Вот такой настрой имеет место в начале года относительно основных интересующих нас классов активов (складывается из комбинации собственного восприятия ситуации и консенсуса разных инвестдомов):

АКЦИИ

- Глобальные: дорогие после нескольких лет роста, но сохраняют потенциал на фоне (а) еще более дорогих облигаций и (б) ожидаемого продолжения тенденции роста прибылей корпораций
- Европа привлекательнее США среди развитых рынков
- Развивающиеся рынки привлекательнее развитых, особенно азиатские
- Локальный рынок РФ: потерянный 2017 год на фоне роста остальных развивающихся рынков, однако сохраняется перевес глобальных фондов акций в Россию по сравнению с бенчмарком MSCI World. Нет явных поводов для роста, зато рынок в такой ситуации очень чувствителен к любому позитивному сюрпризу

ОБЛИГАЦИИ

- Глобальные: доходности на исторических минимумах, привлекательность инструмента как объекта для стратегических долгосрочных вложений сомнительна
- Тактически корпораты лучше суверенов, а развивающиеся рынки лучше развитых, так как сохраняется (хотя и небольшой) потенциал для дальнейшего сужения кредитных спредов
- Локальные РФ: корпораты привлекательнее банковских депозитов, так как позволяют фиксировать повышенную доходность на срок от 1 года; сохраняется потенциал для снижения ставок на фоне низкой инфляции и высокого спроса на качественый долг; наступает время для более тщательного отбора эмитентов в поисках доходности. В связи с растущей популярностью фондов облигаций среди частных инвесторов, в том числе, HNWI, настоятельно рекомендую перед покупкой паев фонда внимательно смотреть на общие комиссии и на личность конкретного управляющего (опыт работы и публичные результаты)

СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ

- Я считаю этот класс активов одним из наиболее недооцененных и привлекательных для аллокации на 2018-2019 гг (см. график из вчерашнего поста). Риск ненахождения в этом классе активов, на мой взгляд, выше, чем риск нахождения в нем

РУБЛЬ

- Широкий коридор 56-61, который, вероятно, сохранится на горизонте 2-3 месяца. Рынок, с одной стороны, подконтрольный ЦБ, а с другой, довольно "техничный" (то есть, учитывающий наиболее значимые уровни поддержки-сопротивления и графические паттерны). После пробоя вверх 61 руб/долл (если он произойдет) валютные активы вновь станут привлекательнее рублевых тактически, несмотря на разницу в ставках

НЕДВИЖИМОСТЬ (ЖИЛАЯ)

- Я не профессионал в этом рынке, поэтому рассуждения, исключительно основанные на субъективных ощущениях
- Рублевая стоимость вряд ли будет расти на фоне высокого предложения и низкого спроса. Да, его может поддержать программа по снижению ипотечных ставок, но не настолько, чтобы вновь превратить данный класс активов в привлекательный для аллокации
- Арендная доходность после вычета всех коммуналок/налогов и прочих возможных расходов не дотягивает даже до банковского депозита
- Долларовая стоимость актива может подрасти только при условии снижения курса доллара к рублю (как в 2017 году). Но тогда вопрос: а зачем заморачиваться с недвижимостью, если можно держать более ликвидный рублевый актив?

КРИПТОВАЛЮТЫ

- Ожидаю продолжения тенденции по превращению в "обычный" финансовый инструмент, в первую очередь, через создание ETF и фондов для квалифицированных инвесторов, понимающих риски и готовых их принять
- При наличии удобной и безопасной возможности инвестировать "фиатные деньги" в корзину основных криптовалют буду воспринимать этот инструмент как один из вариантов для аллокации "альтернативной" части портфеля, с учетом особенностей актива (низкая корреляция с традиционными фондовыми рынками, повышенная волатильность и ожидаемая доходность)
- В целом, ожидаю дальнейшего роста совокупной капитализации крипты и постепенного снижения доли в ней биткойна

Достаточно много информации в сети о возможном ICO Telegram. Обычно столько информации просто так не появляется, и могу предположить, что это спланированная PR-кампания или утечка, но вряд ли это фейк.

Говорят, что закрытое pre-ICO Telegram проведет уже в конце этого месяца, а CrowdSale в Марте. Перечитал всю инфу, что есть на данный момент, и выделил несколько основных моментов:

• Блокчейн платформа будет иметь название TON, а монета Gram;
• На продажу будет выставлено только 44% монет, 4% на разработку и 52% оставят для защиты от спекуляций;
• Принимать средства будут в фиате;
• Нацелены на Cap в несколько миллиардов, что вполне реально;
• В первом квартале 2018 года будет выпущен первый рабочий прототип;
• TON позволит: создавать интерфейсы для децентрализованных приложений и смарт-контрактов; проводить микроплатежи (своего рода децентрализованный WeChat); поддерживать блокчейну максимальную скорость и выдерживать любые нагрузки благодаря умной и продуманной системе.

Понятное дело, что ICO Telegram будет крупнейшим, и соберет несколько миллиардов на CrowdSale. Данное ICO будет не очередным сбором средств - это следующий шаг в развитии криптовалют, перевод реального крупного бизнеса на блокчейн. Уверен, что в 2018 году, такие крупные компании, как Фейсбук, Амазон и т.д. также будут внедрять блокчейн в работу и выпускать свои монеты. Возможно, через год из ТОП-10 привычные для нас криптовалюты будут вытеснены монетами крупных компаний.

С приходом реального бизнеса в сферу криптовалют, уровень доверия среди людей значительно повыситься, и будет не 5% как сейчас, а 40-50%. Это поспособствует огромному увеличению капитализации рынка.

Что это значит для нас? То, что у нас будет отличная возможность дальше зарабатывать и радоваться жизни, а слова «Блокчейн» и «Криптовалюты» станут привычным для большинства людей.

Города с самым большим числом долларовых миллионеров. http://www.visualcapitalist.com/global-millionaire-population/

Как распоряжаются денежным потоком компании S&P500. На дивиденды уходит рекордная часть, но общая доля выплат акционерам практически постоянна (включает выкуп акций)

Число месяцев роста и падения индекса S&P500, 1988-2017гг.

Сохраню на память со своими комментариями. Сергей Романчук прекрасно отразил суть споров о природе денег и криптовалют (да, дело в доверии, но не только). Много интересного можно найти и в комментариях к его посту.

1) Одно важно замечание - нельзя смешивать понятие "современных денег" и денежной мультипликации. О мультипликаторе можно прочесть в любом учебнике об экономике уже полвека, но эта всего лишь упрощенная модель для обывателей, и она противоречит реальности - тому, как на самом деле создаются деньги. А создаются они путем выпуска долга автоматически, без необходимости наличия на счете денежной базы, резервной валюты, и даже Центральный банк не нужен. Кредит одновременно создает депозит. Новая облигация автоматически создает актив и долг. Государство может выпускать свои долговые расписки вообще без ограничений и тем более мультипликатора (ограничения само себе и устанавливает). Стоимость денег определяется процентной ставкой, то есть степенью доверия к заемщику конкретным банком и/или финансовым рынком. Конечно, государство может устанавливать любую ставку по своим деньгам, но оно ограничено инфляцией (или по факту доверием граждан к валюте своей страны как средству сохранения стоимости и капитала). К слову, у криптовалют в отличие от денег и финансовых активов, номинированных в деньгах, нет внутренней стоимости, а есть централизованный код и группа программистов, которые решают какой валюте быть, как выпускаться и обращаться.

2) С момента отказа от золотого стандарта в обиход вошло понятие "резервных валют", которые должны были стать заменителем золота как всеобщего эквивалента и обеспечивать другим странам поддерживать стоимость своих валют путем накопления резервов. Но с развитием современных денежных систем и отказом подавляющим большинством стран от фиксированных валютных курсов необходимость в резервных валютах снижается и лет через 10, надеюсь, мы в России поймем, что копить ЗВР для обеспечения стоимости рубля архаичный и не лучший способ.

3) Павел Пикулев возражает Сергею, что биткоин может стать своего рода резервной валютой или основой альтернативной финансовой системы, которая возникнет в крипте. Мне кажется, что биткоин, эфир и еще несколько валют как раз сейчас является "резервными" по отношению к другим, но со временем и гораздо быстрее, чем в фиатных денежных системах, необходимость в них отпадет. Сейчас "резервные" криптовалюты обеспечивают разве что удобный вход и выход - узкий мостик фиат-крипта. Но развитие технологий и постепенная легализация криптовалют очень быстро сделают этот мостик не нужным. Появление грамма от Telegram или новой криптовалюты от Facebook или еще чего-нибудь, чем пользуется полмира, может в миг перевернуть весь существующий криптомир.

4) Главная проблема в том, что "резервные" криптовалюты не в состоянии обеспечить функцию сохранения стоимости и капитала. Их стоимость растет на притоке новых фиатных денег в криптомир, не более того, и в какой-то момент начнет также падать. Будущее может быть не за существующими криптовалютами (они двигают мир в золотой стандарт, назад, как отметил Сергей), а за токенами, которые будут иметь какую-либо внутреннюю стоимость, например быть базой для расчетов за какую-либо цифровую или реальную услугу или товар. Либо просто быть своего рода цифровым аналогом существующих финансовых или физических активов - как в свое время секьюритизация позволила вырасти современному финансовому рынку. https://m.facebook.com/story.php?story_fbid=1540474739369782&id=100002218113994

Распределение активов людей в США в зависимости от уровня богатства. Предсказуемо миллиардеры имеют большую долю в частном бизнесе и акциях

На днях тоже считал Детский мир. Цель 120 +23% и ещё +7 рублей дивидендов в 2018

Индекс доллара опустился до минимума за несколько лет. В основном за счет роста евро

Куда же пропали продавцы волатильности?! Судя по истории VIX, как раз время ее продавать на уровне ~40. Это ничего не говорит о будущей динамике рынка акций, хотя в ближайшее время мы услышим массу апокалиптических предсказаний... 😉 Одно можно сказать - 5% падение индекса S&P наконец случилось, впервые за период больше года, и практически за один день. https://www.tradingview.com/x/5Ire1aZc/

Анализ финотчета Apple за 4Q(календарный)2017

Общая выручка +12,7% г/г до $88,3 млрд.

В продуктовой разбивке: 70% выручки принесли продажи iPhone (+13% г/г до $61,6 млрд); 10% - сервисы в т.ч. Apple Pay (+18% г/г до $8,5 млрд); 8% - компьютеры Mac (-5% г/г до $6,9 млрд); 7% - планшеты IPad (+6% г/г до $5,9 млрд); 6% - прочие продукты в т.ч. TV, Watch и Beats (+4% г/г до $6,2 млрд). Всего продано 78,3 млн iPhone (-1% г/г), 13,1 млн iPad (+1% г/г) и 5,4 млн Mac (-5% г/г).

В региональной разбивке: 40% выручки пришлось на продажи в США (+10% г/г до $35 млрд); 24% - Европу (+14% г/г до $21 млрд), 20,3% - Китай (+11% г/г до $18 млрд), 8,2% - Японию (+26% г/г до $7,2 млрд).

Рентабельность OIBDA -0,8 п.п. г/г до 32,9% ($29 млрд) из-за продолжающегося опережающего роста расходов на НИОКР и снижения амортизации. Операционная прибыль +12,5% г/г до $26,3 млрд. Чистая прибыль +12,2% до $20,1 млрд.

Инвестиции без учета расходов «инвестиционного типа» +$3,1 млрд. Соотношение чистый долг (-$163 млрд)/12мес.OIBDA отрицательно т.к. долг гораздо меньше кэша на счетах.

Компания платит дивиденды: за календарный 2017 год на выкуп акций, денежные выплаты и прочие способы распределения капитала среди акционеров было направлено $47,4 млрд (64% OIBDA за период). Разводненное количество акций вследствии реализации программы выкупа -3,2% г/г до 5,16 млрд шт.

На момент публикации отчетности стоимость акции $167,7, рыночная капитализация $864 млрд, в свободном обращении 82% бумаг.

✅ Отчетность фундаментально сильная, компания справедливо оценена рынком. Apple продает меньше устройств, но с лихвой компенсирует это повышением цен (средний iPhone +15%!) используя конкурентные преимущества и улучшение экономической конъюнктуры в Азии (в Японии и КНР у компании исторически самые маржинальные продажи). «Точка роста» сегмент услуг, Apple монетизирует экосистему устройств. Менеджмент сообщил, что планирует выплатить $163 млрд, избавившись от отрицательного чистого долга. Акции интересны с учетом предстоящих дивидендов и снижения налогов из-за реформы Трампа.

IR сайт: goo.gl/GHvN6W
Пресс-релиз 4Q2017: goo.gl/LUML9Q
Финансовая отчетность 4Q2017: goo.gl/tEryab
Операционная отчетность 4Q2017: goo.gl/Vfj9bm
Конференция с менеджментом 4Q2017: goo.gl/y5Ctfh
Дивидендная история: goo.gl/6M8LR2
Годовой отчет 2018 (финансовый): goo.gl/Cp4aCk

❕Отчет 3Q2017: t.me/economicsguru/243

Анализ финотчета Alphabet (GOOG) за 4Q2017

Выручка +24% г/г до $32,3 млрд.

В продуктовой разбивке: 69% выручки принесла реклама на собственных сайтах - в т.ч. Gmail, Maps, Google Play и YouTube (+24% г/г до $22,2 млрд); 15% - реклама на сайтах партнерской сети (+13% г/г до $5 млрд); 15% - прочая выручка в т.ч. цифровой контент и т.п. в Google Play, Cloud, Hardware (+38% г/г до $4,7 млрд).

В региональной разбивке: 47% выручки приходится на продажи в США, 33% - на Европу/Ближний Восток/Африку, 15 % - Азиатско-Тихоокеанский район и 5% на Америку без США.

Количество платных кликов по рекламным объявлениям +43% г/г, но цена за клик -14% г/г.

Рентабельность OIBDA за квартал - 2 п.п. г/г до 30% ($9,7 млрд). Расходы компании на покупку траффика +33% до $2,4 млрд из-за роста доли мобильного поиска и, по слухам, соглашений с Apple. Операционная прибыль + 15,4% г/г до $7,7 млрд. Чистый убыток $3 млрд, против прибыли $5,3 млрд годом ранее: налоговая реформа в США позволила репатриировать зарубежную прибыль, но пришлось заплатить разовый налог в $9,9 млрд.

На инвестиции, без учета расходов инвестиционного типа в т.ч. на маркетинг и НИОКР, направлено около $4,3 млрд. Соотношение чистый долг(-$98 млрд)/12мес.OIBDA из-за обилия кэша, а также почти полного отсутствия долгов отрицательно.

Компания не платит денежных дивидендов, но выкупает акции с целью погашения: за последние 12 месяцев с рынка выкуплено 5,2 млн бумаг на $4,8 млрд.

За последние 12 месяцев «разводненное» количество акций в обращении -0,8% до 694,6 млн шт. На момент публикации отчетности стоимость акции $1167, рыночная капитализация $810 млрд, в свободном обращении 86% бумаг.

✅ Отчетность неоднозначная. Рост выручки сопровождается падением маржи из-за увеличения расходов на привлечение трафика. Жесткая конкуренция с Facebook вынуждает снижать цены на рекламу. Компания дорого оценена рынком, имеет смысл воздержаться от покупки акций.

IR сайт: goo.gl/1r5rta
Пресс-релиз 4Q2017: goo.gl/ecU1xo
Конференция с менеджментом 4Q2017: goo.gl/fJJvca
Годовой отчёт 2017: goo.gl/Hw9Xmj
Справочник аналитика: goo.gl/v1KrAZ

❕Анализ отчета 3Q2017: t.me/economicsguru/231

Анализ финотчета Facebook за 4Q2017

Выручка +47,3% г/г до $13 млрд. Около 99% поступлений - от рекламы, из них 89% с мобильных устройств.

Ежемесячная аудитория Facebook +14,5% г/г до 2,13 млрд, а ежедневная +14,1% г/г до 1,4 млрд. Драйверы роста: Индия, Индонезия и Бразилия. В США и Канаде месячная аудитория стагнировала м/м вблизи 239 млн, а дневная сократилась на 1 млн до 184 млн. Возможные причины: эффект высокой базы, конкуренция и чрезмерный уровень монетизации. Месячная выручка на посетителя в США в 4Q2017 составила $8,8 – сопоставимо с ARPU мобильных операторов в Европе.

Общий смысл слов СЕО Марка Цукерберга на конференции с инвесторами: компания будет фокусироваться на «сетевом эффекте» (goo.gl/b94CwF) поощряя значимые взаимодействия, но жертвуя потреблением развлекательного контента и, как следствие - временем нахождения сети. В теории, это должно стабилизировать отток в США и Канаде.

Расходы Facebook растут медленнее выручки: рентабельность OIBDA выросла на 4,4 п.п. г/г до 63,3% ($8,2 млрд). Операционная прибыль за квартал +61% до $7,4 млрд, но чистая прибыль +19,6% г/г до $4,3 млрд из-за резерва на уплату подоходного налога в связи с изменениями в налоговом законодательстве США.

За квартал инвестировано $2,3 млрд (без учета характерных для компании расходов инвестиционного типа). Соотношение чистый долг (-$41,7 млрд)/12мес.OIBDA отрицательно из-за обилия кэша на счетах и отсутствия долгов.

Компания не платит денежных дивидендов и не выкупает акций. Разводненное количество акций в обращении увеличилось на 0,5% г/г, до 2,954 млрд шт. На момент публикации отчетности стоимость акции $186,9, рыночная капитализация $552,1 млрд, в свободном обращении 98% бумаг.

✅ Отчетность нейтральная, есть признаки будущего замедления темпов роста выручки. Компания переоценена рынком, акции инвестиционно непривлекательны.

IR сайт: investor.fb.com
Пресс-релиз 4Q2017: vk.cc/7EXx5E
Презентация результатов 4Q2017: goo.gl/kgT5Mt
Конференция с инвесторами 4Q2017: goo.gl/q68VRb
Годовой отчет 2016: goo.gl/AiFkQr

❕Отчет за 3 квартал 2017 года доступен по ссылке: t.me/economicsguru/242

Совершенно случайное, но самое скандальное расследование ФБК. Первый раз реально цензурировали ролик и вырезали куски с мотивировкой "такое неприлично показывать". Посмотрите обязательно. Там очень интересно и даже про международную политику есть! И, конечно, будем ужасно вам благодарны за помощь с распространением.
https://youtu.be/RQZr2NgKPiU

Портфель Сергея Спирина - пример простого подхода пассивных инвестиций с ребалансировкой. Выбор инструментов только не очень правильный (можно добавить колонку, сколько заработали управляющие этими ПИФами), но в 1998 других вариантов было немного для пассивного инвестирования в России.