#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика
Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за март, что видим:
✔️ Корпоративный кредит немного ожил, прирост составил ₽0.8 трлн (+0.9% м/м, 14.9% г/г). Из которых около $2 млрд – валютный кредит экспортерам, рублевый кредит вырос на ₽0.6 трлн (0.9% м/м). За первый квартал кредит компаниям сократился на ₽0.1 трлн, профицит бюджета в ₽0.5 трлн дал себя знать.
✔️ Депозиты компаний резко сократились на ₽1.7 трлн (-2.8% м/м и 10.2% г/г) – компаниям пришлось тратить «заначки», чтобы профинансировать высокие налоги и обслуживать кредиты. По сути, это и есть переток денег от заемщиков к депозиторам, который и должен происходить в текущей ситуации. Часто задавали вопрос как в условиях замедления кредита будут платить по депозитам – вот именно так и будут, что также будет приводить к охлаждению экономики.
✔️ Кредит населению показал нулевую динамику 0.0% м/м и 10% г/г после трех подряд месяцев сокращения. Рост семейной ипотеки фактически компенсировался сокращением потребительского и прочего кредита. Здесь ситуация остается скорее негативной, динамика кредита в основном связана с льготной ипотекой, фактически реализуется негативный кредитный импульс на спрос.
📍 В начале апреля пока динамика кредитования населения особо не меняется – выдачи примерно вдвое ниже прошлогодних, как и в марте, что говорит о продолжении тенденции стагнации кредитного портфеля населения.
✔️ Депозиты населения выросли в марте на ₽0.5 трлн (+0.8% м/м и 23.9% г/г) – это отражает сохранение высокой сберегательной активности. Это также отражается и в структуре: основной прирост происходит срочных депозитах (+₽0.4 трлн. и 1.1% м/м).
Понятно, что замедление кредита и стабилизация бюджета ведет фактически к замедлению роста денежной массы, и, как следствие, общей суммы прироста депозитов, а проценты по кредитам/депозитам будут приводить к структурным изменениями (перетоку денежного ресурса от заемщиков к кредиторам) и это процесс в марте был ярко выраженным.
В целом динамика кредита достаточно ровная, скорее остается в рамках траектории прогноза ЦБ.
@truecon
Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за март, что видим:
✔️ Корпоративный кредит немного ожил, прирост составил ₽0.8 трлн (+0.9% м/м, 14.9% г/г). Из которых около $2 млрд – валютный кредит экспортерам, рублевый кредит вырос на ₽0.6 трлн (0.9% м/м). За первый квартал кредит компаниям сократился на ₽0.1 трлн, профицит бюджета в ₽0.5 трлн дал себя знать.
✔️ Депозиты компаний резко сократились на ₽1.7 трлн (-2.8% м/м и 10.2% г/г) – компаниям пришлось тратить «заначки», чтобы профинансировать высокие налоги и обслуживать кредиты. По сути, это и есть переток денег от заемщиков к депозиторам, который и должен происходить в текущей ситуации. Часто задавали вопрос как в условиях замедления кредита будут платить по депозитам – вот именно так и будут, что также будет приводить к охлаждению экономики.
✔️ Кредит населению показал нулевую динамику 0.0% м/м и 10% г/г после трех подряд месяцев сокращения. Рост семейной ипотеки фактически компенсировался сокращением потребительского и прочего кредита. Здесь ситуация остается скорее негативной, динамика кредита в основном связана с льготной ипотекой, фактически реализуется негативный кредитный импульс на спрос.
📍 В начале апреля пока динамика кредитования населения особо не меняется – выдачи примерно вдвое ниже прошлогодних, как и в марте, что говорит о продолжении тенденции стагнации кредитного портфеля населения.
✔️ Депозиты населения выросли в марте на ₽0.5 трлн (+0.8% м/м и 23.9% г/г) – это отражает сохранение высокой сберегательной активности. Это также отражается и в структуре: основной прирост происходит срочных депозитах (+₽0.4 трлн. и 1.1% м/м).
Понятно, что замедление кредита и стабилизация бюджета ведет фактически к замедлению роста денежной массы, и, как следствие, общей суммы прироста депозитов, а проценты по кредитам/депозитам будут приводить к структурным изменениями (перетоку денежного ресурса от заемщиков к кредиторам) и это процесс в марте был ярко выраженным.
В целом динамика кредита достаточно ровная, скорее остается в рамках траектории прогноза ЦБ.
@truecon
👍61🤔11❤5🔥5👎1😁1😱1
#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
В пятницу, 25 апреля пройдет опорное заседание Банка России, на котором будет приниматься решение по ставке и пересматриваться среднесрочный прогноз. Что имеем на данный момент:
1️⃣ Инфляция – снижение в феврале до 7.5% и марте до 7.1% (SAAR), в апреле идем пока в 6.5-7% (SAAR). Средняя за 1 квартал инфляция упала до 8.3%, в апреле будет ближе к 7-7.5%, среднее за 6 месяцев 10.6% и ~10% соответственно. Это уже значимый сдвиг, который ставит реальную ставку на крайне высокие уровни. В целом инфляция идет по нижней границе траектории прогноза Банка России, что создает пространство для снижения ставки.
2️⃣ Инфляционные ожидания остались на высоком уровне и выросли с 12.9% до 13.1%, причиной стал резкий рост ожиданий россиян со сбережениями, адекватно интерпретировать данные при текущих данных сложно. У ЦБ больше данных, чем у нас, я скорее смотрю на последний принт, как на локальную аномалию. Ценовые ожидания бизнеса снижались.
3️⃣ Денежный рынок и ставки – разнонаправленная динамика. Система пришла к физическому дефициту ликвидности, часть рублей иммобилизованы на депозитах в ЦБ (до ₽2.5 трлн дочками банков-нерезидентов) – это приводило к росту ставок овернайт выше ключевой. Но Банк России начал проводить недельные аукционы РЕПО (₽1.77 трлн), что нормализовало ситуацию. Ставки до года сильно не изменились. Кривая ОФЗ – рост доходности на ~1 п.п. на фоне увядания спекулятивного оптимизма на теме геополитики.
Ставки по депозитам населения медленно едут вниз на 0.5-0.7 п.п. в месяц по разным индикаторам. Ставки депозитам Депфина Москвы значимо не изменились – в районе 21.5-21.6% (1-3 месяца), но здесь влиял новый период БКЛ. Снижение ставок по депозитам скорее отражает снижающийся спрос банков на пассивы в текущей ситуации.
Ставки по кредитам едут вниз медленнее, а спреды расширяются – это скорее отражение даже из некоторого ужесточения ДКУ в связи с ограничениями по капиталу банков и подрастанием кредитного риска.
4️⃣ Кредит – оживление в марте. Кредит населению от сокращения перешел к стагнации, кредит компаниям прибавил ₽0.8 трлн – рост умеренный. Но компании активно тратили депозиты (-₽1.7 трн) большая часть ушла на налоги и проценты по кредитам, что ограничит будущий совокупный спрос и даже может привести к его сокращению компании утилизируют «избыточные» депозиты, если темпы роста кредита останутся 5-10% в год.
5️⃣ Бюджет – сокращение стимула. Бюджет в марте закрыли с профицитом ₽0.5 трлн, дефицит за 1 квартал ₽2.2 трлн, это означает, что до декабря бюджет должен быть в профиците. В апреле бюджет тратит активно (₽2.7 трлн к текущему моменту), но это в основном сезонная история – расходы в апреле могут быть ₽4.1-4.3 трлн, а потом много месяцев на «голодном пайке».
❗️На фоне бюджетного профицита М2 в марте сократилась, месячный рост по моей оценке 0.2-0.3% м/м (sa) или <5% SAAR, в целом за 1 квартал – до ~10% SAAR - это скорее верхняя граница прогноза ЦБ, но там январские бюджетные авансы.
В пятницу, 25 апреля пройдет опорное заседание Банка России, на котором будет приниматься решение по ставке и пересматриваться среднесрочный прогноз. Что имеем на данный момент:
Ставки по депозитам населения медленно едут вниз на 0.5-0.7 п.п. в месяц по разным индикаторам. Ставки депозитам Депфина Москвы значимо не изменились – в районе 21.5-21.6% (1-3 месяца), но здесь влиял новый период БКЛ. Снижение ставок по депозитам скорее отражает снижающийся спрос банков на пассивы в текущей ситуации.
Ставки по кредитам едут вниз медленнее, а спреды расширяются – это скорее отражение даже из некоторого ужесточения ДКУ в связи с ограничениями по капиталу банков и подрастанием кредитного риска.
❗️На фоне бюджетного профицита М2 в марте сократилась, месячный рост по моей оценке 0.2-0.3% м/м (sa) или <5% SAAR, в целом за 1 квартал – до ~10% SAAR - это скорее верхняя граница прогноза ЦБ, но там январские бюджетные авансы.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍42❤20🤔7😁3👎1🔥1🥱1
ДКУ скорее ужесточились, а многие показатели идут в район нижней границы базового прогноза ЦБ, или ниже, что на самом деле создает возможность для снижения ставки уже в апреле. Насколько эти тенденции устойчивы – вопрос для дискуссии, если «да» - то есть все риски более сильного охлаждения экономики.
Одновременно выросли проинфляционные риски со стороны внешней ситуации (риск рецессии мировой экономики, стагфляции, сокращения экспорта, давления на курс/бюджет и т.п.) – это очередное состояние неопределенности, ну и в целом геополитика – это неопределенность.
Лично мне выбор траекторий видится между:
Первый вариант пока видится более вероятным (это консенсус), хотя и второй не является совершенно исключенным.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍95❤9😁7🕊6🤔5🔥2❤🔥1👎1👏1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: день налогов
ФРС на неделе, уже не в первый раз, немного поиграла, сократив портфель TIPS на $9 млрд и нарастив портфель «фиксов» на $9 млрд, в целом активы за неделю практически не изменились. Но основное, конечно происходило на другой стороне баланса, т.к. это неделя уплаты налогов за прошлый год.
Минфин США собрал неплохо, нарастив остатки на счетах сразу на $323.6 млрд до $638.8 млрд, с учетом еще ~$200 млрд в «чрезвычайных» мерах уже можно уверенно сказать, что до августа включительно им денег должно хватить без повышения потолка госдолга. Из обратного РЕПО пришло $121.8 млрд, объем RRP ФРБ-Нью-Йорка рухнул до $58.6 млрд. Деньги на налоги ушли с балансов фондов денежного рынка, на которых стало на $125.4 млрд меньше, чем неделей ранее.
Еще $203.5 млрд ликвидности ушло со счетов банков в ФРС, которые сократились до $3.28 трлн. Дальше бюджет США будет только тратить «заначки», возвращая доллары в систему.
Убыток ФРС в 2024 году сократился со $116 до $79 млрд, эти $195 млрд за два года не что иное как эмиссия, но этот процентный риск купила ФРС [для сравнения: сопоставимо с 35% всей прибыли банков США за два года]. Этот убыток является бумажным обязательством Минфина перед ФРС и будет абсорбироваться много лет, поэтому прибыли ФРС Минфину не видать еще долго.
Денежный рынок США пережил неделю налогов достаточно спокойно, т.к. система в большом профиците ликвидности. Долговой рынок немного успокоился, на форму кривой госдолга оказывают влияние байбэки Минфина: 3/4 всех байбэков в бумагах до 3 лет, что похоже значимо влияет на кривую госдолга, «прогиб» которой вниз еще больше усилился на фоне резкого наращивания байбэков до ~$30 млрд в месяц.
Вечно улыбающийся глава NEC К.Хессет заявил, что команда Трампа изучает как сместить Пауэлла, потому что тот [нехороший человек] повышал ставки, когда Трамп пришел в прошлый раз, и понижал перед этими выборами. Хессет как раз из тех, кто активно торпедирует атаки на Пауэлла.
Трамп продолжил:
Но уже несколько представителей ФРС и членов FOMC заявили, что сейчас ставку снижать не нужно.
P.S.: Тем временем, швейцарцы заметили интересную тенденцию – не иностранцы из США пока выводят, а американцы пытаются как-то диверсифицироваться из доллара. Хотя эта тенденция наблюдается уже второй год - более $0.5 трлн за два года американцы вывели в иностранные активы.
@truecon
США: день налогов
ФРС на неделе, уже не в первый раз, немного поиграла, сократив портфель TIPS на $9 млрд и нарастив портфель «фиксов» на $9 млрд, в целом активы за неделю практически не изменились. Но основное, конечно происходило на другой стороне баланса, т.к. это неделя уплаты налогов за прошлый год.
Минфин США собрал неплохо, нарастив остатки на счетах сразу на $323.6 млрд до $638.8 млрд, с учетом еще ~$200 млрд в «чрезвычайных» мерах уже можно уверенно сказать, что до августа включительно им денег должно хватить без повышения потолка госдолга. Из обратного РЕПО пришло $121.8 млрд, объем RRP ФРБ-Нью-Йорка рухнул до $58.6 млрд. Деньги на налоги ушли с балансов фондов денежного рынка, на которых стало на $125.4 млрд меньше, чем неделей ранее.
Еще $203.5 млрд ликвидности ушло со счетов банков в ФРС, которые сократились до $3.28 трлн. Дальше бюджет США будет только тратить «заначки», возвращая доллары в систему.
Убыток ФРС в 2024 году сократился со $116 до $79 млрд, эти $195 млрд за два года не что иное как эмиссия, но этот процентный риск купила ФРС [для сравнения: сопоставимо с 35% всей прибыли банков США за два года]. Этот убыток является бумажным обязательством Минфина перед ФРС и будет абсорбироваться много лет, поэтому прибыли ФРС Минфину не видать еще долго.
Денежный рынок США пережил неделю налогов достаточно спокойно, т.к. система в большом профиците ликвидности. Долговой рынок немного успокоился, на форму кривой госдолга оказывают влияние байбэки Минфина: 3/4 всех байбэков в бумагах до 3 лет, что похоже значимо влияет на кривую госдолга, «прогиб» которой вниз еще больше усилился на фоне резкого наращивания байбэков до ~$30 млрд в месяц.
Вечно улыбающийся глава NEC К.Хессет заявил, что команда Трампа изучает как сместить Пауэлла, потому что тот [нехороший человек] повышал ставки, когда Трамп пришел в прошлый раз, и понижал перед этими выборами. Хессет как раз из тех, кто активно торпедирует атаки на Пауэлла.
Трамп продолжил:
«Если бы у нас был председатель ФРС, который понимал, что делает, процентные ставки тоже бы снижались», — сказал Трамп. «Он должен их снизить».
Но уже несколько представителей ФРС и членов FOMC заявили, что сейчас ставку снижать не нужно.
P.S.: Тем временем, швейцарцы заметили интересную тенденцию – не иностранцы из США пока выводят, а американцы пытаются как-то диверсифицироваться из доллара. Хотя эта тенденция наблюдается уже второй год - более $0.5 трлн за два года американцы вывели в иностранные активы.
@truecon
👍69🤔27❤10😱4🌭3🙏2❤🔥1👎1🕊1
#Россия #инфляция #ВВП #рубль
Минэк сформировал прогноз на 2025-2028 годы, из основных изменений:
✔️ Инфляция 7.6% против 4.5% в прошлом прогнозе – здесь, понятно, что прошлый прогноз уже был неактуален при условии того, что шла речь о повышении тарифов.
✔️ Торговый баланс пересмотрен с $123 млрд до $86.8 млрд за счет снижения экспорта (-$44 млрд) и небольшого роста импорта. Вообще при таком пересмотре баланса рубль должен бы быть сильно слабее … но нет …
✔️ Средний курс доллара пересмотрен с 96.5 руб./долл. до 94.3 руб./долл. Средний курс первого квартала 93 руб./долл., а с учетом апреля за 4 месяца будет около 91 руб./долл., т.е. на самом деле Минэк просто поставил все те же ~96 руб./долл. на оставшуюся часть года. Учитывая падение доллара на мировых рынках … это означает курс ещё ниже к прочим валютам.
✔️ Прогноз по цене нефти марки Brent понижен с $81.7 за барр. до $68 за барр., что предполагает цену Urals $56 за барр. – на $4 ниже базовой цены бюджетного правила и предполагает продажу из ФНБ на ~ ₽0.8 трлн.
Рост ВВП останется неизменным 2.5% - это цифра высечена в граните, номинальный ВВП не отреагирует на падение чистого экспорта на ~₽3.5-4 трлн относительно предыдущего года из-за более высокого вклада инфляции. По росту в текущих условиях очень оптимистично.
При таком прогнозе номинального ВВП ненефтегазовые доходы бюджета компенсируют до 2/3 потери нефтегазовых доходов, но дефицит все равно должен быть повыше планового.
@truecon
Минэк сформировал прогноз на 2025-2028 годы, из основных изменений:
Рост ВВП останется неизменным 2.5% - это цифра высечена в граните, номинальный ВВП не отреагирует на падение чистого экспорта на ~₽3.5-4 трлн относительно предыдущего года из-за более высокого вклада инфляции. По росту в текущих условиях очень оптимистично.
При таком прогнозе номинального ВВП ненефтегазовые доходы бюджета компенсируют до 2/3 потери нефтегазовых доходов, но дефицит все равно должен быть повыше планового.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍56🤔33😁12❤5😱3👎1🔥1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Каждый день теперь начинается в США с уже традиционного, вроде "Mr. Too Late, a major loser, lowers interest rates, NOW" из Белого дома в сторону ФРС.
Пока большинство представителей ФРС комментируют ситуацию в стиле: "нужно подождать и оценить ситуацию".
Но, фактически, Трамп создал ситуацию в которой любое смягчение политики и снижение ставки со стороны ФРС (если конечно это не ситуация когда все рушится) теперь будет восприниматься, как действие под давлением, подрывая доверие к ФРС и независимости монетарной политики. Зато Трамп сможет повесить себе погоны "я прогнул ФРС".
🇯🇵 По тарифам - японцы "немного" удивились от переговоров, когда им выкатили еще и счета за безопасность в пакете и сказали, что это не быстрое дело [Трамп видит "большой прогресс"]... Один из основных аргументов Японии - многотриллионные инвестиции в США.
Мексика тоже заявляет, что пока ни о чем не договорились.
НБК призвал предприятия увеличивать расчеты в юане. Китайские фонды сокращают инвестиции в фонды частных инвестиционных компаний со штаб-квартирами в США ... Deutsche Bank AG заявил, что китайские клиенты сократили часть своих казначейских облигаций в пользу европейских долговых обязательств [и золото?].
❗️Макрон уже предположил, что евро может занять место доллара в качестве мировой валюты. Французы собственно идеологи евро, но без единой фискальной системы и единого рынка госдолга это скорее лишь унылые мечты.
Хотя фактических данных за март (когда синхронно поехали вниз доллар, трежерис и акции США) пока нет. Но такое синхронное движение в общем-то говорит само за себя...
@truecon
Каждый день теперь начинается в США с уже традиционного, вроде "Mr. Too Late, a major loser, lowers interest rates, NOW" из Белого дома в сторону ФРС.
Пока большинство представителей ФРС комментируют ситуацию в стиле: "нужно подождать и оценить ситуацию".
Но, фактически, Трамп создал ситуацию в которой любое смягчение политики и снижение ставки со стороны ФРС (если конечно это не ситуация когда все рушится) теперь будет восприниматься, как действие под давлением, подрывая доверие к ФРС и независимости монетарной политики. Зато Трамп сможет повесить себе погоны "я прогнул ФРС".
🇯🇵 По тарифам - японцы "немного" удивились от переговоров, когда им выкатили еще и счета за безопасность в пакете и сказали, что это не быстрое дело [Трамп видит "большой прогресс"]... Один из основных аргументов Японии - многотриллионные инвестиции в США.
Япония просит США разъяснить, чего они хотят от торговых переговоров, но не может получить ответа
Мексика тоже заявляет, что пока ни о чем не договорились.
НБК призвал предприятия увеличивать расчеты в юане. Китайские фонды сокращают инвестиции в фонды частных инвестиционных компаний со штаб-квартирами в США ... Deutsche Bank AG заявил, что китайские клиенты сократили часть своих казначейских облигаций в пользу европейских долговых обязательств [и золото?].
❗️Макрон уже предположил, что евро может занять место доллара в качестве мировой валюты. Французы собственно идеологи евро, но без единой фискальной системы и единого рынка госдолга это скорее лишь унылые мечты.
Хотя фактических данных за март (когда синхронно поехали вниз доллар, трежерис и акции США) пока нет. Но такое синхронное движение в общем-то говорит само за себя...
@truecon
👍108🤔19❤8🔥7🕊2❤🔥1👎1
#МВФ #Мир #экономика #инфляция
МВФ: ... "не та улыбка"
МВФ выпустил свое традиционное апрельское обновление прогноза по мировой экономике, ухудшив прогнозы экономического роста:
✔️ Прогноз по росту мировой экономики понижен на 0.5 п.п. с 3.3% до 2.8%, а по инфляции даже немного повышен с 4% до 4.3% за счет развитых экономик (+0.4 п.п. до 2.5%).
✔️ Прогноз по США понижен на 0.9 п.п. с 2.7% до 1.8%,, по Китаю понижен на 0.6 п.п. до 4%.
Оптимизм МВФ транслируется через рост мировой торговли, который хоть и понижен на 1.5 п.п., но все же остается в достаточно позитивной зоне +1.7%.
Текущую ситуацию МВФ назвал "перезагрузкой мировой торговой системы", но прогноз все же для перезагрузки скорее оптимистичный.
Достаточно явно МВФ заметил и динамику рынков, правда на "некоторых" ключевых рынков немного позабавило, дальше про вполне конкретные рынки.
Ну и на тему ФРС и давления на Пауэлла
Ну и напоследок МВФ призывает к сотрудничеству в "многополярном мире".
@truecon
МВФ: ... "не та улыбка"
МВФ выпустил свое традиционное апрельское обновление прогноза по мировой экономике, ухудшив прогнозы экономического роста:
Оптимизм МВФ транслируется через рост мировой торговли, который хоть и понижен на 1.5 п.п., но все же остается в достаточно позитивной зоне +1.7%.
Текущую ситуацию МВФ назвал "перезагрузкой мировой торговой системы", но прогноз все же для перезагрузки скорее оптимистичный.
"В значительной степени то, что мы видим, является результатом подрыва доверия — доверия к международной системе и доверия между странами...
... национальные интересы преобладают над глобальными проблемами; и где напористые действия вызывают напористые реакции."
Достаточно явно МВФ заметил и динамику рынков, правда на "некоторых" ключевых рынков немного позабавило, дальше про вполне конкретные рынки.
"Мы хотим предупредить, что затяжная высокая неопределенность повышает риск стресса на финансовом рынке . Ранее в этом месяце мы наблюдали необычные движения на некоторых ключевых рынках облигаций и валют. Здесь мы видим, как, несмотря на повышенную неопределенность, доллар обесценился, а кривые доходности казначейских облигаций США «улыбнулись» — это не та улыбка, которую хотелось бы видеть Такие движения следует воспринимать как предупреждение. "
Ну и на тему ФРС и давления на Пауэлла
"Чтобы защитить ценовую стабильность, денежно-кредитная политика должна оставаться гибкой и надежной , подкрепленной твердой приверженностью независимости центрального банка. Центральные банкиры должны внимательно следить за данными, включая более высокие инфляционные ожидания в некоторых случаях."
Ну и напоследок МВФ призывает к сотрудничеству в "многополярном мире".
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍44😁18❤5🤔3👎1🙏1
#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия
Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за март, сокращение оказалось даже более существенным: М2 сократилась на 1% м/м, или ₽1.2 трлн, годовой прирост замедлился до 17% г/г. С поправкой на сезонность рост денежной массы в марте составил 0.3% м/м (4.3% SAAR), за первый квартал рост 10% (SAAR), несмотря на большие бюджетные авансы.
С начала года рублевая денежная масса М2 сократилась на 0.6% - такая динамика начала года была характерна периоду дезинфляции 2016-2019 годов, т.е. с этой стороны процесс вошел в нужное русло и создает достаточно сильные предпосылки для замедления инфляции.
Рублевые депозиты компаний сократились на ₽1.6 трлн, а у населения выросли на ₽0.66 трлн, причем росли только срочные депозиты. В общем-то можно наверно сказать, что мы входим в период, когда эффект высокой ставки будет по нарастающей влиять на совокупный спрос, т.к. прирост денежной массы будет ниже совокупных процентных расходов в системе.
Те, кто формировал спрос за счет кредита теперь должны его сокращать в пользу тех, кто сберегает. Но это же период возможного роста кредитного риска в системе... в какой мере это будет абсорбировано накопленными сбережениями - вопрос?
📌 Хотя у нас короткая история данных, очевидно, взаимосвязь между рублевой М2 и инфляцией значима. Но, думается, у нас заложен слишком большой "шок" автономных факторов (в т.ч. тарифных) в прогнозы - больше, чем в 2021 году, когда была большая волна инфляции в мире (продовольствие, авто и т.п.).
Если учесть, что бюджет закрылся с профицитом ₽0.5 трлн, а рублевые требования к компаниям выросли на ₽0.8 трлн, очевидно, что бюджетные деньги дошли до расходов далеко не в полном объеме, что отражается в чистых требованиях банков к госсектору, которые сократились за месяц на ₽1.1 трлн – бюджет авансировал, но еще деньги в экономику не пришли в виде расходов.
Объем наличных в экономике продолжал сокращаться, доля наличных в М2 составила 14.1%.
❗️Прилично выросли валютные депозиты в системе на [+$5 - была ошибка)]+$1.7 млрд ($1.4 млрд – компании и $0.3 млрд – население), учитывая, что курс доллара при этом упал, что говорит о притоке валютной ликвидности в систему,
P.S.: Банк России сократил объем недельного РЕПО до ₽0.9 трлн с ₽1.77 трлн неделей ранее - по сути это попытка нащупать реальный объем физического дефицита ликвидности в системе....
@truecon
Банк России опубликовал итоговые данные по денежной массе за март, сокращение оказалось даже более существенным: М2 сократилась на 1% м/м, или ₽1.2 трлн, годовой прирост замедлился до 17% г/г. С поправкой на сезонность рост денежной массы в марте составил 0.3% м/м (4.3% SAAR), за первый квартал рост 10% (SAAR), несмотря на большие бюджетные авансы.
С начала года рублевая денежная масса М2 сократилась на 0.6% - такая динамика начала года была характерна периоду дезинфляции 2016-2019 годов, т.е. с этой стороны процесс вошел в нужное русло и создает достаточно сильные предпосылки для замедления инфляции.
Рублевые депозиты компаний сократились на ₽1.6 трлн, а у населения выросли на ₽0.66 трлн, причем росли только срочные депозиты. В общем-то можно наверно сказать, что мы входим в период, когда эффект высокой ставки будет по нарастающей влиять на совокупный спрос, т.к. прирост денежной массы будет ниже совокупных процентных расходов в системе.
Те, кто формировал спрос за счет кредита теперь должны его сокращать в пользу тех, кто сберегает. Но это же период возможного роста кредитного риска в системе... в какой мере это будет абсорбировано накопленными сбережениями - вопрос?
📌 Хотя у нас короткая история данных, очевидно, взаимосвязь между рублевой М2 и инфляцией значима. Но, думается, у нас заложен слишком большой "шок" автономных факторов (в т.ч. тарифных) в прогнозы - больше, чем в 2021 году, когда была большая волна инфляции в мире (продовольствие, авто и т.п.).
Если учесть, что бюджет закрылся с профицитом ₽0.5 трлн, а рублевые требования к компаниям выросли на ₽0.8 трлн, очевидно, что бюджетные деньги дошли до расходов далеко не в полном объеме, что отражается в чистых требованиях банков к госсектору, которые сократились за месяц на ₽1.1 трлн – бюджет авансировал, но еще деньги в экономику не пришли в виде расходов.
Объем наличных в экономике продолжал сокращаться, доля наличных в М2 составила 14.1%.
P.S.: Банк России сократил объем недельного РЕПО до ₽0.9 трлн с ₽1.77 трлн неделей ранее - по сути это попытка нащупать реальный объем физического дефицита ликвидности в системе....
@truecon
👍74👌20❤12🤔4😁3🤯3👎2🌭1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Похоже, Бессент опять "добежал" до Трампа и опять убедил его, что надо притормозить, чтобы все не обвалить.
Сначала сам Бессент заявил о том, что ожидает деэскалации по тарифам с Китаем ...
... позднее Трамп заявил, что «все хорошо» ... пообещал «быть очень добрым к Китаю» а т тарифов 145% «даже близко не будет».
В общем все будет хорошо, обязательно договоримся ... но переговоры еще не начались.
На самом деле это просто попытка успокоить рынки на фоне роста доходности госдолга (похоже это действительно "красная тряпка" для Трампа). Бессент, как заправский макроспекулянт пытается манипулировать настроениями рынка.
По Пауэллу - тоже расслабились:
На самом то деле, уволить он его и не может, может... даже если попытается.
Рынок порадовались, хотя на самом деле, постоянная смена риторики и показаний, уже сформировала достаточно скептичное отношение к вербальным интервенциям со стороны smart money.
❗️Китай, тем временем, нарастил использование юаня во внешних операциях до нового рекорда (55% исходящих и 53% входящих платежей уже в юане), а НБК заявил о том, что будет стимулировать переход на расчеты в юане расчеты в юане.
@truecon
... Они ворвались в Овальный кабинет, который больше напоминал шерифскую контору с ковром из звёзд и полос, и закричали в один голос:
— Шериф Трамп, рынки скачут, как необъезженные мустанги! Тарифы — это буря, которая сносит всё на своём пути. Давай приостановим парочку, пока город не разнесло!
Трамп, восседая за столом, как старый шериф с сигарой в зубах, прищурился, будто высматривал бандитов на горизонте. Потёр подбородок и прогундосил:
— Ладно, парни, не хочу, чтобы моё ранчо развалилось. Докажите, что вы не просто треплете языками.
Бесент и Латник, переглянувшись, как два жулика перед партией в покер, выложили свой план: пауза в тарифах и громкий пост в Truth Social, чтобы успокоить паникующих фермеров с Уолл-стрит.
Похоже, Бессент опять "добежал" до Трампа и опять убедил его, что надо притормозить, чтобы все не обвалить.
Сначала сам Бессент заявил о том, что ожидает деэскалации по тарифам с Китаем ...
... позднее Трамп заявил, что «все хорошо» ... пообещал «быть очень добрым к Китаю» а т тарифов 145% «даже близко не будет».
В общем все будет хорошо, обязательно договоримся ... но переговоры еще не начались.
«Он существенно снизится, но не будет нулевым»...«мы будем очень любезны, и они будут очень любезны, и посмотрим, что произойдет»
На самом деле это просто попытка успокоить рынки на фоне роста доходности госдолга (похоже это действительно "красная тряпка" для Трампа). Бессент, как заправский макроспекулянт пытается манипулировать настроениями рынка.
По Пауэллу - тоже расслабились:
«Нет, я не собираюсь его увольнять. Я хотел бы, чтобы он был немного активнее в плане своей идеи снизить процентные ставки»
«Мы считаем, что сейчас самое время снизить ставку, и хотели бы, чтобы наш председатель сделал это раньше или вовремя, а не опоздал»
[как всегда на жестком контрасте с предыдущими заявлениями]
На самом то деле, уволить он его и не может, может... даже если попытается.
Рынок порадовались, хотя на самом деле, постоянная смена риторики и показаний, уже сформировала достаточно скептичное отношение к вербальным интервенциям со стороны smart money.
❗️Китай, тем временем, нарастил использование юаня во внешних операциях до нового рекорда (55% исходящих и 53% входящих платежей уже в юане), а НБК заявил о том, что будет стимулировать переход на расчеты в юане расчеты в юане.
@truecon
👍97🤡15🤔11😁4🔥3🌭3❤2❤🔥1👎1😢1
#БанкРоссии #ставки #инфляция #Минфин #бюджет
Инфляция за неделю составила 0.09% н/н, с начала месяца рост цен составил 0.36%, годовой прирост цен 10.4%. Пока апрельская инфляция идет в район 6.5% (SAAR), что чуть ниже мартовской оценки 7.1% (SAAR), средняя за три месяца идет в район 7-7.5% (SAAR). В целом это говорит о продолжении дезинфляционных процессов.
Минфин задумался об аскетизме. Изменение прогноза цен на нефть на текущий год до $56 за баррель заставило Минфин вернуться к обсуждению темы базовой цены на нефть в БП.
Министр финансов РФ Антон Силуанов, выступая на расширенной коллегии Минфина:
В общем-то понятно, что нефтегазовые доходы - это по сути природная рента, которая может быть и ниже в условиях системно слабого мирового спроса.
Но и цена на нефть с поправкой на инфляцию в общем-то не является высокой, в то время, как издержки на добычу во многих регионах выросли.
📍Возможно, цену на нефть для бюджетного правила было бы правильнее не фиксировать на каком-то уровне, а делать скользящей средней за последние три года (бюджетный цикл) за минусом условных 5-10% на пополнение ФНБ, в этом случае у бюджета будет возможность плавно адаптироваться и каждый раз не обсуждать этот вопрос.
@truecon
Инфляция за неделю составила 0.09% н/н, с начала месяца рост цен составил 0.36%, годовой прирост цен 10.4%. Пока апрельская инфляция идет в район 6.5% (SAAR), что чуть ниже мартовской оценки 7.1% (SAAR), средняя за три месяца идет в район 7-7.5% (SAAR). В целом это говорит о продолжении дезинфляционных процессов.
Минфин задумался об аскетизме. Изменение прогноза цен на нефть на текущий год до $56 за баррель заставило Минфин вернуться к обсуждению темы базовой цены на нефть в БП.
Министр финансов РФ Антон Силуанов, выступая на расширенной коллегии Минфина:
"Бюджетное правило определяет базовую цену на уровне $60 за баррель, правда, сегодня эта отсечка, вероятно, уже не отвечает вызовам времени", - заявил он.
"Поэтому какая задача? Настроить бюджетное правило для минимизации внешних рисков, а ликвидные активы ФНБ нужно довести до уровня трехлетнего бесперебойного финансирования расходных обязательств при стрессовом развитии ситуации на нефтяном рынке. Это будет являться залогом устойчивости бюджетных финансов и в целом финансовой системы страны"
В общем-то понятно, что нефтегазовые доходы - это по сути природная рента, которая может быть и ниже в условиях системно слабого мирового спроса.
Но и цена на нефть с поправкой на инфляцию в общем-то не является высокой, в то время, как издержки на добычу во многих регионах выросли.
📍Возможно, цену на нефть для бюджетного правила было бы правильнее не фиксировать на каком-то уровне, а делать скользящей средней за последние три года (бюджетный цикл) за минусом условных 5-10% на пополнение ФНБ, в этом случае у бюджета будет возможность плавно адаптироваться и каждый раз не обсуждать этот вопрос.
@truecon
👍95🤔18❤5😁4👎2
Forwarded from Банк России
❗️ Банк России принял решения по макропруденциальной политике
⚫️ Установлены макропруденциальные лимиты (МПЛ) по ипотечным кредитам на третий квартал 2025 года и снижены с 1 июля макропруденциальные надбавки по новым ипотечным кредитам.
⚫️ Установлены макропруденциальные лимиты по целевым и нецелевым автокредитам на третий квартал 2025 года.
⚫️ Принято решение сохранить значения МПЛ по необеспеченным потребительским кредитам (займам) на третий квартал 2025 года и оставить неизменными значения макропруденциальных надбавок.
⚫️ Макропруденциальные надбавки по корпоративному кредитованию (по приросту требований к крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой, а также по валютным кредитам) не пересматривались.
⚫️ Сохранен график установления национальной антициклической надбавки (АЦН).
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍33🤔3👎2😁1
#США #инфляция #пошлины #ФРС #Кризис
США: первые сборы пошлин
В США 22 апреля наступил день оплаты пошлин, можно примерно посмотреть первичный масштаб и эффект (того что в основном оплатят потребители в итоге):
✔️ За налоговый день собрали $11.7 млрд - это примерно вдвое больше, чем в среднем в предыдущие 3 месяца, почти $6 млрд.
✔️ С начала месяца собрали $15.4 млрд, что на ~$7 млрд больше, чем в среднем в предыдущие три месяца.
Как правило к этому дню собирают примерно 90-95% всех месячных платежей. Поэтому можно предположить, что пошлины принесли бюджету около $8 млрд в месяц, конечно, никаких $3 млрд в день там не получилось, да и не могло быть. Но в будущем скорее должно быть побольше.
Риторика Трампа по тарифам и Пауэллу как-то в последнее время немного поутихла, Бессент с Латником, похоже смогли найти нужные аргументы и немного отодвинули "тарифных ястребов" в сторону. Хотя, конечно, традиционные заявления продолжаются, но уже без того напора.
По тарифам прошло уже более 2 недель, как произошла временная отсрочка ... сделок нет ... Китай по сути встал в позу
Трамп говорит, что идут переговоры ... китайцы - никаких переговоров нет, надо бы отменить пошлины для начала (но тихо исключили чипы Nvidia из своих пошлин).
Если в целом - Трамп брюзжит, но ничего не предпринимает, рынки смогли немного выдохнуть (до следующего прихода). И даже порадовались, когда сегодня член FOMC К.Уоллер заявил:
Он и раньше уже это заявлял в противовес дружному хору прочих членов FOMC. К. Уоллер и М. Боуман (голосовала против против снижения ставки на 50 б.п. перед выборами) - это в общем-то единственные два члена ФРС, которые продвинуты были Трампом.
Будет интересно посмотреть нарисуется ли здесь внутренний раскол в ФРС, в условиях когда все понимают, что Джерома точно уйдут через год ...
@truecon
США: первые сборы пошлин
В США 22 апреля наступил день оплаты пошлин, можно примерно посмотреть первичный масштаб и эффект (того что в основном оплатят потребители в итоге):
Как правило к этому дню собирают примерно 90-95% всех месячных платежей. Поэтому можно предположить, что пошлины принесли бюджету около $8 млрд в месяц, конечно, никаких $3 млрд в день там не получилось, да и не могло быть. Но в будущем скорее должно быть побольше.
Риторика Трампа по тарифам и Пауэллу как-то в последнее время немного поутихла, Бессент с Латником, похоже смогли найти нужные аргументы и немного отодвинули "тарифных ястребов" в сторону. Хотя, конечно, традиционные заявления продолжаются, но уже без того напора.
«Возможно, я ему позвоню. Я ему не звонил, но я считаю, что он совершает ошибку, не снижая процентные ставки»...«Надеюсь, он поступит правильно. Правильным решением будет снизить процентные ставки»
По тарифам прошло уже более 2 недель, как произошла временная отсрочка ... сделок нет ... Китай по сути встал в позу
«США должны отреагировать на рациональные голоса в международном сообществе и внутри своих границ и полностью отменить все односторонние пошлины, введенные против Китая, если они действительно хотят решить проблему»
Трамп говорит, что идут переговоры ... китайцы - никаких переговоров нет, надо бы отменить пошлины для начала (но тихо исключили чипы Nvidia из своих пошлин).
Если в целом - Трамп брюзжит, но ничего не предпринимает, рынки смогли немного выдохнуть (до следующего прихода). И даже порадовались, когда сегодня член FOMC К.Уоллер заявил:
...«Меня не удивит, что вы можете увидеть больше увольнений, рост уровня безработицы в будущем, если большие тарифы, в частности, вернутся»
...«Я бы ожидал большего снижения ставок, и скорее, как только я начну видеть серьезное ухудшение на рынке труда»
... «Я не собираюсь слишком остро реагировать на любой рост инфляции, который, по моему мнению, связан с тарифами, но если я увижу существенное падение на рынке труда, то, по моему мнению, важно, чтобы мы вмешались в вопрос занятости»
Он и раньше уже это заявлял в противовес дружному хору прочих членов FOMC. К. Уоллер и М. Боуман (голосовала против против снижения ставки на 50 б.п. перед выборами) - это в общем-то единственные два члена ФРС, которые продвинуты были Трампом.
Будет интересно посмотреть нарисуется ли здесь внутренний раскол в ФРС, в условиях когда все понимают, что Джерома точно уйдут через год ...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍77🤔13❤9🔥5👎2😍1
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
‼️Банк России продолжил паузу и сохранил ставку на уровне 21%.
Сигнал о возможности повышения ставки из пресс-релиза ушел, хотя в технически возможность повышения ставки в прогнозе сохранена.
❗️Прогноз по ставке на текущий год пересмотрен с 19-22% до 19.5%-21.5%, что предполагает прогноз ставки до конца года в диапазоне 18.8-21.8% - в целом это скорее техническое сужение диапазона, учитывая, что часть года уже пройдена.
В целом, единственное изменение - это смягчение сигнала.
📍В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon
‼️Банк России продолжил паузу и сохранил ставку на уровне 21%.
"Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем, по оперативным данным, экономика начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста."
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
Сигнал о возможности повышения ставки из пресс-релиза ушел, хотя в технически возможность повышения ставки в прогнозе сохранена.
❗️Прогноз по ставке на текущий год пересмотрен с 19-22% до 19.5%-21.5%, что предполагает прогноз ставки до конца года в диапазоне 18.8-21.8% - в целом это скорее техническое сужение диапазона, учитывая, что часть года уже пройдена.
В целом, единственное изменение - это смягчение сигнала.
📍В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon
👍75🥴13🤔7❤🔥2😁2🕊2❤1👎1😢1
#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика
К концу апреля настроения американцев не сильно улучшились
Мичиганский университет немного уточнил оценки настроений американцев по итогам апреля, хотя в реальности изменения скорее косметические относительно панического начала апреля. Индекс ожиданий американцев был на уровне инфляционного шока 2022 года, индекс оценки текущей ситуации – чуть получше (уровни осени 2022 года).
Инфляционные ожидания на год составили 6.5% – чуть ниже первой оценки 6.7%, но все равно это рекорд с 1981 года. Инфляционные ожидания на 5 лет так и остались на максимуме с 1991 года 4.4%. Наибольшее ухудшение касается «независимых» американцев, которые не ассоциируют себя ни с республиканцами, ни с демократами.
Рынки немного расслабились, хотя Трамп заявил, что "еще одна тарифная пауза маловероятна.", но в общем-то вал разных заявлений, в т.ч. "переговорах с Китаем", о которых китайцы не слышали, разных "сделках", которых не видно, уже несколько приелся - на рынках сложилось ощущение, что Трамп теперь боится перегибать палку [Ждем когда Белый дом войдет в новую фазу "наведения ужаса". ]. Китай убрал пошлины на ряд важных для себя импортных товаров - это вызывает позитивные реакции.
Но экономисты стали более скептичны, консенсус сместился и ожидают рецессию в США с вероятностью 45%... По оценкам голдмана иностранцы сбросили в марте-апреле американских акций на $63 млрд.
@truecon
К концу апреля настроения американцев не сильно улучшились
Мичиганский университет немного уточнил оценки настроений американцев по итогам апреля, хотя в реальности изменения скорее косметические относительно панического начала апреля. Индекс ожиданий американцев был на уровне инфляционного шока 2022 года, индекс оценки текущей ситуации – чуть получше (уровни осени 2022 года).
Инфляционные ожидания на год составили 6.5% – чуть ниже первой оценки 6.7%, но все равно это рекорд с 1981 года. Инфляционные ожидания на 5 лет так и остались на максимуме с 1991 года 4.4%. Наибольшее ухудшение касается «независимых» американцев, которые не ассоциируют себя ни с республиканцами, ни с демократами.
Рынки немного расслабились, хотя Трамп заявил, что "еще одна тарифная пауза маловероятна.", но в общем-то вал разных заявлений, в т.ч. "переговорах с Китаем", о которых китайцы не слышали, разных "сделках", которых не видно, уже несколько приелся - на рынках сложилось ощущение, что Трамп теперь боится перегибать палку [Ждем когда Белый дом войдет в новую фазу "наведения ужаса". ]. Китай убрал пошлины на ряд важных для себя импортных товаров - это вызывает позитивные реакции.
Но экономисты стали более скептичны, консенсус сместился и ожидают рецессию в США с вероятностью 45%... По оценкам голдмана иностранцы сбросили в марте-апреле американских акций на $63 млрд.
@truecon
👍73❤9🔥9🤔5🕊4😁2😢2❤🔥1👎1🙏1