​​#Россия #доллар #рубль #БанкРоссии

Релокация валютных депозитов продолжается

В декабре по данным Банка России валютные депозиты россиян в зарубежных банках выросли до $94.3 млрд❗️, «утекло» еще ~$7 млрд за месяц. В российских банках валютные депозиты сократились на ~$1.8 млрд до $55.1 млрд. Объем наличной валюты сильно не изменился и составил $95.1 млрд. Что интересно покупки валюты населением (по данным ЦБ было куплено на 154 млрд руб., т.е. ~$2.3 млрд) и сокращение депозитов были существенно меньше декабрьского оттока, что вызывает определенные вопросы.

В какой-то мере этот отток может быть фактическим импортом, когда люди перечисляют средства на зарубежные счета для покупок. Но так, или иначе валютные депозиты продолжают релоцироваться в зарубежные банки стремительно и безостановочно, формальная девалютизаация балансов банков происходит за счет релокации валюты на внешние счета. Если сравнить валютные депозиты и наличные с рублевыми – то доля валюты в последние месяцы далеко не снижается, а даже растет. Это могло стать одной из значимых причин давления на курс рубля в декабре.

Хотя на рублевых депозитах населения тоже был мощный прирост за счет больших бюджетных вливаний и декабрьских выплат: рублевые депозиты и средства на счетах населения выросли на 2.75 трлн руб., до 34.4 трлн. Так что в декабре было много и рублей (дома) и валюты (за рубежом).

@truecon

​​#США #доллар #долг #ставки #экономика #инфляция

Ожидания дифференцировались

По данным ФРБ Нью-Йорка инфляционные ожидания в США на год за январь практически не изменились (4.95% против 4.99% в декабре). Зато ожидания на 3 года снизились с 3% до 2.7%. Но мнения разделились, старшее поколение, которое хоть как-то соприкасалось с стагфляцией 70-х (>59 лет) более скептично и у него ожидания на год выросли до 5.5%. Причем у них же резко снизились ожидания роста доходов (2.7% за год), у остальных они тоже снизились, но все же в районе 3.4-4.2%. Инфляционные оптимисты ждут инфляцию 2% в ближайший год и 0% на три года, инфляционные пессимисты ждут инфляцию 8% в ближайший год и 6% на три года.

При этом, расходы американские домохозяйства планируют нарастить на 5.7% в ближайший год, что достаточно пока отражает достаточно агрессивную модель расходов (хотя это, конечно не 9% несколько месяцев назад). Причем и здесь мнения тоже сильно разошлись – старшее поколение (>59) ожидает роста расходов на 8.1% в ближайший год, а те, кто моложе ожидают роста расходов на 5-5.5%. Сильную динамику расходов ожидают американцы с низкими доходами (рост на 8.2% в ближайший год).

Ожидания разбежались в разные стороны: старшее поколение ждет выше инфляцию, ниже доходы и выше расходы... остальные более оптимистичны, что в общем-то логично – они кроме всплеска инфляции в 2020/21 годах ее никогда и не видели высокой. Активное снижение инфляционных ожиданий в США прервалось - пока это скорее всего следствие роста цен на бензин. Но пока динамика здесь, как и собственная оценка базовой инфляции ФРБ Нью-Йорка (3.7%) говорят в пользу продолжения повышения ставок.

P.S.: Сегодня данные по инфляции за январь, рынок ждет 0.5% м/м по основной инфляции и 0.4% м/м по базовой, что вполне отражает текущие тренды, но учитывая, что статистики пересмотрели коэффициенты сезонности и структуру корзины – есть риски сюрпризов.
@truecon

#США #инфляция

Инфляция в США за январь составила 0.5% м/м и 6.4% г/г, четко в в рамках ожиданий. Базовая инфляция 0.4% м/м и 5.6% г/г - тоже ожидаемо. Но по структуре будут нюансы...


@truecon

​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

.... подробнее по инфляции в США

По структуре инфляции: выросла доля жилья и новых автомобилей... снизилась доля еды, энергии и подержанных автомобилей. Немного странновато, учитывая, что база - это 2021 год.

Данные за январь в общем-то скорее говорят об ускорении инфляции, хотя прирост цен 0.5% м/м и 6.4% г/г вполне ожидаем (расхождение годовых темпов – это скорее то, что консенсус не умеет отражать методологические изменения). Продукты питания подорожали на 0.5% м/м и 10.1% г/г, статистики не увидели бурного падения оптовых цен на яйца... Энергия прибавила в цене 2% м/м и 8.7% г/г – в целом ожидаемо, учитывая отскок цен на бензин.

Товары без учета энергии и продуктов питания и подержанных автомобилей подорожали на 0.5% м/м и 4.4% г/г, что может указывать на завершение дезинфляционной волны в этой части корзины. Статистики нашли очередное падение цен на подержанные автомобили (-1.9% м/м), хотя обычно индекс коррелировал с оптовыми ценами, которые растут второй месяц подряд.

Услуги продолжают выступать главным драйвером инфляции 0.6% м/м и 7.6% г/г – новый рекорд за 4 десятилетия. Основным фактором здесь остается аренда (0.8% м/м и 8.0% г/г). Медицина дала снижение на 0.7% м/м и 3% г/г, но здесь основное снижение – это опять технический фактор страховки (субсидированной из бюджета) и он будет сохраняться еще не один месяц, т.к. считается за год и потом просто размазывается по месяцам. В транспортном секторе рост на 0.9% м/м и 14.6% г/г. Отдых, образование и прочие услуги демонстрировали ускорение роста цен в январе.

Если резюмировать - то в январе инфляция (без ряда разовых историй и продуктов/энергии) ускорилась по сравнению с ноябрем и декабрем. Отчет в пользу ястребиной стаи в ФРС ...
@truecon

​​#США #экономика #производство #розница #инфляция #Кризис

США: тефлоновый потребитель

Американская розница в январе сделала полугодовую норму и выросла на 3% м/м, годовой прирост продаж составил 6.7% г/г, ускорившись с 5.1% г/г в декабре и 6% в ноябре. На самом деле трехпроцентный рост – это, конечно, фикция, американские статистики почему-то никак не могут научиться снимать сезонность в декабре/январе, поэтому каждый год в декабре продажи «падают», а в январе резко «бурно растут». Американцы больше тратили на питание и автомобили... меньше тратили на бензин и электронику. Реальные продажи просто вернулись примерно к тем уровням, которые наблюдаются последние полтора года – американский потребитель особо своих привычек менять пока не хочет, несмотря на все потуги ФРС.

Общий объем производства в январе не вырос (0% м/м и 0.8% г/г), но здесь виноваты отдельные факторы потребление газа (-14.8% м/м) и электроэнергия (-8.9%), погоды были теплые. Обрабатывающая промышленность смогла немного восстановиться (1% м/м) после падения в ноябре и декабре, но прирост к январю прошлого года крайне слабый 0.3% г/г, а загрузка производственных мощностей прилично ниже осенних уровней. Не так давно товарищ Дж. Байден рассказывал в Конгрессе, что с его приходом было создано «800 тыс. высокооплачиваемых рабочих мест в обрабатывающей промышленности». Формально за два года действительно количество рабочих мест здесь выросло на 0.8 млн, но с (3/4 роста лишь восстанавливали ковидный провал) ... доля занятых в обрабатывающей промышленности США сократилась до нового исторического минимума 9.8% от общего количества занятых в частном секторе, а средняя почасовая оплата труда на 4.4% ниже средней в частном секторе (тоже худшее значение десятилетия).

Если в целом - то "тефлоновый" американский потребитель не особо реагирует на ужесточение ФРС пока...

@truecon

​​#США #доллар #долг #ставки #экономика #Кризис

США: продолжаем пылесосить

Приток капитала в США в конце года оставался достаточно резвым, в декабре по данным Минфина пришло еще $152.8 млрд, причем спрос на гособлигации остыл ($20 млрд), зато два месяца подряд нерезиденты скупали американские акции ($55 млрд), сами американцы продолжают активно распродавать иностранные активы ($49.5 млрд). Всего за год в гособлигации США «притекло» $754 млрд, причем официальные имена (ЦБ) продавали (-$458 млрд, из них: Китай -$173 млрд и Япония -$225 млрд). Вся покупка гособлигаций США прошла через оффшоры: Лондон ($474 млрд) и Кайманы ($333 млрд).

С источниками притока капитала в США больше вопросов, чем ответов, если до зимы 2021 года основным источником была еврозона (станок ЕЦБ), то сейчас, в условиях дефицита торгового баланса и сокраения баланса ЕЦБ, еврозона тоже импортирует капитал (~$0.3 трлн портфельных инвестиций за последние 12 месяцев). Так, или иначе, за 2022 год США привлекла на внешних рынках $1.32 трлн, из которых $0.33 трлн – это продажа иностранных активов и $0.99 трлн – это рост обязательств. Все это вполне перекрыло рекордный дефицит внешней торгов ($0.95) трлн. «Занимай и трать» пока вполне работает, но чистые внешние обязательства уже огромны, а занимать приходится дороже (расходы и дисбаланс будут еще больше расти).

Из интересного – это, конечно, активный приток в акции США в ноябре-декабре, если за январь-октябрь 2022 года иностранцы сбросили акций США на $324 млрд, то в ноябре-декабре купили на $98 млрд. А в январе 2023 года на рынок потянулись и маржинальные счета (+$34 млрд). Рынок активно ставит на капитуляцию ФРС...

P.S.: Сокращение Россией активов в гособлигациях США в декабре – это, видимо, погашение гособлигаций США на $1.5 млрд.
@truecon

​​#экономика #США #Кризис #инфляция

PPI в США: растем уверенно

Цены производителей в США в январе выдали небольшой сюрприз и выросли на 0.7% м/м, годовой прирост цен замедлился до 6% г/г. В реальности январский пересмотр привел к тому, что значения января были на 1.1% выше предыдущих декабрьских значений.

Без учета энергии и продуктов питания цены в январе выросли на 0.5% м/м и 5.4% г/г. Причем внутренние цены продолжают расти быстрее чуть быстрее, чем экспортные и прибавили 0.7% м/м и 6.2% г/г. Достаточно устойчиво дорожали услуги, хотя и не так быстро 0.4% м/м и 5.0% г/г, очень бодро растут цены в строительстве (1.6% м/м и 16.6% г/г).

Не сказать, чтобы данные были какими-то особо негативными, но рынок надеялся на лучшее, а получился еще один сигнал о том, что активное замедление инфляции, которое мы видели в последние месяцы (та самая дезинфляция) сходит на нет.

@truecon

​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС разбушевалась, но Минфин США все поправил

ФРС после недельной паузы сократила свой портфель гособлигаций сразу на $32.4 млрд и ипотечных бумаг на 1.2 млрд, еще на $15 млрд сократились «прочие» активы ФРС (где обычно учитываются накопленные проценты/купоны), в общей сложности активы ФРС сократились сразу на $50.6 млрд. Но на помощь пришел Минфин США, который за неделю сократил свои запасы «кэша» в ФРС на $56.1 млрд, причем все это он сделал 15 февраля в объеме $87.9 млрд. Несмотря на то, что на неделе прошло одно из самых значимых недельных сокращений баланса ФРС, долларов у банков меньше не стало. А, учитывая, что банки сократили обратные РЕПО на $56 млрд, свободной долларовой ликвидности даже стало больше на – остатки средств на счетах в ФРС выросли на $73.9 млрд до $3.1 трлн.

Долларов стало больше, что помогло фондовому рынку в условиях агрессивной риторики ФРС, но рынку госдолга это, конечно, не помогло. Хотя Минфин на неделе рыночный долг практически не наращивал, кривая госдолга США уехала на 40-70 пунктов вверх за неделю, инверсия кривой остается в районе 1%.

У Минфина США все еще большой запас прочности: $440 млрд кэша в ФРС, который он будет постепенно тратить в ожидании потолка, добавляя доллары в систему и нивелируя эффект от QT ФРС и до $400 млрд «чрезвычайных мер». В апреле сальдо бюджета обычно позитивно (годовые налоги), даже при растущих расходах на обслуживание госдолга пока у Йеллен денег должно хватить до сентября.

@truecon

​​#США #SP #акции

В продолжение предыдущего...

После двух месяцев подряд скупки акций США нерезидентами на рынок США потянулись «горячие» кредитные деньги, в январе, впервые за полгода, объем маржинального долга вырос (позиции с кредитным плечом) и сразу на $35 млрд, до $641 млрд. Но потянулись туда они через увеличение кредитного плеча, т.к. остаток средств на маржинальных счетах не вырос, а даже снизился c $164 млрд, до $161 млрд. С одной стороны, для акций это в моменте хорошо, к рекордным байбэкам и притоку денег нерезидентов подтянулись «горячие» кредитные деньги, но это в моменте.

Если смотреть чуть дальше – то на фоне деградации прибылей байбэки могут оказаться ниже (это еще если демократы не смогут протолкнуть повышение налогов). Высокие ставки будут активно подъедать свободный капитал на маржинальных счетах – маржа стоит дорого, а на каждый доллар кэша сейчас 4 доллара заемные - это прилично. ФРС пока настроена агрессивно:

✔️ ястребы Местер и Буллард хотя уже снова повышения на 50 б.п.
✔️ остальные намерены держать ставку высокой, как минимум до конца года.

Разворот ФРС, конечно, возможен, но скорее он произойдет вместе с финансовым шоком (экономические процессы значительно более инертны, чем финансовые), что вряд ли будет позитивно для рынка на первом этапе действа. В этом плане приход «горячих» кредитных денег, хоть и поддерживает акции в моменте, но одновременно формирует массу для будущего спуска при ухудшении конъюнктуры....

@truecon

​​#Германия #инфляция #экономика #Кризис

Германия: энергия дешевеет, все остальное дорожает

Цены производителей в Германии за январь снизились на 1% м/м, годовой рост замедлился до 17.8% г/г в основном за счет снижения цен на энергию (-5% м/м и 32.9% г/г). С одной стороны хорошо – энергия дешевеет, с другой все не так просто: т.к. все остальное продолжает активно дорожать и без учета энергии цены выросли на 1.4% м/м и 10.7% г/г.

Потребительские товары краткосрочного пользования подорожали на 1.8% м/м и 17.9% г/г (сахар 71.5% г/г, мясо 45.3% г/г и т.п.). Потребительские товары долгосрочного пользования прибавили в январе 1.9%% м/м и 10.8% г/г. Капитальные товары (средства производства) – тоже не стоят на месте и подорожали в январе на 1.7% м/м и 7.6% г/г (машины прибавили 8.9% г/г). Промежуточные товары дорожают на 1% м/м и 10% г/г. Везде месячный прирост цен >1%/

Это говорит о том, что выросшие в прошлом году издержки еще далеко не переложены в конечные цены производителей (и потребителей), а процесс продолжится в текущем году.

Конечно, сразу появилась представительница ЕЦБ... мадам И. Шнабель и заявила, что: широкая рынки недооценивают инфляцию, ставки надо повышать на 50 б.п. и дальше, сокращение баланса ЕЦБ может быть ускорено после июня и еще ничего не решено.
@truecon

#бюджет #Россия #Минфин

Сегодня много раз спросили про забавную картинку бюджета на 16 февраля:

- доходы 0.95 трлн руб.
- расходы 4.92 трлн руб.
- дефицит 3.97 трлн руб.

Смотреть эти цифры, конечно, забавно, но обсуждать практически бессмысленно, т.к. с переходом Единый налоговый платеж (ЕНП) практически все налоги платятся 28 числа месяца, а до этого Минфин только тратит и ничего практически не собирает. Учитывая, что 28 число - это последний день месяца, получит налоги Минфин в полном объеме скорее в первые дни марта - тогда и можно будет смотреть на бюджет.

Был вопрос про достаточно бурный рост среднедневных расходов, в этом феврале длинные выходные и меньше, чем обычно рабочих дней - понятно, что основные расходы смещены в первые две декады месяца. Поэтому какая-то более менее осмысленная оценка будет возможно в начале марта, а по хорошему только по итогам 1 квартала...

P.S.: Влияние продаж экспортеров на курс тоже смещено теперь ближе к концу месяца

@truecon

​​#США #экономика #доллар #M2

США и М2

В последнее время часто встречается обсуждения на тему сокращения денежной массы в США, сокращается она действительно достаточно бодро – в декабре денежная масса M2, впервые с 1959 года сократилась на 1.4% г/г в номинале. В реальном выражении сокращение М2 составило 7.3% г/г перебив рекорды 1970/80-х. В другой ситуации это бы уже сопровождалось рецессией. Хотя рецессия, как по мне с большой вероятностью будет, просто с некоторой задержкой...

Почему M2 является сейчас не самым лучшим отражением процессов… Что такое денежная масса – это кэш и депозиты. Огромные бюджетные и фискальные стимулы привели к росту депозитов на 42% в 2020/21 годах, но значительная часть из $6.4 трлн новых долларов – это «пассивные деньги», они не созданы кредитом, а их сокращение не является следствием сокращения этого кредита (делевериджинга). Благодаря действиям Пауэлла и Йеллен банки переполнены деньгами, но значительная часть этих денег пристроена облигации (мертво лежит до погашения на балансах 46% портфеля облигаций банков ~ 11.5% всех активов), еще часть припаркована в ФРС. Именно поэтому мы видим достаточно занимательный процесс, когда сокращение денежной массы (депозитов) сопровождается в последнее время активным ростом кредита.

Сейчас идет процесс «утилизации» этого переизбытка депозитов, но пока их еще хватает. Интересный индикатор, который отражает эту ситуацию – это LDR (соотношение кредитов и депозитов) в банковской системе. Сейчас соотношение LDR в банковской системе США (по оперативным данным ФРС) растет и уже 68%, но это все еще ниже допандемийных 76% дна 1970-х. Понятно, что такая ситуация ограничивает влияние ставки ФРС (трансмиссии ДКП) – банкам нет смысла активно привлекать депозиты и повышать ставки, когда у них «передозировка» депозитами, которые некуда эффективно разместить.

Но процесс идет... кредиты растут, депозиты сокращаются и ближе к середине года баланс уже станет иным.
@truecon

​​#Япония #ставки #инфляция #BOJ #JPY

Банк Японии все покупает

На фоне очередной волны распродаж, Банк Японии снова внепланово покупает госдолг, пытаясь держать доходность десятилетних гособлигаций в районе 0.5%. Оставаясь одним из основных поставщиков ликвидности. Хотя интервенции пока сильно слабее январских, конечно, но за 3 дня с начала недели BOJ уже купил бумаг на 40% больше, чем за всю прошлую неделю. С начала года было куплено гособлигаций на ~31 трлн йен (~$230 млрд), рынки продолжают распродавать гособлигации в ЦБ по фиксированной цене.

Представители Банка Японии, то говорят об уместности мягкой ДКП, то о том, что в какой-то момент в будущем (какой?) потребуется пересмотр политики. Очевидно, что рынок хочет дождаться этого будущего с большой короткой позицией по гособлигациям Японии и сдать в ЦБ максимальный объем бумаг в ожидании этого будущего.  

Реальность состоит в том, что Банк Японии никак не контролирует инфляцию, он может только верить, надеяться и ждать, что все как-то само собой образуется... А Япония остаётся одним из основных претендентов на то, что в какой-то момент здесь прорвёт...

@truecon

​​#Германия #инфляция #экономика #Кризис #ставки

Германия: инфляция и немецкие статистики…

Германия наконец опубликовала более детальные данные по инфляции, рост цен в январе составил 1% м/м и 8.7% г/г, что соответствует предварительным оценкам. Практически все декабрьское снижение инфляции, как и ожидалось, было обусловлено газовыми субсидиями (правительство оплатило счета населения) коррекцией цен на нефть. В результате этого цены на газ упали в декабре на 39.4% м/м, но в январе они снова выросли на 46.1% м/м несмотря на сохранение ряда субсидий. Без учета энергии цены растут на 7.2% г/г.

Бурно продолжали расти цены на продукты питания (1.6% м/м и 20.2% г/г) – здесь пока рост без остановок. Без учета энергии и продуктов питания цены растут на 5.6% г/г и это новый рекорд за последние десятилетия. Ускорение роста цен в январе наблюдалось по многим категориям, как товаров, так и услуг.

 ❗️❗️❗️Но «туповатые и исполнительные» немецкие статистики не стали изменять традиции пересматривать базу для CPI раз в 5 лет и сделали «это» - пересчитав индекс инфляции по потребительской корзине ковидного 2020 года💥. Тупость это, или сознательная манипуляция – оставим разбираться другим, нам важен факт для понимания. В итоге оказалось, что официально инфляция в Германии так и не достигла в 2022 году двухзначных значений, а в среднем по году оказалась на 1 п.п. ниже. Это и не удивительно… доля энергии в потребительской корзине упала с 10.4% до 7.4%, доля ренты (которая будет ускоряться в будущем) с 19.6% до 17.2%, доля отдыха по путевкам уполовинилась (1.3% против 2.7%). Это все делает национальный индекс инфляции Германии не вполне адекватным на ближайшую пятилетку, зато будет радовать статистиков тем, что инфляция так и не сходила выше 10%. Но для понимания инфляции в немецких землях этот индекс теперь немного бесполезен – со следующего отчета выкинем его на помойку истории … лет на 5). Чуть более адекватным будет HICP, который считается по методологии евростата, хоть у него достаточно короткая история и на него тоже оказывает влияние изменение веса пподкатегорий в потребкорзине … по нему инфляция в январе 9.2% г/г.

P.S.: Бундесбанк в своих прогнозах ждет инфляцию выше, чем раньше, т.к. видит все больше соглашений о з/п включают компенсацию инфляции, потому ждет вторичных эффектов этого процесса на инфляцию.
@truecon

​​#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет #инфляция

США: з/п растут - инфляция тоже

Доходы & расходы. В январе американские статистики снова пересмотрели данные по доходам, в итоге оказалось, что располагаемые доходы растут на 2.0% м/м и 8.5% г/г. Пересмотр за предыдущие периоды касался именно роста номинальных з/п в частном секторе, который оказался интенсивнее, чем считалось ранее и составлял 1% м/м и 8.4% г/г, а с декабря 2019 года рост составил 25%. Дополнительно в январе денег подкинул бюджет (сократились налоги). Инфляция, конечно, съела часть доходов, реальные располагаемые доходы показали рост на 1.4% м/м и 2.3% г/г.

Потребительские расходы выросли на 1.8% м/м и 7.9% г/г в номинальном выражении, но месячные приросты – это следствие кривого расчета сезонности розничных продаж в декабре/январе, годовая динамика здесь более показательна, а она указывает на ускорение роста реальных расходов на душу населения до 1.9% г/г и это на 7.1% выше уровней декабря 2019 года. Пересмотр роста з/п перевел и к пересмотру нормы сбережений, которая в январе была 4.7%, так что есть куда снижаться если что.

Инфляция. Дефлятор потребительских расходов резко ускорился до 0.6% м/м и 5.4% г/г, базовая инфляция (Core PCE) ускорилась до 0.6% м/м и 4.7% г/г. Причем, рост цен был достаточно широко распространен по корзине. Понятно, что достаточно активно растут цены в секторе жилья (0.7% м/м и 8% г/г), скромнее рост товаров без энергии и питания (0.5% м/м и 2.8% г/г), продукты питания и энергия подорожали (0.4% м/м и 11.1% г/г). Но самое главное, что любимый теперь Дж.Пауэллом индекс цен на услуги без энергии и жилья ускорил свой рост до 0.6% м/м (рекорд с ноября 2021 года) и 4.8% г/г (максимум с февраля 2022 года). Циклические компоненты базовой инфляции ускорили рост до 8% г/г, их вклад в общую инфляцию около 3 п.п.

❗️Что мы имеем в итоге: зарплаты росли быстрее ожидаемого, потребитель активен, инфляция ускорилась (особенно там, где это чувствительно для ФРС) сильнее прогнозов. Рынки, конечно, приуныли... ожидания повышения ставок ФРС выросли до 5.25-5.5%. Акции «ястребов» в ФРС резко вверх.
@truecon

​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

США: доллары ушли в шорты по Ust?

ФРС на неделе по 22 февраля не усердствовала и сократила только портфель MBS (ипотека) на скромные $3.3 млрд, сокращение портфеля гособлигаций $0.3 млрд – очередная пауза. Причем портфель MBS ФРС в принципе сокращать особо не получается и до заявленных $35 млрд в месяц здесь как до луны (всего $4.5 млрд за 4 недели). Минфин США к 22 февраля тоже больших изменений не показывал, изъяв на счета $11 млрд. Но уже 23 числа у ведомства Йеллен были погашения по долгу и большие возвраты налогов, что привело к резкому сокращению кэша на счетах за один день с $451 до $364 млрд, т.е. долларов в системе стало больше. Но это скорее временная история, т.к. в конце месяца Минфин соберет налоги, а движения по долгу отчасти обусловлены манипуляциями в рамках чрезвычайных мер финансирования бюджета.

Ликвидности должно было бы в моменте стать побольше, но банки резко увеличили объем операций обратного РЕПО с ФРС, забрав из системы $109 млрд за неделю. Эти операции могут быть связаны с ростом спроса на хеджирование процентного риска («шортами» по гособлигациям) в условиях пересмотра перспектив повышения ставок ФРС.

Последние данные по инфляции заставили рынки все же заложить в ожидания ставку 5.25-5.5% на конец лета. Кривая госдолга уехала еще выше и на сроках полугода-года теперь уже выше 5%. Акции, понятно, тоже приуныли, розничные деньги пока их удерживают на повышенных уровнях.

Следующее заседание ФРС будет только 22 марта, до этого выйдут еще отчеты по инфляции и рынку труда за февраль так что инвесторам предстоит три недели гаданий как ФРС отреагирует на ускорение инфляции в январе.
@truecon

​​#Япония #экономика #инфляция #розница #производство #BOJ

Японцы решили не экономить

В январе рост розничных продаж ускорился до 6.3% г/г после 3.8% г/г в декабре, в 2022 году среднегодовой рост был 2.6%. Понятно, что существенный вклад в рост продаж вносит инфляция, которая составила 4.3% г/г в январе. Усеченная инфляция, на которую смотрит Банк Японии составляет 3.1% г/г – максимум за несколько десятилетий. Японский потребитель тратит, а инфляция растет – так совпало вдруг.

Зато промышленность в январе присела ( -4.6% м/м и -2.3% г/г) - самые низкие с весны 2022 года объёмы производства. Производство вниз, потребление и инфляция – вверх. На этом занимательном фоне кандидат на место нового главы Банка Японии Кадзуо Уэда, конечно, поддерживает продолжение мягкой монетарной политики и считает, что выгоды от нее перевешивают недостатки, т.к. политика позволила создать среду в которой нет дефляции. Так что здесь пока изменений не хотят.

Банк Японии провел очередные внеплановые покупки гособлигаций, чтобы удержать доходность десятилетних гособлигаций на уровне 0.5%. За два первых месяца года ЦБ уже перевыполнил квартальные планы, купив гособлигаций на ~¥33 трлн, если такими темпами скупать это будет почти ¥200 трлн до конца года, или 1/5 всего объема гособлигаций (¥1068 трлн), учитывая, что у Банка Японии на балансе уже более половины всего объема гособлигаций (¥567 трлн) – это было бы занимательно, но все же маловероятно, что столько ввкупят без проблем на валютном рынке, так что с интересом наблюдаем …

P.S.: Йена потихоньку припадает…
@truecon

​​#Германия #инфляция #еврозона #экономика #ставки #Кризис

Германия: инфляция в феврале подросла

Германия опубликовала предварительные данные по инфляции за февраль, национальные данные говорят о росте цен на 0.8% м/м и 8.7% г/г. Но данные считаются по достаточно кривой корзине потребления 2020 года – это будет искажать динамику инфляции.

По структуре немного замедлился рост цен на энергию (19.1% г/г), здесь в 2023 году будет влиять на ситуацию большой пакет мер поддержки, в т.ч. ограничение цен на газ и отопление. Снова ускорился рост цен на продукты питания и теперь он составляет 21.8% г/г. Несмотря на то, что жестко зарегулированный рынок жилья пока продолжает демонстрировать достаточно скромный рост цен на аренду на уровне 2% г/г, продолжает ускоряться рост цен на услуги в целом: декабрь - 3.9% г/г, январь - 4.5% г/г, февраль - 4.7% г/г.

Инфляция в Германии по методологии евростата составила в феврале 1.0% м/м и 9.3% г/г, годовая динамика здесь даже немного ускорилась.  В Испании инфляция за февраль ускорилась до 1% м/м и 6.1% г/г (причем базовая инфляция здесь ускорилась до 7.7% г/г). Во Франции цены выросли в феврале на 0.9% м/м и 6.2% г/г, но это по национальному измерению, по методологии евростата 1% м/м и 7.2% г/г.

Предварительные данные указывают на то, что инфляция в основных экономиках снова ускорилась. ЕЦБ особо деваться некуда, придется ужесточать активнее, о чем уже сказали многие его представители. На этом фоне доходность госдолга будет расти и дальше… пока не что нибудь сломается...

@truecon

#еврозона #инфляция #ставка

Инфляция в еврозоне по предварительным данным достаточно ожидаемо уже активизировалась 0.8% м/м в феврале, 8.5% г/г. Энергия подешевела на 1% м/м, годовой прирост здесь замедлился до 13.7% г/г, т.е. вклад энергии в общую инфляцию лишь 1.4 п.п. Продукты питания энергию обогнали (1.6% м/м и 15% г/г), но не в этом проблема. Цены на прочие товары ускорили рост до 0.8% м/м и 6.8% г/г, а услуги до 0.9% м/м и 4.8% г/г.

На этом фоне базовая инфляция без продуктов питания и энергии выросла на 0.8% м/м и достигла нового рекорда 5.6%. На этом фоне ставка ЕЦБ в 3% не смотрится как что-то сильно ограничивающая процессы.
@truecon