#США #экономика #розница #производство #ставки

Перед решением по ставке ФРС вышли данные по розничным продажам в США – не сказать, чтобы со спросом происходило что-то, что требует срочного смягчения денежно-кредитной политики.

✔️ Розничные продажи продолжали расти на 0.6% м/м и 3.5% г/г, без учета автомобилей рост был 0.7% м/м и 4.9% г/г. Менее волатильный показатель без учета автомобилей, бензина и продуктов питания растет очень неплохо и устойчиво 0.8% м/м и 5.8% г/г, что скорее говорит об ускорении роста потребительской активности, т.к. это самый сильный годовой прирост базовых розничных продаж с декабря 2023 года. В реальном выражении продажи немного подросли, но в целом держатся в рамках среднесрочного диапазона после взлета в ковидный период.

При достаточно неплохом спросе, запасы наращивать компании не торопятся, соотношение запасов к продажам упало, как в опте 1.28 (минимум с лета 2022 года), так и в рознице (1.13 – без учета автомобилей). Снижение запасов относительно продаж - это скорее проинфляционный сигнал.

✔️ В промышленности США особого позитива нет, прирост производства за август 0.1% м/м и 0.9% г/г, в обрабатывающей промышленности прирос 0.2% м/м и 0.9% г/г. Но это все же лучше, чем падение на 0.1% м/м за июль после пересмотра. Загрузка производственных мощностей сильно не меняется после стабилизации в районе 77-78%, в августе показатель остался на уровне 77.4%. В целом производство немного подросло с конца прошлого года, но динамика невыразительная.

При всем этом, финансовые условия остаются крайне мягкими, ни о какой жесткости здесь речи не идет. Поэтому решение снижение ставки ФРС пока выглядит скорее политическим, чем экономическим шагом.
@truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Оценка инфляционных ожиданий населения в сентябре, ожидаемо улучшилась, подтвердив, что всплеск в августе была на июльском повышении тарифов. Ожидаемая на год инфляция упала с 13.5% до 12.6% Оценки наблюдаемой инфляции упали с 16.1% до 14.7%,.Это даже сильнее, чем в прошлом году, когда тоже были колебания на тарифах, сам уровень ожиданий близок к сентябрю прошлого года.

🔸Инфляционные ожидания домохозяйств без сбережений снизились с 14.6% до 14.1%, их оценки наблюдаемой инфляции снизились с 17.4% до 16.5%.

🔸Инфляционные ожидания домохозяйств со сбережениями упали сильнее ожиданий с 11.9% до 10.8%, их оценки наблюдаемой инфляции резко упали с 14.2% до 12.3%,

С одной стороны, ожидаемая динамика, с другой - снижение ожиданий все же было более агрессивным, особенно у домохозяйств со сбережениями, что дает позитивный сигнал, если ожидания удержатся хотя бы на текущих уровнях и в начале октября покажут схожие значения.

P.S.: Сам опрос проводился до заседания Банка России по ставке (2-11 сентября).

@truecon

#ФРС #ставки #инфляция #экономика

❗️ ФРС ожидаемо снизила ставку на 25 б.п. до 4.0-4.25%

"Рост занятости замедлился, а уровень безработицы немного вырос, но остаётся низким. Инфляция выросла и остаётся несколько повышенной....

... риски снижения занятости возросли❗️

ФРС дает сигнал о смешении рисков в сторону рынка труда.

‼️ Интересны итоги голосования: никто даже Боуман и Уоллер не поддержали Мирана в снижении ставки на 50 б.п..

Прогноз ФРС:
🔸Прогноз по ставке на 2025 год понижен с 3.9% до 3.6%, что предполагает еще два понижения.

🔸Прогноз по ставке на 2026 год понижен с 3.6% до 3.4%, на 2027 года - с 3.4% до 3.1%.

🔸По инфляции прогнозы на 2026 год повышены на 0.2 п.п. до 2.6%.

ДОП.: Но Миран все же выделился тем, что видимо он поставил ставку на текущий год 2.9% ...

В целом для рынка важно, что ФРС продавливается на еще 2 снижение ставки в текущем году, хотя, при этом, повысила немного прогнозы по инфляции и экономике и понизила по безработице ... сигнализируя о большей лояльности к инфляции.

Немного странновато выглядит прогноз на фоне пресс-релиза, если баланс рисков сместила в сторону рисков для рынка труда, то почему безработица будет ниже? А инфляция выше?

P.S.: Рынок конечно порадовался - 3 снижения ... доллар грустит )
@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

В финансовой системе США середина сентября всегда любопытный период, т.к. это конец финансового года и платятся налоги. ФРС в этот период особых операций не совершала, поэтому на денежный рынок влияли только бюджетные операции. Минфин США 15 сентября собрал налоги, что привело к резкому росту его счета в ФРС до $858 млрд ставка SOFR подрастала до 4.51% (4.68% по верхней границе), но к среде, когда ФРС фиксирует баланс, бюджет немного потратил – «кэш» у Минфина сократился до $807 млрд (+$140 млрд за неделю).

Это привело к сокращению резервов банков в ФРС на $130 млрд до $3.02 трлн. Объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка практически обнулился ($11 млрд). В районе ~$3 трлн резервов банков ставки денежного рынка начинают двигаться в сторону верхней границы коридора ставок ФРС.

Хотя это наложилось на возобновления цикла снижения ставок ФРС, что создавало встречные потоки. Пауэлл смог консолидировать позицию членов ФРС, не допустив разброда и шатания (11 членов FOMC проголосовали да -0.25 п.п., а Мирана оставили на табуретке сбоку с его мнением), добавив жесткости в риторике. Но, обычно «особого мнения» Пауэлла после пресс-конференции хватает рынкам ненадолго. Облигации в итоге припадапют, доллар и акции подрастают, что создало странную конструкцию на рынке. Конструкция прогноза ФРС говорит о росте толерантности к инфляции.

В структуре потоков были интересные моменты:

🔸 Иностранные ЦБ продолжали интенсивно избавляться гособлигаций США, сократив их объем на хранении в ФРС до минимумов с 2016 года $2.79 трлн (-$100 млрд с конца июля). Иностранные ЦБ воспользовались ростом облигаций на фоне смягчения политики ФРС и немного распродали.

🔸 Отток ликвидности происходил с балансов дочек иностранных банков в США – они сокращали долларовый "кэш" с конца июля на ~$250 млрд, но здесь данные идут с задержкой. В конце сентября денежный рынок США будут потряхивать операции закрытия фингода.

🔸 В сентябре компании США платят примерно 1/5 годовых налогов на прибыль, данные на 18 сентября зафиксировали резкое падение сбора налога на прибыль компаний: всего $59.9 млрд, годом ранее было $103.5 млрд к этому моменту (падение поступлений на ~40%). Накопленный объем поступлений налога на прибыль с начала года сократился с $538 млрд в 2024 году до $456 млрд в 2025 году (-15%), что дисконтирует большую часть поступлений пошлин в этом финансовом году.

Пока подтверждается, что $3 трлн резервов, видимо, тот уровень ниже которого денежный рынок начинает выталкивать ставки в район верхней границы коридора ставок ФРС ... отток долларовой ликвидности произошел в основном с балансов дочек иностранных банков ... иностранные ЦБ сбрасывали трежерис ... поступления налога на прибыль обвалились.
@truecon

#США #Минфин #долг #SP #доллар #дефицит

В июле иностранные инвесторы остыли – чистые покупки активов США упали до $49 млрд, после $151 млрд в июне и $267 млрд в мае. При этом собственно американских активов купили на $79 млрд, а американцы вывели за рубеж $30 млрд.

🔴 В июле, впервые за три месяца, иностранцы продавали акции США (-$16 млрд), но в сумме за три месяца все-равно был рекордный приток +$262 млрд.

В июле Европа агрессивно продолжала скупать активы США (+$141 млрд), бойко продавали Канада (-$52 млрд), Китай (-$22 млрд) и Бразилия (-$12.5 млрд), Индия и Япония (по -$7 млрд).

При этом, в июле иностранцы сокращали свой запас долларовой ликвидности, т.е. фактического притока в долларовую систему не было – на покупку активов тратили уже имеющуюся долларовую ликвидность на счетах.

Китайский портфель гособлигаций США сжался до $731 млрд, за июль Китай избавился от гособлигаций США на $13 млрд. Медленно, но верно сокращая свой портфель гособлигаций США.

Но все же в сумме за три месяца приток капитала в США был рекордным и составил $597 млрд, в иностранные активs из США утекло $130 млрд. Основным источником притока была Европа ($368 млрд), Карибские оффшоры ($101 млрд – по большей части американские же деньги) и Сингапур/Япония/Корея ($103 млрд).

🔴 Избавлялись от американских активов: Китай, Саудовская Аравия, Индия, Бразилия и Индонезия на (~$75 млрд).

На фоне ухудшения торгового баланса ЕС и вероятного сокращения дифференциала ставок, приток капитала из Европы в США может сократиться... хотя это, конечно, будет сильно зависеть в т.ч. от действий ФРС и геополитической картины.
@truecon