22.
Общее количество активов во всех видах ценных бумаг с учетом кэша на счетах составляет 11.8 трлн на 3кв25 vs 10.6 трлн в 2024, 6 трлн в 2022 и 8.3 трлн в 2021.
• 90.1% всех счетов – пустые или до 10 тыс руб vs 89.7% в 2024 и 86.9% в 2022, поэтому клиентскую базу можно смело делить на 10. Здесь можно добавить 0.09% отрицательных счетов (долг перед брокером), т.е. около 50 тыс клиентов имеют долг перед брокером? Не хило так.
• Микросчета до 100 тыс составляют 4.74% от клиентской базы vs 4.9% в 2024 и 6.06% в 2022.
• Мини счета от 100 тыс до 1 млн – 3.46% vs 3.67% и 5.06%.
Таким образом, отрицательные, пустые, микро и мини счета составляют 98.33% на 3кв25 vs 98.34% в 2024 и 98.19% в 2022, т.е. стабильная пропорция.
Эта группа удерживает лишь 6.05% от всех средств на брокерских счетах физлиц vs 6.8% в 2024 и 12.4% в 2022.
Реальное количество «живых» клиентов лишь 5.26 млн на 3кв25 по данным брокеров vs 4.86 млн в 4кв24, 4.53 млн в 4кв23 и 3.81 млн в 4кв22.
Клиентская база растет, но сотни тысяч, а не десятки миллионов фейковых счетов.
Наиболее подвижные в рыночном обороте счета от 1 до 6 млн формируют 1.26% от всех клиентов Vs 1.27% в 2024 и 1.45% в 2022.
Все, что выше 6 млн – это лишь 0.41% клиентов vs 0.39% в 2024 и 0.35% в 2022, однако эта группа формирует 80.7% от всех активов клиентов vs 80.1% и всего 68.5% в 2022.
Рынок становится более концентрированным у обеспеченных клиентов. Группа долларовых миллионеров держит 47.6% всех активов клиентов, формируя численность всего 0.024%.
Средний размер портфеля для 10% клиентов (активы выше 10 тыс руб) составляет 2.23 млн руб в 3кв25 vs 2.16 млн в 2024, 1.29 млн в 2022 и 1.88 млн в 2021.
Банк России оценивает чистые взносы на брокерские счета на уровне 1.92 трлн за 9м25 vs 1.02 трлн за 9м24 и 0.86 трлн за 9м23.
Где клиенты держат деньги? Валютные счета и активы иностранных эмитентов – 16.3% в структуре всех активов на 3кв25 vs 18.2% в 4кв24, 26.3% в 4кв23 и 31.3% в 4кв22, интерес к валютным активам снижается, как из-за инфраструктурных рисков, так и на фоне высокой рублевой доходности.
🔘 Доля кэша на счетах (с учетом валюты) всего 3.33% vs 3.95% в 4кв24, 6.08% в 4кв23 и 10.5% в 4кв22.
🔘 В облигациях в совокупности (с учетом иностранных эмитентов) держат 40.6% всех активов vs 34.7% в 4кв24, 37.7% в 4кв23 и 39.3% в 4кв22.
🔘 В акциях (с учетом иностранных эмитентов) держат 37.5% от активов vs 43.9% в 4кв24, 48% в 4кв23 и 44.4% в 4кв22.
🔘 В паях с учетом фондов денежного рынка держат 16% от активов vs 13.9% в 4кв24, 6.22% в 4кв23 и 3.55 в 4кв22.
Что касается денежного потока, в акции за 9м25 пришло 189 млрд vs оттока на 14 млрд за 9м24 и притока 138 млрд за 9м23.
В паи распределили всего 1 млрд за 9м25 (из-за сильного оттока в 1кв25) vs +254 млрд за 9м24 и +67 млрд за 9м23.
Основной поток идет в облигации: +1148 млрд за 9м25 vs +206 млрд за 9м24 и +210 млрд за 9м23.
В структуре распределения средств в облигациях, с начала 2023 из облигаций иностранных эмитентов вывели в совокупности 170 млрд руб и весь потом идет в рублевые облигации.
Начали пользоваться спросом ОФЗ, но в структуре размещений, спрос ничтожный – 447 млрд за 12м vs 725 млрд в корпоративных облигациях.
Банк России фиксирует 53.5 млн физлиц на брокерском обслуживании vs 47.4 млн в 2024, 38.9 млн в 2023, 29.1 млн в 2022 и 20.1 млн в 2021.
Невероятный рост на 33.5 млн или в 2.7 раза, но их абсолютно не видно ни на рынке, ни в активах.
Однако, количество уникальных клиентов всего 38.6 млн на 3кв25 vs 35.1 млн на 4кв24, 29.7 млн на 4кв23 и 23 млн на 4кв22.
Общее количество активов во всех видах ценных бумаг с учетом кэша на счетах составляет 11.8 трлн на 3кв25 vs 10.6 трлн в 2024, 6 трлн в 2022 и 8.3 трлн в 2021.
• 90.1% всех счетов – пустые или до 10 тыс руб vs 89.7% в 2024 и 86.9% в 2022, поэтому клиентскую базу можно смело делить на 10. Здесь можно добавить 0.09% отрицательных счетов (долг перед брокером), т.е. около 50 тыс клиентов имеют долг перед брокером? Не хило так.
• Микросчета до 100 тыс составляют 4.74% от клиентской базы vs 4.9% в 2024 и 6.06% в 2022.
• Мини счета от 100 тыс до 1 млн – 3.46% vs 3.67% и 5.06%.
Таким образом, отрицательные, пустые, микро и мини счета составляют 98.33% на 3кв25 vs 98.34% в 2024 и 98.19% в 2022, т.е. стабильная пропорция.
Эта группа удерживает лишь 6.05% от всех средств на брокерских счетах физлиц vs 6.8% в 2024 и 12.4% в 2022.
Реальное количество «живых» клиентов лишь 5.26 млн на 3кв25 по данным брокеров vs 4.86 млн в 4кв24, 4.53 млн в 4кв23 и 3.81 млн в 4кв22.
Клиентская база растет, но сотни тысяч, а не десятки миллионов фейковых счетов.
Наиболее подвижные в рыночном обороте счета от 1 до 6 млн формируют 1.26% от всех клиентов Vs 1.27% в 2024 и 1.45% в 2022.
Все, что выше 6 млн – это лишь 0.41% клиентов vs 0.39% в 2024 и 0.35% в 2022, однако эта группа формирует 80.7% от всех активов клиентов vs 80.1% и всего 68.5% в 2022.
Рынок становится более концентрированным у обеспеченных клиентов. Группа долларовых миллионеров держит 47.6% всех активов клиентов, формируя численность всего 0.024%.
Средний размер портфеля для 10% клиентов (активы выше 10 тыс руб) составляет 2.23 млн руб в 3кв25 vs 2.16 млн в 2024, 1.29 млн в 2022 и 1.88 млн в 2021.
Банк России оценивает чистые взносы на брокерские счета на уровне 1.92 трлн за 9м25 vs 1.02 трлн за 9м24 и 0.86 трлн за 9м23.
Где клиенты держат деньги? Валютные счета и активы иностранных эмитентов – 16.3% в структуре всех активов на 3кв25 vs 18.2% в 4кв24, 26.3% в 4кв23 и 31.3% в 4кв22, интерес к валютным активам снижается, как из-за инфраструктурных рисков, так и на фоне высокой рублевой доходности.
Что касается денежного потока, в акции за 9м25 пришло 189 млрд vs оттока на 14 млрд за 9м24 и притока 138 млрд за 9м23.
В паи распределили всего 1 млрд за 9м25 (из-за сильного оттока в 1кв25) vs +254 млрд за 9м24 и +67 млрд за 9м23.
Основной поток идет в облигации: +1148 млрд за 9м25 vs +206 млрд за 9м24 и +210 млрд за 9м23.
В структуре распределения средств в облигациях, с начала 2023 из облигаций иностранных эмитентов вывели в совокупности 170 млрд руб и весь потом идет в рублевые облигации.
Начали пользоваться спросом ОФЗ, но в структуре размещений, спрос ничтожный – 447 млрд за 12м vs 725 млрд в корпоративных облигациях.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍88🤔27❤19🔥6😱3👌2😁1🤯1🤬1🤩1💯1
Ресурс фондирования для корпоративного сектора в России
После отсечения от внешнего рынка капитала в 2022 году, единственным ресурсом фондирования являются рублевые инструменты в виде банковских кредитов и корпоративных облигаций (очень редко через размещение акций на открытых торгах).
Даже рост ставок по рублевым обязательствам, - не отпугнул бизнес от заимствований, т.к. закрытие операционных, инвестиционных или финансовых требований формировало спрос на доступный ресурс для финансирования кассовых разрывов (в данном случае под доступным понимается тот ресурс, где была готовность кредиторов или инвесторов предоставить займы, а не отсечение по стоимости фондирования).
Другими словами, не было выбора. Если внешний рынок капитала закрыт, здесь стоял выбор, либо не выполнять обязательства перед контрагентами, либо ценой снижения маржинальности обеспечивать функционирование бизнеса.
Совокупные рублевые обязательства российского бизнеса составили 106.3 трлн руб в окт.25, где банковские кредиты – 84.6 трлн, а корпоративные облигации – 21.7 трлн vs 92.8 трлн (76.6 + 16.2 трлн) в окт.25, 74.9 трлн (62 + 12.9 трлн) в окт.23, 61.5 трлн (50.2 + 11.3 трлн) в окт.22 и всего 54.1 трлн (42.8 +11.2 трлн) в начале 2022.
Менее, чем за 4 года произошло удвоение обязательств – это самый высокий темп с 2007 года, а с 2013 по 2021 средний темп соответствовал около 52% за сопоставимый период, т.е. темп роста обязательств удвоился относительно долгосрочной нормы.
Вот это удвоение (в денежном выражении избыточный прирост обязательств около 25-26 трлн руб) можно считать эффектом структурной перестройки – отсечение от внешнего фондирования, плюс замещение внешнего долга, плюс займы под операции слияния и поглощения иностранных компаний за бесценок среди «своих», плюс попытка замещения рыночной доли иностранных компаний, плюс расширение ВПК и прочие стабилизационные мероприятия.
Но всему есть цена. Около 15 трлн займов удалось взять в период низких ставок 2022-2023, но большая часть из них была рефинансирована, а не менее 30 трлн займов финансировались в эпоху, когда ставка была 16% и выше.
Сложно рассчитать актуальную средневзвешенную стоимость фондирования, т.к. не раскрывается структура долга, также за этот период рефинансировались займы, полученные до 2022 года (свыше 54 трлн руб), но учитывая высокую экспозицию в долге с плавающими ставками, справедлив диапазон 16-20% для всего долга в 106.3 трлн, а это около 19 трлн руб в год процентных расходов в пользу банков (до 15 трлн или почти 80% от долга) и инвесторов в облигации.
Это согласуется с процентными доходами банков по корпоративным кредитам (около 15 трлн в годовом выражении за 2025 год).
Структура долга и процентных расходов до 2022 предполагало бы примерно вдвое меньшую нагрузку, т.к. санкции и структурная перестройка экономики со смещением расходов в ВПК, не спровоцировали бы инфляцию в той мере, как в 2023-2025.
Избыточные расходы бизнеса на проценты (около 9-10 трлн из 19-20 трлн) напрямую вычитаются из прибыли бизнеса, снижая инвестиционный потенциал из собственных ресурсов, и распределяются в прибыль финансового сектора (в основном банков) и инвесторов (вкладчики по депозитам + владельцы облигаций), т.е. формально остаются внутри экономики (практически все инвесторы - это резиденты, а среди нерезидентов репатриация прибыли невозможна).
Прибыль финансового сектора реинвестируется, как правило, в ценные бумаги и новые кредиты, а доходы инвесторов преимущественно вновь реинвестируются в финансовый рынок (капитализация процентов или покупка финансовых инструментов) и лишь малая часть (обычно не более 10-20%) уходит в расширение спроса.
Вопрос в том, где закончится это «перетягивание каната», т.к. буфер устойчивости бизнеса небезграничен и это уже видно по резкому росту просрочек и ухудшения качества кредитного портфеля.
После отсечения от внешнего рынка капитала в 2022 году, единственным ресурсом фондирования являются рублевые инструменты в виде банковских кредитов и корпоративных облигаций (очень редко через размещение акций на открытых торгах).
Даже рост ставок по рублевым обязательствам, - не отпугнул бизнес от заимствований, т.к. закрытие операционных, инвестиционных или финансовых требований формировало спрос на доступный ресурс для финансирования кассовых разрывов (в данном случае под доступным понимается тот ресурс, где была готовность кредиторов или инвесторов предоставить займы, а не отсечение по стоимости фондирования).
Другими словами, не было выбора. Если внешний рынок капитала закрыт, здесь стоял выбор, либо не выполнять обязательства перед контрагентами, либо ценой снижения маржинальности обеспечивать функционирование бизнеса.
Совокупные рублевые обязательства российского бизнеса составили 106.3 трлн руб в окт.25, где банковские кредиты – 84.6 трлн, а корпоративные облигации – 21.7 трлн vs 92.8 трлн (76.6 + 16.2 трлн) в окт.25, 74.9 трлн (62 + 12.9 трлн) в окт.23, 61.5 трлн (50.2 + 11.3 трлн) в окт.22 и всего 54.1 трлн (42.8 +11.2 трлн) в начале 2022.
Менее, чем за 4 года произошло удвоение обязательств – это самый высокий темп с 2007 года, а с 2013 по 2021 средний темп соответствовал около 52% за сопоставимый период, т.е. темп роста обязательств удвоился относительно долгосрочной нормы.
Вот это удвоение (в денежном выражении избыточный прирост обязательств около 25-26 трлн руб) можно считать эффектом структурной перестройки – отсечение от внешнего фондирования, плюс замещение внешнего долга, плюс займы под операции слияния и поглощения иностранных компаний за бесценок среди «своих», плюс попытка замещения рыночной доли иностранных компаний, плюс расширение ВПК и прочие стабилизационные мероприятия.
Но всему есть цена. Около 15 трлн займов удалось взять в период низких ставок 2022-2023, но большая часть из них была рефинансирована, а не менее 30 трлн займов финансировались в эпоху, когда ставка была 16% и выше.
Сложно рассчитать актуальную средневзвешенную стоимость фондирования, т.к. не раскрывается структура долга, также за этот период рефинансировались займы, полученные до 2022 года (свыше 54 трлн руб), но учитывая высокую экспозицию в долге с плавающими ставками, справедлив диапазон 16-20% для всего долга в 106.3 трлн, а это около 19 трлн руб в год процентных расходов в пользу банков (до 15 трлн или почти 80% от долга) и инвесторов в облигации.
Это согласуется с процентными доходами банков по корпоративным кредитам (около 15 трлн в годовом выражении за 2025 год).
Структура долга и процентных расходов до 2022 предполагало бы примерно вдвое меньшую нагрузку, т.к. санкции и структурная перестройка экономики со смещением расходов в ВПК, не спровоцировали бы инфляцию в той мере, как в 2023-2025.
Избыточные расходы бизнеса на проценты (около 9-10 трлн из 19-20 трлн) напрямую вычитаются из прибыли бизнеса, снижая инвестиционный потенциал из собственных ресурсов, и распределяются в прибыль финансового сектора (в основном банков) и инвесторов (вкладчики по депозитам + владельцы облигаций), т.е. формально остаются внутри экономики (практически все инвесторы - это резиденты, а среди нерезидентов репатриация прибыли невозможна).
Прибыль финансового сектора реинвестируется, как правило, в ценные бумаги и новые кредиты, а доходы инвесторов преимущественно вновь реинвестируются в финансовый рынок (капитализация процентов или покупка финансовых инструментов) и лишь малая часть (обычно не более 10-20%) уходит в расширение спроса.
Вопрос в том, где закончится это «перетягивание каната», т.к. буфер устойчивости бизнеса небезграничен и это уже видно по резкому росту просрочек и ухудшения качества кредитного портфеля.
1🤔25❤12👍10🔥5💯5🤬3🐳1