STIFEL, 엔비디아 매수 의견, 목표주가 $180

우리는 NVIDIA의 실적과 가이던스를 긍정적으로 평가하며, 특히 Blackwell 관련 매출이 예상보다 강하게 나왔다는 점이 주목할 만하다고 봅니다.

F4Q(2024 회계연도 4분기) Blackwell 매출은 약 $110억으로 예상보다 높은 성과를 기록.

데이터센터(DC) 부문 매출은 전분기 대비 16% 증가(q/q) 및 전년 대비 93% 증가(y/y).

DC Compute(데이터센터 컴퓨트) 부문은 전분기 대비 18% 증가(q/q) 및 전년 대비 2배 증가(y/y).

반면, 네트워킹(Networking) 부문 매출은 전분기 대비 3% 감소(q/q), 전년 대비 약 8% 감소(y/y).
우리는 네트워킹 부문의 연속적인 매출 감소(2분기 연속)가 일시적인(transitory) 현상이며, Blackwell 시스템의 본격적인 확산과 함께 회복될 것으로 예상합니다.


Blackwell 제품군(B200/B100) 확산 속도 및 향후 전망
F4Q에서 강한 실적을 기록한 가운데, F1Q(2025 회계연도 1분기)에도 강한 성장세가 지속될 전망.
초기 생산 단계에서 기술적 이슈가 있었음에도 불구하고, Blackwell의 성장 속도가 빠르다는 점이 인상적.
특히, B300/GB300(Blackwell Ultra)로의 전환이 기존 Hopper → Blackwell보다 원활하게 진행될 가능성이 높음.
이로 인해 2026 회계연도 하반기(2HF2026) 매출 성장 속도가 가속화될 가능성이 있음.

고객 수요 및 AI 클러스터 규모
다양한 고객층이 Blackwell을 도입하고 있으며, 배포되는 클러스터 규모가 10만 개 이상의 GPU를 포함하는 경우도 다수 존재.
최근 DeepSeek 관련 우려에도 불구하고, 강력한 AI 컴퓨팅 수요가 지속되고 있음을 확인.

우리는 Blackwell 시스템의 성장 및 향후 B300/GB300 전환이 NVIDIA의 매출 성장에 강력한 모멘텀을 제공할 것으로 기대합니다.

BERNSTEIN, 엔비디아 목표 주가 $175에서 $185로 상향 조정, "수요는 여전히 폭발적"

"엔비디아 실적 발표를 앞두고 공급망 잡음과 Blackwell 아키텍처의 생산 확대 능력에 대한 우려로 상당한 불안감이 있었습니다. 하지만 이번 실적을 비교적 조용한 수준으로 평가할 수 있으며, 생산 확대의 최악의 시기를 지나간 것으로 보입니다. 현재 모든 Blackwell 구성품이 전면적으로 양산에 들어갔습니다."

"71%의 매출 총이익률(Gross Margin)은 약간의 아쉬움이 있을 수 있지만, 현재로서는 제품을 시장에 공급하는 것이 최우선 과제라고 생각합니다. 수요는 여전히 폭발적이며, 엔비디아는 연말까지 매출 총이익률이 70% 중반대로 회복될 것으로 전망하고 있습니다."

"그리고 전반적으로 시장이 사전 학습(pre-training) 단계에서 사후 학습(post-training) 단계로 이동하면서 해당 수요에 대한 장기적인 성장 스토리는 여전히 견고합니다. 경영진도 앞으로 컴퓨팅 수요가 더욱 강해질 것이라고 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다."

Morgan Stanley, 엔비디아 목표 주가 $152에서 $162로 상향

완벽하진 않지만, 과도기적 문제는 점차 사라지고 있다

NVIDIA의 매출은 예상보다 소폭 우수했으나, 총이익률(Gross Margin)은 다소 낮았다. 수출 규제가 여전히 개별적인 리스크로 남아 있지만, 전반적인 상황은 개선되고 있다. "비중 확대(Overweight)" 의견 및 최선호 종목(Top Pick) 유지, 목표 주가 상향 조정.

맥락을 고려하면, NVIDIA는 놀라운 성장 단계를 거치고 있다
이번 분기는 과도기적 시기로, Hopper 아키텍처가 데이터 센터 매출의 큰 비중을 차지했으며, 새로운 Blackwell 폼팩터의 "전례 없는 복잡성"과 씨름하는 상황이었다.

그럼에도 불구하고 매출은 전분기 대비 18% 성장했으며, 가이던스를 약 20억 달러 초과 달성했다. 이는 이제 흔한 일이 되었지만, NVIDIA 이전에는 어느 반도체 기업도 이렇게 하지 못했다는 점에서 주목할 만하다.

기업은 강력한 성장세를 다시 회복했으며, Blackwell 출시와 함께 긍정적인 방향으로 돌아섰다. 물론 완벽하지는 않았다. 지속적인 부품 비용 압박이 있었으며, GB200 관련 문제도 잘 알려져 있다. 그러나 당사의 채널 확인에 따르면 이러한 문제는 점차 개선되고 있다.

Blackwell에 대한 수요는 여전히 매우 강력하다.

연말까지도 꾸준할 것으로 예상되며,
고객사의 실적 발표 및 주요 기술 전문가들의 트윗을 보면 이는 분명하다.

AI 모델 학습에서 추론으로 이동하는 과정에서의 컴퓨팅 요구 증가는 논리적이며,
AI 훈련 수요 감소 우려는 크지 않다.

전환기적 문제는 점차 사라지고 있으며, Blackwell의 완전한 효과는 2025년 하반기에 본격적으로 나타날 것

ASIC에서 시장 점유율을 계속 가져올 전망
대형 AI 반도체 시장에서 가장 강력한 성장세 예상
GB200과 Rubin 제품군으로 확장 시도를 조율할 가능성 높음

1월 실적 서프라이즈의 원인은 Blackwell
당초 우리는 Blackwell 매출을 약 50억 달러 수준으로 예상했으나,
12월 대만 채널 조사에서 출하 가속화 징후를 포착했음에도 80억 달러로 예상치를 상향 조정.
그러나 실제로는 110억 달러 매출을 기록하며 예상치를 훨씬 초과했다.

총이익률(Gross Margin)은?
이번 분기 총이익률은 약 73.5%로 예상과 일치
그러나 4월 가이던스(71%)는 당초 기대(71.7%)보다 다소 낮음
총이익률 회복 시점이 2024년 2분기 → 2024년 후반으로 연기됨
기업이 4월을 최저점으로 보지는 않지만, 7월이 보다 안정적인 회복 시점이 될 가능성이 높음

총이익률 회복을 기대하는 이유?
Blackwell의 출시 가속화 비용 감소
테스트 절차 단축으로 인한 비용 절감

?_?

• U.S. Q2 GDP [2nd Read] +2.3%, (Est. +2.3%)

• Initial 🇺🇸 Jobless Claims at 242K, (Est. 221K)
• Continuing Jobless Claims at 1,862K, (Est. 1,870K)

* 로이터보도 나오자마자

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• 트럼프: 캐나다/멕시코에 대한 관세조치는 3/4 실시

美国总统特朗普表示，对墨西哥和加拿大的关税措施于3月4日实施。

Trump says Mexico, Canada tariffs will start March 4, plus additional 10% on China https://www.cnbc.com/2025/02/27/trump-says-mexico-canada-tariffs-will-start-march-4-plus-additional-10percent-on-china.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard

» 트럼프 대통령, 캐나다·멕시코산 제품에 대한 25% 관세, 중국산 제품에 10% 추가 관세 부과 계획을 재확인. 오는 3월 4일부터 관세 조치 시행 예정, 중국도 같은 날 추가 관세 부과 개시

» 미국으로 유입되는 마약 문제를 해결하기 위해 캐나다·멕시코에 대한 관세를 부과한다고 주장.

» 4월 2일에는 별도의 전방위적 "상호 관세(Reciprocal Tariff)" 조치 시행 예정

» 한편 어제(2/26) 내각 회의에서는 캐나다·멕시코 관세와 전 세계 대상 상호관세(무역 보복 조치)를 혼동하며 혼란 초래

도널드 J. 트럼프

마약이 여전히 멕시코와 캐나다를 통해 우리나라로 유입되고 있으며, 그 양은 매우 많고 용납할 수 없는 수준입니다. 이들 마약의 상당 부분, 특히 펜타닐(Fentanyl)의 형태로 된 것들은 중국에서 제조되고 공급되고 있습니다.

지난해에만 이러한 위험하고 강력한 독극물의 유통으로 인해 10만 명 이상이 사망했습니다. 지난 20년 동안 수백만 명이 목숨을 잃었습니다. 희생자들의 가족들은 처참한 상황에 놓였으며, 많은 경우 사실상 전멸에 가까운 상태입니다.
우리는 이 재앙이 계속해서 미국을 해치는 것을 허용할 수 없으며, 따라서 이 사태가 중단되거나 심각하게 제한되지 않는 한, 3월 4일부터 시행될 예정이었던 관세(TARIFFS)는 예정대로 발효될 것입니다.

또한 중국에 대해 3월 4일부터 추가적으로 10%의 관세가 부과될 것입니다. 4월 2일에 시행될 상호 관세(Reciprocal Tariff) 조치도 그대로 유지될 것입니다.

[속보] 트럼프 "중국에 3월4일 추가로 10% 관세 부과" | 연합뉴스

https://www.yna.co.kr/view/AKR20250227179900071

2025년 2월 28일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 실적발표 후 엔비디아가 7% 필반이 6% 가량 내렸습니다.

(2) 트럼프가 캐나다와 멕시코에 3월 4일부터 관세를 부과할 것이라고 밝혔습니다.

(3) 메타가 데이터센터 투자를 위해 사모펀드 아폴로와 350억달러 조달을 논의합니다.

K200 야간선물 등락률, -1.04% (오전 5시 기준)
1개월 NDF 환율 1,447.65원 (+0.90원)

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch

(2/28) AI 데일리 글로벌 마켓 브리핑
관세 폭탄에 무너진 나스닥

# Key Takeaways
- 미국 주요 지수 모두 일제히 하락, 나스닥 2.8%↓
- 트럼프, 중국에 추가 관세 10% 발표
- 미국 내 신규 실업수당 청구 건수 증가

# Summary
미 증시는 트럼프 대통령의 관세 발표와 엔비디아 실적에 대한 실망감으로 인해 주요 지수가 일제히 하락세로 마감함. 특히 나스닥 지수는 2.8% 하락하여 18,544.42로 거래를 마쳤으며, 기술주들이 대거 투매되면서 가장 큰 폭의 하락을 기록함. S&P 500 지수는 1.59% 하락한 5,861.57, 다우존스 산업평균지수는 0.45% 하락한 43,239.50을 기록함.
트럼프 대통령이 다음 달부터 중국 제품에 10%의 추가 관세를 부과할 것이라고 발언함에 따라 무역 긴장이 다시 고조됨. 캐나다와 멕시코를 대상으로도 25%의 관세 부과 계획을 3월 4일에 시행한다고 밝혔지만, 백악관 내부에서 관세 시행 시점을 둘러싼 혼란도 있음. 미국의 4분기 GDP 성장률 잠정치는 2.3%로 잠정 유지, 민간 소비가 두드러졌으나 기업 투자는 둔화됨.
신규 실업수당 청구 건수는 전 주 대비 22,000건 증가하며 242,000건을 기록, 이는 약 2개월 만에 가장 많은 수치임. 비트코인은 미국 증시 하락세에 따라 0.5% 하락하여 거래됨. 미국 전역의 고용 시장 불안정성과 함께 나스닥 및 기술주의 큰 변동성이 시장 전체에 부정적으로 작용함. (다우 -0.45%, 나스닥 -2.78%, S&P500 -1.59%, 러셀2000 -1.59%)

https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20250228073319580_3533

# 특징종목
엔비디아(-8.5%)는 최근 실적 발표에서 투자자들의 기대를 충족하지 못하여 주가가 하락함. 특히, 고성능 칩 시장에서의 긍정적인 수요 전망에도 불구하고, 경영진의 발언이 오해를 불러일으켜 반도체 및 AI 주식 전반의 하락세를 초래함. 세일즈포스(-4.0%)는 AI 에이전트 판매 전망이 낮아지면서 하락함. 이는 예상보다 낮은 연간 매출 전망과 더불어 투자자들에게 부정적인 인식을 줌. 이베이(-8.2%)는 1분기 매출 가이던스가 시장 기대에 못 미치면서 주가가 -8.2% 내려감. 긍정적인 실적 발표에도 불구하고 경기 불확실성이 장기적인 주가에 악영향을 미칠 가능성이 있음.
텔레플렉스(-22%)는 기업 분할 및 재구조화 발표로 인해 급락함. 특히 4분기 매출 목표 하회가 해당 발표와 맞물려 주가 하락을 가중시킴. 노르웨이지안 크루즈 라인(-5.3%)은 EPS 예측 미달과 비용 압박 지속으로 인해 하락하며, 강한 수요에도 불구하고 성장 전망이 부정적인 영향을 받음. 비스트라(-12%)는 4분기 실적 발표 이후 수익 실현 매도세로 -12% 하락함. 최근 급등 이후 주식이 상대적으로 과대평가되었다는 분석이 영향을 미쳤음.
슈퍼 마이크로 컴퓨터 (-16%)는 나스닥 상장폐지 우려 해소에도 불구하고, 높은 평가와 재무 통제의 약점을 이유로 주가가 큰 폭으로 하락함. 이러한 부정적인 평가와 성장 둔화 우려가 투자자들의 신뢰를 약화시키는 결과를 초래함. 배스 앤 바디 워크스 (-12.7%)는 4분기 수익이 기대를 초과했으나, 연간 실적 전망치가 기대에 미치지 못하며 하락세를 나타냄. 중국의 관세 및 소비자 지출 감소 우려가 향후 실적에 부정적 영향을 미칠 가능성이 지적됨. 델 테크놀로지스 (-6.8%)는 애플의 AI 서버 공장 개발 소식으로 시장 점유율 손실 우려가 부각되며 주가가 하락함. 투자자들 사이에서 델의 경쟁력 상실에 대한 불안감이 확산됨. .
반면, 워너 브라더스 (+4.8%)는 스트리밍 가입자 급증으로 주가 상승을 기록함. 회사의 스트리밍 서비스 성장 전망은 긍정적으로 평가되며 투자자들의 기대감을 상승시킴. 워비 파커 (+2.3%)는 Target과의 파트너십 발표 및 4분기 매출 호조로 주가 상승. 이러한 전략적 움직임이 투자자 신뢰를 강화하며 긍정적인 효과를 거둠. 스노우플레이크(+4.5%)는 기대치를 상회하는 4분기 실적 발표로 주가 상승을 기록함. 특히, 새로운 인공지능 도구 출시가 매출 증대를 견인하며 투자자들의 긍정적인 평가를 받았음. 스노우플레이크는 또한 마이크로소프트와의 파트너십 확장을 발표하며 주목받았음. 이로 인해 회사는 인공지능 분야에서의 입지를 강화할 수 있을 것으로 기대됨.

# 채권, 외환 및 상품 동향(6시 10분, KST 기준)
미국 10년물 국채 금리는 목요일 4.30%로 상승했지만, 두 달 반 만에 최저치를 기록했던 4.26% 대비 소폭 상승세를 보임. 이는 경제성장 둔화 우려와 함께 관세로 인한 성장 압박 가능성이 반영된 결과임.
외환시장에서 달러 강세가 지속되는 가운데, 유로/달러 환율은 1.04를 기록하며 0.79% 하락했음. 달러인덱스는 107.26으로 최근 일주일 중 최고치를 기록하며 0.7% 상승했음. 이는 미국의 경제 회복 징후와 긴축 정책 강화에 대한 기대감이 반영된 것으로 보임.
한편, WTI 원유가격은 하루 동안 2.2% 상승한 70.11 달러를 기록하며, 단기적인 반등세를 보였음. 이는 원유시장 내 공급 우려가 일부 완화되었음을 나타내는 것으로 해석됨. 전반적으로 수급 불안과 시장 변동성이 강화되고 있어 채권 및 외환으로의 자금 이동이 예상됨.

* 본 조사분석자료는 인공지능(AI) 기술을 사용하여 생성되었으며, 금융투자분석사의 감수를 받았습니다. 본 자료 마지막에 안내된 중요 내용을 확인하시기 바랍니다.

뉴욕증시, 트럼프 관세·엔비디아 실적에 '질식'…나스닥 2.78% 폭락 마감 | 연합뉴스

뉴욕증시에서 기술주 위주로 투매가 나오면서 나스닥종합지수가 폭락했다.

도널드 트럼프 미국 대통령이 예정대로 다음 달부터 캐나다와 멕시코를 상대로 관세를 발효할 것이라고 밝힌 가운데 엔비디아 실적에 대한 실망감이 확산되면서 인공지능(AI) 및 반도체 관련주가 대거 급락했다.

트럼프의 관세 강행과 엔비디아 실적에 대한 불만족스러운 분위기가 증시를 질식시켰다.

트럼프는 이날 자신의 소셜 미디어인 트루스소셜에서 "마약은 여전히 매우 높고 용납할 수 없는 수준으로 캐나다와 멕시코에서 우리나라에 쏟아지고 있다"며 "(캐나다와 멕시코 상대로) 3월 4일 발효될 예정인 관세는 예정대로 발효될 것"이라고 말했다.

이어 "그날엔 중국도 10%의 추가 관세를 부과받게 될 것"이라며 "4월 2일 상호관세 날짜는 그대로 유효하다"고 덧붙였다.

앞서 트럼프는 이달 초 캐나다와 멕시코에 대한 25%의 관세를 부과하기로 한 뒤 한 달간의 유예기간을 두겠다고 밝힌 바 있다. 마약 성분 펜타닐의 미국 유입과 관련해 캐나다 및 멕시코와 협상을 하기 위한 조치였다.

하지만 트럼프가 예정대로 두 국가에 관세를 부과하겠다고 다시 밝힘으로써 시장은 관세 정책을 둘러싼 불확실성이 증폭됐다.

게다가 이날 중국에 대해 10%의 관세를 추가하겠다고 선언한 것은 이달 초 부과된 10%의 관세에 추가되는 것이다.

중국산 수입품에 대한 관세는 트럼프 행정부가 들어선 뒤 20%나 늘어나게 된 것이다.

트럼프의 강경책은 인플레이션 심리를 자극하고 소비 심리를 꺾으면서 미국 경제를 짓누를 것이라는 관측에 힘을 싣고 있다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20250228011600009

[NH/조연주] 나스닥 급락 코멘트

■ 트럼프 관세, 경기 둔화 촉진 우려 자극

▶ 3월 4일 캐나다, 멕시코 관세 25%, 중국 추가 10% 부과 예정

- 팩트: 2월 27일(미국시간) 트럼프의 관세 정책 시행으로 경기 둔화 우려 확대되며 다우지수 -0.45%, S&P 500 -1.59%, 나스닥 지수 -2.78% 기록

- 트럼프는 트루스소셜 SNS를 통해 3월 4일 캐나다와 멕시코에 25% 관세를 부과하고 중국에 이미 부과한 10%에 더해 또 다시 추가 10% 관세 부과를 결정. 전일 캐나다, 멕시코 관세를 4월 2일로 연장해주겠다는 발언을 번복하면서 국경간 마약 밀입국에 대한 만족하는 조치가 나오지 않았다고 주장

- 이외에도 트럼프는 전일 유럽에 대한 전품목 25% 관세 부과 발언과 상호관세, 자동차/의약품/반도체에 대한 25% 관세 부과, 철강/알류미늄/구리 금속에 대한 25% 관세 부과 등 줄줄이 대기 중

- 영향: 한주간 미국의 경제지표가 부진하게 발표되면서 차익실현 욕구가 확대되고 있는 가운데 트럼프발 관세 정책 현실화는 공포심리를 자극. 다만, 경기에 민감한 다우지수보다 나스닥의 하락폭이 컸다는 것은 실제 경기침체보다는 밸류에이션 부담이 높은 주도주의 차익실현 자극이라고 판단. 빅테크 기업들의 경우 내수보다는 수출비중이 높다는 점도 부정적으로 작용

- 캐나다, 멕시코 관세 25%, 중국 추가 10% 부과는 미국 Core PCE 기준 0.5%p~0.8%p 상승할 것으로 예측됨. 이는 미국이 감당할 수 있는 수준의 물가 레벨이라는 점에서 과도한 공포심리는 시기상조. 또한, DOGE(정부효율부처) 중심의 지출 축소 기대감 예상으로 미국 10년물 금리는 4.2%로 크게 오르지 않았음

- 다만, 이후 예정된 관세 정책들이 모두 시행될 경우 미국 경기도 상당한 타격을 받을 수 있다는 점은 불확실성 요인. 트럼프는 1기와 다르게 전 국가와 관세전쟁을 펼치면서 오히려 미국 경기에 타격은 더 커질 수 있음을 염두. 당분간 예정된 관세 정책 실행여부에 따른 불확실성이 변동성 확대를 견인할 것으로 전망

본문보기: https://m.nhqv.com/c/pou44

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