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대만, AI 데이터센터, 국가 전략적 공공 인프라로 포함 추진 — 재정부, 내년 법 개정 목표
보험업계 자금 유입 유도… 민간기업 투자 시 세제 혜택도 검토
AI 데이터센터가 앞으로 국가 중대 공공건설 범위에 포함될 전망이다.
대만 재정부는 보험업 자금이 공공 인프라 분야로 더 원활히 흘러들 수 있도록 법 개정을 추진 중이며, 빠르면 내년 중 관련 법안을 개정해 시행할 계획이다.
■ 보험업 자금 유입 촉진 위한 정책 추진
최근 재정부는 행정 해석을 통해, 디지털발전부(數發部)가 AI 데이터센터 및 관련 서비스가 ‘전략산업(策略性產業)’에 해당한다고 인정했다고 밝혔다.
이에 따라, 금융감독위원회(FSC)가 제정한 「보험업 자금의 공공·사회복지사업 투자운용관리 규정」에 근거해 보험사가 이 분야에 투자할 수 있는 길이 열렸다.
또한 재정부는 AI 데이터센터를 ‘중대 공공건설’로 포함시키는 방안을 논의 중이다.
해당 인프라가 이 범주에 포함될 경우, 보험사를 포함한 민간 기업이 관련 프로젝트에 투자할 때 세제 감면 혜택을 받을 수 있다.
■ 공공건설로 포함 시 세제 혜택 다수
재정부는 현재 「민간투자 촉진법(促參法)」상 중대 공공건설에 해당할 경우 다음과 같은 세제 인센티브가 적용된다고 설명했다:
5년간 법인세 면제
투자 지출의 법인세 공제
수입 설비 및 기계에 대한 관세 감면
지가세·건물세·계약세 감면
법인 투자 주식에 대한 소득세 공제
■ 세제평가 및 개정 일정
정부 관계자는 “AI를 중대 공공건설로 편입하는 작업은 현재 디지털발전부가 세제 지출 평가를 진행 중이며, 이후 재정부가 이를 재검토하고 법 개정을 추진할 예정”이라고 밝혔다.
“가장 빠르면 내년에 개정이 완료되어 시행될 수 있다”고 덧붙였다.
한편, AI 데이터센터 및 관련 서비스가 전략산업으로 인정된 부분은 이미 시행 중이다.
보험업계가 해당 분야에 투자할 경우, 관련 규정에 따라 1.28%의 저위험 계수가 적용되어 투자비용 절감 효과를 누릴 수 있다.
■ ‘AI 인프라 산업’으로 확장되는 공공건설 범주
기존에 산업 주무 부처가 공공건설 속성의 전략산업으로 분류한 분야는 총 네 가지였다:
경제부: 에너지저장산업(ESS)
교통부: 전기차 충전소 및 물류센터(타이베이항 프로젝트)
경제부: 에너지 절감 서비스(ESCO)
이번에 디지털발전부가 AI 데이터센터를 추가하면서 총 다섯 번째 산업군이 포함되었다.
■ “AI는 국가 전략의 핵심 인프라”
재정부는 “AI 발전은 국가의 ‘6대 핵심 전략 산업’의 기반이자,
AI 데이터센터와 관련 서비스는 정보·디지털 인프라의 중추적 구성요소”라고 강조했다.
또한 2025~2028년 국가발전계획에서도 AI 데이터센터가 인공지능 산업의 핵심 기반 시설로 명시되어 있다.
정부 관계자는
“AI 데이터센터의 확충은 생성형 AI 모델의 자주적 개발 역량과 응용 다양성을 가속화시켜 산업 혁신을 촉진하고, 국가 발전에 큰 도움을 줄 것”이라며
“AI 데이터센터 및 관련 서비스는 정부 정책에 부합하는 전략적 산업으로 인정받았다”고 설명했다.
■ 산업 혁신과 공공투자 유치의 ‘윈-윈’
또한 관계자는 “다양한 산업의 AI 혁신 활용을 개방하면 비용 절감과 경제적 파급 효과를 높여
AI 기술의 보급과 실질적 도입을 촉진하고, 산업의 AI화를 가속해 국가 경쟁력을 높일 수 있다”고 밝혔다.
재정부 관계자는
“보험업이 공공용(특정 기업 전용이 아닌) AI 데이터센터와 관련 서비스에 투자하면
이는 정책에 부합하는 공공투자로 인정된다”며
“이 정책은 관련 인프라에 자금을 유치하는 동시에, 보험업계에 새로운 투자 기회를 제공하는 상호 이익의 정책(윈-윈 전략)”이라고 덧붙였다.
https://www.ctee.com.tw/news/20251013700084-439901
보험업계 자금 유입 유도… 민간기업 투자 시 세제 혜택도 검토
AI 데이터센터가 앞으로 국가 중대 공공건설 범위에 포함될 전망이다.
대만 재정부는 보험업 자금이 공공 인프라 분야로 더 원활히 흘러들 수 있도록 법 개정을 추진 중이며, 빠르면 내년 중 관련 법안을 개정해 시행할 계획이다.
■ 보험업 자금 유입 촉진 위한 정책 추진
최근 재정부는 행정 해석을 통해, 디지털발전부(數發部)가 AI 데이터센터 및 관련 서비스가 ‘전략산업(策略性產業)’에 해당한다고 인정했다고 밝혔다.
이에 따라, 금융감독위원회(FSC)가 제정한 「보험업 자금의 공공·사회복지사업 투자운용관리 규정」에 근거해 보험사가 이 분야에 투자할 수 있는 길이 열렸다.
또한 재정부는 AI 데이터센터를 ‘중대 공공건설’로 포함시키는 방안을 논의 중이다.
해당 인프라가 이 범주에 포함될 경우, 보험사를 포함한 민간 기업이 관련 프로젝트에 투자할 때 세제 감면 혜택을 받을 수 있다.
■ 공공건설로 포함 시 세제 혜택 다수
재정부는 현재 「민간투자 촉진법(促參法)」상 중대 공공건설에 해당할 경우 다음과 같은 세제 인센티브가 적용된다고 설명했다:
5년간 법인세 면제
투자 지출의 법인세 공제
수입 설비 및 기계에 대한 관세 감면
지가세·건물세·계약세 감면
법인 투자 주식에 대한 소득세 공제
■ 세제평가 및 개정 일정
정부 관계자는 “AI를 중대 공공건설로 편입하는 작업은 현재 디지털발전부가 세제 지출 평가를 진행 중이며, 이후 재정부가 이를 재검토하고 법 개정을 추진할 예정”이라고 밝혔다.
“가장 빠르면 내년에 개정이 완료되어 시행될 수 있다”고 덧붙였다.
한편, AI 데이터센터 및 관련 서비스가 전략산업으로 인정된 부분은 이미 시행 중이다.
보험업계가 해당 분야에 투자할 경우, 관련 규정에 따라 1.28%의 저위험 계수가 적용되어 투자비용 절감 효과를 누릴 수 있다.
■ ‘AI 인프라 산업’으로 확장되는 공공건설 범주
기존에 산업 주무 부처가 공공건설 속성의 전략산업으로 분류한 분야는 총 네 가지였다:
경제부: 에너지저장산업(ESS)
교통부: 전기차 충전소 및 물류센터(타이베이항 프로젝트)
경제부: 에너지 절감 서비스(ESCO)
이번에 디지털발전부가 AI 데이터센터를 추가하면서 총 다섯 번째 산업군이 포함되었다.
■ “AI는 국가 전략의 핵심 인프라”
재정부는 “AI 발전은 국가의 ‘6대 핵심 전략 산업’의 기반이자,
AI 데이터센터와 관련 서비스는 정보·디지털 인프라의 중추적 구성요소”라고 강조했다.
또한 2025~2028년 국가발전계획에서도 AI 데이터센터가 인공지능 산업의 핵심 기반 시설로 명시되어 있다.
정부 관계자는
“AI 데이터센터의 확충은 생성형 AI 모델의 자주적 개발 역량과 응용 다양성을 가속화시켜 산업 혁신을 촉진하고, 국가 발전에 큰 도움을 줄 것”이라며
“AI 데이터센터 및 관련 서비스는 정부 정책에 부합하는 전략적 산업으로 인정받았다”고 설명했다.
■ 산업 혁신과 공공투자 유치의 ‘윈-윈’
또한 관계자는 “다양한 산업의 AI 혁신 활용을 개방하면 비용 절감과 경제적 파급 효과를 높여
AI 기술의 보급과 실질적 도입을 촉진하고, 산업의 AI화를 가속해 국가 경쟁력을 높일 수 있다”고 밝혔다.
재정부 관계자는
“보험업이 공공용(특정 기업 전용이 아닌) AI 데이터센터와 관련 서비스에 투자하면
이는 정책에 부합하는 공공투자로 인정된다”며
“이 정책은 관련 인프라에 자금을 유치하는 동시에, 보험업계에 새로운 투자 기회를 제공하는 상호 이익의 정책(윈-윈 전략)”이라고 덧붙였다.
https://www.ctee.com.tw/news/20251013700084-439901
工商時報
AI算力中心將納入國家戰略公建！財政部拚明年修法上路
為引保險業資金活水參與公共建設，財政部再出招。近期財政部函釋，依數發部認定，人工智慧算力中心及相關服務屬於策略性產業，符合金管會規範的保險業資金辦理專案運用公共及社會福利事業投資管理辦法。 財政部也正研議，將AI算力中心、資料中心納入重大公共建設的範圍，一旦納入，未來包括保險業在內的民間企業投資相關...
TSMC의 3분기 실적과 가이던스는 이번주 목요일(16일)에 확인될 예정
세계 최대 파운드리(반도체 위탁생산) 기업 대만 TSMC의 내년 매출이 3조 대만달러(약 140조원)를 넘길 것이라는 관측이 나왔다.
초미세공정인 2nm(나노미터, 10억분의 1m) 칩 생산 확대로 인한 성과다.
TSMC, 내년 매출 역대 최대 전망…'2나노 효과' 본격화
- 자본지출 역대 최고치 전망…초미세공정 수요에 고속 성장 지속
https://n.news.naver.com/article/092/0002393571?sid=105
세계 최대 파운드리(반도체 위탁생산) 기업 대만 TSMC의 내년 매출이 3조 대만달러(약 140조원)를 넘길 것이라는 관측이 나왔다.
초미세공정인 2nm(나노미터, 10억분의 1m) 칩 생산 확대로 인한 성과다.
TSMC, 내년 매출 역대 최대 전망…'2나노 효과' 본격화
- 자본지출 역대 최고치 전망…초미세공정 수요에 고속 성장 지속
https://n.news.naver.com/article/092/0002393571?sid=105
Naver
TSMC, 내년 매출 역대 최대 전망…'2나노 효과' 본격화
세계 최대 파운드리(반도체 위탁생산) 기업 대만 TSMC의 내년 매출이 3조 대만달러(약 140조원)를 넘길 것이라는 관측이 나왔다. 초미세공정인 2nm(나노미터, 10억분의 1m) 칩 생산 확대로 인한 성과다. 이
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삼성전자, AI 수요 덕에 3년 만에 최대 3분기 실적 전망
-3분기 영업이익 10.1조 원 예상 — 2022년 이후 최대
-서버 수요에 힘입은 범용 메모리 가격 상승이 실적 견인
-HBM 판매 부진은 범용 메모리 회복으로 상쇄
-전문가들 “희토류 수출 규제·관세 리스크 여전”
-10월 14일(화) 3분기 잠정실적 발표 예정
-AI 수요가 반도체 가격을 끌어올리며 삼성전자의 3분기 실적 급증
세계 최대 메모리 반도체 제조업체인 삼성전자(005930.KS)는 서버 수요 증가에 따른 재고 재축적과 메모리 가격 상승 덕분에 2022년 이후 가장 높은 3분기 영업이익을 기록할 것으로 예상된다.
LSEG SmartEstimate(31명의 애널리스트 집계)에 따르면, 삼성전자의 7~9월 영업이익은 10.1조 원(약 71억 달러)로 전망된다. 이는 전년 대비 약 10% 증가한 수치다.
범용 메모리 가격 회복이 HBM 부진 상쇄
애널리스트들은 이번 실적 회복의 핵심 요인을 범용 DRAM 가격의 강세로 꼽았다.
삼성전자가 아직 최신 12단 적층 HBM3E 제품을 NVIDIA(NVDA.O)에 본격 공급하지 못하고 있는 상황에서, HBM 판매 부진을 범용 메모리 매출이 보완한 것이다.
HBM은 대용량 데이터를 빠르게 처리하면서 전력 소모를 줄이기 위해 칩을 수직으로 적층한 고대역폭 메모리로, 인공지능(AI) 개발에 필수적인 핵심 부품이다.
AI·서버 수요 확대가 일반 DRAM 가격 상승 견인
애널리스트들은 “ChatGPT 등 AI 관련 서비스 투자를 중심으로 한 하이퍼스케일러(대형 클라우드 사업자)들의 메모리 수요 증가가 범용 서버 가동률을 높여 DRAM 가격을 끌어올렸다”고 분석했다.
시장조사업체 트렌드포스(TrendForce)에 따르면, 서버·스마트폰·PC용으로 쓰이는 일부 DRAM 제품 가격은 전년 대비 171.8% 급등했다.
HBM 공급 지연이 수익성 발목… 경쟁사와의 격차 확대
삼성전자는 범용 메모리 부문에서 호조를 보였지만,
NVIDIA에 대한 12단 HBM3E 공급 지연으로 인해 HBM 매출 및 주가 모두 타격을 입었다.
경쟁사인 SK하이닉스(000660.KS)와*마이크론(MU.O)은 AI 수요 확대의 수혜를 더 크게 누리고 있다.
반면 삼성전자는 미국의 대중 첨단 반도체 수출 제한 조치로 인해 중국 시장 노출도가 높다는 점이 성장 제약 요인으로 작용했다.
오픈AI·테슬라 등 주요 고객 확보로 시장 심리 회복 기대
애널리스트들은 “삼성전자가 오픈AI(OpenAI)와 테슬라(Tesla) 등 주요 고객과의 공급 계약을 잇따라 확보하면서,
메모리 및 파운드리(위탁생산) 사업 전반에 대한 시장 심리가 개선될 것”이라고 내다봤다.
삼성전자 주가는 7월 테슬라와의 반도체 공급 계약 발표 이후 43% 이상 상승했다.
이달 초 오픈AI CEO 샘 올트먼(Sam Altman)의 방한 당시,
삼성전자·SK하이닉스·오픈AI는 ‘Stargate 프로젝트’용 첨단 메모리 칩 공급 협력을 발표했다.
NH투자증권의 류영호 연구위원은 “오픈AI와 AMD(AMD.O)의 AI 반도체 공급 협력이 삼성전자에 추가적인 수혜를 줄 것”이라며,
“삼성이 테슬라와 체결한 165억 달러 규모의 파운드리 계약은
해당 프로젝트를 성공적으로 수행할 경우, 주요 글로벌 기술 기업들로부터 추가 수주 가능성을 열어줄 것”이라고 평가했다.
희토류·관세 리스크는 여전히 잠재적 변수
한편, 전문가들은 “최근 AI 관련 대규모 공급 계약에도 불구하고,
미국의 반도체 관세 부과 가능성과
중국의 첨단 반도체·장비용 희토류 수출 통제 강화가 여전히 리스크 요인”이라고 경고했다.
HBM 공급 부족 가속화
마이크론은 지난 9월 “HBM 칩에 대한 강한 수요로 인해
2026년까지의 전체 물량이 조만간 완판될 것”이라고 발표했다.
삼성전자 실적 일정
삼성전자는 10월 14일(화) 매출 및 영업이익 잠정치를 발표할 예정이며,
확정 실적은 이달 말 발표된다.
https://www.reuters.com/business/autos-transportation/samsung-set-highest-q3-profit-three-years-ai-demand-lifts-chip-prices-2025-10-12/
-3분기 영업이익 10.1조 원 예상 — 2022년 이후 최대
-서버 수요에 힘입은 범용 메모리 가격 상승이 실적 견인
-HBM 판매 부진은 범용 메모리 회복으로 상쇄
-전문가들 “희토류 수출 규제·관세 리스크 여전”
-10월 14일(화) 3분기 잠정실적 발표 예정
-AI 수요가 반도체 가격을 끌어올리며 삼성전자의 3분기 실적 급증
세계 최대 메모리 반도체 제조업체인 삼성전자(005930.KS)는 서버 수요 증가에 따른 재고 재축적과 메모리 가격 상승 덕분에 2022년 이후 가장 높은 3분기 영업이익을 기록할 것으로 예상된다.
LSEG SmartEstimate(31명의 애널리스트 집계)에 따르면, 삼성전자의 7~9월 영업이익은 10.1조 원(약 71억 달러)로 전망된다. 이는 전년 대비 약 10% 증가한 수치다.
범용 메모리 가격 회복이 HBM 부진 상쇄
애널리스트들은 이번 실적 회복의 핵심 요인을 범용 DRAM 가격의 강세로 꼽았다.
삼성전자가 아직 최신 12단 적층 HBM3E 제품을 NVIDIA(NVDA.O)에 본격 공급하지 못하고 있는 상황에서, HBM 판매 부진을 범용 메모리 매출이 보완한 것이다.
HBM은 대용량 데이터를 빠르게 처리하면서 전력 소모를 줄이기 위해 칩을 수직으로 적층한 고대역폭 메모리로, 인공지능(AI) 개발에 필수적인 핵심 부품이다.
AI·서버 수요 확대가 일반 DRAM 가격 상승 견인
애널리스트들은 “ChatGPT 등 AI 관련 서비스 투자를 중심으로 한 하이퍼스케일러(대형 클라우드 사업자)들의 메모리 수요 증가가 범용 서버 가동률을 높여 DRAM 가격을 끌어올렸다”고 분석했다.
시장조사업체 트렌드포스(TrendForce)에 따르면, 서버·스마트폰·PC용으로 쓰이는 일부 DRAM 제품 가격은 전년 대비 171.8% 급등했다.
HBM 공급 지연이 수익성 발목… 경쟁사와의 격차 확대
삼성전자는 범용 메모리 부문에서 호조를 보였지만,
NVIDIA에 대한 12단 HBM3E 공급 지연으로 인해 HBM 매출 및 주가 모두 타격을 입었다.
경쟁사인 SK하이닉스(000660.KS)와*마이크론(MU.O)은 AI 수요 확대의 수혜를 더 크게 누리고 있다.
반면 삼성전자는 미국의 대중 첨단 반도체 수출 제한 조치로 인해 중국 시장 노출도가 높다는 점이 성장 제약 요인으로 작용했다.
오픈AI·테슬라 등 주요 고객 확보로 시장 심리 회복 기대
애널리스트들은 “삼성전자가 오픈AI(OpenAI)와 테슬라(Tesla) 등 주요 고객과의 공급 계약을 잇따라 확보하면서,
메모리 및 파운드리(위탁생산) 사업 전반에 대한 시장 심리가 개선될 것”이라고 내다봤다.
삼성전자 주가는 7월 테슬라와의 반도체 공급 계약 발표 이후 43% 이상 상승했다.
이달 초 오픈AI CEO 샘 올트먼(Sam Altman)의 방한 당시,
삼성전자·SK하이닉스·오픈AI는 ‘Stargate 프로젝트’용 첨단 메모리 칩 공급 협력을 발표했다.
NH투자증권의 류영호 연구위원은 “오픈AI와 AMD(AMD.O)의 AI 반도체 공급 협력이 삼성전자에 추가적인 수혜를 줄 것”이라며,
“삼성이 테슬라와 체결한 165억 달러 규모의 파운드리 계약은
해당 프로젝트를 성공적으로 수행할 경우, 주요 글로벌 기술 기업들로부터 추가 수주 가능성을 열어줄 것”이라고 평가했다.
희토류·관세 리스크는 여전히 잠재적 변수
한편, 전문가들은 “최근 AI 관련 대규모 공급 계약에도 불구하고,
미국의 반도체 관세 부과 가능성과
중국의 첨단 반도체·장비용 희토류 수출 통제 강화가 여전히 리스크 요인”이라고 경고했다.
HBM 공급 부족 가속화
마이크론은 지난 9월 “HBM 칩에 대한 강한 수요로 인해
2026년까지의 전체 물량이 조만간 완판될 것”이라고 발표했다.
삼성전자 실적 일정
삼성전자는 10월 14일(화) 매출 및 영업이익 잠정치를 발표할 예정이며,
확정 실적은 이달 말 발표된다.
https://www.reuters.com/business/autos-transportation/samsung-set-highest-q3-profit-three-years-ai-demand-lifts-chip-prices-2025-10-12/
Reuters
Samsung set for highest Q3 profit in three years as AI demand lifts chip prices
This would be driven by higher memory chip prices supported by server demand as customers rebuild inventories.
SK하이닉스
[미래에셋증권 반도체 김영건]
범용 메모리 업황 엄중. 투자의견 상향
동사에 대한 투자의견을 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향한다. 목표주가는 52만원(기존 30만원)으로 73% 상향한다. 26년 OP 추정치를 59.8조원(기존 45.9조원)으로, 목표 배수를 P/B 2.5배(기존 1.7배)로 각각 30.5%, 47.0% 상향했다. 범용 메모리의 업황이 당사가 예상했던 시기보다 빠르고 강하게 반전되었다는 판단이다.
동사의 26F DRAM B/G는 +18.7%, ASP는 +12.3%(범용 DRAM +32.6%, HBM -8%)로 추정한다. HBM 경쟁 심화를 고려해 목표 P/B 배수를 1.7배로 제한했던 기존 전망과 달리 컨벤셔널 메모리 가격 강세 여파가 HBM 가격 하락 저지압력으로 작용할 가능성이 있다 판단해 목표 배수를 마이크론 수준인 2.5배로 상향한다.
전반적으로 제한적인 공급과 내년에도 지속될 수요
10월초부터 26F 서버 출하량 전망치가 YoY +4.0%(기존 +2.0% → +3.3%)로 연이어 상향되고 있다. 북미와 중국내 신규 데이터센터 준공에 따라 서버 설치가 시작된 영향이다. 반면, 스마트폰과 PC 수요는 약세를 지속하고 있으며 26F 전망치는 각각 YoY +0.4%(MoM -0.3%pt), +1.1%(MoM -1.5%pt)로 하향조정 되었다.
컨슈머 수요의 약세로 메모리 웨이퍼 Capa 확장이 제한적인 가운데, HBM3E가 HBM4로 전환되며 범용 DRAM Capa 잠식률(Conversion ratio)이 30% 확대되는 등 전반적인 공급 제약이 임박했다. 스토리지의 경우 3개 공급사로 과점화된 HDD가 60TB급 이상의 고용량 제품 구성에 한계를 나타내며 공급 차질에 당면했다.
현 시점 메모리 계약가격은 DRAM, NAND 공히 4Q26까지 연속적인 QoQ +5% 대의 상승이 전망되고 있다. 다만, 이는 현시점의 전망일 뿐 구매자들은 중장기 가격전망에 맞춰 구매하기 보다는 단기에 저가 수요가 몰릴 가능성이 크다. 일부 구매자들은 NCNR(No Cancle No Return) 조건에도 응하고 있는 것으로 보고된바 있다.
내년 하반기에는 범용 DRAM 가격이 안정화될까? 현재로서는 크게 세가지 변수가 있어 보인다. 1) NVDA Vera CPU의 LPDDR5X SOCAMM 적용에 따른 모바일과의 수요 경쟁, 2) NVDA CPX 출시에 따른 GDDR7 수요 확대, 3) Windows 10의 1년 연장 사용기한 종료 및 폴더블 iPhone 출시 등 컨슈머 수요 회복이다.
링크: https://img.securities.miraeasset.com/ezresearch/linkfiles/9411c0ff-df23-4a5d-8e73-3576bdaae393.pdf
감사합니다.
[미래에셋증권 반도체 김영건]
범용 메모리 업황 엄중. 투자의견 상향
동사에 대한 투자의견을 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향한다. 목표주가는 52만원(기존 30만원)으로 73% 상향한다. 26년 OP 추정치를 59.8조원(기존 45.9조원)으로, 목표 배수를 P/B 2.5배(기존 1.7배)로 각각 30.5%, 47.0% 상향했다. 범용 메모리의 업황이 당사가 예상했던 시기보다 빠르고 강하게 반전되었다는 판단이다.
동사의 26F DRAM B/G는 +18.7%, ASP는 +12.3%(범용 DRAM +32.6%, HBM -8%)로 추정한다. HBM 경쟁 심화를 고려해 목표 P/B 배수를 1.7배로 제한했던 기존 전망과 달리 컨벤셔널 메모리 가격 강세 여파가 HBM 가격 하락 저지압력으로 작용할 가능성이 있다 판단해 목표 배수를 마이크론 수준인 2.5배로 상향한다.
전반적으로 제한적인 공급과 내년에도 지속될 수요
10월초부터 26F 서버 출하량 전망치가 YoY +4.0%(기존 +2.0% → +3.3%)로 연이어 상향되고 있다. 북미와 중국내 신규 데이터센터 준공에 따라 서버 설치가 시작된 영향이다. 반면, 스마트폰과 PC 수요는 약세를 지속하고 있으며 26F 전망치는 각각 YoY +0.4%(MoM -0.3%pt), +1.1%(MoM -1.5%pt)로 하향조정 되었다.
컨슈머 수요의 약세로 메모리 웨이퍼 Capa 확장이 제한적인 가운데, HBM3E가 HBM4로 전환되며 범용 DRAM Capa 잠식률(Conversion ratio)이 30% 확대되는 등 전반적인 공급 제약이 임박했다. 스토리지의 경우 3개 공급사로 과점화된 HDD가 60TB급 이상의 고용량 제품 구성에 한계를 나타내며 공급 차질에 당면했다.
현 시점 메모리 계약가격은 DRAM, NAND 공히 4Q26까지 연속적인 QoQ +5% 대의 상승이 전망되고 있다. 다만, 이는 현시점의 전망일 뿐 구매자들은 중장기 가격전망에 맞춰 구매하기 보다는 단기에 저가 수요가 몰릴 가능성이 크다. 일부 구매자들은 NCNR(No Cancle No Return) 조건에도 응하고 있는 것으로 보고된바 있다.
내년 하반기에는 범용 DRAM 가격이 안정화될까? 현재로서는 크게 세가지 변수가 있어 보인다. 1) NVDA Vera CPU의 LPDDR5X SOCAMM 적용에 따른 모바일과의 수요 경쟁, 2) NVDA CPX 출시에 따른 GDDR7 수요 확대, 3) Windows 10의 1년 연장 사용기한 종료 및 폴더블 iPhone 출시 등 컨슈머 수요 회복이다.
링크: https://img.securities.miraeasset.com/ezresearch/linkfiles/9411c0ff-df23-4a5d-8e73-3576bdaae393.pdf
감사합니다.
도널드 트럼프 미국 행정부가 아르헨티나와 대규모 통화스와프 계약을 맺는 등 우호적 행보를 보인 것은 아르헨티나의 핵심 광물 확보를 위한 전략적 움직임이라는 분석이 제기됐다.
트럼프 대통령과 스콧 베선트 미국 재무장관이 아르헨티나 지원을 우라늄, 리튬, 희토류, 석유·가스 등 사업에 대한 대규모 투자 기회로 봤다는 것이다.
지난 9일 베선트 장관이 미국 폭스뉴스 인터뷰에서 “아르헨티나는 중국을 배제하고 희토류와 우라늄 같은 핵심 분야에서 미국 민간 기업에 문을 열 것”이라고 말했다.
아르헨 전폭 지원…美 속내는 희토류
- 美, 광물개발 계약 따내려 스와프·페소 매입 분석도
https://n.news.naver.com/article/015/0005195995?sid=104
트럼프 대통령과 스콧 베선트 미국 재무장관이 아르헨티나 지원을 우라늄, 리튬, 희토류, 석유·가스 등 사업에 대한 대규모 투자 기회로 봤다는 것이다.
지난 9일 베선트 장관이 미국 폭스뉴스 인터뷰에서 “아르헨티나는 중국을 배제하고 희토류와 우라늄 같은 핵심 분야에서 미국 민간 기업에 문을 열 것”이라고 말했다.
아르헨 전폭 지원…美 속내는 희토류
- 美, 광물개발 계약 따내려 스와프·페소 매입 분석도
https://n.news.naver.com/article/015/0005195995?sid=104
Naver
아르헨 전폭 지원…美 속내는 희토류
도널드 트럼프 미국 행정부가 아르헨티나와 대규모 통화스와프 계약을 맺는 등 우호적 행보를 보인 것은 아르헨티나의 핵심 광물 확보를 위한 전략적 움직임이라는 분석이 제기됐다. 아르헨티나 현지 일간 라나시온은 12일(현
Forwarded from 미래에셋증권 매크로/시황 김석환
OpenAI: 복잡한 재편 과정 진행 중
1️⃣ 주요 주주 지분(예상)
· 마이크로소프트 약 30%(누적 투자액 $13B+)
· OpenAI 직원: 약 30%
· 비영리 모회사(OpenAI Inc.): 약 20-30%
· 소프트뱅크: 약 10%
2️⃣ 구조 전환: 비영리 → 영리 법인
· OpenAI는 현재 비영리 구조를 유지하고 있으며, 투자자들은 수익 배분권만 보유
· 영리 법인으로의 전환은 IPO 및 투자자 수익 실현을 위한 필수 단계
· 전환 후 투자자들은 지분(equity)을 직접 보유하게 되며, 이는 수익 실현의 핵심 조건
· 캘리포니아·델라웨어 법무장관은 전환이 비영리 목적을 훼손할 경우 이를 저지할 수 있음
3️⃣ 자금 조달과 지분 희석
· OpenAI는 1조 달러 규모의 데이터센터 구축을 목표로 하고 있음
· 이를 위해서는 부채 및 추가 투자 유치가 불가피한 상황(지금까지 약 600억 달러 조달)
· 엔비디아는 $100B, 소프트뱅크 $30B+ 투자 계획
· 직원 수 약 3,000명으로 2년 만에 4배 증가 → 신규 채용 시 주식 보상 확대
4️⃣ 리스크와 논란
· 일론 머스크는 OpenAI의 영리 전환이 창립 정신을 배신한다며 소송 제기
· 비영리 모회사는 전환 후 특별한 주주 권한은 없고, 이사회 지명권만 유지
· 지분 가치 희석은 투자자 수익 실현을 어렵게 만들 수 있으며, IPO 전까지는 유동성 확보가 제한적
https://www.ft.com/content/61ab5bc8-a125-4246-9761-80473028a99e
1️⃣ 주요 주주 지분(예상)
· 마이크로소프트 약 30%(누적 투자액 $13B+)
· OpenAI 직원: 약 30%
· 비영리 모회사(OpenAI Inc.): 약 20-30%
· 소프트뱅크: 약 10%
2️⃣ 구조 전환: 비영리 → 영리 법인
· OpenAI는 현재 비영리 구조를 유지하고 있으며, 투자자들은 수익 배분권만 보유
· 영리 법인으로의 전환은 IPO 및 투자자 수익 실현을 위한 필수 단계
· 전환 후 투자자들은 지분(equity)을 직접 보유하게 되며, 이는 수익 실현의 핵심 조건
· 캘리포니아·델라웨어 법무장관은 전환이 비영리 목적을 훼손할 경우 이를 저지할 수 있음
3️⃣ 자금 조달과 지분 희석
· OpenAI는 1조 달러 규모의 데이터센터 구축을 목표로 하고 있음
· 이를 위해서는 부채 및 추가 투자 유치가 불가피한 상황(지금까지 약 600억 달러 조달)
· 엔비디아는 $100B, 소프트뱅크 $30B+ 투자 계획
· 직원 수 약 3,000명으로 2년 만에 4배 증가 → 신규 채용 시 주식 보상 확대
4️⃣ 리스크와 논란
· 일론 머스크는 OpenAI의 영리 전환이 창립 정신을 배신한다며 소송 제기
· 비영리 모회사는 전환 후 특별한 주주 권한은 없고, 이사회 지명권만 유지
· 지분 가치 희석은 투자자 수익 실현을 어렵게 만들 수 있으며, IPO 전까지는 유동성 확보가 제한적
https://www.ft.com/content/61ab5bc8-a125-4246-9761-80473028a99e
Ft
Who owns OpenAI? Blockbuster deals complicate investor payouts
Microsoft, OpenAI’s staff and non-profit arm are due close to 90% of start-up. But Nvidia deal will dilute shareholders
Forwarded from 루팡
브룩필드·블룸에너지, 최대 50억 달러 규모 AI 인프라 파트너십 발표
브룩필드 애셋 매니지먼트(Brookfield Asset Management, TSX: BAM)는 월요일, 블룸에너지(Bloom Energy, NYSE: BE)의 연료전지(fuel cell) 기술에 최대 50억 달러(약 6.8조원)를 투자해 인공지능(AI) 데이터센터를 구동하는 파트너십을 체결한다고 밝혔다.
이 협력은 AI 데이터센터의 전력 효율성 및 탄소중립 목표 달성을 위한 청정 에너지 기반 인프라 구축을 가속화하는 것을 목표로 한다.
블룸에너지는 고체산화물연료전지(Solid Oxide Fuel Cell, SOFC) 기술로 유명하며, 천연가스·수소 등 다양한 연료원을 이용해 고효율·저탄소 전력을 생산할 수 있다. 이번 협력을 통해 브룩필드의 대규모 인프라 투자 능력과 블룸의 분산형 에너지 기술이 결합, 차세대 AI 데이터센터 전력 공급 모델을 구현할 것으로 기대된다.
보도에 따르면, 이번 투자 규모는 단계적으로 집행될 예정이며 AI 전력 수요 급증에 대응하는 장기적 인프라 투자 프로젝트로 평가된다.
https://www.reuters.com/business/energy/brookfield-bloom-energy-launch-up-5-billion-ai-infrastructure-partnership-2025-10-13/
브룩필드 애셋 매니지먼트(Brookfield Asset Management, TSX: BAM)는 월요일, 블룸에너지(Bloom Energy, NYSE: BE)의 연료전지(fuel cell) 기술에 최대 50억 달러(약 6.8조원)를 투자해 인공지능(AI) 데이터센터를 구동하는 파트너십을 체결한다고 밝혔다.
이 협력은 AI 데이터센터의 전력 효율성 및 탄소중립 목표 달성을 위한 청정 에너지 기반 인프라 구축을 가속화하는 것을 목표로 한다.
블룸에너지는 고체산화물연료전지(Solid Oxide Fuel Cell, SOFC) 기술로 유명하며, 천연가스·수소 등 다양한 연료원을 이용해 고효율·저탄소 전력을 생산할 수 있다. 이번 협력을 통해 브룩필드의 대규모 인프라 투자 능력과 블룸의 분산형 에너지 기술이 결합, 차세대 AI 데이터센터 전력 공급 모델을 구현할 것으로 기대된다.
보도에 따르면, 이번 투자 규모는 단계적으로 집행될 예정이며 AI 전력 수요 급증에 대응하는 장기적 인프라 투자 프로젝트로 평가된다.
https://www.reuters.com/business/energy/brookfield-bloom-energy-launch-up-5-billion-ai-infrastructure-partnership-2025-10-13/
JP모건은 미국의 방위 및 항공우주, AI 및 양자 컴퓨팅 등 최첨단 기술, 배터리를 포함한 에너지 기술, 공급망 및 첨단 제조 등 4개 분야 기업에 향후 10년간 최대 1조 5천억 달러(2,140조원) 규모의 자금을 지원하고 투자하는 계획을 발표했다.
JP모건은 이들 4개 전략적 부문의 미국 기업에 대해 10년 이니셔티브의 일환으로 직접 자본 투자와 벤처 캐피털 투자로 우선 100억달러를 투자한다고 밝혔다. 특히 빠르게 성장하는 기업과 주요 제조업체에 집중한다는 계획이다.
이 발표는 트럼프 행정부가 제약, 반도체, 청정 에너지, 희토류 등의 분야에서 인프라를 현대화하고 외국 공급망에 대한 의존도를 줄이려는 가운데 나왔다. JP모건의 CEO인 제이미 다이먼은 "미국이 국가 안보에 필수적인 광물, 제품 및 제조업을 신뢰할 수 없는 공급원에 지나치게 의존하게 됐다는 것이 분명해졌다”고 말했다.
JP모건 "美 방위·우주 등 4개 분야에 10년간 2140조 투자"
- 국가안보에 필수적인 광물 등 해외 의존 해소 위해
- 올해 자본 투자와 벤처캐피털 투자로 100억달러 투자
https://n.news.naver.com/article/015/0005196151?sid=101
JP모건은 이들 4개 전략적 부문의 미국 기업에 대해 10년 이니셔티브의 일환으로 직접 자본 투자와 벤처 캐피털 투자로 우선 100억달러를 투자한다고 밝혔다. 특히 빠르게 성장하는 기업과 주요 제조업체에 집중한다는 계획이다.
이 발표는 트럼프 행정부가 제약, 반도체, 청정 에너지, 희토류 등의 분야에서 인프라를 현대화하고 외국 공급망에 대한 의존도를 줄이려는 가운데 나왔다. JP모건의 CEO인 제이미 다이먼은 "미국이 국가 안보에 필수적인 광물, 제품 및 제조업을 신뢰할 수 없는 공급원에 지나치게 의존하게 됐다는 것이 분명해졌다”고 말했다.
JP모건 "美 방위·우주 등 4개 분야에 10년간 2140조 투자"
- 국가안보에 필수적인 광물 등 해외 의존 해소 위해
- 올해 자본 투자와 벤처캐피털 투자로 100억달러 투자
https://n.news.naver.com/article/015/0005196151?sid=101
Forwarded from 루팡
오픈AI(OpenAI)·브로드컴(Broadcom), 수십억 달러 규모 AI 칩 공동 개발 계약 체결
4년간 10GW 규모의 맞춤형 AI 칩 및 컴퓨팅 시스템 구축 계획
오픈AI(OpenAI)와 브로드컴은 향후 4년 동안 10기가와트(GW) 규모의 맞춤형 인공지능(AI) 칩과 컴퓨팅 시스템을 공동 개발·배치하기로 협력하고 있다고 밝혔다.
이번 협력은 오픈AI의 막대한 연산 수요를 충족시키기 위한 대형 파트너십으로 평가된다.
오픈AI는 자체 GPU를 설계할 계획이며, 이를 통해 그동안 강력한 AI 모델을 개발하며 축적한 지식을 향후 시스템의 기반이 되는 하드웨어에 통합하려 하고 있다.
이번 합의에 따라 오픈AI와 브로드컴이 공동으로 칩을 개발하며, 브로드컴이 2026년 하반기부터 생산·배포를 담당할 예정이다.
https://www.wsj.com/tech/ai/openai-broadcom-forge-multibillion-dollar-chip-development-deal-58d930d1
4년간 10GW 규모의 맞춤형 AI 칩 및 컴퓨팅 시스템 구축 계획
오픈AI(OpenAI)와 브로드컴은 향후 4년 동안 10기가와트(GW) 규모의 맞춤형 인공지능(AI) 칩과 컴퓨팅 시스템을 공동 개발·배치하기로 협력하고 있다고 밝혔다.
이번 협력은 오픈AI의 막대한 연산 수요를 충족시키기 위한 대형 파트너십으로 평가된다.
오픈AI는 자체 GPU를 설계할 계획이며, 이를 통해 그동안 강력한 AI 모델을 개발하며 축적한 지식을 향후 시스템의 기반이 되는 하드웨어에 통합하려 하고 있다.
이번 합의에 따라 오픈AI와 브로드컴이 공동으로 칩을 개발하며, 브로드컴이 2026년 하반기부터 생산·배포를 담당할 예정이다.
https://www.wsj.com/tech/ai/openai-broadcom-forge-multibillion-dollar-chip-development-deal-58d930d1
The Wall Street Journal
OpenAI, Broadcom Forge Multibillion-Dollar Chip-Development Deal
The companies plan to deploy 10 gigawatts of custom AI chips over the next four years.
Forwarded from Buff
"베센트, 공급망과 희토류에 대해: 희토류 처리 문제를 해결하기 위해 워프스피드 작전에 상응하는 조치를 취할 것"
https://x.com/FirstSquawk/status/1977706393575551467
- 희토류 중요성: 현대 첨단 기술의 핵심 소재. 스마트폰, 전기차 배터리, 반도체, 풍력 터빈, 군사 무기 등 거의 모든 첨단 제품 생산에 필수적임.
- 공급망 문제: 현재 희토류의 채굴 및 특히 '처리(Processing)' 공정은 중국이 전 세계 공급망을 사실상 독점하고 있음. 이로 인해 특정 국가가 희토류를 무기화할 경우, 전 세계 공급망에 심각한 차질이 생길 수 있다는 우려가 큼.
- 워프스피드 작전 (Operation Warp Speed)
'워프스피드 작전'은 코로나19 팬데믹 당시 미국 정부가 백신 개발 및 보급 속도를 전례 없이 높이기 위해 시행했던 대규모 민관 협력 프로젝트
핵심: 막대한 정부 자금을 투입하고 규제를 완화하여, 통상 10년 이상 걸리는 백신 개발 기간을 1년 미만으로 단축하는 데 성공
ㅁ 종합
따라서 위 문장은 '베센트'라는 인물(또는 기관)이 중국에 대한 의존도가 극심한 희토류 공급망 문제, 특히 '처리' 분야의 문제를 매우 시급하고 중요한 국가적 과제로 보고 있음을 시사
코로나19 백신을 최단기간에 개발했던 '워프스피드 작전'처럼, 정부의 모든 역량을 동원하고 막대한 자원을 투입해서라도 희토류 처리 기술을 확보하고 관련 시설을 구축하여 공급망을 자립시키겠다는 강력한 의지를 표명한 것으로 해석됨
https://x.com/FirstSquawk/status/1977706393575551467
- 희토류 중요성: 현대 첨단 기술의 핵심 소재. 스마트폰, 전기차 배터리, 반도체, 풍력 터빈, 군사 무기 등 거의 모든 첨단 제품 생산에 필수적임.
- 공급망 문제: 현재 희토류의 채굴 및 특히 '처리(Processing)' 공정은 중국이 전 세계 공급망을 사실상 독점하고 있음. 이로 인해 특정 국가가 희토류를 무기화할 경우, 전 세계 공급망에 심각한 차질이 생길 수 있다는 우려가 큼.
- 워프스피드 작전 (Operation Warp Speed)
'워프스피드 작전'은 코로나19 팬데믹 당시 미국 정부가 백신 개발 및 보급 속도를 전례 없이 높이기 위해 시행했던 대규모 민관 협력 프로젝트
핵심: 막대한 정부 자금을 투입하고 규제를 완화하여, 통상 10년 이상 걸리는 백신 개발 기간을 1년 미만으로 단축하는 데 성공
ㅁ 종합
따라서 위 문장은 '베센트'라는 인물(또는 기관)이 중국에 대한 의존도가 극심한 희토류 공급망 문제, 특히 '처리' 분야의 문제를 매우 시급하고 중요한 국가적 과제로 보고 있음을 시사
코로나19 백신을 최단기간에 개발했던 '워프스피드 작전'처럼, 정부의 모든 역량을 동원하고 막대한 자원을 투입해서라도 희토류 처리 기술을 확보하고 관련 시설을 구축하여 공급망을 자립시키겠다는 강력한 의지를 표명한 것으로 해석됨
X (formerly Twitter)
First Squawk (@FirstSquawk) on X
BESSENT ON SUPPLY CHAINS, RARE EARTHS: GOING TO DO EQUIVALENT OF OPERATION WARP SPEED TO TACKLE PROCESSING
Forwarded from 투자의 빅 픽처를 위한 퍼즐 한 조각
모건스탠리 윌슨, 무역 전쟁으로 S&P 500 지수 11% 하락 위험 경고
모건스탠리의 마이클 윌슨은 11월까지 미국과 중국 간의 무역 갈등이 해결되지 않을 경우, 미국 주식 시장이 최대 11%까지 하락할 위험이 있다고 밝혔습니다. 그는 높은 투자자 비중과 고평가로 인해 시장이 조정을 받을 준비가 되어 있었으며, 최근의 무역 전쟁 격화는 예상치 못한 일이었다고 언급했습니다.
최악의 경우 S&P 500 지수는 6,027~5,800포인트까지 하락할 수 있으며, 이는 금요일 종가 대비 8~11%의 하락을 의미합니다. 이러한 전망은 트럼프 대통령이 11월 1일부터 중국에 100%의 추가 관세를 부과하고 핵심 소프트웨어 수출을 통제하겠다고 위협한 데 따른 것입니다. 이 여파로 S&P 500 지수는 2.7%, 나스닥 100 지수는 3.5% 하락했습니다.
하지만 윌슨의 기본 전망은 무역 긴장이 완화되면 2026년까지 순환적인 경제 회복세가 재개될 것이라는 점입니다. 그는 "결국 갈등이 완화된다면, 이러한 단기적인 전술적 무역 긴장 고조는 충분히 견뎌낼 수 있습니다."라고 덧붙였습니다.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-13/morgan-stanley-s-wilson-says-s-p-500-risks-11-drop-on-trade-war
모건스탠리의 마이클 윌슨은 11월까지 미국과 중국 간의 무역 갈등이 해결되지 않을 경우, 미국 주식 시장이 최대 11%까지 하락할 위험이 있다고 밝혔습니다. 그는 높은 투자자 비중과 고평가로 인해 시장이 조정을 받을 준비가 되어 있었으며, 최근의 무역 전쟁 격화는 예상치 못한 일이었다고 언급했습니다.
최악의 경우 S&P 500 지수는 6,027~5,800포인트까지 하락할 수 있으며, 이는 금요일 종가 대비 8~11%의 하락을 의미합니다. 이러한 전망은 트럼프 대통령이 11월 1일부터 중국에 100%의 추가 관세를 부과하고 핵심 소프트웨어 수출을 통제하겠다고 위협한 데 따른 것입니다. 이 여파로 S&P 500 지수는 2.7%, 나스닥 100 지수는 3.5% 하락했습니다.
하지만 윌슨의 기본 전망은 무역 긴장이 완화되면 2026년까지 순환적인 경제 회복세가 재개될 것이라는 점입니다. 그는 "결국 갈등이 완화된다면, 이러한 단기적인 전술적 무역 긴장 고조는 충분히 견뎌낼 수 있습니다."라고 덧붙였습니다.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-13/morgan-stanley-s-wilson-says-s-p-500-risks-11-drop-on-trade-war
Bloomberg.com
Morgan Stanley’s Wilson Says S&P 500 Risks 11% Drop on Trade War
US stocks are at risk of sinking as much as 11% if trade tensions between the US and China aren’t resolved before a November deadline, according to Morgan Stanley’s Michael Wilson.
Forwarded from Dean's Ticker
모건스탠리, S&P 500 지수 최대 11% 조정 예상
마이클 윌슨 미국주식 전략가는 11월 초까지 미중 무역 불확실성이 지속된다면 S&P 500 지수가 5,800~6,027pt까지 하락할 수 있다고 예측. 금요일 종가 대비 8~11% 하락 수준
마이클 윌슨 미국주식 전략가는 11월 초까지 미중 무역 불확실성이 지속된다면 S&P 500 지수가 5,800~6,027pt까지 하락할 수 있다고 예측. 금요일 종가 대비 8~11% 하락 수준
Forwarded from 투자의 빅 픽처를 위한 퍼즐 한 조각
이 시장은 닷컴 버블과는 전혀 다릅니다
미국 증시는 여러 우려에도 불구하고 사상 최고치를 경신하고 있으며, 일각에서는 인공지능(AI)을 동력으로 한 현재의 상승장이 1990년대 후반의 인터넷 버블을 재현하는 것이 아니냐는 시각도 있습니다. 투자자들은 이 상승세가 과도한 것은 아닌지, 조정이 임박한 것은 아닌지 궁금해합니다.
이에 대한 한 가지 답은 주식은 오직 이익 성장에만 달려 있다는 것입니다. 블룸버그가 집계한 추정치에 따르면, 월스트리트 분석가들은 S&P 500 지수에 포함된 기업의 95%가 내년에 평균 16%의 이익 성장을 기록할 것으로 예상합니다. 특히 S&P 500의 37%를 차지하는 '매그니피센트 7'과 브로드컴 등 8대 기업은 평균 21%의 이익 성장이 기대됩니다. 이러한 성장이 위태롭지 않은 한, 다른 어떤 것도 중요하지 않습니다.
또한 투자자들은 닷컴 시대보다 더 많은 가치를 얻고 있습니다. S&P 500의 자기자본이익률(ROE)로 측정되는 연간 수익성은 지난 4년간 약 18%로, 1991년 이후 최고 수준을 기록했습니다. 부채 레버리지는 더 낮아져, 지수의 부채비율은 1990년대 말의 절반에도 못 미치는 100% 수준에 가깝습니다. 이러한 개선의 상당 부분은 지난해 가중 평균 68%의 ROE를 기록한 매그니피센트 7과 브로드컴에 기인하며, 이는 2000년 3월 닷컴 버블 정점 당시 상위 8개 기업의 두 배가 넘는 수치입니다.
물론 절대적인 기준으로 볼 때 현재 시장의 가치 평가는 닷컴 버블 정점 수준에 가깝습니다. 기업들이 높은 멀티플을 유지하려면 실적을 증명해야 합니다. 시장이 기대하는 성장률을 보면 단서를 찾을 수 있습니다. 현재 S&P 500의 가중 평균 자기자본비용은 10%, 선행 이익수익률은 4.4%로, 이는 연간 5.6%의 중기 이익 성장을 의미합니다. 매그니피센트 7과 브로드컴 그룹의 경우, 내재된 성장률은 8.6%까지 상승합니다.
이러한 시장의 기대치는 충분히 달성 가능하지만, 중기적 수익률에 반드시 긍정적인 것만은 아닙니다. 기업들이 기대치를 충족하고 시장이 높은 가치 평가를 유지하며 보상한다면, 투자자들은 5.6%의 이익 성장과 S&P 500의 배당수익률 1.2%를 더해 연간 약 6.8%의 총수익을 얻게 될 것입니다. 이는 지난 10년간 S&P 500이 기록한 총수익률의 절반에도 미치지 못하는 수준입니다.
하지만 앞으로 몇 년간 어떤 일이 일어나든, AI는 장기 투자자들에게 큰 이익을 안겨줄 가능성이 높습니다. 이는 닷컴 시대의 잊힌 교훈이기도 합니다. 만약 2000년 3월 버블 정점에서 S&P 500을 매수해 지금까지 보유했다면, 배당금을 포함한 투자는 7배로 성장했을 것입니다. 그리고 1995년 인터넷이 부상할 때 지수를 매수했다면 자산은 26배로 불어났을 것입니다.
"30년 전 인터넷에 대해 들었던 것과 똑같은 논쟁에도 불구하고, 저는 AI가 최소한 그만큼 혁신적이고 가치 있을 것이며, 그 가치의 상당 부분이 투자자들의 주머니로 들어갈 것이라고 의심하지 않습니다." 최근 몇 년간 높은 가치 평가에 대한 두려움으로 투자를 망설인 사람들은 이미 상당한 수익을 포기한 셈입니다. 이 시장이 정치나 거시 경제에 의해 흔들리지 않더라도 놀라지 마십시오. 특히 기업들이 시장이 원하는 성장을 계속 공급한다면, 시장이 무너질 이유는 없습니다.
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-10-13/this-stock-market-is-nothing-like-the-dot-com-bubble
#AI #버블
미국 증시는 여러 우려에도 불구하고 사상 최고치를 경신하고 있으며, 일각에서는 인공지능(AI)을 동력으로 한 현재의 상승장이 1990년대 후반의 인터넷 버블을 재현하는 것이 아니냐는 시각도 있습니다. 투자자들은 이 상승세가 과도한 것은 아닌지, 조정이 임박한 것은 아닌지 궁금해합니다.
이에 대한 한 가지 답은 주식은 오직 이익 성장에만 달려 있다는 것입니다. 블룸버그가 집계한 추정치에 따르면, 월스트리트 분석가들은 S&P 500 지수에 포함된 기업의 95%가 내년에 평균 16%의 이익 성장을 기록할 것으로 예상합니다. 특히 S&P 500의 37%를 차지하는 '매그니피센트 7'과 브로드컴 등 8대 기업은 평균 21%의 이익 성장이 기대됩니다. 이러한 성장이 위태롭지 않은 한, 다른 어떤 것도 중요하지 않습니다.
또한 투자자들은 닷컴 시대보다 더 많은 가치를 얻고 있습니다. S&P 500의 자기자본이익률(ROE)로 측정되는 연간 수익성은 지난 4년간 약 18%로, 1991년 이후 최고 수준을 기록했습니다. 부채 레버리지는 더 낮아져, 지수의 부채비율은 1990년대 말의 절반에도 못 미치는 100% 수준에 가깝습니다. 이러한 개선의 상당 부분은 지난해 가중 평균 68%의 ROE를 기록한 매그니피센트 7과 브로드컴에 기인하며, 이는 2000년 3월 닷컴 버블 정점 당시 상위 8개 기업의 두 배가 넘는 수치입니다.
물론 절대적인 기준으로 볼 때 현재 시장의 가치 평가는 닷컴 버블 정점 수준에 가깝습니다. 기업들이 높은 멀티플을 유지하려면 실적을 증명해야 합니다. 시장이 기대하는 성장률을 보면 단서를 찾을 수 있습니다. 현재 S&P 500의 가중 평균 자기자본비용은 10%, 선행 이익수익률은 4.4%로, 이는 연간 5.6%의 중기 이익 성장을 의미합니다. 매그니피센트 7과 브로드컴 그룹의 경우, 내재된 성장률은 8.6%까지 상승합니다.
이러한 시장의 기대치는 충분히 달성 가능하지만, 중기적 수익률에 반드시 긍정적인 것만은 아닙니다. 기업들이 기대치를 충족하고 시장이 높은 가치 평가를 유지하며 보상한다면, 투자자들은 5.6%의 이익 성장과 S&P 500의 배당수익률 1.2%를 더해 연간 약 6.8%의 총수익을 얻게 될 것입니다. 이는 지난 10년간 S&P 500이 기록한 총수익률의 절반에도 미치지 못하는 수준입니다.
하지만 앞으로 몇 년간 어떤 일이 일어나든, AI는 장기 투자자들에게 큰 이익을 안겨줄 가능성이 높습니다. 이는 닷컴 시대의 잊힌 교훈이기도 합니다. 만약 2000년 3월 버블 정점에서 S&P 500을 매수해 지금까지 보유했다면, 배당금을 포함한 투자는 7배로 성장했을 것입니다. 그리고 1995년 인터넷이 부상할 때 지수를 매수했다면 자산은 26배로 불어났을 것입니다.
"30년 전 인터넷에 대해 들었던 것과 똑같은 논쟁에도 불구하고, 저는 AI가 최소한 그만큼 혁신적이고 가치 있을 것이며, 그 가치의 상당 부분이 투자자들의 주머니로 들어갈 것이라고 의심하지 않습니다." 최근 몇 년간 높은 가치 평가에 대한 두려움으로 투자를 망설인 사람들은 이미 상당한 수익을 포기한 셈입니다. 이 시장이 정치나 거시 경제에 의해 흔들리지 않더라도 놀라지 마십시오. 특히 기업들이 시장이 원하는 성장을 계속 공급한다면, 시장이 무너질 이유는 없습니다.
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-10-13/this-stock-market-is-nothing-like-the-dot-com-bubble
#AI #버블
Bloomberg.com
This Market Is Nothing Like the Dot-Com Bubble
A lot of people are watching this meteoric US stock market with amazement as it shakes off one worry after another – slowing labor market, sagging consumer sentiment, continuing trade uncertainty, geopolitical tensions and now a US government shutdown – on…
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
BofA) 미국 증시에 대한 기술적 분석
1) S&P 500: 시장 폭(breadth) 악화를 지적한 트윗이 매도세를 촉발했습니다. 10월의 도깨비(변동성)는 연말에 집중된 멋진 4분기 장세의 전조가 될 수 있습니다. 2018년의 유령(시장 조정)이 핵심 리스크입니다.
2) 미국 30년물 금리: 이동평균선 교차 신호에 따르면 30~45 거래일(11월 말~12월 초) 내에 63~71%의 확률로 금리가 하락했습니다.
3) DXY: 역헤드앤숄더 패턴이 4분기 상승 시나리오에 힘을 싣고 있으며, 파운드화에 대해서는 여전히 약세 전망을 유지합니다. 은(및 금) 랠리는 여전히 과도하게 진행된 상태입니다.
1. S&P 500: 시장 폭 악화 트윗이 하락을 촉발
미중 관세 관련 트윗 이후 SPX 상승 채널이 위협받고 있습니다. SPX는 당사의 헤드앤숄더 목표치인 6,625를 넘어섰으나, 시장 폭은 여전히 취약합니다. 시장 폭이 개선될 때까지 조정 리스크가 높습니다 (이것이 우리가 신고가 경신 시 헤지를 언급한 이유입니다). 10월 10일 관세 뉴스는 1) 연준의 금리 인상, 2) 무역 전쟁 격화, 3) 글로벌 경기 둔화, 4) 투자자 공포가 2018년 4분기 조정을 이끌었던 당시를 연상시킵니다. 2015-2018년과 2022-2025년을 비교해 볼 때, 시장 배경이 동일하지는 않지만 (현재는 A.I. 강세장) 거의 그런 경우는 없다는 점을 인정하며, 4분기에 -10% 하락이 헤지할 가치가 있는 리스크인지 고찰해 봅니다. 그렇지 않다면, SPX 7000은 10월 10일 금요일 종가에서 약 6% 거리에 있습니다.
2. 미국 국채 금리: 하락 편향, 50일 이평선 < 200일 이평선은 30년물 금리 하락을 시사
미국 5년물 금리는 하락 채널에 있으며, 3.78% 수준에서의 반등 시 매도(fading)하여 하락 재개를 노리는 것을 선호합니다. 3.66%를 하회할 경우 3.52% / 3.38% / 3.16%로의 하락 추세 편향이 확인됩니다. 3.80%를 상회할 경우 확신이 약화됩니다. 미국 30년물 금리: 50일 단순이동평균선(SMA)이 상승 중인 200일 SMA를 하향 돌파했습니다. 1977년 이래 24번의 신호 중, 15~45 거래일 후에 금리가 더 낮았던 경우가 63~71%였습니다. 가장 강력한 하락 비율인 71%는 35~40 거래일 후, 즉 11월 말에서 12월 초에 나타났습니다.
3. DXY: 강세 돌파, 역헤드앤숄더 패턴 형성
3분기에 달러 지수가 지지를 받고 반등할 것이라는 당사의 비시장적(out-of-consensus) 견해는 4분기에도 계속됩니다. 9월 연준 회의를 앞두고 DXY는 연초 대비 저점과 장기 상승 추세선에서 지지를 받았습니다. 이후 저항 수준을 돌파하고 역헤드앤숄더 바닥 패턴을 형성하며 랠리가 이어졌습니다. 이 바닥 패턴은 DXY가 오른쪽 어깨 저점인 97.46을 상회하는 한 101 수준까지 상승할 수 있음을 시사합니다. 그렇게 될 경우, 3분기의 두 저점 사이의 고점을 돌파하게 되어 이중 바닥(double bottom) 패턴을 확인하고 더 큰 상승 리스크를 예고하게 됩니다. 파운드/달러(GBPUSD)에 대해 약세 전망을 유지합니다.
4. 은: 상승 목표치 도달, 모멘텀 과열인가?
은은 2011년 고점인 $49.80를 돌파한 후 사상 최고치를 경신했으며, 강한 거래량과 모멘텀으로 지난 6월과 9월에 제시했던 모든 상승 목표치에 도달했습니다. 금과 마찬가지로, 여러 시간대에서 상승 추세가 매우 과도하게 진행되었습니다. 추세 추종/리스크 관리 관점에서는 손절매 가격을 높이거나, 헤지하거나, 일부 매수 포지션을 축소하는 것이 유리합니다. 10년간 형성된 컵앤핸들(cup and handle) 패턴은 장기적으로 가격이 상승할 가능성을 시사해왔습니다. 조정 이후 $53, $59대로의 상승을 위한 신규 매수 포지션이 타당한지 평가할 것입니다. 조정이 온다면 $42대까지 하락할 수 있으며, 이는 금 가격이 $4,000 부근에서 고점을 형성하는 것과 일치할 수 있습니다.
1) S&P 500: 시장 폭(breadth) 악화를 지적한 트윗이 매도세를 촉발했습니다. 10월의 도깨비(변동성)는 연말에 집중된 멋진 4분기 장세의 전조가 될 수 있습니다. 2018년의 유령(시장 조정)이 핵심 리스크입니다.
2) 미국 30년물 금리: 이동평균선 교차 신호에 따르면 30~45 거래일(11월 말~12월 초) 내에 63~71%의 확률로 금리가 하락했습니다.
3) DXY: 역헤드앤숄더 패턴이 4분기 상승 시나리오에 힘을 싣고 있으며, 파운드화에 대해서는 여전히 약세 전망을 유지합니다. 은(및 금) 랠리는 여전히 과도하게 진행된 상태입니다.
1. S&P 500: 시장 폭 악화 트윗이 하락을 촉발
미중 관세 관련 트윗 이후 SPX 상승 채널이 위협받고 있습니다. SPX는 당사의 헤드앤숄더 목표치인 6,625를 넘어섰으나, 시장 폭은 여전히 취약합니다. 시장 폭이 개선될 때까지 조정 리스크가 높습니다 (이것이 우리가 신고가 경신 시 헤지를 언급한 이유입니다). 10월 10일 관세 뉴스는 1) 연준의 금리 인상, 2) 무역 전쟁 격화, 3) 글로벌 경기 둔화, 4) 투자자 공포가 2018년 4분기 조정을 이끌었던 당시를 연상시킵니다. 2015-2018년과 2022-2025년을 비교해 볼 때, 시장 배경이 동일하지는 않지만 (현재는 A.I. 강세장) 거의 그런 경우는 없다는 점을 인정하며, 4분기에 -10% 하락이 헤지할 가치가 있는 리스크인지 고찰해 봅니다. 그렇지 않다면, SPX 7000은 10월 10일 금요일 종가에서 약 6% 거리에 있습니다.
2. 미국 국채 금리: 하락 편향, 50일 이평선 < 200일 이평선은 30년물 금리 하락을 시사
미국 5년물 금리는 하락 채널에 있으며, 3.78% 수준에서의 반등 시 매도(fading)하여 하락 재개를 노리는 것을 선호합니다. 3.66%를 하회할 경우 3.52% / 3.38% / 3.16%로의 하락 추세 편향이 확인됩니다. 3.80%를 상회할 경우 확신이 약화됩니다. 미국 30년물 금리: 50일 단순이동평균선(SMA)이 상승 중인 200일 SMA를 하향 돌파했습니다. 1977년 이래 24번의 신호 중, 15~45 거래일 후에 금리가 더 낮았던 경우가 63~71%였습니다. 가장 강력한 하락 비율인 71%는 35~40 거래일 후, 즉 11월 말에서 12월 초에 나타났습니다.
3. DXY: 강세 돌파, 역헤드앤숄더 패턴 형성
3분기에 달러 지수가 지지를 받고 반등할 것이라는 당사의 비시장적(out-of-consensus) 견해는 4분기에도 계속됩니다. 9월 연준 회의를 앞두고 DXY는 연초 대비 저점과 장기 상승 추세선에서 지지를 받았습니다. 이후 저항 수준을 돌파하고 역헤드앤숄더 바닥 패턴을 형성하며 랠리가 이어졌습니다. 이 바닥 패턴은 DXY가 오른쪽 어깨 저점인 97.46을 상회하는 한 101 수준까지 상승할 수 있음을 시사합니다. 그렇게 될 경우, 3분기의 두 저점 사이의 고점을 돌파하게 되어 이중 바닥(double bottom) 패턴을 확인하고 더 큰 상승 리스크를 예고하게 됩니다. 파운드/달러(GBPUSD)에 대해 약세 전망을 유지합니다.
4. 은: 상승 목표치 도달, 모멘텀 과열인가?
은은 2011년 고점인 $49.80를 돌파한 후 사상 최고치를 경신했으며, 강한 거래량과 모멘텀으로 지난 6월과 9월에 제시했던 모든 상승 목표치에 도달했습니다. 금과 마찬가지로, 여러 시간대에서 상승 추세가 매우 과도하게 진행되었습니다. 추세 추종/리스크 관리 관점에서는 손절매 가격을 높이거나, 헤지하거나, 일부 매수 포지션을 축소하는 것이 유리합니다. 10년간 형성된 컵앤핸들(cup and handle) 패턴은 장기적으로 가격이 상승할 가능성을 시사해왔습니다. 조정 이후 $53, $59대로의 상승을 위한 신규 매수 포지션이 타당한지 평가할 것입니다. 조정이 온다면 $42대까지 하락할 수 있으며, 이는 금 가격이 $4,000 부근에서 고점을 형성하는 것과 일치할 수 있습니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
주식 기술적 분석 우위
1) 미-중 관세 관련 트윗 이후 SPX 상승 추세 채널이 위협받고 있습니다. SPX는 당사의 헤드앤숄더 패턴 목표치인 6,625를 넘어섰으나, 취약한 시장 폭(breadth)은 여전합니다. 시장 폭이 개선될 때까지 조정 리스크가 높습니다 (이것이 우리가 신고가 경신 시 헤지를 언급한 이유입니다).
2) 10월 10일 관세 뉴스는 1) 연준의 금리 인상, 2) 무역 전쟁 격화, 3) 글로벌 경기 둔화, 4) 투자자 패닉이 2018년 4분기 조정을 이끌었던 당시를 연상시킵니다. 2015-2018년과 2022-2025년을 비교해 볼 때, 시장 배경이 동일하지는 않지만 (현재는 A.I. 강세장) 거의 그런 경우는 없다는 점을 인정하며, 4분기에 10% 하락이 헤지할 가치가 있는 리스크인지 고찰해 봅니다. 그렇지 않다면, SPX 7000은 10월 10일 금요일 종가에서 약 6% 거리에 있습니다.
S&P 500: 시장 폭 악화 트윗이 하락을 촉발
상승 추세 채널, 4분기는 통상적으로 최고의 분기이지만 시장 폭 악화와 거시적 리스크 존재
1. 미국 증시는 계절적 역풍에도 불구하고 9월에 여름 상승세를 이어갔습니다. 4분기는 연중 최고의 분기인 경향이 있지만, 상승세는 종종 11-12월, 특히 12월 하반기에 집중되는 경향이 있습니다. S&P 500 지수는 당사의 역헤드앤숄더(head and shoulders bottom) 2차 목표치인 6,625를 넘어섰습니다. 추가적인 상승 목표치는 6,845와 7,000이 될 수 있습니다. 그러나 시장 폭 지표들은 계속해서 다이버전스(divergence)를 보이고 있으며 지수의 상승을 확인해주지 못하고 있습니다. 이로 인해 시장 폭 다이버전스가 지속되는 동안 신고가 경신 시 헤지하는 전략이 선호되고 있습니다. 만약 주도주가 흔들리고 증시가 하락한다면, 1차 지지선은 6,625이며, 그 다음은 50일 단순이동평균선(SMA)이 다가오고 있는 9월 저점 약 6,550, 이어서 6416 / 6360입니다. 200일 SMA는 6,100에 근접하고 있습니다.
SPX 지지선: 6700, 6551, 6532, 6440, 6360, 6335, 6212-6201, 6059-6028
SPX 저항선: 6765, 6844, 7000, 7060
2. 2015-2018년의 흐름, 2022-2025년과 여전히 유사하게 반복되다
어딘가에는 항상 약세 차트가 있다는 점을 명심해야 합니다.
아래에서는 컵앤핸들(cup and handle) 패턴을 형성했던 2022-2023년의 약세장과 헤드앤숄더(head and shoulders) 패턴을 형성했던 2015-2016년의 약세장을 비교합니다. 이후 2024년과 2017년에는 견조한 상승 추세가 이어졌습니다. 2025년과 2018년에는 연초에 신고가를 경신했습니다. 그 후 2025년 상반기와 2018년 상반기에는 이 신고가로부터 각각 -18.90%와 -10.16%의 조정이 발생했습니다. 바닥이 형성된 후 여름 랠리를 통해 다시 신고가를 경신했습니다. 2018년 4분기에는 -19.78%의 하락이 있었습니다. (조정에 대한) 교대의 법칙(rule of alternation)에 따라 2025년 4분기에도 2018년 1분기와 유사하게 대략 -10.16% 수준의 조정이 올 수 있을까요? 아니면 미-중 관세 헤드라인은 S&P 500을 7,000으로 이끌 다음 약 6% 랠리 앞에서 무시해야 할 일시적 현상일까요?
3. 2018년 4분기 vs 2025년 4분기 시장 배경의 유사점: 동일하지는 않지만, 원래 그런 경우는 드뭅니다.
2018년 4분기에는 연준이 긴축 정책을 펴고 있었고, 무역 전쟁 관련 발언 수위가 높아지기 시작했으며, 글로벌 성장은 둔화되고 있었고 투자자들은 주식에 대해 강세론을 펼치며 롱 포지션을 유지했습니다. 2025년 4분기에는 연준이 금리를 인하하고 있으며, 시장은 1년 내 100bp의 추가 인하를 예상하고 있습니다. 만약 인하 폭이 줄어든다면 이는 긴축과 유사하지만, 덜 인하하는 것일 뿐 여전히 인하 기조입니다. 무역 전쟁 관련 발언은 그동안 덜 긴장감이 넘쳤지만, 금요일의 트윗들은 2018년 4분기의 갈등 격화를 연상시켰습니다. 최근 미국 GDP가 예상을 상회했음에도 불구하고, 오늘날의 글로벌 성장은 둔화세에 기울고 있습니다. 당시와 마찬가지로 오늘날의 투자자들은 위험 자산에 대해 강세 전망을 가지고 있습니다 (FX 및 금리 센티멘트 설문조사: 2025년 10월 10일). 통화 정책을 제외하고 2018년 4분기와 2025년 4분기의 가장 큰 차이점은 2018년 4분기에는 A.I. 내러티브가 존재하지 않았다는 점입니다.
1) 미-중 관세 관련 트윗 이후 SPX 상승 추세 채널이 위협받고 있습니다. SPX는 당사의 헤드앤숄더 패턴 목표치인 6,625를 넘어섰으나, 취약한 시장 폭(breadth)은 여전합니다. 시장 폭이 개선될 때까지 조정 리스크가 높습니다 (이것이 우리가 신고가 경신 시 헤지를 언급한 이유입니다).
2) 10월 10일 관세 뉴스는 1) 연준의 금리 인상, 2) 무역 전쟁 격화, 3) 글로벌 경기 둔화, 4) 투자자 패닉이 2018년 4분기 조정을 이끌었던 당시를 연상시킵니다. 2015-2018년과 2022-2025년을 비교해 볼 때, 시장 배경이 동일하지는 않지만 (현재는 A.I. 강세장) 거의 그런 경우는 없다는 점을 인정하며, 4분기에 10% 하락이 헤지할 가치가 있는 리스크인지 고찰해 봅니다. 그렇지 않다면, SPX 7000은 10월 10일 금요일 종가에서 약 6% 거리에 있습니다.
S&P 500: 시장 폭 악화 트윗이 하락을 촉발
상승 추세 채널, 4분기는 통상적으로 최고의 분기이지만 시장 폭 악화와 거시적 리스크 존재
1. 미국 증시는 계절적 역풍에도 불구하고 9월에 여름 상승세를 이어갔습니다. 4분기는 연중 최고의 분기인 경향이 있지만, 상승세는 종종 11-12월, 특히 12월 하반기에 집중되는 경향이 있습니다. S&P 500 지수는 당사의 역헤드앤숄더(head and shoulders bottom) 2차 목표치인 6,625를 넘어섰습니다. 추가적인 상승 목표치는 6,845와 7,000이 될 수 있습니다. 그러나 시장 폭 지표들은 계속해서 다이버전스(divergence)를 보이고 있으며 지수의 상승을 확인해주지 못하고 있습니다. 이로 인해 시장 폭 다이버전스가 지속되는 동안 신고가 경신 시 헤지하는 전략이 선호되고 있습니다. 만약 주도주가 흔들리고 증시가 하락한다면, 1차 지지선은 6,625이며, 그 다음은 50일 단순이동평균선(SMA)이 다가오고 있는 9월 저점 약 6,550, 이어서 6416 / 6360입니다. 200일 SMA는 6,100에 근접하고 있습니다.
SPX 지지선: 6700, 6551, 6532, 6440, 6360, 6335, 6212-6201, 6059-6028
SPX 저항선: 6765, 6844, 7000, 7060
2. 2015-2018년의 흐름, 2022-2025년과 여전히 유사하게 반복되다
어딘가에는 항상 약세 차트가 있다는 점을 명심해야 합니다.
아래에서는 컵앤핸들(cup and handle) 패턴을 형성했던 2022-2023년의 약세장과 헤드앤숄더(head and shoulders) 패턴을 형성했던 2015-2016년의 약세장을 비교합니다. 이후 2024년과 2017년에는 견조한 상승 추세가 이어졌습니다. 2025년과 2018년에는 연초에 신고가를 경신했습니다. 그 후 2025년 상반기와 2018년 상반기에는 이 신고가로부터 각각 -18.90%와 -10.16%의 조정이 발생했습니다. 바닥이 형성된 후 여름 랠리를 통해 다시 신고가를 경신했습니다. 2018년 4분기에는 -19.78%의 하락이 있었습니다. (조정에 대한) 교대의 법칙(rule of alternation)에 따라 2025년 4분기에도 2018년 1분기와 유사하게 대략 -10.16% 수준의 조정이 올 수 있을까요? 아니면 미-중 관세 헤드라인은 S&P 500을 7,000으로 이끌 다음 약 6% 랠리 앞에서 무시해야 할 일시적 현상일까요?
3. 2018년 4분기 vs 2025년 4분기 시장 배경의 유사점: 동일하지는 않지만, 원래 그런 경우는 드뭅니다.
2018년 4분기에는 연준이 긴축 정책을 펴고 있었고, 무역 전쟁 관련 발언 수위가 높아지기 시작했으며, 글로벌 성장은 둔화되고 있었고 투자자들은 주식에 대해 강세론을 펼치며 롱 포지션을 유지했습니다. 2025년 4분기에는 연준이 금리를 인하하고 있으며, 시장은 1년 내 100bp의 추가 인하를 예상하고 있습니다. 만약 인하 폭이 줄어든다면 이는 긴축과 유사하지만, 덜 인하하는 것일 뿐 여전히 인하 기조입니다. 무역 전쟁 관련 발언은 그동안 덜 긴장감이 넘쳤지만, 금요일의 트윗들은 2018년 4분기의 갈등 격화를 연상시켰습니다. 최근 미국 GDP가 예상을 상회했음에도 불구하고, 오늘날의 글로벌 성장은 둔화세에 기울고 있습니다. 당시와 마찬가지로 오늘날의 투자자들은 위험 자산에 대해 강세 전망을 가지고 있습니다 (FX 및 금리 센티멘트 설문조사: 2025년 10월 10일). 통화 정책을 제외하고 2018년 4분기와 2025년 4분기의 가장 큰 차이점은 2018년 4분기에는 A.I. 내러티브가 존재하지 않았다는 점입니다.
Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
AI는 경기순환을 만드는 요인이 아니라, 구조적으로 투자와 생산성을 높이는 성장요인 (Bofa)
1. 핵심 주제
• 단기적으로 AI는 경기순환(cycle)을 만드는 요인이 아니라 투자(capex)를 통한 성장 기여 요인으로 평가
• AI가 일자리를 대량으로 대체한다는 증거는 미약, 오히려 생산성 향상이 두드러짐
2. AI 투자와 GDP 성장
• 2025년 상반기 GDP 성장률(연율 기준 1.6%)은 예상보다 견조했으며, 그 배경에는 AI 및 기술 관련 투자 확대가 있음
• AI 관련 투자 항목은 컴퓨터·주변기기, 데이터센터 구조물, 소프트웨어 투자로 정의됨
• 이 세 가지 항목이 2025년 1분기 GDP 성장률에 1.4%p, 2분기에 1.5%p 기여
• 데이터센터 구조물 투자는 전체 구조물 투자 중 비중은 작으나, 유일한 성장 부문으로 부각
3. 향후 투자 지속성
• AI 투자는 단기 사이클이 아닌 장기 구조적 성장 테마로 평가
• MSFT, AMZN, GOOGL, META 등 hyperscaler들의 2026년 capex가 18% 증가할 것으로 전망 → GDP 성장에 약 0.3%p 기여 가능
• AI capex가 2030년까지 1.2조달러에 도달(2025년 대비 3배), 비주거 투자의 28% 차지할 것으로 전망
• AI 인프라 확장 과정에서 전력 공급 및 인력 부족이 제약 요인으로 언급
4. 부수적 영향: 에너지 및 전력
• 데이터센터의 전력 수요로 인해 에너지 서비스 가격 상승률이 헤드라인 CPI보다 빠르게 상승
• 전력 수요 증가는 향후 유틸리티 설비투자를 자극할 수 있음. 당분간 소비자가 비용 부담을 질 가능성
5. 고용시장 영향 분석
• AI 사용 확대가 단기적으로 고용 감소를 유발한다는 통계적 증거는 없음
• 산업별 AI 활용률과 고용 증가율 간에는 약한 음의 상관관계가 존재하지만 통계적으로 유의하지 않음
• 반면, 화이트칼라(정보·전문서비스·금융·부동산) 산업만 놓고 보면, AI 활용 증가와 고용 성장 간에 강한 양의 관계가 존재 → AI가 생산성을 높이는 방향으로 작용 중
• 따라서 AI는 현재로서는 일자리 파괴자가 아니라 투자 및 생산성 성장의 촉매 역할
1. 핵심 주제
• 단기적으로 AI는 경기순환(cycle)을 만드는 요인이 아니라 투자(capex)를 통한 성장 기여 요인으로 평가
• AI가 일자리를 대량으로 대체한다는 증거는 미약, 오히려 생산성 향상이 두드러짐
2. AI 투자와 GDP 성장
• 2025년 상반기 GDP 성장률(연율 기준 1.6%)은 예상보다 견조했으며, 그 배경에는 AI 및 기술 관련 투자 확대가 있음
• AI 관련 투자 항목은 컴퓨터·주변기기, 데이터센터 구조물, 소프트웨어 투자로 정의됨
• 이 세 가지 항목이 2025년 1분기 GDP 성장률에 1.4%p, 2분기에 1.5%p 기여
• 데이터센터 구조물 투자는 전체 구조물 투자 중 비중은 작으나, 유일한 성장 부문으로 부각
3. 향후 투자 지속성
• AI 투자는 단기 사이클이 아닌 장기 구조적 성장 테마로 평가
• MSFT, AMZN, GOOGL, META 등 hyperscaler들의 2026년 capex가 18% 증가할 것으로 전망 → GDP 성장에 약 0.3%p 기여 가능
• AI capex가 2030년까지 1.2조달러에 도달(2025년 대비 3배), 비주거 투자의 28% 차지할 것으로 전망
• AI 인프라 확장 과정에서 전력 공급 및 인력 부족이 제약 요인으로 언급
4. 부수적 영향: 에너지 및 전력
• 데이터센터의 전력 수요로 인해 에너지 서비스 가격 상승률이 헤드라인 CPI보다 빠르게 상승
• 전력 수요 증가는 향후 유틸리티 설비투자를 자극할 수 있음. 당분간 소비자가 비용 부담을 질 가능성
5. 고용시장 영향 분석
• AI 사용 확대가 단기적으로 고용 감소를 유발한다는 통계적 증거는 없음
• 산업별 AI 활용률과 고용 증가율 간에는 약한 음의 상관관계가 존재하지만 통계적으로 유의하지 않음
• 반면, 화이트칼라(정보·전문서비스·금융·부동산) 산업만 놓고 보면, AI 활용 증가와 고용 성장 간에 강한 양의 관계가 존재 → AI가 생산성을 높이는 방향으로 작용 중
• 따라서 AI는 현재로서는 일자리 파괴자가 아니라 투자 및 생산성 성장의 촉매 역할
Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
엔비디아 NDR : 장기 성장 잠재력과 경쟁 우위의 재확인 (MS)
1. 시장 구조 변화
• 현재의 수요 증가는 주로 클라우드 기업들의 CPU→GPU 전환 과정에서 발생, 여전히 초기 단계
• 엔터프라이즈, 산업용 AI 활용은 이제 막 시작되었으며, 향후 노동시장 재편을 유발할 잠재력 보유
• 로보틱스는 물리적 영역으로 AI 자동화를 확장할 차세대 핵심축
• 2030년 AI 인프라 시장 규모를 3~5조 달러로 전망
2. 인프라 병목
• 반도체 제조·패키징 공급 제약은 완화되었으며 생산능력 확대 자신감 표명
• 향후 제약 요인은 전력, 인프라 등 비(非)반도체 영역에서 발생
• 인프라 제약이 향후 몇 년간 AI 서버 증설 속도를 결정할 핵심 변수
3. OpenAI, 파이낸싱 관련
• OpenAI 10GW 데이터센터 계획은 기존 클라우드 투자를 대체하는 것이 아닌 별도 추가 수요
• 숫자(10GW)에 과도한 의미를 부여할 필요는 없다는 입장으로 시장의 과열 우려를 완화
• 프로젝트에 대한 자금 지원은 시장 형성 초기 단계의 ‘가속자 역할(accelerant)’
4. 경쟁 구도
• ASIC·전용 칩 경쟁은 계속되나, 범용성과 유연성 측면에서 엔비디아의 전방위 스택 우위 지속
• AMD-OpenAI 협력은 클라우드 기반 중심으로, 엔비디아는 비(非)클라우드 데이터센터 중심
• AMD는 OpenAI에 워런트 인센티브를 제공하지만, CSP 입장에서 대규모 미검증 칩에 투자할 유인은 낮다고 평가
• 경쟁사들의 관심은 시장 규모 확장 덕분에 동반 성장 측면이 크며, 구조적 점유율 하락 우려는 제한적
5. 최근 논란
• 최근 논란: (1) 과열된 밸류·버블 우려, (2) 파이낸싱 구조, (3) 경쟁심화
→ (1) 장기 계약의 일부만 실현되어도 컨센서스 대비 다년간 추가 상승 여력 존재 강조
→ (2) 2026년 이후 본격화되어 2027년 성장률 가속화 요인으로 해석
→ (3) 매번 출시 12개월 전 최고점을 찍고 이후 약화되는 패턴 반복
1. 시장 구조 변화
• 현재의 수요 증가는 주로 클라우드 기업들의 CPU→GPU 전환 과정에서 발생, 여전히 초기 단계
• 엔터프라이즈, 산업용 AI 활용은 이제 막 시작되었으며, 향후 노동시장 재편을 유발할 잠재력 보유
• 로보틱스는 물리적 영역으로 AI 자동화를 확장할 차세대 핵심축
• 2030년 AI 인프라 시장 규모를 3~5조 달러로 전망
2. 인프라 병목
• 반도체 제조·패키징 공급 제약은 완화되었으며 생산능력 확대 자신감 표명
• 향후 제약 요인은 전력, 인프라 등 비(非)반도체 영역에서 발생
• 인프라 제약이 향후 몇 년간 AI 서버 증설 속도를 결정할 핵심 변수
3. OpenAI, 파이낸싱 관련
• OpenAI 10GW 데이터센터 계획은 기존 클라우드 투자를 대체하는 것이 아닌 별도 추가 수요
• 숫자(10GW)에 과도한 의미를 부여할 필요는 없다는 입장으로 시장의 과열 우려를 완화
• 프로젝트에 대한 자금 지원은 시장 형성 초기 단계의 ‘가속자 역할(accelerant)’
4. 경쟁 구도
• ASIC·전용 칩 경쟁은 계속되나, 범용성과 유연성 측면에서 엔비디아의 전방위 스택 우위 지속
• AMD-OpenAI 협력은 클라우드 기반 중심으로, 엔비디아는 비(非)클라우드 데이터센터 중심
• AMD는 OpenAI에 워런트 인센티브를 제공하지만, CSP 입장에서 대규모 미검증 칩에 투자할 유인은 낮다고 평가
• 경쟁사들의 관심은 시장 규모 확장 덕분에 동반 성장 측면이 크며, 구조적 점유율 하락 우려는 제한적
5. 최근 논란
• 최근 논란: (1) 과열된 밸류·버블 우려, (2) 파이낸싱 구조, (3) 경쟁심화
→ (1) 장기 계약의 일부만 실현되어도 컨센서스 대비 다년간 추가 상승 여력 존재 강조
→ (2) 2026년 이후 본격화되어 2027년 성장률 가속화 요인으로 해석
→ (3) 매번 출시 12개월 전 최고점을 찍고 이후 약화되는 패턴 반복