#ставки #инфляция #БанкРоссии #Россия
Как и ждали +1 п.п до 6.5%. Пересмотрены прогнозы по ставке и инфляции, ЦБ готов продолжить повышение ставки и дальше, даже если ситуация будет развиваться в рамках прогноза.... при этом прогноз по инфляции в общем-то достаточно сдержанный (верхнюю границу 6.2% мы вполне можем увидеть)...
@truecon
Как и ждали +1 п.п до 6.5%. Пересмотрены прогнозы по ставке и инфляции, ЦБ готов продолжить повышение ставки и дальше, даже если ситуация будет развиваться в рамках прогноза.... при этом прогноз по инфляции в общем-то достаточно сдержанный (верхнюю границу 6.2% мы вполне можем увидеть)...
@truecon
#ставки #инфляция #БанкРоссии #Россия
Пора остыть после жары …
Наверно именно так все-таки после пресс-конференции я бы интерпретировал сигналы Банка России. Хотя первая интерпретация после «тучки» и наталкивает на мысль «тучи сгущаются», но скорее нет, чем да. Жара здесь – это бурный рост инфляции, кредитования и агрессивное повышение ставок. Тучка – это охлаждение после московской жары (ожидания нормализации инфляции и роста кредита).
При этом, Банк России оставляет широко открытым окно для возможного повышения ставки: среднегодовая ставка 5.5% в текущем году (нижняя граница прогноза) означает, что ставка может остаться на текущем уровне 6.5%, среднегодовая ставка 5.8% (верхняя граница) означает, что потенциально ставка может быть повышена до 8% в декабре.(+50 б.п. на каждом заседании до конца года).
Прогноз по инфляции на конец года 5.7-6.2% достаточно консервативен, пока мы скорее идем ближе к верхней границе, позволяет обосновать бОльшую жесткость, если «охлаждение» будет происходить медленно. Для того, чтобы оно происходило быстрее – Банк России ужесточит меры сдерживания потребительского кредитования уже в ближайшее время.
ЦБ также указал, что требуется создать условия для повышения склонности к сбережениям, рост ставок позволит восстановить спрос на (рублевые) депозиты… если этого происходить не будет – будет повод для движения к верхней границе прогноза.
Относительно обзора ДКП – нецелесообразно рассматривать повышение цели по инфляции, что подтверждает основное направление пересмотра стратегии – пересмотр с понижением, либо что-то похожее на «ниже, но близко к 4%» .
В целом и общем сложившаяся конструкция вполне понятна, она предполагает достаточно широкое окно действий Банка России (ставка до конца года 6.5-8%), вместе с относительно консервативной целью по инфляции на этот год это может указывать на то, что пока ЦБ склонен повысить ставку до 7-7.5%, если не увидит более быстрого замедления инфляции, охлаждения кредитования и восстановления депозитов, чем это предполагается текущими трендами... до 10 сентября будет время понаблюдать.
P.S.: Относительно регулирования экосистем – «риски должны быть покрыты капиталом тчк», т.е. ЦБ настроен жестко… но готов обсуждать параметры
@truecon
Пора остыть после жары …
Наверно именно так все-таки после пресс-конференции я бы интерпретировал сигналы Банка России. Хотя первая интерпретация после «тучки» и наталкивает на мысль «тучи сгущаются», но скорее нет, чем да. Жара здесь – это бурный рост инфляции, кредитования и агрессивное повышение ставок. Тучка – это охлаждение после московской жары (ожидания нормализации инфляции и роста кредита).
При этом, Банк России оставляет широко открытым окно для возможного повышения ставки: среднегодовая ставка 5.5% в текущем году (нижняя граница прогноза) означает, что ставка может остаться на текущем уровне 6.5%, среднегодовая ставка 5.8% (верхняя граница) означает, что потенциально ставка может быть повышена до 8% в декабре.(+50 б.п. на каждом заседании до конца года).
Прогноз по инфляции на конец года 5.7-6.2% достаточно консервативен, пока мы скорее идем ближе к верхней границе, позволяет обосновать бОльшую жесткость, если «охлаждение» будет происходить медленно. Для того, чтобы оно происходило быстрее – Банк России ужесточит меры сдерживания потребительского кредитования уже в ближайшее время.
ЦБ также указал, что требуется создать условия для повышения склонности к сбережениям, рост ставок позволит восстановить спрос на (рублевые) депозиты… если этого происходить не будет – будет повод для движения к верхней границе прогноза.
Относительно обзора ДКП – нецелесообразно рассматривать повышение цели по инфляции, что подтверждает основное направление пересмотра стратегии – пересмотр с понижением, либо что-то похожее на «ниже, но близко к 4%» .
В целом и общем сложившаяся конструкция вполне понятна, она предполагает достаточно широкое окно действий Банка России (ставка до конца года 6.5-8%), вместе с относительно консервативной целью по инфляции на этот год это может указывать на то, что пока ЦБ склонен повысить ставку до 7-7.5%, если не увидит более быстрого замедления инфляции, охлаждения кредитования и восстановления депозитов, чем это предполагается текущими трендами... до 10 сентября будет время понаблюдать.
P.S.: Относительно регулирования экосистем – «риски должны быть покрыты капиталом тчк», т.е. ЦБ настроен жестко… но готов обсуждать параметры
@truecon
#США #экономика #долг #бюджет
Письма Йеллен
В пятницу вечером глава Минфина США Дж. Йеллен написала очередное письмо, пытаясь как-то заставить Конгресс повысить потолок госдолга, который будет зафиксирован 1 августа, что потребует от Минфина в очередной раз предпринимать "чрезвычайные меры".
Она указывает, что 1 октября придется выплатить сразу $150 млрд, а прогнозировать потоки крайне сложно в условиях пандемии. 22 июля баланс наличности Минфина в ФРС, впервые с апреля прошлого года опустился ниже $600 млрд и составил $590 млрд. Учитывая необходимость погашения облигаций на ~$105-110 млрд до конца июля – скорее всего «заначка» Минфина упадет ниже $0.5 трлн к концу месяца.
Учитывая то, что "чрезвычайные меры" позволяют высвободить $0.4-0.5 трлн в принципе у Минфина США будет предельный запас возможностей $0.9-1 трлн – этого по идее должно хватить как минимум на 3 месяца (август - октябрь), потому Йеллен несколько переигрывает и никакой трагедии здесь пока не наблюдается. В этом плане Конгресс вряд ли побежит что-то делать до каникул, а это означает, что около $0.5 трлн «кэша» упадет в рынок за ближайшие месяцы. Правда потом, видимо, американскому Минфину придется очень агрессивно восстанавливать кэш …
@truecon
Письма Йеллен
В пятницу вечером глава Минфина США Дж. Йеллен написала очередное письмо, пытаясь как-то заставить Конгресс повысить потолок госдолга, который будет зафиксирован 1 августа, что потребует от Минфина в очередной раз предпринимать "чрезвычайные меры".
Она указывает, что 1 октября придется выплатить сразу $150 млрд, а прогнозировать потоки крайне сложно в условиях пандемии. 22 июля баланс наличности Минфина в ФРС, впервые с апреля прошлого года опустился ниже $600 млрд и составил $590 млрд. Учитывая необходимость погашения облигаций на ~$105-110 млрд до конца июля – скорее всего «заначка» Минфина упадет ниже $0.5 трлн к концу месяца.
Учитывая то, что "чрезвычайные меры" позволяют высвободить $0.4-0.5 трлн в принципе у Минфина США будет предельный запас возможностей $0.9-1 трлн – этого по идее должно хватить как минимум на 3 месяца (август - октябрь), потому Йеллен несколько переигрывает и никакой трагедии здесь пока не наблюдается. В этом плане Конгресс вряд ли побежит что-то делать до каникул, а это означает, что около $0.5 трлн «кэша» упадет в рынок за ближайшие месяцы. Правда потом, видимо, американскому Минфину придется очень агрессивно восстанавливать кэш …
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
А есть ли там вообще рынок?
Операции ФРС и Минфина США за последние полгода так перекосили рынки, что этот вопрос возникает все чаще. Поэтому, конечно, хочется посмотреть на все это подробнее…смотрим...
Оценка инфляционных ожиданий искажена. Для начала те самые TIPS, которые нам показывают т.н. инфляционные ожидания: выпущено облигаций за полгода на $77.2 млрд, погашено по номиналу (без инфляционных премий) на $80.8 млрд, ФРС покупает в общей сложности на ~$34 млрд. Конечно, рынок TIPS имеет свои особенности – объем в обращении бумаг растет с индексацией на инфляцию, но инфляционные ожидания на будущее рынок измеряет без учета этой индексации. Всего с марта прошлого года по июль текущего года было выпущено TIPS на $238 млрд, погашено на $210 млрд, а ФРС скупила их на $216 млрд!!!🥳 Даже если сравнивать с общим приростом бумаг в обороте с учетом индексации (прирост на ~$90-95 млрд) – главный кто определял т.н. «инфляционные ожидания» – это ФРС, вряд ли здесь вообще возможно говорить о какой-то рыночной оценке инфляционных ожиданий.
Искореженный денежный рынок. За последние 6 месяцев американский Минфин резко сократил объем векселей в рынке, сокращение Bills составило около $0.8 трлн., а общий объем долга «до года» сократится на $0.8-0.9 трлн (-$0.78 трлн за февраль-июнь). Одновременно в систему упало много «свеженапечатанных» долларов и объем средств банков в ФРС прирос на $1.67 трлн ($1 трлн от Минфина). Фактически произошло резкое сжатие объемов в обращении инструментов денежного рынка (векселей и бумаг с короткими срока погашения), при одновременном массивном (сопоставимом в вливанием весной 2020 года) «кэша». Это фактически ребаланс объеме в $2.5 трлн. Естественно, складывать в фонды денежного рынка нечего, потому их объем вырос на скромные $0.16 трлн, а еще $1 трлн фактически вернули ФРС через механизм обратного РЕПО.
UST и покупки ФРС. Портфель ФРС вырос за полгода на $0.43 трлн по облигациям Минфина (только bonds¬es) и $0.35 трлн по ипотечным бумагам. Причем, судя по всему, ФРС скупила практически весь объем прироста ипотеки (оценивается до $0.4 трлн). Здесь стоит добавить, что нерезиденты очень активно покупают MBS еще на ~$0.2 трлн за полгода и еще не столько же банки США (кредит то особо не растет). Казалось бы, прямые покупки UST не так критично должны влиять, ведь Минфин выпустил облигация (bonds¬es) на ~$1.3 трлн, прямые покупки ФРС составили ~ 1/3 прироста соответствующего долга за полгода. Но во-первых 1/3 - это не мало, во-вторых, с учетом того, что общий прирост госдолга составил всего ~$0.65 трлн, а общий портфель ценных бумаг ФРС вырос на $0.8 трлн + вытеснение денег из MBS (понятно, что в основном в UST) + $1 трлн «кэша» от Минфина (который, так или иначе как-то проходит через аллокацию в активы) - влияние на доходность должно быть очень существенным.
Есть ли здесь рыночное ценообразование на рынке госдолга США? Ну да в какой-то мере оно здесь присутствует... в какой-то мере … Что точно можно сказать – это то, что ценообразование бондов с защитой от инфляции искажено значительно сильнее, чем обычных UST. Т.е. то, что принято считать «рыночными инфляционными ожиданиями» является скорее «нерыночными, управляемыми ожиданиями», потому как конкретно в TIPS рынка то в общем-то почти нет в последние год-полтора.
@truecon
А есть ли там вообще рынок?
Операции ФРС и Минфина США за последние полгода так перекосили рынки, что этот вопрос возникает все чаще. Поэтому, конечно, хочется посмотреть на все это подробнее…смотрим...
Оценка инфляционных ожиданий искажена. Для начала те самые TIPS, которые нам показывают т.н. инфляционные ожидания: выпущено облигаций за полгода на $77.2 млрд, погашено по номиналу (без инфляционных премий) на $80.8 млрд, ФРС покупает в общей сложности на ~$34 млрд. Конечно, рынок TIPS имеет свои особенности – объем в обращении бумаг растет с индексацией на инфляцию, но инфляционные ожидания на будущее рынок измеряет без учета этой индексации. Всего с марта прошлого года по июль текущего года было выпущено TIPS на $238 млрд, погашено на $210 млрд, а ФРС скупила их на $216 млрд!!!🥳 Даже если сравнивать с общим приростом бумаг в обороте с учетом индексации (прирост на ~$90-95 млрд) – главный кто определял т.н. «инфляционные ожидания» – это ФРС, вряд ли здесь вообще возможно говорить о какой-то рыночной оценке инфляционных ожиданий.
Искореженный денежный рынок. За последние 6 месяцев американский Минфин резко сократил объем векселей в рынке, сокращение Bills составило около $0.8 трлн., а общий объем долга «до года» сократится на $0.8-0.9 трлн (-$0.78 трлн за февраль-июнь). Одновременно в систему упало много «свеженапечатанных» долларов и объем средств банков в ФРС прирос на $1.67 трлн ($1 трлн от Минфина). Фактически произошло резкое сжатие объемов в обращении инструментов денежного рынка (векселей и бумаг с короткими срока погашения), при одновременном массивном (сопоставимом в вливанием весной 2020 года) «кэша». Это фактически ребаланс объеме в $2.5 трлн. Естественно, складывать в фонды денежного рынка нечего, потому их объем вырос на скромные $0.16 трлн, а еще $1 трлн фактически вернули ФРС через механизм обратного РЕПО.
UST и покупки ФРС. Портфель ФРС вырос за полгода на $0.43 трлн по облигациям Минфина (только bonds¬es) и $0.35 трлн по ипотечным бумагам. Причем, судя по всему, ФРС скупила практически весь объем прироста ипотеки (оценивается до $0.4 трлн). Здесь стоит добавить, что нерезиденты очень активно покупают MBS еще на ~$0.2 трлн за полгода и еще не столько же банки США (кредит то особо не растет). Казалось бы, прямые покупки UST не так критично должны влиять, ведь Минфин выпустил облигация (bonds¬es) на ~$1.3 трлн, прямые покупки ФРС составили ~ 1/3 прироста соответствующего долга за полгода. Но во-первых 1/3 - это не мало, во-вторых, с учетом того, что общий прирост госдолга составил всего ~$0.65 трлн, а общий портфель ценных бумаг ФРС вырос на $0.8 трлн + вытеснение денег из MBS (понятно, что в основном в UST) + $1 трлн «кэша» от Минфина (который, так или иначе как-то проходит через аллокацию в активы) - влияние на доходность должно быть очень существенным.
Есть ли здесь рыночное ценообразование на рынке госдолга США? Ну да в какой-то мере оно здесь присутствует... в какой-то мере … Что точно можно сказать – это то, что ценообразование бондов с защитой от инфляции искажено значительно сильнее, чем обычных UST. Т.е. то, что принято считать «рыночными инфляционными ожиданиями» является скорее «нерыночными, управляемыми ожиданиями», потому как конкретно в TIPS рынка то в общем-то почти нет в последние год-полтора.
@truecon
#ставки #банки #рубль #Кризис #БанкРоссии #кредит #депозит #Россия
Принесли... но в валюте ...
Июнь в российской банковской системе не принес изменений тенденций, скорее усилил уже имевшиеся. Средства населения в рублях за месяц выросли в банковской системе "аж" на 22 млрд руб. (с 25645 млрд руб. до 25667 млрд руб.) – это в ~3 раза меньше, чем процентов за этот месяц по имевшимся депозитам начислили банки. Фактически это означает, что депозиты в рублях не приносили, а скорее выносили. Многомесячная тенденция на сокращение срочных депозитов продолжилась (-152 млрд руб. за месяц), а на текущие счета пришло (+174 млрд. руб.). Зато на валютные счета немного денег в июне принесли (+$1.1 млрд), но и здесь срочные счета сократились (-$0.5 млрд), а текущие выросли (+$1.6 млрд). Повышения ставок не до сих пор не хватало, чтобы как-то изменить тенденции.
Зато рублевый кредит взлетал без остановок, за июнь он вырос на рекордные 564 млрд. рублей до 22.67 трлн руб. Понятно, что значительную роль здесь сыграло изменение программы льготной ипотеки, т.к. объем льготной ипотеки составил около 190-195 млрд. Но даже без нее люди активно набирали кредит в ожидании роста ставок. Средства на счетах эскроу подскочили на 205 млрд. руб. за июнь.
Итогом июня стало то, что годовой прирост рублевых депозитов скукожился до минимальных с 2015 года 0.63 трлн руб. – это меньше процентных доходов за год (~0.85 трлн руб.), т.е. фактически люди выносили рублевые депозиты. А вот рублевый кредит населению за год вырос на рекордные 4.38 трлн руб. Разница между рублевым кредитами и депозитами упала до минимального с марта 2015 года, опустившись ниже 3 трлн руб. Соотношение рублевых кредитов к депозитам (LDR) достигло 88.3%, что стало новым историческим максимумом.
Главный вопрос здесь, конечно, с тем, как будет меняться ситуация в июле-августе после резкого повышения ставок ЦБ и ужесточения условий кредитования, но до сих пор очевидно мы видели сильный перегрев кредита. Трансмиссия ключевой ставки ЦБ в депозитные ставки пока достаточно слабая. Отчасти это может происходить из-за огромных объемов размещения рублей Минфином, хотя в июне здесь объем и немного сократился с 8.6 до 8.2 трлн руб.
Компани тоже наращивали займы в рублях (+0.57 трлн руб.) и погасили купные кредиты в валюте (-$5.7 млрд). В итоге балансовая валютная позиция банков перекосилась еще больше и разница между валютными активами и обязательствами достигла рекордных -$25.1 млрд.
@truecon
Принесли... но в валюте ...
Июнь в российской банковской системе не принес изменений тенденций, скорее усилил уже имевшиеся. Средства населения в рублях за месяц выросли в банковской системе "аж" на 22 млрд руб. (с 25645 млрд руб. до 25667 млрд руб.) – это в ~3 раза меньше, чем процентов за этот месяц по имевшимся депозитам начислили банки. Фактически это означает, что депозиты в рублях не приносили, а скорее выносили. Многомесячная тенденция на сокращение срочных депозитов продолжилась (-152 млрд руб. за месяц), а на текущие счета пришло (+174 млрд. руб.). Зато на валютные счета немного денег в июне принесли (+$1.1 млрд), но и здесь срочные счета сократились (-$0.5 млрд), а текущие выросли (+$1.6 млрд). Повышения ставок не до сих пор не хватало, чтобы как-то изменить тенденции.
Зато рублевый кредит взлетал без остановок, за июнь он вырос на рекордные 564 млрд. рублей до 22.67 трлн руб. Понятно, что значительную роль здесь сыграло изменение программы льготной ипотеки, т.к. объем льготной ипотеки составил около 190-195 млрд. Но даже без нее люди активно набирали кредит в ожидании роста ставок. Средства на счетах эскроу подскочили на 205 млрд. руб. за июнь.
Итогом июня стало то, что годовой прирост рублевых депозитов скукожился до минимальных с 2015 года 0.63 трлн руб. – это меньше процентных доходов за год (~0.85 трлн руб.), т.е. фактически люди выносили рублевые депозиты. А вот рублевый кредит населению за год вырос на рекордные 4.38 трлн руб. Разница между рублевым кредитами и депозитами упала до минимального с марта 2015 года, опустившись ниже 3 трлн руб. Соотношение рублевых кредитов к депозитам (LDR) достигло 88.3%, что стало новым историческим максимумом.
Главный вопрос здесь, конечно, с тем, как будет меняться ситуация в июле-августе после резкого повышения ставок ЦБ и ужесточения условий кредитования, но до сих пор очевидно мы видели сильный перегрев кредита. Трансмиссия ключевой ставки ЦБ в депозитные ставки пока достаточно слабая. Отчасти это может происходить из-за огромных объемов размещения рублей Минфином, хотя в июне здесь объем и немного сократился с 8.6 до 8.2 трлн руб.
Компани тоже наращивали займы в рублях (+0.57 трлн руб.) и погасили купные кредиты в валюте (-$5.7 млрд). В итоге балансовая валютная позиция банков перекосилась еще больше и разница между валютными активами и обязательствами достигла рекордных -$25.1 млрд.
@truecon
#SP #акции #США
Buy the dip )
Физики так активно скупают американские акции, как никогда в прошлом, причем скупают они их во многом в кредит - прирост маржинального долга за год составил около $0.3 трлн при средних нетто-покупках около $1 млрд в день.
В моменте розница откупает рынок удвоенными объемами, рекордными за все последнее время. А ведь пик экономического роста и пик прибылей мы проходим именно сейчас...
@truecon
Buy the dip )
Физики так активно скупают американские акции, как никогда в прошлом, причем скупают они их во многом в кредит - прирост маржинального долга за год составил около $0.3 трлн при средних нетто-покупках около $1 млрд в день.
В моменте розница откупает рынок удвоенными объемами, рекордными за все последнее время. А ведь пик экономического роста и пик прибылей мы проходим именно сейчас...
@truecon
#США #ипотека #ФРС #долг #ставки #недвижимость #SP
Продажи слабые – цены запредельные
Сегодня вышли данные от S&P CoreLogic Case-Shiller по ценам на дома в США, по итогам мая рост цен в 20 крупнейших городах США составил 2.1%, а годовой прирост цен достиг нового рекорда 17% г/г. Общий индекс по США тоже выдал рост на 2.1% м/м, цены поставили новый исторический максимум с поправкой на инфляцию. Federal Housing Finance Agency тоже зафиксировала рост цен на 1.7% м/м и 18% г/г. Это майские данные…
Июньские цифры фиксируют слабые продажи жилья на фоне достаточно высоких цен. Количество выданных разрешений на строительство в США (все данные по односемейным домам) сократилось на 6% м/м (падение 3 месяца подряд), но закладки новых домов выросли на 6.3% м/м (правда это лишь частично компенсировало обвал в апреле на 12.2% м/м).
Продажи на вторичном рынке жилья подросли на 1.4% м/м, но слабое утешение после непрерывного падения в последние 5 месяцев. Продажи новых домов продолжили стремительно обваливаться, выдав -6.6% м/м, в мае они упали на 7.8% м/м, а в апреле падали на 10.1%., в итоге они вернулись к уровням мая прошлого года. Цены продаж на первичном рынке упали, но они очень волатильны (+/- 5-10 % за месяц), что обусловлено сильным влиянием структуры продаж. Цены на вторичном рынке снова выросли - теперь на 24.4% г/г в июне после роста на 24.5% г/г в мае.
В целом активность резко снизилась, продажи падают, а затоваренность первичного рынка выросла до 6.3 месяцев, что выше среднего уровня 2018-2019 годов. На вторичном рынке предложение особо не растет и покрывает продажи лишь за 2.5 месяца. Продажи слабые – цены запредельные и в ФРС это многих напрягает.
@truecon
Продажи слабые – цены запредельные
Сегодня вышли данные от S&P CoreLogic Case-Shiller по ценам на дома в США, по итогам мая рост цен в 20 крупнейших городах США составил 2.1%, а годовой прирост цен достиг нового рекорда 17% г/г. Общий индекс по США тоже выдал рост на 2.1% м/м, цены поставили новый исторический максимум с поправкой на инфляцию. Federal Housing Finance Agency тоже зафиксировала рост цен на 1.7% м/м и 18% г/г. Это майские данные…
Июньские цифры фиксируют слабые продажи жилья на фоне достаточно высоких цен. Количество выданных разрешений на строительство в США (все данные по односемейным домам) сократилось на 6% м/м (падение 3 месяца подряд), но закладки новых домов выросли на 6.3% м/м (правда это лишь частично компенсировало обвал в апреле на 12.2% м/м).
Продажи на вторичном рынке жилья подросли на 1.4% м/м, но слабое утешение после непрерывного падения в последние 5 месяцев. Продажи новых домов продолжили стремительно обваливаться, выдав -6.6% м/м, в мае они упали на 7.8% м/м, а в апреле падали на 10.1%., в итоге они вернулись к уровням мая прошлого года. Цены продаж на первичном рынке упали, но они очень волатильны (+/- 5-10 % за месяц), что обусловлено сильным влиянием структуры продаж. Цены на вторичном рынке снова выросли - теперь на 24.4% г/г в июне после роста на 24.5% г/г в мае.
В целом активность резко снизилась, продажи падают, а затоваренность первичного рынка выросла до 6.3 месяцев, что выше среднего уровня 2018-2019 годов. На вторичном рынке предложение особо не растет и покрывает продажи лишь за 2.5 месяца. Продажи слабые – цены запредельные и в ФРС это многих напрягает.
@truecon
#акции #Китай
Китайская распродажа
6 лет назад на китайском фондовом рынке надулся большой пузырь, надулся он быстро – за один год фондовый индекс (до того момента много лет он был «мертвым» после кризиса 2008 года) вырос в 2.5 раза. Вырос он, конечно, на активном взлете маржинальной торговли, объёмы которой выросли в 5.5 раз за год. Китайские власти летом 2015 года решили вмешаться в ситуацию, ЦБ зажал ликвидность, пошли ужесточения, посадки финансовых функционеров т.п. Остановили … резня на рынке была жесткой и беспринципной – акции упали в итоге почти вдвое. Стоило это Китаю дорого – мощнейшая волна оттока капитала привела к ослаблению юаня на (рост курса доллара на 12% ) и потере около $1 трлн резервов, непосредственно отток капитала составило около $0.7 трлн. Одним из вторичных эффектов стала остановка интернационализации юаня, просто потому что большинство «интернационализаторов» попали в места не столь отдаленные, или вообще исчезли. Если доля юаня в международных платежах до этого выросла с выросла с 0.5% до 2.7%, то в последующие годы она упала до 1.5-2% на закручивании гаек в попытках остановить отток капитала. А спасать рынки пришлось Народному Банку Китая (НБК) резко смягчая свою политику и заливая систему деньгами.
Но тогда ситуация была понятна – азарт, жара, скупка всего и вся, остановка – обвал. Сейчас «закручивание гаек» по IT-компаниям рисует совершенно иную рыночную конструкцию. Во-первых, сам рывок вверх в конце прошлого года не сопровождался особым ростом маржинальных позиций (в отличие от летнего роста), это скорее было отражением горячего спроса на IT-сектор и взлет Nasdaq и, видимо, спроса иностранцев. Но на падении, наоборот, растет чистый объем длинных маржинальных позиций. Это может означать, что иностранцы бегут с китайского рынка (также как они бежали в рынок в конце 2020 года), а китайцы пока пока скорее усредняются и покупают. Если с закручиванием гаек перестараются – рынок может достаточно сильно снести уже внутреннего инвестора – вот тогда станет по-настоящему больно. Но, пока, похоже, там начинают понимать, что могут доиграться и пытаются всеми силами успокоить внутреннего инвестора, потому как если побежит он – выкупать все это снова придется НБК…
@truecon
Китайская распродажа
6 лет назад на китайском фондовом рынке надулся большой пузырь, надулся он быстро – за один год фондовый индекс (до того момента много лет он был «мертвым» после кризиса 2008 года) вырос в 2.5 раза. Вырос он, конечно, на активном взлете маржинальной торговли, объёмы которой выросли в 5.5 раз за год. Китайские власти летом 2015 года решили вмешаться в ситуацию, ЦБ зажал ликвидность, пошли ужесточения, посадки финансовых функционеров т.п. Остановили … резня на рынке была жесткой и беспринципной – акции упали в итоге почти вдвое. Стоило это Китаю дорого – мощнейшая волна оттока капитала привела к ослаблению юаня на (рост курса доллара на 12% ) и потере около $1 трлн резервов, непосредственно отток капитала составило около $0.7 трлн. Одним из вторичных эффектов стала остановка интернационализации юаня, просто потому что большинство «интернационализаторов» попали в места не столь отдаленные, или вообще исчезли. Если доля юаня в международных платежах до этого выросла с выросла с 0.5% до 2.7%, то в последующие годы она упала до 1.5-2% на закручивании гаек в попытках остановить отток капитала. А спасать рынки пришлось Народному Банку Китая (НБК) резко смягчая свою политику и заливая систему деньгами.
Но тогда ситуация была понятна – азарт, жара, скупка всего и вся, остановка – обвал. Сейчас «закручивание гаек» по IT-компаниям рисует совершенно иную рыночную конструкцию. Во-первых, сам рывок вверх в конце прошлого года не сопровождался особым ростом маржинальных позиций (в отличие от летнего роста), это скорее было отражением горячего спроса на IT-сектор и взлет Nasdaq и, видимо, спроса иностранцев. Но на падении, наоборот, растет чистый объем длинных маржинальных позиций. Это может означать, что иностранцы бегут с китайского рынка (также как они бежали в рынок в конце 2020 года), а китайцы пока пока скорее усредняются и покупают. Если с закручиванием гаек перестараются – рынок может достаточно сильно снести уже внутреннего инвестора – вот тогда станет по-настоящему больно. Но, пока, похоже, там начинают понимать, что могут доиграться и пытаются всеми силами успокоить внутреннего инвестора, потому как если побежит он – выкупать все это снова придется НБК…
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #кредит #недвижимость #Россия #бюджет
Московский метр дорожает … стоимость объекта падает
Пока все ждут итогов заседания ФРС по ставкам, вышли недельные данные по ценам московского метра от Мосбиржи – метр все растет и его цена составила 236 тыс. руб., за неделю он прибавил еще 0.5% , таким образом, с начала года он подорожал на 15%, а средняя за 4 недели цена прибавила 25.2% г/г. Вторую неделю подряд льготная ипотека прибавляет $8.8 млрд руб., что на 70% ниже среднего уровня до изменения программы, в Москве объем выдачи по программе сократился более, чем на 90%. Метр растет, а по данным "Метр квадратный" стоимость объекта падает:
"В июле этого года средняя стоимость покупки жилой недвижимости на первичном рынке в Москве и области снизилась по сравнению с июнем на 7%, а в Санкт-Петербурге и Ленобласти – на 10%. Сопоставимый тренд ожидается и на вторичном рынке".
Средняя стоимость продаваемого объекта на первичном рынке Москвы сократилась на 7% относительно июня, но, судя по всему, это не падение цены метра, а падение метража. В общем-то ожидаемая история – рынок продолжает деградировать в сторону меньшего метража продаваемого объекта... такой вот особый путь реализации нацпроекта «Жильё и городская среда»...
@truecon
Московский метр дорожает … стоимость объекта падает
Пока все ждут итогов заседания ФРС по ставкам, вышли недельные данные по ценам московского метра от Мосбиржи – метр все растет и его цена составила 236 тыс. руб., за неделю он прибавил еще 0.5% , таким образом, с начала года он подорожал на 15%, а средняя за 4 недели цена прибавила 25.2% г/г. Вторую неделю подряд льготная ипотека прибавляет $8.8 млрд руб., что на 70% ниже среднего уровня до изменения программы, в Москве объем выдачи по программе сократился более, чем на 90%. Метр растет, а по данным "Метр квадратный" стоимость объекта падает:
"В июле этого года средняя стоимость покупки жилой недвижимости на первичном рынке в Москве и области снизилась по сравнению с июнем на 7%, а в Санкт-Петербурге и Ленобласти – на 10%. Сопоставимый тренд ожидается и на вторичном рынке".
Средняя стоимость продаваемого объекта на первичном рынке Москвы сократилась на 7% относительно июня, но, судя по всему, это не падение цены метра, а падение метража. В общем-то ожидаемая история – рынок продолжает деградировать в сторону меньшего метража продаваемого объекта... такой вот особый путь реализации нацпроекта «Жильё и городская среда»...
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
ФРС: ждем Джексон-Хоул
На самом деле перед симпозиумом в Джексон-Хоул заседания ФРС достаточно часто унылые, т.к. важные сигналы обычно откладываются на конец августа, это заседание не стало исключением. В пресс-релизе ФРС добавила: «Since then, the economy has made progress toward these goals, and the Committee will continue to assess progress in coming meetings.», но в общем-то это соответствует рыночным ожиданиям, хотя рынок скорее ожидал чуть более жесткой риторики. ФРС готовится заявить о начале сворачивания покупок ценных бумаг, заявят в августе-сентябре, начнут сворачивать вряд ли раньше декабря-января. В самой ФРС идут споры начинать ли сворачивание с ипотечных бумаг (MBS), или сокращать покупки одновременно по госдолгу и MBS (Пауэлл за второе).
Дж. Пауэлл продолжал отрабатывать роль «деревянного болванчика». Основные заявления главы ФРС мало чем отличаются от того, что он в принципе говорил ранее: инфляция временна, но в ближайшие месяцы может быть высокой… рынок труда сильный, но до полного восстановления еще далеко. Пауэлл признает, что инфляция может выше и устойчивее, чем ожидалось … но это же временно… правда когда инфляция пойдет вниз не известно, ну а если не пойдет – ФРС «примет меры», но когда - не знает. В очередной раз глава ФРС указал, что «максимальная занятость» - это такая занятость которую ФРС посчитает максимальной и описать ее численно нельзя.
Почему так резко снизилась доходность гособлигаций глава ФРС объяснить затруднился: «I don’t think that there’s a real consensus on what explains the moves between the last meeting and this meeting.», но, конечно, предполагает, что это снижение связано со: снижением реальной доходности (которую снижает ФРС, выкупая TIPS на корню?)… снижением инфляционных ожиданий из-за Covid и опасений относительно роста… и техническими факторами «where you put things that you can’t quite explain». Технические – это, видимо, то, что ФРС с Минфином утопили рынок в деньгах, одновременно изъяв с рынка значительный объем основных инструментов денежного рынка – векселей (объем обратного РЕПО сегодня снова подходит к триллиону).
Мохамед А. Эль-Эриан вполне емко охарактеризовал выступление Пауэлла: «Lots of chatter about internal inconsistencies in what #FedChair #Powell has been saying. This is partly due to genuine economic puzzles (e.g., the functioning of the labor force) and partly due to his deeply-held convictions that have been increasingly inconsistent with data.»
Факты в том, что инфляция растет быстрее, чем ожидали, экономика - быстрее замедляется... рынок труда перекошен рекордным дефицитом рабочей силы на фоне высокой же безработицы, а рыночные сигналы сильно искажены действиями ФРС и Минфина США. Реальная доходность на 10 лет упала до нового исторического минимума -1.17% ...
P.S.: ФРС заявила о запуске механизма постоянного РЕПО для внутренних и внешних участников рынка (под 0.25%), но и эта история по большей части в рынке, вопрос был только когда. Буквально на днях достаточно влиятельная Group of Thirty выпустила доклад на тему U.S. Treasury Markets: Steps Toward Increased Liquidity в нем многое подробно описано.
@truecon
ФРС: ждем Джексон-Хоул
На самом деле перед симпозиумом в Джексон-Хоул заседания ФРС достаточно часто унылые, т.к. важные сигналы обычно откладываются на конец августа, это заседание не стало исключением. В пресс-релизе ФРС добавила: «Since then, the economy has made progress toward these goals, and the Committee will continue to assess progress in coming meetings.», но в общем-то это соответствует рыночным ожиданиям, хотя рынок скорее ожидал чуть более жесткой риторики. ФРС готовится заявить о начале сворачивания покупок ценных бумаг, заявят в августе-сентябре, начнут сворачивать вряд ли раньше декабря-января. В самой ФРС идут споры начинать ли сворачивание с ипотечных бумаг (MBS), или сокращать покупки одновременно по госдолгу и MBS (Пауэлл за второе).
Дж. Пауэлл продолжал отрабатывать роль «деревянного болванчика». Основные заявления главы ФРС мало чем отличаются от того, что он в принципе говорил ранее: инфляция временна, но в ближайшие месяцы может быть высокой… рынок труда сильный, но до полного восстановления еще далеко. Пауэлл признает, что инфляция может выше и устойчивее, чем ожидалось … но это же временно… правда когда инфляция пойдет вниз не известно, ну а если не пойдет – ФРС «примет меры», но когда - не знает. В очередной раз глава ФРС указал, что «максимальная занятость» - это такая занятость которую ФРС посчитает максимальной и описать ее численно нельзя.
Почему так резко снизилась доходность гособлигаций глава ФРС объяснить затруднился: «I don’t think that there’s a real consensus on what explains the moves between the last meeting and this meeting.», но, конечно, предполагает, что это снижение связано со: снижением реальной доходности (которую снижает ФРС, выкупая TIPS на корню?)… снижением инфляционных ожиданий из-за Covid и опасений относительно роста… и техническими факторами «where you put things that you can’t quite explain». Технические – это, видимо, то, что ФРС с Минфином утопили рынок в деньгах, одновременно изъяв с рынка значительный объем основных инструментов денежного рынка – векселей (объем обратного РЕПО сегодня снова подходит к триллиону).
Мохамед А. Эль-Эриан вполне емко охарактеризовал выступление Пауэлла: «Lots of chatter about internal inconsistencies in what #FedChair #Powell has been saying. This is partly due to genuine economic puzzles (e.g., the functioning of the labor force) and partly due to his deeply-held convictions that have been increasingly inconsistent with data.»
Факты в том, что инфляция растет быстрее, чем ожидали, экономика - быстрее замедляется... рынок труда перекошен рекордным дефицитом рабочей силы на фоне высокой же безработицы, а рыночные сигналы сильно искажены действиями ФРС и Минфина США. Реальная доходность на 10 лет упала до нового исторического минимума -1.17% ...
P.S.: ФРС заявила о запуске механизма постоянного РЕПО для внутренних и внешних участников рынка (под 0.25%), но и эта история по большей части в рынке, вопрос был только когда. Буквально на днях достаточно влиятельная Group of Thirty выпустила доклад на тему U.S. Treasury Markets: Steps Toward Increased Liquidity в нем многое подробно описано.
@truecon
#США #экономика #ВВП #безработица #Кризис
Рост … да кому он нужен? )
Во втором квартале оценка роста ВВП США оказалась существенно хуже консенсуса рынка – экономика показала рост на 6.5%, в то время как рынок ждал 8.5%. Но по реакции рынка в общем-то видно, что ему особо не важно 6% там, или 8%. Забавно и то, что перед этим вышли предварительные данные по инфляции в Германии – она оказалась существенно выше ожиданий аналитиков – в национальном определении +3.8% г/г (консенсус был +3.2% г/г). Аналитики никак не хотят верить своим глазам… и слова Эль-Эриана (относительно Дж. Пауэлла) о «глубоко укоренившихся убеждениях, которые все больше расходились с данными» применимы здесь на все 100% не только к главе ФРС.
Рынок, конечно же недооценил … да именно это – дефлятор ВВП, который составил 6%, а не ожидаемые 5.4%. Рост ВВП был полностью обеспечен ростом потребления домохозяйств – вклад этого фактора в рост составил +8.1 п.п., отрицательный вклад в рост ВВП внесли запасы (-1.6 п.п) - их и потребляли, полностью перекрыв положительный вклад инвестиций (+1 п.п) и чистый экспорт (-0.7 п.п) - его тоже потребляли. Казалось бы, все-таки стоит радоваться – потребление же растет … но есть нюансы…фактический весь рост потребления домохозяйств – это его рост в марте, т.е. еще в 1 квартале, после чего реальные расходы домохозяйств США скорее сокращались, причем в июне они были на ниже, чем в марте. Грубо говоря, если тенденция последних трех месяцев сохранится – то в третьем квартале роста просто не будет. Но разве это важно? )
Ну да ладно, все же можно порадоваться тому, что это первый квартал, когда ВВП США был выше докризисного максимума и это на «целых» 2% выше уровней двухлетней давности.
@truecon
Рост … да кому он нужен? )
Во втором квартале оценка роста ВВП США оказалась существенно хуже консенсуса рынка – экономика показала рост на 6.5%, в то время как рынок ждал 8.5%. Но по реакции рынка в общем-то видно, что ему особо не важно 6% там, или 8%. Забавно и то, что перед этим вышли предварительные данные по инфляции в Германии – она оказалась существенно выше ожиданий аналитиков – в национальном определении +3.8% г/г (консенсус был +3.2% г/г). Аналитики никак не хотят верить своим глазам… и слова Эль-Эриана (относительно Дж. Пауэлла) о «глубоко укоренившихся убеждениях, которые все больше расходились с данными» применимы здесь на все 100% не только к главе ФРС.
Рынок, конечно же недооценил … да именно это – дефлятор ВВП, который составил 6%, а не ожидаемые 5.4%. Рост ВВП был полностью обеспечен ростом потребления домохозяйств – вклад этого фактора в рост составил +8.1 п.п., отрицательный вклад в рост ВВП внесли запасы (-1.6 п.п) - их и потребляли, полностью перекрыв положительный вклад инвестиций (+1 п.п) и чистый экспорт (-0.7 п.п) - его тоже потребляли. Казалось бы, все-таки стоит радоваться – потребление же растет … но есть нюансы…фактический весь рост потребления домохозяйств – это его рост в марте, т.е. еще в 1 квартале, после чего реальные расходы домохозяйств США скорее сокращались, причем в июне они были на ниже, чем в марте. Грубо говоря, если тенденция последних трех месяцев сохранится – то в третьем квартале роста просто не будет. Но разве это важно? )
Ну да ладно, все же можно порадоваться тому, что это первый квартал, когда ВВП США был выше докризисного максимума и это на «целых» 2% выше уровней двухлетней давности.
@truecon
Forwarded from ACI Russia
Как всегда, в пятницу, ждём всех в эфире Clubhouse в 18:00. https://www.clubhouse.com/event/Mwa1811A
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
ФРС/Минфин: + по «соточке» в неделю )
На неделе активы ФРС ожидаемо сократились, за счет перепаковки ипотечных бумаг – их портфель сократился на $37 млрд, но произошло это после роста более чем на $100 млрд за предыдущие недели. Портфель гособлигаций продолжил расти и прибавил еще $20.8 млрд за неделю, потому общие активы снизились всего на $19.1 млрд и превышают $8.2 трлн. Но это все не так значимо, когда Минфин США продолжает интенсивно расходовать свои запасы «кэша» со счетов ФРС.
На неделе бюджет потратил еще $79.3 млрд со счета в ФРС, объем которого которого похудел до $537 млрд, в дополнение к этому со «прочих» счетов в ФРС ушли еще $49.4 млрд (это по большей операции госагентств тоже связанные с ипотекой) и все это дружно ухнуло в банковскую систему, пятикратно перекрыв недельное сокращение активов ФРС. Счета банков в ФРС впервые превысили отметку в $4 трлн, пополнившись на $26.5 млрд за неделю, еще $83.3 млрд банки отнесли обратно в ФРС в виде обратного РЕПО, объем которого достиг $1.22 трлн. Общие ресурсы банков в ФРС выросли за неделю на $110 млрд, превысив $5.22 трлн… всего за 4 недели средства в банков в ФРС приросли на $449 млрд и это самая активная накачка долларами системы с марта.
Понятно, что при такой денежной накачке, да еще при отсутствии нового долга Минфина на рынке (а он за 4 недели сократился на ~$40 млрд), – доходность UST и ипотечных бумаг под давлением, реальные ставки упали на 20-25 б.п. С корпоративными бондами все не так позитивно – спреды разъехались… если по бумагам инвестиционного уровня они почти не менялись, то High Yield чувствовали себя не очень, облигации же развивающихся рынков (EM) долларовое изобилие обходит стороной спред +30 б.п. с начала месяца – до максимумов с начала декабря 2020 года (в последнем рывке вверх виноват Китай).
P.S.: На следующей неделе долларов в системе станет поменьше, в связи расчетами по займам Минфина США.
@truecon
ФРС/Минфин: + по «соточке» в неделю )
На неделе активы ФРС ожидаемо сократились, за счет перепаковки ипотечных бумаг – их портфель сократился на $37 млрд, но произошло это после роста более чем на $100 млрд за предыдущие недели. Портфель гособлигаций продолжил расти и прибавил еще $20.8 млрд за неделю, потому общие активы снизились всего на $19.1 млрд и превышают $8.2 трлн. Но это все не так значимо, когда Минфин США продолжает интенсивно расходовать свои запасы «кэша» со счетов ФРС.
На неделе бюджет потратил еще $79.3 млрд со счета в ФРС, объем которого которого похудел до $537 млрд, в дополнение к этому со «прочих» счетов в ФРС ушли еще $49.4 млрд (это по большей операции госагентств тоже связанные с ипотекой) и все это дружно ухнуло в банковскую систему, пятикратно перекрыв недельное сокращение активов ФРС. Счета банков в ФРС впервые превысили отметку в $4 трлн, пополнившись на $26.5 млрд за неделю, еще $83.3 млрд банки отнесли обратно в ФРС в виде обратного РЕПО, объем которого достиг $1.22 трлн. Общие ресурсы банков в ФРС выросли за неделю на $110 млрд, превысив $5.22 трлн… всего за 4 недели средства в банков в ФРС приросли на $449 млрд и это самая активная накачка долларами системы с марта.
Понятно, что при такой денежной накачке, да еще при отсутствии нового долга Минфина на рынке (а он за 4 недели сократился на ~$40 млрд), – доходность UST и ипотечных бумаг под давлением, реальные ставки упали на 20-25 б.п. С корпоративными бондами все не так позитивно – спреды разъехались… если по бумагам инвестиционного уровня они почти не менялись, то High Yield чувствовали себя не очень, облигации же развивающихся рынков (EM) долларовое изобилие обходит стороной спред +30 б.п. с начала месяца – до максимумов с начала декабря 2020 года (в последнем рывке вверх виноват Китай).
P.S.: На следующей неделе долларов в системе станет поменьше, в связи расчетами по займам Минфина США.
@truecon
#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет
США: рост зарплат снова "съела" инфляция
Июньский отчет по доходам и расходам американцев вышел достаточно забавно – доходы выросли на 0.1% м/м (ожидалось падение на 0.4%), расходы выросли на 1.0% м/м – очень хорошо. Но, проблема в том, что данные за прошлые два месяца по доходам пересмотрели вниз сразу на 2%. С располагаемыми доходами еще печальнее, они формально за июнь не изменились, но майские данные оказались на 2.5% ниже, чем было опубликовано месяц назад. Например, доходы от аренды жилья американцев оказались сразу на 13.5% ниже, чем было опубликовано месяц назад. Здесь важно понимать в масштабах что такое 2.5% пересмотра располагаемых доходов – это равноценно зарплате 9 млн американцев. И это важно для понимания качества статистики, которая сейчас выходит в принципе.
Несмотря на сильный пересмотр доходов вниз, пересмотр расходов американцев был намного скромнее (-0.3%), а это говорит о том, что склонность к потреблению была выше, чем было принято считать ранее. Но структурно были значимые изменения – очень сильно вниз пересмотрели расходы на жилье (-4.6%), в частности на аренду (-13.7%). Такое изменение сделало инфляцию «вчера» чуть повыше (4.0% г/г в мае против 3.9% г/г), а «сегодня» чуть пониже (4.0% г/г в мае против 4.1% г/г относительно старой базы). То же самое произошло и с базовой инфляцией она оказалась чуть выше «вчера ну и немного ниже «сегодня», составив 3.5% г/г – это максимум за 30 лет. При этом, BEA пока так и не заметили резкое ускорение роста стоимости арендной платы – у них все еще +0.2 м/м и +1.9% г/г.
Если отвлечься от пересмотров – то в общем-то ситуация такова, что реальные располагаемые доходы на душу населения в июне упали на 0.6% м/м, но выросли на 4.3% относительно декабря 2019 года. Реальные потребительские расходы на душу выросли в июне на 0.4% м/м и были на 2.5% выше уровня декабря 2019 года. Чистый трансферт от государства постепенно сокращается, но все еще повышенным относительно 2019 года. Прирост фонда зарплат в частном секторе 0.8% м/м всего и 0.3% м/м в пересчете на занятого (+12% к декабрю 2019 года).
Если резюмировать – зарплаты американцев продолжали расти в июне, но весь рост съела инфляция, реальные расходы выросли… но в следующий пересмотр может оказаться, что все было совсем не так ).
@truecon
США: рост зарплат снова "съела" инфляция
Июньский отчет по доходам и расходам американцев вышел достаточно забавно – доходы выросли на 0.1% м/м (ожидалось падение на 0.4%), расходы выросли на 1.0% м/м – очень хорошо. Но, проблема в том, что данные за прошлые два месяца по доходам пересмотрели вниз сразу на 2%. С располагаемыми доходами еще печальнее, они формально за июнь не изменились, но майские данные оказались на 2.5% ниже, чем было опубликовано месяц назад. Например, доходы от аренды жилья американцев оказались сразу на 13.5% ниже, чем было опубликовано месяц назад. Здесь важно понимать в масштабах что такое 2.5% пересмотра располагаемых доходов – это равноценно зарплате 9 млн американцев. И это важно для понимания качества статистики, которая сейчас выходит в принципе.
Несмотря на сильный пересмотр доходов вниз, пересмотр расходов американцев был намного скромнее (-0.3%), а это говорит о том, что склонность к потреблению была выше, чем было принято считать ранее. Но структурно были значимые изменения – очень сильно вниз пересмотрели расходы на жилье (-4.6%), в частности на аренду (-13.7%). Такое изменение сделало инфляцию «вчера» чуть повыше (4.0% г/г в мае против 3.9% г/г), а «сегодня» чуть пониже (4.0% г/г в мае против 4.1% г/г относительно старой базы). То же самое произошло и с базовой инфляцией она оказалась чуть выше «вчера ну и немного ниже «сегодня», составив 3.5% г/г – это максимум за 30 лет. При этом, BEA пока так и не заметили резкое ускорение роста стоимости арендной платы – у них все еще +0.2 м/м и +1.9% г/г.
Если отвлечься от пересмотров – то в общем-то ситуация такова, что реальные располагаемые доходы на душу населения в июне упали на 0.6% м/м, но выросли на 4.3% относительно декабря 2019 года. Реальные потребительские расходы на душу выросли в июне на 0.4% м/м и были на 2.5% выше уровня декабря 2019 года. Чистый трансферт от государства постепенно сокращается, но все еще повышенным относительно 2019 года. Прирост фонда зарплат в частном секторе 0.8% м/м всего и 0.3% м/м в пересчете на занятого (+12% к декабрю 2019 года).
Если резюмировать – зарплаты американцев продолжали расти в июне, но весь рост съела инфляция, реальные расходы выросли… но в следующий пересмотр может оказаться, что все было совсем не так ).
@truecon
#инфляция #транспорт
6 "иксов"
Уже даже интересно где оно остановится все-таки ... за 4 недели июля спотовые ставки контейнерных перевозок по основным торговым маршрутам Восток-Запад выросли еще на 11%, до $9.33 тыс. до кризиса они несколько лет колебались в районе $1.5 тыс +/- $0.4 тыс., т.е. они сейчас более чем в 6 раз выше.
P.S.: июньские данные говорили росте задержек.
@truecon
6 "иксов"
Уже даже интересно где оно остановится все-таки ... за 4 недели июля спотовые ставки контейнерных перевозок по основным торговым маршрутам Восток-Запад выросли еще на 11%, до $9.33 тыс. до кризиса они несколько лет колебались в районе $1.5 тыс +/- $0.4 тыс., т.е. они сейчас более чем в 6 раз выше.
P.S.: июньские данные говорили росте задержек.
@truecon
#ставки #банки #рубль #инфляция #БанкРоссии #кредит #депозит #Россия
«Inflation here to stay»…
Инфляция в России может быть долгосрочным явлением …считает глава Банка России Э.Набиуллина
В связи с этим Банк России, вероятно, будет проводить жесткую политику и нынешние 6.5% - это скорее всего не финал, т.к. ЦБ не считает, что сейчас его политика является ястребиной: «We don’t think our policy now is hawkish. Deposit rates are lower than inflation, never mind inflation expectations».
Глава ЦБ считает, что у людей пока недостаточно доверия, чтобы понять, что Банка России всегда будет принимать решения, чтобы вернуть инфляцию в нужное русло. Ну и некоторый сюрприз относительно того куда смотрит Банк России относительно будущей цели по инфляции: «The central bank will examine lowering that target further to 2 or 3 per cent in September, Nabiullina added, with a view to making a decision by the middle of 2022. Russia’s monetary policy is unlikely to become neutral until 2023, she added.»
«2 или 3%» в виде будущей цели по инфляции в результате пересмотра стратегии ДКП - это даже радикальнее, чем можно было ожидать. И, хотя ментально, это скорее правильно (соотношение инфляция 4%, а рост 1-2% само по себе приводит к тому, что инфляция «ощутима», а рост «неощутим» эконмическими агентами, т.е. акцент ожиданий всегда смещен в сторону инфляции), но в наших экономических условиях 2% как цель выглядят практически нереализуемым кейсом.
Ну и ЦБ дает подтверждает посыл относительно того, что возврата к «нейтральной» политике до 2023 года ждать особо не стоит (в принципе это следует и из прогнозов Банка России по ставкам на последнем заседании).
P.S.: Ниже 7% при таких сигналах просматривается с трудом, хотя, конечно, многое будет зависеть от инфляции и динамики кредитов/депозитов в ближайшие месяцы.
@truecon
«Inflation here to stay»…
Инфляция в России может быть долгосрочным явлением …считает глава Банка России Э.Набиуллина
В связи с этим Банк России, вероятно, будет проводить жесткую политику и нынешние 6.5% - это скорее всего не финал, т.к. ЦБ не считает, что сейчас его политика является ястребиной: «We don’t think our policy now is hawkish. Deposit rates are lower than inflation, never mind inflation expectations».
Глава ЦБ считает, что у людей пока недостаточно доверия, чтобы понять, что Банка России всегда будет принимать решения, чтобы вернуть инфляцию в нужное русло. Ну и некоторый сюрприз относительно того куда смотрит Банк России относительно будущей цели по инфляции: «The central bank will examine lowering that target further to 2 or 3 per cent in September, Nabiullina added, with a view to making a decision by the middle of 2022. Russia’s monetary policy is unlikely to become neutral until 2023, she added.»
«2 или 3%» в виде будущей цели по инфляции в результате пересмотра стратегии ДКП - это даже радикальнее, чем можно было ожидать. И, хотя ментально, это скорее правильно (соотношение инфляция 4%, а рост 1-2% само по себе приводит к тому, что инфляция «ощутима», а рост «неощутим» эконмическими агентами, т.е. акцент ожиданий всегда смещен в сторону инфляции), но в наших экономических условиях 2% как цель выглядят практически нереализуемым кейсом.
Ну и ЦБ дает подтверждает посыл относительно того, что возврата к «нейтральной» политике до 2023 года ждать особо не стоит (в принципе это следует и из прогнозов Банка России по ставкам на последнем заседании).
P.S.: Ниже 7% при таких сигналах просматривается с трудом, хотя, конечно, многое будет зависеть от инфляции и динамики кредитов/депозитов в ближайшие месяцы.
@truecon
Forwarded from Sergey Romanchuk
Поможем друг другу искать людей!
Друзья, кто в финансах. Я думаю, все мы знаем, как сложно искать сильных людей себе в команду. Но есть способ сделать нам всем жизнь легче.
Многие из вас уже знакомы с EMCR как площадкой где можно бесплатно постить и откликаться на вакансии из финсектора. Проблема с EMCR в том, что это ещё очень маленький проект. Сейчас в канале с вакансиями EMCR_jobs чуть больше 1 тысячи человек. Если вместо 1 тысячи там будет 10 тысяч ПРАВИЛЬНЫХ людей, ценность канала как площадки для размещения и поиска вакансий возрастёт в 10 раз, и для нас всех он станет гораздо полезнее.
Давайте сделаем это вместе! Давайте доведём число подписчиков в нашем канале до 10 тысяч! Если вы сами работаете в финансовом секторе или связаны с экономикой и консалтингом, поделитесь этим постом и ссылкой на канал и расскажите о нем своим коллегам!
Ну и лайкате в знак поддержки и сами подписывайтесь на канал EMCR_Jobs, разумеется. Посмотрим, чего мы можем достичь сообща.
Искренне,
Павел
https://news.1rj.ru/str/EMCR_jobs
Друзья, кто в финансах. Я думаю, все мы знаем, как сложно искать сильных людей себе в команду. Но есть способ сделать нам всем жизнь легче.
Многие из вас уже знакомы с EMCR как площадкой где можно бесплатно постить и откликаться на вакансии из финсектора. Проблема с EMCR в том, что это ещё очень маленький проект. Сейчас в канале с вакансиями EMCR_jobs чуть больше 1 тысячи человек. Если вместо 1 тысячи там будет 10 тысяч ПРАВИЛЬНЫХ людей, ценность канала как площадки для размещения и поиска вакансий возрастёт в 10 раз, и для нас всех он станет гораздо полезнее.
Давайте сделаем это вместе! Давайте доведём число подписчиков в нашем канале до 10 тысяч! Если вы сами работаете в финансовом секторе или связаны с экономикой и консалтингом, поделитесь этим постом и ссылкой на канал и расскажите о нем своим коллегам!
Ну и лайкате в знак поддержки и сами подписывайтесь на канал EMCR_Jobs, разумеется. Посмотрим, чего мы можем достичь сообща.
Искренне,
Павел
https://news.1rj.ru/str/EMCR_jobs
#экономика #США #кризис #инфляция
Тратят, но грустят
Мичиганский университет уточнил данные за июль: ухудшение настроений потребителя было чуть поменьше, рост инфляционных ожиданий – тоже. Но в общем-то, относительно предварительных данных, картина сильно не поменялась. Медиана инфляционных ожиданий на год – 4.7%, на три года ожидания пока остаются сдержанными – 2.8%. Существенно ухудшилась оценка текущей ситуации, при этом, американцы считают сейчас ценовые условия для покупки товаров длительного пользования, жилья и автомобилей худшими за все время расчета индексов с 1978 года. Непривычен для американцев рост цен на дома/автомобили на 15-20% за год… и они от этого сильно грустят. В июне потребительские расходы американцев на товары были на 20.8% выше уровней декабря 2019 года, а на товары долгосрочного пользования – на 32%.
В общем и целом: настроения не очень, инфляционные ожидания повышенные.
@truecon
Тратят, но грустят
Мичиганский университет уточнил данные за июль: ухудшение настроений потребителя было чуть поменьше, рост инфляционных ожиданий – тоже. Но в общем-то, относительно предварительных данных, картина сильно не поменялась. Медиана инфляционных ожиданий на год – 4.7%, на три года ожидания пока остаются сдержанными – 2.8%. Существенно ухудшилась оценка текущей ситуации, при этом, американцы считают сейчас ценовые условия для покупки товаров длительного пользования, жилья и автомобилей худшими за все время расчета индексов с 1978 года. Непривычен для американцев рост цен на дома/автомобили на 15-20% за год… и они от этого сильно грустят. В июне потребительские расходы американцев на товары были на 20.8% выше уровней декабря 2019 года, а на товары долгосрочного пользования – на 32%.
В общем и целом: настроения не очень, инфляционные ожидания повышенные.
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
Debt Limit
Ну что-же, Конгресс США так ожидаемо не принял каких-то решений по лимиту госдолга США, это означает, что с августа Минфин США не может наращивать больше общий долг, который фиксируется на уровне $28.5 трлн. Это также означает, что аукционы, по которым расчеты проходят 2 августа на $0.23 трлн включить в лимит госдолга не получится. Бюджету придется использовать ограниченный ($400-450 млрд) объем «чрезвычайных» мер для того, чтобы не пробить лимит уже сегодня (Минфин начал применять меры уже 30 июля). Это в некотором смысле fail ведомства Йеллен, т.к. заранее заложив эту историю в аукционы, можно было подойти к текущей ситуации с бОльшим лимитом просто переставив даты расчетов (хотя бюрократия и не позволяет так просто это сделать, но можно было). Вместо того, чтобы занять побольше в июле, Минфин США, наоборот погасил рыночного долга на ~40-50 млрд и потратил существенную часть своего «кэша», существенно сузив свои возможности. Хотя, возможно, Йеллен просто уверена, что политики в итоге договорятся и тем самым она сильно укорачивает возможности тянуть резину... хотя если вдруг случится какой-то "нежданчик" виноват будет именно Минфин.
На 29 июля у бюджета оставались на счетах в ФРС $501 млрд (на 1 августа скорее всего было уже немного меньше), которые он сможет расходовать в ближайшие месяцы. При этом, чистые заимствования на рынке должны быть ограничены объемом «чрезвычайных» мер. В целом у Минфина вполне хватит ресурсов, чтобы протянуть 3 месяца и даже более. В плане финансирования на третий квартал в объеме $0.85 трлн, из которых $0.8 трлн планировали финансировать через выпуск долга и $0.05 трлн – из накопленного кэша. Но июль вышел совсем иным – они потратили $0.35 «кэша», в т.ч. ~$0.05 трлн сократили долг.
Что это все значит для рынков – я уже писал, скорее всего «кэша» станет еще больше, а рыночный долг будет расти не так активно. То, что объем обратных o/n РЕПО c ФРС превысил $1 трлн – это не предел, если планы потратить $0.85 трлн за квартал реализуются (пока, судя по динамике долга и кэша потрачено только около $0.3 трлн) – то еще как минимум $200-300 млрд «эмиссионных» прибавится.
@truecon
Debt Limit
Ну что-же, Конгресс США так ожидаемо не принял каких-то решений по лимиту госдолга США, это означает, что с августа Минфин США не может наращивать больше общий долг, который фиксируется на уровне $28.5 трлн. Это также означает, что аукционы, по которым расчеты проходят 2 августа на $0.23 трлн включить в лимит госдолга не получится. Бюджету придется использовать ограниченный ($400-450 млрд) объем «чрезвычайных» мер для того, чтобы не пробить лимит уже сегодня (Минфин начал применять меры уже 30 июля). Это в некотором смысле fail ведомства Йеллен, т.к. заранее заложив эту историю в аукционы, можно было подойти к текущей ситуации с бОльшим лимитом просто переставив даты расчетов (хотя бюрократия и не позволяет так просто это сделать, но можно было). Вместо того, чтобы занять побольше в июле, Минфин США, наоборот погасил рыночного долга на ~40-50 млрд и потратил существенную часть своего «кэша», существенно сузив свои возможности. Хотя, возможно, Йеллен просто уверена, что политики в итоге договорятся и тем самым она сильно укорачивает возможности тянуть резину... хотя если вдруг случится какой-то "нежданчик" виноват будет именно Минфин.
На 29 июля у бюджета оставались на счетах в ФРС $501 млрд (на 1 августа скорее всего было уже немного меньше), которые он сможет расходовать в ближайшие месяцы. При этом, чистые заимствования на рынке должны быть ограничены объемом «чрезвычайных» мер. В целом у Минфина вполне хватит ресурсов, чтобы протянуть 3 месяца и даже более. В плане финансирования на третий квартал в объеме $0.85 трлн, из которых $0.8 трлн планировали финансировать через выпуск долга и $0.05 трлн – из накопленного кэша. Но июль вышел совсем иным – они потратили $0.35 «кэша», в т.ч. ~$0.05 трлн сократили долг.
Что это все значит для рынков – я уже писал, скорее всего «кэша» станет еще больше, а рыночный долг будет расти не так активно. То, что объем обратных o/n РЕПО c ФРС превысил $1 трлн – это не предел, если планы потратить $0.85 трлн за квартал реализуются (пока, судя по динамике долга и кэша потрачено только около $0.3 трлн) – то еще как минимум $200-300 млрд «эмиссионных» прибавится.
@truecon