#США #долг #экономика #ФРС #кризис #инфляция #ставки #бюджет
Доля краткосрочного долга Минфина США относительно ВВП превысит к уровни 1945 года
Иностранцы в апреле продолжали сбрасывать гособлигации США… После фантастической распродажи гособлигаций США нерезидентами в марте в объеме $299 млрд, история продолжилась и в апреле, когда было продано гособлигаций на $176.7 млрд. Таким образом за два месяца иностранцы продали гособлигаций США на $0.47 трлн долларов, ФРС за тот же период скупила гособлигаций на $1.45 трлн. Здесь стоит понимать, что в данных отчетах речь идет о долгосрочных бумагах (без Bills), Минфин же США в марте-апреле брал в основном короткий долг (89% всего прироста рыночного долга), в то время как долгосрочного долга привлек на скромные $181 млрд. Первое что важно в этой истории – это то, что ФРС с Минфином США фактически своими действиями прессуют длинный «хвост» кривой доходности и выравнивают кривую своими действиями.
И хотя представители ФРС рассказывают о том, что они лишь думают о переходе к управлению кривой доходности, в реальности они идут именно к этому, хоть и не объявили целевой уровень … пока…
Вторая часть этой истории в структуре госдолга США… из $2.07 трлн роста долга в апреле-мае $1.97 трлн – это краткосрочные векселя Казначейства, т.е. 95% всех новых заимствований – это краткосрочный долг до года. На конец мая объем векселей со сроками погашения до года достиг $4.6 трлн, а к концу июня превысит $5 трлн. К середине года это означает, что доля краткосрочного долга может составить более 25% всего рыночного долга США – это не рекорд, бывало и больше – в 1970-х годах его доля достигала 45% от общего рыночного долга (тогда ставки были 15%+). Выше эта доля была и в 2009 году. Но суть в том, что тогда сам долг относительно ВВП был меньше и относительно ВВП объем векселей Казначейства США добрался лишь до 16 % ВВП%.
Сейчас же объем долга в краткосрочных векселях с погашением до года превысит 25% ВВП уже в июне, последние доступные данные за 1945 год дают нам уровень долга 24% ВВП в краткосрочных векселях. Фактически, в текущем году сложится ситуация, когда нужно рефинансировать более 30% долга до конца года, а в разрезе 2020-2021 годов – 45% всего долга (к концу года, видимо, будет уже >50% рефинансирования всего долга за 1.5 года). Плюс занять еще до $2 трлн на финансирование дефицитов.
Если Минфин США начнет перекладывать этот краткосрочный долг в долгосрочный, то без активной позиции ФРС (в смысле продолжения покупок долгосрочных активов с рынка) это может привести к приличному падению долгосрочных облигаций и росту их доходности. После 2009 года именно покупки ФРС дали возможность Минфину США нарастить дюрацию долга (без сильного выноса вверх долгосрочных ставок), те самые QE1…QE3. Проблема в том, что ФРС уже влила в систему $3 трлн (в основном в долгосрочные активы), но для сохранения контроля над ситуацией может потребоваться добавить прилично больше, чем сейчас ожидается.
Если этого не делать – то в среднесрочной перспективе любое повышение ставок ФРС будет приводить к резкому росту расходов на обслуживание госдолга и будет бить по бюджету. Такая конструкция свяжет ФРС руки и ноги в случае усиления инфляционного давления. Безусловно сейчас это некоторое теоретическое «если», но при развитии такой истории предельная ставка ФРС, при которой финсистема войдет в состояние долгового кризиса, продолжит смещаться существенно ниже текущих ~4%.
Доля краткосрочного долга Минфина США относительно ВВП превысит к уровни 1945 года
Иностранцы в апреле продолжали сбрасывать гособлигации США… После фантастической распродажи гособлигаций США нерезидентами в марте в объеме $299 млрд, история продолжилась и в апреле, когда было продано гособлигаций на $176.7 млрд. Таким образом за два месяца иностранцы продали гособлигаций США на $0.47 трлн долларов, ФРС за тот же период скупила гособлигаций на $1.45 трлн. Здесь стоит понимать, что в данных отчетах речь идет о долгосрочных бумагах (без Bills), Минфин же США в марте-апреле брал в основном короткий долг (89% всего прироста рыночного долга), в то время как долгосрочного долга привлек на скромные $181 млрд. Первое что важно в этой истории – это то, что ФРС с Минфином США фактически своими действиями прессуют длинный «хвост» кривой доходности и выравнивают кривую своими действиями.
И хотя представители ФРС рассказывают о том, что они лишь думают о переходе к управлению кривой доходности, в реальности они идут именно к этому, хоть и не объявили целевой уровень … пока…
Вторая часть этой истории в структуре госдолга США… из $2.07 трлн роста долга в апреле-мае $1.97 трлн – это краткосрочные векселя Казначейства, т.е. 95% всех новых заимствований – это краткосрочный долг до года. На конец мая объем векселей со сроками погашения до года достиг $4.6 трлн, а к концу июня превысит $5 трлн. К середине года это означает, что доля краткосрочного долга может составить более 25% всего рыночного долга США – это не рекорд, бывало и больше – в 1970-х годах его доля достигала 45% от общего рыночного долга (тогда ставки были 15%+). Выше эта доля была и в 2009 году. Но суть в том, что тогда сам долг относительно ВВП был меньше и относительно ВВП объем векселей Казначейства США добрался лишь до 16 % ВВП%.
Сейчас же объем долга в краткосрочных векселях с погашением до года превысит 25% ВВП уже в июне, последние доступные данные за 1945 год дают нам уровень долга 24% ВВП в краткосрочных векселях. Фактически, в текущем году сложится ситуация, когда нужно рефинансировать более 30% долга до конца года, а в разрезе 2020-2021 годов – 45% всего долга (к концу года, видимо, будет уже >50% рефинансирования всего долга за 1.5 года). Плюс занять еще до $2 трлн на финансирование дефицитов.
Если Минфин США начнет перекладывать этот краткосрочный долг в долгосрочный, то без активной позиции ФРС (в смысле продолжения покупок долгосрочных активов с рынка) это может привести к приличному падению долгосрочных облигаций и росту их доходности. После 2009 года именно покупки ФРС дали возможность Минфину США нарастить дюрацию долга (без сильного выноса вверх долгосрочных ставок), те самые QE1…QE3. Проблема в том, что ФРС уже влила в систему $3 трлн (в основном в долгосрочные активы), но для сохранения контроля над ситуацией может потребоваться добавить прилично больше, чем сейчас ожидается.
Если этого не делать – то в среднесрочной перспективе любое повышение ставок ФРС будет приводить к резкому росту расходов на обслуживание госдолга и будет бить по бюджету. Такая конструкция свяжет ФРС руки и ноги в случае усиления инфляционного давления. Безусловно сейчас это некоторое теоретическое «если», но при развитии такой истории предельная ставка ФРС, при которой финсистема войдет в состояние долгового кризиса, продолжит смещаться существенно ниже текущих ~4%.
#COVID19 #вирус #Россия
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 7113 случаев за день, мало изменившись за день. Общее количество случаев составило 614 тыс. В Москве количество новых случаев снова ниже 1000 и составило 885 человек. По России без Москвы количество новых случаев изменилось незначительно и составило 6.6 тыс. в день.
В мире ситуация продолжает развиваться негативно, среднее за 7 дней количество новых случаев стабильно закрепилось выше 150 тыс. В США 8 южных штатов стремительно разгоняются, среднее количество выявленных случаев за неделю снова превысило к 30 тыс. в день.
@truecon
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 7113 случаев за день, мало изменившись за день. Общее количество случаев составило 614 тыс. В Москве количество новых случаев снова ниже 1000 и составило 885 человек. По России без Москвы количество новых случаев изменилось незначительно и составило 6.6 тыс. в день.
В мире ситуация продолжает развиваться негативно, среднее за 7 дней количество новых случаев стабильно закрепилось выше 150 тыс. В США 8 южных штатов стремительно разгоняются, среднее количество выявленных случаев за неделю снова превысило к 30 тыс. в день.
@truecon
#COVID19 #Кризис #экономика #CША #безработица #контуры
Американцы на пособии – неустойчивая динамика
Фактическое (без сезонных правок) количество первичных обращений за пособием по безработице в США за неделю по 19 мая практически не изменилось и составило 1.46 млн. Сокращение первичных заявок практически прекратилось. Всего с начала кризиса первичных заявок на пособие по безработице подали 43.3 млн американцев. На 12 июня стандартные пособия получало 17.9 млн американцев, здесь есть сокращение на 0.5 млн по сравнению с предыдущей неделей. Но…. неделей ранее произошел резкий скачек американцев на дополнительных пособиях и их стало 12.1 млн на 6 июня, т.е. их количество выросло сразу на 1.5 млн, нивелировав сокращение пособий во второй половине мая и начале июня, в итоге общее количество американцев на пособии к 6 июня составляло 30.5 млн человек – максимум за 4 недели.
Все это означает, что пока рынок труда США восстанавливается далеко не так, как хотелось бы увидеть политикам и рынкам.
P.S.: Заказы на товары длительного пользования в мае прибавили 15.8%, но рост в основном за счет транспорта, без учета которого рост в мае был всего 4%. Но, учитывая то, что марте-апреле они упали на 32% - еще далеко до восстановления.
@truecon
Американцы на пособии – неустойчивая динамика
Фактическое (без сезонных правок) количество первичных обращений за пособием по безработице в США за неделю по 19 мая практически не изменилось и составило 1.46 млн. Сокращение первичных заявок практически прекратилось. Всего с начала кризиса первичных заявок на пособие по безработице подали 43.3 млн американцев. На 12 июня стандартные пособия получало 17.9 млн американцев, здесь есть сокращение на 0.5 млн по сравнению с предыдущей неделей. Но…. неделей ранее произошел резкий скачек американцев на дополнительных пособиях и их стало 12.1 млн на 6 июня, т.е. их количество выросло сразу на 1.5 млн, нивелировав сокращение пособий во второй половине мая и начале июня, в итоге общее количество американцев на пособии к 6 июня составляло 30.5 млн человек – максимум за 4 недели.
Все это означает, что пока рынок труда США восстанавливается далеко не так, как хотелось бы увидеть политикам и рынкам.
P.S.: Заказы на товары длительного пользования в мае прибавили 15.8%, но рост в основном за счет транспорта, без учета которого рост в мае был всего 4%. Но, учитывая то, что марте-апреле они упали на 32% - еще далеко до восстановления.
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия
В мире ситуация ухудшается, в США резкое ухудшение, у нас стабильность...
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6800 случаев за день, выдав новые минимумы с конца апреля. Общее количество случаев составило 620.8 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000 и составило 813 человек. По России без Москвы количество новых случаев упало ниже 6 тыс. в день и составило 5987 случаев. Отчасти это может быть связано с сокращением тестирования, но видно будет все это позже.
В мире ситуация продолжает обостряться, среднее за 7 дней количество новых случаев превысило 160 тыс. В США 8 южных штатов так разогнались, что среднее за 7 дней количество новых случаев пробило апрельский потолок и не демонстрирует никаких признаков торможения. Подскочила смертность в США, растет количество госпитализаций.
@truecon
В мире ситуация ухудшается, в США резкое ухудшение, у нас стабильность...
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6800 случаев за день, выдав новые минимумы с конца апреля. Общее количество случаев составило 620.8 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000 и составило 813 человек. По России без Москвы количество новых случаев упало ниже 6 тыс. в день и составило 5987 случаев. Отчасти это может быть связано с сокращением тестирования, но видно будет все это позже.
В мире ситуация продолжает обостряться, среднее за 7 дней количество новых случаев превысило 160 тыс. В США 8 южных штатов так разогнались, что среднее за 7 дней количество новых случаев пробило апрельский потолок и не демонстрирует никаких признаков торможения. Подскочила смертность в США, растет количество госпитализаций.
@truecon
#SP #COVID19 #ФРС #ставка #QE #USD #Кризис #экономика #CША
Баланс ФРС - дрейфуем вниз
Ситуация с активами ФРС пока развивается достаточно предсказуемо, на неделе активы еще немного сократились, но уже не так сильно – всего на $12 млрд, до $7.08 трлн. За неделю свопы с иностранными ЦБ сократились на $77.5 млрд, но практически все сокращение было компенсировано покупками активов со стороны ФРС. Осталось свопов еще на $275 млрд, так что в ближайшие недели баланс еще может продолжить сокращаться (за последний день свопов свернули еще на $46 млрд, т.е. по факту их уже всего на $229 млрд). Но пока это лишь временный процесс, на несколько недель, покупки активов со стороны ФРС и продолжаются вполне исправно.
Минфин США пока продолжает "тянуть" деньги с рынка, но уже не так активно, за неделю его счет в ФРС пополнился еще на $21 млрд и достиг $1.59 трлн, хотя заняли они $100 за неделю. Но еще $101 ушел на прочие счета в ФРС (это может быть связано с выкупом ипотечных бумаг у госагентств, по которым заморожены платежи, ), в итоге депозиты банков в ФРС сократились сразу на $132 млрд за неделю. Всего этого депозиты банков в ФРС сжались уже на $380 млрд за 4 недели и более, чем на $250 млрд за последние две недели.
На таком фоне рынки приуныли, ничего страшного здесь, конечно, не происходит, денежный рынок вполне стабилен, долговой рынок без сильных изменений, хотя доходности "мусорных" бумаг дрейфуют немного вверх (спреды повышенные относительно докризисного уровня, но там пока мало прямых покупок ФРС…), фондовый рынок – тоже. Но для драйва на рынках "дозы" уже не хватает, в ближайшие недели депозиты банков в ФРС, если Минфин США наконец не расчехлит свои заначки, могут продолжить сокращение, а на фоне корпоративной отчетности рынки и совсем могут впасть в уныние.
@truecon
Баланс ФРС - дрейфуем вниз
Ситуация с активами ФРС пока развивается достаточно предсказуемо, на неделе активы еще немного сократились, но уже не так сильно – всего на $12 млрд, до $7.08 трлн. За неделю свопы с иностранными ЦБ сократились на $77.5 млрд, но практически все сокращение было компенсировано покупками активов со стороны ФРС. Осталось свопов еще на $275 млрд, так что в ближайшие недели баланс еще может продолжить сокращаться (за последний день свопов свернули еще на $46 млрд, т.е. по факту их уже всего на $229 млрд). Но пока это лишь временный процесс, на несколько недель, покупки активов со стороны ФРС и продолжаются вполне исправно.
Минфин США пока продолжает "тянуть" деньги с рынка, но уже не так активно, за неделю его счет в ФРС пополнился еще на $21 млрд и достиг $1.59 трлн, хотя заняли они $100 за неделю. Но еще $101 ушел на прочие счета в ФРС (это может быть связано с выкупом ипотечных бумаг у госагентств, по которым заморожены платежи, ), в итоге депозиты банков в ФРС сократились сразу на $132 млрд за неделю. Всего этого депозиты банков в ФРС сжались уже на $380 млрд за 4 недели и более, чем на $250 млрд за последние две недели.
На таком фоне рынки приуныли, ничего страшного здесь, конечно, не происходит, денежный рынок вполне стабилен, долговой рынок без сильных изменений, хотя доходности "мусорных" бумаг дрейфуют немного вверх (спреды повышенные относительно докризисного уровня, но там пока мало прямых покупок ФРС…), фондовый рынок – тоже. Но для драйва на рынках "дозы" уже не хватает, в ближайшие недели депозиты банков в ФРС, если Минфин США наконец не расчехлит свои заначки, могут продолжить сокращение, а на фоне корпоративной отчетности рынки и совсем могут впасть в уныние.
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6852 случаев за день, изменения несущественны. Общее количество случаев составило 627.6 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000 и упало до 750 человек. По России без Москвы количество новых случаев подросло до 6.1 тыс. за день. В целом все очень ровно.
В мире ситуация продолжает развиваться, среднее за 7 дней количество новых случаев превысило 160 тыс. и растет. В США рост ускоряется, среднее за 7 дней количество новых случаев пробило апрельский потолок и добралось до 35 тыс. в день. Рынки на этом фоне в унынии, ряд штатов вводит новые ограничения.
@truecon
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6852 случаев за день, изменения несущественны. Общее количество случаев составило 627.6 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000 и упало до 750 человек. По России без Москвы количество новых случаев подросло до 6.1 тыс. за день. В целом все очень ровно.
В мире ситуация продолжает развиваться, среднее за 7 дней количество новых случаев превысило 160 тыс. и растет. В США рост ускоряется, среднее за 7 дней количество новых случаев пробило апрельский потолок и добралось до 35 тыс. в день. Рынки на этом фоне в унынии, ряд штатов вводит новые ограничения.
@truecon
#экономика #США #Кризис #розница #бюджет #ВВП #доходы
$0.5 трлн за три месяца …
…именно такие потери экономика США уже понесла от сокращения потребления
Майские данные по доходам и расходам американцев указывают на некоторое восстановление трудовых доходов, зарплаты в частном секторе были на 8.6% ниже февральского уровня, в апреле падение составляло 11%. Но рост располагаемых доходов относительно февраля замедлился, они были на 5.4% выше уровня февраля (в апреле было +10.7%).
Основным фактором роста были чистые трансферты и расходы правительства (за вычетом налогов и соц.сборов), они составили 18.1% от располагаемых доходов после 23.6% в апреле. Это по-прежнему рекордные уровни за послевоенный период. Вообще доля государства здесь оставалась повышенной после кризиса 2008 года, если до 2008 года средний уровень был около 3.5%, то после 2008 года практически не опускались ниже 6%, а в среднем составили более 7% от располагаемых доходов американцев. Этот трансферт финансируется долгами и является основным источником роста госдолга и структурно он пока никуда не денется (формируя перманентный высокий дефицит бюджета на долгосрочном горизонте), если не будут приняты какие-то изменения.
Расходы американцев в мае немного подросли, их падение относительно февраля составило 11.7%, в апреле падение достигало 18.4%. Однако, если смотреть структуру расходов, то восстановление в основном характеризовалось реализацией отложенного спроса на товары долгосрочного пользования. Сектор же услуг выглядел очень слабо падение относительно февраля составило 15.7% после падения на 20% в апреле. Если же исключить фактор жилья – то все еще хуже, т.к. падение составляло 21.8% в мае против падения на 27.7% в апреле. Здесь важно то, что потери в секторе услуг – это по большей части навсегда потерянные доходы. Всего же 3 последних месяца принесли потери почти $0.5 трлн долларов (до 60% которых ляжет на прибыли компаний).
На таком фоне норма сбережения оставалась достаточно высокой и составила 23.2% от располагаемых доходов. В абсолютном изменении американцы «заначили» за три последних месяца около $1 трлн, что на ~$0.7 трлн больше характерного для последних лет уровня сбережений. Прирост сбережений больше, чем прирост чистых трансфертов от правительства.
@truecon
$0.5 трлн за три месяца …
…именно такие потери экономика США уже понесла от сокращения потребления
Майские данные по доходам и расходам американцев указывают на некоторое восстановление трудовых доходов, зарплаты в частном секторе были на 8.6% ниже февральского уровня, в апреле падение составляло 11%. Но рост располагаемых доходов относительно февраля замедлился, они были на 5.4% выше уровня февраля (в апреле было +10.7%).
Основным фактором роста были чистые трансферты и расходы правительства (за вычетом налогов и соц.сборов), они составили 18.1% от располагаемых доходов после 23.6% в апреле. Это по-прежнему рекордные уровни за послевоенный период. Вообще доля государства здесь оставалась повышенной после кризиса 2008 года, если до 2008 года средний уровень был около 3.5%, то после 2008 года практически не опускались ниже 6%, а в среднем составили более 7% от располагаемых доходов американцев. Этот трансферт финансируется долгами и является основным источником роста госдолга и структурно он пока никуда не денется (формируя перманентный высокий дефицит бюджета на долгосрочном горизонте), если не будут приняты какие-то изменения.
Расходы американцев в мае немного подросли, их падение относительно февраля составило 11.7%, в апреле падение достигало 18.4%. Однако, если смотреть структуру расходов, то восстановление в основном характеризовалось реализацией отложенного спроса на товары долгосрочного пользования. Сектор же услуг выглядел очень слабо падение относительно февраля составило 15.7% после падения на 20% в апреле. Если же исключить фактор жилья – то все еще хуже, т.к. падение составляло 21.8% в мае против падения на 27.7% в апреле. Здесь важно то, что потери в секторе услуг – это по большей части навсегда потерянные доходы. Всего же 3 последних месяца принесли потери почти $0.5 трлн долларов (до 60% которых ляжет на прибыли компаний).
На таком фоне норма сбережения оставалась достаточно высокой и составила 23.2% от располагаемых доходов. В абсолютном изменении американцы «заначили» за три последних месяца около $1 трлн, что на ~$0.7 трлн больше характерного для последних лет уровня сбережений. Прирост сбережений больше, чем прирост чистых трансфертов от правительства.
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия #мир
Все выше, и выше…
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6791 случай за день, изменения несущественны. Общее количество случаев составило 634.4 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000 и упало до 717 человек. По России без Москвы количество новых случаев держится вблизи 6.1 тыс. за день. Никаких существенных изменений.
В мире ситуация продолжает ухудшаться, среднее за 7 дней количество новых случаев приблизилось к 170 тыс. и растет. В США рост продолжается, среднее за 7 дней количество новых случаев выше 35 тыс. в день и продолжает расти, последние пару дней уже фиксируется по 43-44 тыс. в день. Индия продолжает разгоняться, на 4 место по количеству новых случаев вышла ЮАР.
@truecon
Все выше, и выше…
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6791 случай за день, изменения несущественны. Общее количество случаев составило 634.4 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000 и упало до 717 человек. По России без Москвы количество новых случаев держится вблизи 6.1 тыс. за день. Никаких существенных изменений.
В мире ситуация продолжает ухудшаться, среднее за 7 дней количество новых случаев приблизилось к 170 тыс. и растет. В США рост продолжается, среднее за 7 дней количество новых случаев выше 35 тыс. в день и продолжает расти, последние пару дней уже фиксируется по 43-44 тыс. в день. Индия продолжает разгоняться, на 4 место по количеству новых случаев вышла ЮАР.
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия #мир
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6719 случаев за день, изменения несущественны. Общее количество случаев составило 641.1 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000, но подросло до 782 человек. По России без Москвы количество новых случаев припало до 5.9 тыс. за день. Никаких существенных изменений.
В мире ситуация продолжает оставаться негативной, среднее за 7 дней количество новых случаев держится около 170 тыс. В США полет ускорился, среднее за 7 дней количество новых случаев уже выше 38 тыс. в день и продолжает расти.
@truecon
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6719 случаев за день, изменения несущественны. Общее количество случаев составило 641.1 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000, но подросло до 782 человек. По России без Москвы количество новых случаев припало до 5.9 тыс. за день. Никаких существенных изменений.
В мире ситуация продолжает оставаться негативной, среднее за 7 дней количество новых случаев держится около 170 тыс. В США полет ускорился, среднее за 7 дней количество новых случаев уже выше 38 тыс. в день и продолжает расти.
@truecon
#SP #UST #GOLD #рынок #инфляция #экономика
Важность базы расчета … и GOLD vs US Treasures )
На выходных набрел на статью в Bloomberg «Worried About Inflation? Don't Change a Thing» и ее перевод, основной посыл такой: не напрягайтесь традиционный портфель акций (60%) и гособлигаций США (40%) защитит вас от инфляции… и приведен пример стагфляции 1970-х годов.
Но черт кроется в деталях … если уж считать – то все же правильнее за базу брать все-таки 1967 год (перед скачком инфляции), ли даже 1965 год, после которого инфляция устойчиво ушла выше 3%.
Для объективности подобный портфель на графиках относительно соответствующего портфеля и отдельных его составляющих (данные Aswath Damodaran). Через 15-16 лет, такой портфель действительно вышел в ноль с поправкой на инфляцию, но практически все годы он бы был в минусе, с достаточно длительным периодом глубокой просадки. Реальную доходность такой портфель начинал генерировать в периоды резкого замедления инфляции.
Если же такой портфель «разбавить» процентов на 15 золотом (за счет гособлигаций), то на долгосрочном горизонте он не отставал от модельного, а вот на инфляционном периоде он вел себя сильно лучше.
А если из портфеля вообще выкинуть гособлигации США и заменить их золотом на все 40%… то на долгосрочном горизонте результат близок к классическим 60/40, а вот в период инфляционного шока выглядит намного лучше - такие дела, только где же столько золота взять? )))
@truecon
Важность базы расчета … и GOLD vs US Treasures )
На выходных набрел на статью в Bloomberg «Worried About Inflation? Don't Change a Thing» и ее перевод, основной посыл такой: не напрягайтесь традиционный портфель акций (60%) и гособлигаций США (40%) защитит вас от инфляции… и приведен пример стагфляции 1970-х годов.
Но черт кроется в деталях … если уж считать – то все же правильнее за базу брать все-таки 1967 год (перед скачком инфляции), ли даже 1965 год, после которого инфляция устойчиво ушла выше 3%.
Для объективности подобный портфель на графиках относительно соответствующего портфеля и отдельных его составляющих (данные Aswath Damodaran). Через 15-16 лет, такой портфель действительно вышел в ноль с поправкой на инфляцию, но практически все годы он бы был в минусе, с достаточно длительным периодом глубокой просадки. Реальную доходность такой портфель начинал генерировать в периоды резкого замедления инфляции.
Если же такой портфель «разбавить» процентов на 15 золотом (за счет гособлигаций), то на долгосрочном горизонте он не отставал от модельного, а вот на инфляционном периоде он вел себя сильно лучше.
А если из портфеля вообще выкинуть гособлигации США и заменить их золотом на все 40%… то на долгосрочном горизонте результат близок к классическим 60/40, а вот в период инфляционного шока выглядит намного лучше - такие дела, только где же столько золота взять? )))
@truecon
Libor на выход
Банк России опубликовал эталонные ставки, которые будут заменять «обезличенный» Libor, реформа эталонных процентных ставок входит в завершающую фазу. Только деривативов, привязанных к Libor около $200 трлн (по оценке Bloomberg финансовых продуктов, привязанных к Libor на сумму около $350 трлн). К 2022 году расчет Libor может быть прекращен. Теперь можно каждой эталонной ставке дать свое имя )))
@truecon
Банк России опубликовал эталонные ставки, которые будут заменять «обезличенный» Libor, реформа эталонных процентных ставок входит в завершающую фазу. Только деривативов, привязанных к Libor около $200 трлн (по оценке Bloomberg финансовых продуктов, привязанных к Libor на сумму около $350 трлн). К 2022 году расчет Libor может быть прекращен. Теперь можно каждой эталонной ставке дать свое имя )))
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия #мир
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6693 случая за день, изменения несущественны. Общее количество случаев составило 647.8 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000, но составило 745 человек. По России без Москвы количество новых случаев держится на уровне 5.9 тыс. за день. Никаких существенных изменений.
В мире ситуация продолжает оставаться негативной, среднее за 7 дней количество новых случаев превысило 170 тыс., но прирост в последние дня несколько замедлился. В США рост продолжается, среднее за 7 дней количество новых случаев подбирается к 40 тыс. в день. Количество госпитализированных в США растет, но пока не очень интенсивно (с 27 тыс. до 33 тыс., на максимумах было 60 тыс.).
@truecon
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России составил 6693 случая за день, изменения несущественны. Общее количество случаев составило 647.8 тыс. В Москве количество новых случаев ниже 1000, но составило 745 человек. По России без Москвы количество новых случаев держится на уровне 5.9 тыс. за день. Никаких существенных изменений.
В мире ситуация продолжает оставаться негативной, среднее за 7 дней количество новых случаев превысило 170 тыс., но прирост в последние дня несколько замедлился. В США рост продолжается, среднее за 7 дней количество новых случаев подбирается к 40 тыс. в день. Количество госпитализированных в США растет, но пока не очень интенсивно (с 27 тыс. до 33 тыс., на максимумах было 60 тыс.).
@truecon
#COVID19 #вирус #Россия #мир
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России упал до 6556 случая за день, снижение произошло за счет Москвы. Общее количество случаев составило 654.4 тыс. В Москве количество новых случаев упало до 611 человек. По России без Москвы количество новых случаев держится на уровне 5.9 тыс. за день -здесь никаких существенных изменений. Неожиданно резко подскочила смертность (216 человек), но это может быть связано с выходными, когда она сильно падала.
В мире ситуация продолжается ухудшение ситуации, среднее за 7 дней количество новых случаев стабильно выше 170 тыс. и снова растет. США стала снова основным источником прироста новых случаев, среднее за 7 дней количество новых случаев здесь устойчиво выше 40 тыс. в день. Количество госпитализированных в США тоже растет. Главной проблемой являются южные штаты США, которые обеспечивают более 40% прироста новых случаев в мире.
@truecon
Прирост выявленных случаев COVID-19 в России упал до 6556 случая за день, снижение произошло за счет Москвы. Общее количество случаев составило 654.4 тыс. В Москве количество новых случаев упало до 611 человек. По России без Москвы количество новых случаев держится на уровне 5.9 тыс. за день -здесь никаких существенных изменений. Неожиданно резко подскочила смертность (216 человек), но это может быть связано с выходными, когда она сильно падала.
В мире ситуация продолжается ухудшение ситуации, среднее за 7 дней количество новых случаев стабильно выше 170 тыс. и снова растет. США стала снова основным источником прироста новых случаев, среднее за 7 дней количество новых случаев здесь устойчиво выше 40 тыс. в день. Количество госпитализированных в США тоже растет. Главной проблемой являются южные штаты США, которые обеспечивают более 40% прироста новых случаев в мире.
@truecon