#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Недельная инфляция немного подросла составив 0.14% н/н, с начала месяца 0.4%, с начала года 5.23%. Годовая инфляция в районе 6.9% г/г, т.е. пришла к прогнозному диапазону Банка России 6.5-7%. Отчасти продолжала влиять нормализация цен на бензин, без нее было бы повыше
В целом ноябрь пока идет даже чуть лучше ожиданий, т.к. ноябрьская инфляция идет в пределах 0.6% м/м и 6.8% г/г. По оценке Банка России цели в 4% соответствует инфляция в ноябре чуть выше 0.6%. Средняя за три месяца инфляция может быть в районе 6-6.5% (SAAR).
Банк России опубликовал традиционный обзор "О развитии банковского сектора" за октябрь - рост кредитования ускорился, что уже было ясно из других отчетов, но все же:
✔️ Кредит компаниям ускорился до ₽2.4 трлн (2.5% м/м и 9.4% г/г), из которых ₽0.4 трлн - валюта. Отчасти всплеск кредитования отражает сезонные истории, отчасти разовые факторы, в т.ч. избыточного оптимизма в конце лета-начале осени.
✔️ Средства компаний выросли на ₽1 трлн за месяц (1.7% м/м и 8.8% г/г), из них ₽0.2 трлн ы валюте.
✔️ Кредит населению вырос на ₽0.3 трлн (0.9% м/м и 4% г/г), в основном за счет льготной ипотеки и автокредита перед утильсбором. Потребкредит снова сократился -0.4% м/м и -5.5% г/г, что в целом давит на спрос.
Льготная ипотека разогналась отчасти из-за опасений ужесточения условий в начале 2026 года, но отчасти активизация спроса была следствием летнего оптимизма оп ставкам.
✔️ Депозиты населения выросли на ₽1 трлн (1.6% м/м и 19.6% г/г), из них ₽0.7 трлн - рублевые срочные депозиты, остальное валюта, причем частично, похоже, пришедшая с внешнего контура.
Рост депозитов в системе в основном отражает рост кредита, но сберегательная активность остается высокой.
📌 Что хочется отдельно отметить - из ~₽150 трлн требований к компаниям и населению более ₽12 трлн - это льготная ипотека (ставка 6-7%), более ₽10 трлн - это проектное финансирование застройщиков (ставка ~10%), льготный кредит компаниям ₽4-5 трлн и валютный кредит до ~₽11 трлн, т.е. до 25% требований низкочувствительны к изменениям рублевых ставок - это один из основных факторов, определяющих высокую реальную ставку в экономике.
В целом инфляция остается на достаточно низкой траектории (ближе к нижней границе прогноза Банка России), кредит в октябре рост крайне агрессивно, но пока это скорее локальный всплеск, здесь будет важна динамика ноября-декабря.
@truecon
Недельная инфляция немного подросла составив 0.14% н/н, с начала месяца 0.4%, с начала года 5.23%. Годовая инфляция в районе 6.9% г/г, т.е. пришла к прогнозному диапазону Банка России 6.5-7%. Отчасти продолжала влиять нормализация цен на бензин, без нее было бы повыше
В целом ноябрь пока идет даже чуть лучше ожиданий, т.к. ноябрьская инфляция идет в пределах 0.6% м/м и 6.8% г/г. По оценке Банка России цели в 4% соответствует инфляция в ноябре чуть выше 0.6%. Средняя за три месяца инфляция может быть в районе 6-6.5% (SAAR).
Банк России опубликовал традиционный обзор "О развитии банковского сектора" за октябрь - рост кредитования ускорился, что уже было ясно из других отчетов, но все же:
Льготная ипотека разогналась отчасти из-за опасений ужесточения условий в начале 2026 года, но отчасти активизация спроса была следствием летнего оптимизма оп ставкам.
Рост депозитов в системе в основном отражает рост кредита, но сберегательная активность остается высокой.
В целом инфляция остается на достаточно низкой траектории (ближе к нижней границе прогноза Банка России), кредит в октябре рост крайне агрессивно, но пока это скорее локальный всплеск, здесь будет важна динамика ноября-декабря.
А.Заботкин (лекция в МГУ)
«Решение по ключевой ставке будет взвешенным и будет приниматься в результате всестороннего обсуждения всех тех фактов и суждений по интерпретации этих фактов, которые состоятся на неделе»
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍63🤔12❤11😁3👎2🐳1
Forwarded from Банк России
Компании и банки сохраняют устойчивость
⚪ Прибыль компаний реального сектора несколько снизилась в условиях замедления экономики и по-прежнему высоких процентных ставок, но запас прочности у предприятий сохраняется. В банковском секторе ситуация также устойчивая. Благодаря этому банки смогут кредитовать экономику и поддерживать заемщиков, проводя реструктуризации.
⚪ Долговая нагрузка граждан снизилась на фоне роста доходов населения и уменьшения спроса на кредиты. В то же время увеличилась доля проблемной задолженности граждан, прежде всего из-за того, что в период недавнего кредитного перегрева банки активно кредитовали рискованных заемщиков. Однако своевременно принятые меры по ограничению закредитованности населения существенно сдержали нарастание рисков.
Подробнее — в «Обзоре финансовой стабильности»↗️
Мы продолжим следить за устойчивостью финансовой системы и реагировать на вызовы.
Подробнее — в «Обзоре финансовой стабильности»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍23❤6🤔4👎3🤡3
#США #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Бюджет США в октябре выдал рекордный для этого месяца дефицит $284.3 млрд, доходы за месяц составили $404.4 млрд, расходы взлетели до $688.7 млрд, но в «шатдаун» правительство не могло профинансировать все расходы.
В сумме за 12 месяцев доходы бюджета США составили $5.31 трлн (+9.7% г/г), расходы составили $7.11 трлн (+3.8% г/г), дефицит составила $1.8 трлн. Бюджет частично сэкономил за счет отмены любимой темы Йеллен - списаний студенческих кредитов.
Рекордный дефицит октября не совсем корректно отражает ситуацию, т.к. в октябре была профинансирована часть расходов ноября (не менее $70 млрд), но были недофинансирована часть расходов из-за «шатдауна». Только в декабре бюджетная статистика даст более-менее адекватные цифры.
Трамп в очередной раз развеселил всех:
Для сравнения: подоходный налог – это более половины годовых доходов бюджета (~$ 2.7 трлн в год), пошлины даже при текущих уровнях в 7-8 раз меньше, разве что он введет 100% на весь импорт без исключений ... но тогда импорта не будет.
Чистые поступления от пошлин в октябре составили $31.4 млрд по сравнению с сентябрьскими $29.7 млрд, прирост пошлин по сравнению с прошлым годом ~$24 млрд в месяц и до $300 млрд в год, учитывая, что цены на импорт особо не меняются – большая часть пошлин платится резидентами США (компании и население). Трамп обещает раздать всем по $2000 с пошлин (если будет что раздавать), но это скорее политические игры.
Значительный вклад в рост годовых расходов внесли процент по долгу, которые составили $104.4 млрд и выросли на 27% г/г.
В целом дефицит бюджета $1.8-2 трлн в год остается актуальной историей, которую придется как-то решать, рано или поздно.
@truecon
Бюджет США в октябре выдал рекордный для этого месяца дефицит $284.3 млрд, доходы за месяц составили $404.4 млрд, расходы взлетели до $688.7 млрд, но в «шатдаун» правительство не могло профинансировать все расходы.
В сумме за 12 месяцев доходы бюджета США составили $5.31 трлн (+9.7% г/г), расходы составили $7.11 трлн (+3.8% г/г), дефицит составила $1.8 трлн. Бюджет частично сэкономил за счет отмены любимой темы Йеллен - списаний студенческих кредитов.
Рекордный дефицит октября не совсем корректно отражает ситуацию, т.к. в октябре была профинансирована часть расходов ноября (не менее $70 млрд), но были недофинансирована часть расходов из-за «шатдауна». Только в декабре бюджетная статистика даст более-менее адекватные цифры.
Трамп в очередной раз развеселил всех:
«…заявил, что США могут почти полностью отменить подоходный налог за счёт доходов от тарифов»
Для сравнения: подоходный налог – это более половины годовых доходов бюджета (~$ 2.7 трлн в год), пошлины даже при текущих уровнях в 7-8 раз меньше, разве что он введет 100% на весь импорт без исключений ... но тогда импорта не будет.
Чистые поступления от пошлин в октябре составили $31.4 млрд по сравнению с сентябрьскими $29.7 млрд, прирост пошлин по сравнению с прошлым годом ~$24 млрд в месяц и до $300 млрд в год, учитывая, что цены на импорт особо не меняются – большая часть пошлин платится резидентами США (компании и население). Трамп обещает раздать всем по $2000 с пошлин (если будет что раздавать), но это скорее политические игры.
Значительный вклад в рост годовых расходов внесли процент по долгу, которые составили $104.4 млрд и выросли на 27% г/г.
В целом дефицит бюджета $1.8-2 трлн в год остается актуальной историей, которую придется как-то решать, рано или поздно.
@truecon
👍52🐳9🙏5❤4🤔3👎2🔥1😢1👌1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
С 1 декабря ФРС завершает QT, поэтому на неделе было последнее сокращение портфеля ценных бумаг -$16 млрд по MBS, дальше постепенное погашение портфеля MBS будет компенсироваться покупкой векселей Минфина США.
Учитывая, что это конец месяца, когда ситуация с ликвидностью традиционно напряжена, банкам США пришлось идти за ликвидностью в ФРС, как в РЕПО (вязли $14 млрд) и даже зашли в дисконтное окно ($1.7 млрд). Суммы относительно небольшие, но в пятницу взяли в РЕПО уже $24.4 млрд. Минфин США, почти не добавил ликвидности, оставив $900 млрд на счетах в ФРС, у банков остатки на счетах немного снизились, но остаются в районе $2.9 трлн.
В итоге ставки SOFR снова ушли выше коридора ставок ФРС и составили 4.05% годовых, спред с ставкой по резервам вырос до 15 б.п., доходность коротких векселей тоже держится выше 4% годовых. Отчасти напряжение связано с концом месяца, но в целом очевидно, что ФРС достигла предела сокращения баланса. Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс, как главный участник операций уже заговорил о перспективах расширения баланса. Но пока об этом говорить рано, какие-то доллары в систему должен вернуть Минфин ($50-100 млрд).
📌 В перспективе года фоновые оттоки: $50-100 млрд - наличные, $50 млрд – прибыль ФРС, прочие факторы еще $100-150 млрд. Скорее всего, весной, даже без всяких особых событий, ФРС вернется к наращиванию баланса на $200-300 млрд в год.
На деле, если денежный рынок может нормально функционировать только в условиях профицита ликвидности в ~$3 трлн, а при даже небольшой напряженности ставки уходят за периметр коридора ФРС – это далеко не позитивная история, означающая, что, в широком смысле, внутренние взаимосвязи эффективно не работают.
По сути ФРС подменила собой механизмы финансового рынка не временно (в периоды шоков), а перманентно. Но не только это, она стала покупателем риска, для сравнения: нереализованные убытки всей банковской системы США по портфелю облигаций в 2024 году были $0.48 трлн, нереализованный убыток ФРБ Нью-Йорка по операциям SOMA в 2024 году составлял $1.06 трлн. Что было бы, если бы этот триллион должна была абсорбировать финсистема и смог бы ли бюджет занимать столько сколько он занимал без этого?...
Рынки практически полностью поверили в снижение ставок 10 декабря благодаря заявлениям главы ФРБ Нью-Йорка Уильямса, посмотрим ... сдается мне, что не все так линейно в этот раз.
@truecon
С 1 декабря ФРС завершает QT, поэтому на неделе было последнее сокращение портфеля ценных бумаг -$16 млрд по MBS, дальше постепенное погашение портфеля MBS будет компенсироваться покупкой векселей Минфина США.
Учитывая, что это конец месяца, когда ситуация с ликвидностью традиционно напряжена, банкам США пришлось идти за ликвидностью в ФРС, как в РЕПО (вязли $14 млрд) и даже зашли в дисконтное окно ($1.7 млрд). Суммы относительно небольшие, но в пятницу взяли в РЕПО уже $24.4 млрд. Минфин США, почти не добавил ликвидности, оставив $900 млрд на счетах в ФРС, у банков остатки на счетах немного снизились, но остаются в районе $2.9 трлн.
В итоге ставки SOFR снова ушли выше коридора ставок ФРС и составили 4.05% годовых, спред с ставкой по резервам вырос до 15 б.п., доходность коротких векселей тоже держится выше 4% годовых. Отчасти напряжение связано с концом месяца, но в целом очевидно, что ФРС достигла предела сокращения баланса. Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс, как главный участник операций уже заговорил о перспективах расширения баланса. Но пока об этом говорить рано, какие-то доллары в систему должен вернуть Минфин ($50-100 млрд).
На деле, если денежный рынок может нормально функционировать только в условиях профицита ликвидности в ~$3 трлн, а при даже небольшой напряженности ставки уходят за периметр коридора ФРС – это далеко не позитивная история, означающая, что, в широком смысле, внутренние взаимосвязи эффективно не работают.
По сути ФРС подменила собой механизмы финансового рынка не временно (в периоды шоков), а перманентно. Но не только это, она стала покупателем риска, для сравнения: нереализованные убытки всей банковской системы США по портфелю облигаций в 2024 году были $0.48 трлн, нереализованный убыток ФРБ Нью-Йорка по операциям SOMA в 2024 году составлял $1.06 трлн. Что было бы, если бы этот триллион должна была абсорбировать финсистема и смог бы ли бюджет занимать столько сколько он занимал без этого?...
Рынки практически полностью поверили в снижение ставок 10 декабря благодаря заявлениям главы ФРБ Нью-Йорка Уильямса, посмотрим ... сдается мне, что не все так линейно в этот раз.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍81🤔28❤8👎2😱1🐳1
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Трамп заявил, что он уже выбрал кандидата на должность главы ФРС: «Да, я знаю, кого выберу ... Мы объявим его»
Не забыв добавить, что ожидает от кандидата снижения ставок.
Главный кандидат К.Хассетт, хоть и назвал свое назначение слухами, но ...
Возможно, конечно, еще какая-то интрига сохранится, но сам Хассетт выглядит достаточно уверенным. Правда его еще нужно будет провести через Конгресс, причем дважды, сначала как члена СД ФРС, потом как главу ФРС, а сенаторы могут месяцами тянуть. Заретушировать сильно политическое влияние на нового глав ФРС вряд ли получится.
Уйдет ли Пауэлл раньше и уйдет ли в принципе - пока вопрос, но после объявления кандидата, понятно, что этот кандидат станет фактически второй головой ФРС, т.к. вряд ли рынки смогут игнорировать его мнение. Но, с другой стороны, ему придется быть осторожным в высказываниях, чтобы проще было пройти через Конгресс (даже среди республиканцев не все будут готовы поддержать политически зависимого кандидата). Будет интересно .... может и волатильно.
Экономических данных не так уж много и они противоречивы... Деловая активность в промышленности немного снизилась с 48.7 до 48.2, индекс закупочных цен немного вырос с 58 до 58.5.
«Бежевая книга» ФРС не фиксирует значимых изменений ситуации за последнее время, хотя спрос более бедных американцев ослаб из-за шатдауна. В то же время, продажи в «Черную пятницу» выросли неплохо +4.1% г/г, но в какой мере это рост цен, а в какой продаж ... к этому есть вопросы.
ФРС по-прежнему придется выбирать между слабостью экономики и повышенными рисками инфляции.
@truecon
Трамп заявил, что он уже выбрал кандидата на должность главы ФРС: «Да, я знаю, кого выберу ... Мы объявим его»
Не забыв добавить, что ожидает от кандидата снижения ставок.
Главный кандидат К.Хассетт, хоть и назвал свое назначение слухами, но ...
«...я думаю, что американский народ мог ожидать, что президент Трамп выберет кого-то, кто поможет им получить более дешёвые автокредиты и более лёгкий доступ к ипотеке по более низкой ставке», — сказал Хассетт в эфире CBS. «Именно это мы и увидели в реакции рынка на слухи обо мне».
Возможно, конечно, еще какая-то интрига сохранится, но сам Хассетт выглядит достаточно уверенным. Правда его еще нужно будет провести через Конгресс, причем дважды, сначала как члена СД ФРС, потом как главу ФРС, а сенаторы могут месяцами тянуть. Заретушировать сильно политическое влияние на нового глав ФРС вряд ли получится.
Уйдет ли Пауэлл раньше и уйдет ли в принципе - пока вопрос, но после объявления кандидата, понятно, что этот кандидат станет фактически второй головой ФРС, т.к. вряд ли рынки смогут игнорировать его мнение. Но, с другой стороны, ему придется быть осторожным в высказываниях, чтобы проще было пройти через Конгресс (даже среди республиканцев не все будут готовы поддержать политически зависимого кандидата). Будет интересно .... может и волатильно.
Экономических данных не так уж много и они противоречивы... Деловая активность в промышленности немного снизилась с 48.7 до 48.2, индекс закупочных цен немного вырос с 58 до 58.5.
«Бежевая книга» ФРС не фиксирует значимых изменений ситуации за последнее время, хотя спрос более бедных американцев ослаб из-за шатдауна. В то же время, продажи в «Черную пятницу» выросли неплохо +4.1% г/г, но в какой мере это рост цен, а в какой продаж ... к этому есть вопросы.
ФРС по-прежнему придется выбирать между слабостью экономики и повышенными рисками инфляции.
@truecon
👍70❤5🤔2👎1🙏1🕊1
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #нефть
Оду слабому рублю спели уже практически все ...
Почему равновесный - это тот который устроил бы экспортеров? И зачем импортерам естественные барьеры?
Думается ключевое здесь как раз в последней цитате - у всех спрос на валюту упал, кому нужна валютная аллокация покупают квазивалютные облигации за рубли, или золото - тоже за рубли.
Спрос упал и из-за высокой рублевой ставки, слабого спроса на импорт (при текущем курсе), как инвестиционного, так и потребительского. Снизился и спрос связанный с обслуживанием внешних обязательств, в связи с из существенным сокращением и это надолго.
Понятно, что продажи ЦБ в рамках зеркалирования тоже влияют, но это только один из факторов весом рубля в 3-4 по среднегодовому курсу.
Предложив вернуться к "плавающему валютному коридору". Честно говоря, возврат к коридору не видится сейчас правильной историей, но, возможно стоит думать о донастройке операций зеркалирования и бюджетного правила... Если Минфин потратил ₽2 трлн на инвестиции и расходы бюджета из ФНБ - это по сути своей прямая эмиссия, которая потом абсорбируется через "зеркалирование" (продажи валюты)... но далеко не все эти расходы транслируются в спрос на импорт, или отток капитала и далеко не так быстро как это было в "прошлой жизни".
Возможно сами операции зеркалирования стоит распределять не на полгода (инвестиции из ФНБ) - год (финансирование дефицита), а реализовывать их в более длительные сроки 2-3 года, возможно, базовый объем операций стоит лимитировать фиксированной суммой, не оказывающей давление на FX. А временный остаток держать как инструмент предоставления/абсорбирования ликвидности. Ну и в принципе изъять "временно лишние" рубли из системы можно не только через продажу валюты.
О перекосах бюджетного правила - тоже есть о чем подумать, в этом году особенно ярко проявилась асинхронность воздействия на рынок нефтегазового и ненефтегазового экспорта. Рост тех же цен на золото полностью компенсировал падение нефтегазового рынка для валютного рынка (при условии, что существенную часть падения нефтегазового экспорта компенсировало бюджетное правило).
И это не про то где курс должен быть (рубль крепкий, но не то чтобы экстремально, вполне соответствует ситуации высоких ставок 2017 года), а скорее про то, как обеспечивать разумный уровень волатильности курса в текущей, достаточно динамичной и низколиквидной среде.
‼️Посмотрим, что сегодня обсудят на форуме ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» с 14 часов... очевидно, тема курса будет в топе обсуждения )
P.S.: Минфин в декабре должен расширить продажи валюты по бюджетному правилу... нужно ли их транслировать в рынок сейчас в полном объема - вопрос, возможно, в следующем году это больше понадобится.
@truecon
Оду слабому рублю спели уже практически все ...
Г.Греф, Сбер:
"Мы сегодня считаем равновесным курсом диапазон 98-105"ю.... "Это тот курс, который должен был бы быть при нормализации рынка, который бы устроил экспортеров и помог бы импортерам с точки зрения создания естественного барьера на границе"
Почему равновесный - это тот который устроил бы экспортеров? И зачем импортерам естественные барьеры?
А.Костин, ВТБ
"Там несколько факторов. Прежде всего низкий импорт. Продажу валюты, юаней правительством тоже надо прекратить. Вот, пожалуй, и все "..."У всех спрос на валюту упал, даже граждане перестали доллары накапливать"
Думается ключевое здесь как раз в последней цитате - у всех спрос на валюту упал, кому нужна валютная аллокация покупают квазивалютные облигации за рубли, или золото - тоже за рубли.
Спрос упал и из-за высокой рублевой ставки, слабого спроса на импорт (при текущем курсе), как инвестиционного, так и потребительского. Снизился и спрос связанный с обслуживанием внешних обязательств, в связи с из существенным сокращением и это надолго.
Понятно, что продажи ЦБ в рамках зеркалирования тоже влияют, но это только один из факторов весом рубля в 3-4 по среднегодовому курсу.
Д.Пьянов, ВТБ даже оду написал
"Курс наш — безумные качели:
То семьдесят, то сто при нефти сорок.
Неактуальны ваши прошлые модели,
Узрите берега — спадет с рубля весь морок!"
Предложив вернуться к "плавающему валютному коридору". Честно говоря, возврат к коридору не видится сейчас правильной историей, но, возможно стоит думать о донастройке операций зеркалирования и бюджетного правила... Если Минфин потратил ₽2 трлн на инвестиции и расходы бюджета из ФНБ - это по сути своей прямая эмиссия, которая потом абсорбируется через "зеркалирование" (продажи валюты)... но далеко не все эти расходы транслируются в спрос на импорт, или отток капитала и далеко не так быстро как это было в "прошлой жизни".
Возможно сами операции зеркалирования стоит распределять не на полгода (инвестиции из ФНБ) - год (финансирование дефицита), а реализовывать их в более длительные сроки 2-3 года, возможно, базовый объем операций стоит лимитировать фиксированной суммой, не оказывающей давление на FX. А временный остаток держать как инструмент предоставления/абсорбирования ликвидности. Ну и в принципе изъять "временно лишние" рубли из системы можно не только через продажу валюты.
О перекосах бюджетного правила - тоже есть о чем подумать, в этом году особенно ярко проявилась асинхронность воздействия на рынок нефтегазового и ненефтегазового экспорта. Рост тех же цен на золото полностью компенсировал падение нефтегазового рынка для валютного рынка (при условии, что существенную часть падения нефтегазового экспорта компенсировало бюджетное правило).
И это не про то где курс должен быть (рубль крепкий, но не то чтобы экстремально, вполне соответствует ситуации высоких ставок 2017 года), а скорее про то, как обеспечивать разумный уровень волатильности курса в текущей, достаточно динамичной и низколиквидной среде.
‼️Посмотрим, что сегодня обсудят на форуме ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» с 14 часов... очевидно, тема курса будет в топе обсуждения )
P.S.: Минфин в декабре должен расширить продажи валюты по бюджетному правилу... нужно ли их транслировать в рынок сейчас в полном объема - вопрос, возможно, в следующем году это больше понадобится.
@truecon
👍89❤14🤔11🌚4🔥3👎1
#Минфин #fx #бюджет #рубль
Минфин нарастит продажи валюты в декабре
Минфин в декабрьском цикле ожидает недобора нефтегазовых доходов бюджета до базовых в объеме ₽137.6 млрд, но в ноябре получил на ₽14.1 млрд больше ожидаемого.
Поэтому с 5 декабря 2025 года по 15 января 2026 года планируется продавать валюты из ФНБ на внушительные ₽123.4 млрд, или ₽5.6 млрд в день❗️
Вместе с операциями Банка России по "зеркалированию" (₽8.9 млрд в день) общий объем продаж составит ₽14.5 млрд в день до конца декабря, что значимо выше продаж в ноябре (₽9 млрд в день).
С начала 2026 года объем продаж сократится, текущие ежедневные продажи формируются за счет 3 факторов:
1️⃣ ₽4.79 млрд: зеркалирования расходов бюджета из ФНБ в 2024 году с поправкой на отложенные операции – эти операции прекратятся;
2️⃣ ₽4.15 млрд: зеркалирование инвестиций из ФНБ – объем изменится ~₽3-4 млрд в день (точная цифра будет в конце декабря);
3️⃣ ₽5.6 млрд: операции в рамках бюджетного правила до 15 января.
В первой половине января общие продажи должны сократится до ~₽9 млрд в день, т.е. будут сопоставимы с ноябрьскими.
Нефтегазовые доходы бюджета в ноябре упали до ₽530.9 млрд, снижение не очень значительное, но оно должно ускориться в январе, учитывая динамику цен на нефть и дисконты.
С начала года бюджет собрал ₽8 трлн доходов при плановых ₽8.65 трлн, честно говоря, есть риски большего недобора и соответственно продажи по БП в январе могут вырасти еще.
В целом. продажи по БП краткосрочно будут позитивно сказываться на курсе в конце года (эффект 2-3 р. при прочих равных), сглаживая сезонность .
@truecon
Минфин нарастит продажи валюты в декабре
Минфин в декабрьском цикле ожидает недобора нефтегазовых доходов бюджета до базовых в объеме ₽137.6 млрд, но в ноябре получил на ₽14.1 млрд больше ожидаемого.
Поэтому с 5 декабря 2025 года по 15 января 2026 года планируется продавать валюты из ФНБ на внушительные ₽123.4 млрд, или ₽5.6 млрд в день❗️
Вместе с операциями Банка России по "зеркалированию" (₽8.9 млрд в день) общий объем продаж составит ₽14.5 млрд в день до конца декабря, что значимо выше продаж в ноябре (₽9 млрд в день).
С начала 2026 года объем продаж сократится, текущие ежедневные продажи формируются за счет 3 факторов:
В первой половине января общие продажи должны сократится до ~₽9 млрд в день, т.е. будут сопоставимы с ноябрьскими.
Нефтегазовые доходы бюджета в ноябре упали до ₽530.9 млрд, снижение не очень значительное, но оно должно ускориться в январе, учитывая динамику цен на нефть и дисконты.
С начала года бюджет собрал ₽8 трлн доходов при плановых ₽8.65 трлн, честно говоря, есть риски большего недобора и соответственно продажи по БП в январе могут вырасти еще.
В целом. продажи по БП краткосрочно будут позитивно сказываться на курсе в конце года (эффект 2-3 р. при прочих равных), сглаживая сезонность .
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
minfin.gov.ru
О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке
🔥31👍22🤔11❤8😱3👎1🤬1👌1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Недельная инфляция порадовала замедлением до 0.04% н/н, с начала года 5.27%. Годовая инфляция упала до 6.6% г/г, т.е. пошла к нижней границе годового прогноза Банка России 6.5-7%. Продолжала влиять нормализация цен на бензин, но и в целом ситуация по широкому кругу товаров улучшалась, отчасти из=за курса.
В целом ноябрь показывает предварительно 0.43% м/м и 6.7% г/г - сильно лучше ожиданий. Банк России оценивал, что инфляция 0.64% м/м соотвеnствует цели 4% (SAAR), данные говорят о том, что она упала ниже 3-3.5 (SAAR), хотя это еще не окончательные данные. Средняя за три месяца инфляция может упасть до 5.5-6% (SAAR).
Похоже оправдываются ожидания того, что перед повышением НДС у компаний есть стремление подраспустить склады, чтобы войти в 2026 год с оптимизированными запасами.
Экономика выглядела неплохо - рост ВВП в октябре ускорился до 1.6% г/г по оценке Минэка. Розница ускорилась до 4.8% г/г, услуги 3.7% г/г, общественное питание растет на 11.2% г/г. Рост зарплат в сентябре немного ускорился до 13.1% г/г, а безработица осталась на уровне 2.2%.
Здесь, конечно, стоит учитывать некоторую инерцию оптимизма в конце лета-начала осени, но в целом инфляция вернулась на траекторию, которую ждали до всплеска цен на бензин - около 6-6.5% г/г на декабрь.
Для ЦБ ситуация позитивна тем, что и инфляция и рост идут чуть лучше ожиданий, но с большим "навесом" разовых локальных искажений. Кредит идет по более активной траектории, ИО подросли, но скорее ожидаемо. Если смотреть на средние за 3 месяца цифры - рост чуть ниже 1%, инфляция 5.5-6% (SAAR), в этом плане равномерное движение вниз на 0.5 п.п. по ставке пока скорее остается основным сценарием.
@truecon
Недельная инфляция порадовала замедлением до 0.04% н/н, с начала года 5.27%. Годовая инфляция упала до 6.6% г/г, т.е. пошла к нижней границе годового прогноза Банка России 6.5-7%. Продолжала влиять нормализация цен на бензин, но и в целом ситуация по широкому кругу товаров улучшалась, отчасти из=за курса.
В целом ноябрь показывает предварительно 0.43% м/м и 6.7% г/г - сильно лучше ожиданий. Банк России оценивал, что инфляция 0.64% м/м соотвеnствует цели 4% (SAAR), данные говорят о том, что она упала ниже 3-3.5 (SAAR), хотя это еще не окончательные данные. Средняя за три месяца инфляция может упасть до 5.5-6% (SAAR).
Похоже оправдываются ожидания того, что перед повышением НДС у компаний есть стремление подраспустить склады, чтобы войти в 2026 год с оптимизированными запасами.
Экономика выглядела неплохо - рост ВВП в октябре ускорился до 1.6% г/г по оценке Минэка. Розница ускорилась до 4.8% г/г, услуги 3.7% г/г, общественное питание растет на 11.2% г/г. Рост зарплат в сентябре немного ускорился до 13.1% г/г, а безработица осталась на уровне 2.2%.
Здесь, конечно, стоит учитывать некоторую инерцию оптимизма в конце лета-начала осени, но в целом инфляция вернулась на траекторию, которую ждали до всплеска цен на бензин - около 6-6.5% г/г на декабрь.
Для ЦБ ситуация позитивна тем, что и инфляция и рост идут чуть лучше ожиданий, но с большим "навесом" разовых локальных искажений. Кредит идет по более активной траектории, ИО подросли, но скорее ожидаемо. Если смотреть на средние за 3 месяца цифры - рост чуть ниже 1%, инфляция 5.5-6% (SAAR), в этом плане равномерное движение вниз на 0.5 п.п. по ставке пока скорее остается основным сценарием.
@truecon
👍83🤔11❤8🔥5👎4😁2
#BOJ #Япония #ставки #долг
Японский «шпагат»
Банк Японии снова вернулся в состояние шпагата между инфляцией, девальвацией и кредитными проблемами.
После того как правительство определилось с планом поддержки экономики объемом ¥21.3 трлн ($137 млрд и 3.3% ВВП), а также источниками финансирования – более половины планируется профинансировать за счет выпуска облигаций (¥11.7 трлн, или ~$75 млрд), йена и длинные гособлигации хорошо провалились. Пока курс йены остался в пределах диапазона последних лет – ниже ¥160 за доллар (пока… куда падать еще есть).
А вот длинные долги улетели в пропасть … почти, доходность 30-тилетних гособлигаций Японии 3.4% годовых, десятилетки 2% годовых – это практически закрывает для Минфина Японии возможности значимых долгосрочных займов. Выпуск дополнительного долга будет в основном профинансирован облигациями до 5 лет. Без покупок Банка Японии, как оказывается, аппетиты бюджета удовлетворить некому в тех, объемах к которым привыкли.
Здесь нужно учесть, что пока бюджет этого всего «счастья» не почувствовал, средняя ставка по долгу менее 1%, а расходы на проценты менее 2% ВВП, но процесс развивается.
Банк Японии уже дал сигнал, что готов повысить ставки в декабре до 0.75%, чтобы как-то немного стабилизировать ситуацию. Но в общем-то понятно, что при инфляции 3% максимум на что может пойти ЦБ – это постепенно, в течение года, приподнимать ставку максимум на 50 б.п. до 1 п.п. с трудом и болью в глазах. Сильно йене это не поможет, т.к. реальная ставка останется глубоко отрицательной.
На деле Банк Японии особо не управляет ситуацией, он может только «подруливать» (то интервенциями, то небольшим повышением ставки) в надежде, что ставки в США снизятся раньше, чем он потеряет контроль над ситуацией. И молиться, чтобы вдруг не случилось какого-нибудь сырьевого внешнего инфляционного шока …
@truecon
Японский «шпагат»
Банк Японии снова вернулся в состояние шпагата между инфляцией, девальвацией и кредитными проблемами.
После того как правительство определилось с планом поддержки экономики объемом ¥21.3 трлн ($137 млрд и 3.3% ВВП), а также источниками финансирования – более половины планируется профинансировать за счет выпуска облигаций (¥11.7 трлн, или ~$75 млрд), йена и длинные гособлигации хорошо провалились. Пока курс йены остался в пределах диапазона последних лет – ниже ¥160 за доллар (пока… куда падать еще есть).
А вот длинные долги улетели в пропасть … почти, доходность 30-тилетних гособлигаций Японии 3.4% годовых, десятилетки 2% годовых – это практически закрывает для Минфина Японии возможности значимых долгосрочных займов. Выпуск дополнительного долга будет в основном профинансирован облигациями до 5 лет. Без покупок Банка Японии, как оказывается, аппетиты бюджета удовлетворить некому в тех, объемах к которым привыкли.
Здесь нужно учесть, что пока бюджет этого всего «счастья» не почувствовал, средняя ставка по долгу менее 1%, а расходы на проценты менее 2% ВВП, но процесс развивается.
Банк Японии уже дал сигнал, что готов повысить ставки в декабре до 0.75%, чтобы как-то немного стабилизировать ситуацию. Но в общем-то понятно, что при инфляции 3% максимум на что может пойти ЦБ – это постепенно, в течение года, приподнимать ставку максимум на 50 б.п. до 1 п.п. с трудом и болью в глазах. Сильно йене это не поможет, т.к. реальная ставка останется глубоко отрицательной.
На деле Банк Японии особо не управляет ситуацией, он может только «подруливать» (то интервенциями, то небольшим повышением ставки) в надежде, что ставки в США снизятся раньше, чем он потеряет контроль над ситуацией. И молиться, чтобы вдруг не случилось какого-нибудь сырьевого внешнего инфляционного шока …
@truecon
1👍76👏31🤔11❤10🔥4😱2😢2👎1😁1
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Банк России опубликовал предварительные данные за ноябрь по денежной массе - рост М2 остался достаточно высоким:
1️⃣ Денежная масса М2 выросла за месяц на ₽1.8 трлн, т.е. на 1.5% м/м и 12.5% г/г, годовые темпы роста немного замедлились. Минфин много занял на рынке, но большую часть денег отложил на декабрь, дефицит бюджета в ноябре должен быть относительно небольшой, но он тоже прибавил массы.
С начала года М2 выросла на 6.5% - это немного выходит за рамки диапазона 2016-2019 годов, но в этом году декабрьские расходы бюджета будут меньше обычного из-за авансов. Пока траектория роста денежной массы несколько выше прогнозов Банка России (7-10%) и скорее идет в район 10-12%, но это вполне ожидаемо, учитывая уровень реальных процентных ставок, который вдвое выше, чем в период дезинфляции 2016-2019 годов.
2️⃣ Весь рост депозитов обеспечили средства на счетах компаний (+₽1.8 трлн), после активного роста в октябре средства на счетах населения сократились. Срочные депозиты населения все же немного прибавляли (+0.2% м/м и 19.6% г/г). Снова выросли валютные депозиты в системе, которые составили $176.1 млрд (+$4.2 млрд за месяц), но эти данные часто пересматривают.
В ноябре, видимо, продолжился рост валютного кредита и М2Х, что обусловлено притоком валюты во внутренний контур в последние месяцы, экспортеры стали постепенно восстанавливать валютный кредит.
3️⃣ Доля срочных рублевых депозитов в М2 осталась на исторических максимумах и составила 56.7%, но в ноябре выросла доля депозитов компаний (с 20.8% до 21.3%) и снизилась доля населения (с 35.8% до 35.3%), а доля наличных оставалась на исторических минимумах 14% от М2.
Пока М2 идет немного выше траектории прогноза Банка России, в декабре бюджет будет тратить сильно меньше, чем в прошлом году из-за больших авансов начала года. В целом рост М2 на 10-12% - это базовый сценарий, прогноз ЦБ (7-10%) при текущих реальных ставках (>12%) выглядит слишком консервативно.
P.S.: По моей оценке текущая траектория М2 [с поправкой на эффекты льготного кредита] соответствует траектории устойчивой инфляции около 4% на конец 2025 года и 2-3% летом 2026 года [без учета факторов НДС и переноса тарифов на осень].
@truecon
Банк России опубликовал предварительные данные за ноябрь по денежной массе - рост М2 остался достаточно высоким:
С начала года М2 выросла на 6.5% - это немного выходит за рамки диапазона 2016-2019 годов, но в этом году декабрьские расходы бюджета будут меньше обычного из-за авансов. Пока траектория роста денежной массы несколько выше прогнозов Банка России (7-10%) и скорее идет в район 10-12%, но это вполне ожидаемо, учитывая уровень реальных процентных ставок, который вдвое выше, чем в период дезинфляции 2016-2019 годов.
В ноябре, видимо, продолжился рост валютного кредита и М2Х, что обусловлено притоком валюты во внутренний контур в последние месяцы, экспортеры стали постепенно восстанавливать валютный кредит.
Пока М2 идет немного выше траектории прогноза Банка России, в декабре бюджет будет тратить сильно меньше, чем в прошлом году из-за больших авансов начала года. В целом рост М2 на 10-12% - это базовый сценарий, прогноз ЦБ (7-10%) при текущих реальных ставках (>12%) выглядит слишком консервативно.
P.S.: По моей оценке текущая траектория М2 [с поправкой на эффекты льготного кредита] соответствует траектории устойчивой инфляции около 4% на конец 2025 года и 2-3% летом 2026 года [без учета факторов НДС и переноса тарифов на осень].
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍54🤔16❤6🔥3👎2
Forwarded from Банк России
❗️Банк России с 8 декабря снимает ограничения на перевод средств за рубеж для граждан России и дружественных стран
Учитывая стабильную ситуацию на валютном рынке, с 8 декабря Банк России отменяет ранее установленные лимиты на переводы иностранной валюты за рубеж для граждан России и физических лиц — нерезидентов из дружественных стран.
На период с 8 декабря 2025 года по 7 июня 2026 года включительно сохраняются действующие в настоящее время ограничения:
🕤 работающие в России физические лица — нерезиденты из недружественных стран могут переводить за рубеж средства в размере заработной платы
🕤 запрет на перевод средств за рубеж для не работающих в России физических лиц — нерезидентов из недружественных стран, а также для юридических лиц из таких государств. Это ограничение не касается иностранных компаний, которые находятся под контролем российских юридических или физических лиц.
При этом указанные запреты не распространяются на операции по переводу денежных средств иностранными инвесторами, которые вкладываются в российский финансовый рынок, со счетов типа «Ин» на счета за рубежом.
Банки из недружественных государств могут осуществлять переводы денежных средств в рублях с использованием корреспондентских счетов, открытых в российских кредитных организациях, если счета плательщика и получателя открыты в зарубежных банках.
Учитывая стабильную ситуацию на валютном рынке, с 8 декабря Банк России отменяет ранее установленные лимиты на переводы иностранной валюты за рубеж для граждан России и физических лиц — нерезидентов из дружественных стран.
На период с 8 декабря 2025 года по 7 июня 2026 года включительно сохраняются действующие в настоящее время ограничения:
При этом указанные запреты не распространяются на операции по переводу денежных средств иностранными инвесторами, которые вкладываются в российский финансовый рынок, со счетов типа «Ин» на счета за рубежом.
Банки из недружественных государств могут осуществлять переводы денежных средств в рублях с использованием корреспондентских счетов, открытых в российских кредитных организациях, если счета плательщика и получателя открыты в зарубежных банках.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔34🤣32👍18❤8🤬5😁2❤🔥1👎1
#США #инфляция #ставки #экономика #доходы #расходы #бюджет
США: "тефлоновый" потребитель
Американские статистики опубликовали отчет по доходам/расходам американцев за сентябрь, пока все публикуется с большим отставанием, потому интересны скорее тенденции.
Располагаемые доходы и потребительские расходы росли на 0.3% м/м, темпы роста здесь сильно не меняются - американский потребитель уже несколько лет особо ни на что не реагирует, поддерживая свой привычный уровень потребления,. В сентябре рост был сопоставим с ростом цен – тоже +0.3% м/м.
Годовая динамика доходов +4.8% г/г, расходов +5% г/г, все же повыше инфляции (2.8% г/г). За последний год около половины прироста доходов обеспечил рост фонда з/п, а еще 30% - это рост чистого трансферта из бюджета. Сейчас этот трансферт составляет 6.7% от доходов, с 1959 года по 2008 год в среднем был в районе 3.5%.
❗️Американские политики могут рассказывать любые сказки, но пока этот «гэп» не будет закрыт увеличением доходов (налоги) или сокращением расходов –проблема бюджетного дефицита не решится.
Инфляция остается повышенной 0.3% м/м и 2.8% г/г, базовая инфляция 0.2% м/м и 2.8% г/г. На общей инфляции сказался сентябрьский всплеск роста цен на бензин. «Инфляция Пауэлла» - цены на услуги без энергии и жилья составила 0.2% м/м и 3.3% г/г.
Тарифы сказались на инфляции – обычно за счет гедонистических поправок дефлятор здесь отрицательный -0.5%...-1%, но сейчас годовой рост цен стал положительным +1.2% г/г. Верхнеуровнево вклад тарифов в годовую инфляцию можно оценить в ~0.4 п.п., при этом в цены перенесено не более 1/3 тарифов, остальное абсорбировано бизнесом пока и будет переноситься постепенно.
Потребитель США в целом сохраняет свою модель потребления, несмотря на грустные настроения, индекс которых вблизи исторических минимумов. Но зато немного все же снизились инфляционные ожидания с 4.5% до 4.1% - на год (нормальное состояние около 3%).
По мере того, как рынки осознают риск назначения Хассетта главой ФРС, а также очередных попыток Бессента реформировать ФРС, премия за риск в долгосрочных бумагах будет расти, несмотря на веру рынка в снижение ставки ФРС на ближайшем заседании. Учитывая, что диапазон оценки ФРС реальной нейтральной ставки R* 0.6% …1.9% (медиана 1%), инфляция 2.8% выше цели уже сейчас политика может быть близка к нейтральной... а инфляция далеко не на цели.
📌 В такой ситуации доходность десятилеток ~4% - это скорее ближе к нижней границе диапазона долгосрочных ставок, если, конечно, мы не предполагаем вмешательства ФРС в этот рынок.
P.S.: Ситуация с ликвидностью пока пришла в норму, банки вернули ФРС REPO, ставки SOFR тоже нормализовались на уровне 3.92%.
@truecon
США: "тефлоновый" потребитель
Американские статистики опубликовали отчет по доходам/расходам американцев за сентябрь, пока все публикуется с большим отставанием, потому интересны скорее тенденции.
Располагаемые доходы и потребительские расходы росли на 0.3% м/м, темпы роста здесь сильно не меняются - американский потребитель уже несколько лет особо ни на что не реагирует, поддерживая свой привычный уровень потребления,. В сентябре рост был сопоставим с ростом цен – тоже +0.3% м/м.
Годовая динамика доходов +4.8% г/г, расходов +5% г/г, все же повыше инфляции (2.8% г/г). За последний год около половины прироста доходов обеспечил рост фонда з/п, а еще 30% - это рост чистого трансферта из бюджета. Сейчас этот трансферт составляет 6.7% от доходов, с 1959 года по 2008 год в среднем был в районе 3.5%.
❗️Американские политики могут рассказывать любые сказки, но пока этот «гэп» не будет закрыт увеличением доходов (налоги) или сокращением расходов –проблема бюджетного дефицита не решится.
Инфляция остается повышенной 0.3% м/м и 2.8% г/г, базовая инфляция 0.2% м/м и 2.8% г/г. На общей инфляции сказался сентябрьский всплеск роста цен на бензин. «Инфляция Пауэлла» - цены на услуги без энергии и жилья составила 0.2% м/м и 3.3% г/г.
Тарифы сказались на инфляции – обычно за счет гедонистических поправок дефлятор здесь отрицательный -0.5%...-1%, но сейчас годовой рост цен стал положительным +1.2% г/г. Верхнеуровнево вклад тарифов в годовую инфляцию можно оценить в ~0.4 п.п., при этом в цены перенесено не более 1/3 тарифов, остальное абсорбировано бизнесом пока и будет переноситься постепенно.
Потребитель США в целом сохраняет свою модель потребления, несмотря на грустные настроения, индекс которых вблизи исторических минимумов. Но зато немного все же снизились инфляционные ожидания с 4.5% до 4.1% - на год (нормальное состояние около 3%).
По мере того, как рынки осознают риск назначения Хассетта главой ФРС, а также очередных попыток Бессента реформировать ФРС, премия за риск в долгосрочных бумагах будет расти, несмотря на веру рынка в снижение ставки ФРС на ближайшем заседании. Учитывая, что диапазон оценки ФРС реальной нейтральной ставки R* 0.6% …1.9% (медиана 1%), инфляция 2.8% выше цели уже сейчас политика может быть близка к нейтральной... а инфляция далеко не на цели.
P.S.: Ситуация с ликвидностью пока пришла в норму, банки вернули ФРС REPO, ставки SOFR тоже нормализовались на уровне 3.92%.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27🤔25❤12🔥7😱1