#БанкРоссии #ставки #банки #fx #ликвидность
За три с небольшим недели до заседания по ставкам рынок свопов практически полностью заложил снижение на 200 б.п. в сентябре и еще на 100 б.п. до 15% в октябре. Ставка трехмесячного свопа на КС 16.44% предполагает именно такой сценарий развития ситуации. В целом денежный рынок торгует именно такой сценарий развития ситуации.
Рынок ОФЗ живет своей «двуличной» жизнью, единственный трехмесячный выпуск ОФЗ (15%) больше чем на 1 п.п. ниже трехмесячного свопа, но объемы там копеечные около ₽3 млрд в неделю. Длинный хвост кривой ОФЗ продолжает оставаться раздвоенным – там, где Минфин занимает доходности ~13.8%, а в самый длинный и спекулятивный выпуск по дюрации 26238 так набились, что он лег в 12.8%. Честно говоря, около 1 п.п. разницы – это уже через край.
📌 При этом, длинные свопы скорее в районе 13.2-13.5%, что, как думается, больше соответствует объективным оценкам.
Ситуация с ликвидностью нормализовалась после начала нового периода усреднения, профицит в среднем в районе ₽1.4 трлн, увеличившись на фоне прихода инвестиций из ФНБ. Учитывая, что весь период усреднения резервов внутри цикла между заседаниями (13.08.2025 - 09.09.2025), настоящее шоу начнётся сразу с началом нового периода, когда за неполную неделю (заседание 12 сентября в пятницу, но ставка меняется с понедельника) банки снова будут «сушить» корсчет в ЦБ на ожиданиях...
P.S.: ЦБ будет сложнее управлять ожиданиями, когда у значительного количества участников рынка есть возможность взять дешевые длинные деньги и припарковать в дорогие короткие.
@truecon
За три с небольшим недели до заседания по ставкам рынок свопов практически полностью заложил снижение на 200 б.п. в сентябре и еще на 100 б.п. до 15% в октябре. Ставка трехмесячного свопа на КС 16.44% предполагает именно такой сценарий развития ситуации. В целом денежный рынок торгует именно такой сценарий развития ситуации.
Рынок ОФЗ живет своей «двуличной» жизнью, единственный трехмесячный выпуск ОФЗ (15%) больше чем на 1 п.п. ниже трехмесячного свопа, но объемы там копеечные около ₽3 млрд в неделю. Длинный хвост кривой ОФЗ продолжает оставаться раздвоенным – там, где Минфин занимает доходности ~13.8%, а в самый длинный и спекулятивный выпуск по дюрации 26238 так набились, что он лег в 12.8%. Честно говоря, около 1 п.п. разницы – это уже через край.
📌 При этом, длинные свопы скорее в районе 13.2-13.5%, что, как думается, больше соответствует объективным оценкам.
Ситуация с ликвидностью нормализовалась после начала нового периода усреднения, профицит в среднем в районе ₽1.4 трлн, увеличившись на фоне прихода инвестиций из ФНБ. Учитывая, что весь период усреднения резервов внутри цикла между заседаниями (13.08.2025 - 09.09.2025), настоящее шоу начнётся сразу с началом нового периода, когда за неполную неделю (заседание 12 сентября в пятницу, но ставка меняется с понедельника) банки снова будут «сушить» корсчет в ЦБ на ожиданиях...
P.S.: ЦБ будет сложнее управлять ожиданиями, когда у значительного количества участников рынка есть возможность взять дешевые длинные деньги и припарковать в дорогие короткие.
@truecon
👍59🔥25❤7🤔4👎1😁1😱1👌1🌭1
#БанкРоссии #ставки #инфляция
Инфляционные ожидания выросли на тарифах
Инфляционные ожидания населения по данным Банка России в августе выросли с 13% до 13.5%, оценка текущей инфляции подскочила с 15% до 16.1%.
🔸 Резко прибавили инфляционные ожидания домохозяйств без сбережений, которые с 14.2% в июле выросли до 14.6% в августе, у них же резко подскочила оценка наблюдаемой инфляции с 16% до 17.4%.
🔸 Инфляционные ожидания домохозяйств со сбережениями не менялись и составили 11.9%, но их оценки наблюдаемой инфляции подросли с 13.9% до 14.2%.
Динамика вполне ожидаема, в августе люди получили платежки за ЖКХ за июль с повышенными тарифами.
В целом, рост ожиданий на волне тарифов соответствовал тому, что мы видели в прошлом году, когда они также локально выросли на 0.5 п.п., при этом есть позитивный момент – ожидания домохозяйств со сбережениями не отреагировали на повышение тарифов. Учитывая, что это скорее разовый всплеск ожиданий – он не должен оказывать значимого влияния на решения ЦБ, важно будет увидеть динамику ИО в сентябре.
@truecon
Инфляционные ожидания выросли на тарифах
Инфляционные ожидания населения по данным Банка России в августе выросли с 13% до 13.5%, оценка текущей инфляции подскочила с 15% до 16.1%.
Динамика вполне ожидаема, в августе люди получили платежки за ЖКХ за июль с повышенными тарифами.
В целом, рост ожиданий на волне тарифов соответствовал тому, что мы видели в прошлом году, когда они также локально выросли на 0.5 п.п., при этом есть позитивный момент – ожидания домохозяйств со сбережениями не отреагировали на повышение тарифов. Учитывая, что это скорее разовый всплеск ожиданий – он не должен оказывать значимого влияния на решения ЦБ, важно будет увидеть динамику ИО в сентябре.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍48🤔9❤6🤣6👎4😁2🌚2💯2🥰1🎉1🌭1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Очередной принт недельной инфляции -0.04% н/н - сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию продолжается, хотя картинку немного подпортили бензин и огурец.
С начала месяца снижение ИПЦ на 0.19%, рост с начала года замедлился до 4.16%, годовой прирост цен идет пока на 8.4% г/г по итогам августа, а августовский прирост цен идет в районе 3-3.5% (SAAR). Если это реализуется - то трех и шестимесячное среднее будет в пределах 5-5.5% (SAAR) даже с учетом фактора повышения тарифов, а реальная ставка за три месяца составит около 14%.
Динамика остается дезинфляцинной, т.е. тенденции пока значимо не меняются и мы идем сильно ниже цифр за 3 квартал, которые закладывал Банк России в прогноз.
@truecon
Очередной принт недельной инфляции -0.04% н/н - сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию продолжается, хотя картинку немного подпортили бензин и огурец.
С начала месяца снижение ИПЦ на 0.19%, рост с начала года замедлился до 4.16%, годовой прирост цен идет пока на 8.4% г/г по итогам августа, а августовский прирост цен идет в районе 3-3.5% (SAAR). Если это реализуется - то трех и шестимесячное среднее будет в пределах 5-5.5% (SAAR) даже с учетом фактора повышения тарифов, а реальная ставка за три месяца составит около 14%.
Динамика остается дезинфляцинной, т.е. тенденции пока значимо не меняются и мы идем сильно ниже цифр за 3 квартал, которые закладывал Банк России в прогноз.
@truecon
👍56🤔14🤣5❤3🌭3👎2🔥2👏1😁1😱1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
С Пауэллом и попыткой на него надавить, в связи с ремонтом зданий ФРС, не прокатило пока, поэтому глава FHFA Билл Пулте [назначенный Трампом] накинулся на рыбешку помельче - члена Совета управляющих Лизу Кук обвинив ее в том, что она манипулировала с данными для получения более выгодных условий кредитования:
Трамп, конечно, тут же потребовал (: «должна уйти в отставку немедленно!!!».
На деле Белый дом понимает, что даже при смене главы ФРС, в лучшем случае, может претендовать на 4 места в FOMC [2 - есть, одно освободилось, при уходе Пауэлла может освободиться еще одно, хотя Джером может упереться и не уйти из Совета управляющих, даже потеряв место главы ФРС].
С таким представительством получить контроль над решениями FOMC сложно, даже имея «ручного» главу ФРС, поэтому понятно стремление разными способами «освободить» еще пару мест в Совете управляющих ФРС, а ручной глава FHFA, похоже, тот «бульдог», который всеми силами роет в этом направлении под лозунгом «цель оправдывает средства».
Протоколы ФРС больших сюрпризов не принесли «большинство участников оценили риск повышения инфляции как больший...» по сравнению с рисками для рынка труда.
На неделе ежегодный конгресс ФРС в Джексон Хоул, на который приедут в т.ч. главы ЕЦ и Банка Англии, как пишет Bloomberg «поддержать ФРС» и ее независимость [да и свою тоже].
FT, тем временем, пишет о вступлении «новую эру фискального доминирования», когда закопавшиеся в долгах и дефицитах политики будут оказывать все больше давление на центральные банки, чтобы те решали их проблемы искусственно занижая стоимость обслуживания госдолга...
Все ждут выступления Пауэлла в эту пятницу, обычно это выступление, которое закладывает определенные тенденции на ближайшие год ... возможно оно будет более резким, чем обычно мы слышали от Пауэлла, хотя не исключено, что будет как всегда - обойти все острые углы ....
@truecon
С Пауэллом и попыткой на него надавить, в связи с ремонтом зданий ФРС, не прокатило пока, поэтому глава FHFA Билл Пулте [назначенный Трампом] накинулся на рыбешку помельче - члена Совета управляющих Лизу Кук обвинив ее в том, что она манипулировала с данными для получения более выгодных условий кредитования:
«...фальсифицировала банковские документы и записи о недвижимости, чтобы получить более выгодные условия кредитования, потенциально совершив ипотечное мошенничество».
Трамп, конечно, тут же потребовал (: «должна уйти в отставку немедленно!!!».
На деле Белый дом понимает, что даже при смене главы ФРС, в лучшем случае, может претендовать на 4 места в FOMC [2 - есть, одно освободилось, при уходе Пауэлла может освободиться еще одно, хотя Джером может упереться и не уйти из Совета управляющих, даже потеряв место главы ФРС].
С таким представительством получить контроль над решениями FOMC сложно, даже имея «ручного» главу ФРС, поэтому понятно стремление разными способами «освободить» еще пару мест в Совете управляющих ФРС, а ручной глава FHFA, похоже, тот «бульдог», который всеми силами роет в этом направлении под лозунгом «цель оправдывает средства».
Протоколы ФРС больших сюрпризов не принесли «большинство участников оценили риск повышения инфляции как больший...» по сравнению с рисками для рынка труда.
«Участники отметили, что Комитету, возможно, придется принимать сложные решения, если высокая инфляция окажется более устойчивой, а перспективы рынка труда ухудшатся. Участники согласились, что в случае возникновения подобной ситуации они будут учитывать отклонение каждой переменной от цели Комитета и потенциально различные временные горизонты, в течение которых, как ожидается, эти разрывы будут устранены.»
На неделе ежегодный конгресс ФРС в Джексон Хоул, на который приедут в т.ч. главы ЕЦ и Банка Англии, как пишет Bloomberg «поддержать ФРС» и ее независимость [да и свою тоже].
FT, тем временем, пишет о вступлении «новую эру фискального доминирования», когда закопавшиеся в долгах и дефицитах политики будут оказывать все больше давление на центральные банки, чтобы те решали их проблемы искусственно занижая стоимость обслуживания госдолга...
Все ждут выступления Пауэлла в эту пятницу, обычно это выступление, которое закладывает определенные тенденции на ближайшие год ... возможно оно будет более резким, чем обычно мы слышали от Пауэлла, хотя не исключено, что будет как всегда - обойти все острые углы ....
@truecon
NBC News
Trump says Fed Governor Lisa Cook 'must resign' after William Pulte alleges mortgage fraud
Cook responded to Pulte in a statement, "I have no intention of being bullied to step down from my position because of some questions raised in a tweet."
👍58🔥14❤7🥱4👎1👌1😍1
Forwarded from Банк России
К тому же по мере снижения инфляции и ключевой ставки будут улучшаться и условия рыночной ипотеки. Когда в 2017-2019 годах инфляция была близка к нашей цели 4%, ставки по ипотеке без всяких льготных программ были 8-9%, но ажиотажа среди покупателей квартир не наблюдалось, и цены на жилье росли умеренно».
Андрей Ганган, директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России, рассказал в интервью «Российской газете», станет ли жилье более доступным, что будет с ключевой ставкой и о том, повлияет ли рост дефицита бюджета на планы регулятора.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁38👍19🤡9🤔8❤7🤬2👎1👌1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Корпоративный кредит оживился
Банк России опубликовал итоговые данные по динамике денежной массы и кредита за июль, рост составил 0.8% м/м и 15% г/г – немного ниже предварительных данных. Динамика М2 остается умеренной и соответствует динамике в период низкой инфляции 2016-2019 годов.
Рост кредита экономике ускорился до 1.1% м/м, хотя годовая динамика замедляется с 10.7% г/г в июне до 10.1% м/м в июле. Рост кредита на ₽1.7 трлн за месяц полностью был обеспечен кредитом компаниям, который вырос на 1.6% м/м и 14.5% г/г, кредит населению продолжал стагнировать, а его годовая динамика стала отрицательной (-0.9% г/г).
Хотя кредит компаниям и стал основным источником роста денежной массы (₽14.1 трлн за 12 месяцев), сохранялся значимый вклад бюджета в прирост денежной массы (₽5.6 трлн за 12 месяцев). Но новые деньги в основном концентрировались на срочных депозитах населения, что отражает высокую склонность к сбережениями, в июле срочные депозиты населения в рублях выросли на ₽0.5 трлн.
В целом мы видим оживление кредитной активности на фоне смягчения денежно-кредитных условий, хотя пока это не создает каких-то сильных отклонений в динамике денежной массы.
@truecon
Корпоративный кредит оживился
Банк России опубликовал итоговые данные по динамике денежной массы и кредита за июль, рост составил 0.8% м/м и 15% г/г – немного ниже предварительных данных. Динамика М2 остается умеренной и соответствует динамике в период низкой инфляции 2016-2019 годов.
Рост кредита экономике ускорился до 1.1% м/м, хотя годовая динамика замедляется с 10.7% г/г в июне до 10.1% м/м в июле. Рост кредита на ₽1.7 трлн за месяц полностью был обеспечен кредитом компаниям, который вырос на 1.6% м/м и 14.5% г/г, кредит населению продолжал стагнировать, а его годовая динамика стала отрицательной (-0.9% г/г).
Хотя кредит компаниям и стал основным источником роста денежной массы (₽14.1 трлн за 12 месяцев), сохранялся значимый вклад бюджета в прирост денежной массы (₽5.6 трлн за 12 месяцев). Но новые деньги в основном концентрировались на срочных депозитах населения, что отражает высокую склонность к сбережениями, в июле срочные депозиты населения в рублях выросли на ₽0.5 трлн.
В целом мы видим оживление кредитной активности на фоне смягчения денежно-кредитных условий, хотя пока это не создает каких-то сильных отклонений в динамике денежной массы.
@truecon
1👍49❤7🤔5👎2
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
На неделе ФРС, наконец вспомнила, что QT не отменяли и сократила баланс на $25 млрд, правда из них только $7 млрд – это сокращение портфеля ценных бумаг, остальное – это изъятие начисленных процентов по портфелю.
Минфин США смог нарастить свой счет только на $11 млрд до $526 млрд [август - месяц с большим дефицитом бюджета], ликвидные остатки банков в ФРС сократились, но не очень значимо на $31 млрд. До конца сентября Минфину нужно изъять ликвидности более, чем на $300 млрд и это уже будет полноценное изъятие, а не утилизация обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка, в котором остались копейки ($25 млрд).
Из интересного – третью неделю подряд иностранные ЦБ сокращают свой портфель гособлигаций США на хранении ФРС - сбросили на $70 млрд за три недели, в итоге их портфель сократился до минимума с 2016 года $2.84 трлн – это, видимо стало одной из причин падения гособлигаций в августе.
Июль зафиксировал резко сокращение притоков новых денег в акции США со стороны маржинальных инвесторов, хотя маржиналный долг и вырос на $15 млрд до $1022 млрд, но это значительно более слабый приток по сравнению с фееричными маем-июнем, когда был мощнейший прирост как маржинальных позиций (+$157 млрд) и приток денег нерезидентов в акции США (+$279 млрд), плюс рекордные байбэки.
В июле, похоже, оставались в основном байбэки, поэтому рынок остыл. Но кредитное плечо крайне высокое – соотношение маржинального долга и кэша на балансах 5.5, что близко к рекордам и это может увеличить интенсивность любой коррекции.
При прочих равных, ближайший месяц для американского фондового рынка выглядит «холодным и голодным», с оттоками ликвидности, рекордными плечами на рынке и, возможно, оттоками денег нерезидентов. Разве что Джером вспомнит про свою голубиную сущность пойдет резать ставки [сегодня в 17:00 его выступление в Джексон Хоул], но в текущей конструкции растущей инфляции и слабого роста эта надежда выглядит сомнительной.
P.S.: ФРС в протоколах уже указывала, что будет внимательно следить за ситуацией и оттоками ликвидности, чтобы вдруг, как в 2019 году, что-то не сломалось.
@truecon
На неделе ФРС, наконец вспомнила, что QT не отменяли и сократила баланс на $25 млрд, правда из них только $7 млрд – это сокращение портфеля ценных бумаг, остальное – это изъятие начисленных процентов по портфелю.
Минфин США смог нарастить свой счет только на $11 млрд до $526 млрд [август - месяц с большим дефицитом бюджета], ликвидные остатки банков в ФРС сократились, но не очень значимо на $31 млрд. До конца сентября Минфину нужно изъять ликвидности более, чем на $300 млрд и это уже будет полноценное изъятие, а не утилизация обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка, в котором остались копейки ($25 млрд).
Из интересного – третью неделю подряд иностранные ЦБ сокращают свой портфель гособлигаций США на хранении ФРС - сбросили на $70 млрд за три недели, в итоге их портфель сократился до минимума с 2016 года $2.84 трлн – это, видимо стало одной из причин падения гособлигаций в августе.
Июль зафиксировал резко сокращение притоков новых денег в акции США со стороны маржинальных инвесторов, хотя маржиналный долг и вырос на $15 млрд до $1022 млрд, но это значительно более слабый приток по сравнению с фееричными маем-июнем, когда был мощнейший прирост как маржинальных позиций (+$157 млрд) и приток денег нерезидентов в акции США (+$279 млрд), плюс рекордные байбэки.
В июле, похоже, оставались в основном байбэки, поэтому рынок остыл. Но кредитное плечо крайне высокое – соотношение маржинального долга и кэша на балансах 5.5, что близко к рекордам и это может увеличить интенсивность любой коррекции.
При прочих равных, ближайший месяц для американского фондового рынка выглядит «холодным и голодным», с оттоками ликвидности, рекордными плечами на рынке и, возможно, оттоками денег нерезидентов. Разве что Джером вспомнит про свою голубиную сущность пойдет резать ставки [сегодня в 17:00 его выступление в Джексон Хоул], но в текущей конструкции растущей инфляции и слабого роста эта надежда выглядит сомнительной.
P.S.: ФРС в протоколах уже указывала, что будет внимательно следить за ситуацией и оттоками ликвидности, чтобы вдруг, как в 2019 году, что-то не сломалось.
@truecon
👍80❤8🔥5🤔5👎1😍1
#США #инфляция #ФРС #долг #ставки #доллар
Выступление главы ФРС Дж. Пауэлла в Джексон Хоул вышло скорее мягким, чем жестким с намеком на снижение ставки в сентябре (хотя в общем-то само снижение в сентябре и было базовым сценарием).
Сильный акцент на рисках для рынка труда, хотя пока "странное равновесие"
По инфляции сдержанный комментарий
Инфляция в базовом сценарии временная, но ...
ФРС в сложной ситуации, с одной стороны ускорение инфляции (уже очевидное) и замедление занятости (формирующееся, но может быстро ухудшиться)... но "учитывая, что политика находится в зоне ограничительных мер, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей политики".
В общем-то тон выступления дает достаточно выраженный сигнал на сентябрь, учитывая, что больший акцент сделан на рисках для рынка труда и несколько преуменьшены инфляционные риски. В целом типичная для Пауэлла позиция ...
P.S.: Трамп не удержался и прямо во время выступления Пауэлла заявил о том, что уволит Лизу Кук, если она сама не уйдет в отставку...
@truecon
Выступление главы ФРС Дж. Пауэлла в Джексон Хоул вышло скорее мягким, чем жестким с намеком на снижение ставки в сентябре (хотя в общем-то само снижение в сентябре и было базовым сценарием).
Сильный акцент на рисках для рынка труда, хотя пока "странное равновесие"
"В целом, хотя рынок труда, по всей видимости, находится в равновесии, это довольно странное равновесие, обусловленное заметным замедлением как предложения, так и спроса на рабочую силу. Эта необычная ситуация свидетельствует о росте рисков снижения занятости. И если эти риски материализуются, это может произойти быстро в форме резкого роста увольнений и роста безработицы."
По инфляции сдержанный комментарий
"Влияние тарифов на потребительские цены теперь очевидно....Разумный базовый сценарий предполагает, что эффект будет относительно кратковременным – однократное изменение уровня цен."
Инфляция в базовом сценарии временная, но ...
"Однако не исключено, что рост цен из-за повышения тарифов может спровоцировать более продолжительную инфляционную динамику...Учитывая, что рынок труда не отличается особой напряженностью и сталкивается с растущими рисками снижения, такой исход представляется маловероятным."
"Другая возможность заключается в том, что инфляционные ожидания могут повыситься, потянув за собой фактическую инфляцию...."
ФРС в сложной ситуации, с одной стороны ускорение инфляции (уже очевидное) и замедление занятости (формирующееся, но может быстро ухудшиться)... но "учитывая, что политика находится в зоне ограничительных мер, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей политики".
В общем-то тон выступления дает достаточно выраженный сигнал на сентябрь, учитывая, что больший акцент сделан на рисках для рынка труда и несколько преуменьшены инфляционные риски. В целом типичная для Пауэлла позиция ...
P.S.: Трамп не удержался и прямо во время выступления Пауэлла заявил о том, что уволит Лизу Кук, если она сама не уйдет в отставку...
@truecon
1👍74😁21🔥11🤔6❤1👎1😱1
#БанкРоссии #кредит #Минфин #дефицит #инфляция #бюджет
Так дефицит 8 или 5?
Страсти по бюджету разгорелись, уже не раз слышу вопрос: ₽8 трлн дефицит, или все же ближе к ₽5 трлн? На деле, конечно, мы узнаем картину более явно осенью, когда Минфин вынесет бюджет на трехлетку. Динамика М2 определяется бюджетом во второй половине года, обычно, но в этот раз все немного иначе.
Бюджет – накопленный с начала года дефицит ~₽5 трлн против плана на год ₽3.8 трлн, если линейно экстраполировать – то действительно дефицит идет на ~₽7-8 трлн. Но это некорректно, Минфин не раз подтверждал, что в этом году он авансировал часть расходов бюджета в начале года, перенося расходы с декабря на начало года.
Хотя точные цифры авансов нам не известны, исходя из того, как бюджет финансировался и имеющейся информации их можно оценить ~₽2 трлн, т.е. около 5% расходов перенесены с конца года на начало.
Откуда деньги: около ₽3 трлн дефицита Минфин профинансировал за счет накопленных остатков в банках, еще около ₽2 трлн за счет займов (заняли ~₽3 трлн, погасили ~₽0.9 трлн).
📌 Избыточно оптимистичный прогноз экономики Минэка (2.5% - рос ВВП и 7.6% - инфляция) скорее завышает план доходов, к реальности ближе рост 1% (первые 2 квартала ~1.2% SAAR), а инфляция 6-6.5% – это фактор недобора ₽0.5-1 трлн ненефтегазовых доходов (мы это и видим – за 7 месяцев собрано 49% годового плана). По расходам – тоже идем с соразмерным перерасходом, если учитывать авансы - то вызолить около ₽43 трлн расходов за год.
❗️Поэтому пока более реалистично ожидать дефицит в ~₽5-5.5 трлн, но никак не в ₽8 трлн. Это означает, что в ближайшие 5 месяцев суммарный дефицит должен быть вблизи нуля...
Это должно отразиться и в динамике М2, около 5-6 п.п. ее годового прироста обычно приходится на декабрь и основным источником этого роста являются декабрьские бюджетные расходы, которые в этом году должны быть существенно ниже. Соответственно и бурного роста М2, как это обычно происходит в декабре быть не должно. Да и денег на это у Минфина нет, в августе-ноябре ему надо будет накапливать запасы на декабрь, т.к. полностью сгладить декабрьский дефицит не получится.
За январь-июль рост М2 всего 2.4% (₽2.8 трлн), основной прирост до прогноза ЦБ 6-9% на конец года будет зависеть больше от кредита, а не бюджета.
P.S.: Хотя понятно, что цифры июня-июля по бюджету несколько удивили.
@truecon
Так дефицит 8 или 5?
Страсти по бюджету разгорелись, уже не раз слышу вопрос: ₽8 трлн дефицит, или все же ближе к ₽5 трлн? На деле, конечно, мы узнаем картину более явно осенью, когда Минфин вынесет бюджет на трехлетку. Динамика М2 определяется бюджетом во второй половине года, обычно, но в этот раз все немного иначе.
Бюджет – накопленный с начала года дефицит ~₽5 трлн против плана на год ₽3.8 трлн, если линейно экстраполировать – то действительно дефицит идет на ~₽7-8 трлн. Но это некорректно, Минфин не раз подтверждал, что в этом году он авансировал часть расходов бюджета в начале года, перенося расходы с декабря на начало года.
Хотя точные цифры авансов нам не известны, исходя из того, как бюджет финансировался и имеющейся информации их можно оценить ~₽2 трлн, т.е. около 5% расходов перенесены с конца года на начало.
Откуда деньги: около ₽3 трлн дефицита Минфин профинансировал за счет накопленных остатков в банках, еще около ₽2 трлн за счет займов (заняли ~₽3 трлн, погасили ~₽0.9 трлн).
📌 Избыточно оптимистичный прогноз экономики Минэка (2.5% - рос ВВП и 7.6% - инфляция) скорее завышает план доходов, к реальности ближе рост 1% (первые 2 квартала ~1.2% SAAR), а инфляция 6-6.5% – это фактор недобора ₽0.5-1 трлн ненефтегазовых доходов (мы это и видим – за 7 месяцев собрано 49% годового плана). По расходам – тоже идем с соразмерным перерасходом, если учитывать авансы - то вызолить около ₽43 трлн расходов за год.
❗️Поэтому пока более реалистично ожидать дефицит в ~₽5-5.5 трлн, но никак не в ₽8 трлн. Это означает, что в ближайшие 5 месяцев суммарный дефицит должен быть вблизи нуля...
Это должно отразиться и в динамике М2, около 5-6 п.п. ее годового прироста обычно приходится на декабрь и основным источником этого роста являются декабрьские бюджетные расходы, которые в этом году должны быть существенно ниже. Соответственно и бурного роста М2, как это обычно происходит в декабре быть не должно. Да и денег на это у Минфина нет, в августе-ноябре ему надо будет накапливать запасы на декабрь, т.к. полностью сгладить декабрьский дефицит не получится.
За январь-июль рост М2 всего 2.4% (₽2.8 трлн), основной прирост до прогноза ЦБ 6-9% на конец года будет зависеть больше от кредита, а не бюджета.
P.S.: Хотя понятно, что цифры июня-июля по бюджету несколько удивили.
@truecon
1👍91🤔30❤11👏5🤡4👎1
Forwarded from Банк России
Перспективные направления развития банковского регулирования и надзора: текущий статус и новые задачи
Актуализируем доклад, который мы опубликовали в апреле 2024 года
🌷 Среди инициатив, которые планируется реализовать до конца 2025 года, — уточнение подходов к резервированию ссуд физических лиц, в частности к использованию официальных данных для оценки финансового положения заемщиков. Будут опубликованы концепция надзорного стресс-тестирования и концепция субординированных инструментов капитала.
🌷 В следующем году предполагается пересмотреть подходы к резервированию ссуд юридических лиц — в частности, определить обязательный набор показателей долговой нагрузки и границы их значений для оценки финансового положения заемщиков. Также рассматривается возможность разрешить банкам применять пониженные риск-веса по кредитам в рамках соглашений о государственно-частном партнерстве.
Подробнее — на нашем сайте⤵️
Актуализируем доклад, который мы опубликовали в апреле 2024 года
Подробнее — на нашем сайте
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27🌭3❤2👎1🤔1
#Германия #ЕС #экономика #экспорт
«Структурный кризис экономики» (с) Мерц
После того как ЕС заключил достаточно невыгодное соглашение с США, глава ЕК Урсула фон дер Ляйен оправдывается как может. Аргументы так себе - не хотим ссорится, поэтому лучше заплатить:
Уже в июне торговый баланс Еврозоны провалился до двухлетних минимумов €2.8 млрд. Отчасти это, конечно, провал после таоифного всплеска. Но резкое ухудшение торгового баланса в июле произошло с двумя ключевым партнёрами ЕС - США и Китай.
ВВП Германии во втором квартале двинулся снова в сторону рецессии -0.3% кв/кв и -0.2% г/г. Канцлер Германии Ф. Мерц был не оригинален и призвал
🔸 Искать новых торговых партнеров, фактически провал торговли обеспечили два ключевых торговых партнера: США и Китай.
🔸 Заговорил о сокращении социальных расходов бюджета, чтобы сдержать рост дефицита.
И... заговорил о структурном кризисе в немецкой экономике.
Если на социалку денег нет, то на недавнее на расширение расходов бюджета на оборону, а также выделение на эти цели и инфраструктуру около €500 млрд - вполне хватает и политикам нужно это как-то обосновывать... потеря рынков сбыта, дешёвых ресурсов и рост непроизводительных расходов нанесут сильный удар по конкурентоспособности немецкой экономики.
@truecon
«Структурный кризис экономики» (с) Мерц
После того как ЕС заключил достаточно невыгодное соглашение с США, глава ЕК Урсула фон дер Ляйен оправдывается как может. Аргументы так себе - не хотим ссорится, поэтому лучше заплатить:
«...осознанное решение – стабильность и предсказуемость вместо эскалации и конфронтации»
«Только представьте, если бы две крупнейшие экономические державы демократического мира не смогли достичь соглашения и начали торговую войну – это праздновали бы только в Москве и Пекине»
Уже в июне торговый баланс Еврозоны провалился до двухлетних минимумов €2.8 млрд. Отчасти это, конечно, провал после таоифного всплеска. Но резкое ухудшение торгового баланса в июле произошло с двумя ключевым партнёрами ЕС - США и Китай.
ВВП Германии во втором квартале двинулся снова в сторону рецессии -0.3% кв/кв и -0.2% г/г. Канцлер Германии Ф. Мерц был не оригинален и призвал
И... заговорил о структурном кризисе в немецкой экономике.
«Эта задача масштабнее, чем кто-либо из нас мог себе представить год назад. Мы переживаем не просто период экономической слабости, мы переживаем структурный кризис нашей экономики»
Если на социалку денег нет, то на недавнее на расширение расходов бюджета на оборону, а также выделение на эти цели и инфраструктуру около €500 млрд - вполне хватает и политикам нужно это как-то обосновывать... потеря рынков сбыта, дешёвых ресурсов и рост непроизводительных расходов нанесут сильный удар по конкурентоспособности немецкой экономики.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍91👏16🌚9❤8🤣7🤔6😢3🔥2