2025년 10월 15일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 제이미 다이먼이 서브프라임 캐피탈 회사 파산이 더 있을 수 있다고 경고했습니다.

(2) 다이먼 경고로 하락 출발한 주식시장이 파월의 자산축소 중단 시사로 낙폭을 줄였습니다.

(3) 프랑스 총리가 연금개혁 중단을 시사했습니다.

K200 야간선물 등락률, +0.29% (오전 5시 기준)

1개월 NDF 환율 1,427.01원 (-1.49원)
테더 1,509.00원

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10/15 미 증시, 그리어, 파월 의장 발언에 힘입어 반등했지만 트럼프로 인해 재차 매물 출회

미 증시는 장 초반 미-중 해운을 둘러싼 세금 부과로 갈등이 심화되자 나스닥이 2% 넘게 하락 출발. 그러나 미국 무역대표부 대표가 전일 중국과 만나서 긍정적인 회의를 했다고 언급하자 낙폭 축소. 물론, 실적 발표한 금융주의 강세도 시장을 견인. 여기에 파월 연준의장이 QT를 중단할 수 있다는 언급에 상승 확대 및 낙폭 축소. 그러나 장 마감 직전 트럼프가 중국에 대한 강경 발언으로 재차 하락하거나 상승 반납(다우 +0.44%, 나스닥 -0.76%, S&P500 -0.16%, 러셀2000 +1.38%, 필라델피아 반도체 지수 -2.28%)


*변화요인: 미-중 갈등, 파월의 발언, 실적 시즌 시작

전일 중국 정부가 항만 요금을 징수하기 시작하는 등 미-중 갈등이 확대. 그러나 장중 미국 무역대표부 그리어 대표가 중국의 희토류 통제는 미국과 전혀 비례적이지 않은 일방적인 조치라고 언급. 다만 전일 미국에서 중국과 고위급 실무진 회담을 가졌으며 중국은 이번 조치가 과도했음을 인식한 것으로 보고 있다고 주장. 물론, 11월 1일 추가 100% 관세는 중국의 대응에 달려있다고 언급. 이와 함께 APEC에서 시진핑 주석과의 회담은 일정상 예정되어 있다고 발표. 대체로 관련 발언에 미-중 협상 진행, 갈등 완화 기대를 반영하며 지수에는 긍정적인 영향.

장 마감 앞두고는 트럼프가 SNS에 중국이 의도적으로 미국의 대두를 구매하지 않고 미국의 농부에 어려움을 주고 있는 것은 경제적으로 적대적인 행위하고 믿는다고 언급. 이에 대한 보복 조치로 식용유 및 기타 교역 품목 관련 중국과의 거래를 중단하는 것을 고려하고 있다고 발표. 이러한 강경 발언에 그리어 무역대표부 대표와 파월 연준의장의 발언으로 견조하던 시장이 재차 매물 출회. 국채 금리의 하락도 확대

한편, 파월 연준의장이 NABE 연설에서 향후 몇 개월안에 대차대조표 축소를 중단할 수 있는 시점에 다가오고 있다고 주장해 유동성 축소 중단을 시사. 관련 발언 후 주식시장은 상승 전환하는 등 힘을 보임. 질의 응답을 통해서는 인플레이션이 점진적인 상승 속 지속성 위험도 있다고 우려를 표명한 가운데 고용시장은 급격하게 악화되고 있다고 발표. 이를 토대로 빠른 금리인하는 물가에 대한 불안을, 늦은 금리인하는 불필요한 고용시장 악화를 야기시킬 수 있어 주의해야 한다고 주장. 대체로 파월 의장은 금리인하에 긍정적인 발언, 그리고 대차대조표 축소 중단을 언급해 주식시장에는 긍정적인 영향을 줌.

이런 가운데 JP모건, 웰스파고 등 주요 금융사들의 양호한 3분기 실적 발표를 시작으로 본격적인 어닝시즌의 시작을 알림. 시장은 이러한 실적도 중요하게 봤지만 발언들도 주목. JP모건의 다이먼 CEO는 미국 경제는 회복 탄력성을 보이지만 경기 둔화의 징후가 혼재되어 있는 등 불확실성이 고조되고 있다고 언급. 더불어 서브프라임 대출 시장의 신용 문제에 대해 경고하며 업계의 잠재적 리스크를 언급. 블랙록의 래리 핑크 CEO는 AI에 대한 국가적 대규모 투자를 촉구하는 동시에 시장 내 AI 버블 가능성을 언급. 여기에 모든 자산의 토큰화가 이제 시작 단계라고 언급하며 금융 기술의 미래에 대한 청사진을 제시. 골드만삭스의 데이비드 솔로몬 CEO는 상당한 투자자 과열을 경고했으며, 씨티그룹 역시 주식 시장의 일부 부문이 과열되고 과대 평가되었다는 언급.

Gold and silver have been 🔥, but platinum just had its best six-month rally in at least 40 years.

🔍 해석 포인트
1. 역사적 고점 수준의 상승률
→ 1986년 이후 40년 가까운 기간 동안 6개월 변동률이 +80% 이상이었던 시기는 손에 꼽힙니다.
→ 통상적으로 이런 급등 이후에는 **가격 조정(Mean Reversion)**이 뒤따랐습니다.
2. 과거 패턴 비교
• 2008년: 금융위기 전 원자재 슈퍼사이클의 정점 → 이후 급락
• 2020년: 팬데믹 이후 공급 쇼크·금속 수급 왜곡 → 이후 단기 조정
• 2025년 현재: 유사한 형태의 단기 급등세로, 과열 신호 가능성을 내포
3. 기본적 요인 추정
• 백금은 자동차 촉매제(특히 디젤엔진), 수소연료전지, 귀금속 투자 수요가 핵심 수요처입니다.
• 최근 급등은 수소경제 관련 모멘텀, 귀금속 전반의 상승세(금·은 동반 상승),
그리고 남아공 공급 차질 등의 복합 요인으로 해석할 수 있습니다.

⸻

💡 투자 및 시장 시사점
• 단기: 변동성 확대, 과열 조정 가능성 주의
→ 6개월 +80%는 과거 평균 대비 극단값으로, 이 구간 이후 조정 확률이 높았습니다.
• 중기: 귀금속 강세 사이클의 일부로 볼 수도 있음
→ 금·은 대비 상대적 저평가된 백금이 대체 투자 및 분산 자산으로 부각되는 흐름 지속 가능.
• 장기: 수소경제 및 친환경 촉매 시장 확대가 구조적 수요 요인으로 자리 잡는다면
이번 급등은 단기 과열이 아닌 전환기의 서막일 수도 있습니다.

뉴욕증시, 트럼프 中비판에 혼조마감…나스닥 0.8%↓(종합) | 연합뉴스

도널드 트럼프 미국 대통령이 14일(현지시간) 중국의 미국산 대두 수입 중단을 비판하며 대응 조치를 예고하면서 뉴욕증시 3대 지수가 혼조 양상을 보이며 마감했다.

트럼프 대통령은 이날 장 마감을 앞두고 사회관계망서비스(SNS) 트루스소셜에 "중국이 의도적으로 미국의 대두를 사지 않고 우리 대두 농가들에 어려움을 주는 것은 경제적으로 적대적인 행위라고 믿는다"며 "이에 대한 보복 조치로, 식용유 및 다른 교역 품목과 관련된 중국과의 사업 관계를 단절하는 것을 검토하고 있다"고 말했다.

트럼프 대통령의 이 같은 발언 여파로 장중 반등 흐름을 보이던 S&P 500 지수는 상승 폭을 반납하고 하락 전환했다.

제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장은 이날 공개연설에서 향후 수개월 내에 연준의 보유자산을 줄이는 양적긴축(QT·대차대조표 축소)을 종료할 수 있다고 예고했다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20251015009252072

Jerome Powell 연준 의장
(비둘기파, 당연직)

1. 확인 가능한 데이터들은 관세가 물가를 끌어올리고 있음을 시사. 고용은 적은 해고, 적은 채용환경이 이어지고 있음. 전반적인 경제 상황은 9월과 크게 다르지 않은 모습

2. 셧다운 이전에 발표된 데이터들은 기존 예상보다 개선된 성장을 지지

3. 고용의 하방 압력은 꽤나 유의미하게(pretty significant) 증가

4. 대차대조표 정책은 계속해서 중요한 통화정책 도구로 남아있을 것

5. 장기적으로 대차대조표는 국채로 구성되기를 희망

6. 통화정책을 중립수준으로 되돌려야할 유인들이 증가하는 중. 그러나 지나치게 빠른 조정은 물가에 대한 정책 실기를 유발할 가능성

7. 관세가 물가에 점진적으로 영향을 미친다면 그 만큼 물가의 상승 압력이 오래 지속됨을 의미

8. 고용 BEP 수준을 특정하지 않을 것. 오차가 대략 50,000명정도 되기 때문

9. 고용 수요 변화 속도가 공급보다 약간 빠른(little faster) 편

10. 대안지표는 물가보다 고용이 많음. 공식 고용 데이터를 어느정도 대체할만한 민간 지표들이 존재

11. 지표들은 대체로 준비금이 아직도 매우 풍부(still abundant)한 수준임을 보여줌

12. 자금시장이 조금씩 긴축적으로 바뀌고 있다는 징후들을 보기 시작(starting to see a little tightening in money markets)

13. 대차대조표의 적정 규모와 수준까지 가야할 길이 많이 남지는 않았음. 그러나 도달하기까지는 오랜 시간이 걸릴 것(not so far away but a ways to go)

14. 이민자 유입 감소는 예상했던 것보다 강력

15. 모기지금리 조정을 위해 MBS를 매입하지 않을 것

16. 추가 채용 감소는 실업률 상승을 유발할 가능성

파월 의장 발언 정리

- 고용에 대한 하방 위험이 상승. 해고와 고용 모두 낮은 수준을 유지 중. 일자리 가용성이 대한 가계의 인식과 채용 난이도에 대한 기업의 인식이 모두 하향 궤적을 계속

- 핵심 PCE 물가 상승은 주로 관세 등 특정 요인의 영향이며, 장기 기대 인플레이션은 2% 목표치와 일치

- 고용 위험에 대응하여 9월 금리 인하 조치가 적절. 연준은 미리 정해진 경로 없이 위험 균형 변화에 따라 정책을 유연하게 설정할 것

- 양대책무(고용과 물가) 균형을 잡기 위해 정책 기조를 보다 중립적인 방향으로 가져갈 필요

- 유동성 조건이 점진적으로 긴축되는 신호가 포착됨에 따라, 향후 몇 달 안에 QT 중단 시점에 접근할 수 있음

- 지준금은 여전히 충분하지만 머니마켓에서 다소 긴축적인 상황이 나타나고 있음(레포금리 상승)

[파월 연설 요약 2025/10/14 NABE]

1. 가능한 데이터는 관세가 물가 압력을 상승시키고 있다는 것을 보여준다.
2. 현재로서는 통화정책에 있어 리스크 없는 경로가 없다.
3. 최근 데이터는 낮은 고용, 낮은 해고를 보여준다.
4. 현재 볼 수 있는 데이터는 9월 데이터
5. 향후 통화정책 경로는 데이터와 리스크 평가에 영향받을 것
6. 셧다운 이전 데이터는 성장이 예상보다 좋을 수 있다는 것을 암시했다.
7. 미 고용시장의 하방 리스크가 증가했다.
8. 미국 중앙은행이 활용할 수 있는 다른 데이터가 있다.
9. 증가하는 고용시장 리스크가 9월 금리인하를 정당화했다.
10. 밸런스시트는 여전히 중요한 통화정책 도구이다.
11. 연준은 여전히 장기간에 걸쳐 국채 밸런스시트을 조정하는 것을 목표로 하고 있다.
12. 연준 스태프들은 밸런스시트 구성에 대해 논의할 예정이다.

» 파월 의장은 전미경제학회(NABE) 연설에서 고용시장이 계속해서 둔화 압력을 받고 있다고 언급. 이는 다수의 정책위원들이 추가 금리 인하를 지지하는 주요 배경 중 하나라고 설명

» 8월까지 실업률은 낮은 수준을 유지했지만, 고용 증가세가 뚜렷하게 둔화되었다며 이는 이민 감소와 노동참여율 하락으로 인한 노동력 증가세 둔화의 영향을 부분적으로 받은 것으로 보인다고 설명. 고용시장의 하방 리스크가 높아졌다고 강조

» 이용 가능한 자료에 따르면 지난 9월 FOMC 회의 이후 경제 상황은 크게 달라지지 않았다며 해고와 신규 채용 모두 낮은 수준을 유지하고 있고, 가계의 일자리 인식과 기업의 채용난 인식은 모두 하락 추세를 보이고 있다고 설명

» 물가에 대해서는 최근의 물가 상승이 광범위한 인플레이션 압력보다는 관세 영향 때문으로 보인다며 장기 기대인플레이션은 여전히 목표 수준과 부합한다고 평가. 8월 기준 물가상승률은 2.9%로, 올해 초보다 상승했지만 여전히 연준의 목표치인 2%를 상회하는 수준

» 파월은 고용과 물가 목표 사이에서 정책을 조율하는 과정에 완전한 무위험 경로는 존재하지 않는다고 언급. 9월 회의에서 위원들의 전망이 엇갈린 것도 이러한 긴장을 반영한 것이라고 설명. 이어 최근 고용시장의 하방 리스크가 커지면서, 정책 위험의 균형이 변하고 있음을 인식하고 있다고 첨언

» 인플레이션에 대한 경계를 일부 완화하고, 노동시장 안정에 더 중점을 두겠다는 신호로 해석 가능

» NFIB 소기업 서베이에 따르면, 중소기업들에게 가장 큰 문제는 노동 퀄리티와 더불에 세금(관세) 이슈

» Goldman Sachs는 직원들에게 올해 추가적인 인력 감축이 있을 것이라고 통보. 이는 은행이 사업 전반에서 추가적인 비용 절감을 추진하는 동시에, AI가 제공하는 새로운 기회를 적극적으로 활용하기 위한 조치라고 설명

» 연말까지 인력 증가를 제한하고 일부 부서에서 소규모 인력 감축을 진행할 계획. 다만 올해 전체 인력 규모가 작년보다 증가할 것으로 예상. 9월 말 기준 총 인원이 4만 8,300명으로, 이는 지난해 말보다 약 1,800명 늘어난 수치

» 내부 메모에서는 새로운 전략인 ‘OneGS 3.0’의 출범이 함께 발표. 경영진은 AI를 통한 효율성 제고가 향후 성장을 위한 핵심 동력이 될 것이라고 강조. 고객 온보딩, 대출 절차, 규제 보고, 벤더 관리 등 다양한 분야에서 AI를 도입하기 위한 다년간의 노력이 필요하다고 주장

JP모건, 웰스파고, 골드먼삭스, 시티, 블랙락 등 대표 금융 기업들이 실적을 발표. 해당 업체들이 일제히 예상보다 양호한 EPS 발표하며 S&P500 지수 내 금융 업종이 1.1% 상승

개별 기업별로 주가 차별화는 심화. JP 모건, 골드먼 삭스는 전일대비 1.9%, 2.0% 하락했으나, 웰스파고와 씨티그룹은 7.2%, 3.9% 상승. 블랙락도 3.4% 상승

이외에도 존슨앤존슨, 도미노 피자도 예상보다 양호한 매출, EPS 발표. 존슨앤존슨은 약보합세로 마감되며 시장 수익률 대비로는 양호. 도미노 피자는 3.9% 상승. 기대보다 양호한 어닝 시즌 시작

3분기 S&P500 기업의 매출, EPS는 전년동기대비 5.7%, 8.8% 증가 예상. 3개월 전, 1개월 전 대비로도 눈높이 상향. 상대적으로 펀더멘털 개선 여력 높은 업체는 IT, 커뮤니케이션, 추가적으로는 산업재, 유틸리티

셧다운 장기화, 미-중 갈등 재점화 등으로 매크로 불확실성에 따른 등락 이어지고 있고, 10월 말에는 미국, 일본 중앙은행 정책 부담도 커질 전망

S&P500 지수는 3분기에도 반등 컸던 만큼 추가 상승을 위해서는 숫자, 대표적으로 기업들의 실적으로 확인하고자 하는 심리 강해질 전망

도널드 트럼프 미국 대통령이 14일(현지 시간) 중국의 미국산 대두 수입 구매 중단을 적대적 행위라고 규정하며 보복을 예고했다.

트럼프 대통령은 이날 소셜미디어(SNS) 트루스소셜에 "중국이 의도적으로 우리의 대두를 구매하지 않아 우리 대두 농가를 어렵게하는 것은 경제적인 적대 행위라고 본다"며 "이에 대한 보복으로 우리는 식용유 및 기타 무역 품목에 관한 중국과의 거래를 중단하는 방안을 검토 중이다"고 밝혔다.

https://n.news.naver.com/article/003/0013534707