​​ТУРЦИЯ vs РОССИЯ: такие разные и такие похожие. Сравнивал две страны в 2018, когда лира падала сразу на 80% до 7 за USD. Что нового:

📈 Доходности российских ОФЗ и турецкая лира улетают в космос как в 2018 (уже под 9% и 12,5 за USD), рубль тоже падает 75. Удивительно стабильны доходности длинных турецких гособлигаций ~20%. Всё из-за действий Центробанков и там, и тут - они по-разному пытаются бороться с инфляцией, которую в мире считают временной.

🇹🇷 Мягкая политика в Турции и жёсткая в России имеют разный эффект на экономический рост. За 10 лет ВВП Турции в реальном выражении вырос на 60%, потребление домохозяйств на 50%, против 11% в России. В 2021 ВВП Турции на 10% выше 2019, российский - лишь достиг доковидного уровня. По уровню ВВП на душу мы сравнялись - $12000 и $27000 по паритету (PPP), разница означает очень низкий относительный курс валют двух стран.

🇹🇷 Турция с долей долга в инвалюте >60% при общем долге ~100% ВВП обладает очень низким монетарным суверенитетом. История девальвации лиры – история роста доли сбережений резидентов в инвалюте. Доля депозитов в инвалюте выросла с приемлемых для EM ~30% до ~60%. Трудно найти похожее в мире. Общий объем депозитов в банках 9 лет плавает вокруг ~$0,4 трлн, приток инвалюты явно недостаточен. Новые лиры из роста кредита в основном конвертируются в инвалюту. Итог: лира упала в ~6 раз с 2012, разные режимы повышения-снижения ставок не помогли.

🇷🇺 В России сейчас столько же валютных депозитов $0.24 трлн, но их доля в общем объеме 27%. Если завтра все резиденты захотят иметь на счетах 60% в инвалюте как в Турции, а никто им не продаст эту валюту, то доллар будет стоить в 4 раза больше (~300 руб. за USD). Россию отличает от Турции лишь положительный торговый баланс от высоких цен на сырье. Он позволяет резидентам сберегать в иностранных активах ~50% новых сбережений. Например, в 2021 отток частного капитала составит более $100 млрд. или 7% ВВП, а прирост внутреннего долга (рублевых активов) около 9 трлн руб. или те же 7% ВВП.

🇷🇺 Россия вполне могла быть монетарно суверенной страной, если бы не меняла свою монетарную или бюджетную политику в ответ на внешние шоки и не допускала ослабление валютного курса (как в 2014-15, 2018 и 2020-21), а резиденты сберегали в инвалюте не 50%, а всего 20-30% новых сбережений. Тогда бы и рост ключевой ставки не был бы проинфляционным.

🇷🇺 Объем внутреннего рублевого долга около 90 трлн руб. Представьте, что при ключевой ставке 4,25% из него возникает 4 трлн процентных доходов, а при ставке 8,5% (куда целится Банк России, судя по рынку ОФЗ) будет возникать 8 трлн. Эти деньги из ничего, как и любые деньги в современной денежной системе - из новых кредитов или рефинансирования старых. Процентные доходы не увеличивают потенциал экономики, но распределятся в той же пропорции между инвалютой и рублями 50 на 50. То есть потребуют дополнительно ~2 трлн или $27 млрд оттока капитала.

🇷🇺 Как добиться доверия резидентов к собственной валюте – вопрос многогранный. Но точно этому не способствуют шоки от Центробанка в виде резкого повышения ключевой ставки. В результате у нас наоборот растут инфляционные ожидания, а рынок суверенного госдолга становится токсичным. Стоит пересмотреть отношение к валютному курсу и практике покупки валюты для ФНБ. Благо валютные резервы избыточны, они и не потребуются, если чуть поменять риторику и практику. Чтобы не было роста резервов при падении рубля как в 2020, при высокой инфляции и слабом курсе как сейчас, а прогнозы на будущее не предполагали ослабление рубля (см. ОНЕГДКП).

🇹🇷 Турция, как в 2018, может временно решить проблемы с торговым балансом, но без разворота в желании резидентов сберегать в инвалюте проблемы с курсом и инфляцией не решить. С точки зрения MMT нужно увеличивать экспортный потенциал, пытаться снизить валютный долг и сбережения. Полный отказ от суверенности и собственной валюты политически невозможен. Допускаю, что при нынешней структуре кредитов и депозитов (>60% валютных) страна и так живёт в другой валюте. Простых решений для Турции, наверное, нет, в отличие от России.

График валют стран Emerging Markets. Банк России когда-нибудь сможет ответить, почему с 2019 рубль в тройке самых слабых валют к USD?

1. Турецкая лира +110%,
2. Бразильский реал +40%
3. Рубль +20%
...Остальные от +3 до +12%, кроме китайского юаня - он вырос к USD -8%

Поговорили с Федором Чайка об инфляции и политике ЦБ https://www.finversia.ru/interview/viktor-tunev-nash-tsb-lyubit-ustraivat-shoki-a-frs-shoki-sglazhivaet-104795

А завтра 25.11 в 18ч мск будем говорить о ставках, инфляции и MMT в телеграм "Газпромбанк Инвестиции". Присоединяйтесь!

🏦 Сможет ли ЦБ побороть инфляцию

Банк России прогнозирует инфляцию до 7,9% к концу года. Чтобы снизить ее рост, ЦБ поднимал ключевую ставку в 2021 году шесть раз — с 4,25 до 7,5 пунктов.

Повышение ключевой ставки означает, что деньги в экономике государства становятся дороже. Поднимаются ставки по кредитам и депозитам, поэтому люди меньше тратят и больше сберегают. Спрос на товары и услуги снижается, а цены перестают расти. За счет этого снижается инфляция. Но сторонники современной денежной теории считают, что ключевые ставки не работают и только вредят экономике.

📈 25 ноября в 18:00 обсудим, помогут ли эти меры снизить инфляцию до 4% в 2022 году. В гостях — Виктор Тунев, управляющий директор УК «Агидель» и автор Telegram-канала «Truevalue».

💰Что лучше: ключевая ставка или новый взгляд на экономику

Повышение ключевой ставки до 7,5% должно стимулировать россиян больше сберегать и меньше брать кредитов, что снизит инфляцию. Но изменения ключевой ставки повлияют на экономику только через 9–18 месяцев, сейчас же объем кредитов достиг рекордных показателей — 1,1 трлн рублей, при этом депозиты не растут. Инфляция к концу года ожидается на уровне 8%.

По мнению сторонников современной денежной теории, ключевая ставка — это не самый эффективный инструмент. Например, из-за пандемии спрос на услуги резко упал, а спрос на товары — вырос. Ключевая ставка не вернет спрос на услуги, пока не закончатся ковидные ограничения.

Ее альтернативой может стать государственное регулирование курса национальной валюты, бюджетная политика и налоговое регулирование, которое в 2021 году показало свою эффективность.

🎙Как это работает, слушайте в записи эфира с Виктором Туневым, управляющим директором УК «Агидель» и автором Telegram-канала «Truevalue».

​​О чём никто не сказал на форуме Россия зовёт! и что действительно важно. ~$100 млрд в год чистый отток частного капитала''' из России. В 2021 будет ~$120 млрд. При текущих ценах на нефть и газ ещё $60-80 млрд в год будет утекать по линии государства через бюджетное правило. Если сравнить частный отток с приростом рублевой денежной массы, то инвесторы больше половины средств, заработанных в России, вкладывают в иностранные активы - примерно как в Турции. Если снизятся цены на сырье кроме нефти, то ни ДКП, ни бюджетная политика снова не будут готовы к внешнему шоку - опять придётся затягивать пояса, повышать ставки, налоги или устраивать бюджетную консолидацию.

👉 Орешкин: - роль бюджетной политики стала гораздо важнее (© MMT)
👉 Набиуллина: - Чтобы завоевать доверие, чтобы инфляционные ожидания были заякорены, нужно не менее 10 лет... ЦБ РФ НЕ ВИДИТ НЕОБХОДИМОСТИ ПРИОСТАНАВЛИВАТЬ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ НА ФОНЕ ОСЛАБЕВШЕГО РУБЛЯ (то есть поддерживаем недоверие к рублю, высокую волатильность и стимулируем граждан сберегать в более надежной валюте)
👉 Силуанов: - Оптимальный вариант для нас - сбалансированный бюджет и мягкая ДКП. Экономика растёт - задача государства нормализовать бюджет (а ВВП снижается уже второй квартал)
👉 Бакальчук: - клиенты Wildberries прибегают к самым простым способам сохранения своих накоплений - очень сильно растёт потребление шуб, холодильников, ювелирных изделий...
👉 Дерипаска: - Я абсолютно не согласен с государственной частью. Нужно не только кривую спроса двигать вниз, но и предложение двигать. При ваших ставках никакого роста предложения не будет... (всё хорошо, но почему Олег Владимирович против укрепления рубля - это противоречит росту производительности и предложения)

👉 ПУТИН:
- Самое главное для нас - ПОНИЗИТЬ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ РУБЛЯ! Совершенно очевидно для нас. В том числе поэтому мы заботимся о макроэкономической стабильности.
- Золото - возврат к золотому эквиваленту вряд ли возможен. Тренд на увеличение количества резервных валют. Не отказываемся от доллара, будем и с долларом работать.
- Важную роль в восстановлении российской экономики, в ее выходе на траекторию долгосрочного роста играет банковский сектор и ФОНДОВЫЙ РЫНОК.

(Резюме: лебедь, рак и щука)

🟠 В 2020-21 основная составляющая оттока капитала >$40 млрд в год - портфельные инвестиции. Это изменение структуры сбережений никак не учитывается бюджетным правилом, практикой покупки валюты для него, не упоминается в политике Банка России. Переток депозитов на фондовый рынок через любые формы инвестиций - прямой отток капитала. Не важно покупают российские инвесторы иностранные акции, ПИФы, вкладывающие в них, или даже российские акции - в любом случае ценные бумаги им продают иностранные инвесторы и выводят иностранную валюту, полученную от российского экспорта.

✅ РЕШЕНИЕ ПРОСТОЕ: в первую очередь думать о волатильности курса, доверии к рублю и не покупать валюту в период его ослабления. Активнее использовать ФНБ для инвестиций внутри страны.

PS
'''чистый отток частного капитала рассчитан по данным платежного баланса как сумма финансового счёта и чистых инвестиционных доходов, относящаяся к негосударственному сектору. Грубо, отток равен торговому балансу за вычетом операций с резервами.

«Жесткость бюджета, сбалансированность бюджета и низкие ставки — то, что нужно, чтобы развивать экономику, стимулировать бизнес не путем раздачи денег из бюджета, а путем дешевого кредита», — заявил сегодня Силуанов.

С низкими ставками, как важным условием для развития экономики, мы, конечно, согласимся. Но почему бюджет-то должен быть жестким? Почему сбалансированность бюджета выступает в качестве какой-то суперважной цели?

Было бы куда лучше, если бы министр финансов, как и многие его сторонники, все же больше смотрели вокруг. Стремление к профициту бюджета уже давно рассматривается практиками экономической политики в разных странах как архаизм и догма из прошлого. Даже МВФ пришел к тому, что бюджетные расходы могут и должны поддерживаться на высоком уровне в долгосрочном периоде.

Более того, столь нелюбимая в министерстве финансов и ЦБ Современная денежная теория (MMT) четко указывает, что профицит бюджета при прочих равных приводит к дефициту частного сектора, что оборачивается ускоренным накоплением последним задолженности и заканчивается в конце концов финансовым кризисом. И, в общем-то, это очевидно.

Но сегодняшняя дискуссия на форуме «Россия зовет» показала, насколько плохо все это понимается на уровне фискальных и монетарных властей. Если сложить их мнения воедино, то получится, что нужна и жесткая бюджетная, и жесткая денежно-кредитная политика, а бизнес пусть как-нибудь без кредитов развивается. Плохо, когда ни одно из ведомств, имеющих в распоряжении деньги, об экономической активности толком и думать не хочет.

​​Друзья, напоминаем, что сегодня состоится видео-конференция на тему «Инфляция в России и мире».

⏰ 1 декабря (сегодня) в 12:00 (Мск)
Спикеры: Евгений Климов и Виктор Тунев.

Год назад, мы с моим коллегой – Виктором Туневым – проводили вебинар  по ситуации на рынках. Обсуждали выборы в США, влияние пандемии на мировые рынки и инфляцию в России.

Спустя год, на свежей дискуссии мы проанализируем, что произошло за это время и как изменилась ситуация. Будем обсуждать одну из самых актуальных тем сегодняшний дней – инфляцию и её влияние на мировые финансовые рынки.

Дискуссия будет проходить в этом канале. Для подключения просто заходите в 12.00 в этот чат, кнопка на присоединение будет в шапке канала.
⠀
Задать вопросы можно в комментариях к этому посту 👇, а также в ходе трансляции.

Запись эфира https://youtu.be/1eHvgX6WCM4

​​СБЕРБАНК. 8 декабря 2021 прошёл максимальный объем в истории - 72 млрд руб., предыдущий рекорд 64 млрд был в далеком июне 2009. Но по количеству акций объемы далеки от рекордных - 2,3% акций в свободном обращении (Free Float) сейчас по 300 руб. против 16% в 2009 по 37 руб. В первой половине 2009 за месяц обращалось более 100% FF, c 2016 - лишь 10% в среднем. В декабре такими темпами объемы торгов достигнут 25% FF.

🟠 Free float Сбера - 48% всех обыкновенных акций, 52% принадлежит российскому ФНБ. Сбер, возможно, самая иностранная российская акция с точки зрения распределения Free Float - 44% капитала принадлежит нерезидентам, российским юридическим и физическим лицам - 2% и 4% на 31.03.2021. Риск санкций вызвал ожидаемый обвал акций за последний месяц.

🟢 Оценка акций по 300 руб. - нормальная для обычного российского банковского бизнеса - P/E 5,6 при прибыли 1,2 трлн и дивиденде более 26 руб. (9%), но очень низкая для IT-компании, претендующей на значительную долю своей экосистемы. С другой стороны, трудно представить кто может выкупить такой объем акций при распродаже нерезидентами. Долгосрочная цель 430 руб. из P/E 8 и дивиденда 6%.

ПРАВДА о ТАРГЕТИРОВАНИИ ИНФЛЯЦИИ В РОССИИ. Кирилл Тремасов в последнем популярном ролике затронул историю перехода к нынешней ДКП и рассказал много полуправды. Ниже раскрываю подлинную историю, включая тонкости реализации ДКП Банком России (БР):

1️⃣ Тезис, что «политика таргетирования инфляции, свободное плавание рубля привели к устойчивой девальвации национальной валюты» Кирилл решил опровергнуть сравнением текущего курса с максимальной отметкой за 7 лет – с момента перехода к новой политике в ноябре 2014. Точно указал начальную точку 45 руб. за USD, но сказал, что сейчас курс ниже конца 2015 (немного ошибся - тогда курс не поднимался выше 73 руб. и выше 70 в среднем за месяц). В 2016 при падении цен на нефть ниже $30/bbl курс, да, поднимался выше 80, но в среднем за год составил 67, а максимум в среднем за месяц ~77 руб. мы видели лишь пару раз - в фев 2016 и окт-ноя 2020.

2️⃣ О бюджетном правиле: «Банк России не проводит интервенций и не предпринимает действий для намеренного ослабления курса рубля». Формально, исполняя поручения Минфина на покупку валюты, БР сам определяет объемы и сроки покупки валюты и тем самым воздействует и на валютный рынок, и на ожидания. Особенно удивляет, как часто БР говорит об инфляционных ожиданиях, но совершенно не учитывает ожидания участников валютного рынка. Когда в период ослабления рубля покупки увеличиваются до максимума (по 500+ млрд руб. в ноя-дек 2021), участники рынка естественно не торопятся продавать валюту. Кроме того, БР неверно считает, что его операции равноценны тому, что экспортеры в уплату налогов «передали доллары в Минфин напрямую»:

👉 Во-первых, потому что не все налоги обеспечены валютной выручкой. Из 695 млрд руб. НДПИ на нефть в ноябре 2021 до 30% или ~200 млрд получено от нефти, потребленной внутри России (сейчас экспортируется ~44% добытой нефти, до 2020 было ~50%, и всё меньшая доля производимых нефтепродуктов).

👉 Во-вторых, Минфин сейчас активно досчитывает сумму покупок валюты за предыдущие периоды – в ноя-дек будет куплено валюты на 200+ млрд руб. больше, чем по предварительному расчёту. Все эти моменты БР мог бы учитывать при покупке валюты в периоды турбулентности.

3️⃣ Ещё одна полуправда: «Рубль одна из самых крепких валют в мире в 2021 – это во многом следствие проводимой ДКП». Небольшое укрепление рубля в 2021 обязано нефти и падению курса в 2020 – тогда рубль оказался в числе самых слабых валют и остается таким за 2 года. Кстати, БР не стал продавать валюту на $20 млрд из ФНБ в 2020. Аналогично не продавал валюту в 2015-16, когда бюджет тратил Резервный фонд. Что касается проводимой ДКП, то резкое повышение ставки в октябре 2021 стало причиной бегства нерезидентов из ОФЗ и ослабления курса до 10%. В мае Кирилл убеждал Столыпинский клуб, что длинные ОФЗ не реагируют на повышение ставки благодаря доверию к проводимой ДКП. Что теперь – доверие потеряно?!

4️⃣ «Предложение продолжает расти – российская экономика находится в фазе роста». Опять некорректное сравнение год к году. Модели БР должны показывать, что экономика достигла пика во II квартале и с тех пор снижается с учётом сезонности. На 2022 БР оценил рост 2-3% только за счёт экспорта (из-за восстановления добычи нефти), а темпы роста конечного потребления и инвестиций в лучшем случае составят скромные 1-2% даже в базовом сценарии.

5️⃣ На вопрос «Стоит ли бороться с инфляцией повышением ставки, когда проблемы носят глобальный характер, бизнес сталкивается с ростом издержек и вынужден перекладывать их на потребителя?» был показан график прибыли предприятий +65% за два года к янв-авг 2019. Якобы бизнес перенёс издержки с запасом из-за разогретого спроса. Но если взглянуть на структуру, то избыточный рост пришёлся на экспортные отрасли (+80%), автомобили (+270%) и на отрасли, зависимые от государства (финансовая деятельность +170%, а в госуправлении прибыль выросла больше всех – в 8 раз до 86 млрд). Прибыль есть, но не из-за спроса, а благодаря внешней конъюнктуре и госполитике, включая ДКП.

​​РЕЗЮМЕ. Каковы реальные итоги 7 лет свободного курса и таргетирования инфляции в России:

✅ Курс рубля 73,5 на 63% выше момента перехода к политике свободного плавания в ноябре 2014 (тогда рубль и нефть уже успели ослабнуть в 1,4 раза до 45 руб./$ и $70-80/bbl). За 7 лет накопленная инфляция +50%, а сейчас ускоряется в том числе из-за более слабой динамики курса. Инфляция у нас растёт при любом значимом ослаблении рубля. Даже сами экономисты Банка России оценивают эффект переноса курса в цены до 100% в долгосрочном периоде (а не до 10%, как считалось в краткосрочном)

✅ Умеренный рост кредита и экономики начался лишь с 2017, хотя совокупные рублевые активы в виде облигаций и депозитов выросли аж на 120% с 2014. Если условно посчитать, что заемщики по активам в рублях должны были платить ключевую ставку, то рост активов произошёл на 80% из начисленных процентов и лишь на 40% из «реального» роста кредита. Дальше также не предполагается реального роста – темпы роста кредита экономике снизятся до 7-11% в год по прогнозам Банка России, то есть будут чуть выше ключевой ставки.

✅ Начисленные повышенные проценты ничего не создают в экономике, кроме риска падения курса рубля. На графике видно, как курс USD после шоков 2014-16гг колеблется между двумя линиями - накопленной инфляцией и приростом рублевых кредитов по ключевой ставке. Поэтому чем выше ставка - тем выше потенциал падения рубля и будущая инфляция.

🆘 Банк России, пора перестать смотреть в зеркало заднего вида - чем дальше, тем глубже в историю (теперь уже в 1970-80е), а начать оценивать все факторы, влияющие на инфляцию!

Сергей Романчук выделил спорные моменты из моей последней записки об итогах инфляционного таргетирования. Важное уточнение, что Банк России не брокер, а дилер Минфина.

Обсудим сегодня с ним как связаны валютный курс, бюджетное правило, ИТ и инфляция в Telegram ACI Russia 18ч мск
Присоединяйтесь к эфиру, задавайте вопросы устно или в комментариях к записи

​​ДКП ДЛЯ РОССИИ ver 3.0. Обсуждение заметки об итогах 7 лет инфляционного таргетирования (ИТ) и свободного плавания вызвало естественную реакцию у защитников Банка России. Не обошлось без досадных ошибок: сравнивая динамику REER (реального эффективного курса), нужно понимать, что курс влияет на инфляцию, а не наоборот - если и курс, и инфляция +50%, то REER не меняется. Кому-то показалось, что я за изменение бюджетного правила, отказ от ИТ или плавающего курса - НЕТ, НЕТ и НЕТ. Прозвучали идеи, заслуживающие внимания: рост цены отсечения нефти на фактическую инфляцию в США, выкуп ОФЗ на резервы вместо накопления резервов и размещения ОФЗ под 8-9%. Но я остановлюсь на решении, не требующего изменения базовых параметров политики:

✅ MMT-ПОДХОД

Уже писал о подходе теории к ИТ в странах с ограниченным суверенитетом. Если курсы валют не привязаны к резервным (pegged) и не управляются (managed floats), такие страны не способны выдерживать (WITHSTAND) последствий ослабления курса и переноса его в цены. Но могут пытаться избегать (AVOID) или противостоять (COUNTER) этому без разворота в фискальной или монетарной политике:

1) AVOID - использование имеющихся валютных резервов и/или обеспечение положительного торгового баланса для снижения волатильности плавающего курса и удовлетворения потоков капитала (сбережений в иностранных активах). У России есть значительные и резервы, и торговый баланс, чтобы закрыть вопрос с ослаблением рубля, если не допускать политики накопления резервов ради самих резервов.

2) COUNTER – ограничения на потоки капитала, макропруденциальная политика могут противостоять значительному ослаблению курса.

ИТ не должно ограничиваться управлением ключевой ставкой. Циклы повышения/понижения ставки вызывают разные эффекты на финансовых рынках, включая отрицательные, - результат может оказаться противоположным для курса и инфляции. На примере России мы видели, как шок ДКП вызывает бегство из активов в национальной валюте, а резиденты активно набирают кредиты в ожидании более высоких ставок и усиливают инфляционное давление, а потом возникает естественное похмелье и провал спроса. Как итог, сложности в прогнозировании бизнесом динамики спроса и снижение реальных инвестиций.

Вся госполитика должна быть направлена на ограничение причин, вызывающих инфляцию. Нынешний всплеск инфляции можно купировать, 1) инвестируя в производственные мощности, логистику, восстановление цепочек поставок, продовольственную и энергетическую независимость, 2) используя государственные товарные резервы, налоговые или административные меры по регулированию цен и ограничению злоупотребления рыночной властью со стороны ключевых игроков (включая само государство – оно устанавливает/покупает множество цен/товаров). Страны без резервов или притока валюты по торговому балансу должны проводить политику наращивания экспорта или ограничения импорта, чтобы снизить валютный риск.

✅ РЕШЕНИЕ ДЛЯ РОССИИ – ИЗМЕНЕНИЕ ОТНОШЕНИЯ К ВАЛЮТНОМУ КУРСУ:

1️⃣ Режим плавающего или свободно плавающего курса - не принципиален. Только 12 стран из 172 имеют free floating согласно МВФ (из них только 5 Emerging Markets – Мексика, Польша, РФ, Сомали, Чехия), но даже в рамках него возможны интервенции до 3х раз по 3 дня за полгода.

2️⃣ Ключевая ставка может следовать за инфляцией, но не быть основным инструментом для борьбы с инфляцией. Лучший способ – макропруденциальное регулирование кредита и влияние на валютный курс плавающими объёмами покупок по бюджетному правилу. Банк России просто не покупает валюту, когда курс ослабляется, и обещает использовать свои резервы в кризисы (в отличие от ОНЕГДКП, где он наблюдает со стороны за падением рубля, импорта и ростом инфляции в небазовых сценариях).

3️⃣ Активное использование ФНБ для инвестиций в рост потенциала экономики. Цель по ликвидной части ФНБ в 10% ВВП может сосуществовать с использованием нефтегазовых доходов на возвратной основе (для инвестиций в рост экспорта или импортозамещение).

PS. Курсы валют к USD за 7 лет

​​ФРС США И БАНК РОССИИ. Решения монетарных властей на этой неделе не удивили. ФРС делает вид, что политика ужесточается, а Банк России явно переигрывает, сохраняя грозную риторику и поднимая ставку на 1% до 8,5% (на 4-4,5% выше ожидаемой им инфляции в 2022). Рынки уже не реагируют. В длинном конце ОФЗ доходности в пятницу даже снизились - воодушевило всего одно возможное повышение ставки на следующих заседаниях Банка России.

Инфляция будет меняться в зависимости от ситуации на конкретных рынках, нежели от решений центробанков. В России при текущих 8,1-8,4% через три месяца может быть как 7,5%, так и 9% за год - соответственно при помесячных темпах ближе к нормальным 0,5% или ненормально высоким 1% как в октябре-ноябре. Реакцией Банка России будет либо сохранение ставки, либо её рост до 9+ на заседаниях в феврале и марте.

Если бы не курс рубля, упавший до 20% за 2 года благодаря, будем честны, Банку России, российская инфляция сейчас была ниже американской (6,8%), а на всех каналах страны рассказывали об успехах нашей макроэкономической политики 😂

🟠 ЛИРИЧЕСКОЕ ОТСТУПЛЕНИЕ:
Что первое попалось в поиске на брошь главы БР: *Щелкунчик* оживает и рассказывает ей грустную историю о своём проклятии и коварной королеве мышиного царства...

Банк России возглавил "рейтинг нервозности" от канала Бла-Бла-номика по количеству изменений ставки за 5 лет

В серьезной публикации Levy Economics Institute по обзору взглядов и практик ФРС для управления инфляцией (подробнее в канале Politeconomics) нашёл такую лирическую аналогию. Не буду всё переводить, если коротко: "собака лает - караван идёт"
The low inflation rates of the past quarter century are taken as evidence that the Fed has successfully achieved its goal — albeit perhaps a bit too well over the past decade, as inflation has been persistently below target. We have argued that this claim cannot be proven or disproven by the evidence. We are reminded of the dog that stands at the window and barks as a jogger on the street gets closer to her house. The dog continues until the jogger passes by and reaches a distance considered to be safe. The dog is sure she has prevented a burglary. Proud of herself, she decides to begin barking earlier and longer, at any jogger in sight, then at kids playing in the yard across the street, at approaching and retreating cars, and at squirrels climbing trees, protecting the house from any possible invasion. The more she barks, the more effective she is. To do an even better job, she barks at the unseen threats, the unobservable burglars. That the house is never burglarized is proof that the barking works

Впрочем, у ФРС чувствуется прогресс - с 2020 изменены цели по инфляции, отношение к нейтральной ставке и оценке безопасного уровня безработицы. Прогнозы по ставке остаются до 2024 ниже 2,5%, когда-то считавшимися нейтральными. А Банк России продолжает упорно опираться в своей политике на ненаблюдаемые показатели (нейтральная ставка, влияние инфляционных ожиданий на инфляцию, склонность к сбережению...)

PS. Все персонажи вымышлены, любые совпадения случайны... 😊