Если добавить к предыдущему посту сегодня же вышедший отчет по инфляционным ожиданиям - то выбор брошки становится более понятным ). Хотя нужно учитывать, что у нас инфляционные ожидания очень сильно обусловлены: курсом рубля ... продуктами питания и ... ценами на недвижимость, а индекс потребительской инфляции - нет.
#ФРС #ставка #ипотека #экономика #банки #недвижимость #США
"Not time yet" … пусть «пенится»
Заседание ФРС сегодня особо нового ничего не принесло, рынки к заседанию (видя рост инфляции по всем показателям) пытались закладывать хоть какие-то сигналы от ФРС на ужесточение политики. ФРС, как и на прошлом заседании, убеждала рынки, что никакого сворачивания стимулов в планах нет и время для сворачивания стимулов еще не пришло … инфляция временна, а то, что финансовые активы «пенятся» - это из-за более быстрой вакцинации, а не из-за ультра-мягкой политики. Самое интересное здесь будет чуть позднее, когда фактическая инфляция начнет бить максимумы десятилетия, а ФРС придется успокаивать рыночные страхи, да и свои собственные отчасти.
А пока рынок жилья США, как выражается глава ФРС «пенится», вслед за другими рынками. По данным S&P CS цены на жилье в 20 крупнейших городах США за первые два месяца года выросли на 2.4%, а за год их рост составил 11.9% г/г. Но это только февраль, Zillow за первый квартал фиксирует рост цен на 3.4% и 10.6% г/г. Оба индекса пока еще не добрались до рекордов годового прироста цен перед кризисом 2008 года, но это лишь вопрос пары-тройки месяцев.
По данным Ассоциации риелторов США медианная цена односемейного дома на вторичном рынке жилья США выдала в марте прирост на 18.4% г/г, в долларах, не в рублях ). Продажи на вторичном рынке упали в последние месяцы с 6 до 5.3 млн домов в год … но это не потому, что покупать некому, а потому, что предложение лежит у исторических минимумов (продавать не торопятся). Количество выставленных на продажу домов покрывает продажи лишь за 2 месяца – это почти вдвое ниже уровней пузыря 2008 года. Американцы не хотят продавать недвижимость, средний срок продажи объекта упал до исторического минимума – 18 дней. На первичном рынке формально медианная цена дома за год не выросла … но это лишь иллюзия. Продажи новых домов выросли до 1.02 млн домов в год, покупать американцам приходится в стадии, когда строительство еще не начато (доля этих продаж на максимумах), потому как предложение готовых односемейных домов на историческом минимуме. Ну и в целом предложение новых домов относительно объемов продаж на минимумах.
В условиях высокого спроса растут выданные разрешения на строительство, закладки новых домов, количество строящихся домов, но строится примерно столько же сколько покупается (а в США часть строительства на продажу не выходит), т.е. дефицит сохраняется. На этом радостном фоне цены на пиломатериалы в США выросли с начала года в два раза, а за последние 12 месяце в три раза.
При этом, американцы интенсивно рефинансируют свои дома «окэшивая» их стоимость через ипотеку, здесь пока не рекорд - $73.5 за квартал, но и данные пока только за 4 квартал 2020 года. Внешне кажется не так много … это лишь кажется, на самом деле такой объем Cash Out сопоставим с медианной з/п ~5.5 млн американцев. Так что американцы все активно занимаются своим излюбленным перед кризисом 2008 года занятием – монетизацией прироста цен на недвижимость. Для ФРС это еще больше осложнит в будущем нормализацию монетарной политики...it's too late...
@truecon
"Not time yet" … пусть «пенится»
Заседание ФРС сегодня особо нового ничего не принесло, рынки к заседанию (видя рост инфляции по всем показателям) пытались закладывать хоть какие-то сигналы от ФРС на ужесточение политики. ФРС, как и на прошлом заседании, убеждала рынки, что никакого сворачивания стимулов в планах нет и время для сворачивания стимулов еще не пришло … инфляция временна, а то, что финансовые активы «пенятся» - это из-за более быстрой вакцинации, а не из-за ультра-мягкой политики. Самое интересное здесь будет чуть позднее, когда фактическая инфляция начнет бить максимумы десятилетия, а ФРС придется успокаивать рыночные страхи, да и свои собственные отчасти.
А пока рынок жилья США, как выражается глава ФРС «пенится», вслед за другими рынками. По данным S&P CS цены на жилье в 20 крупнейших городах США за первые два месяца года выросли на 2.4%, а за год их рост составил 11.9% г/г. Но это только февраль, Zillow за первый квартал фиксирует рост цен на 3.4% и 10.6% г/г. Оба индекса пока еще не добрались до рекордов годового прироста цен перед кризисом 2008 года, но это лишь вопрос пары-тройки месяцев.
По данным Ассоциации риелторов США медианная цена односемейного дома на вторичном рынке жилья США выдала в марте прирост на 18.4% г/г, в долларах, не в рублях ). Продажи на вторичном рынке упали в последние месяцы с 6 до 5.3 млн домов в год … но это не потому, что покупать некому, а потому, что предложение лежит у исторических минимумов (продавать не торопятся). Количество выставленных на продажу домов покрывает продажи лишь за 2 месяца – это почти вдвое ниже уровней пузыря 2008 года. Американцы не хотят продавать недвижимость, средний срок продажи объекта упал до исторического минимума – 18 дней. На первичном рынке формально медианная цена дома за год не выросла … но это лишь иллюзия. Продажи новых домов выросли до 1.02 млн домов в год, покупать американцам приходится в стадии, когда строительство еще не начато (доля этих продаж на максимумах), потому как предложение готовых односемейных домов на историческом минимуме. Ну и в целом предложение новых домов относительно объемов продаж на минимумах.
В условиях высокого спроса растут выданные разрешения на строительство, закладки новых домов, количество строящихся домов, но строится примерно столько же сколько покупается (а в США часть строительства на продажу не выходит), т.е. дефицит сохраняется. На этом радостном фоне цены на пиломатериалы в США выросли с начала года в два раза, а за последние 12 месяце в три раза.
При этом, американцы интенсивно рефинансируют свои дома «окэшивая» их стоимость через ипотеку, здесь пока не рекорд - $73.5 за квартал, но и данные пока только за 4 квартал 2020 года. Внешне кажется не так много … это лишь кажется, на самом деле такой объем Cash Out сопоставим с медианной з/п ~5.5 млн американцев. Так что американцы все активно занимаются своим излюбленным перед кризисом 2008 года занятием – монетизацией прироста цен на недвижимость. Для ФРС это еще больше осложнит в будущем нормализацию монетарной политики...it's too late...
@truecon
#США #экономика #ВВП #безработица #Кризис
США: рост на стимулах и дефициты
В четверг США опубликовали предварительные данные по ВВП за первый квартал 2021 года, рост ВВП составил приличные 1.56% кв/кв, что соответствует темпам роста экономики 6.4% в годовом пересчета. Относительно I квартала 2020 года ВВП вырос на 0.4% г/г, внешне это неплохо, хотя в прошлом году уже было падение на 1.3% кв/кв, т.е. к докризисным максимумам экономика пока не вернулась. Рост можно было бы назвать выдающимся, если бы не одно «но» - дефицит бюджета в I квартале составил ударные 21.1% квартального ВВП против тоже приличных 10.4% ВВП в IV квартале 2020 года, на этом фоне рост экономики в 1.6% уже не выглядит выдающимся.
Основной рост, конечно, обеспечило потребление, вклад которого в рост ВВП составил 1.8 п.п. ВВП, еще роста 0.45 п.п. обеспечили инвестиции. Но происходил рост частично за счет наращивания импорта (-0.3 п.п. ВВП) и сокращения запасов (-0.8 п.п ВВП), а не за счет восстановления внутреннего производства, потому квартал, несмотря на огромные стимулы, был не впечатляющим – значительная часть стимулов ушла на финансирование потребления импорта. В итоге дефицит внешней торговли достиг нового исторического рекорда в I квартале на уровне $1.18 трлн в реальном выражении или 6.2% ВВП. Падение запасов по итогам квартала означает, что затоваренность складов в США, видимо, упала до новых минимумов, а это фактор в пользу не только роста производства/импорта, но и ускорения инфляции.
Если смотреть годовую динамику – то потребление и инвестиции вернулись к докризисной траектории, но происходило это исключительно за счет стремительного восстановления импорта и рекордного внешнеторгового дефицита.
P.S.: Другие страны, особенно Китай, конечно, должны сказать американцам спасибо за такие стимулы )
@truecon
США: рост на стимулах и дефициты
В четверг США опубликовали предварительные данные по ВВП за первый квартал 2021 года, рост ВВП составил приличные 1.56% кв/кв, что соответствует темпам роста экономики 6.4% в годовом пересчета. Относительно I квартала 2020 года ВВП вырос на 0.4% г/г, внешне это неплохо, хотя в прошлом году уже было падение на 1.3% кв/кв, т.е. к докризисным максимумам экономика пока не вернулась. Рост можно было бы назвать выдающимся, если бы не одно «но» - дефицит бюджета в I квартале составил ударные 21.1% квартального ВВП против тоже приличных 10.4% ВВП в IV квартале 2020 года, на этом фоне рост экономики в 1.6% уже не выглядит выдающимся.
Основной рост, конечно, обеспечило потребление, вклад которого в рост ВВП составил 1.8 п.п. ВВП, еще роста 0.45 п.п. обеспечили инвестиции. Но происходил рост частично за счет наращивания импорта (-0.3 п.п. ВВП) и сокращения запасов (-0.8 п.п ВВП), а не за счет восстановления внутреннего производства, потому квартал, несмотря на огромные стимулы, был не впечатляющим – значительная часть стимулов ушла на финансирование потребления импорта. В итоге дефицит внешней торговли достиг нового исторического рекорда в I квартале на уровне $1.18 трлн в реальном выражении или 6.2% ВВП. Падение запасов по итогам квартала означает, что затоваренность складов в США, видимо, упала до новых минимумов, а это фактор в пользу не только роста производства/импорта, но и ускорения инфляции.
Если смотреть годовую динамику – то потребление и инвестиции вернулись к докризисной траектории, но происходило это исключительно за счет стремительного восстановления импорта и рекордного внешнеторгового дефицита.
P.S.: Другие страны, особенно Китай, конечно, должны сказать американцам спасибо за такие стимулы )
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет
Доходы американские … нетрудовые )
Отчет по доходам и расходам американцев за март забавен. Доходы выросли за месяц на 21.1% м/м, а рост располагаемых доходов американцев составил нескромные 23.6% м/м. Относительно декабря 2019 года (к марту смотреть уже сложно из-за эффекта базы) реальные располагаемые доходы на душу населения выросли на 27.7%. Основной рост доходов – это, конечно, трансферты от правительства США, доля которых в располагаемых доходов американцев в марте составила 26.4%, т.е. более ¼ всех доходов – это выплаты правительства. Но есть позитив и по з/п в частном секторе, общий фонда оплаты труда в частном секторе уже выше максимумов прошлого года, несмотря на значительно более низкую занятость, что подтверждает существенный рост зарплат (тех, кто работает, а не сидит на пособии). Правда пока это только в номинале, в реальном выражении не дотянули пока.
Ценовое давление усилилось, за март дефлятор потребительских расходов вырос на 0.5% м/м, рост за 3 месяца составил 1.0%, годовая динамика ускорилась до 2.3% г/г. Но здесь даже если цены в апреле не вырастут совсем – то дефлятор составит 2.9% в апреле, а то, что они вырастут сомнений нет, так что скорее всего увидим ближе к 3.5%. С расходами история такая же, как во многих других странах – не имея возможности тратить на услуги, американцы активно тратят полученные от правительства чеки на товары, в итоге по многим категориям взлет продаж на десятки процентов (относительно декабря 2019 года), правда значительна часть этого спроса – это импорт.
Норма сбережений улетела до 27.6% от доходов, но все же не дотянула до максимумов прошлого года, избыточные сбережения за период с начала кризиса составили около $2.5 трлн. Пока это больше создает топливо для рынков, но может стать и топливом для потребления и инфляции.
@truecon
Доходы американские … нетрудовые )
Отчет по доходам и расходам американцев за март забавен. Доходы выросли за месяц на 21.1% м/м, а рост располагаемых доходов американцев составил нескромные 23.6% м/м. Относительно декабря 2019 года (к марту смотреть уже сложно из-за эффекта базы) реальные располагаемые доходы на душу населения выросли на 27.7%. Основной рост доходов – это, конечно, трансферты от правительства США, доля которых в располагаемых доходов американцев в марте составила 26.4%, т.е. более ¼ всех доходов – это выплаты правительства. Но есть позитив и по з/п в частном секторе, общий фонда оплаты труда в частном секторе уже выше максимумов прошлого года, несмотря на значительно более низкую занятость, что подтверждает существенный рост зарплат (тех, кто работает, а не сидит на пособии). Правда пока это только в номинале, в реальном выражении не дотянули пока.
Ценовое давление усилилось, за март дефлятор потребительских расходов вырос на 0.5% м/м, рост за 3 месяца составил 1.0%, годовая динамика ускорилась до 2.3% г/г. Но здесь даже если цены в апреле не вырастут совсем – то дефлятор составит 2.9% в апреле, а то, что они вырастут сомнений нет, так что скорее всего увидим ближе к 3.5%. С расходами история такая же, как во многих других странах – не имея возможности тратить на услуги, американцы активно тратят полученные от правительства чеки на товары, в итоге по многим категориям взлет продаж на десятки процентов (относительно декабря 2019 года), правда значительна часть этого спроса – это импорт.
Норма сбережений улетела до 27.6% от доходов, но все же не дотянула до максимумов прошлого года, избыточные сбережения за период с начала кризиса составили около $2.5 трлн. Пока это больше создает топливо для рынков, но может стать и топливом для потребления и инфляции.
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар
США: ликвидности стало многовато…
Хотя баланс ФРС за последнюю неделю сократился на $40 млрд до $7.78 трлн, но это лишь следствие локальных календарных операций с ипотечными бумагами. Обратной стороной которых стало мощное сокращение средств на счетах госагентсв в ФРС сразу на $171 млрд. Вместе с операциями Минфина США, который потратил со своих счетов еще $71 млрд за неделю, одновременно сократив рыночный долг на $42 млрд, в систему вернулось $242 млрд из которых $121.6 млрд осталось на депозитах банков в ФРС, в $80 млрд банки отдали ФРС обратно в виде обратных РЕПО. Даже после этого на депозитах банков в ФРС осталось $3.89 трлн ликвидности.
То, что банки складируют деньги через обратное РЕПО в ФРС (вне квартальных регуляторных циклов), лишь подтверждает избыток ликвидности в системе. Учитывая то, что покупки бумаг ФРС пока прекращать не планирует, а Минфин пока по плану (может быть пересмотрен на неделе) планирует потратить еще ~ $400 млрд до конца квартала, ликвидности должно стать еще больше. На фоне практического полного восстановления номинальных расходов населения, около 30% заведений малого бизнеса остаются закрытыми, а количество отработанных часов (почасовых рабочих) остается на 20% ниже докризисного уровня. Выступление главы ФРС Дж.Пауэлла сегодня в основном повторяло ранее заявленные тезисы и предполагает продолжение текущих программ выкупа активов - здесь без изменений.
Тем временем, индекс цен отчета по деловой активности в производственном секторе за апрель улетел в 89.6, лишь немногим недотянув до максимума 2008 года (когда инфляция была >5% г/г). Более 80% опрошенных компаний из 18 отраслей заявили о росте цен, 19% - цены не изменились и только 0.9% указали на снижение закупочных цен.
@truecon
США: ликвидности стало многовато…
Хотя баланс ФРС за последнюю неделю сократился на $40 млрд до $7.78 трлн, но это лишь следствие локальных календарных операций с ипотечными бумагами. Обратной стороной которых стало мощное сокращение средств на счетах госагентсв в ФРС сразу на $171 млрд. Вместе с операциями Минфина США, который потратил со своих счетов еще $71 млрд за неделю, одновременно сократив рыночный долг на $42 млрд, в систему вернулось $242 млрд из которых $121.6 млрд осталось на депозитах банков в ФРС, в $80 млрд банки отдали ФРС обратно в виде обратных РЕПО. Даже после этого на депозитах банков в ФРС осталось $3.89 трлн ликвидности.
То, что банки складируют деньги через обратное РЕПО в ФРС (вне квартальных регуляторных циклов), лишь подтверждает избыток ликвидности в системе. Учитывая то, что покупки бумаг ФРС пока прекращать не планирует, а Минфин пока по плану (может быть пересмотрен на неделе) планирует потратить еще ~ $400 млрд до конца квартала, ликвидности должно стать еще больше. На фоне практического полного восстановления номинальных расходов населения, около 30% заведений малого бизнеса остаются закрытыми, а количество отработанных часов (почасовых рабочих) остается на 20% ниже докризисного уровня. Выступление главы ФРС Дж.Пауэлла сегодня в основном повторяло ранее заявленные тезисы и предполагает продолжение текущих программ выкупа активов - здесь без изменений.
Тем временем, индекс цен отчета по деловой активности в производственном секторе за апрель улетел в 89.6, лишь немногим недотянув до максимума 2008 года (когда инфляция была >5% г/г). Более 80% опрошенных компаний из 18 отраслей заявили о росте цен, 19% - цены не изменились и только 0.9% указали на снижение закупочных цен.
@truecon
#банки #рубль #БанкРоссии #наличность
Кэш не возвращается
В прошлом году было много рассуждений относительно резкого роста наличных в экономике, за 2020 год объем наличных вырос на 2.8 трлн руб. Причиной ухода в наличные были: пандемический шок (желание иметь кэш под рукой), рост серой экономики (оплата наличными), низкие ставки по депозитам. Банк России достаточно оптимистично ожидал, что после стабилизации ситуации часть наличных вернется в банковскую систему, но пока этого так и не произошло. Мало того, текущий рост наличных в обращении продолжает оставаться повышенным, что говорит о высокой значимости фактора низких процентных ставок в приросте наличных.
Апрельские данные указывают на то, что ситуация здесь даже ухудшилась (перед майскими праздниками всегда люди наращивают «кэш» на руках), т.к. рост наличных по предварительным оценкам (факторы формирования ликвидности) мог составить 350-400 млрд руб. Если с начала года мы шли по верхней границе диапазона последних лет, то в апреле уход в наличность усилился. Конечно, здесь свою роль могли сыграть длинные выходные, но, даже учитывая это, не только никакого посткризисного отката из наличности в безнал не произошло, а прирост наличных остается повышенным.
Является ли это аргументом в пользу дальнейшего повышения ключевой ставки Банка России – однозначно да, потому как говорит о том, что сберегательная активность остается крайне низкой и никакого разворота этой тенденции не наблюдается.
P.S.: по свопам рынок ждет повышения ставки уже до 6.25-6.5% на горизонте полугода.
@truecon
Кэш не возвращается
В прошлом году было много рассуждений относительно резкого роста наличных в экономике, за 2020 год объем наличных вырос на 2.8 трлн руб. Причиной ухода в наличные были: пандемический шок (желание иметь кэш под рукой), рост серой экономики (оплата наличными), низкие ставки по депозитам. Банк России достаточно оптимистично ожидал, что после стабилизации ситуации часть наличных вернется в банковскую систему, но пока этого так и не произошло. Мало того, текущий рост наличных в обращении продолжает оставаться повышенным, что говорит о высокой значимости фактора низких процентных ставок в приросте наличных.
Апрельские данные указывают на то, что ситуация здесь даже ухудшилась (перед майскими праздниками всегда люди наращивают «кэш» на руках), т.к. рост наличных по предварительным оценкам (факторы формирования ликвидности) мог составить 350-400 млрд руб. Если с начала года мы шли по верхней границе диапазона последних лет, то в апреле уход в наличность усилился. Конечно, здесь свою роль могли сыграть длинные выходные, но, даже учитывая это, не только никакого посткризисного отката из наличности в безнал не произошло, а прирост наличных остается повышенным.
Является ли это аргументом в пользу дальнейшего повышения ключевой ставки Банка России – однозначно да, потому как говорит о том, что сберегательная активность остается крайне низкой и никакого разворота этой тенденции не наблюдается.
P.S.: по свопам рынок ждет повышения ставки уже до 6.25-6.5% на горизонте полугода.
@truecon
#экономика #США #экспорт #Кризис #нефть
США: дефицит торговли товарами на пути к триллиону
В марте дефицит торговли товарами составил $90.6 млрд, поставив новый рекорд, совокупный накопленный дефицит торговли товарами за 12 месяцев достиг $975.6 млрд и уже в ближайшие два месяца превысит триллион долларов в год. Дефицит растет практически по всем направлениям на фоне бурного стимулирования и роста потребления товаров на рынке США. При этом, экспорт остается на 5.4% ниже уровней конца 2019 года (так и не восстанавливается экспорт услуг), а импорт на 6.7% выше уровней декабря 2019 года.
Дефицит торговли товарами без учета нефти в марте составил $88.8 млрд, но в сумме за 12 месяцев он был даже немного выше общего дефицита и составил $986 млрд. В последние пару месяцев даже по нефти и нефтепродуктам наблюдался небольшой дефицит торговли, но в целом за 12 месяцев здесь положительное сальдо торговли более $10 млрд.
В общем-то история классическая – бюджет стимулирует, что провоцирует рост потребления, рост импорта и дефицита внешней торговли. Чтобы его балансировать без давления на курс – нужен устойчивый сопоставимый приток капитала.
P.S.: Дж.Йеллен, пошутила по ставкам, рынки чуть инфаркт не схватили, стоит хоть каким-то сигналам о повышении появиться и будет очень зажигательно )
@truecon
США: дефицит торговли товарами на пути к триллиону
В марте дефицит торговли товарами составил $90.6 млрд, поставив новый рекорд, совокупный накопленный дефицит торговли товарами за 12 месяцев достиг $975.6 млрд и уже в ближайшие два месяца превысит триллион долларов в год. Дефицит растет практически по всем направлениям на фоне бурного стимулирования и роста потребления товаров на рынке США. При этом, экспорт остается на 5.4% ниже уровней конца 2019 года (так и не восстанавливается экспорт услуг), а импорт на 6.7% выше уровней декабря 2019 года.
Дефицит торговли товарами без учета нефти в марте составил $88.8 млрд, но в сумме за 12 месяцев он был даже немного выше общего дефицита и составил $986 млрд. В последние пару месяцев даже по нефти и нефтепродуктам наблюдался небольшой дефицит торговли, но в целом за 12 месяцев здесь положительное сальдо торговли более $10 млрд.
В общем-то история классическая – бюджет стимулирует, что провоцирует рост потребления, рост импорта и дефицита внешней торговли. Чтобы его балансировать без давления на курс – нужен устойчивый сопоставимый приток капитала.
P.S.: Дж.Йеллен, пошутила по ставкам, рынки чуть инфаркт не схватили, стоит хоть каким-то сигналам о повышении появиться и будет очень зажигательно )
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Московский метр пока еще ползет вверх
Последние данные по индексу цены квадратного метра в Москве от Мосбиржи показали новый максимум на уровне 222.1 тыс. руб. за метр, но рост выдыхается и в последние полтора месяца цены лишь немногим перегоняют официальную инфляцию. Хотя с начала года цена выросла на 8.25%, а средняя за 4 недели цена была выше уровней прошлого года на 20.2%, но годовой прирост цен скорее отражает эффект базы прошлого года, когда с марта по июнь цены приседали. При этом, льготная ипотека продолжает активно наращивать объемы – последние 4 недели в среднем выдается по 33 млрд руб., а общий объем добрался до 1.43 трлн руб. Так, или иначе, этот фактор будет поддерживать цены еще какое-то время, пока так и не понятно в какой форме она будет продлена после 1 июля 2021 года.
Вообще с повышением ставок Банком России программа льготной ипотеки дает все больший арбитраж для заемщика (ОФЗ 6.5-7.2%, ипотека 5.5-6%). С точки зрения экономического смысла программа в том виде, в котором она существует, давно себя исчерпала, но ее отмена тут же поднимет ипотечный платеж на новые максимумы, а потому идет болезненный поиск компромиссов. К подобного рода субсидиям происходит достаточно быстрая адаптация рынка, а выход из них всегда с осложнениями.
На самом деле, компромисс здесь непростой еще и с той позиции, что при таком объеме льготных кредитов средняя эффективная кредитная ставка в системе прилично ниже ключевой, а это, в свою очередь означает, что ЦБ повысит ставку для остальных сильнее, чем это было бы без программы.
@truecon
Московский метр пока еще ползет вверх
Последние данные по индексу цены квадратного метра в Москве от Мосбиржи показали новый максимум на уровне 222.1 тыс. руб. за метр, но рост выдыхается и в последние полтора месяца цены лишь немногим перегоняют официальную инфляцию. Хотя с начала года цена выросла на 8.25%, а средняя за 4 недели цена была выше уровней прошлого года на 20.2%, но годовой прирост цен скорее отражает эффект базы прошлого года, когда с марта по июнь цены приседали. При этом, льготная ипотека продолжает активно наращивать объемы – последние 4 недели в среднем выдается по 33 млрд руб., а общий объем добрался до 1.43 трлн руб. Так, или иначе, этот фактор будет поддерживать цены еще какое-то время, пока так и не понятно в какой форме она будет продлена после 1 июля 2021 года.
Вообще с повышением ставок Банком России программа льготной ипотеки дает все больший арбитраж для заемщика (ОФЗ 6.5-7.2%, ипотека 5.5-6%). С точки зрения экономического смысла программа в том виде, в котором она существует, давно себя исчерпала, но ее отмена тут же поднимет ипотечный платеж на новые максимумы, а потому идет болезненный поиск компромиссов. К подобного рода субсидиям происходит достаточно быстрая адаптация рынка, а выход из них всегда с осложнениями.
На самом деле, компромисс здесь непростой еще и с той позиции, что при таком объеме льготных кредитов средняя эффективная кредитная ставка в системе прилично ниже ключевой, а это, в свою очередь означает, что ЦБ повысит ставку для остальных сильнее, чем это было бы без программы.
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет
Пара «мифов» … о программе льготной ипотеки
Вчера в обсуждениях понял, что есть ряд ошибочных представлений о самой программе и ее эффекте, которые существуют и множатся. Сама программа неизбирательная, нецелевая, а антикризисная, потому КПД ее достаточно низкий, а расходы бюджета достаточно высокие. Для антикризисной меры эти издержки приемлемы, т.к. важнее скорость, а не эффективность. Для программы постоянного/длительного действия – нет.
Миф первый: «бюджет тратит копейки». Это частая аргументация по программе, заключается она в том, что на текущий момент, или в ближайший год бюджет действительно тратить не много (миллиарды рублей, что действительно копейки для федерального бюджета). На февраль было потрачено ~2.3 млрд руб. при уже выданном объеме кредитов 1.1 трлн руб., но здесь важны ставки и сроки. Из-за того, что ключевая ставка была 4.25% бюджет компенсировал лишь 0.75% (4.25+3-6.5). Но здесь важны сроки и ставки. Выдаются кредиты сейчас и при ставке 4.25%, а платиться будут 10-15 лет и при ставке (предположим она будет близка к середине нейтрального диапазона ЦБ) 5.5% и все это время Минфин будет платить. При средней ключевой ставке ЦБ 5.5% и сроках погашения льготной ипотеки 10-15 лет, а также реализации всего объема программы 1.85 трлн руб. бюджет потратит ~230…380 млрд руб.
Миф второй: «огромный мультипликатор» - потратив несколько миллиардов бюджет стимулировал выдачу триллиона кредитов. То, что не «несколько миллиардов», а несколько сотен миллиардов уже разобрались, но это знаменатель мультипликатора, теперь про числитель. Да, по программе выдано около 1.4 трлн руб. кредитов, а лимит 1.85 трлн руб. Но далеко не все эти кредиты являются следствием самой программы, просто практически весь первичный рынок переехал на льготу, но большая часть ипотеки была бы выдана и без льготы просто по причине опасений инфляции, низких ставок по депозитам и снижения ключевой ставки. Самый простой способ это оценить – это сравнить продажи на вторичном рынке (где не было льготы, но были все остальные факторы) с первичным. Понятно, что это оценка общая, но копеечной точности здесь и не нужно. У нас очень стабильна доля первичного рынка, т.к. значительная часть покупок новых квартир сопровождается продажей на вторичном рынке. Эффект от программы был в пределах около 200 млрд руб. дополнительных кредитов и закончился к декабрю (опережающий рост цен на первичную недвижимость нивелировал ее выгоды для покупателя относительно вторички).
Миф третий: «бюджет все вернул через налоги». При текущем структурировании программы и ее «КПД», бюджет, конечно, много не вернет. Если исходить из того, что в среднем по программе первый взнос 30%, общий объем дополнительных продаж жилья будет ~300 млрд руб., при общей налоговой нагрузке ~20%, бюджет вернет себе не так много. Даже если учесть, что бюджет получает налоги сразу, а платит 10-15 лет частями и дисконтировать по ставке ОФЗ (7%), то вернет Минфин себе 40-50% максимум при полной утилизации лимита в 1.85 трлн руб. Если бы программа была свернута к декабрю (как и планировалось) – то она, с учетом дисконтирования, полностью бы окупилась для бюджета.
В целом субсидирование ипотеки – это хороший инструмент, но когда он целевой и решает качественные, структурные задачи, текущая программа в нынешнем ее виде этим критериям никак не соответствует. Если совсем примитивно – то когда семья продает хрущевку двушку в 40 метров и вместо нее покупает новую квартиру 70-90 метров в ипотеку в новом доме – это качественное изменение, а если к хрущевке докупает однушку на окраине, чтобы «деньги прикопать» - то нет.
P.S.: Понятно, что это все укрупненные обобщенные оценки, но понимание масштабы они вполне дают.
@truecon
Пара «мифов» … о программе льготной ипотеки
Вчера в обсуждениях понял, что есть ряд ошибочных представлений о самой программе и ее эффекте, которые существуют и множатся. Сама программа неизбирательная, нецелевая, а антикризисная, потому КПД ее достаточно низкий, а расходы бюджета достаточно высокие. Для антикризисной меры эти издержки приемлемы, т.к. важнее скорость, а не эффективность. Для программы постоянного/длительного действия – нет.
Миф первый: «бюджет тратит копейки». Это частая аргументация по программе, заключается она в том, что на текущий момент, или в ближайший год бюджет действительно тратить не много (миллиарды рублей, что действительно копейки для федерального бюджета). На февраль было потрачено ~2.3 млрд руб. при уже выданном объеме кредитов 1.1 трлн руб., но здесь важны ставки и сроки. Из-за того, что ключевая ставка была 4.25% бюджет компенсировал лишь 0.75% (4.25+3-6.5). Но здесь важны сроки и ставки. Выдаются кредиты сейчас и при ставке 4.25%, а платиться будут 10-15 лет и при ставке (предположим она будет близка к середине нейтрального диапазона ЦБ) 5.5% и все это время Минфин будет платить. При средней ключевой ставке ЦБ 5.5% и сроках погашения льготной ипотеки 10-15 лет, а также реализации всего объема программы 1.85 трлн руб. бюджет потратит ~230…380 млрд руб.
Миф второй: «огромный мультипликатор» - потратив несколько миллиардов бюджет стимулировал выдачу триллиона кредитов. То, что не «несколько миллиардов», а несколько сотен миллиардов уже разобрались, но это знаменатель мультипликатора, теперь про числитель. Да, по программе выдано около 1.4 трлн руб. кредитов, а лимит 1.85 трлн руб. Но далеко не все эти кредиты являются следствием самой программы, просто практически весь первичный рынок переехал на льготу, но большая часть ипотеки была бы выдана и без льготы просто по причине опасений инфляции, низких ставок по депозитам и снижения ключевой ставки. Самый простой способ это оценить – это сравнить продажи на вторичном рынке (где не было льготы, но были все остальные факторы) с первичным. Понятно, что это оценка общая, но копеечной точности здесь и не нужно. У нас очень стабильна доля первичного рынка, т.к. значительная часть покупок новых квартир сопровождается продажей на вторичном рынке. Эффект от программы был в пределах около 200 млрд руб. дополнительных кредитов и закончился к декабрю (опережающий рост цен на первичную недвижимость нивелировал ее выгоды для покупателя относительно вторички).
Миф третий: «бюджет все вернул через налоги». При текущем структурировании программы и ее «КПД», бюджет, конечно, много не вернет. Если исходить из того, что в среднем по программе первый взнос 30%, общий объем дополнительных продаж жилья будет ~300 млрд руб., при общей налоговой нагрузке ~20%, бюджет вернет себе не так много. Даже если учесть, что бюджет получает налоги сразу, а платит 10-15 лет частями и дисконтировать по ставке ОФЗ (7%), то вернет Минфин себе 40-50% максимум при полной утилизации лимита в 1.85 трлн руб. Если бы программа была свернута к декабрю (как и планировалось) – то она, с учетом дисконтирования, полностью бы окупилась для бюджета.
В целом субсидирование ипотеки – это хороший инструмент, но когда он целевой и решает качественные, структурные задачи, текущая программа в нынешнем ее виде этим критериям никак не соответствует. Если совсем примитивно – то когда семья продает хрущевку двушку в 40 метров и вместо нее покупает новую квартиру 70-90 метров в ипотеку в новом доме – это качественное изменение, а если к хрущевке докупает однушку на окраине, чтобы «деньги прикопать» - то нет.
P.S.: Понятно, что это все укрупненные обобщенные оценки, но понимание масштабы они вполне дают.
@truecon
Forwarded from Твердые цифры
наша попытка разобраться с предварительными итогами программы льготной ипотеки прошлого года с прицелом на вероятность продления за пределы первой половины текущего
основной вывод здесь такой - вероятность и форма продления программы напрямую зависят от того, как будет (пере?)определено ее целеполагание - к какой части экономической политики она относится?
это часть промышленной политики? социальная программа? инструмент поддержки совокупного спроса? стабилизации кредитного цикла?
например, это значит, что анализ эффектов, сосредоточенный на росте цен жилья (в том или ином регионе или в целом по федерации) важен, если мы понимаем программу главным образом как стимул для совокупного спроса.
эти эффекты менее первичны, если программа рассматривается как часть промышленной/отраслевой политики
наши основные оценки основаны на данных ДОМ.РФ - по рынку и по программе
основной вывод здесь такой - вероятность и форма продления программы напрямую зависят от того, как будет (пере?)определено ее целеполагание - к какой части экономической политики она относится?
это часть промышленной политики? социальная программа? инструмент поддержки совокупного спроса? стабилизации кредитного цикла?
например, это значит, что анализ эффектов, сосредоточенный на росте цен жилья (в том или ином регионе или в целом по федерации) важен, если мы понимаем программу главным образом как стимул для совокупного спроса.
эти эффекты менее первичны, если программа рассматривается как часть промышленной/отраслевой политики
наши основные оценки основаны на данных ДОМ.РФ - по рынку и по программе
#экономика #США #безработица #Кризис
Рынок труда США приуныл – рынкам на радость
Данные по рынку труда США в апреле вышли крайне разочаровывающе, рост за март пересмотрели с понижением, а рост в апреле составил скромные для активного восстановления 266 тыс. (ожидали почти миллион), в частном секторе рост рабочих мест составил 218 тыс. Здесь, правда есть риски сильного искажения статистики и кривой сезонности, но даже если смотреть относительно 2019 года – то слабая динамика рынка в апреле подтверждается. Логика в этой динамике есть, после провала конца 2020 – начала 2021 года мы увидели восстановительный рост в феврале-марте, но к апрелю этот эффект себя исчерпал. Относительно докризисных максимумов количество рабочих мест остается на 8.2 млн ниже и темпы восстановления пока не выглядят высокими, т.к. последние полгода рынок в среднем ежемесячно создавал 294 тыс. рабочих мест и практически все они созданы в частном секторе. Если эти темпы сохранятся – то на полное восстановление к прежним уровням занятости (с учетом прироста экономически активного населения) уйдет около до 3 лет.
Официальный уровень безработицы подрос с 6% до 6.1%, но он сейчас мало что показывает, уровень занятости составляет 57.9%, что указывает на безработицу около 9.2-9.5%. В то же время, первичные заявки на пособия по безработице сократились до 0.5 млн в неделю - это говорит о том, что новых безработных становится меньше, но «старые» все еще сидят на пособиях, таких остается в общей сложности 16.2 млн американцев (соответствует безработице ~10%).
Интересное происходит с ростом зарплат, за месяц средняя недельная оплата труда работников не относящихся к управленческому персоналу выросла на 1% м/м, годовой рост замедлился до 3.9% г/г (в марте было 7.5% г/г). Но замедление это обусловлено только эффектом базы, т.к. в апреле прошлого года много низкооплачиваемых американцев потеряли работу и средняя оплата тогда резко выросла (просто низкооплачиваемые американцы выпали с рынка труда). Американцы не торопятся уходить с пособий, а компании вынуждены активно повышать оплату труда, что в общем-то говорит в пользу ускорения инфляции.
Рынок очень обрадовался отчету, т.к. ждал роста занятых почти на миллион, а ужесточения политики при таких цифрах бояться нечего. Доллар дружно распродали, скупая золото (реальные ставки снова падают), насдак (бенефициар дешевых денег) и пиломатериалы (недвижимость – максимумы еще впереди).
@truecon
Рынок труда США приуныл – рынкам на радость
Данные по рынку труда США в апреле вышли крайне разочаровывающе, рост за март пересмотрели с понижением, а рост в апреле составил скромные для активного восстановления 266 тыс. (ожидали почти миллион), в частном секторе рост рабочих мест составил 218 тыс. Здесь, правда есть риски сильного искажения статистики и кривой сезонности, но даже если смотреть относительно 2019 года – то слабая динамика рынка в апреле подтверждается. Логика в этой динамике есть, после провала конца 2020 – начала 2021 года мы увидели восстановительный рост в феврале-марте, но к апрелю этот эффект себя исчерпал. Относительно докризисных максимумов количество рабочих мест остается на 8.2 млн ниже и темпы восстановления пока не выглядят высокими, т.к. последние полгода рынок в среднем ежемесячно создавал 294 тыс. рабочих мест и практически все они созданы в частном секторе. Если эти темпы сохранятся – то на полное восстановление к прежним уровням занятости (с учетом прироста экономически активного населения) уйдет около до 3 лет.
Официальный уровень безработицы подрос с 6% до 6.1%, но он сейчас мало что показывает, уровень занятости составляет 57.9%, что указывает на безработицу около 9.2-9.5%. В то же время, первичные заявки на пособия по безработице сократились до 0.5 млн в неделю - это говорит о том, что новых безработных становится меньше, но «старые» все еще сидят на пособиях, таких остается в общей сложности 16.2 млн американцев (соответствует безработице ~10%).
Интересное происходит с ростом зарплат, за месяц средняя недельная оплата труда работников не относящихся к управленческому персоналу выросла на 1% м/м, годовой рост замедлился до 3.9% г/г (в марте было 7.5% г/г). Но замедление это обусловлено только эффектом базы, т.к. в апреле прошлого года много низкооплачиваемых американцев потеряли работу и средняя оплата тогда резко выросла (просто низкооплачиваемые американцы выпали с рынка труда). Американцы не торопятся уходить с пособий, а компании вынуждены активно повышать оплату труда, что в общем-то говорит в пользу ускорения инфляции.
Рынок очень обрадовался отчету, т.к. ждал роста занятых почти на миллион, а ужесточения политики при таких цифрах бояться нечего. Доллар дружно распродали, скупая золото (реальные ставки снова падают), насдак (бенефициар дешевых денег) и пиломатериалы (недвижимость – максимумы еще впереди).
@truecon
#США #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
Рынок госдолга США – снова ждем напряжения
На неделе ФРС исправно покупала гособлигации, купив еще на $25.6 млрд, общий портфель госдолгов на балансе перевалил за $5 трлн (22.9% рыночного долга Минфина). Общие активы ФРС достигли $7.81 трлн. В целом с начала апреля ФРС выкупила гособлигаций $98 млрд, а чистые заимствования Минфина США составили всего $56.5 млрд. Именно тот факт, что бюджет резко сократил заимствования, при этом наращивая дефицит является фактором стабилизации доходности гособлигаций. На неделе американский Минфин провел расчеты по аукционам заимствований и госдолг вырос на $100 млрд, но практически все это было потрачено на финансирование дефицита и бюджетные средства в ФРС выросли на скромные $14 млрд до $946 млрд, что было полностью компенсировано покупками ФРС. Мало того, уже на 6 мая на счетах осталось всего $909 млрд.
На этом радостном фоне, объем средств банков в ФРС остался достаточно высоким и составляет $3.9 трлн, так что с ликвидностью пока все хорошо, а инфляционные ожидания рынка все выше и выше: 2.5% по десятилеткам, 2.7% - пятилетки.
Но ситуация на рынке госдолга все же не будет столь радужной, суть в том, что Минфин США сильно пересмотрел свои планы по займам и остаткам. На конец 2 квартала они ожидают остатки $800 млрд (было $500 млрд, т.е. на рынок придёт на $300 млрд меньше кэша), а планы заимствований увеличены до $463 млрд (было $95 млрд). Это означает, что занять на рынке до конца квартала планируется около $400 млрд (причем долгосрочных бумаг на ~$520 млрд, а ФРС купит ~ на $160 млрд), а потратить со счетов около $100 млрд. В такой ситуации повышаются риски усиления давления на госдолг и роста доходности в мае-июне. Но наиболее проблемным здесь может стать 3 квартал, когда бюджет планирует привлечь на рынке чистыми $821 млрд.
Учитывая, что текущие объемы покупок ФРС до конца 3 квартала планируются в пределах $400 млрд, а бюджет планирует погасить на $90 млрд краткосрочных векселей, совершенно не понятно, кому американский Минфин рассчитывает «впарить» $0.8 трлн долгосрочных бумаг с отрицательной реальной доходностью -2.7%... -0.9%. Так что есть риск «задергивания» доходностей гособлигаций США снова вверх со второй половины мая и очередной рост напряженности в этом сегменте рынка со всеми вытекающими (влияние на долговые рынки других стран).
P.S.: Рынок пока эти риски игнорирует )
@truecon
Рынок госдолга США – снова ждем напряжения
На неделе ФРС исправно покупала гособлигации, купив еще на $25.6 млрд, общий портфель госдолгов на балансе перевалил за $5 трлн (22.9% рыночного долга Минфина). Общие активы ФРС достигли $7.81 трлн. В целом с начала апреля ФРС выкупила гособлигаций $98 млрд, а чистые заимствования Минфина США составили всего $56.5 млрд. Именно тот факт, что бюджет резко сократил заимствования, при этом наращивая дефицит является фактором стабилизации доходности гособлигаций. На неделе американский Минфин провел расчеты по аукционам заимствований и госдолг вырос на $100 млрд, но практически все это было потрачено на финансирование дефицита и бюджетные средства в ФРС выросли на скромные $14 млрд до $946 млрд, что было полностью компенсировано покупками ФРС. Мало того, уже на 6 мая на счетах осталось всего $909 млрд.
На этом радостном фоне, объем средств банков в ФРС остался достаточно высоким и составляет $3.9 трлн, так что с ликвидностью пока все хорошо, а инфляционные ожидания рынка все выше и выше: 2.5% по десятилеткам, 2.7% - пятилетки.
Но ситуация на рынке госдолга все же не будет столь радужной, суть в том, что Минфин США сильно пересмотрел свои планы по займам и остаткам. На конец 2 квартала они ожидают остатки $800 млрд (было $500 млрд, т.е. на рынок придёт на $300 млрд меньше кэша), а планы заимствований увеличены до $463 млрд (было $95 млрд). Это означает, что занять на рынке до конца квартала планируется около $400 млрд (причем долгосрочных бумаг на ~$520 млрд, а ФРС купит ~ на $160 млрд), а потратить со счетов около $100 млрд. В такой ситуации повышаются риски усиления давления на госдолг и роста доходности в мае-июне. Но наиболее проблемным здесь может стать 3 квартал, когда бюджет планирует привлечь на рынке чистыми $821 млрд.
Учитывая, что текущие объемы покупок ФРС до конца 3 квартала планируются в пределах $400 млрд, а бюджет планирует погасить на $90 млрд краткосрочных векселей, совершенно не понятно, кому американский Минфин рассчитывает «впарить» $0.8 трлн долгосрочных бумаг с отрицательной реальной доходностью -2.7%... -0.9%. Так что есть риск «задергивания» доходностей гособлигаций США снова вверх со второй половины мая и очередной рост напряженности в этом сегменте рынка со всеми вытекающими (влияние на долговые рынки других стран).
P.S.: Рынок пока эти риски игнорирует )
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #ФРС #доллар
Ждемс... инфляцию
Сегодня выходят данные по инфляции в США, пожалуй, один из самых неоднозначных отчетов и один из самых важных в моменте. Рынки, конечно, боятся не столько инфляции, сколько повышения ставок в результате этого роста инфляции. Консенсус на апрель сейчас это +0.2% м/м и +3.6% г/г, что скорее ближе к нижней границе возможного диапазона. Это означает, что есть место для сюрпризов (и дополнительных страхов) в моменте. Хотя предсказать скорость переноса цен на товарных рынках в общую инфляцию сейчас крайне сложно (диапазон достаточно широкий), да и лаги здесь могут быть большие, но консенсус пока достаточно консервативен в оценках.
В преддверии отчета выходили данные по деловой активности, здесь апрель выдал новые максимумы по ценам (как товары, так и услуги), по оплате труда – тоже бурный рост издержек компаний. При этом, стремительный рост спроса на товары благодаря стимулам (как пример - рост продаж автомобилей) вполне позволяет перекладывать издержки в цены. Инфляционные ожидания тоже подрастают, но пока не критически, большинство все же верит, что рост инфляции останется временной историей (эту точку зрения активно всеми силами коммуницирует и ФРС). Практически сразу после отчета по инфляции будет выступать зам главы ФРС Р.Кларида, который, как один из главных «голубей» ФРС, будет продолжать убеждать рынки во временности инфляции. Но убеждать ФРС нужно американцев старшего поколения (>59 лет), без высшего образования, с низкими и средними доходами (до $100 тыс. в год) – именно среди них инфляционные ожидания наиболее высокие… посмотрим как получится.
@truecon
Ждемс... инфляцию
Сегодня выходят данные по инфляции в США, пожалуй, один из самых неоднозначных отчетов и один из самых важных в моменте. Рынки, конечно, боятся не столько инфляции, сколько повышения ставок в результате этого роста инфляции. Консенсус на апрель сейчас это +0.2% м/м и +3.6% г/г, что скорее ближе к нижней границе возможного диапазона. Это означает, что есть место для сюрпризов (и дополнительных страхов) в моменте. Хотя предсказать скорость переноса цен на товарных рынках в общую инфляцию сейчас крайне сложно (диапазон достаточно широкий), да и лаги здесь могут быть большие, но консенсус пока достаточно консервативен в оценках.
В преддверии отчета выходили данные по деловой активности, здесь апрель выдал новые максимумы по ценам (как товары, так и услуги), по оплате труда – тоже бурный рост издержек компаний. При этом, стремительный рост спроса на товары благодаря стимулам (как пример - рост продаж автомобилей) вполне позволяет перекладывать издержки в цены. Инфляционные ожидания тоже подрастают, но пока не критически, большинство все же верит, что рост инфляции останется временной историей (эту точку зрения активно всеми силами коммуницирует и ФРС). Практически сразу после отчета по инфляции будет выступать зам главы ФРС Р.Кларида, который, как один из главных «голубей» ФРС, будет продолжать убеждать рынки во временности инфляции. Но убеждать ФРС нужно американцев старшего поколения (>59 лет), без высшего образования, с низкими и средними доходами (до $100 тыс. в год) – именно среди них инфляционные ожидания наиболее высокие… посмотрим как получится.
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар
Инфляция - «surprise»… рынок труда – «deep hole»
…и что выбрать ФРС? А если первое и второе вместе? )
Замглавы ФРС Р.Кларида («психотерапевт») сегодня был удивлен сам… «say surprised by strength of CPI report» и считает, что «labor market is in a deep hole». Ну и конечно, пообещал, что у ФРС есть инструменты, чтобы справиться с инфляцией если что вдруг это потребуется. И вообще в текущих данных много «шума», потому воспринимать их нужно соответствующим образом. Я бы сказал так себе успокоительное, инфляционные по облигациям (5 лет) на максимумах с 2005 года 2.8%, а по двухлетним бумагам 2.9%. Но к «шумным» данным…
Потребительские цены в США за апрель выросли на 0.77% м/м – это самый сильный месячный прирост цен с июля 2009 года, но тогда был локальный скачок, здесь же мы видим достаточно активный разгон 0.4% (февраль) … 0.6% (март)…0.8% (апрель). За последние три месяца потребительские цен в США выросли на 1.75%, что в пересчете на годовую инфляцию составляет 7.2%. Относительно апреля прошлого года потребительские цен выросли на 4.2% г/г, но здесь, конечно, сильное искажение оказывал эффект базы.
Самое интересное произошло с базовым индексом инфляции (без учета энергии и продуктов питания), который за месяц вырос на 0.92% м/м и это самый сильный месячный прирост цен с 1981 года. Относительно апреля прошлого года базовый индекс цен вырос на 2.96% г/г, что стало максимальным ростом с 1996 года.
Если смотреть прирост цен за последние три месяца – то (приведено к годовым темпам, чтобы проще сравнивать с целью по инфляции 2%) продукты питания дорожали не так сильно (+2.7%), энергия прибавляла 40.8%. Товары без энергии и продуктов питания +7.7%, но большая часть прироста – это рост цен на подержанные автомобили (+44.5%), без которых все не так плохо (+2.6%). В услугах рост достиг 4.8%, жилье +3.5%, медицина +2.3%, транспортные услуги +19.7%, рекреация – 8.7%, а вот образование и коммуникации практически не дорожали по нынешним мерам (+1.2%).
Если резюмировать – есть достаточно сильный локальный всплеск инфляции - активно переписывают ценники. Для ФРС это стало определенным сюрпризом, но пока они будут пытаться убеждать рынки, что это не повод для ужесточения, а лишь локальный всплеск. Рынки напряглись, потому как уверенности в словах ФРС не услышали, бонды – под давлением (они таr, или эдак несут убытки), акции – под давлением (не уверены в ФРС), товарные рынки – на позитиве (инфляция и относительно мягкая политика ФРС).
@truecon
Инфляция - «surprise»… рынок труда – «deep hole»
…и что выбрать ФРС? А если первое и второе вместе? )
Замглавы ФРС Р.Кларида («психотерапевт») сегодня был удивлен сам… «say surprised by strength of CPI report» и считает, что «labor market is in a deep hole». Ну и конечно, пообещал, что у ФРС есть инструменты, чтобы справиться с инфляцией если что вдруг это потребуется. И вообще в текущих данных много «шума», потому воспринимать их нужно соответствующим образом. Я бы сказал так себе успокоительное, инфляционные по облигациям (5 лет) на максимумах с 2005 года 2.8%, а по двухлетним бумагам 2.9%. Но к «шумным» данным…
Потребительские цены в США за апрель выросли на 0.77% м/м – это самый сильный месячный прирост цен с июля 2009 года, но тогда был локальный скачок, здесь же мы видим достаточно активный разгон 0.4% (февраль) … 0.6% (март)…0.8% (апрель). За последние три месяца потребительские цен в США выросли на 1.75%, что в пересчете на годовую инфляцию составляет 7.2%. Относительно апреля прошлого года потребительские цен выросли на 4.2% г/г, но здесь, конечно, сильное искажение оказывал эффект базы.
Самое интересное произошло с базовым индексом инфляции (без учета энергии и продуктов питания), который за месяц вырос на 0.92% м/м и это самый сильный месячный прирост цен с 1981 года. Относительно апреля прошлого года базовый индекс цен вырос на 2.96% г/г, что стало максимальным ростом с 1996 года.
Если смотреть прирост цен за последние три месяца – то (приведено к годовым темпам, чтобы проще сравнивать с целью по инфляции 2%) продукты питания дорожали не так сильно (+2.7%), энергия прибавляла 40.8%. Товары без энергии и продуктов питания +7.7%, но большая часть прироста – это рост цен на подержанные автомобили (+44.5%), без которых все не так плохо (+2.6%). В услугах рост достиг 4.8%, жилье +3.5%, медицина +2.3%, транспортные услуги +19.7%, рекреация – 8.7%, а вот образование и коммуникации практически не дорожали по нынешним мерам (+1.2%).
Если резюмировать – есть достаточно сильный локальный всплеск инфляции - активно переписывают ценники. Для ФРС это стало определенным сюрпризом, но пока они будут пытаться убеждать рынки, что это не повод для ужесточения, а лишь локальный всплеск. Рынки напряглись, потому как уверенности в словах ФРС не услышали, бонды – под давлением (они таr, или эдак несут убытки), акции – под давлением (не уверены в ФРС), товарные рынки – на позитиве (инфляция и относительно мягкая политика ФРС).
@truecon
#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар
Продолжая историю данных по инфляции в США сегодня вышел отчет по ценам производителей. За месяц они прибавили 0.6% м/м, а годовой рост ускорился до 6.2% м/м. Без учета энергии и продуктов питания рост цен составил 0.7% м/м и 4.2% г/г. Понятно, годовая динамика здесь только вверх и вверх и влияние эффекта базы очень сильное. Но и текущий рост цен пока остается достаточно интенсивным, за три месяца цены выросли на 2.1% (+8.5% в годовом пересчете), без учета энергии рост за три месяца составил 1.7% (7.1% в годовом пересчете), но в апреле здесь рост начал притормаживать.
Более интересно смотреть сейчас на цены в обрабатывающей промышленности – они все же дают чуть больше информации для оценки будущего инфляционного давления, здесь рост цен составил +0.9% м/м, но в последние месяцы рост был более 1.5% ежемесячно, потому здесь притормаживаем. Годовая динамика здесь +12.6% г/г, но это в основном эффект базы.
В целом еще есть что переносить в потребительские цены, давая рынкам почву для размышлений, но пока это все же, в основном, имеет природу краткосрочного всплеска инфляции, хотя достаточно интенсивного, чтобы создавать на рынках волатильность и заставлять ФРС нервничать.
@truecon
Продолжая историю данных по инфляции в США сегодня вышел отчет по ценам производителей. За месяц они прибавили 0.6% м/м, а годовой рост ускорился до 6.2% м/м. Без учета энергии и продуктов питания рост цен составил 0.7% м/м и 4.2% г/г. Понятно, годовая динамика здесь только вверх и вверх и влияние эффекта базы очень сильное. Но и текущий рост цен пока остается достаточно интенсивным, за три месяца цены выросли на 2.1% (+8.5% в годовом пересчете), без учета энергии рост за три месяца составил 1.7% (7.1% в годовом пересчете), но в апреле здесь рост начал притормаживать.
Более интересно смотреть сейчас на цены в обрабатывающей промышленности – они все же дают чуть больше информации для оценки будущего инфляционного давления, здесь рост цен составил +0.9% м/м, но в последние месяцы рост был более 1.5% ежемесячно, потому здесь притормаживаем. Годовая динамика здесь +12.6% г/г, но это в основном эффект базы.
В целом еще есть что переносить в потребительские цены, давая рынкам почву для размышлений, но пока это все же, в основном, имеет природу краткосрочного всплеска инфляции, хотя достаточно интенсивного, чтобы создавать на рынках волатильность и заставлять ФРС нервничать.
@truecon
#экономика #США #кризис #розница #производство
«Inflationary psychology»
Апрельская порция данных по экономике США продолжается – розничные продажи, после резкого роста на 10.7% м/м в марте, в апреле не изменились. Без учета автомобилей, продажи которых продолжали ставить рекорды, продажи упали на 0.8% м/м. Несмотря на отсутствие роста продаж в апреле, учитывая резкиq рост месяцем ранее, он оставались на крайне высоких уровнях, на 51.4% выше уровня провального апреля прошлого года и на 21.7% выше уровня 2019 года. В целом потребительские расходы на товары очень сильные и американцы продолжают тратить. Нюанс здесь в том, что в первый месяц квартала реальные продажи упали на 1% за месяц, могут еще присесть, что обещает не такой выдающийся второй квартал по росту ВВП, что скорее радует рынки, т.к. будет сдерживать ФРС от ужесточения.
Промышленное производство в США выросло в апреле на 0.7% м/м, что в общем-то достаточно слабо в текущей ситуации, т.к. промышленность даже не смогла вернуться на январские уровни и на 2.6% ниже уровней апреля 2019 года. Обрабатывающая промышленность прибавила всего 0.4% м/м и к уровням двухлетней давности здесь пока тоже не вернулись. Отчасти виновато падение производства в автосеторе (-4.3% м/м). Учитывая неплохие продажи в рознице, низкие запасы на складах и слабое производство – стоит ждать дальнейших рекордов по импорту товаров.
Но изюминкой пятничных отчетов стали предварительные данные по настроениям потребителей США от Мичиганского университета. После того, как основной объем чеков был выплачен, настроения снова ухудшились, упав до минимума за 3 месяца. Нет чеков – нет радости. А вот инфляционные ожидания улетели на уровни десятилетней давности, медиана - 4.6%, среднее – 5.7%. Пятилетние инфляционные ожидания пока не так радикальны и достигли 3.1%. Несмотря на рост цен и ухудшение ожиданий своих реальных доходов, американцы планируют наращивать потребление. В самом отчете есть интересные моменты: «This combination of persistent demand in the face of rising prices creates the potential for an inflationary psychology, fostering buy-in-advance rationales and cost-of-living increases in wages».
@truecon
«Inflationary psychology»
Апрельская порция данных по экономике США продолжается – розничные продажи, после резкого роста на 10.7% м/м в марте, в апреле не изменились. Без учета автомобилей, продажи которых продолжали ставить рекорды, продажи упали на 0.8% м/м. Несмотря на отсутствие роста продаж в апреле, учитывая резкиq рост месяцем ранее, он оставались на крайне высоких уровнях, на 51.4% выше уровня провального апреля прошлого года и на 21.7% выше уровня 2019 года. В целом потребительские расходы на товары очень сильные и американцы продолжают тратить. Нюанс здесь в том, что в первый месяц квартала реальные продажи упали на 1% за месяц, могут еще присесть, что обещает не такой выдающийся второй квартал по росту ВВП, что скорее радует рынки, т.к. будет сдерживать ФРС от ужесточения.
Промышленное производство в США выросло в апреле на 0.7% м/м, что в общем-то достаточно слабо в текущей ситуации, т.к. промышленность даже не смогла вернуться на январские уровни и на 2.6% ниже уровней апреля 2019 года. Обрабатывающая промышленность прибавила всего 0.4% м/м и к уровням двухлетней давности здесь пока тоже не вернулись. Отчасти виновато падение производства в автосеторе (-4.3% м/м). Учитывая неплохие продажи в рознице, низкие запасы на складах и слабое производство – стоит ждать дальнейших рекордов по импорту товаров.
Но изюминкой пятничных отчетов стали предварительные данные по настроениям потребителей США от Мичиганского университета. После того, как основной объем чеков был выплачен, настроения снова ухудшились, упав до минимума за 3 месяца. Нет чеков – нет радости. А вот инфляционные ожидания улетели на уровни десятилетней давности, медиана - 4.6%, среднее – 5.7%. Пятилетние инфляционные ожидания пока не так радикальны и достигли 3.1%. Несмотря на рост цен и ухудшение ожиданий своих реальных доходов, американцы планируют наращивать потребление. В самом отчете есть интересные моменты: «This combination of persistent demand in the face of rising prices creates the potential for an inflationary psychology, fostering buy-in-advance rationales and cost-of-living increases in wages».
@truecon