З - Заголовок... https://www.bfm.ru/news/395116?from=popular_1 Журналисты, конечно, весело завернули тему: "Для наглядности можно представить, как по МКАД один за другим едут 40 КамАЗов, нагруженных американскими купюрами. И везут их, наверное, на улицу Правды, в Центральное хранилище ЦБ. И все это ради того, чтобы сильно перестраховаться."
BFM.ru - деловой портал
Сотни тонн долларов, или 176 самолетов с наличными. Для чего Банк России накопил 30 млрд кэша?
Еще 14 млрд аккумулировали банки. Информацию обнаружили и распространили в соцсетях российские финансисты. Причина таких финансово невыгодных действий может быть одна — ЦБ подготовился к санкциям, считают эксперты
На ярмарке финансовых решений FinFair прозвучало несколько удивительных фраз. Каждая из них может быть даже правильной в определенном контексте, но в совокупности они создают гремучую смесь и вряд ли способны поддержать доверие российских инвесторов к той финансовой системе, которую нам предлагают Банк России и Минфин:
1) Сергей Швецов (первый зампред Банка России) выступил против возможности листинга иностранных ценных бумаг на Московской бирже и призвал россиян инвестировать даже не в "столь доходные", но отечественные активы:
- «Говорить, что наша экономика перефинансирована, что у нас лишний капитал, поэтому давайте нашим американским коллегам поможем поддержать экономический рост - у меня язык не поворачивается… Да может быть КРАТОКСРОЧНО ВЫ ЗАРАБОТАЕТЕ БОЛЬШЕ, ВКЛАДЫВАЯ В ИНОСТРАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, но по совокупности Банк России заинтересован, чтобы российские граждане инвестировали в российские активы» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=4863
2) Сергей Сторчак (замминистра финансов) прямо сказал, что не считает ОФЗ источником финансирования бюджета и не поддержал бум прихода россиян на финансовый рынок (мол может быть новый кризис «валютных дольщиков» или пузырь как в потребкредитовании в 2011-14гг):
- «Призыв ‘идите на рынок и обогощайтесь’ для меня означает ‘предлагай рынку продукт с максимальной возможной доходностью’, что мне неинтересно, поскольку означает увеличение нагрузки на бюджет в связи с необходимостью обслуживания и погашения этих облигаций» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=3190
- «Для нас ОФЗ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ИСТОЧНИКОМ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕФИЦИТА БЮДЖЕТА. Для нас – это инструмент продвижения финансового образования.» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=3270
На вопрос из зала, почему ФНБ инвестирует за рубеж, а россиянам предлагают сберегать только в России Сергей Швецов ответил "технически" – рассказал о влиянии сверхдоходов от нефти на экономику и механизме бюджетного правила, который призван одновременно регулировать курс рубля. Он считает, что «в рублях Минфин не может хранить». С этим я в корне не согласен — это создает явный конфликт интересов и не способствует развитию внутреннего финансового рынка. Слова Сторчака об ОФЗ это подтверждают. ОФЗ нам не нужны - от них только расходы. То есть мы не будем увеличивать госдолг, а для развития предлагаем самый вредный путь - любой дефицит будем закрывать или девальвацией рубля, или повышением налогов с пенсионным возрастом. В 2018 нам все это продемонстрировали. Не раз предлагал простое решение – Минфин копит в рублях на счете в Банке России, а курсом занимается исключительно Банк России.
Записал еще несколько фраз Сергея Швецова:
- «Америка в меньшей степени заинтересована запретить кому-либо пользоваться долларом – это самый выгодный в мире бизнес – печатать бумажки и получать все блага мира на них» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=24046
- о 30 млрд. в наличных долларах – «мы не все рассказываем, что делаем, с определенной задержкой мы раскрываем наши операции со валютными резервами, банкноты к ним тоже относятся… Мы думаем о различных вариантах и соответственно резервы на то и нужны, чтобы купировать некоторые проблемы, которые появляются на рынке» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=24311
- Предлагает инвесторам «ВОВРЕМЯ принимать инвестиционные решения… делать stop-loss’ы… одна из самых распространенных ошибок инвестора – это неспособность психологически закрыть позицию ВОВРЕМЯ, потому что текущая переоценка позиции отрицательная». https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=24711
- «Когда вы сможете купить безрисковые государственные облигации с реальной доходностью 5%?! Это уникальная ситуация» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=25036 Позже ему задали вопрос о stop-loss на ОФЗ;)
- О криптоактивах: «Базель - форма вторична, содержание первично - что стоит за токеном или ценной бумагой. Нейтрально относимся к криптоактивам, как форме. Биткоин – фуфел, который продается населению под соусом инноваций (2% держателей хотят обкэшится, им принадлежит 98% стоимости). Очередная МММ. Криптовалюты не будут легализованы» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=26407
1) Сергей Швецов (первый зампред Банка России) выступил против возможности листинга иностранных ценных бумаг на Московской бирже и призвал россиян инвестировать даже не в "столь доходные", но отечественные активы:
- «Говорить, что наша экономика перефинансирована, что у нас лишний капитал, поэтому давайте нашим американским коллегам поможем поддержать экономический рост - у меня язык не поворачивается… Да может быть КРАТОКСРОЧНО ВЫ ЗАРАБОТАЕТЕ БОЛЬШЕ, ВКЛАДЫВАЯ В ИНОСТРАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, но по совокупности Банк России заинтересован, чтобы российские граждане инвестировали в российские активы» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=4863
2) Сергей Сторчак (замминистра финансов) прямо сказал, что не считает ОФЗ источником финансирования бюджета и не поддержал бум прихода россиян на финансовый рынок (мол может быть новый кризис «валютных дольщиков» или пузырь как в потребкредитовании в 2011-14гг):
- «Призыв ‘идите на рынок и обогощайтесь’ для меня означает ‘предлагай рынку продукт с максимальной возможной доходностью’, что мне неинтересно, поскольку означает увеличение нагрузки на бюджет в связи с необходимостью обслуживания и погашения этих облигаций» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=3190
- «Для нас ОФЗ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ИСТОЧНИКОМ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕФИЦИТА БЮДЖЕТА. Для нас – это инструмент продвижения финансового образования.» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=3270
На вопрос из зала, почему ФНБ инвестирует за рубеж, а россиянам предлагают сберегать только в России Сергей Швецов ответил "технически" – рассказал о влиянии сверхдоходов от нефти на экономику и механизме бюджетного правила, который призван одновременно регулировать курс рубля. Он считает, что «в рублях Минфин не может хранить». С этим я в корне не согласен — это создает явный конфликт интересов и не способствует развитию внутреннего финансового рынка. Слова Сторчака об ОФЗ это подтверждают. ОФЗ нам не нужны - от них только расходы. То есть мы не будем увеличивать госдолг, а для развития предлагаем самый вредный путь - любой дефицит будем закрывать или девальвацией рубля, или повышением налогов с пенсионным возрастом. В 2018 нам все это продемонстрировали. Не раз предлагал простое решение – Минфин копит в рублях на счете в Банке России, а курсом занимается исключительно Банк России.
Записал еще несколько фраз Сергея Швецова:
- «Америка в меньшей степени заинтересована запретить кому-либо пользоваться долларом – это самый выгодный в мире бизнес – печатать бумажки и получать все блага мира на них» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=24046
- о 30 млрд. в наличных долларах – «мы не все рассказываем, что делаем, с определенной задержкой мы раскрываем наши операции со валютными резервами, банкноты к ним тоже относятся… Мы думаем о различных вариантах и соответственно резервы на то и нужны, чтобы купировать некоторые проблемы, которые появляются на рынке» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=24311
- Предлагает инвесторам «ВОВРЕМЯ принимать инвестиционные решения… делать stop-loss’ы… одна из самых распространенных ошибок инвестора – это неспособность психологически закрыть позицию ВОВРЕМЯ, потому что текущая переоценка позиции отрицательная». https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=24711
- «Когда вы сможете купить безрисковые государственные облигации с реальной доходностью 5%?! Это уникальная ситуация» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=25036 Позже ему задали вопрос о stop-loss на ОФЗ;)
- О криптоактивах: «Базель - форма вторична, содержание первично - что стоит за токеном или ценной бумагой. Нейтрально относимся к криптоактивам, как форме. Биткоин – фуфел, который продается населению под соусом инноваций (2% держателей хотят обкэшится, им принадлежит 98% стоимости). Очередная МММ. Криптовалюты не будут легализованы» https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=26407
YouTube
Трансляция 21 сентября 2018 г. Зал №1
В целом, ярмарка FinFair, проводимая Московской биржей уже второй год, очень полезна не только для начинающих инвесторов, но и профессионалов финансового рынка. Из первых рук можно услышать о том, какие проблемы стоят перед отраслью и какие новые продукты появляются. В этот раз больше половины выступлений было в прямой эфире и записи можно посмотреть на finfair2018.ru/live/
Из отдельных выступлений 21-22 сентября рекомендую:
- Владимир Потапов (ВТБ Капитал Инвестиции) – о подходе ВТБ и новом продукте «ВТБ Мои инвестиции» (даже захотелось протестить!) https://youtu.be/2UDP-07VVho?t=13834
- Сергей Романчук - о курсе рубля и Максиме Орешкине, который «угадывает» https://youtu.be/WrOwnSz8IPg?t=2117
- Рубен Ениколопов (РЭШ) о психологии принятия решений https://youtu.be/aKaXA9CrFnc?t=20220
- Наталья Смирнова (независимый финсоветник) о налоговых льготах https://youtu.be/2UDP-07VVho?t=21834 и пассивном доходе https://youtu.be/2UDP-07VVho?t=26927
- Антон Шабангов t.me/alleconomics о типичных ошибках инвестора https://youtu.be/ElAUVTGfG50?t=21609
- Подход банка Тинькофф https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=9537
Из отдельных выступлений 21-22 сентября рекомендую:
- Владимир Потапов (ВТБ Капитал Инвестиции) – о подходе ВТБ и новом продукте «ВТБ Мои инвестиции» (даже захотелось протестить!) https://youtu.be/2UDP-07VVho?t=13834
- Сергей Романчук - о курсе рубля и Максиме Орешкине, который «угадывает» https://youtu.be/WrOwnSz8IPg?t=2117
- Рубен Ениколопов (РЭШ) о психологии принятия решений https://youtu.be/aKaXA9CrFnc?t=20220
- Наталья Смирнова (независимый финсоветник) о налоговых льготах https://youtu.be/2UDP-07VVho?t=21834 и пассивном доходе https://youtu.be/2UDP-07VVho?t=26927
- Антон Шабангов t.me/alleconomics о типичных ошибках инвестора https://youtu.be/ElAUVTGfG50?t=21609
- Подход банка Тинькофф https://youtu.be/CES6DkycJmY?t=9537
YouTube
Трансляция 22 сентября 2018 г. Синий зал
Вроде бы 1% в год за ДУ ИИС немного, если эта услуга заключается в подборе и ребалансировке разных ПИФов в портфеле клиента, но здесь продается по сути один облигационный ПИФ с TER под 2% и потенциальной доходностью 6-7% по стоимости пая (см. историю со СбербанкУА ниже)
Forwarded from ФИНСАЙД
Как Сбербанк разводит клиентов по ИИС.
УК «Сбербанк Управление активами» является крупнейшим игроком по открытию индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) по схеме доверительного управления (также бывают брокерские ИИС, где клиент управляет вложениями самостоятельно).
Так вот, в портфель этих клиентов УК включает паи фондов, которыми сама же и управляет.
Что это означает?
Например, для клиентов по ИИС УК не приобретает на бирже облигации надёжных компаний, а покупает паи своего же облигационного ПИФа, в котором уже взяла себе за факт управления (независимо от результатов) 1,5% от среднегодовой стоимости чистых активов.
Затем УК берёт вознаграждение с владельца ИИС в размере 1% в год от размера счёта (точнее по 0,25% ежеквартально).
Получается, за одну и ту же услугу управления активами человек платит дважды.
Средний счёт ИИС ДУ, по данным Московской биржи, составлял на конец 2017 года 460 тысяч рублей. Поскольку в УК открыли ИИС доверительного управления 44 тысячи человек, можно предположить, что на счетах ИИС в УК «Сбербанк Управление активами» сейчас порядка 20 млрд рублей.
1% от этой суммы — 200 млн рублей. Ежегодно.
@finside
УК «Сбербанк Управление активами» является крупнейшим игроком по открытию индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) по схеме доверительного управления (также бывают брокерские ИИС, где клиент управляет вложениями самостоятельно).
Так вот, в портфель этих клиентов УК включает паи фондов, которыми сама же и управляет.
Что это означает?
Например, для клиентов по ИИС УК не приобретает на бирже облигации надёжных компаний, а покупает паи своего же облигационного ПИФа, в котором уже взяла себе за факт управления (независимо от результатов) 1,5% от среднегодовой стоимости чистых активов.
Затем УК берёт вознаграждение с владельца ИИС в размере 1% в год от размера счёта (точнее по 0,25% ежеквартально).
Получается, за одну и ту же услугу управления активами человек платит дважды.
Средний счёт ИИС ДУ, по данным Московской биржи, составлял на конец 2017 года 460 тысяч рублей. Поскольку в УК открыли ИИС доверительного управления 44 тысячи человек, можно предположить, что на счетах ИИС в УК «Сбербанк Управление активами» сейчас порядка 20 млрд рублей.
1% от этой суммы — 200 млн рублей. Ежегодно.
@finside
Сегодняшние события явно что-то объединяет #циркприехал #докторскаякудрина
1. Единогласное голосование в Госдуме за повышение пенсионного возраста (даже ни один коммунист не осмелился воздержаться).
2. Смена Путиным нескольких губернаторов (теперь у нас две полных тезки - в Астрахани и Ульяновске Сергеи Морозовы, а новый врио губернатор-вездеход в Приморье Олег Кожемяко посидел уже в 4х регионах).
3. Журналисты нашли того, кто ездил в Солсбери под фамилией Боширов - герой России и полковник ГРУ Анатолий Чепига.
4. И вишенка на торте - ДОКТОРСКАЯ диссертация Алексея Кудрина https://www.ranepa.ru/aspirantura/zashchity-dissertatsij/kudrin-aleksej-leonidovich
Можно поздравить бывшего министра финансов с успешной защитой, но одновременно в очередной раз убедиться в полном непонимании им и всем диссертационным советом того, как работает современная финансовая система. Ни в одном из 11 отзывов от важных ученых из ведущих вузов страны, докторов экономических наук не было указано на абсолютно ложную взаимосвязь между ликвидностью банковского сектора, кредитованием и финансированием дефицита бюджета через внутренние займы:
"Действительно, утверждение о наличии свободных финансовых ресурсов в текущий момент времени правомерно, однако ситуация профицита или дефицита ликвидности тесно связана с динамикой кредитования реального сектора, общим состоянием макроэкономики и довольно быстро может измениться, реагируя на изменение спроса на кредитные ресурсы со стороны предприятий. Таким образом, выбор исключительно в пользу внутренних займов, руководствуясь ситуацией профицита ликвидности в банковском секторе, можно трактовать как имплицитно подразумеваемую в ближайшие годы кредитную стагнацию и, как следствие, вялую экономическую динамику" (глава 6.6, с.358). "...а государственные заимствования влияют на процентную ставку, приводят к росту доли государственных облигаций в обращении и, следовательно, увеличению СПРОСА НА ЛИКВИДНОСТЬ от ЦБ РФ" (глава 6.4, с.335)
https://www.ranepa.ru/docs/dissertation/kudrin-a-l-dissertation.pdf
(для справки: выдача кредита предприятию или покупка ОФЗ у Минфина в обмен на дефицит бюджета и расходы не приводят к изменениям остатков денег у банков, то есть ликвидности)
В связи с таким непониманием матчасти большинство макроэкономических предложений Кудрина можно отправлять в корзину. Например, то, что России вместо внутренних лучше увеличить ВНЕШНИЕ ЗАЙМЫ (в USD) и при этом продолжать бюджету копить валюту в суверенных фондах (постоянно - так, что они к 2050 достигнут 25% ВВП)
Хорошо, что в 3х отзывах оппоненты указали на ошибочное понимание Кудриным механизма инфляционного тагетирования и необходимость ЦБ повышать ставку в ответ на рост заимствований:
"Банк России должен корректировать процентную политику в зависимости от бюджетных показателей, при этом на каждый п.п. дефицита бюджета к ВВП ключевая ставка должна увеличиваться выше того значения, которое требовалось бы для достижения цели по инфляции при сбалансированном бюджете" (с.337). Например, тут https://www.ranepa.ru/docs/dissertation/kudrin-a-l-otzyv-opponent-1.pdf
Конечно, есть и ценное в докторской диссертации Кудрина, например, обоснование повышения цены отсечения в бюджетном правиле с $40 до $45 за баррель. Хотя сам автор в качестве ориентира считает 30-летнюю среднюю цену нефти, а она превысила уровень $50 еще в 2014 и будет расти дальше (с.341).
1. Единогласное голосование в Госдуме за повышение пенсионного возраста (даже ни один коммунист не осмелился воздержаться).
2. Смена Путиным нескольких губернаторов (теперь у нас две полных тезки - в Астрахани и Ульяновске Сергеи Морозовы, а новый врио губернатор-вездеход в Приморье Олег Кожемяко посидел уже в 4х регионах).
3. Журналисты нашли того, кто ездил в Солсбери под фамилией Боширов - герой России и полковник ГРУ Анатолий Чепига.
4. И вишенка на торте - ДОКТОРСКАЯ диссертация Алексея Кудрина https://www.ranepa.ru/aspirantura/zashchity-dissertatsij/kudrin-aleksej-leonidovich
Можно поздравить бывшего министра финансов с успешной защитой, но одновременно в очередной раз убедиться в полном непонимании им и всем диссертационным советом того, как работает современная финансовая система. Ни в одном из 11 отзывов от важных ученых из ведущих вузов страны, докторов экономических наук не было указано на абсолютно ложную взаимосвязь между ликвидностью банковского сектора, кредитованием и финансированием дефицита бюджета через внутренние займы:
"Действительно, утверждение о наличии свободных финансовых ресурсов в текущий момент времени правомерно, однако ситуация профицита или дефицита ликвидности тесно связана с динамикой кредитования реального сектора, общим состоянием макроэкономики и довольно быстро может измениться, реагируя на изменение спроса на кредитные ресурсы со стороны предприятий. Таким образом, выбор исключительно в пользу внутренних займов, руководствуясь ситуацией профицита ликвидности в банковском секторе, можно трактовать как имплицитно подразумеваемую в ближайшие годы кредитную стагнацию и, как следствие, вялую экономическую динамику" (глава 6.6, с.358). "...а государственные заимствования влияют на процентную ставку, приводят к росту доли государственных облигаций в обращении и, следовательно, увеличению СПРОСА НА ЛИКВИДНОСТЬ от ЦБ РФ" (глава 6.4, с.335)
https://www.ranepa.ru/docs/dissertation/kudrin-a-l-dissertation.pdf
(для справки: выдача кредита предприятию или покупка ОФЗ у Минфина в обмен на дефицит бюджета и расходы не приводят к изменениям остатков денег у банков, то есть ликвидности)
В связи с таким непониманием матчасти большинство макроэкономических предложений Кудрина можно отправлять в корзину. Например, то, что России вместо внутренних лучше увеличить ВНЕШНИЕ ЗАЙМЫ (в USD) и при этом продолжать бюджету копить валюту в суверенных фондах (постоянно - так, что они к 2050 достигнут 25% ВВП)
Хорошо, что в 3х отзывах оппоненты указали на ошибочное понимание Кудриным механизма инфляционного тагетирования и необходимость ЦБ повышать ставку в ответ на рост заимствований:
"Банк России должен корректировать процентную политику в зависимости от бюджетных показателей, при этом на каждый п.п. дефицита бюджета к ВВП ключевая ставка должна увеличиваться выше того значения, которое требовалось бы для достижения цели по инфляции при сбалансированном бюджете" (с.337). Например, тут https://www.ranepa.ru/docs/dissertation/kudrin-a-l-otzyv-opponent-1.pdf
Конечно, есть и ценное в докторской диссертации Кудрина, например, обоснование повышения цены отсечения в бюджетном правиле с $40 до $45 за баррель. Хотя сам автор в качестве ориентира считает 30-летнюю среднюю цену нефти, а она превысила уровень $50 еще в 2014 и будет расти дальше (с.341).
Forwarded from MarketTwits
САНКЦИИ - РОССИЯ - ОФЗ
Санкции США против нового госдолга РФ Минфин считает вероятными, но призывает не воспринимать их как критическую ситуацию.
У нас есть расчёты, которые показывают, что банки будут покупать ОФЗ при доходности примерно на 1,5-2,0 процентных пункта выше, чем ключевая ставка... они могут фондироваться под ключевую ставку и получать прибыль. У них будет высокая отдача на вложенный капитал.
Мы ожидаем, что все предложение, которое будет исходить от Минфина по выпуску ОФЗ, оно будет покрыто внутренними инвесторами.
У Минфина есть возможность вообще не занимать при плохой конъюнктуре более года, потому что свободные остатки бюджета составляют 2,5 триллиона рублей.
- глава департамента контроля за внешними ограничениями https://news.1rj.ru/str/markettwits/17711, Дмитрий Тимофеев
#санкциироссия #офз
Санкции США против нового госдолга РФ Минфин считает вероятными, но призывает не воспринимать их как критическую ситуацию.
У нас есть расчёты, которые показывают, что банки будут покупать ОФЗ при доходности примерно на 1,5-2,0 процентных пункта выше, чем ключевая ставка... они могут фондироваться под ключевую ставку и получать прибыль. У них будет высокая отдача на вложенный капитал.
Мы ожидаем, что все предложение, которое будет исходить от Минфина по выпуску ОФЗ, оно будет покрыто внутренними инвесторами.
У Минфина есть возможность вообще не занимать при плохой конъюнктуре более года, потому что свободные остатки бюджета составляют 2,5 триллиона рублей.
- глава департамента контроля за внешними ограничениями https://news.1rj.ru/str/markettwits/17711, Дмитрий Тимофеев
#санкциироссия #офз
Forwarded from MarketTwits
САНКЦИИ - РОССИЯ - БАНКИ РФ
Я призываю к санкциям относиться более трезво... не нагонять на себя страха...
Всю банковскую систему России завести под санкции невозможно, и даже крупнейшие банки - это крайне маловероятно.
Представте в качестве последствий картину - замерзающих зимой без российского газа иностранцев и “цены на нефть, скажем, 250 долларов за баррель” на фоне дефицита предложения.
- глава департамента контроля за внешними ограничениями https://news.1rj.ru/str/markettwits/17711, Дмитрий Тимофеев
#санкциироссия #банкирф
Я призываю к санкциям относиться более трезво... не нагонять на себя страха...
Всю банковскую систему России завести под санкции невозможно, и даже крупнейшие банки - это крайне маловероятно.
Представте в качестве последствий картину - замерзающих зимой без российского газа иностранцев и “цены на нефть, скажем, 250 долларов за баррель” на фоне дефицита предложения.
- глава департамента контроля за внешними ограничениями https://news.1rj.ru/str/markettwits/17711, Дмитрий Тимофеев
#санкциироссия #банкирф
К сказанному выше Дмитрием Тимофеевым (можно поздравить его с новым назначением!) добавлю. Согласен с тем, что жёсткие санкции мало вероятны и что Минфин готов к ним - в течение года может не выходить на рынок с новыми ОФЗ. Но долгосрочная стратегия и понимание ситуации с банками явно отсутствует. Покупать длинные ОФЗ (5-15 лет) банки не будут из-за ценовых рисков. А короткие (до 5 лет) они и так покупают под доходность ~8, то есть всего на 0.5 выше ключевой. Дмитрий, говоря о премии 1.5-2%, подразумевает именно длинные ОФЗ, доходности которых резко отскочили после достижения 9-9.4% (1.5-2 выше ключевой) и сейчас уже ~8.5%. Но Минфин и такая доходность не устраивает (дорого размещать на ~4.5% выше инфляции). Так что необходимо договариваться с ЦБ о сокращении выпуска ОБР. Они явно конкурируют по цене и привлекательности для банков с короткими ОФЗ. Или менять бюджетное правило, чтобы сбалансировать бюджет при цене отсечения нефти не 40, а ~50. При этом стратегия балансировки бюджета любой ценой - долгосрочно неправильная. Она не имеет ничего общего с устойчивым ростом экономики и долгосрочным сохранением правил игры. В будущем опять нужно будет или повышать налоги, или сокращать расходы, а не думать об экономике.
Forwarded from Капитал
Довольно показательный график выше 👆: доля убыточных компаний среди тех, кто выходит на IPO, приблизилась к историческому максимуму 2000 года.
Многие из тех, кто сейчас работает на рынке, не могут помнить того времени, так как ещё учились в школе. Напомню, что это был пик дотком-пузыря, когда деньги могла привлечь практически любая компания, добавив к названию ".com". Чем это закончилось, всем известно - QQQ (ETF на индекс Насдак-100) за 2,5 года потерял более 80% от своего максимума в марте 2000 года и восстановился только через 15 лет.
Я не думаю, что сейчас нас ожидает нечто подобное. Скорее, вариант 2015 года, который тоже отмечен на графике. Торгуемая коррекция тогда составила 20-25%.
Речь даже не о размере возможной коррекции, а о ситуации в целом. Похоже, многие компании почувствовали, что если не продаться жадным инвесторам сейчас, следующий шанс сделать это по таким высоким оценкам будет не скоро. А это не может не настораживать осторожных долгосрочных инвесторов. Пока явных сигналов на разворот вниз нет, и участие в горячих IPO ещё какое-то время будет приносить хорошую спекулятивную прибыль (если повезёт получить хоть что-то при размещении). Но соотношение риска и прибыли ухудшается, и когда закончится музыка, свободных стульев на всех не хватит.
Многие из тех, кто сейчас работает на рынке, не могут помнить того времени, так как ещё учились в школе. Напомню, что это был пик дотком-пузыря, когда деньги могла привлечь практически любая компания, добавив к названию ".com". Чем это закончилось, всем известно - QQQ (ETF на индекс Насдак-100) за 2,5 года потерял более 80% от своего максимума в марте 2000 года и восстановился только через 15 лет.
Я не думаю, что сейчас нас ожидает нечто подобное. Скорее, вариант 2015 года, который тоже отмечен на графике. Торгуемая коррекция тогда составила 20-25%.
Речь даже не о размере возможной коррекции, а о ситуации в целом. Похоже, многие компании почувствовали, что если не продаться жадным инвесторам сейчас, следующий шанс сделать это по таким высоким оценкам будет не скоро. А это не может не настораживать осторожных долгосрочных инвесторов. Пока явных сигналов на разворот вниз нет, и участие в горячих IPO ещё какое-то время будет приносить хорошую спекулятивную прибыль (если повезёт получить хоть что-то при размещении). Но соотношение риска и прибыли ухудшается, и когда закончится музыка, свободных стульев на всех не хватит.
Forwarded from MMI
Промышленности нужен более крепкий рубль!
Опрос Института Гайдара зафиксировал самый высокий спрос на крепкий рубль с 2016 года. Требование крепкого рубля обусловлено необходимостью снижения издержек. В этом заинтересованы 63% предприятий. Более высокий показатель (78%) наблюдался только в начале 2016 года – тот период был самым сложным для российской промышленности за последние годы.
=================
Достаточно любопытный обзор по текущей экономической ситуации опубликовал Института Гайдара https://iep.ru/files/text/crisis_monitoring/2018_17-78_October.pdf.
Эксперты Института проводят опросы промышленных предприятий, и некоторые выводы из последнего опроса кажутся мне важными:
• В III квартале 2018 г. индекс промышленного оптимизма, который рассчитывается Институтом Гайдара, опустился до шестимесячного минимума. Это отражает возникшие в российской промышленности проблемы со сбытом
• В целом итоги III квартала, как и всех прошедших месяцев 2018 г., оцениваются российской промышленностью хуже, чем результаты аналогичного периода 2017 г
• Промышленность столкнулась с наиболее существенным за последнее время сужением спроса (им удовлетворены не более 60% предприятий). Прогнозы спроса не сулят скорого оживления продаж, скорее, наоборот
• Слабый спрос заставил российскую промышленность перейти в августе к абсолютному снижению отпускных цен. Однако в сентябре она была вынуждена под давлением девальвации рубля вернуться к увеличению отпускных цен
• 63% промышленных предприятий предпочли бы укрепление рубля для снижения своих издержек, а 54% считают более крепкую национальную валюту полезной для роста инвестиционной активности
=================
Я уже обращал Ваше внимание на те трансформации в экономике, к которым приводят слабый рубль и жёсткая бюджетная политика (=задавленный внутренний спрос): https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3407, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3408. Перекос экономики в сторону нефтегазового сектора увеличивается, зависимость от экспорта нефти и газа растёт.
Складывающаяся ситуация (выхода из которой пока не видно, скорее, напротив) играет на руку только экспортёрам (которые перераспределяют сверхдоходы в пользу нескольких десятков контролирующих акционеров) и бюджету (который складывает сверхдоходы в резервы).
Всё это начинает выглядеть уже крайне неприлично…
Опрос Института Гайдара зафиксировал самый высокий спрос на крепкий рубль с 2016 года. Требование крепкого рубля обусловлено необходимостью снижения издержек. В этом заинтересованы 63% предприятий. Более высокий показатель (78%) наблюдался только в начале 2016 года – тот период был самым сложным для российской промышленности за последние годы.
=================
Достаточно любопытный обзор по текущей экономической ситуации опубликовал Института Гайдара https://iep.ru/files/text/crisis_monitoring/2018_17-78_October.pdf.
Эксперты Института проводят опросы промышленных предприятий, и некоторые выводы из последнего опроса кажутся мне важными:
• В III квартале 2018 г. индекс промышленного оптимизма, который рассчитывается Институтом Гайдара, опустился до шестимесячного минимума. Это отражает возникшие в российской промышленности проблемы со сбытом
• В целом итоги III квартала, как и всех прошедших месяцев 2018 г., оцениваются российской промышленностью хуже, чем результаты аналогичного периода 2017 г
• Промышленность столкнулась с наиболее существенным за последнее время сужением спроса (им удовлетворены не более 60% предприятий). Прогнозы спроса не сулят скорого оживления продаж, скорее, наоборот
• Слабый спрос заставил российскую промышленность перейти в августе к абсолютному снижению отпускных цен. Однако в сентябре она была вынуждена под давлением девальвации рубля вернуться к увеличению отпускных цен
• 63% промышленных предприятий предпочли бы укрепление рубля для снижения своих издержек, а 54% считают более крепкую национальную валюту полезной для роста инвестиционной активности
=================
Я уже обращал Ваше внимание на те трансформации в экономике, к которым приводят слабый рубль и жёсткая бюджетная политика (=задавленный внутренний спрос): https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3407, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3408. Перекос экономики в сторону нефтегазового сектора увеличивается, зависимость от экспорта нефти и газа растёт.
Складывающаяся ситуация (выхода из которой пока не видно, скорее, напротив) играет на руку только экспортёрам (которые перераспределяют сверхдоходы в пользу нескольких десятков контролирующих акционеров) и бюджету (который складывает сверхдоходы в резервы).
Всё это начинает выглядеть уже крайне неприлично…
Несмотря на рост ставок в 2018, рыночные ожидания по ставкам в течение следующих 12 месяцев относительно стабильны - 3 в США и 1-1.5 в Европе и Великобритании, то есть где-то +1 к текущим https://twitter.com/IIF/status/1049703586941284352?s=09
Twitter
IIF
Market expectations about the pace of Fed rate hikes have been contained, albeit widely divergent with ECB and BOE intentions. Will stronger U.S. wage growth make a difference?
Научная статья Дмитрия Медведева в принципе хорошо обобщает нынешнюю макроэкономическую политику в России. http://static.government.ru/media/files/gAveWFrMIiQd5E2AzHw8S497eYqH2o1G.pdf Хотя иногда, казалось, что читаю советскую Правду c популярным мотивом о загнивающем западе и успехах СССР. Минфин России выписал свои тезисы https://www.facebook.com/ruMinFin/posts/1844196088982305, особо отметив мысль о "взаимном доверии" общества и государства. Видимо, повышение налогов и пенсионного возраста как раз "укрепляют" его. Я же нашел интересными другие тезисы (самая фишка в последнем - о налогах и геополитике):
- "Источником низких темпов становится устойчивое превышение национальных сбережений над накоплениями (инвестициями). Деньги накапливаются у предприятий и банков, но мало кто решается их занимать для инвестирования" ЭТО ЕСТЕСТВЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ДЛЯ ЧАСТНОГО СЕКТОРА - СБЕРЕГАТЬ В ЧИСТОМ ВИДЕ, В ОТЛИЧИЕ ОТ ГОСУДАРСТВА, КОТОРОЕ ДОЛЖНО БЫТЬ ИСТОЧНИКОМ СБЕРЕЖЕНИЙ В ВИДЕ ГОСДОЛГА, НО В РОССИИ ВСЕ НАОБОРОТ - ГОСУДАРСТВО АКТИВНО СБЕРЕГАЕТ ЗА РУБЕЖОМ, А НАСЕЛЕНИЮ ОСТАВЛЯЮТ ТОЛЬКО РУБЛИ И БОЛЬШОЙ ДОЛГ.
- "Фискальное стимулирование обернулось значительными бюджетными дефицитами и ростом государственного долга, который для ряда развитых стран приблизился к объему ВВП или превышает его. Возникает вопрос: как будут преодолеваться накопленные бюджетные и денежные дисбалансы и какие это может иметь последствия?" ПРЕДЛАГАЮ СНАЧАЛА ОТВЕТИТЬ НА ВОПРОС - ОТКУДА ДОЛЖНЫ ДАЛЬШЕ ВОЗНИКАТЬ СБЕРЕЖЕНИЯ - из большого частного или гос долга?!
- "За минувшее десятилетие обозначились непростые социальные проблемы РАЗВИТЫХ стран. С одной стороны, налицо рост неравенства и длительная стагнация доходов значительной части населения. Неравенство становится не только фактором социально-политической напряженности, но и тормозом для экономического роста" ДЛЯ РОССИИ ЭТИ ПРОБЛЕМЫ ГОРАЗДО АКТУАЛЬНЕЙ, НО "мы отказались от таких вариантов, как введение прогрессивной шкалы НДФЛ"
- "С другой стороны, растет беспокойство относительно перспектив занятости в условиях грядущего, как утверждают, массового внедрения роботов и искусственного интеллекта. По-видимому, рынок труда ожидают серьезные изменения" ТО ЕСТЬ ВЕСЬ МИР ЖДЕТ БЕЗРАБОТИЦА, А РОССИЯ ВМЕСТО РОБОТОВ и AI БУДЕТ ИСПОЛЬЗОВАТЬ РОБОТОВ-ПЕНСИОНЕРОВ.
- "Однако без изменения пенсионного возраста все эти меры не могут привести к оздоровлению пенсионной системы и, главное, — к увеличению размера пенсий. Все финансовые ресурсы, которые появляются при повышении пенсионного возраста, будут направлены на решение именно этой задачи — обеспечить рост реальных доходов пенсионеров." ВЫРАСТУТ ДОХОДЫ МЕНЬШЕЙ ДОЛИ ПЕНСИОНЕРОВ ЗА СЧЕТ СОКРАЩЕНИЯ ДОХОДОВ ОСТАЛЬНЫХ. МИНФИН УЖЕ ПОСЧИТАЛ, КАК СОКРАЩАЕТСЯ ТРАНСФЕРТ ИЗ БЮДЖЕТА В ПЕНСИОННУЮ СИСТЕМУ.
- "Ведущим источником должен стать создаваемый государством Фонд развития, за счет аккумулируемых в нем средств предполагается за ближайшие шесть лет инвестировать 3,5 трлн руб." ТО ЕСТЬ ~0.5% ВВП В ГОД - ТАК ИНВЕСТИЦИИ С 21 ДО 25% ВВП НЕ ПОДНЯТЬ!
- "Для нас неприемлем рост, достигнутый ценой ускорения инфляции и наращивания ПИРАМИДЫ ДОЛГОВ, — он будет неустойчивым и не только не обеспечит повышение благосостояния, но и поставит под угрозу даже достигнутый уровень жизни." ЧТО ГОСДОЛГА У НАС НЕТ И НЕ БУДЕТ - ПОНЯТНО, ЗАТО ГРАЖДАН АКТИВНО ЗАГОНЯЕМ В ДОЛГОВУЮ КАБАЛУ С УПЛАТОЙ ПРОЦЕНТОВ НА 5-6% ВЫШЕ ИНФЛЯЦИИ: "За 2017 г. граждане получили жилищные кредиты на сумму более 2 трлн руб., и динамика остается положительной. За семь месяцев 2018 г. этот сегмент вырос (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) еще на 68%."
- "НАЛОГИ должны стимулировать экономический рост, обеспечивать потребности общества и РЕСУРСЫ для достойного позиционирования России в непростых ГЕОПОЛИТИЧЕСКИХ условиях." НАЛОГИ АПРИОРИ НЕ СТИМУЛИРУЮТ, А СОКРАЩАЮТ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ, НО ПРАВИТЕЛЬСТВО НАШЛО СВОЕ НОУ-ХАУ - НАЛОГИ БУДУТ РЕСУРСОМ ДЛЯ ГЕОПОЛИТИЧЕСКИХ АМБИЦИЙ РОССИИ
- "Источником низких темпов становится устойчивое превышение национальных сбережений над накоплениями (инвестициями). Деньги накапливаются у предприятий и банков, но мало кто решается их занимать для инвестирования" ЭТО ЕСТЕСТВЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ДЛЯ ЧАСТНОГО СЕКТОРА - СБЕРЕГАТЬ В ЧИСТОМ ВИДЕ, В ОТЛИЧИЕ ОТ ГОСУДАРСТВА, КОТОРОЕ ДОЛЖНО БЫТЬ ИСТОЧНИКОМ СБЕРЕЖЕНИЙ В ВИДЕ ГОСДОЛГА, НО В РОССИИ ВСЕ НАОБОРОТ - ГОСУДАРСТВО АКТИВНО СБЕРЕГАЕТ ЗА РУБЕЖОМ, А НАСЕЛЕНИЮ ОСТАВЛЯЮТ ТОЛЬКО РУБЛИ И БОЛЬШОЙ ДОЛГ.
- "Фискальное стимулирование обернулось значительными бюджетными дефицитами и ростом государственного долга, который для ряда развитых стран приблизился к объему ВВП или превышает его. Возникает вопрос: как будут преодолеваться накопленные бюджетные и денежные дисбалансы и какие это может иметь последствия?" ПРЕДЛАГАЮ СНАЧАЛА ОТВЕТИТЬ НА ВОПРОС - ОТКУДА ДОЛЖНЫ ДАЛЬШЕ ВОЗНИКАТЬ СБЕРЕЖЕНИЯ - из большого частного или гос долга?!
- "За минувшее десятилетие обозначились непростые социальные проблемы РАЗВИТЫХ стран. С одной стороны, налицо рост неравенства и длительная стагнация доходов значительной части населения. Неравенство становится не только фактором социально-политической напряженности, но и тормозом для экономического роста" ДЛЯ РОССИИ ЭТИ ПРОБЛЕМЫ ГОРАЗДО АКТУАЛЬНЕЙ, НО "мы отказались от таких вариантов, как введение прогрессивной шкалы НДФЛ"
- "С другой стороны, растет беспокойство относительно перспектив занятости в условиях грядущего, как утверждают, массового внедрения роботов и искусственного интеллекта. По-видимому, рынок труда ожидают серьезные изменения" ТО ЕСТЬ ВЕСЬ МИР ЖДЕТ БЕЗРАБОТИЦА, А РОССИЯ ВМЕСТО РОБОТОВ и AI БУДЕТ ИСПОЛЬЗОВАТЬ РОБОТОВ-ПЕНСИОНЕРОВ.
- "Однако без изменения пенсионного возраста все эти меры не могут привести к оздоровлению пенсионной системы и, главное, — к увеличению размера пенсий. Все финансовые ресурсы, которые появляются при повышении пенсионного возраста, будут направлены на решение именно этой задачи — обеспечить рост реальных доходов пенсионеров." ВЫРАСТУТ ДОХОДЫ МЕНЬШЕЙ ДОЛИ ПЕНСИОНЕРОВ ЗА СЧЕТ СОКРАЩЕНИЯ ДОХОДОВ ОСТАЛЬНЫХ. МИНФИН УЖЕ ПОСЧИТАЛ, КАК СОКРАЩАЕТСЯ ТРАНСФЕРТ ИЗ БЮДЖЕТА В ПЕНСИОННУЮ СИСТЕМУ.
- "Ведущим источником должен стать создаваемый государством Фонд развития, за счет аккумулируемых в нем средств предполагается за ближайшие шесть лет инвестировать 3,5 трлн руб." ТО ЕСТЬ ~0.5% ВВП В ГОД - ТАК ИНВЕСТИЦИИ С 21 ДО 25% ВВП НЕ ПОДНЯТЬ!
- "Для нас неприемлем рост, достигнутый ценой ускорения инфляции и наращивания ПИРАМИДЫ ДОЛГОВ, — он будет неустойчивым и не только не обеспечит повышение благосостояния, но и поставит под угрозу даже достигнутый уровень жизни." ЧТО ГОСДОЛГА У НАС НЕТ И НЕ БУДЕТ - ПОНЯТНО, ЗАТО ГРАЖДАН АКТИВНО ЗАГОНЯЕМ В ДОЛГОВУЮ КАБАЛУ С УПЛАТОЙ ПРОЦЕНТОВ НА 5-6% ВЫШЕ ИНФЛЯЦИИ: "За 2017 г. граждане получили жилищные кредиты на сумму более 2 трлн руб., и динамика остается положительной. За семь месяцев 2018 г. этот сегмент вырос (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) еще на 68%."
- "НАЛОГИ должны стимулировать экономический рост, обеспечивать потребности общества и РЕСУРСЫ для достойного позиционирования России в непростых ГЕОПОЛИТИЧЕСКИХ условиях." НАЛОГИ АПРИОРИ НЕ СТИМУЛИРУЮТ, А СОКРАЩАЮТ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ, НО ПРАВИТЕЛЬСТВО НАШЛО СВОЕ НОУ-ХАУ - НАЛОГИ БУДУТ РЕСУРСОМ ДЛЯ ГЕОПОЛИТИЧЕСКИХ АМБИЦИЙ РОССИИ
👍1