У Bybit две версии ордербука.

Первая с лучшим спредом, вторая урезанная.

RPI orderbook (Retail Price Improvement) = это полный стакан, но если вы выставляете ордера через API, то вы не работаете с BBO (Best Bid Offer) из этого стакана.

Проще говоря, биржа ведёт стакан ордеров (лучшие цены), но не всем участникам даёт к нему равный доступ.

@thegrindingmachine

Меня не было на последнем Breakpoint, но я активно следил за событием. Сделал выжимку CT по этому событию. Тут не будет каких-то инсайдов из разговоров, так как на самой конференции меня не было.

Информацию собрал из публичных источников, верить ей или нет - выбирайте сами. В любом случае вы можете все перепроверить, посмотрев плейлист Breakpoint 2025 из 200 видео. Несколько часов контента от работников ведущих Solana проектов.

Если же вам не интересно, то можете читать твиты-выжимки на каждое видео от Kyle Samani, Managing Partner Multicoin.

Апдейты проектов:
• Ellipsis Labs представили Phoenix Perpetuals - on-chain биржу бессрочных фьючерсов.
• Coinbase в приложении теперь позволяет пользователям покупать и торговать любыми токенами с SOL DEX с помощью дебетовой карты, банковского счёта или $USDC.
• Jupiter Exchange приобрели RainFi, чтобы построить offerbook и P2P-кредитование для всего, а также анонсировали 7 новых продуктов.
• Solflare анонсировали Solflare Shield, аппаратный кошелёк.
• Keel Fi запустили фонд объёмом $500M для RWA на Solana.
• xStocks запускают ETF-корзину MAG-7 (Apple, Microsoft, Google, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla) с плечом на Kamino.
• Solstice подтвердили, что токенсейл SLX состоится 22 декабря.
• В Doublezero теперь можно получать усиления стейкинга, помогая привлекать новых высококачественных валидаторов.
• Marginfi совместно со своим проектом Project 0 планируют запуск токена в Q1 2026 (Marginfi ведёт самую долгую по времени points-программу на Solana).
• Ranger Finance поинты дают гарантированную аллокацию на ICO; команда планирует привлечь минимум $6M на MetaDao ICO.
• Kamino провели ребрендинг и запустили 6 новых продуктов, включая RWA DEX, Kamino BuildKit, private credit, borrow intents и другие.
• У Titan Exchange скоро будут запущены лимитные ордера.
• KAST открывает бизнес-waitlist, предоставляя ранний доступ.
• Phantom запускает PMs в кошельке совместно с Kalshi.
• Oro запускает $StGOLD (пригодный для DeFi), новый доходный примитив для золота, а также разворачивает глобальный выкуп физического золота.
• Pyth Network анонсирует $PYTH Reserve и будет использовать доходы протокола через DAO для байбеков.
• Drift Protocol: мобильное приложение выйдет в Q1 2026.
• У Flash Trade планируется крупное обновление платформы в Q1 2026: on-chain стаканы, RWA торговля, исполнение сделок менее чем за 50 мс.
• Solana mobile запустили программу Builder Grants.
• LightProtocol представили Light Token - новый стандарт токенов на Solana, который в 200 раз дешевле.
• Huma Finance предоставит ликвидность для стейблкоинов на Solana для глобальной торговли редкоземельными металлами.
• Helius Labs запускает getTransactionsForAddress - API для сортировки и запроса транзакций по адресу кошелька.
• worm.wtf запускает PMs с плечом.
• Sanctum запускает мобильное приложение.
• Moonbirds: TGE запланирован на Q1 2026.

Самый популярный фидбек на конференцию от Jason Choi:

Вероятно, это самое мрачное настроение, которое я наблюдал на криптоконференции за долгое время.

Это вовсе не упрёк мероприятию - оно было хорошо организовано. Просто есть общее чувство выгоревшего цинизма, которое пронизывает разговоры с билдерами, венчурными инвесторами и трейдерами.

OG тихо «сливаются» / фактически AFK, венчурные фонды чувствуют себя плохо, рекордные изъятия средств из ликвидных фондов, минимум новых проектов, общее оцепенение билдера, которые продолжают работать по инерции, а не из-за энтузиазма.

И дело не только в цене.

Даже в 2019, 2022 и начале 2023 годов, когда рынки тоже были далеко не в лучшей форме, на таких конференциях ощущалась настоящая искра. Было искреннее ощущение, что когда-нибудь весь мир будут рассматривать через призму крипты, примерно так же, как сегодня воспринимают AI.

В этот раз такое встречается редко.

Были несколько разговоров про DePIN и DeSci, которые показались чем-то новым, но они остаются ничтожной частью рынка.

В целом же единственный источник энтузиазма у людей - стейблкоины и еще больше Perp DEX.

@thegrindingmachine

Победители Solana X Colosseum Cypherpank Hackathon

Consumer Apps:
1. Superfan: децентрализованный музыкальный лейбл
2. Fora: торговля на PMs в групповом чате
3. toaster.trade: tiktok style ставки на базе Hyperliquid
4. Nomu: RWA launchpad

DeFi:
1. Yumi Finance: on-chain версия «купи сейчас и плати позже»
2. Kormos: переосмысление доходности стейблкоинов
3. Rekt: геймефицированное трейдинг приложение, работающее на базе Drift Protocol
4. Archer: сбор всех сделок в один пакет и исполнение по одной цене, что устраняет фронтранинг
5. Hobba: самостоятельно погашаемые кредиты

RWA:
1. Autonom: RWA оракул
2. Legasi: институциональный credit layer
3. Pencil Finance: кредиты для студентов

Stablecoin:
1. Temporal: AI agent банкинг
2. SP3ND: покупка товаров на Amazon за стейблкоины

@thegrindingmachine

Aave пришел к четвертой версии, Aave V4. Она превращает Aave из набора отдельных лендинговых пулов в инфраструктурный слой ликвидности для DeFi.

Вместо множества отдельных пулов появляется единый пул ликвидности (Hub) на каждый блокчейн. Поверх него работают изолированные кредитные рынки (Spokes) с собственными правилами залога, ликвидаций и рисков.

В архитектуре выделяются Hub (хранит депозиты), Spokes (изолированные рынки, берущие ликвидность из Hub в рамках лимитов), Governance (управляет лимитами и рисками).

Что меняется для пользователей:
> Депозиты автоматически работают на всех рынках
> Новые рынки не требуют отдельного привлечения ликвидности

На фоне развития протокола обострился конфликт между Aave DAO (холдеры токенов) и Aave Labs (частная компания, которая разрабатывает интерфейс, продукты и UX).

Поводом для этого послужила замена ParaSwap на CowSwap. Комиссии со свапов теперь идут не в DAO, а на адрес, контролируемый Aave Labs. Потенциальная потеря для DAO 10M$.

Позиция Labs заключается в том, что интерфейс - это продукт, а не часть протокола. DAO не владеет IP и брендом юридически.

DAO настаивает на том, что ценность Aave как бренда была сформирована им. Монетизация под брендом Aave без распределения доходов = потеря ценности от токена AAVE.

Ситуацию не упрощает Horizon, RWA проект, потративший больше, чем заработал. С MegaETH Labs обошли стандартный процесс DAO.

Aave V4 увеличивает абстракцию и UX контроль. А UX дает контроль над потоками денег. Если UX контролирует частная компания, а не DAO - токен AAVE теряет экономический смысл.

Очень важный вопрос, особенно в эпоху кризиса токен идентичности, когда токены практически бесполезны и активно токенезируются акции.

@thegrindingmachine

Aevo был подвергнут эксплойту на нескольких старых ваултах.

Возвращать деньги будут не с treasury или ревенью, а со старых неактивных адресов.

Мне кажется, что даже в таких случаях протокол не имеет никакого права использовать средства пользователей.

Проблемы команды не должны быть проблемами юзеров, тем более их баланса.

@thegrindingmachine

Circle приобрела Interop Labs, команду, стоящую за разработкой Axelar. К Circle перешла команда и IP. Токен, Foundation и сеть остались за бортом.

Эта ситуация еще раз доказывает, что токены не дают никаких прав на бизнес, даже тем, кто инвестировал в проект на начальных стадиях развития.

Токены ≠ акции. У вас нет доли, нет прав на выручку, нет прав на экзит. Команда может уйти в любой момент, и никто не обязан работать на рост цены токена.

Даже если взять в пример TradFi с акциями, то когда компания банкротится, акционеры не в лучшем положении. Сперва расплачиваются с кредиторами, и если очень повезет, очередь дойдет до инвесторов.

И если она дойдет, можно ожидать выкуп акций на OTC у самых крупных держателей с дисконтом. О каких-то возвратах речи не идет.

Что уж говорить про крипто-рынок.

Вероятно, мы близимся к токенам в которые встроено equity (сомнеюваюсь, что SEC разрешит) или к токенизированным акциям проекта.

@thegrindingmachine

В последнее время меня стал напрягать тезис некоторых разработчиков:
«Мы early, поэтому экосистема поможет нам вырасти».

Это привлекает девов, которые ожидают, что команда блокчейна сделает за них всю работу и принесёт пользователей. Между тем сами команды экосистем обычно не имеют представления, как развивать продукты; их главный стимул - привлекать команды, которые выглядят перспективно, чтобы поднять оценку своей ещё не запущенной сети, полностью полагаясь на самих билдеров в вопросе привлечения пользователей.

Получается странная петля, где все ждут, что кто-то другой создаст импульс.

Как создатель продукта, ты также берёшь на себя риск исполнения, который не можешь контролировать. У стартапов очень ограниченное время. Ты можешь всё построить и всё равно уйти в ноль, потому что команда main продукта, на которой ты развиваешься, слишком долго запускается.

Перестаньте зависеть от того, что кто-то другой сделает работу за вас.

@thegrindingmachine

Если активно занимаетесь DeFi, то через эту аппку можете трекать позиции китов на Aave/Spark.

Это вам не заменит полноценный on-chain research, но лично я никогда не отказываюсь от подобных инструментов.

@thegrindingmachine

С токенизацией, думаю, знакомы все. Особенно она стала популярна в последнее время, когда все возможное и невозможное пытаются засунуть в on-chain.

Больше всего внимания уделяется токенизированным акциям и Pre-IPO. О первом вы уже знаете достаточно (если нет, то используйте поиск в канале), а вот с Pre-IPO ситуация сложнее.

Изначально Pre-IPO никогда не работал для ритейл инвесторов. Минимальные вложения в 100K$ или больше, неадекватные комиссии, бешеные локи. Создание стоимости было смещено в сторону приватных рынков. С ослаблением регуляции все больше крипто-компаний выходило через IPO. В это же время были предприняты попытки демократизировать частные рынки через токенизацию и Perps.

Ключевая проблема Pre-IPO заключается в отсутствии адекватного спота.

Этот рынок появится раньше не мог. SpaceX не станет добавлять в cap table (книгу собственников компании) покупателя на $150, даже крупных институционалов могут отклонить.

Преимущественно, рынок принадлежит крупным институциональным игрокам, таким как Nasdaq Private Market и Forge.

Институциональный путь закрыт для ритейла. Максимум, что простой инвестор может получить: дробленный доступ или покупку SPV (компании, созданной исключительно для владения акциями) блоком.

Возможно, Pre-IPO Perps реально что-то прогрессивное и совершенно необходимое, но в данный момент они очень сырые.

Нет реального спота - нет живых цен. Оракулы работать не смогут. Все, что они могут предложить сейчас - 409A (налоговая оценка). Это напоминает PM. ММ толком не хеджится, спред все шире и ликвидность утекает.

А с точки зрения институционалов это муторно. Без согласия эмитента реализовать подобное невозможно.

Эволюция должна выглядеть так:

Спот —> Perps —> DeFi

Билдеры, создавшие такой хаб, получат огромную долю рынка. Естественно, это займет пару лет, но награда будет соответсвующей.

@thegrindingmachine

Что не так с USDT в Индии и как это понять?

Стейблкоины - штука крайне полезная в наше время. В них огромное количество плюсов, но есть и определенное количество минусов.

Если вы вводите в поиск курс USD to INR (индийская рупия), то значение будет на уровне 90. Этот обменный курс официально поддерживается Резервным банком Индии. Банки и другие крупные игроки торгуют по этому курсу.

Есть вероятность, что вы захотите купить крипто-доллар. USDT никогда не будет стоить 90. На Binance курс составляет 95.

Получается стабильная премия в 5-6% сверх курса.

Рупия уже не первое десятилетие обесценивается по отношению к золоту и доллару. Ранее индийцы покупали золото для защиты от инфляции. Государство сдерживало спрос через импортные пошлины, чтобы контролировать торговый дефицит.

В июле 2024 года правительство снизило её до 6% с 15%.

Люди с не очень официальными доходами все так же не хотят сидеть в рупии, желая диверсифицироваться. Покупать золото у ювелиров они не могут, так как золото отслеживается государством и налоговой. В основном покупается золото из ОАЭ. Напрямую деньги перевести нельзя.

Под эту задачу использовали систему хавала.

Вы отдаёте рупии брокеру в Мумбаи, а его партнёр в Дубае выдаёт дирхамы получателю. Деньги физически границу не пересекают, и расчёты между брокерами идут позже, часто через фиктивную торговлю или золото.

Прибыль равнялась сэкономленному налогу, то есть 6%.

Хавала была неудобна, ведь использовала наличные. С USDT всё стало значительно проще.

Пошлина не платится, но нужно иностранное средство платежа. Импортёр покупает USDT в Индии за «серые» или «чёрные» рупии через P2P-рынки, повышая цену USDT. Если премия превышает 6%, прибыль исчезает - спрос на USDT падает. Поэтому рынок естественным образом подбивает премию USDT к ставке золотой пошлины.

@thegrindingmachine

Том Ли (менеджер DAT) довольно сильно заинтересован в том, чтобы продолжать активно закупать ETH до конца года.

Он получает 15M$ авансом после одобрения акционерами 15 января.

Кроме того, ему полагаются PSU (performance stock units):

— 500 000 PSU, когда он достигает 4% предложения ETH

— 1 000 000 PSU, когда он достигает 5% предложения ETH

У компании сейчас около 1B$, так что выглядит вполне логично, что они не будут снижать темпы покупок до конца года.

Это означает структурный, неценовой спрос на ETH (они покупают не потому что дешево, а потому что должны купить). Том Ли лично выигрывает, если его структура быстро и публично накопит большой объем ETH. Институциональный интерес может и не быть интересом вовсе.

Всегда учитывайте это.

@thegrindingmachine

DraftKings релизнули свой Prediction Market, который выглядит ну очень плохо. Есть ощущение, что его завайбкодили. Какие-то исходы рынка заблокированы, интерфейс отображает несуществующие ставки. Для компании с капитализацией в 17B$ слабоватая реализация.

И добавьте к этому фиксированную комиссию в 2 цента за каждый контракт. Если вы купите контрактов на 10 центов, то комиссия составит 20%.

Нет возможности торговать во время матча/события. И на платформе работает только один ММ от DraftKings. В теории ваши заявки могут не исполняться из-за этого.

@thegrindingmachine

Конфликт между Aave Labs и DAO набирает все больше оборотов.

Aave Labs вынесли предложение на голосование без согласия и уведомления человека, чьё имя стоит на предложении. Дискуссия в сообществе шла активно, появлялись новые аргументы.

Голосование было запущено в спешке, перед праздниками, чтобы снизить внимание, участие и координацию DAO. Речь идёт о владении активами Aave (IP, бренд, контракты), то есть о том, кто реально контролирует протокол: DAO или Labs.

Это выглядит как централизация власти, противоречащая идее DAO.

Идея ownership токенов становится всё актуальней.

@thegrindingmachine

Решил углубиться в их модель, подробно покопаться в том, что они делают.

Токенизация акций происходит по двум моделям:

1. Модернизация владения и перемещения ценных бумаг внутри существующей системы
2. Переопределение владения акциями

В США инвестор не владеет своими акциями. Это большая цепочка посредников. В самом низу находится реестр акционеров эмитента, который ведёт трансфер-агент. В большинстве случаев в реестре указано одно имя: Cede Co, номинальный держатель DTCC.

DTCC ведёт учёт того, сколько акций положено каждому участнику. Клиринговые брокеры - прямые участники DTCC, обслуживающие брокеров, которые работают с клиентами. Инвесторы не владеют конкретными акциями, а имеют юридически защищённое право требования к своему брокеру.

Именно эти права требования DTCC и токенизирует, а не сами акции. Это улучшает систему, но не устраняет ограничения, заложенные посреднической моделью.

В модели DTCC акции остаются зарегистрированными на Cede Co. Меняется форма учёта прав требований - они получают цифрового двойника в виде токена на разрешённом блокчейне.

Будущее не в победе одной модели (DTCC или прямое владение), а в их взаимодействии. Старая система становится быстрее и дешевле. Параллельно возникают новые рельсы для того, чего старая система не умеет. Именно наличие прямого пути владения делает инвестора главным победителем.

@thegrindingmachine

Что я вам настоятельно советую прочитать в ближайшее время, не откладывая (это невероятно сильные авторы и статьи):

1. Dealing with loss: Как справится с потеряй капитала

2. The Most Uncomfortable Phase of Crypto Has Begun: Adoption криптовалюты продолжается, но цены могут не расти годами

3. how to make money as a random dickhead: Как зарабатывать маленькому трейдеру

4. Why 99% Of People Are Getting Poorer: Почему 99% людей обеднеют и при чем здесь Bitcoin

5. Crypto Theses by Messari 2026: Предикты на 2026 год в 400 страниц и 6 часов чтива (вы обязаны прочитать это)

6. Notes on Internet Addiction: Справляемся с зависимостью от Интернета и остаемся продуктивными

7. A sense of purpose: Ты зарабатываешь сумасшедшие суммы, но внутри ты все еще пустой

@thegrindingmachine

Команда Harmonic выпустила Explorer, сфокусированный на блоках.

Этот Explorer ставит блок в центр внимания. Он показывает все транзакции блока как единую структуру. Это помогает видеть, какие программы использовались, как транзакции связаны друг с другом, порядок и взаимосвязи внутри блока.

Это будет полезно:
> разработчикам Solana
> MEV-ресерчерам
> валидаторам
> аудиторам

@thegrindingmachine

PumpFun направляет 100% revenue на выкуп $PUMP.

Несмотря на это, токен упал более чем на 80% по сравнению со своим историческим максимумом и примерно на 30% ниже своего предыдущего исторического минимума.

Jupiter потратил 58M$ на байбеки $JUP. Токен упал на 64% по сравнению с сентябрем. Meow признал, что токеномика не работает.

Токены с байбеками проходят этап переоценки, как и сама стратегия. Не всегда выкуп токенов с рынка = рост.

В некоторых случаях логичнее потратить эти деньги на новые идеи и развитие бизнеса, чем идти за толпой.

@thegrindingmachine