#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

Цены производителей в США подкинули рынкам очередной сюрприз – прирост за месяц 0.5% м/м, годовой прирост цен пока низкий и составил 2.2% г/г, но дезинфляционные эффекты уходят. По продуктам питания снижение -0.7% м/м и 0.5% г/г, а по энергии рост +2% м/м и 1% г/г. Товары без энергии и продуктов тоже пока еще не сильно не растут (0.3% м/м и 1.6% г/г), но уже не дают понижательных эффектов. Услуги продолжают расти более высокими темпами 0.6% м/м и 2.7% г/г.

Пауэлл в своем выступлении назвал эти данные «mixed» ... все так неоднозначно, сразу немного дисконтировав текущие данные. Манера Пауэлла занижать инфляционные риски – это уже традиция и рынкам она нравится.

Но все же повторил, что «Похоже, нам потребуется больше времени, чтобы прийти к уверенности в том, что инфляция со временем снизится до 2%» ... «они (цены) оказались выше, чем, я думаю, кто-либо ожидал». (таки никто, или Джером?)

Если посмотреть инфляционные ожидания по данным опросов Мичиганского Университета и ФРБ Нью-Йорка – здесь есть сигналы на то, что инфляция больше не снижается. Американские домохозяйства оценивают рост своих расходов в ближайшие год в 5%+ и это слабо напоминает дезинфляционную ситуацию.

Отчет по инфляции в среду скорее не должен принести больших сюрпризов (бензин добавит инфляции, но подержанные авто частично это дисконтируют), но кто знает ... может будут и отдельные сюрпризы, так или иначе до 2%-й инфляции пока далеко.
@truecon

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин

Апрельский обзор рисков финансовых рынков от Банка России зафиксировал переход на рубль в расчетах за импорт: 

‼️ В марте доля расчетов за импорт в рублях превысила 40% и составила 40.8%, до января здесь была устойчивая стагнация. Доля рубля в расчетах за экспорт выросла до 43.9%. Новые ограничения спровоцировали своего рода прорыв в рублевых расчетах, что является крайне важным сигналом, до сих пор с импортом в рублях были проблемы. Хотя понятно, что рубль здесь скорее используется как расчётный механизм, но это очевидный прогресс.

✔️ Доля валют дружественных стран в расчетах за экспорт составила 38.2%, за импорт она составила 35.5%, валютный торговый баланс в целом остался на комфортных уровнях более $6 млрд.

✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами выросли незначительно до $13.2 млрд, ежедневные продажи были $0.63 млрд, но треть всех продаж была традиционно в неделю перед налогами. 

✔️ Население продолжает системно покупать валюту, но объем снизился до 80 млрд руб. за месяц, но основным покупателем остаются нерезиденты (521 млрд руб.)

✔️ Доля юаня в торгах на биржевом рынке достигла 53.4%, но на внебиржевом немного снизилась до 37.9%.

✔️ Банки дружно продавали ОФЗ на вторичном рынке (-77.8 млрд руб.), но покупали на первичном рынке – здесь ничего не меняется и это оказывает давление на рынок ОФЗ.

⁉️ Но есть и регресс... Банк России перестал публиковать данные по депозитам/кредитам/коррсчетам по валютам, что крайне печально, т.к. фактически это был единственный отчет, который позволял оценивать рынок юаня в РФ.
@truecon

#США #инфляция #ставки #экономика

Потребительские цены в США за апрель выросли на 0.3% м/м и годовой прирост 3.4% г/г. Продолжает уходить дезинфляционный эффект из цен на энергию +1.1% м/м и 2.6% г/г, но это компенсируется продуктами питания - 0.2% м/м и 1.1% г/г.

❗️Базовая инфляция присела до  0.3% м/м и составила 3.6% г/г - в рамках прогноза  ... но далеко от цели ФРС


На рынках позитив - ФРС будет не так жестока, особенно на фоне слабых розничных продаж (0% м/м и 3%г/г)

@truecon

#Россия #ставки #инфляция

После праздничной паузы инфляция в России начала догонять отставание, недельная инфляция ускорилась до 0.17% н/н, с начала года потребительские цены по оценке Минзка выросли на 2.65%, годовая инфляция выросла до 7.9% г/г.

Пока это скорее не говорит об изменении тенденций, но никакого значимого улучшения инфляции относительно динамики последних месяцев не наблюдается.

@truecon

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

Возвращаясь к отчету по инфляции в США, в апреле рост цен немного притормозил до 0.3% м/м и 3.4% г/г, но говорить о каких-то значимых сдвигах вряд ли стоит. Ускорение роста цен на бензин (+2.7% м/м и +1% г/г) было нивелировано пока еще дезинфляционными процессами в продуктах питания и снижением цен на газ (-2.9% м/м и -1.9% г/г). Поэтому базовая инфляция тоже составила 0.3% м/м, годовой прирост базовой инфляции 3.6% г/г. Трехмесячный импульс Core CPI составил 4.3% в годовом пересчете.

В товарах без учета энергии и продуктов питания все еще присутствуют дезинфляционные процессы (-0.1% м/м и -1.3% г/г), правда в основном за счет подержанных автомобилей (-1.4% м/м и -6.9% г/г). Это скорее создает повышательный риск для инфляции, т.к. их завершение может несколько приподнять инфляцию в будущем.

Основным драйвером инфляции остаются услуги, где цены растут на 0.4% м/м, причем годовой прирост цен ускорился до 5.3% г/г. Инфляция в секторе аренды жилья постепенно ослабляется, хотя рост цен здесь все еще 0.4% м/м и 5.4% г/г, но это ниже, чем 5.7% г/г в марте. Но навстречу подтягивается медицина (0.4% м/м и 2.7% г/г) – здесь еще догонять и догонять. Активно растут цены в транспорте (0.9% м/м и 11.2% г/г) за счет автостраховки. Устойчиво растут цены в индустрии отдыха (0.3% м/м и 4.1% г/г), остается потенциал ускорения роста цен в секторах образования и коммуникаций.

Устойчивый импульс роста цен остается в диапазоне 3.5-4.5% и стабилизировался в этом диапазоне, даже нормализация цен на аренду не вернет инфляцию к цели ФРС при прочих равных. Пауэлл не раз указывал на то, что ФРС хочет увидеть годовую инфляцию 2% прежде, чем начнет снижать ставку, учитывая, что уже с начала года она 1.4% это условие ФРС вряд ли выполнимо без резкого снижения (<0.1% м/м) инфляции к осени, когда рынок верит в снижение ставок...

@truecon

#США #долг #Минфин #доллар

Китай пятый месяц подряд сбрасывает гособлигации США

В марте Китай снова сокращал портфель гособлигаций США на своем балансе на $9.8 млрд, хотя и не так агрессивно как в феврале ($13.2 млрд) и январе ($21.7 млрд). За I квартал в целом избавился от бумаг на $44.7 млрд, за 12 месяцев сокращение на $94.2 млрд (-11%) до $750 млрд без учета векселей и $767 млрд с векселями.

Рост китайского портфеля в ноябре-декабре был обусловлен исключительно переоценкой, фактически Китай воспользовался коррекцией рынка для более активного сокращения своего портфеля.

Еще один интересный момент в марте – это массивное сокращение своей позиции Гонконгом в марте на $13.7 млрд. Ну а покупали госдолг США Люксембург, Япония, Норвегия, Мексика и Швейцария.

В целом Китай явно активизировал распродажу госдолга США со своего баланса на фоне роста напряжения между странами
@truecon

#Россия #инфляция #БанкРоссии

Оценка инфляционных ожиданий населения в России на ближайший год в мае выросла с 11% до 11.7% после четырех подряд месяцев снижения. При этом, оценка наблюдаемой инфляции за последний год снизилась с 14.4% до 14%.

Интересно, что выросли и оценки наблюдаемой инфляции (с 15.7% до 16.3%) и оценки инфляционных ожиданий (с 12.2% до 13.5%) тех, у кого нет сбережений. А те, у кого они есть, лишь незначительно повысили свои ожидания инфляции с 9.9% до 10%.

Сильно на позицию ЦБ по ставке это влиять не должно, но снижает вероятность какого-либо смягчения политики.

@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Минфин США налил долларов...

На неделе ФРС продолжала активно сокращать баланс: на $31 млрд – гособлигации, на $3 млрд – BTFP, на $15 млрд прочие активы. В сумме активы ФРС сократились на $49 млрд до $7.3 трлн, но операции ФРС в дот раз не доминировали.

❗️Минфин США потратил с своих счетов $110 млрд за неделю, объем «заначки» ниже целевого уровня до $706 млрд, фактически Йеллен вернула все, что с трудом собирали в апреле и еще добавила. Значительная часть – выплаты купонов по гособлигациям на $60 млрд 15 мая, но и прочие расходы не стояли на месте. К этому добавилось сокращение обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка на $50 млрд за неделю, правда $22 млрд из них утилизировали иностранные ЦБ, которые сократили свой портфель обратного РЕПО (они же сократили портфель гособлигаций США на $18 млрд) – это обусловлено тем, что 15 мая был большой объем погашений госдолга на $155 млрд (займы составили всего $141 млрд).

Долларов в банковских резервах прибавилось – еще +$86 млрд за неделю до $3.42 трлн. Полученные купоны и выплаты по долгам нужно было распихивать, потому понятно откуда такой оптимизм рынка. К концу квартала ликвидность должна немного сжаться, но в моменте долларов много в системе - все апрельские налоговые сборы Йеллен потратила.

@truecon

#Китай #экономика #производство #розница

Китай: промышленность сильная, но потребление слабое

Апрельские отчеты по китайской экономике зафиксировали достаточно восстановление промышленности, которая показала рост на 1% м/м, и 6.7% г/г. Причем высокотехнологичная промышленность росла на 11.3% г/г, производство автомобилей (15.4% г/г), транспортного оборудования (13.2% г/г), компьютеров/электроники (15.6% г/г) и процессоров (31.9% г/г) росли двузначными темпами. Перед введением пошлин, Китай резко нарастил производство именно в секторах, где США вводили ограничения. На самом деле по большей части американские пошлины не особо работали до сих пор, т.к. они легко обходились третьи страны.

Небольшая врезка на тему...

Intel уже намекал правительству США, что придется субсидировать не только в строительство завода, но и субсидировать само производство, т.к. оно неконкурентоспособно – это только начало.

США, пытаясь прикрыть свой рынок, при этом признавая свою неконкурентоспособность, на самом деле заставляют китайцев «раскатывать» производства по миру, делая Китай Америкой, агрессивно инвестировавшей когда-то в остальной мир.

Прямые инвестиции китайцев в остальной мир за 7 лет Трампо-Байдена составили $1.1 трлн, американские недотягивают и до $0.5 трлн. Причем делает это Китай за счет доходов, полученных от экспорта в США и ЕС (практически все положительное сальдо).

Долгосрочно это будет вести к тому, что китайцы просто начнут все активнее «отжимать» экспортные рынки США ($2 трлн), в том числе сопредельные (экспорт США в Мексику начал проседать). И это будет приводить к еще большему геополитическому противостоянию.

Но, возвращаясь к текущей отчетности – внутренний спрос в Китае остается слабым, розничные продажи в апреле стагнировали, а годовой прирост замедлился до 2.3% г/г (~1.8% г/г в реальном выражении). Хотя ряд секторов рос достаточно активно (товары для спорта, медицина, смартфоны, электроника), но в целом спрос оставался достаточно сдержанным и разогнать его пока особо не получается.

@truecon

#Россия #инфляция #ставки #БанкРоссии

Апрельская инфляция составила 0.5% м/м и 7.8% г/г, чуть выше недельных данных, но большого сюрприза в этом нет, т.к. это уже не первый месяц происходит, когда недельные данные немного недооценивают инфляцию из-за того, что основной более активный рост идет в секторе услуг.

Минэк оценил сезонно сглаженную инфляцию 0.39% м/м, т.е. 4.8% в годовом пересчета (SAAR), я бы скорее говорил о 0.45% м/м и 5.5% (SAAR). Сюрпризов я в текущей ситуации не вижу, т.к. весенний всплеск инфляции вполне ожидаем (пока скорее даже идем немного ниже опасений), но в своей основе он все же имеет краткосрочную природу, собственно именно потому нужно подождать, чтобы оценить ситуацию более предметно.

Пока же средняя за 3 месяца инфляция опустилась до ~5.5% при ставке 16% реальная ставка 10.5%, средняя за 6 месяцев инфляция снизилась до 6.5% при средней ставке 12.1% (реальная 6.6%).

@truecon

#Китай #Россия #нефть #экспорт
Нефть: китайский импорт снизился, цены выросли

Данные китайской статистики по импорту нефти из России в общем-то подтвердили общую динамику сокращения импорта нефти Китаем в апреле.

📌 Импорт нефти из России составил 2.3 mb/d, что на 14.8% ниже мартовского уровня 2.6 mb/d, но на 30% выше уровня апреля прошлого года. Средний объем импорта российской нефти за 3 месяца составил 2.4 mb/d, что на 18% выше уровня прошлого года. В целом по объемам все достаточно стабильно, сильный всплеск в апреле отчасти может быть связан с тем, что часть «индийской» нефти ушла в Китай.

📌 В деньгах импорт российской  нефти Китаем составил $5.7 млрд, что на 11% ниже уровня марта, но на 49.6% выше уровня апреля прошлого года. В сумме за три месяца Китай купил российской нефти на $17.3 млрд, что существенно выше (+30.9% г/г), чем за аналогичный период прошлого года ($13.2 млрд). Такой рост во многом обусловлен ростом цен на нефть.

📌 Средняя цена, по которой Китай импортировал нефть из России, составила в апреле $83.2 за баррель (+4.2% м/м и +14.9% г/г), в последние три месяца дисконт от средней за два месяца цены Brent устойчиво держится на уровне $4.5, при этом дисконт российской нефти относительно саудовской снизился до минимальных с весны 2022 года $3.2 за баррель.

В апреле Brent была почти $90 за баррель и временной лаг – майские цены будут еще выше. Учитывая временные лаги по поставкам и оплате, фактически до середины-конца лета ситуация с нефтяной экспортной выручкой более менее предсказуема …
@truecon

#юань #доллар #Китай #экспорт

Вот уже в третий раз ФРС проводит конференцию на тему международной роли доллара. Руководство ФРС озаботилось этой темой в 2022 году, а на таком уровне традиционно обсуждают обычно то, что начинает беспокоить. Одна из цитат выступления члена Совета управляющих ФРС К. Уоллера:

«Растущая геополитическая напряженность, санкции против России, усилия Китая по расширению использования юаня и экономическая фрагментация — все это может повлиять на международное использование доллара»

 
Ну, а пока ФРС обсуждает, Китай продолжает потихоньку переворачивать свои внешние операции в юань: доля юаня в трансграничных операциях нефинансового сектора Китая к апрелю выросла до рекордных уровней: 54% в исходящих платежах и 52% во входящих платежах.

В среднем за 12 месяцев доля операций в юанях впервые превысила 50%, а доля доллара опустилась ниже 45%. 

Баланс платежей нефинансового сектора остается положительным в долларах (+$199 млрд за год) и отрицательным в юанях (-$154 млрд за год), т.е. Китай потихоньку насыщает внешнюю экономику юаневой ликвидностью. Одновременно, баланс платежей в прочих валютах остается отрицательным (-$181 млрд за год) и Китай практически не накапливает ресурсы в иностранной валюте, возвращая ее обратно в виде различных инвестиций и платежей.

МВФ в мае тоже высказывался на тему «Geopolitics and its Impact on Global Trade and the Dollar», опубликовав достаточно интересный график относительно резервов стран «китайского блока» и «американского блока», первые нарастили долю золота за 10 лет с 2% резервов до 7% резервов.

Процесс идет… не торопясь, но очевидно, что фрагментация пока только усиливается и тенденции здесь достаточно усточивы.

@truecon

#США #Китай #торговля #ЕС

Были времена (не так давно), когда второй человек в ФРС, глава ФРБ Нью-Йорка и правая рука Дж.Йеллен Билл Дадли говорил буквально следующее: протекционизм – это тупик, который может принести политические очки, но в конечном итоге нанесет ущерб экономике США. Хотя, это, конечно, были не совсем свойственные для руководства ФРС заявления, но они отражали опасения, связанные с приходом Д.Трампа.

Теперь же сама Дж. Йеллен колесит по Европам и уговаривает европейцев ввести пошлины против китайской «зеленой» продукции вместе с США, видимо негоже европейцам покупать дешевые китайские «зеленые» товары, когда США не может:

«Джанет Йеллен призвала ЕС присоединиться к усилиям США по ограничению экспорта экологически чистых технологий из Пекина, предупредив, что избыток дешевых китайских товаров может поставить под угрозу выживание заводов по всему миру ...

...если мы не отреагируем стратегически и единым образом, жизнеспособность бизнеса как в наших странах, так и во всем мире может оказаться под угрозой...»

Ни больше ни меньше - весь мир под угрозой китайской экспансии. Правда китайский экспорт особо то широко не растет, так что экспансии по факту нет, да и торговый баланс в целом ровный... Другое дело, что Китай агрессивно и эффективно зашел на огромную «зеленую поляну», с потенциальным размером в десятки и сотни триллионов долларов, которую американцы планировали осваивать сами.

От такого цинизма даже Урсула, видимо, немного обалдела, потому европейцы в этот раз отказались идти по пути США и вводить пошлины, даже несмотря на традиционные аргументы «угрозы нацбезопасности».

Им то есть что терять (оборот торговли с Китаем $0.7 трлн). Мало того, в очередной раз упрекнули Йеллен, что США субсидируют своих производителей ... она, конечно. отвергла критику того, что это «поворот к американскому протекционизму» - правильным ребятам протекционизмом заниматься можно.

Выглядит все это забавно, конечно ...
@truecon

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии #рубль

Рынок сильно взбудоражился после заявлений Банка России на тему ставки

«Я думаю, что альтернативный сценарий (повышение ставки - ИФ) будет предметно рассматриваться и на июньском заседании. Насколько значимо изменится суждение о вероятности его реализации, будет понятно по итогам обсуждения.»

Сценарий повышения ставки был сформулирован на прошлом заседании и, хоть и не предметно, но оценивался. Предметное рассмотрение – это еще не повышение, хотя вероятность такого шага выросла, но это все еще альтернативный сценарий, а значит менее вероятный.

«Данные, которые поступили с момента последнего совета директоров, в том числе и данные по инфляционным ожиданиям, в целом усиливают аргументы в пользу того, чтобы степень жесткости денежно-кредитной политики поддерживать на высоком уровне в течение продолжительного времени.»

Я здесь не вижу пока агрессивного сигнала на дополнительное ужесточение, скорее речь про то, что сохранится жесткая ДКП более длительный период времени. С последнего заседания произошло ужесточение условий, учитывая рост реальных процентных ставок и доходностей, рост ставок по кредитам.

«Полной инфляции за май к июньскому заседанию у нас не будет. Это несколько осложняет интерпретацию майских данных на момент заседания.»

Фактически речь о том, что данных недостаточно, чтобы сделать мотивированные выводы по инфляции.

«Если говорить об инфляционных ожиданиях всего населения, то они возросли, но остаются в том же диапазоне, который был последние несколько месяцев. Если смотреть на инфляционные ожидания населения со сбережениями, то они существенно не изменились и остаются на нижней границе диапазона последних нескольких месяцев. Посмотрим, что нам скажет мониторинг предприятий в части ценовых ожиданий предприятий.»

Скорее нейтральная оценка последней динамики, когда инфляционные ожидания немного выросли, но по сути только у домохозяйств без сбережений, где перед этим было значимое снижение. Еще будут данные, которые могут повлиять на баланс мнений, но я бы скорее говорил об ужесточении риторики, а не сигнале на повышение.

Из значимых факторов, которые сместились с последнего заседания – это умеренное ускорение инфляции (в т.ч. базовой) относительно марта, но оно ожидаемо … и предварительная оценка роста ВВП на 5.4% г/г, что выше ожиданий. Да, выросли инфляционные риски в связи с заморозками и неурожаем, что может дать эффект на инфляцию, но это скорее не про текущее заседание (оценить влияние сложно пока).

Некоторое поствыборное ускорение инфляции вполне ожидаемо, причем пока оно скорее даже более сдержанное, чем могло бы быть (по крайней мере в апреле). Банк России оценил апрельскую инфляцию в 0.5% м/м и 5.8% в годовом выражении SAAR, майская инфляция идет чуть выше.

Кредит/депозит – есть данные по выдачам кредитов населению за апрель 1.3 трлн руб., как и в марте, такие же выдачи были годом ранее. Но и срочные депозиты растут на 0.9 трлн в месяц и 9.1 трлн за год (+43% г/г), т.е. сберегательная активность остается крайне высокой. Мало того, есть серьезные опасения достаточно резкого охлаждения кредитования ближе к осени, как потребительского, так и корпоративного.

Если смотреть на текущую ситуацию все же вероятность повышения ставки в июне выросла, но за две недели до заседания она скорее ниже, чем вероятность ее сохранения. Реальная ставка около 10% (по текущей инфляции) позволяет, как минимум, дождаться июльского заседания.

@truecon

#CША #экономика #SP #доллар #бюджет #долг #приток

«Минутки» ФРС, ожидаемо, отличались большей агрессивностью, чем транслировал Дж. Пауэлл:

«Показатели инфляции были значительно ниже, чем в предыдущем году, но удивили своим потенциалом роста.»

Мнения относительно инфляции разделились: некоторые списывают ускорение с временными и сезонными факторами, некоторые считают, что этот рост не стоит слишком сбрасывать со счетов. Но большинство удивлено ...

«Хотя денежно-кредитная политика рассматривалась как ограничительная, многие участники отметили свою неуверенность в отношении степени ограничительности....
...эта неопределенность исходит из возможности того, что высокие процентные ставки могут иметь меньший эффект... долгосрочные равновесные процентные ставки могут быть выше ... уровень потенциального выпуска может быть ниже, чем предполагалось.»

ФРС наконец задумалась о том, что политика возможно не такая уж и ограничительная, а нейтральные ставки, возможно выше. И это прилично диссонирует, как обычно, с риторикой Дж.Пауэлла на пресс-конференции. Хотя ФРС ограничилась тем, что пока стоит сохранить текущую политику «в течение более длительного времени», но дрейф в сторону большей жесткости усиливается.

Пока ФРС думает, апрельская коррекция немного сократила объем маржинального долга на рынке США с $784 млрд до $775 млрд, но и свободных денег на счетах стало меньше, в итоге соотношение долга и «кэша» остается вблизи своего рекорда 5.17 в апреле, причем в мае плечо скорее всего выросло, что будет делать рынок чувствительнее к распродажам.

Хотя, конечно, есть еще байбэки и нерезиденты (очень активно скупали акции США в марте на $82 млрд, они же, вероятно, частично распродавали в апреле).
@truecon