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중국계 거래소 vs 미국계 거래소 (1/2)
최근 나온 HLP 탈취, azi님이 써 준 오프 체인 장부 거래소(링크) , Lighter, Backpack, Variational 등을 잘 이해하기 위해서 진영을 나눠 이해하면 좋을 듯.
방장이 생각하는 거래소를 구분 짓는 두 프레임은 중국계 거래소냐 미국계 거래소냐 일 것 같음.

1. 크립토 거래소에서 문제는 유동성에서 발생하고 이는 MM에게서 나온다고 생각함.

2. MM은 외부 마켓메이커, 내부 마켓메이커로 구분되는데 여기서 마켓메이커는 유동성 제공자, 오더북을 깔아주는 시장 조성자를 의미함.(특정 코인 드라이빙 목적 MM집단은 여기서 제외)

3. 크립토에서 유동성을 제공하는 MM은 상대 포지션을 오더북으로 받아주고 포지션을 보유(오픈)하게되므로 시장에서 항상 위기에 노출되는 경향이 있고, 이를 빠르고 전략적으로 처리해야함. 그리고 시간이 가면 갈수록 크립토 MM들의 난이도는 올라가는 중

4. 이를 보상하면서 자발적인 유동성의 참여를 유도하기 위한 거래소 수수료 모델은 수수료 5bp중에 1.5bp를 MM에게 우선 떼주는거임
거래소는 손해를 보면 안되는 플랫폼이기 때문에 나머지 3.5bp의 net fee 중 레퍼리, BD에게 n%를 줬었음.

5. 하지만 결국 거래소의 수익을 늘려주는건 레퍼리와 BD들이고, 이들의 불만이 커져갔기에 우선순위를 바꿈.
우선 일정 퍼센트 안(예를 들어 50%)에서 5bp의 n%를 먼저 나눠주고 그 이후 남은 net fee에서 추가적 요율을 받는 파트너들에게만 MM fee인 1.5bp를 부과함

6. 그런데 크립토 MM은 일년에 몇번 발생하는 블랙스완에 너무 막대한 피해를 입고, 리스크on 시기가 되면 MM들의 유동성 제공 의사가 급격하게 떨어지며 거래소의 유동성이 부족해지고 또 이로 인한 연쇄 피해가 발생함

7. 그래서 거래소는 내부 마켓메이커(internal MM) 의 의존도가 높아지고 이들의 실력이 중요해짐. 거래소 자체에서 처리하기 시작하면 블랙 스완이 오더라도 청산 규칙 및 보장을 받을 수 있는 범위가 넓어지고, 결론적으로 MM에 들어가는 비용을 아껴 마케팅과 강력한 영업팀을 꾸릴 수 있기에 더 많은 시장 노출을 노릴 수 있게됨.
7-1. 사실 현재 펍덱의 Vault도 인터널 마켓메이킹의 한 종류이지만 이를 퍼블릭으로 열어 리테일들의 자산으로 유동성을 채우고 이에 대한 보상을 설정하는 방식으로 운영됨. 볼트를 운영하는 규칙과 실력이 상당히 중요함.

8. 하지만 인터널MM의 제일 큰 문제는 결국 거래소 내부의 블랙박스가 밖에서 감사가 안된다는 점임. 청산규칙을 무시하고 오더북을 마음대로 깔아버리고, 일명 장부거래 b북 카지노를 운영하게 되면서, 큰 하락에 손실이 누적되어 FTX같은 사태가 벌어질 수 있음. 그렇기 때문에 미국에서는 법적이슈가 상당히 강함.

9. 그렇다면 온전한 a북(모든 거래가 외부, 유저가 제공하는 실거래, 실호가)이 정답인가? 사실 크립토 시장에서 a북을 만들수가 없다는 사실이 가장 크리티컬 한듯 합니다
1) 코인이 너무 많음.
2) 주식 시장처럼 a북을 만들려면 전세계 사람들이 하나의 거래소에 들어가야하고 그 위에 기관거래까지 받혀주는 합법 B북 프라임 브로커리지까지 존재해야함

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중국계 거래소 vs 미국계 거래소 (2/2)
10. 결론적으로 유동성을 어떻게 채우고 성공시키느냐에서 중국계vs미국계 거래소의 차이가 드러난다고 생각함.. 거래소 내부 관계자들은 거래소 자체의 싸움에서는 미국보다 중국의 우위를 점치고 있는 경향이 큼. 이유는 초기부터 살아남은 중국의 "쩐"들이 시장상황과 관계없이 거대한 네트워크를 구축했고 이 자본이 유동성과 마켓메이킹, 신규 거래소들 간의 서열까지 사실상 같이 결정하기 시작했음.(수수료 낮고 상장빠르고, 이벤트 열어주는 MEXC가 버티는데 비슷한 모델 거래소가 나올 수 있을까?)

11. BYBIT 2조원 탈취때 binance, bitget, gate등이 몇천억씩 몇시간안에 지원한 사례에서 단순 BYBIT이 돈을 잘버는 기업이라서 경쟁자를 살린게 아니라 이미 그들의 "쩐"은 모두가 필요에 의해 섞일 수 있다고 보는게 맞다고 생각함. 세세한 컴플라이언스 이슈를 크립토에서 완벽하게 준수하는것보다 빠르게 유동성을 채우고 거래소를 성공시키는 것에 대한 경험과 자본이 있음.

12. edgeX를 이 프레임안에서 해석하자면, "빠른 실행력"의 장점을 가져오되, 리스크 관리와 구조 설계를 집요하게 올렸음. 인터널 마켓메이킹 역량을 내부에 두고, 시장이 흔들릴때 직접 유동성을 책임지면서 사용자가 느끼는 스프레드, 체결속도, 모바일, 커뮤니티, 지표등을 완성시킴. 자본과 네트워크를 토대로 실행속도와 프로덕트 퀄리티를 극대화시킴. 세세한 컴플라이언스 이슈가 없는 perpdex는 아직까지 그들이 원하는 최고의 무대임.

13. 반대로 미국은 같은 문제를 혁신과 기술로 극복하길 원하며 컴플라이언스를 준수하는 선에서 새로운 방식의 유동성을 만드려는 성향이 강함. Base Super app, Lighter의 zero fee, Variational의 OLP, Backpack의 토큰/IPO/Superapp빌딩 등 방향성은 이상적이지만, 느리고, 규제에 엄격한 이상주의적인 미국식 유동성 실험이라고 생각함.

14. 일례로 Backpack의 유동성이 왜 늦게 채워지느냐에 대한 질문도 이 관점에서 설명이 가능함. 핵심 빌더, 리걸팀은 FTX, 알라메다 출신이며 SBF의 자금이동에 관한 트라우마식 반감을 갖고 있는 사람들임. 그들은 SBF가 인터널 마켓메이킹으로 어떤 잘못을 했는지, 그리고 그 잘못을 하지 않았다면 현재 미국에서 FTX의 위상이 어땠을지 너무 잘 아는 팀이기 때문에 인터널 마켓메이커 대신 A북, 유동성 Vault의 방식을 설계하고 있음. 이조차도 퍼블릭이냐 프라이빗이냐 논의해가면서 컴플라이언스 이슈를 지키고 있고, 모든 걸 포괄할 수 있는 CEX 레벨로 넘어가는 거래소를 빌딩하는 중.

15. 그러다 보니 결국 크립토 시장에 주식과 FX를 본격적으로 들여오는 역할도 미국 진영에서 먼저 나올 확률이 높다고 봄(Lighter 투자진부터) 비상장주식, 실제 주식을 크립토에 올리는 논의 자체가 미국 기업, 기관 네트워크 위에서 움직이고 있고, SEC가 미국쪽 진영에 활로를 뚫어주기 시작할거라 생각함. 전통자산을 끌고 들어오려는 긴 호흡을 준비하고 있는 중.

16. 거래소 내러티브에서.. 양쪽 진영이 판을 까는 사이, 알트코인 개별주 시대는 점점 끝나가는 느낌이 강해짐. 단순 리서치 재료와 내러티브가 떨어진 것을 넘어서, 시장에 새로운 조각을 제공해 줄 수 있는 프로젝트가 이전 처럼 많이 나오긴 힘들어 보임. 이는 우리가 지금까지 봐왔던 역사에서 답을 찾자면 프레딕션 마켓과 주식과 펀드, 체인등이 거래소에 흡수되는 방향으로 갈 확률이 높다고 생각함.
그게 Super app/ Super Chain이고

17. perpdex chain도 같은 흐름 안에 있다고 생각함. 최근 Gate에서 Aden을 인수하고, 다른 거래소들도 perp chain을 빌딩하고 있음. Binance에서 Aster를 펌핑하고, BYBIT에서 ApeX를 다시 밀고 있는 이유는 결국 그들이 하고 싶었던 온체인 플레이의 왕도가 perpdex체인 + CEX/DEX 하이브리드인걸 인정하고 온체인 유동성과 오프체인 거래소 비즈니스를 정렬시키는 시도 아닐까?

18. 하지만 아직도 모든것이 정렬되려면 많은 시간과 케이스가 필요하다고 느낌. 왜냐면 Binance에서 만든 BNB체인의 $BNB, 그리고 Aster 거래소에서 $ASTER를 어떻게 구분해야할까? 혹은 BYBIT에서 만든 멘틀 디파이 체인, $MNT 과 빌딩하고 있는 APEX perp chain의 $APEX의 사용처를 어떻게 구분해야할까에 대한 고민은 아직까지 하고 있는 것으로 보임.

거래소/체인/토큰 의 역할과 가치 저장 수단을 어디까지 분리할까에 대한 합의도 중국식 자본 드라이빙 모델과 미국식 컴플라이언스 모델이 계속 부딪히면서 만들어질 것 같음. 시즌 끝까지 공부하기 화이팅화이팅
2/2

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코베 모나드 세일 돈 많이 넣는다고 실패하는 로직 아님. 사진 보세요.

https://x.com/keoneHD/status/1990467241104609741?s=20

모나드 코파운더발 정보니깐 믿으면 됨.

널리 퍼트려주세요.

120k $BTC → "이 딥은 선물이야"

110k $BTC → "이게 마지막 셰이크아웃이야"

100k $BTC → "이것은 강력한 지지 수준입니다"

90k $BTC → "이것은 정상적인 강세장 폭락입니다."

80k $BTC → "그래서 위험 관리가 중요한 거예요, 여러분 모두 상승세에서 수익을 냈기를 바랍니다"

지난 일주일 트위터 요약

Monad 메인넷나오면 할것(11월 24일 Mainnet)
(Monad 킬러디앱은 Kuru가 될것같음)
1. Kuru (CLOB DEX) -> vault, 볼륨작
2. Perpl (perpDEX) -> OG들이 메인넷떄 얼리엑세스 될것같음

MegaETH 메인넷나오면 할것 (Q4 예정)
(MegaETH 킬러디앱은 GTE가 될것같음)
1. GTE (DeFi 2.0) - GTE의 철학이 내가생각하는 perpDEX 2.0과 너무 유사해서 많은 시드를 태울 생각

하락장 코인충들 지켜야할 규칙

- 배민, 요기요 등 배달앱 삭제
- 보일러 가동 금지
- 커피 금지
- 하루에 한끼만 먹기
- 엄마 미안해

크크크크

완전 쌉 공포인데 그래서 사봄

제발 반등좀요

사야지