MMI более подробно, чем грозит случившееся падение цен на нефть.
С точки зрения управляющего активами, когда рынок оценивает сильно оптимистичнее ситуацию, которая развивается по худшему сценарию, создаются интересные инвестиционные возможности
С точки зрения управляющего активами, когда рынок оценивает сильно оптимистичнее ситуацию, которая развивается по худшему сценарию, создаются интересные инвестиционные возможности
Telegram
MMI
"ДРУЖЕСТВЕННЫЕ ОБЪЯТИЯ" БОЛЕЕ ОПАСНЫ, ЧЕМ САМЫЕ ЖЕСТКИЕ САНКЦИИ
Минэк сообщил на этой неделе, что средняя цена Urals за февраль составила $61.69 vs $67.66 в январе. С начала марта цена примерно $58-59. Напомним, что бюджет рассчитан на $69.7 при курсе 96.5…
Минэк сообщил на этой неделе, что средняя цена Urals за февраль составила $61.69 vs $67.66 в январе. С начала марта цена примерно $58-59. Напомним, что бюджет рассчитан на $69.7 при курсе 96.5…
👍45👎7🤔6
Перевооружение Германии — начало возрождения Европы?
Ключевой новостью этой недели стало объявление об экстраординарном увеличении военных расходов в Германии и фактическом отказе от лимита на госдолг. Правительство анонсировало исключение большей части оборонного бюджета из лимита госдолга и инвестиции в инфраструктуру на 500 млрд евро. Германия с ее мощной экономикой, которая после 2 мировой войны имела очень ограниченные военные возможности, вооружается и имеет все шансы снова стать первоклассной военной державой. Сопутствующее этому фискальное стимулирование экономики, скорее всего, будет очень проинфляционным, хотя краткосрочно позитивным для экономического роста в Германии и в целом в Европе.
Самое интересное - насколько сильно рынок отреагировал на эти новости. Рост доходностей 10-летних немецких облигаций стал максимальным за день с падения Берлинской стены!
Долларовая дюрация на ближайшие несколько лет выглядит привлекательнее, чем дюрация в евро.
https://www.investing.com/news/stock-market-news/german-bonds-encounter-worst-day-since-berlin-wall-fall-due-to-massive-spending-plan-93CH-3909775
Ключевой новостью этой недели стало объявление об экстраординарном увеличении военных расходов в Германии и фактическом отказе от лимита на госдолг. Правительство анонсировало исключение большей части оборонного бюджета из лимита госдолга и инвестиции в инфраструктуру на 500 млрд евро. Германия с ее мощной экономикой, которая после 2 мировой войны имела очень ограниченные военные возможности, вооружается и имеет все шансы снова стать первоклассной военной державой. Сопутствующее этому фискальное стимулирование экономики, скорее всего, будет очень проинфляционным, хотя краткосрочно позитивным для экономического роста в Германии и в целом в Европе.
Самое интересное - насколько сильно рынок отреагировал на эти новости. Рост доходностей 10-летних немецких облигаций стал максимальным за день с падения Берлинской стены!
The yield on the nation’s 10-year bonds was set for its biggest jump since March 1990, up 25 basis points, after chancellor-in-waiting Friedrich Merz outlined a sweeping fiscal overhaul late on Tuesday. The last time benchmark bond yields surged so much, West Germany and East Germany were about to reunify following the collapse of the Soviet Union.
Долларовая дюрация на ближайшие несколько лет выглядит привлекательнее, чем дюрация в евро.
https://www.investing.com/news/stock-market-news/german-bonds-encounter-worst-day-since-berlin-wall-fall-due-to-massive-spending-plan-93CH-3909775
Investing.com
German bonds encounter worst day since Berlin Wall fall due to massive spending plan By Investing.com
👍34🤔23👎5
02/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта продемонстрировали впечатляющее ралли.
Продолжающийся рост в ответ на каждую позитивную геополитическую новость, выглядит несколько иррационально. Спустя 3 года все убедились, что война оказывает не такое существенное влияние на экономику и финансовые показатели компаний, как казалось вначале. Также и сейчас – окончание конфликта (если оно действительно произойдет, что не факт) не увеличит автоматически стоимость российских активов. В то же время наблюдаемое падение цен на нефть практически полностью игнорируется участниками рынка, хотя является одним из важнейших фундаментальных факторов.
На этом фоне в феврале мы уменьшали риски в портфелях фондов, допуская, что по инерции рост может продолжаться дальше, и нам важно оправдать ожидания пайщиков на участие в этом росте.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Февраль +8,5%
с начала года +12,8%
за год +19,4%
Мы продолжили держать немного меньшую долю акций, около 85-90%. Недовес на фоне мощного роста на новостях о переговорах между Россией и США сумели компенсировать за счет удачных приобретений облигаций на первичных размещениях.
Ожидания на март 2025 год:
Сильный рост на новостях о переговорах привел рынок к уровням марта прошлого года. При этом процентные ставки с тех пор сильно выросли. Это все бьет по оценке акций, и можно сказать что сейчас «надежды» в рынке стало гораздо больше «реальности».
Это заставляет задуматься – хватит ли хороших новостей, чтобы удержать рынок от падения до того момента, когда реальность приблизится к ожиданиям? Пока текущее ощущение состоит в том, что в марте можно увидеть коррекцию к февральскому росту, после чего уже рынок пойдет вверх уже «по-настоящему».
Анализ осложняется непредсказуемостью геополитических событий: Трамп и его администрация делают множество противоречивых замечаний, и в любой момент могут последовать как благоприятные новости (например, начало реальных переговоров о завершении конфликта), так и введение новых сильных санкций и более активное участие США в нем.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Февраль -3,4%
с начала года -1,7%
за год +10,4%
$ Февраль +7,9%
$ с начала года +12,7%
$ за год +15,7%
На фоне мощнейшего укрепления рубля (курс USD/RUB снизился на 10,5% с 98,01 до 87,70) фонд валютных облигаций показал отрицательную рублевую доходность и отличный прирост в долларовом выражении +7,9% за месяц!
Такой динамике способствовали 3 фактора:
1️⃣ спекулятивная рублевая позиция. По мере укрепления рубля мы постепенно её сокращали, за февраль уменьшив с 19% до 14%. Несмотря на то, что рубль вошел в зону "переукрепления", считаем, пока не стоит вставать против тренда.
2️⃣ Реализация инвестиционных идей. Например, "вечный" выпуск облигациях ВТБСУБ1-1 в феврале вырос на 27%, и при цене 59% от номинала остается привлекательным.
3️⃣ В феврале мы проучаствовали в размещениях валютных облигаций (Фосагро, Сибур и Металлоинвест), выросших по сравнению с ценами покупки в среднем на 5%.
В марте также планируем участвовать в первичных размещениях под валютную доходность >10% годовых, сокращая позицию в рублевых и менее доходных валютных облигациях портфеля.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Февраль +5,3%
с начала года +9,1%
за год +16,9%
Несмотря на увеличение защитной позиции Фонда (доля акций в феврале сократилась с 40% до 34%), Фонд заработал практически как бенчмарк (5,3% против 5,7%) благодаря активному участию в первичных размещениях облигаций.
В март вошли с диверсифицированным портфелем, в котором есть и идейные длинные рублевые облигации (например, ВТБСУБТ2-1), и флоутеры (11% от портфеля), инфляционные ОФЗ (13,5%), в конце февраля открыли спекулятивную позицию в длинных обычных ОФЗ (10,5%).
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта продемонстрировали впечатляющее ралли.
Продолжающийся рост в ответ на каждую позитивную геополитическую новость, выглядит несколько иррационально. Спустя 3 года все убедились, что война оказывает не такое существенное влияние на экономику и финансовые показатели компаний, как казалось вначале. Также и сейчас – окончание конфликта (если оно действительно произойдет, что не факт) не увеличит автоматически стоимость российских активов. В то же время наблюдаемое падение цен на нефть практически полностью игнорируется участниками рынка, хотя является одним из важнейших фундаментальных факторов.
На этом фоне в феврале мы уменьшали риски в портфелях фондов, допуская, что по инерции рост может продолжаться дальше, и нам важно оправдать ожидания пайщиков на участие в этом росте.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Февраль +8,5%
с начала года +12,8%
за год +19,4%
Мы продолжили держать немного меньшую долю акций, около 85-90%. Недовес на фоне мощного роста на новостях о переговорах между Россией и США сумели компенсировать за счет удачных приобретений облигаций на первичных размещениях.
Ожидания на март 2025 год:
Сильный рост на новостях о переговорах привел рынок к уровням марта прошлого года. При этом процентные ставки с тех пор сильно выросли. Это все бьет по оценке акций, и можно сказать что сейчас «надежды» в рынке стало гораздо больше «реальности».
Это заставляет задуматься – хватит ли хороших новостей, чтобы удержать рынок от падения до того момента, когда реальность приблизится к ожиданиям? Пока текущее ощущение состоит в том, что в марте можно увидеть коррекцию к февральскому росту, после чего уже рынок пойдет вверх уже «по-настоящему».
Анализ осложняется непредсказуемостью геополитических событий: Трамп и его администрация делают множество противоречивых замечаний, и в любой момент могут последовать как благоприятные новости (например, начало реальных переговоров о завершении конфликта), так и введение новых сильных санкций и более активное участие США в нем.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Февраль -3,4%
с начала года -1,7%
за год +10,4%
$ Февраль +7,9%
$ с начала года +12,7%
$ за год +15,7%
На фоне мощнейшего укрепления рубля (курс USD/RUB снизился на 10,5% с 98,01 до 87,70) фонд валютных облигаций показал отрицательную рублевую доходность и отличный прирост в долларовом выражении +7,9% за месяц!
Такой динамике способствовали 3 фактора:
В марте также планируем участвовать в первичных размещениях под валютную доходность >10% годовых, сокращая позицию в рублевых и менее доходных валютных облигациях портфеля.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Февраль +5,3%
с начала года +9,1%
за год +16,9%
Несмотря на увеличение защитной позиции Фонда (доля акций в феврале сократилась с 40% до 34%), Фонд заработал практически как бенчмарк (5,3% против 5,7%) благодаря активному участию в первичных размещениях облигаций.
В март вошли с диверсифицированным портфелем, в котором есть и идейные длинные рублевые облигации (например, ВТБСУБТ2-1), и флоутеры (11% от портфеля), инфляционные ОФЗ (13,5%), в конце февраля открыли спекулятивную позицию в длинных обычных ОФЗ (10,5%).
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Нефть Brent пробила вниз $70 и ушла на 3-летний минимум
на фоне планов Дональда Трампа вводить торговые пошлины на товары крупнейших партнеров США.
Дополнительные факторы слабости нефти:
🧷 давление того же Трампа на страны ОПЕК с целью увеличения поставок…
на фоне планов Дональда Трампа вводить торговые пошлины на товары крупнейших партнеров США.
Дополнительные факторы слабости нефти:
🧷 давление того же Трампа на страны ОПЕК с целью увеличения поставок…
👍38👎1
War, Wealth & Wisdom pinned «02/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта…»
Переукрепление рубля может потребовать снижения ставки ЦБ уже на ближайшем заседании 21 марта.
Несмотря на риторику, текущий курс национальной валюты не может не беспокоить власти, особенно на фоне падения цен на нефть. Поэтому вероятность повышения ставки 21 марта близка к нулю.
Формально Банк России не таргетирует курс рубля, но чрезмерно резкое укрепление рубля может навредить процессу устойчивого снижения инфляции, потому, что может подменить его нездоровой дефляцией с последующим новым скачком валютных курсов (возможно, до новых максимумов) и инфляции.
Наиболее вероятным сценарием для заседания 21 марта выглядит предупредительное снижение ставки до 19-20%, с комментарием, что дальнейшее изменение ставки будет зависеть от снижения инфляции и темпов кредитования.
Вероятность такого события при курсе USD/RUB = 85 можно оценить в 50%, и 75%, если рубль к заседанию успеет укрепиться до 80 за $.
Можно ли инвесторам на этом заработать?
По большому счету рынок уже проявил эффективность и заложил это в ценах, и для того, чтобы заработать, покупать рублевые облигации нужно было раньше.
Для спекулятивных инвесторов останутся привлекательными долгосрочные ОФЗ. С точки зрения долгосрочного инвестора более предпочтительны инфляционные ОФЗ и отдельные долгосрочные корпоративные облигации.
Несмотря на риторику, текущий курс национальной валюты не может не беспокоить власти, особенно на фоне падения цен на нефть. Поэтому вероятность повышения ставки 21 марта близка к нулю.
Формально Банк России не таргетирует курс рубля, но чрезмерно резкое укрепление рубля может навредить процессу устойчивого снижения инфляции, потому, что может подменить его нездоровой дефляцией с последующим новым скачком валютных курсов (возможно, до новых максимумов) и инфляции.
Наиболее вероятным сценарием для заседания 21 марта выглядит предупредительное снижение ставки до 19-20%, с комментарием, что дальнейшее изменение ставки будет зависеть от снижения инфляции и темпов кредитования.
Вероятность такого события при курсе USD/RUB = 85 можно оценить в 50%, и 75%, если рубль к заседанию успеет укрепиться до 80 за $.
Можно ли инвесторам на этом заработать?
По большому счету рынок уже проявил эффективность и заложил это в ценах, и для того, чтобы заработать, покупать рублевые облигации нужно было раньше.
Для спекулятивных инвесторов останутся привлекательными долгосрочные ОФЗ. С точки зрения долгосрочного инвестора более предпочтительны инфляционные ОФЗ и отдельные долгосрочные корпоративные облигации.
Life.ru
На заседании 21 марта ЦБ рассмотрит возможность повышения ключевой ставки
Целесообразность повышения ключевой ставки будет рассмотрена на заседании совета директоров Центробанка России 21 марта. Однако данные, которые успели поставить за месяц, значимо на картину не влияют. Об этом заявил зампред регулятора Алексей Заботкин в разговоре…
👍48🤔33👎14
Citibank о нефти и золоте
В прошлом году Ситибанк оказался единственным крупным банком, точно спрогнозировавшем ралли в золоте и падение цен на нефть (о его прогнозах по нефти и золоту мы писали в прошлом году). На днях аналитики выпустили новый большой ежеквартальный обзор по Commodities, в котором много интересного:
Золото
После того, как золото достигло исторического максимума $3000 за унцию, что соответствовало прогнозу Сити, банк поднял краткосрочный прогноз до $3200, но предупреждает о приближении пика в драгоценном металле. ❗️После финального взлета к $3200, начнется снижение до $2900 к концу 2025 года и $2700 к концу 2026 года.
Текущий ажиотажный спрос усиливается неопределенностью по поводу тарифов (американские покупатели запасаются физическим металлом, чтобы избежать повышения импортных пошлин, однако Сити считает, что на золото торговые войны не распространятся).
Еще одно доказательство «перегрева» в золоте – аномально высокие форвардные цены. 5-летний форвардный контракт на золото торгуется по $3600, давая возможность золотодобытчикам зафиксировать аномально высокую маржу. Такая аномалия нехарактерна для других сырьевых активов, и раньше не наблюдалась в золоте.
К финальному скачку цен может привести спрос со стороны ETF, бывших продавцами 4 года подряд с 2021 по 2024гг., в результате чего портфельные инвестиции в золоте находятся на очень низком уровне.
Факторы долгосрочного снижения цен на золото – рост добычи и вторичной переработки (после двух лет стагнации, Сити ждет в 2025 году рост на 5%), а также сокращение спроса самого важного потребителя - ювелирной отрасли (после падения на 8,5% в 2024 году, Сити ждет сокращение еще на 13% в 2025 году).
Нефть
Вердикт Сити: «2025 looks bearish in most scenarios, with trade wars, OPEC+ now adding supply, and White House targeting lower oil prices».
В 2024 году благодаря добровольным ограничениям ОПЕК+, спрос и предложение были сбалансированы, но после 1 апреля увеличение поставок приведет к избытку нефти на уровне 0,6 млн. баррелей в день. Для того, чтобы где-то хранить этот избыток, спотовые цены должны быть ниже форвадных. Но сейчас при спотовой цене Brent = $72, годовой форвард котируется по $68 – хранение нефти бессмысленно. Чтобы обеспечить хотя бы 5% доходность спотовые цены должны опуститься до $64,60 минус издержки.
Собственно это и прогнозирует Ситибанк – плавное снижение на протяжении всего 2025 года до $68 к концу 2 квартала, $63 – третьего и $60 – в конце 2025 года.
Снижение цены нефти ниже $60 за Brent может привести к сокращению сланцевой нефтедобычи, поэтому в базовом сценарии Ситибанк считает этот уровень устойчивым. Однако команда Дональда Трампа может поддержать отрасль, если это произойдет, цены уйдут еще ниже.
Базовый прогноз Ситибанка учитывает рост мирового спроса на нефть по 0,9 млн. баррелей в день в 2025 и 2026 году благодаря росту потребления в Азии, прежде всего в Индии. Но потребление нефти Китаем после сокращения на 0,1 млн. баррелей/день в 2024 году дополнительно сократится на 0,2 млн. баррелей в день в 2025 году в результате электрофикации автопарка.
❗️В 2025 году больше половины новых автомобилей в Китае будут электромобилями или гибридами, а в 2026 году их доля достигент 70%.
На фоне торговых войн, переключения внимания с эко-повестки переход на электромобили в США и Европе в 2025-2026 будет медленным. В обновленном прогнозе Ситибанк прогнозирует EV Penetration Rates по США 10-11% и 21-25% для Европы. Благодаря этому общее потребление нефти в этих регионах пока сохранится на текущем уровне.
Доля электромобилей в остальных регионах начнет стремительный рост с крайне низкой базы 1-2% и начнет сказываться на потреблении нефти лишь в отдаленной перспективе (после 2030 года).
Апокалипсис отодвигается благодаря замедлению энергоперехода, но $60 за Brent - не самый лучший сценарий для российских активов и рубля. Возможно, рынки уже потребили всю порцию оптимизма, приготовленную на 2025 год:)
В прошлом году Ситибанк оказался единственным крупным банком, точно спрогнозировавшем ралли в золоте и падение цен на нефть (о его прогнозах по нефти и золоту мы писали в прошлом году). На днях аналитики выпустили новый большой ежеквартальный обзор по Commodities, в котором много интересного:
Золото
После того, как золото достигло исторического максимума $3000 за унцию, что соответствовало прогнозу Сити, банк поднял краткосрочный прогноз до $3200, но предупреждает о приближении пика в драгоценном металле. ❗️После финального взлета к $3200, начнется снижение до $2900 к концу 2025 года и $2700 к концу 2026 года.
Текущий ажиотажный спрос усиливается неопределенностью по поводу тарифов (американские покупатели запасаются физическим металлом, чтобы избежать повышения импортных пошлин, однако Сити считает, что на золото торговые войны не распространятся).
Еще одно доказательство «перегрева» в золоте – аномально высокие форвардные цены. 5-летний форвардный контракт на золото торгуется по $3600, давая возможность золотодобытчикам зафиксировать аномально высокую маржу. Такая аномалия нехарактерна для других сырьевых активов, и раньше не наблюдалась в золоте.
К финальному скачку цен может привести спрос со стороны ETF, бывших продавцами 4 года подряд с 2021 по 2024гг., в результате чего портфельные инвестиции в золоте находятся на очень низком уровне.
Факторы долгосрочного снижения цен на золото – рост добычи и вторичной переработки (после двух лет стагнации, Сити ждет в 2025 году рост на 5%), а также сокращение спроса самого важного потребителя - ювелирной отрасли (после падения на 8,5% в 2024 году, Сити ждет сокращение еще на 13% в 2025 году).
Нефть
Вердикт Сити: «2025 looks bearish in most scenarios, with trade wars, OPEC+ now adding supply, and White House targeting lower oil prices».
В 2024 году благодаря добровольным ограничениям ОПЕК+, спрос и предложение были сбалансированы, но после 1 апреля увеличение поставок приведет к избытку нефти на уровне 0,6 млн. баррелей в день. Для того, чтобы где-то хранить этот избыток, спотовые цены должны быть ниже форвадных. Но сейчас при спотовой цене Brent = $72, годовой форвард котируется по $68 – хранение нефти бессмысленно. Чтобы обеспечить хотя бы 5% доходность спотовые цены должны опуститься до $64,60 минус издержки.
Собственно это и прогнозирует Ситибанк – плавное снижение на протяжении всего 2025 года до $68 к концу 2 квартала, $63 – третьего и $60 – в конце 2025 года.
Снижение цены нефти ниже $60 за Brent может привести к сокращению сланцевой нефтедобычи, поэтому в базовом сценарии Ситибанк считает этот уровень устойчивым. Однако команда Дональда Трампа может поддержать отрасль, если это произойдет, цены уйдут еще ниже.
Базовый прогноз Ситибанка учитывает рост мирового спроса на нефть по 0,9 млн. баррелей в день в 2025 и 2026 году благодаря росту потребления в Азии, прежде всего в Индии. Но потребление нефти Китаем после сокращения на 0,1 млн. баррелей/день в 2024 году дополнительно сократится на 0,2 млн. баррелей в день в 2025 году в результате электрофикации автопарка.
❗️В 2025 году больше половины новых автомобилей в Китае будут электромобилями или гибридами, а в 2026 году их доля достигент 70%.
На фоне торговых войн, переключения внимания с эко-повестки переход на электромобили в США и Европе в 2025-2026 будет медленным. В обновленном прогнозе Ситибанк прогнозирует EV Penetration Rates по США 10-11% и 21-25% для Европы. Благодаря этому общее потребление нефти в этих регионах пока сохранится на текущем уровне.
Доля электромобилей в остальных регионах начнет стремительный рост с крайне низкой базы 1-2% и начнет сказываться на потреблении нефти лишь в отдаленной перспективе (после 2030 года).
Апокалипсис отодвигается благодаря замедлению энергоперехода, но $60 за Brent - не самый лучший сценарий для российских активов и рубля. Возможно, рынки уже потребили всю порцию оптимизма, приготовленную на 2025 год:)
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Ситибанк ждет стабилизацию цен на нефть в 4 квартале, новый спад в 2025 году.
Ситибанк в начале года был единственным крупным банком, правильно спрогнозировавшим падение цен на нефть, о чем мы писали в марте.
Недавно банк обновил взгляд на рынок сырья и…
Ситибанк в начале года был единственным крупным банком, правильно спрогнозировавшим падение цен на нефть, о чем мы писали в марте.
Недавно банк обновил взгляд на рынок сырья и…
👍86🤔14
Снижение американских индексов продемонстрировало преимущества диверсификации
В этом году впервые за длительное время американский рынок акций показывает динамику хуже других активов: в отличие от S&P 500, и американские облигации, и акции других стран в плюсе с начала года. Главными звездами стали акции Китая и Европы и золото, прибавившие по 15-20% с начала года. Американские фондовые индексы тянут вниз крупнейшие технологические бумаги, однако проблема не только в завышенной оценке Magnificent 7: американские small caps с начала года были даже слабее, чем Nasdaq 100.
Вероятно, истинная причина слабости американских акций в том, что они не только overvalued, но и overowned: доля акций в активах американцев близка к рекорду, а в других странах инвесторов в акции Apple и Tesla часто больше, чем инвесторов в топовые локальные бумаги.
Слабость S&P 500 заставила экспертов вспомнить про преимущества диверсификации: в этом практически любой диверсифицированный портфель показывает динамику лучше, чем S&P 500. На рынке заговорили об окончании “bear market in diversification.”
На наш взгляд, объем денег, сосредоточенный в американских акциях, настолько огромен по сравнению с другими рынками, что наметившийся тренд на переток из американских акций в другие активы может продолжаться много лет. Главный совет для инвесторов - не пытаться искать дно в топовых американских технологических акциях. Это не означает, что в США нельзя найти интересные акции: они наверняка есть, просто их меньше и найти их может быть сложнее, чем на других рынках.
https://finance.yahoo.com/news/wall-street-bear-market-diversification-204211957.html
В этом году впервые за длительное время американский рынок акций показывает динамику хуже других активов: в отличие от S&P 500, и американские облигации, и акции других стран в плюсе с начала года. Главными звездами стали акции Китая и Европы и золото, прибавившие по 15-20% с начала года. Американские фондовые индексы тянут вниз крупнейшие технологические бумаги, однако проблема не только в завышенной оценке Magnificent 7: американские small caps с начала года были даже слабее, чем Nasdaq 100.
Вероятно, истинная причина слабости американских акций в том, что они не только overvalued, но и overowned: доля акций в активах американцев близка к рекорду, а в других странах инвесторов в акции Apple и Tesla часто больше, чем инвесторов в топовые локальные бумаги.
Слабость S&P 500 заставила экспертов вспомнить про преимущества диверсификации: в этом практически любой диверсифицированный портфель показывает динамику лучше, чем S&P 500. На рынке заговорили об окончании “bear market in diversification.”
На наш взгляд, объем денег, сосредоточенный в американских акциях, настолько огромен по сравнению с другими рынками, что наметившийся тренд на переток из американских акций в другие активы может продолжаться много лет. Главный совет для инвесторов - не пытаться искать дно в топовых американских технологических акциях. Это не означает, что в США нельзя найти интересные акции: они наверняка есть, просто их меньше и найти их может быть сложнее, чем на других рынках.
https://finance.yahoo.com/news/wall-street-bear-market-diversification-204211957.html
👍38🤔8👎2
Стратегия на валютном и облигационном рынке. Практические советы российским инвесторам
Обсудили с Иваном Шлыгиным текущую стратегию мультивалютного фонда облигаций «Чистые деньги», в котором мы активно управляем валютной структурой и выбираем лучшие (на наш взгляд) облигационные выпуски из всего спектра инструментов, представленных на российском рынке.
⚡️С начала года Фонд заработал +23% в долларовом выражении.
Валютная стратегия
🧷 При курсе USD/RUB < 85 рубль в зоне «переукрепленности», но это не значит, что нужно бежать, покупать валюту. Пока действие факторов, приведших к укреплению (сокращение импорта, размещения номинированных в иностранной валюте облигаций, приток средств нерезидентов) сохраняется, российская валюта может расти дальше.
🧷 Фьючерсный курс доллара, отражающий разницу в % ставках, на конец года составляет ~98 рублей. Это значит, что даже при высокой уверенности в том, что во втором полугодии рубль девальвируется, заработать на этом не факт, что удастся.
🧷 В данный момент наша валютная стратегия – нейтральная. Мы сократили долю рублевых активов с 70%+ до 20-25% и продолжим сокращать по мере укрепления рубля.
Но спекулятивно покупать валюту не планируем, по крайней мере, пока рубль не укрепится до 75-80 (о такой возможности мы писали в феврале).
К пересмотру целевых курсов может привести существенное изменение цен на нефть или снижение ключевой ставки Банка России.
Стратегия на облигационном рынке
С учетом того, что в феврале и марте мы перекладывались из рублевых в валютные облигации мы активно участвовали в большинстве первичных размещений (Акрон, Евраз, Металлоинвест, Сибур, Фосагро, Черкизово), прошедших в 2025 году.
⚡️Наибольший интерес представляют, на наш взгляд, юаневые размещения. При размещении эмитенты предлагают купонную доходность 10-10,8%, что с учетом ежемесячных выплат транслируется в эффективную доходность 10,4-11,3% - значительно выше, чем на вторичном рынке (8-9% годовых).
Риск ослабления юаня к доллару нивелируется более высокой доходностью.
Кроме того, стоит учитывать, что на глобальном рынке юаневые % ставки ниже, чем долларовые. Например, доходность 2-летних китайских облигаций – 1,5%, а долларовых US Treasuries – 4,0% годовых. В случае снятия санкций, валютные доходности на российском рынке будут выравниваться с глобальными, что обеспечит юаневым облигациям дополнительный ценовой рост. Например, последний из размещавшихся выпусков - ЧеркизБ2P1 (Черкизово, рейтинг АА) при выравнивании доходностей с глобальным рынком может подорожать до 116% от номинала (что будет соответствовать доходности к погашению 2,5% годовых).
Банковские субординированные выпуски валютных облигаций
Помните о нашей топ инвестиционной идее прошлого года – «вечных» субордах ВТБ?
⚡️ С начала года выпуск ВТБСУБ1-1 вырос более чем на 70% (с 37,7% до 65% от номинала). С учетом купона совокупный доход составил >75%. Даже после роста по цене 65% выпуск выглядит интересным. В следующем году эмитент должен будет либо погасить его по номиналу, либо повысить ставку купона в соответствие с уровнем доходности US Treasuries (на текущий момент прогноз купона – 8,3% годовых).
Банк России ограничил выпуск новых субординированных банковских облигаций, поэтому их объем будет сокращаться, а премия по доходности сближаться с обычными облигациями.
Мы продолжаем держать в портфелях фондов субординированные облигации ВТБ, Газпромбанка и Альфа-Банка.
Обсудили с Иваном Шлыгиным текущую стратегию мультивалютного фонда облигаций «Чистые деньги», в котором мы активно управляем валютной структурой и выбираем лучшие (на наш взгляд) облигационные выпуски из всего спектра инструментов, представленных на российском рынке.
⚡️С начала года Фонд заработал +23% в долларовом выражении.
Валютная стратегия
🧷 При курсе USD/RUB < 85 рубль в зоне «переукрепленности», но это не значит, что нужно бежать, покупать валюту. Пока действие факторов, приведших к укреплению (сокращение импорта, размещения номинированных в иностранной валюте облигаций, приток средств нерезидентов) сохраняется, российская валюта может расти дальше.
🧷 Фьючерсный курс доллара, отражающий разницу в % ставках, на конец года составляет ~98 рублей. Это значит, что даже при высокой уверенности в том, что во втором полугодии рубль девальвируется, заработать на этом не факт, что удастся.
🧷 В данный момент наша валютная стратегия – нейтральная. Мы сократили долю рублевых активов с 70%+ до 20-25% и продолжим сокращать по мере укрепления рубля.
Но спекулятивно покупать валюту не планируем, по крайней мере, пока рубль не укрепится до 75-80 (о такой возможности мы писали в феврале).
К пересмотру целевых курсов может привести существенное изменение цен на нефть или снижение ключевой ставки Банка России.
Стратегия на облигационном рынке
С учетом того, что в феврале и марте мы перекладывались из рублевых в валютные облигации мы активно участвовали в большинстве первичных размещений (Акрон, Евраз, Металлоинвест, Сибур, Фосагро, Черкизово), прошедших в 2025 году.
⚡️Наибольший интерес представляют, на наш взгляд, юаневые размещения. При размещении эмитенты предлагают купонную доходность 10-10,8%, что с учетом ежемесячных выплат транслируется в эффективную доходность 10,4-11,3% - значительно выше, чем на вторичном рынке (8-9% годовых).
Риск ослабления юаня к доллару нивелируется более высокой доходностью.
Кроме того, стоит учитывать, что на глобальном рынке юаневые % ставки ниже, чем долларовые. Например, доходность 2-летних китайских облигаций – 1,5%, а долларовых US Treasuries – 4,0% годовых. В случае снятия санкций, валютные доходности на российском рынке будут выравниваться с глобальными, что обеспечит юаневым облигациям дополнительный ценовой рост. Например, последний из размещавшихся выпусков - ЧеркизБ2P1 (Черкизово, рейтинг АА) при выравнивании доходностей с глобальным рынком может подорожать до 116% от номинала (что будет соответствовать доходности к погашению 2,5% годовых).
Банковские субординированные выпуски валютных облигаций
Помните о нашей топ инвестиционной идее прошлого года – «вечных» субордах ВТБ?
⚡️ С начала года выпуск ВТБСУБ1-1 вырос более чем на 70% (с 37,7% до 65% от номинала). С учетом купона совокупный доход составил >75%. Даже после роста по цене 65% выпуск выглядит интересным. В следующем году эмитент должен будет либо погасить его по номиналу, либо повысить ставку купона в соответствие с уровнем доходности US Treasuries (на текущий момент прогноз купона – 8,3% годовых).
Банк России ограничил выпуск новых субординированных банковских облигаций, поэтому их объем будет сокращаться, а премия по доходности сближаться с обычными облигациями.
Мы продолжаем держать в портфелях фондов субординированные облигации ВТБ, Газпромбанка и Альфа-Банка.
RUTUBE
Алексей Третьяков про ставку ЦБ и укрепление рубля
Почему ЦБ не торопится снижать ставку, как действовать инвесторам на фоне укрепления рубля и многое другое обсудили с генеральным директором УК «Арикапитал» Алексеем Третьяковым.
0:00 Вступление
0:16 Почему ЦБ не снижает ставку
2:28 Как действовать инвесторам…
0:00 Вступление
0:16 Почему ЦБ не снижает ставку
2:28 Как действовать инвесторам…
👍63🤔9👎3
3000 пунктов
Индекс акций Мосбиржи вернулся на уровень, предшествующий звонку между Владимиром Путиным и Дональдом Трампом, -10% по сравнению с февральским пиком.
На протяжении всего марта мы считали, что участники рынка избыточно оптимистичны и находились в защитной позиции по акциям с долей ~75% в фонде акций "Харизматичные идеи" и ~30% в смешанном фонде "Рублевые сбережения".
10% коррекция, о высокой вероятности которой мы писали по итогам февраля, возвращает оценку российских акций на уровень конца прошлого года, те существенно повышает их привлекательность. Сильное укрепление рубля, безусловно, давит на акции экспортно-ориентированных компаний, но если предположить что в дальнейшем курс отечественной валюты снизится (как этого ожидает подавляющее большинство), то это способно подстегнуть положительную динамику рублевого индекса.
С технической точки зрения на индексе Мосбиржи произошло закрытие "гэпа" от 12 февраля этого года, потенциал дальнейшего падения становится очень ограниченным.
Единственным крупным, но краткосрочным риском для котировок российских акций видим в технических продажах российских приобретателей акций у нерезидентов по разрешению Президента от 17 марта этого года. И даже если конечный покупатель будет продавать часть из полученных акций для оплаты приобретения, данный навес будет скорее всего будет реализован в короткое время.
Впервые с декабря возвращаемся к увеличению позиций в российских акциях.
Петр Салтыков, Алексей Третьяков
Индекс акций Мосбиржи вернулся на уровень, предшествующий звонку между Владимиром Путиным и Дональдом Трампом, -10% по сравнению с февральским пиком.
На протяжении всего марта мы считали, что участники рынка избыточно оптимистичны и находились в защитной позиции по акциям с долей ~75% в фонде акций "Харизматичные идеи" и ~30% в смешанном фонде "Рублевые сбережения".
10% коррекция, о высокой вероятности которой мы писали по итогам февраля, возвращает оценку российских акций на уровень конца прошлого года, те существенно повышает их привлекательность. Сильное укрепление рубля, безусловно, давит на акции экспортно-ориентированных компаний, но если предположить что в дальнейшем курс отечественной валюты снизится (как этого ожидает подавляющее большинство), то это способно подстегнуть положительную динамику рублевого индекса.
С технической точки зрения на индексе Мосбиржи произошло закрытие "гэпа" от 12 февраля этого года, потенциал дальнейшего падения становится очень ограниченным.
Единственным крупным, но краткосрочным риском для котировок российских акций видим в технических продажах российских приобретателей акций у нерезидентов по разрешению Президента от 17 марта этого года. И даже если конечный покупатель будет продавать часть из полученных акций для оплаты приобретения, данный навес будет скорее всего будет реализован в короткое время.
Впервые с декабря возвращаемся к увеличению позиций в российских акциях.
Петр Салтыков, Алексей Третьяков
Финам
Индекс МосБиржи подходит к 3000 пунктам
Удержится ли рублевый индекс выше круглой отметки?
👍70🤔17👎2
Увольнение Джерома Пауэлла может стать самым сильным потрясением для рынков,
превосходящим такие инициативы Дональда Трампа, как пошлины против торговых партнеров США или аннексия Гренландии. О серьезности угрозы на днях заявила Элизабет Уоррен, один из лидеров демократов в Сенате.
За что Трамп хочет уволить главу ФРС?
Трамп давно настаивает на снижении ключевой процентной ставки ФРС для того, чтобы стимулировать экономический рост в США и сократить бюджетные расходы по обслуживанию гос. долга. Однако Джером Пауэлл не только не прислушался к рекомендации президента, но и заявил, что в условиях повышения неопределенности (что недалеко от действительности) ФРС будет действовать более осторожно. Если в сентябре прошлого года инвесторы верили в снижение ставки ФРС к концу 2025 года ниже, чем до 3%, то текущие ожидания – максимум два снижения ставки до 3,75%.
В первые месяцы правления Трамп сконцентрировался на торговых пошлинах. На следующей неделе 2 апреля будут введены 25% пошлины на импортные автомобили из Европы и других стран-союзников. Похоже, что торговые войны отнимают все время и внимание его команды, не давая пока переключиться на ФРС.
Как повлияет увольнение Пауэлла на рынки?
Скорее всего, краткосрочное влияние будет положительным. Резкое смягчение монетарной политики ФРС может сработать как допинг: короткие облигации и акции вырастут.
❗️Самое главное – девальвация доллара поможет решить проблему внешнеторгового дефицита гораздо эффективнее, чем пошлины и станет лучшим стимулом для американской промышленности.
Ускорение экономического роста и ослабление доллара благотворно повлияют на нефть и другие commodities.
Как реагировать на данные риски и возможности российским инвесторам?
Делать ставку на рост нефти, пожалуй, преждевременно.
Лучший актив, который выиграет от смягчения монетарной политики ФРС и не проиграет при сохранении статус-кво – китайский юань. Китайские власти не уступили рыночному давлению в 2023-2024 гг., защитив уровень 7,3 юаня за доллар. Трамп уже повысил пошлины на китайский импорт, что также не привело к девальвации юаня.
Дополнительные факторы в пользу юаневых активов для российского инвестора:
✔️ Заниженный курс юаня (7,30 - 7,35) по отношению к глобальному курсу CNH/USD (7,27).
✔️ Более высокие доходности по юаневым облигациям российских эмитентов. Ставки купонов в первичных размещениях надежных эмитентов в этом году в юанях - 10-10,8%, в долларах – 7,5-8,0%.
В облигационных фондах в течение марта мы постепенно сокращали долю рублевых активов и покупали в ходе первичных размещений новые выпуски, номинированные в юанях.
превосходящим такие инициативы Дональда Трампа, как пошлины против торговых партнеров США или аннексия Гренландии. О серьезности угрозы на днях заявила Элизабет Уоррен, один из лидеров демократов в Сенате.
За что Трамп хочет уволить главу ФРС?
Трамп давно настаивает на снижении ключевой процентной ставки ФРС для того, чтобы стимулировать экономический рост в США и сократить бюджетные расходы по обслуживанию гос. долга. Однако Джером Пауэлл не только не прислушался к рекомендации президента, но и заявил, что в условиях повышения неопределенности (что недалеко от действительности) ФРС будет действовать более осторожно. Если в сентябре прошлого года инвесторы верили в снижение ставки ФРС к концу 2025 года ниже, чем до 3%, то текущие ожидания – максимум два снижения ставки до 3,75%.
В первые месяцы правления Трамп сконцентрировался на торговых пошлинах. На следующей неделе 2 апреля будут введены 25% пошлины на импортные автомобили из Европы и других стран-союзников. Похоже, что торговые войны отнимают все время и внимание его команды, не давая пока переключиться на ФРС.
Как повлияет увольнение Пауэлла на рынки?
Скорее всего, краткосрочное влияние будет положительным. Резкое смягчение монетарной политики ФРС может сработать как допинг: короткие облигации и акции вырастут.
❗️Самое главное – девальвация доллара поможет решить проблему внешнеторгового дефицита гораздо эффективнее, чем пошлины и станет лучшим стимулом для американской промышленности.
Ускорение экономического роста и ослабление доллара благотворно повлияют на нефть и другие commodities.
Как реагировать на данные риски и возможности российским инвесторам?
Делать ставку на рост нефти, пожалуй, преждевременно.
Лучший актив, который выиграет от смягчения монетарной политики ФРС и не проиграет при сохранении статус-кво – китайский юань. Китайские власти не уступили рыночному давлению в 2023-2024 гг., защитив уровень 7,3 юаня за доллар. Трамп уже повысил пошлины на китайский импорт, что также не привело к девальвации юаня.
Дополнительные факторы в пользу юаневых активов для российского инвестора:
✔️ Заниженный курс юаня (7,30 - 7,35) по отношению к глобальному курсу CNH/USD (7,27).
✔️ Более высокие доходности по юаневым облигациям российских эмитентов. Ставки купонов в первичных размещениях надежных эмитентов в этом году в юанях - 10-10,8%, в долларах – 7,5-8,0%.
В облигационных фондах в течение марта мы постепенно сокращали долю рублевых активов и покупали в ходе первичных размещений новые выпуски, номинированные в юанях.
Bloomberg.com
Elizabeth Warren Warns Fed Chair Powell Could Be Fired by Trump
Senator Elizabeth Warren warned Federal Reserve Chair Jerome Powell could be fired by President Donald Trump as part of a purge she said could disrupt US markets.
👍57🤔21
Акции золотодобывающих компаний слишком сильно отстали от золота
Эпическое ралли золота к уровням выше $3000 пока не привело к сравнимому росту акций золотодобывающих компаний. GDX (VanEck Gold Miners ETF), крупнейший из соответствующих ETF, сейчас торгуется примерно на 10% выше максимумов 2020 года и почти на 30% ниже максимумов 2011 года. Отставание акций золотодобывающих компаний от золота имеет фундаментальные причины: добыча золота – капиталоемкий бизнес, который часто осуществляется в высокорискованных странах, однако сейчас разница в динамике золота и акций стала слишком экстремальной. Аналитики Citigroup в недавнем обзоре даже рекомендовали производителям золота хеджироваться через долгосрочные фьючерсы и опционы, чтобы защитить текущую – и необычно высокую – маржинальность бизнеса. На наш взгляд, скромная динамика акций золотодобывающих компаний несмотря на впечатляющее ралли золота отражает общий пессимизм инвесторов по отношению к сырьевым активам.
Даже само золото пока не является слишком популярным среди инвесторов, если судить по размеру ETF. Напомним, 12-13 лет назад GLD (SPDR® Gold Shares ETF), крупнейший ETF на золото, по размеру был сравним со SPY (SPDR® S&P 500® ETF Trust), крупнейшим ETF на S&P 500, а сейчас GLD меньше SPY более чем в 6 раз (и это несмотря на то, что активы SPY росли медленнее, чем у конкурирующих ETF). GDX с его активами в $15 млрд сейчас выглядит совсем небольшим по сравнению с ETF на американские акции: его размер примерно соответствует не самым популярным нишевым стратегиям вроде MTUM (iShares MSCI USA Momentum Factor ETF).
Несмотря на недавний сильный рост, GDX все еще выглядит интересно для средне- и долгосрочных инвесторов. Также можно обратить внимание на крупнейшие компоненты GDX – например, сильно отставшие даже от GDX акции Barrick Gold Corporation (крупная канадская компания, торгуется на американских биржах под тикером GOLD).
https://www.investing.com/analysis/why-gold-stocks-could-soar-this-spring-seasonality-record-profits-and-breakouts-200658851
Эпическое ралли золота к уровням выше $3000 пока не привело к сравнимому росту акций золотодобывающих компаний. GDX (VanEck Gold Miners ETF), крупнейший из соответствующих ETF, сейчас торгуется примерно на 10% выше максимумов 2020 года и почти на 30% ниже максимумов 2011 года. Отставание акций золотодобывающих компаний от золота имеет фундаментальные причины: добыча золота – капиталоемкий бизнес, который часто осуществляется в высокорискованных странах, однако сейчас разница в динамике золота и акций стала слишком экстремальной. Аналитики Citigroup в недавнем обзоре даже рекомендовали производителям золота хеджироваться через долгосрочные фьючерсы и опционы, чтобы защитить текущую – и необычно высокую – маржинальность бизнеса. На наш взгляд, скромная динамика акций золотодобывающих компаний несмотря на впечатляющее ралли золота отражает общий пессимизм инвесторов по отношению к сырьевым активам.
Даже само золото пока не является слишком популярным среди инвесторов, если судить по размеру ETF. Напомним, 12-13 лет назад GLD (SPDR® Gold Shares ETF), крупнейший ETF на золото, по размеру был сравним со SPY (SPDR® S&P 500® ETF Trust), крупнейшим ETF на S&P 500, а сейчас GLD меньше SPY более чем в 6 раз (и это несмотря на то, что активы SPY росли медленнее, чем у конкурирующих ETF). GDX с его активами в $15 млрд сейчас выглядит совсем небольшим по сравнению с ETF на американские акции: его размер примерно соответствует не самым популярным нишевым стратегиям вроде MTUM (iShares MSCI USA Momentum Factor ETF).
Mid-week just under record gold prices, the combined gold-bullion holdings of the dominant GLD and IAU gold ETFs were worth $131.4b. Yet the total market capitalization of all S&P 500 stocks ran $51,421.6b. That implies a trivial gold allocation of just 0.26%! American stock investors have barely even started chasing gold yet, their huge capital inflows are still coming. A reallocation even to 1% or 2% will take years, - пишет колумнист Investing.com (в целом статья достаточно спорная, нам в этой статье нравятся только выводы и отдельные аргументы).
Несмотря на недавний сильный рост, GDX все еще выглядит интересно для средне- и долгосрочных инвесторов. Также можно обратить внимание на крупнейшие компоненты GDX – например, сильно отставшие даже от GDX акции Barrick Gold Corporation (крупная канадская компания, торгуется на американских биржах под тикером GOLD).
https://www.investing.com/analysis/why-gold-stocks-could-soar-this-spring-seasonality-record-profits-and-breakouts-200658851
Investing.com
Why Gold Stocks Could Soar This Spring: Seasonality, Record Profits, and Breakouts | Investing.com
Market Analysis by covering: Gold Spot US Dollar, S&P 500, SPDR® Gold Shares, ARCA Gold BUGS. Read 's Market Analysis on Investing.com
👍34👎6🤔1
Пошлины могут сделать Трампа худшим президентом в истории США
Объявленные Трампом вчера ночью пошлины на импорт в США выглядят как game changer для мировой экономики и для самих США. Это ухудшит перспективы экономического роста во всем мире, а в США - еще и повысит цены, создавая эффект стагфляции. Пострадают компании со сложными производственными цепочками, которые больше других выиграли от глобализации: в первую очередь, это крупнейшие американские компании, особенно технологические. В последние годы рынки прайсили американские акции дороже остальных, отражая более быстрый рост и меньшие риски в США: American exceptionalism по факту стал популярнейшей инвестиционной стратегией. Сейчас это может развернуться: американские компании - в отличие от конкурентов из других стран - не смогут пользоваться преимуществами глобализации и поэтому не заслуживают премии к аналогам из других развитых стран (возможно, наоборот должен быть некоторый дисконт). Для американских индексов это может стать началом длинного медвежьего тренда.
Стагфляция в экономике и падение акций заставят экспертов переосмыслить отношение к Трампу, а резкий рост цен на импорт ударит по популярности Трампа среди широких слоев населения. Крайняя некомпетентность Трампа в экономике и непонимание самых базовых экономических концепций станут основной причиной сильного ухудшения экономической ситуации в глазах большинства населения. Трамп может войти в историю как худший президент США.
Инвесторам можно рекомендовать только не пытаться ловить дно в американских индексах. Особенно уязвимыми являются акции Apple, которая лучше других преуспела в создании сложных производственных цепочек и выглядит возможной целью для ответных мер других стран. Относительно защитными являются европейские нециклические акции (фарма и тд), а раньше других могут восстановиться акции горнодобывающих компаний и в целом сырьевые активы - масштабное стимулирование в Китае становится темой ближайшего будущего.
https://www.cnbc.com/2025/04/02/-apple-leads-drop-in-tech-stocks-after-trump-tariff-announcement.html
Объявленные Трампом вчера ночью пошлины на импорт в США выглядят как game changer для мировой экономики и для самих США. Это ухудшит перспективы экономического роста во всем мире, а в США - еще и повысит цены, создавая эффект стагфляции. Пострадают компании со сложными производственными цепочками, которые больше других выиграли от глобализации: в первую очередь, это крупнейшие американские компании, особенно технологические. В последние годы рынки прайсили американские акции дороже остальных, отражая более быстрый рост и меньшие риски в США: American exceptionalism по факту стал популярнейшей инвестиционной стратегией. Сейчас это может развернуться: американские компании - в отличие от конкурентов из других стран - не смогут пользоваться преимуществами глобализации и поэтому не заслуживают премии к аналогам из других развитых стран (возможно, наоборот должен быть некоторый дисконт). Для американских индексов это может стать началом длинного медвежьего тренда.
Стагфляция в экономике и падение акций заставят экспертов переосмыслить отношение к Трампу, а резкий рост цен на импорт ударит по популярности Трампа среди широких слоев населения. Крайняя некомпетентность Трампа в экономике и непонимание самых базовых экономических концепций станут основной причиной сильного ухудшения экономической ситуации в глазах большинства населения. Трамп может войти в историю как худший президент США.
Инвесторам можно рекомендовать только не пытаться ловить дно в американских индексах. Особенно уязвимыми являются акции Apple, которая лучше других преуспела в создании сложных производственных цепочек и выглядит возможной целью для ответных мер других стран. Относительно защитными являются европейские нециклические акции (фарма и тд), а раньше других могут восстановиться акции горнодобывающих компаний и в целом сырьевые активы - масштабное стимулирование в Китае становится темой ближайшего будущего.
https://www.cnbc.com/2025/04/02/-apple-leads-drop-in-tech-stocks-after-trump-tariff-announcement.html
CNBC
Apple leads a drop in tech stocks after Trump tariff announcement
Tech stocks fell in late trading Wednesday following President Donald Trump's announcement of reciprocal tariffs.
👍60🤔20👎17
Российский рынок недооценивает риски глобального экономического кризиса
Вчерашний день оказался знаменательным не только самым сильным падением американских фондовых индексов с 2020 года.
Одновременно с акциями сильно подешевела нефть (-7% до $69,8 за баррель Brent) и снизились доходности US Treasuries (-21 б.п. до 3,69% по 2-летним UST).
Все похожие эпизоды рыночного поведения (одновременное снижение S&P 500 и нефти >4%; снижение доходности 2-летних UST > 10бп) за последние 30 лет были связаны с кризисами:
❗️в марте 2020 года (в начале эпидемии коронавируса было три подобных торговых дня - 9, 16 и 20 марта);
❗️во время кризиса 2008 года (на четырех торговых сессиях в сентябре-октябре 2008 и ещё дважды в феврале и марте 2009 года);
❗️после теракта 11 сентября 2001 года.
В августе 1998 года одновременное падение S&P 500 и доходностей US Treasuries не сопровождалось снижением нефти по причине, что нефти было некуда падать - в тот момент она торговалась в районе многолетнего минимума - $12,5 за баррель.
Рецессия в США практически гарантирует дальнейшее снижение цен на нефть.
Вчерашняя железобетонная устойчивость рубля (курс ЦБ даже немного укрепился - с 84,55 до 84,38) на этом фоне выглядела, мягко говоря, странно, хотя и объяснима (небольшое количество активных инвесторов уже купило валюту, импортёрам не на что покупать - нужно избавляться от запасов, иностранцев на рынке нет).
Отсутствие эффективного рынка сейчас означает, что реакция будет более жесткой потом.
При текущей цене нефти курс USD/RUB должен вырасти до 95-100.
Если нефть уйдёт ещё ниже, доллар дороже 100 рублей гарантирован.
Мы открываем валютные позиции в фондах в качестве страховки от дальнейшего снижения акций и рублевых облигаций.
Вчерашний день оказался знаменательным не только самым сильным падением американских фондовых индексов с 2020 года.
Одновременно с акциями сильно подешевела нефть (-7% до $69,8 за баррель Brent) и снизились доходности US Treasuries (-21 б.п. до 3,69% по 2-летним UST).
Все похожие эпизоды рыночного поведения (одновременное снижение S&P 500 и нефти >4%; снижение доходности 2-летних UST > 10бп) за последние 30 лет были связаны с кризисами:
❗️в марте 2020 года (в начале эпидемии коронавируса было три подобных торговых дня - 9, 16 и 20 марта);
❗️во время кризиса 2008 года (на четырех торговых сессиях в сентябре-октябре 2008 и ещё дважды в феврале и марте 2009 года);
❗️после теракта 11 сентября 2001 года.
В августе 1998 года одновременное падение S&P 500 и доходностей US Treasuries не сопровождалось снижением нефти по причине, что нефти было некуда падать - в тот момент она торговалась в районе многолетнего минимума - $12,5 за баррель.
Рецессия в США практически гарантирует дальнейшее снижение цен на нефть.
Вчерашняя железобетонная устойчивость рубля (курс ЦБ даже немного укрепился - с 84,55 до 84,38) на этом фоне выглядела, мягко говоря, странно, хотя и объяснима (небольшое количество активных инвесторов уже купило валюту, импортёрам не на что покупать - нужно избавляться от запасов, иностранцев на рынке нет).
Отсутствие эффективного рынка сейчас означает, что реакция будет более жесткой потом.
При текущей цене нефти курс USD/RUB должен вырасти до 95-100.
Если нефть уйдёт ещё ниже, доллар дороже 100 рублей гарантирован.
Мы открываем валютные позиции в фондах в качестве страховки от дальнейшего снижения акций и рублевых облигаций.
Bloomberg.com
US Stocks Tumble as Tariff War Ignites Growth Fears
US stocks plunged by the most since the depths of the pandemic, erasing $2.5 trillion in value as President Donald Trump’s drastic new trade tariffs ignited widespread recession fears and left investors seeking out safe-haven bonds as well as the yen.
👍107🤔10👎3
⚡️⚡️⚡️Америка должна больше производить и меньше потреблять!
в интервью, записанному после объявления Трампом о повышении торговых пошлин, министр финансов США Скотт Бессант озвучил несколько революционных тезисов:
❗️На вопрос: «Нет ли рисков от повышения пошлин?» - Бессант заявил, система была сломана, её нужно менять. План, объявленный Трампом - лучшее, что можно было придумать, хотя он не может гарантировать, что не будет рецессии;
❗️США, скорее, будут обсуждать новую политику с руководителями корпораций, а не главами зарубежных стран.
❗️Обвал фондового рынка это небольшая проблема, учитывая то, что 12% самых богатых американцев владеют большей частью акций, а 50% вообще не имеют акций, а имеют долги;
❗️❗️Услышать из уст министра финансов заявление о том, что для устранения дисбалансов Америка должна меньше потреблять - это эпохальное событие.
Участники рынка здорово ошиблись, когда несколько месяцев назад оптимистично встречали номинацию на пост миллиардера, управляющего хедж фондом. Он, как никто другой знает, что рынкам присуща волатильность, а у инвесторов короткая память.
Через пару лет, если у США будет меньше торговый и бюджетный дефицит, а ВВП - больше, фондовые индексы будут покорять новые высоты. А пока - пристегните ремни!
в интервью, записанному после объявления Трампом о повышении торговых пошлин, министр финансов США Скотт Бессант озвучил несколько революционных тезисов:
❗️На вопрос: «Нет ли рисков от повышения пошлин?» - Бессант заявил, система была сломана, её нужно менять. План, объявленный Трампом - лучшее, что можно было придумать, хотя он не может гарантировать, что не будет рецессии;
❗️США, скорее, будут обсуждать новую политику с руководителями корпораций, а не главами зарубежных стран.
❗️Обвал фондового рынка это небольшая проблема, учитывая то, что 12% самых богатых американцев владеют большей частью акций, а 50% вообще не имеют акций, а имеют долги;
❗️❗️Услышать из уст министра финансов заявление о том, что для устранения дисбалансов Америка должна меньше потреблять - это эпохальное событие.
Участники рынка здорово ошиблись, когда несколько месяцев назад оптимистично встречали номинацию на пост миллиардера, управляющего хедж фондом. Он, как никто другой знает, что рынкам присуща волатильность, а у инвесторов короткая память.
Через пару лет, если у США будет меньше торговый и бюджетный дефицит, а ВВП - больше, фондовые индексы будут покорять новые высоты. А пока - пристегните ремни!
Tuckercarlson
Treasury Secretary Scott Bessent Breaks Down Trump's Tariff Plan and Its Impact on the Middle Class
Treasury Secretary Scott Bessent explains the administration’s new tariffs, and why we had to do something to stop the slide.
👍65🤔24
Франция хочет вести переговоры с США с позиции силы, чтобы остановить торговую войну, а не эскалировать.
Да, да, 👏 где то мы это уже слышали. 😏
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-07/france-says-eu-ready-to-brandish-all-tools-in-us-trade-talks
Да, да, 👏 где то мы это уже слышали. 😏
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-07/france-says-eu-ready-to-brandish-all-tools-in-us-trade-talks
👍38🤔12👎1
На фоне распродажи инвесторы утраивают ставки в один из наиболее рискованных инструментов на глобальном рынке
Как пишет Bloomberg, ProShares UltraPro QQQ fund (тикер TQQQ) - ETF, инвестирующий с тройным плечом в индекс Nasdaq 100, на днях получил рекордные притоки средств в размере $1,5 млрд.
И это, притом, что с момента начала падения (с 19 февраля) индекс Nasdaq 100 упал на 22%, а сам ETF - на 57%!😱
На днях мы писали о том, что распродажа, произошедшая в прошлый четверг на объявлении Трампом торговых пошлин, может быть индикатором начала серьезного кризиса. С того момента многие инвестиционные банки и известные управляющие заявили о выше 50% вероятности рецессии в США.
Тем не менее, пока большинство инвесторов надеется поймать дно или, по крайней мере, заработать на отскоке.
Хотя технические индикаторы действительно указывают на глубокую перепроданность фондовых индексов (как и российского индекса Мосбиржи), что исторически давало возможность заработать в краткосрочной перспективе, фундаментально акции крупнейших технологических компаний нельзя назвать дешевыми. А вызовы, стоящие перед ними, беспрецедентны.
Большое количество недавно пришедших на фондовый рынок розничных инвесторов, верящих в то, что правило «покупай на панике» работает в 100% случаев приводит к тому, что настоящей перепроданности мы ещё не видели. Это справедливо как для глобального, так и российского рынка.
Как пишет Bloomberg, ProShares UltraPro QQQ fund (тикер TQQQ) - ETF, инвестирующий с тройным плечом в индекс Nasdaq 100, на днях получил рекордные притоки средств в размере $1,5 млрд.
И это, притом, что с момента начала падения (с 19 февраля) индекс Nasdaq 100 упал на 22%, а сам ETF - на 57%!😱
На днях мы писали о том, что распродажа, произошедшая в прошлый четверг на объявлении Трампом торговых пошлин, может быть индикатором начала серьезного кризиса. С того момента многие инвестиционные банки и известные управляющие заявили о выше 50% вероятности рецессии в США.
Тем не менее, пока большинство инвесторов надеется поймать дно или, по крайней мере, заработать на отскоке.
Хотя технические индикаторы действительно указывают на глубокую перепроданность фондовых индексов (как и российского индекса Мосбиржи), что исторически давало возможность заработать в краткосрочной перспективе, фундаментально акции крупнейших технологических компаний нельзя назвать дешевыми. А вызовы, стоящие перед ними, беспрецедентны.
Большое количество недавно пришедших на фондовый рынок розничных инвесторов, верящих в то, что правило «покупай на панике» работает в 100% случаев приводит к тому, что настоящей перепроданности мы ещё не видели. Это справедливо как для глобального, так и российского рынка.
Bloomberg.com
Gutsy Traders Make $1.5 Billion Triple-Leveraged Bet on Nasdaq 100
Traders have shoveled record cash into a triple-levered fund tracking the Nasdaq 100, undaunted by the wild market swings of recent days.
👍74🤔15
«Паника - время для смелых! Свежие идеи для рынков»
❗️Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам ❗️
Четверг, 17 апреля 2025 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & Управляющий облигациями УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Партнер & Управляющий акциями УК Арикапитал
⚡️Что делать после новых решений Дональда Трампа
⚡️Лучший актив на лето 2025: Акции, облигации или валюта?
⚡️Результаты фондов УК Арикапитал и новая стратегия
❗️Участие в вебинаре – свободное. Регистрация не требуется.
Ждем вас по ссылкам 17 апреля в 19-30!
⚡️YouTube трансляция
⚡️ ВКонтакте
Поставьте 👍 если планируете участвовать.
❗️Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам ❗️
Четверг, 17 апреля 2025 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & Управляющий облигациями УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Партнер & Управляющий акциями УК Арикапитал
⚡️Что делать после новых решений Дональда Трампа
⚡️Лучший актив на лето 2025: Акции, облигации или валюта?
⚡️Результаты фондов УК Арикапитал и новая стратегия
❗️Участие в вебинаре – свободное. Регистрация не требуется.
Ждем вас по ссылкам 17 апреля в 19-30!
⚡️YouTube трансляция
⚡️ ВКонтакте
Поставьте 👍 если планируете участвовать.
YouTube
ОНЛАЙН СЕМИНАР: "ПАНИКА - ВРЕМЯ ДЛЯ СМЕЛЫХ: СВЕЖИЕ ИДЕИ ДЛЯ РЫНКОВ"
В связи с нестабильной работой YouTube в России, предлагаем зайти на трансляцию вконтакте: https://vkvideo.ru/video-227358384_456239028
17 АПРЕЛЯ в 19-30 МСК
Онлайн-семинар: "Паника - время для смелых: свежие идеи для рынков"
Ведущие:
Алексей Третьяков, Управляющий…
17 АПРЕЛЯ в 19-30 МСК
Онлайн-семинар: "Паника - время для смелых: свежие идеи для рынков"
Ведущие:
Алексей Третьяков, Управляющий…
👍158🤔3👎1
Может ли Google стать нерелевантным как Kodak в эпоху цифровых камер?
Монополия Google в интернет-поиске выглядела вечной до тех пор, пока не появился ChatGPT. Сразу после запуска чат-бота аналитики начали рассуждать на тему того, сможет ли ChatGPT оттянуть на себя сколь-либо существенную долю поисковых запросов. Тем не менее, на теме искусственного интеллекта акции Alphabet (материнской компании Google) росли вслед за другими технологическими компаниями, хотя и отставали от лидеров. В этом году падение акций Alphabet (еще до введения пошлин Трампом) заставило аналитиков снова отвечать на экзистенциальные вопросы о бизнесе Google.
Ben Reitzes из компании Melius сравнил Google с Kodak – лидером рынка фотографий до появления цифровых камер. По его мнению, ChatGPT настолько же меняет интернет-поиск, как цифровые камеры изменили фотографирование, а более молодое поколение будет не гуглить, а сразу спрашивать ChatGPT.
На наш взгляд, сравнение Google и Kodak очень красиво и вполне может оказаться правильным. Тем не менее, многое будет зависеть от менеджмента Alphabet: компания генерирует огромный денежный поток, который вполне достаточен для построения практически любого нового бизнеса.
В практическом плане мы не считаем акции Alphabet дешевыми даже после недавнего падения, однако это относится к большинству топовых технологических компаний, а не только к Alphabet. Самая очевидная рекомендация для инвесторов – не покупать долгосрочные (15+ лет) облигации Alphabet с текущими спредами. Ликвидные длинные бонды компании (с погашением в 2050 году) торгуются со спредом к US Treasuries около 70 bp: такая оценка явно не закладывает в цену никакие существенные риски для бизнеса Alphabet.
Монополия Google в интернет-поиске выглядела вечной до тех пор, пока не появился ChatGPT. Сразу после запуска чат-бота аналитики начали рассуждать на тему того, сможет ли ChatGPT оттянуть на себя сколь-либо существенную долю поисковых запросов. Тем не менее, на теме искусственного интеллекта акции Alphabet (материнской компании Google) росли вслед за другими технологическими компаниями, хотя и отставали от лидеров. В этом году падение акций Alphabet (еще до введения пошлин Трампом) заставило аналитиков снова отвечать на экзистенциальные вопросы о бизнесе Google.
Ben Reitzes из компании Melius сравнил Google с Kodak – лидером рынка фотографий до появления цифровых камер. По его мнению, ChatGPT настолько же меняет интернет-поиск, как цифровые камеры изменили фотографирование, а более молодое поколение будет не гуглить, а сразу спрашивать ChatGPT.
Google is losing the next generation of ‘searchers’ to ChatGPT… While Alphabet has had the “occasional good conference call” in recent years, Reitzes noted that Kodak’s management once insisted that the company could keep pace as digital cameras proliferated — through both continued demand for traditional film and a need for digital-camera users to print ever more of the photos they were taking. Kodak even had its own digital cameras. “Metaphorically speaking, OpenAI’s home page is arguably this generation’s ‘digital camera,’” he wrote. “The loyal ad buyers for Google ads are arguably the loyal ‘photofinishers’ who may prove to be fickle if the ads see diminishing returns.”
На наш взгляд, сравнение Google и Kodak очень красиво и вполне может оказаться правильным. Тем не менее, многое будет зависеть от менеджмента Alphabet: компания генерирует огромный денежный поток, который вполне достаточен для построения практически любого нового бизнеса.
В практическом плане мы не считаем акции Alphabet дешевыми даже после недавнего падения, однако это относится к большинству топовых технологических компаний, а не только к Alphabet. Самая очевидная рекомендация для инвесторов – не покупать долгосрочные (15+ лет) облигации Alphabet с текущими спредами. Ликвидные длинные бонды компании (с погашением в 2050 году) торгуются со спредом к US Treasuries около 70 bp: такая оценка явно не закладывает в цену никакие существенные риски для бизнеса Alphabet.
MarketWatch
Is Google at risk of irrelevance? Alphabet’s stock drop draws comparison to Kodak.
Google’s management is upbeat about its ability to thrive in the AI era. But one analyst sees concerning signs in how young people are using ChatGPT.
👍46🤔6
Как влияют "Reciprocal Tariffs” Трампа на российский бюджет?
Повышение пошлин, объявленное Трампом на прошлой неделе, привело к самому сильному с 2020 года падению цен на нефть. Стоимость марки Brent опустилась до $65 за баррель.
В марте при средней цене Brent = $72,45, среднемесячная цена российской нефти составила - $59. При сохранении дисконта и текущем курсе USD/RUB = 83, рублевая цена нефти = 4300 за баррель – минимум с начала 2021 года.
🧷 Нефтегазовые доходы бюджета РФ
В бюджете на 2025 год НГД запланированы в размере 10,9 трлн. руб., из которых базовые НГД = 9,1 трлн. руб.
Падение российской нефти до $52 при курсе доллара = 83 рубля приводят к сокращению нефтегазовых доходов бюджета до 7,8 трлн. руб. в год. (по оптимистичной оценке, пока непонятно, что с поступлениями от Газпрома?).
Таким образом, вместо пополнения ФНБ на 1,8 трлн. возникает дефицит порядка 1,3 трлн. руб./год или 110 млрд. руб. в месяц.
🧷 Ненефтегазовые доходы
Ненефтегазовые доходы согласно проекту бюджета должны вырасти в 2025 году на 18,3% до 29,3 трлн. руб. Фактический рост в 1 квартале составил 10,6%.
Дальнейшая динамика с учетом укрепления рубля и снижения цен на нефть будет хуже. Основные риски недовыполнения – ненефтегазовые доходы, связанные с импортом (вклад которых до четверти ннгд) и по налогу на прибыль (10% от ннгд).
Если в начале года на доходы от импорта повлияло затоваривание импортеров и укрепление рубля, то во втором полугодии скажется сокращение экспортных доходов (импорт всегда падает, если сильно падает экспорт).
Консервативно, можно прогнозировать замедление темпов роста ннгд до 7%.
Таким образом, недополучение ненефтегазовых доходов в 2024 году по сравнению с проектом может составить порядка 2 трлн. руб.
🧷 Расходы
Расходы в 1 квартале 2025 выросли на 24,5% гг., значительно выше плана.
Как пишет MMI, тенденция сохранилась и в начале апреля.
По проекту бюджета расходы в 2025 году должны вырасти на 5,2% с 39,4 до 41,5 трлн. при 4,5% инфляции.
С учетом динамики за первые четыре месяца и более высокой инфляции, будет хорошо, если рост расходов ограничится 10 процентами, т.е. дополнительный дефицит составит 2 трлн. руб.
В итоге, если ничего не изменится, дефицит по году может вырасти с 1,2 трлн. до 6,5 трлн. рублей. Дефицит - 3% от ВВП, с одной стороны, еще не критичен, но это будет значительно больше, чем в худшем в современной истории 2020 году (-4,1 трлн. руб.) Вряд ли российские власти хотят установить такой рекорд. Тем более, что ситуации на рынке нефти есть куда ухудшаться.
❗️Восстановление баланса требует девальвации рубля. Скорее всего, за текущим переукреплением последует девальвация к 110-120 за доллар уже в ближайшее время.
О том, как повлияет на российскую экономику рецессия в США и снижение мировых цен на нефть до $40, поговорим в этот четверг 17 апреля в 19-30 на вебинаре. Присоединяйтесь!
Повышение пошлин, объявленное Трампом на прошлой неделе, привело к самому сильному с 2020 года падению цен на нефть. Стоимость марки Brent опустилась до $65 за баррель.
В марте при средней цене Brent = $72,45, среднемесячная цена российской нефти составила - $59. При сохранении дисконта и текущем курсе USD/RUB = 83, рублевая цена нефти = 4300 за баррель – минимум с начала 2021 года.
🧷 Нефтегазовые доходы бюджета РФ
В бюджете на 2025 год НГД запланированы в размере 10,9 трлн. руб., из которых базовые НГД = 9,1 трлн. руб.
Падение российской нефти до $52 при курсе доллара = 83 рубля приводят к сокращению нефтегазовых доходов бюджета до 7,8 трлн. руб. в год. (по оптимистичной оценке, пока непонятно, что с поступлениями от Газпрома?).
Таким образом, вместо пополнения ФНБ на 1,8 трлн. возникает дефицит порядка 1,3 трлн. руб./год или 110 млрд. руб. в месяц.
🧷 Ненефтегазовые доходы
Ненефтегазовые доходы согласно проекту бюджета должны вырасти в 2025 году на 18,3% до 29,3 трлн. руб. Фактический рост в 1 квартале составил 10,6%.
Дальнейшая динамика с учетом укрепления рубля и снижения цен на нефть будет хуже. Основные риски недовыполнения – ненефтегазовые доходы, связанные с импортом (вклад которых до четверти ннгд) и по налогу на прибыль (10% от ннгд).
Если в начале года на доходы от импорта повлияло затоваривание импортеров и укрепление рубля, то во втором полугодии скажется сокращение экспортных доходов (импорт всегда падает, если сильно падает экспорт).
Консервативно, можно прогнозировать замедление темпов роста ннгд до 7%.
Таким образом, недополучение ненефтегазовых доходов в 2024 году по сравнению с проектом может составить порядка 2 трлн. руб.
🧷 Расходы
Расходы в 1 квартале 2025 выросли на 24,5% гг., значительно выше плана.
Как пишет MMI, тенденция сохранилась и в начале апреля.
По проекту бюджета расходы в 2025 году должны вырасти на 5,2% с 39,4 до 41,5 трлн. при 4,5% инфляции.
С учетом динамики за первые четыре месяца и более высокой инфляции, будет хорошо, если рост расходов ограничится 10 процентами, т.е. дополнительный дефицит составит 2 трлн. руб.
В итоге, если ничего не изменится, дефицит по году может вырасти с 1,2 трлн. до 6,5 трлн. рублей. Дефицит - 3% от ВВП, с одной стороны, еще не критичен, но это будет значительно больше, чем в худшем в современной истории 2020 году (-4,1 трлн. руб.) Вряд ли российские власти хотят установить такой рекорд. Тем более, что ситуации на рынке нефти есть куда ухудшаться.
❗️Восстановление баланса требует девальвации рубля. Скорее всего, за текущим переукреплением последует девальвация к 110-120 за доллар уже в ближайшее время.
О том, как повлияет на российскую экономику рецессия в США и снижение мировых цен на нефть до $40, поговорим в этот четверг 17 апреля в 19-30 на вебинаре. Присоединяйтесь!
Telegram
War, Wealth & Wisdom
«Паника - время для смелых! Свежие идеи для рынков»
❗️Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам ❗️
Четверг, 17 апреля 2025 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & Управляющий облигациями УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Партнер & Управляющий…
❗️Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам ❗️
Четверг, 17 апреля 2025 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & Управляющий облигациями УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Партнер & Управляющий…
👍70🤔21👎8
War, Wealth & Wisdom pinned ««Паника - время для смелых! Свежие идеи для рынков» ❗️Друзья, в четверг проводим новый вебинар по всем рынкам ❗️ Четверг, 17 апреля 2025 в 19-30 мск Ведущие Алексей Третьяков, Основатель & Управляющий облигациями УК Арикапитал Пётр Салтыков, Партнер & Управляющий…»
❗️Торговая война США и Китая – всерьез и надолго!
Чтобы понять это, достаточно посмотреть на график.
Внешнеторговый профицит Китая за период 2000-2025 вырос с 0 до $1 трлн. За это же время дефицит США ухудшился с -0,3 до -$1 трлн.
Т.е., несмотря на дисбалансы США в торговле с Европой, Канадой и т.д., все это упирается в Китай. ЕС и остальные страны, имея дефицит с Китаем, компенсируют его профицитом с США.
США пытались решить проблему дисбаланса еще в начале 2000-х. В 2005 году у них даже получилось договориться о постепенной ревальвации юаня. С 2005 по 2013 год Китай укрепил свою валюту на 27% с 8,27 до 6,06. Это способствовало стабилизации торгового профицита Китая на уровне около 200 млрд. долл. в год. (Здесь история ревальвации юаня).
В 2014 году Китай возобновил политику стимулирования экспорта и слабой валюты. С 2014 по 2024 прошло ослабление на 21% (1,7% в год) с 6,05 до 7,30. Инфляция за период 2014-2024: Китай 1,6%, США 2,8%. Таким образом, за 10 лет в реальном выражении юань девальвировался к доллару более чем на 30%, полностью компенсировав более раннее укрепление.
Но это еще не всё!
В начале 2000-х Китай использовал положительное сальдо в торговле с США для покупки американских гос. облигаций. С 2000 по 2013 год он накопил US Treasuries на 1,3 трлн. долл. Начиная с 2014 года, несмотря на рекордный рост внешнеторгового профицита он только сокращал свои запасы. Особенно быстро Китай начал сбрасывать US Treasuries в 2022 году – за последние 3 года продав более 25%. По последним данным на 31.01.2025 объем US Treasuries, принадлежащих Китаю, составил 760 млрд. долл. - минимум с 2009 года.
Вместо покупки облигаций Китай взял курс на прямые инвестиции в третьи страны.
Таким образом, Китай не только занижает курс своей валюты для ускоренного экономического роста, но и использует полученные доходы для укрепления своего влияния от Латинской Америки до Европы. Безусловно, это очень грамотная политика, но сильно подрывающая позиции США.
Возможна ли сделка между США и Китаем?
В 1980-х был прецедент, когда доллар сильно укреплялся к валютам других развитых стран (индекс DXY вырос с 1980 по начало 1985 года более чем на 80%), США совместно с Францией, Великобританией, Германией и Японией договорились о совместных интервенциях, направленных на ослабление доллара. Соглашение получило название «Plaza Accord» по месту, где было подписано (Отель Plaza в Нью-Йорке). Оно помогло вернуть курс доллара назад, сократить торговый дефицит.
На наибольшие уступки была вынуждена пойти Япония, не просто вернувшая курс в исходное соотношение, а укрепившая иену вдвое (с 250 до 125 за долл. за период 1985-1988). Такое укрепление валюты остановило японскую экспансию. После того, как в 1987 году торговый профицит Японии достиг рекордных + $97 млрд, он уже никогда больше не превышал этого уровня в реальном выражении.
Может ли Китай пойти на сделку с США и ревальвировать юань?
Вопрос в том, что США могут предложить взамен? Китайцы не столь наивны, чтобы пойти на серьезные уступки за то, что Трамп просто отменит только что введенные пошлины. В свою очередь, США так много теряют сейчас, что оставлять ситуацию как есть в обмен на обещания Китая увеличить закупки сои или нефти или небольшую ревальвацию юаня, тоже выглядит неэффективным решением.
Как в недавнем интервью заявил министр финансов США Скотт Бессант, "предыдущая система была сломанной. Её нельзя не менять". Наиболее вероятным сценарием выглядит дальнейшая эскалация отношений с Китаем и уступки в отношении других стран.
⚡️Более подробно обсудим завтра на вебинаре в 19-30 мск. Присоединяйтесь!
Чтобы понять это, достаточно посмотреть на график.
Внешнеторговый профицит Китая за период 2000-2025 вырос с 0 до $1 трлн. За это же время дефицит США ухудшился с -0,3 до -$1 трлн.
Т.е., несмотря на дисбалансы США в торговле с Европой, Канадой и т.д., все это упирается в Китай. ЕС и остальные страны, имея дефицит с Китаем, компенсируют его профицитом с США.
США пытались решить проблему дисбаланса еще в начале 2000-х. В 2005 году у них даже получилось договориться о постепенной ревальвации юаня. С 2005 по 2013 год Китай укрепил свою валюту на 27% с 8,27 до 6,06. Это способствовало стабилизации торгового профицита Китая на уровне около 200 млрд. долл. в год. (Здесь история ревальвации юаня).
В 2014 году Китай возобновил политику стимулирования экспорта и слабой валюты. С 2014 по 2024 прошло ослабление на 21% (1,7% в год) с 6,05 до 7,30. Инфляция за период 2014-2024: Китай 1,6%, США 2,8%. Таким образом, за 10 лет в реальном выражении юань девальвировался к доллару более чем на 30%, полностью компенсировав более раннее укрепление.
Но это еще не всё!
В начале 2000-х Китай использовал положительное сальдо в торговле с США для покупки американских гос. облигаций. С 2000 по 2013 год он накопил US Treasuries на 1,3 трлн. долл. Начиная с 2014 года, несмотря на рекордный рост внешнеторгового профицита он только сокращал свои запасы. Особенно быстро Китай начал сбрасывать US Treasuries в 2022 году – за последние 3 года продав более 25%. По последним данным на 31.01.2025 объем US Treasuries, принадлежащих Китаю, составил 760 млрд. долл. - минимум с 2009 года.
Вместо покупки облигаций Китай взял курс на прямые инвестиции в третьи страны.
Таким образом, Китай не только занижает курс своей валюты для ускоренного экономического роста, но и использует полученные доходы для укрепления своего влияния от Латинской Америки до Европы. Безусловно, это очень грамотная политика, но сильно подрывающая позиции США.
Возможна ли сделка между США и Китаем?
В 1980-х был прецедент, когда доллар сильно укреплялся к валютам других развитых стран (индекс DXY вырос с 1980 по начало 1985 года более чем на 80%), США совместно с Францией, Великобританией, Германией и Японией договорились о совместных интервенциях, направленных на ослабление доллара. Соглашение получило название «Plaza Accord» по месту, где было подписано (Отель Plaza в Нью-Йорке). Оно помогло вернуть курс доллара назад, сократить торговый дефицит.
На наибольшие уступки была вынуждена пойти Япония, не просто вернувшая курс в исходное соотношение, а укрепившая иену вдвое (с 250 до 125 за долл. за период 1985-1988). Такое укрепление валюты остановило японскую экспансию. После того, как в 1987 году торговый профицит Японии достиг рекордных + $97 млрд, он уже никогда больше не превышал этого уровня в реальном выражении.
Может ли Китай пойти на сделку с США и ревальвировать юань?
Вопрос в том, что США могут предложить взамен? Китайцы не столь наивны, чтобы пойти на серьезные уступки за то, что Трамп просто отменит только что введенные пошлины. В свою очередь, США так много теряют сейчас, что оставлять ситуацию как есть в обмен на обещания Китая увеличить закупки сои или нефти или небольшую ревальвацию юаня, тоже выглядит неэффективным решением.
Как в недавнем интервью заявил министр финансов США Скотт Бессант, "предыдущая система была сломанной. Её нельзя не менять". Наиболее вероятным сценарием выглядит дальнейшая эскалация отношений с Китаем и уступки в отношении других стран.
⚡️Более подробно обсудим завтра на вебинаре в 19-30 мск. Присоединяйтесь!
👍86🤔15👎4