Reuters рассказал о проблемах с продажей российской нефти в Индию
В эту пятницу Reuters написал статью о том, что большое количество танкеров с российской нефтью уже несколько недель стоят у побережья Южной Кореи из-за проблем с расчетами. Суть в том, что индийская госкомпания не хочет платить в юанях (так как у Индии не очень хорошие взаимоотношения с Китаем), а в дирхамах ОАЭ не получается провести расчеты из-за санкционных ограничений.
More than a dozen tankers loaded with 10 million barrels of Russia's Sokol grade crude oil have been stranded off the coast of South Korea for weeks, so far unsold due to U.S. sanctions and payment issues, according to two traders and shipping data.
The volumes, equating to 1.3 million metric tons, represent more than a month's production of the Sakhalin-1 project, once a flagship venture of U.S. major Exxon Mobil, which exited Russia after Moscow's invasion of Ukraine…
Shipments of Sokol to the Indian Oil Corp (IOC) have been delayed by payment problems, forcing India's biggest refiner to draw from its inventories and buy more oil from the Middle East. A source close to IOC said the company did not expect to receive any Sokol shipments soon due to a disagreement over which currency would be used to pay for it.
Судя по тому, что другие покупатели, включая частные индийские компании, каким-то образом справляются с расчетами, можно предположить, что, скорее всего, Indian Oil Corp просто хочет заплатить в индийских рупиях, которые не являются свободно конвертируемыми и поэтому крайне неудобны для российских компаний.
На наш взгляд, эта новость показывает, что покупатели российской нефти все больше используют силу своей рыночной позиции. У РФ практически нет альтернативы Индии и Китаю для продажи основных объемов своих энергоресурсов, а Индия и Китай, наоборот, всегда могут взять необходимые объемы на глобальном рынке, всего лишь заплатив чуть больше. В этой ситуации покупатели начинают все активнее требовать дисконтов и своих условий оплаты, сокращая маржу российских производителей. В среднесрочном плане это негативно для рубля и в целом для российских активов.
Кроме того, дополнительные трансакционные издержки могут не отражаться в биржевых котировках нефти и других commodities, что затрудняет прогнозирование макроэкономических индикаторов, курса рубля и показателей компаний.
https://www.reuters.com/markets/commodities/russia-struggles-sell-pacific-oil-14-tankers-stuck-sources-data-2024-01-26/
В эту пятницу Reuters написал статью о том, что большое количество танкеров с российской нефтью уже несколько недель стоят у побережья Южной Кореи из-за проблем с расчетами. Суть в том, что индийская госкомпания не хочет платить в юанях (так как у Индии не очень хорошие взаимоотношения с Китаем), а в дирхамах ОАЭ не получается провести расчеты из-за санкционных ограничений.
More than a dozen tankers loaded with 10 million barrels of Russia's Sokol grade crude oil have been stranded off the coast of South Korea for weeks, so far unsold due to U.S. sanctions and payment issues, according to two traders and shipping data.
The volumes, equating to 1.3 million metric tons, represent more than a month's production of the Sakhalin-1 project, once a flagship venture of U.S. major Exxon Mobil, which exited Russia after Moscow's invasion of Ukraine…
Shipments of Sokol to the Indian Oil Corp (IOC) have been delayed by payment problems, forcing India's biggest refiner to draw from its inventories and buy more oil from the Middle East. A source close to IOC said the company did not expect to receive any Sokol shipments soon due to a disagreement over which currency would be used to pay for it.
Судя по тому, что другие покупатели, включая частные индийские компании, каким-то образом справляются с расчетами, можно предположить, что, скорее всего, Indian Oil Corp просто хочет заплатить в индийских рупиях, которые не являются свободно конвертируемыми и поэтому крайне неудобны для российских компаний.
На наш взгляд, эта новость показывает, что покупатели российской нефти все больше используют силу своей рыночной позиции. У РФ практически нет альтернативы Индии и Китаю для продажи основных объемов своих энергоресурсов, а Индия и Китай, наоборот, всегда могут взять необходимые объемы на глобальном рынке, всего лишь заплатив чуть больше. В этой ситуации покупатели начинают все активнее требовать дисконтов и своих условий оплаты, сокращая маржу российских производителей. В среднесрочном плане это негативно для рубля и в целом для российских активов.
Кроме того, дополнительные трансакционные издержки могут не отражаться в биржевых котировках нефти и других commodities, что затрудняет прогнозирование макроэкономических индикаторов, курса рубля и показателей компаний.
https://www.reuters.com/markets/commodities/russia-struggles-sell-pacific-oil-14-tankers-stuck-sources-data-2024-01-26/
Reuters
Exclusive: Russia struggles to sell Pacific oil, 14 tankers stuck
• This content was produced in Russia where the law restricts coverage of Russian military operations in Ukraine
👍46🤔11👎2
Участники рынка ОФЗ теряют надежду на снижение ставки ЦБ в этом году
Доходность к погашению по выпуску ОФЗ 26234 с погашением 16.07.2025 приблизилась к 14% годовых. Это индикатор того, на каком среднем уровне участники рынка прогнозируют ставку Банка России на ближайшие 1,5 года.
14% доходность к погашению примерно соответствует следующей траектории изменения ставки ЦБ:
❗️1-е полугодие 2024 года – ставка остается 16%
- 2-е полугодие 2024 года – 14%
- 1-е полугодие 2025 года – 12%.
С учетом того, что последнее повышение ставки Банк России сделал в декабре 2023 года, начало смягчения спустя полгода соответствует общемировой практике завершения повышательного цикла при условии, что жесткая монетарной политика привела к целевому замедлению инфляции.
За последние 10 лет ЦБ дважды начинал цикл снижения ставок быстрее: в феврале 2015 года и апреле 2022 года. Оба раза быстрый разворот следовал за шоковыми ужесточениями политики: в декабре 2014 года ставка выросла с 9,5% до 17%, в феврале 2022 года – с 8,5% до 20%.
Повышение ключевой ставки во втором полугодии 2023 года с 7,5% до 16% было отчасти похожим на шоковые решения 2014 и 2022 гг., что создало надежды на быстрый разворот политики.
Что означает для российского рынка, если прошлогоднее повышение ставки ЦБ было не шоковым, а стандартным?
Более поздний переход и более пологая траектория снижения ключевой ставки означают, что инструменты с плавающими ставками (в первую очередь, флоутеры с привязкой к RUONIA или самой ставке ЦБ), а также максимально короткие облигации остаются наиболее привлекательными.
Большая часть рынка ОФЗ и длинных корпоративных облигаций с фиксированной ставкой, вопреки ожиданиям большинства участников (разбирали это на примере нашего новогоднего опроса), напротив, остаются переоцененными.
Сохранение повышенной ключевой ставки также уменьшает привлекательность инфляционных ОФЗ, акций и валютных инструментов.
Доходность к погашению по выпуску ОФЗ 26234 с погашением 16.07.2025 приблизилась к 14% годовых. Это индикатор того, на каком среднем уровне участники рынка прогнозируют ставку Банка России на ближайшие 1,5 года.
14% доходность к погашению примерно соответствует следующей траектории изменения ставки ЦБ:
❗️1-е полугодие 2024 года – ставка остается 16%
- 2-е полугодие 2024 года – 14%
- 1-е полугодие 2025 года – 12%.
С учетом того, что последнее повышение ставки Банк России сделал в декабре 2023 года, начало смягчения спустя полгода соответствует общемировой практике завершения повышательного цикла при условии, что жесткая монетарной политика привела к целевому замедлению инфляции.
За последние 10 лет ЦБ дважды начинал цикл снижения ставок быстрее: в феврале 2015 года и апреле 2022 года. Оба раза быстрый разворот следовал за шоковыми ужесточениями политики: в декабре 2014 года ставка выросла с 9,5% до 17%, в феврале 2022 года – с 8,5% до 20%.
Повышение ключевой ставки во втором полугодии 2023 года с 7,5% до 16% было отчасти похожим на шоковые решения 2014 и 2022 гг., что создало надежды на быстрый разворот политики.
Что означает для российского рынка, если прошлогоднее повышение ставки ЦБ было не шоковым, а стандартным?
Более поздний переход и более пологая траектория снижения ключевой ставки означают, что инструменты с плавающими ставками (в первую очередь, флоутеры с привязкой к RUONIA или самой ставке ЦБ), а также максимально короткие облигации остаются наиболее привлекательными.
Большая часть рынка ОФЗ и длинных корпоративных облигаций с фиксированной ставкой, вопреки ожиданиям большинства участников (разбирали это на примере нашего новогоднего опроса), напротив, остаются переоцененными.
Сохранение повышенной ключевой ставки также уменьшает привлекательность инфляционных ОФЗ, акций и валютных инструментов.
👍69🤔8👎4
War, Wealth & Wisdom pinned «Приглашаем 8 февраля 2024 года- Гастрономический ужин - дискуссия на тему Sustainable development Друзья, мы запланировали новый формат оффлайновых мероприятий. Гастрономический ужин, во время которого можно обсудить вопросы, как непосредственно связанные…»
Развалившаяся сделка покупки iRobot отражает состояние инвестиционного климата в ЕС
Вчера Amazon объявил об отказе от приобретения производителя «умных» пылесосов iRobot в связи со сложностью получения одобрения от регуляторов в ЕС. По словам компании: “the deal has no path to regulatory approval in the European Union”.
Новость повергла в шок акционеров iRobot, акции которого упали до 15-летнего минимума. С начала года капитализация iRobot сократилась в 2,5 раза с $1,1 млрд. до $426 млн. В связи с отменой сделки CEO и основатель компании Colin Angle объявил об увольнении 350 сотрудников (31% штата) и собственной отставке.
Почему сделка развалилась?
На самом деле, как это ни парадоксально, European Commission, похоже, заблокировала сделку не по злому умыслу, а просто из-за стандартных бюрократических проволочек. В последние годы практически все крупные сделки M&A подпадали под столь скрупулёзное изучение, что становились на грань провала. Вряд ли европейские регуляторы всерьез опасались, что Amazon захватит монопольное положение на европейском рынке пылесосов, и взвинтив цены, заставит европейские домохозяйства вернуться к веникам и половым тряпкам:)
Как пишет Bloomberg, европейские регуляторы ожидали от Amazon уступок и заверений, что приобретение iRobot не повлечет дискриминации других вендоров пылесосов в онлайн-магазине, однако Amazon предпочел просто выйти из сделки.
C августа 2022 года, когда Amazon предложил купить iRobot за $1,4 млрд., положение производителя роботов-пылесосов значительно ухудшилось. Выручка сократилась почти вдвое с $1,5 млрд. до $840 млн. (прогноз на 2023 год). Если в 2010-2021 гг. iRobot стабильно генерировал чистую прибыль в диапазоне $25-96 млн. в год, то за последние 12 месяцев в его отчетности чистый убыток -$258 млн.
Для Amazon покупка iRobot стала не только невыгодной, но, по видимому, настолько несущественной (выручка iRobot составляет всего 0,14% от Amazon), что онлайн гигант потерял интерес к её завершению.
iRobot дополняет ряд разваленных европейскими регуляторами поглощений, в числе которых покупка Figma и Giphy более крупными американскими корпорациями. То, что эти имена ничего не говорят большинству читателей, подчеркивает явную чрезмерность рвения антимонопольных ведомств.
На этом фоне производственный сектор ЕС продолжает терять конкурентоспособность, что будет вынуждать европейских регуляторов возводить новые торговые барьеры на пути продукции из Азии и других регионов.
Вчера Amazon объявил об отказе от приобретения производителя «умных» пылесосов iRobot в связи со сложностью получения одобрения от регуляторов в ЕС. По словам компании: “the deal has no path to regulatory approval in the European Union”.
Новость повергла в шок акционеров iRobot, акции которого упали до 15-летнего минимума. С начала года капитализация iRobot сократилась в 2,5 раза с $1,1 млрд. до $426 млн. В связи с отменой сделки CEO и основатель компании Colin Angle объявил об увольнении 350 сотрудников (31% штата) и собственной отставке.
Почему сделка развалилась?
На самом деле, как это ни парадоксально, European Commission, похоже, заблокировала сделку не по злому умыслу, а просто из-за стандартных бюрократических проволочек. В последние годы практически все крупные сделки M&A подпадали под столь скрупулёзное изучение, что становились на грань провала. Вряд ли европейские регуляторы всерьез опасались, что Amazon захватит монопольное положение на европейском рынке пылесосов, и взвинтив цены, заставит европейские домохозяйства вернуться к веникам и половым тряпкам:)
Как пишет Bloomberg, европейские регуляторы ожидали от Amazon уступок и заверений, что приобретение iRobot не повлечет дискриминации других вендоров пылесосов в онлайн-магазине, однако Amazon предпочел просто выйти из сделки.
C августа 2022 года, когда Amazon предложил купить iRobot за $1,4 млрд., положение производителя роботов-пылесосов значительно ухудшилось. Выручка сократилась почти вдвое с $1,5 млрд. до $840 млн. (прогноз на 2023 год). Если в 2010-2021 гг. iRobot стабильно генерировал чистую прибыль в диапазоне $25-96 млн. в год, то за последние 12 месяцев в его отчетности чистый убыток -$258 млн.
Для Amazon покупка iRobot стала не только невыгодной, но, по видимому, настолько несущественной (выручка iRobot составляет всего 0,14% от Amazon), что онлайн гигант потерял интерес к её завершению.
iRobot дополняет ряд разваленных европейскими регуляторами поглощений, в числе которых покупка Figma и Giphy более крупными американскими корпорациями. То, что эти имена ничего не говорят большинству читателей, подчеркивает явную чрезмерность рвения антимонопольных ведомств.
На этом фоне производственный сектор ЕС продолжает терять конкурентоспособность, что будет вынуждать европейских регуляторов возводить новые торговые барьеры на пути продукции из Азии и других регионов.
Bloomberg.com
Amazon Drops $1.4 Billion iRobot Deal; Vacuum Maker Cuts Jobs
Amazon.com Inc. has abandoned its planned $1.4 billion acquisition of Roomba maker iRobot Corp. after clashing with European Union regulators who had threatened to block the deal.
👍39🤔15👎1
Как оценить справедливую стоимость «вечных» облигаций ВТБ после возобновления купонных выплат?
В 2022 году «вечные» облигации ВТБ драматически упали в цене после того, как банк объявил о приостановке выплат для «укрепления капитальной позиции».
В 2023 году ВТБ вернулся к зарабатыванию прибыли, менеджмент банка сообщил о планах возобновить выплату купонов в 2024 году. Ближайшие плановые выплаты купонов приходятся на 5 февраля 2024 года.
Поскольку Банк не принял решения об отказе от купонных выплат (в соответствие с эмиссионными документами такое решение он мог принять не позднее 14 дней до даты окончания купонного периода), это означает, что выплаты точно возобновляются.
Разбираемся, какая справедливая стоимость у «вечных» субординированных облигаций ВТБ в нынешних условиях.
Обычно «вечные» субординированные облигации оцениваются по доходности к ближайшей дате досрочного погашения. Во всем мире эмитенты стараются продемонстрировать инвесторам, что «вечный» срок до погашения – это формальность, позволяющая учитывать такие облигации как капитал, а не как долг, «вечные» облигации погашаются досрочно при первой же предусмотренной условиями эмиссии возможности даже в случаях, когда выпустить аналогичные облигации будет значительно дороже.
Тем не менее, иногда подобные истории случаются и на глобальном рынке. Самой громким инцидентом стало не просто приостановка выплат, а полное списание субординированных облигаций швейцарского банка Credit Suisse в марте 2023 года на $17 млрд.
Эта история оказалась особенно скандальной потому, что Credit Suisse не обанкротился, а был выкуплен своим главным конкурентом UBS, который после покупки отразил в своей отчетности увеличение капитала на $30 млрд., фактически признав, что просто отобрал эти деньги у акционеров и облигационеров Credit Suisse.
Несмотря на комментарии о том, что это списание «навсегда» испортит другим банкам привлечение капитала посредством «вечных» субордов (мы также об этом писали), в очередной раз оказалось, что у рынка – короткая память. Уже в ноябре 2023 года UBS вернулся на рынок, разместив два новых «вечных» выпуска на $3,5 млрд. под ставку купона 9,25%. Сейчас эти выпуски торгуются по 106-109% от номинала, обеспечивая доходность к ближайшим колл-опционам 7,5-8,0% годовых.
На фоне того, как поступают с инвесторами ведущие европейские и американские банки, решение ВТБ укрепить капитал лишь за счет приостановки выплат по субординированным облигациям без их списания, выглядит не таким уж жестким.
Справедливый уровень доходности по «вечным» субординированным облигациям ВТБ, на наш взгляд, 8,0-8,5% в долларах и 7,5-8,0% в евро исходя из того, что на глобальном рынке разница между доходностью обычных и «вечных» субординированных банковских облигаций составляет около 2,5%.
(О разнице в доходности обычных и «вечных» субординированных облигаций мы писали в декабре. В комментариях таблица со свежим сравнительным анализом.)
Насколько обоснована 2% надбавка в доходности банковских субордов?
Допустим, Вы - долгосрочный инвестор с портфелем из 10 подобных облигаций. Если раз в 5 лет с одним из эмитентов портфеля будет происходить полное списание средств, то 2% премии как раз хватит на покрытие убытка. Если подобные форс-мажорные случаи будут происходить чаще, то премия должна быть выше, если реже - то ниже.
В США и в ЕС на уровне законов прописано, что в случае необходимости докапитализации банка, его субординированные облигации полностью списываются.
За последние 10 лет полное списание банковских субордов в РФ происходило в 2017-2018 гг. после санации Промсвязьбанка и Открытия.
В отношении гос. банков сформировалась практика докапитализации без списания субординированных облигаций.
В 2023 году банк ВТБ был докапитализирован из средств ФНБ на сумму более чем 500 млрд. рублей.
С учетом этого представляется, что премия по российским субординированным облигациям не должна превышать сложившийся уровень на глобальном рынке.
Продолжение в следующем посте
В 2022 году «вечные» облигации ВТБ драматически упали в цене после того, как банк объявил о приостановке выплат для «укрепления капитальной позиции».
В 2023 году ВТБ вернулся к зарабатыванию прибыли, менеджмент банка сообщил о планах возобновить выплату купонов в 2024 году. Ближайшие плановые выплаты купонов приходятся на 5 февраля 2024 года.
Поскольку Банк не принял решения об отказе от купонных выплат (в соответствие с эмиссионными документами такое решение он мог принять не позднее 14 дней до даты окончания купонного периода), это означает, что выплаты точно возобновляются.
Разбираемся, какая справедливая стоимость у «вечных» субординированных облигаций ВТБ в нынешних условиях.
Обычно «вечные» субординированные облигации оцениваются по доходности к ближайшей дате досрочного погашения. Во всем мире эмитенты стараются продемонстрировать инвесторам, что «вечный» срок до погашения – это формальность, позволяющая учитывать такие облигации как капитал, а не как долг, «вечные» облигации погашаются досрочно при первой же предусмотренной условиями эмиссии возможности даже в случаях, когда выпустить аналогичные облигации будет значительно дороже.
Тем не менее, иногда подобные истории случаются и на глобальном рынке. Самой громким инцидентом стало не просто приостановка выплат, а полное списание субординированных облигаций швейцарского банка Credit Suisse в марте 2023 года на $17 млрд.
Эта история оказалась особенно скандальной потому, что Credit Suisse не обанкротился, а был выкуплен своим главным конкурентом UBS, который после покупки отразил в своей отчетности увеличение капитала на $30 млрд., фактически признав, что просто отобрал эти деньги у акционеров и облигационеров Credit Suisse.
Несмотря на комментарии о том, что это списание «навсегда» испортит другим банкам привлечение капитала посредством «вечных» субордов (мы также об этом писали), в очередной раз оказалось, что у рынка – короткая память. Уже в ноябре 2023 года UBS вернулся на рынок, разместив два новых «вечных» выпуска на $3,5 млрд. под ставку купона 9,25%. Сейчас эти выпуски торгуются по 106-109% от номинала, обеспечивая доходность к ближайшим колл-опционам 7,5-8,0% годовых.
На фоне того, как поступают с инвесторами ведущие европейские и американские банки, решение ВТБ укрепить капитал лишь за счет приостановки выплат по субординированным облигациям без их списания, выглядит не таким уж жестким.
Справедливый уровень доходности по «вечным» субординированным облигациям ВТБ, на наш взгляд, 8,0-8,5% в долларах и 7,5-8,0% в евро исходя из того, что на глобальном рынке разница между доходностью обычных и «вечных» субординированных банковских облигаций составляет около 2,5%.
(О разнице в доходности обычных и «вечных» субординированных облигаций мы писали в декабре. В комментариях таблица со свежим сравнительным анализом.)
Насколько обоснована 2% надбавка в доходности банковских субордов?
Допустим, Вы - долгосрочный инвестор с портфелем из 10 подобных облигаций. Если раз в 5 лет с одним из эмитентов портфеля будет происходить полное списание средств, то 2% премии как раз хватит на покрытие убытка. Если подобные форс-мажорные случаи будут происходить чаще, то премия должна быть выше, если реже - то ниже.
В США и в ЕС на уровне законов прописано, что в случае необходимости докапитализации банка, его субординированные облигации полностью списываются.
За последние 10 лет полное списание банковских субордов в РФ происходило в 2017-2018 гг. после санации Промсвязьбанка и Открытия.
В отношении гос. банков сформировалась практика докапитализации без списания субординированных облигаций.
В 2023 году банк ВТБ был докапитализирован из средств ФНБ на сумму более чем 500 млрд. рублей.
С учетом этого представляется, что премия по российским субординированным облигациям не должна превышать сложившийся уровень на глобальном рынке.
Продолжение в следующем посте
Интерфакс
ВТБ подтвердил планы возобновить в 2024 году выплаты купонов по субордам
ВТБ подтвердил планы возобновить выплату купонов по своим субординированным облигациям в 2024 году.
👍27🤔7
Как оценить справедливую стоимость «вечных» облигаций ВТБ после возобновления купонных выплат?
Продолжение. В начало поста
Помимо 2-2,5% за риск субординированности в отношении «вечных» субординированных облигаций ВТБ можно дополнительно заложить премию +0,5% за компенсацию низкой ликвидности (номинал выпусков – 150 тыс. долл. и 125 тыс. евро, покупка доступна только квалифицированным инвесторам).
Важный фактор, который нужно учесть – поскольку ЦБ РФ демотивирует банки выпускать облигации, номинированные в иностранных валютах, ВТБ может оставить в обращении свои «вечные» выпуски на неопределенный срок. В этом случае в даты прохождения колл-опционов будут пересматриваться ставки купонов.
Для оценки справедливой стоимости нужно:
1. оценить будущие купонные ставки;
2. рассчитать, сколько могут стоить облигации после неисполнения колл-опционов для обеспечения инвесторам 7,5-8,5% валютной доходности;
3. рассчитать текущую справедливую стоимость, для обеспечения такой же доходности с учетом роста цены к дате колл-опциона.
Валютные субординированные выпуски ВТБ можно разделить на две группы:
1. С привязкой купона к текущим ставкам SOFR/Euribor и пересмотром каждые полгода.
Это выпуски ВТБСУБТ1-3, ВТБСУБ1-8, ВТБСУБ1-10. Текущая купонная доходность по ним составляет 8,2-9,8%. Наша оценка справедливой стоимости данных выпусков = 100% от номинала. Потенциально, выпуски могут стоить и выше номинала, в случае если ВТБ не будет их досрочно погашать в рамках колл-опционов. (Мы исходим из того, что данные выпуски ВТБ выкупит в первую очередь).
2. По всем остальным валютным субордам купонная ставка зафиксирована до колл-опционов. Сейчас их купонная доходность составляет 3,75-5%. В случае неиспользования права на досрочный выкуп ставки будут пересмотрены в соответствие с доходностью US Treasuries/Bundes в момент колл-опционов. При сохранения текущей конъюнктуры рынка купонная доходность вырастет до 6,5-8%. Это означает, что к моменту колл-опционов стоимость выпусков может приблизиться к 90-100% от номинала, а справедливая цена на текущий момент – 75-85% от номинала.
Рублевые суборды
Оценить рублевые «вечные» субординированные облигации - проще, напрямую сравнивая с аналогами, недавно размещенными на российском рынке. В 2023 году два эмитента разместили «вечные» облигации (Газпром и Газпромбанк). Банк Дом.РФ разместил 10-летние субординированные облигации. Во всех трех размещениях ставка купона была установлена на уровне ОФЗ +3-3,25%, т.е. примерно на 2-2,5% выше доходности по обычным облигациям данных эмитентов.
По мере восстановления кредитной истории ВТБ доходность по его субординированным облигациям будет сближаться с аналогами на российском рынке. При неизменном уровне доходности по ОФЗ (11,5-12%) справедливый уровень купонной доходности по рублевым субордам ВТБ – 15%.
Рублевые суборды ВТБ также делятся на выпуски с привязкой купона к ключевой ставке и регулярным пересмотром (ВТБСУБТ1-6, ВТБСУБ1-12), их текущая купонная доходность - 16,75-18,75%, а справедливая стоимость - около 100% от номинала. Остальные выпуски с фиксированными 10% купонами до колл-опционов могут восстановиться в цене до 85-90% от номинала.
Наиболее привлекательны, на наш взгляд, торгующиеся с максимальным дисконтом по 60-65% от номинала валютные выпуски, в которых мы видим потенциал заработать до 30% годовых на годовом горизонте. Рублевые выпуски также привлекательны, но их инвестиционный потенциал не настолько контрастирует с другими возможностями рынка, как в случае с валютными субордами ВТБ.
Возобновление выплат по субординированным облигациям одного из крупнейших банков РФ окажет положительное влияние и на выпуски других эмитентов, которые на текущий момент торгуются с завышенной, на наш взгляд, премией, что создает интересные инвестиционные возможности.
Продолжение. В начало поста
Помимо 2-2,5% за риск субординированности в отношении «вечных» субординированных облигаций ВТБ можно дополнительно заложить премию +0,5% за компенсацию низкой ликвидности (номинал выпусков – 150 тыс. долл. и 125 тыс. евро, покупка доступна только квалифицированным инвесторам).
Важный фактор, который нужно учесть – поскольку ЦБ РФ демотивирует банки выпускать облигации, номинированные в иностранных валютах, ВТБ может оставить в обращении свои «вечные» выпуски на неопределенный срок. В этом случае в даты прохождения колл-опционов будут пересматриваться ставки купонов.
Для оценки справедливой стоимости нужно:
1. оценить будущие купонные ставки;
2. рассчитать, сколько могут стоить облигации после неисполнения колл-опционов для обеспечения инвесторам 7,5-8,5% валютной доходности;
3. рассчитать текущую справедливую стоимость, для обеспечения такой же доходности с учетом роста цены к дате колл-опциона.
Валютные субординированные выпуски ВТБ можно разделить на две группы:
1. С привязкой купона к текущим ставкам SOFR/Euribor и пересмотром каждые полгода.
Это выпуски ВТБСУБТ1-3, ВТБСУБ1-8, ВТБСУБ1-10. Текущая купонная доходность по ним составляет 8,2-9,8%. Наша оценка справедливой стоимости данных выпусков = 100% от номинала. Потенциально, выпуски могут стоить и выше номинала, в случае если ВТБ не будет их досрочно погашать в рамках колл-опционов. (Мы исходим из того, что данные выпуски ВТБ выкупит в первую очередь).
2. По всем остальным валютным субордам купонная ставка зафиксирована до колл-опционов. Сейчас их купонная доходность составляет 3,75-5%. В случае неиспользования права на досрочный выкуп ставки будут пересмотрены в соответствие с доходностью US Treasuries/Bundes в момент колл-опционов. При сохранения текущей конъюнктуры рынка купонная доходность вырастет до 6,5-8%. Это означает, что к моменту колл-опционов стоимость выпусков может приблизиться к 90-100% от номинала, а справедливая цена на текущий момент – 75-85% от номинала.
Рублевые суборды
Оценить рублевые «вечные» субординированные облигации - проще, напрямую сравнивая с аналогами, недавно размещенными на российском рынке. В 2023 году два эмитента разместили «вечные» облигации (Газпром и Газпромбанк). Банк Дом.РФ разместил 10-летние субординированные облигации. Во всех трех размещениях ставка купона была установлена на уровне ОФЗ +3-3,25%, т.е. примерно на 2-2,5% выше доходности по обычным облигациям данных эмитентов.
По мере восстановления кредитной истории ВТБ доходность по его субординированным облигациям будет сближаться с аналогами на российском рынке. При неизменном уровне доходности по ОФЗ (11,5-12%) справедливый уровень купонной доходности по рублевым субордам ВТБ – 15%.
Рублевые суборды ВТБ также делятся на выпуски с привязкой купона к ключевой ставке и регулярным пересмотром (ВТБСУБТ1-6, ВТБСУБ1-12), их текущая купонная доходность - 16,75-18,75%, а справедливая стоимость - около 100% от номинала. Остальные выпуски с фиксированными 10% купонами до колл-опционов могут восстановиться в цене до 85-90% от номинала.
Наиболее привлекательны, на наш взгляд, торгующиеся с максимальным дисконтом по 60-65% от номинала валютные выпуски, в которых мы видим потенциал заработать до 30% годовых на годовом горизонте. Рублевые выпуски также привлекательны, но их инвестиционный потенциал не настолько контрастирует с другими возможностями рынка, как в случае с валютными субордами ВТБ.
Возобновление выплат по субординированным облигациям одного из крупнейших банков РФ окажет положительное влияние и на выпуски других эмитентов, которые на текущий момент торгуются с завышенной, на наш взгляд, премией, что создает интересные инвестиционные возможности.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Как оценить справедливую стоимость «вечных» облигаций ВТБ после возобновления купонных выплат?
В 2022 году «вечные» облигации ВТБ драматически упали в цене после того, как банк объявил о приостановке выплат для «укрепления капитальной позиции».
В 2023 году…
В 2022 году «вечные» облигации ВТБ драматически упали в цене после того, как банк объявил о приостановке выплат для «укрепления капитальной позиции».
В 2023 году…
👍41
Возобновление операций выдачи и погашения паев в фондах «Арикапитал – Чистые деньги» и «Арикапитал – Глобальные инвестиции».
Уважаемые клиенты, с 30 января фонды возобновили операции в полном объеме. Пайщики получили доступ к 95% средств Фонда «Чистые деньги» и 74% средств Фонда «Глобальные инвестиции» от объема на момент приостановления операций 01.03.2022.
6 февраля в 19-30 проводим вебинар по фондам с заблокированными зарубежными активами.
Программа
⚡️Наши действия по управлению фондами в 2022-2023 гг.;
⚡️Какими активами владеют пайщики после выделения заблокированных иностранных активов в отдельные ЗПИФ;
⚡️Стратегия управления облигационными фондами в 2024 году;
⚡️ Ответы на вопросы.
На сайте УК Арикапитал опубликована актуальная информация о стоимости активов и оценке паев фондов:
✔️Фонд «Арикапитал – Чистые деньги»
✔️Фонд «Арикапитал -Глобальные инвестиции»
Участие в вебинаре бесплатное только для действующих клиентов любого из фондов под управлением УК Арикапитал.
❗️Регистрация по ссылке
Уважаемые клиенты, с 30 января фонды возобновили операции в полном объеме. Пайщики получили доступ к 95% средств Фонда «Чистые деньги» и 74% средств Фонда «Глобальные инвестиции» от объема на момент приостановления операций 01.03.2022.
6 февраля в 19-30 проводим вебинар по фондам с заблокированными зарубежными активами.
Программа
⚡️Наши действия по управлению фондами в 2022-2023 гг.;
⚡️Какими активами владеют пайщики после выделения заблокированных иностранных активов в отдельные ЗПИФ;
⚡️Стратегия управления облигационными фондами в 2024 году;
⚡️ Ответы на вопросы.
На сайте УК Арикапитал опубликована актуальная информация о стоимости активов и оценке паев фондов:
✔️Фонд «Арикапитал – Чистые деньги»
✔️Фонд «Арикапитал -Глобальные инвестиции»
Участие в вебинаре бесплатное только для действующих клиентов любого из фондов под управлением УК Арикапитал.
❗️Регистрация по ссылке
👍17
Цены на какао выросли до максимума с 1977 года
Одним из самых сильных бычьих рынков в последнее время оказались фьючерсы на какао, которые уже выросли на 20% с начала года. В эту пятницу какао превысило психологический уровень $5000 за тонну и достигло максимума с июля 1977 года. В прошлом году какао подорожало более чем на 60%, несмотря на негативную динамику большинства сырьевых товаров, особенно сельскохозяйственных.
Какао – очень специфический товар. Больше половины производства сосредоточено всего в 2 западноафриканских странах (Кот-д’Ивуар и Гана), при сборе какао-бобов велика доля ручного труда, а новые деревья не сразу начинают приносить урожай. Все это делает предложение какао-бобов малоэластичным и достаточно волатильным, в то время как растущий спрос на шоколад сделал этот рынок дефицитным. Опасения по поводу нового урожая из-за плохой погоды привели к новому взлету цен.
“The cocoa harvest is already lagging well behind the previous year’s level,” the analysts at Commerzbank said. Estimates by exporters show that arrivals in the ports of the Ivory Coast, by far the largest cocoa-producing country, were 35% lower from the start of the harvest year in October to the end of January as compared with the same period last year, they said. That means the cocoa market is likely to face a supply deficit for the 2023-24 crop year for a third year in a row, the analysts said, – пишет MarketWatch.
Для инвесторов наиболее очевидный вывод состоит в осторожном отношении к акциям компаний, зависимых от цен на какао, – например, Mondelez и Hershey. В более широком смысле пример какао может отражать общее недоинвестирование в производство сырьевых товаров. Компании, делающие продукты с высокой добавленной стоимостью (в данном случае – шоколад), не инвестируют в производство сырья (какао-бобов), а всего лишь хеджируют риски краткосрочного роста цен через покупку фьючерсов. У производителей сырьевых товаров маржинальность недостаточно высокая (в случае какао-бобов) или акции торгуются со слишком низкими мультипликаторами (в случае большинства сырьевых товаров), делая возврат средств акционерам приоритетнее, чем инвестиции в расширение производства.
https://www.marketwatch.com/story/cocoa-trades-at-its-highest-price-since-1977-24b2b72a
Одним из самых сильных бычьих рынков в последнее время оказались фьючерсы на какао, которые уже выросли на 20% с начала года. В эту пятницу какао превысило психологический уровень $5000 за тонну и достигло максимума с июля 1977 года. В прошлом году какао подорожало более чем на 60%, несмотря на негативную динамику большинства сырьевых товаров, особенно сельскохозяйственных.
Какао – очень специфический товар. Больше половины производства сосредоточено всего в 2 западноафриканских странах (Кот-д’Ивуар и Гана), при сборе какао-бобов велика доля ручного труда, а новые деревья не сразу начинают приносить урожай. Все это делает предложение какао-бобов малоэластичным и достаточно волатильным, в то время как растущий спрос на шоколад сделал этот рынок дефицитным. Опасения по поводу нового урожая из-за плохой погоды привели к новому взлету цен.
“The cocoa harvest is already lagging well behind the previous year’s level,” the analysts at Commerzbank said. Estimates by exporters show that arrivals in the ports of the Ivory Coast, by far the largest cocoa-producing country, were 35% lower from the start of the harvest year in October to the end of January as compared with the same period last year, they said. That means the cocoa market is likely to face a supply deficit for the 2023-24 crop year for a third year in a row, the analysts said, – пишет MarketWatch.
Для инвесторов наиболее очевидный вывод состоит в осторожном отношении к акциям компаний, зависимых от цен на какао, – например, Mondelez и Hershey. В более широком смысле пример какао может отражать общее недоинвестирование в производство сырьевых товаров. Компании, делающие продукты с высокой добавленной стоимостью (в данном случае – шоколад), не инвестируют в производство сырья (какао-бобов), а всего лишь хеджируют риски краткосрочного роста цен через покупку фьючерсов. У производителей сырьевых товаров маржинальность недостаточно высокая (в случае какао-бобов) или акции торгуются со слишком низкими мультипликаторами (в случае большинства сырьевых товаров), делая возврат средств акционерам приоритетнее, чем инвестиции в расширение производства.
https://www.marketwatch.com/story/cocoa-trades-at-its-highest-price-since-1977-24b2b72a
MarketWatch
Cocoa settles at its highest price since 1977
Cocoa futures settled higher for a sixth straight session on Friday, with prices marking another settlement at their highest level in more than 46 years.
👍40
Yandex - позитив или негатив для акций?
Сегодня вышли новости о достижении соглашения по продаже российской части Яндекса консорциуму российских инвесторов за 475 млрд рублей. Сделка пройдет в два этапа, на первом этапе российские инвесторы профинансируют 68% от суммы сделки, и остальное - на втором этапе. Мы трактуем появившиеся новости следующим образом:
✔️ Основным владельцем этого МКАО будет ЗПИФ «Консорциум.Первый»
✔️ На первом будет продан контрольный пакет акций МКАО «Яндекса» (около 68%) примерно за 230 млрд руб. и до 67,8 млн экономических акций Yandex N.V. Иными словами, можно предположить что кто-то из крупных российских инвесторов, покупавших акции в Евроклире, сможем обменять данные акции на российскую компанию.
✔️ Сделку должны одобрить собрание акционеров Yandex N.V. и регуляторы. После этого "ЗПИФ намерен предложить держателям экономических акций нидерландской компании «различные опции по их бумагам», чтобы розничные инвесторы могли стать акционерами МКАО после ее выхода на Мосбиржу."
Наше мнение по сделке
На первом этапе российские инвесторы обменяют деньги и иностранные акции Яндекса из Евроклира на 68% акций МКАО "Яндекс". После этого МКАО превратится в публичную компанию и ее акции будут выведены на биржу в виде МКПАО.
На промежуточном этапе ЗПИФ объявит оферту об обмене иностранных акций Яндекса на бумаги МКПАО для владельцев акций Yandex, учитывающихся в НРД. Фактически, этот обмен будет обязательным, и российские акционеры получат долю в российском МКПАО, а ЗПИФ - акции YANDEX внутри НРД.
На втором этапе ЗПИФ оплатит оставшуюся долю акций МКПАО приобретенными в НРД акциями YANDEX и заплатит остаток деньгами.
В конечном итоге получится экономически следующая конструкция:
- Внутрироссийские инвесторы, владеющие акциями Yandex через НРД, станут владельцами МКПАО и эффективно получат акции, эквивалентные по стоимости российской оценке на Мосбирже.
- Основные владельцы ЗПИФа получат акции МКПАО по стоимости, эквивалентной стоимости акций Yandex за границей, те вдвое дешевле чем на Мосбирже;
- Все остальные акционеры, владеющие акциями Yandex в Евроклире, останутся владеть акциями Yandex внутри Евроклира и от этого ничего не потеряют, но и не заработают.
Для российских инвесторов это благоприятный сценарий, и считаем что после периода волатильности возникнет возможность для увеличения позиции в компании. В Фонде «Харизматичные идеи» с начала года позиция в Yandex в среднем превышала 3% от активов, вдвое выше доли в индексе. Не исключаем возможности увеличения в случае ценовой коррекции.
Сегодня вышли новости о достижении соглашения по продаже российской части Яндекса консорциуму российских инвесторов за 475 млрд рублей. Сделка пройдет в два этапа, на первом этапе российские инвесторы профинансируют 68% от суммы сделки, и остальное - на втором этапе. Мы трактуем появившиеся новости следующим образом:
✔️ Основным владельцем этого МКАО будет ЗПИФ «Консорциум.Первый»
✔️ На первом будет продан контрольный пакет акций МКАО «Яндекса» (около 68%) примерно за 230 млрд руб. и до 67,8 млн экономических акций Yandex N.V. Иными словами, можно предположить что кто-то из крупных российских инвесторов, покупавших акции в Евроклире, сможем обменять данные акции на российскую компанию.
✔️ Сделку должны одобрить собрание акционеров Yandex N.V. и регуляторы. После этого "ЗПИФ намерен предложить держателям экономических акций нидерландской компании «различные опции по их бумагам», чтобы розничные инвесторы могли стать акционерами МКАО после ее выхода на Мосбиржу."
Наше мнение по сделке
На первом этапе российские инвесторы обменяют деньги и иностранные акции Яндекса из Евроклира на 68% акций МКАО "Яндекс". После этого МКАО превратится в публичную компанию и ее акции будут выведены на биржу в виде МКПАО.
На промежуточном этапе ЗПИФ объявит оферту об обмене иностранных акций Яндекса на бумаги МКПАО для владельцев акций Yandex, учитывающихся в НРД. Фактически, этот обмен будет обязательным, и российские акционеры получат долю в российском МКПАО, а ЗПИФ - акции YANDEX внутри НРД.
На втором этапе ЗПИФ оплатит оставшуюся долю акций МКПАО приобретенными в НРД акциями YANDEX и заплатит остаток деньгами.
В конечном итоге получится экономически следующая конструкция:
- Внутрироссийские инвесторы, владеющие акциями Yandex через НРД, станут владельцами МКПАО и эффективно получат акции, эквивалентные по стоимости российской оценке на Мосбирже.
- Основные владельцы ЗПИФа получат акции МКПАО по стоимости, эквивалентной стоимости акций Yandex за границей, те вдвое дешевле чем на Мосбирже;
- Все остальные акционеры, владеющие акциями Yandex в Евроклире, останутся владеть акциями Yandex внутри Евроклира и от этого ничего не потеряют, но и не заработают.
Для российских инвесторов это благоприятный сценарий, и считаем что после периода волатильности возникнет возможность для увеличения позиции в компании. В Фонде «Харизматичные идеи» с начала года позиция в Yandex в среднем превышала 3% от активов, вдвое выше доли в индексе. Не исключаем возможности увеличения в случае ценовой коррекции.
РБК
Yandex договорилась о продаже бизнеса в России
Владельцем российского «Яндекса» станет консорциум из менеджмента и частных инвесторов, включая структуры ЛУКОЙЛа. Они заплатят Yandex N.V. ₽475 млрд. Команда менеджеров получит специальные
👍55🤔6
Бюджетное правило снова становится фактором ослабления рубля.
Накануне Минфин объявил, что с 7 февраля переходит от продажи валюты к покупкам. До этого он ежедневно продавал эквивалент 4,1 млрд. руб., с 7 февраля по 6 марта будет покупать по 3,7 млрд. руб. в день на общую сумму 73,2 млрд. руб.
Объем покупок валюты был бы еще больше – ведомство ожидает, что дополнительные нефтегазовые доходы бюджета в феврале составят 195,4 млрд. руб. Но из-за компенсаций нефтяникам по нефтяному демпферу в январе, валютные интервенции будут меньше на 122,2 млрд. руб.
Новость подтвердила, что при текущей цене российской нефти $65-68 за баррель, Минфин выступает покупателем валюты. Пока его спрос полностью удовлетворяется из объема, запланированного Банком России к продаже в рамках использования средств Фонда национального благосостояния для финансирования бюджетного дефицита 2023 года.
В случае роста стоимости нефти выше $70 валютные интервенции в рамках бюджетного правила 2024 могут перекрыть плановые продажи Банка России.
Новость подтверждает ранее сделанный прогноз о завершении укрепления рубля в конце января. В ближайшие месяцы мы ожидаем сохранение стабильного курса в диапазоне 89-93 рубля за доллар с переходом к ослаблению во втором полугодии 2024 года. Риск девальвации компенсируется повышенными % ставками по рублевым активам.
Накануне Минфин объявил, что с 7 февраля переходит от продажи валюты к покупкам. До этого он ежедневно продавал эквивалент 4,1 млрд. руб., с 7 февраля по 6 марта будет покупать по 3,7 млрд. руб. в день на общую сумму 73,2 млрд. руб.
Объем покупок валюты был бы еще больше – ведомство ожидает, что дополнительные нефтегазовые доходы бюджета в феврале составят 195,4 млрд. руб. Но из-за компенсаций нефтяникам по нефтяному демпферу в январе, валютные интервенции будут меньше на 122,2 млрд. руб.
Новость подтвердила, что при текущей цене российской нефти $65-68 за баррель, Минфин выступает покупателем валюты. Пока его спрос полностью удовлетворяется из объема, запланированного Банком России к продаже в рамках использования средств Фонда национального благосостояния для финансирования бюджетного дефицита 2023 года.
В случае роста стоимости нефти выше $70 валютные интервенции в рамках бюджетного правила 2024 могут перекрыть плановые продажи Банка России.
Новость подтверждает ранее сделанный прогноз о завершении укрепления рубля в конце января. В ближайшие месяцы мы ожидаем сохранение стабильного курса в диапазоне 89-93 рубля за доллар с переходом к ослаблению во втором полугодии 2024 года. Риск девальвации компенсируется повышенными % ставками по рублевым активам.
👍36👎3
Уважаемые клиенты,
напоминаем,
сегодня, 6 февраля в 19-30
состоится вебинар
Возобновление операций выдачи и погашения паев в фондах «Арикапитал – Чистые деньги» и «Арикапитал – Глобальные инвестиции».
С 30 января фонды возобновили операции в полном объеме.
Программа
⚡️Наши действия по управлению фондами в 2022-2023 гг.;
⚡️Какими активами владеют пайщики после выделения заблокированных иностранных активов в отдельные ЗПИФ;
❗️Стратегия управления на валютном рынке и инвестиционные идеи на рынке облигаций;
⚡️ Ответы на вопросы.
Участие в вебинаре бесплатное только для действующих клиентов любого из фондов под управлением УК Арикапитал.
❗️Регистрация по ссылке
напоминаем,
сегодня, 6 февраля в 19-30
состоится вебинар
Возобновление операций выдачи и погашения паев в фондах «Арикапитал – Чистые деньги» и «Арикапитал – Глобальные инвестиции».
С 30 января фонды возобновили операции в полном объеме.
Программа
⚡️Наши действия по управлению фондами в 2022-2023 гг.;
⚡️Какими активами владеют пайщики после выделения заблокированных иностранных активов в отдельные ЗПИФ;
❗️Стратегия управления на валютном рынке и инвестиционные идеи на рынке облигаций;
⚡️ Ответы на вопросы.
Участие в вебинаре бесплатное только для действующих клиентов любого из фондов под управлением УК Арикапитал.
❗️Регистрация по ссылке
Последствия дефицита юаневой ликвидности для российского рынка.
Сегодня РБК сообщил о том, что «Главный банк Китая для российских импортеров остановил расчеты с Россией».
К каким последствиям для российского финансового рынка это может привести?
Новость, безусловно, негативная, с учетом того, что речь идет о Китае и юане, единственной «дружественной» свободно конвертируемой валюте, которой так активно начали пользоваться участники российского рынка.
Zhejiang Chouzhou Commercial Bank – крошечный по китайским меркам банк с активами $43 млрд., занимавший 78-е место в рэнкинге китайских банков по состоянию на конец 2021 года, непубличный, без международных кредитных рейтингов. Иными словами, если даже такой банк отказывается от российских клиентов, что можно ожидать от ведущих китайских банков, гораздо в большем объеме интегрированных в мировую финансовую систему?
Учитывая политические связи между Россией и Китаем, скорее всего, контрагенты наших стран найдут возможности для проведения операций через другие банки, но это будет означать:
❗️ Увеличение рисков работы для российских экспортеров и импортеров в связи с необходимостью проводить расчеты через еще менее прозрачные китайские банки, а как известно, в Китае продолжается девелоперский кризис
❗️ Удлинение и удорожание логистических цепочек с одной стороны добавит к инфляции, сдвинув сроки перехода Банка России к снижению ставок, с другой стороны отвлечет часть валютной ликвидности экспортеров, что повлияет на курс рубля не только к юаню, но и к доллару.
Пока оцениваю влияние на валютный рынок как ограниченное. Возможен временный рост курса USD/RUB на 1-2 рубля, что укладывается в рамки нашего прогноза на ближайшие месяцы колебания курса в диапазоне 89-93. Мы по прежнему считаем оптимальным сохранение нейтральной позиции в рубле, поскольку более высокие % ставки компенсируют такой риск умеренной девальвации и в случае снижения курса рубля к 93 намерены увеличивать рублевую позицию в наших облигационных фондах.
Влияние на облигационный рынок
Необходимость российских банков закрывать дефицит юаневой ликвидности с помощью свопов Банка России означает значительное повышение стоимости фондирования в юанях. Если на глобальном рынке стоимость фондирования составляет около 2,5%, то фондирование от Банка России обходится в 6%, т.е. даже выше ставки ФРС США.
Если год назад средний уровень доходностей по юаневым облигациям, выпущенными российскими компаниями, составлял менее 4% при доходности по долларовым замещающим облигациям выше 6%, то сейчас (как видно на графике в комментариях) в начале февраля впервые сложилась обратная ситуация, когда юаневые облигации обеспечивают более высокую доходность, чем сопоставимые облигации, номинированные в «токсичных валютах».
Сохранение дефицита может привести к дальнейшему росту доходностей юаневых облигаций. Пока мы не держим в портфеле подобных бумаг, будем следить за ситуацией и рассматривать покупки при расширении премии более чем на 1% пункт.
Что делать с вкладами в юанях?
Пока не известно случаев заморозки или потери средств российских контрагентов в китайских банках, но новость явно показывает, что хранение сбережений в юаневых депозитах не безрисковая инвестиция! Для российских инвесторов можно посоветовать уменьшить риски, переложившись из валютных депозитов в облигации российских эмитентов, торгующиеся на Московской бирже, расчеты и выплаты по которым проходят в рублях по курсу ЦБ РФ.
Сегодня РБК сообщил о том, что «Главный банк Китая для российских импортеров остановил расчеты с Россией».
К каким последствиям для российского финансового рынка это может привести?
Новость, безусловно, негативная, с учетом того, что речь идет о Китае и юане, единственной «дружественной» свободно конвертируемой валюте, которой так активно начали пользоваться участники российского рынка.
Zhejiang Chouzhou Commercial Bank – крошечный по китайским меркам банк с активами $43 млрд., занимавший 78-е место в рэнкинге китайских банков по состоянию на конец 2021 года, непубличный, без международных кредитных рейтингов. Иными словами, если даже такой банк отказывается от российских клиентов, что можно ожидать от ведущих китайских банков, гораздо в большем объеме интегрированных в мировую финансовую систему?
Учитывая политические связи между Россией и Китаем, скорее всего, контрагенты наших стран найдут возможности для проведения операций через другие банки, но это будет означать:
❗️ Увеличение рисков работы для российских экспортеров и импортеров в связи с необходимостью проводить расчеты через еще менее прозрачные китайские банки, а как известно, в Китае продолжается девелоперский кризис
❗️ Удлинение и удорожание логистических цепочек с одной стороны добавит к инфляции, сдвинув сроки перехода Банка России к снижению ставок, с другой стороны отвлечет часть валютной ликвидности экспортеров, что повлияет на курс рубля не только к юаню, но и к доллару.
Пока оцениваю влияние на валютный рынок как ограниченное. Возможен временный рост курса USD/RUB на 1-2 рубля, что укладывается в рамки нашего прогноза на ближайшие месяцы колебания курса в диапазоне 89-93. Мы по прежнему считаем оптимальным сохранение нейтральной позиции в рубле, поскольку более высокие % ставки компенсируют такой риск умеренной девальвации и в случае снижения курса рубля к 93 намерены увеличивать рублевую позицию в наших облигационных фондах.
Влияние на облигационный рынок
Необходимость российских банков закрывать дефицит юаневой ликвидности с помощью свопов Банка России означает значительное повышение стоимости фондирования в юанях. Если на глобальном рынке стоимость фондирования составляет около 2,5%, то фондирование от Банка России обходится в 6%, т.е. даже выше ставки ФРС США.
Если год назад средний уровень доходностей по юаневым облигациям, выпущенными российскими компаниями, составлял менее 4% при доходности по долларовым замещающим облигациям выше 6%, то сейчас (как видно на графике в комментариях) в начале февраля впервые сложилась обратная ситуация, когда юаневые облигации обеспечивают более высокую доходность, чем сопоставимые облигации, номинированные в «токсичных валютах».
Сохранение дефицита может привести к дальнейшему росту доходностей юаневых облигаций. Пока мы не держим в портфеле подобных бумаг, будем следить за ситуацией и рассматривать покупки при расширении премии более чем на 1% пункт.
Что делать с вкладами в юанях?
Пока не известно случаев заморозки или потери средств российских контрагентов в китайских банках, но новость явно показывает, что хранение сбережений в юаневых депозитах не безрисковая инвестиция! Для российских инвесторов можно посоветовать уменьшить риски, переложившись из валютных депозитов в облигации российских эмитентов, торгующиеся на Московской бирже, расчеты и выплаты по которым проходят в рублях по курсу ЦБ РФ.
РБК
Главный банк Китая для российских импортеров остановил расчеты с Россией
Китайский банк Chouzhou Commercial, который российские импортеры использовали как основной расчетный центр, остановил операции с Россией. Транзакции прекращены как через SWIFT, так и российскую СПФС
👍54👎6🤔3
Акции Сбербанка приближаются к локальным высотам, до ноябрьского максимума в 289 рублей осталось чуть более 2%.
Что ожидать от владения данными акциями в дальнейшем? Практические советы российским инвесторам.
Год назад мы ожидали, что цена акции Сбербанка может выйти на уровень дивидендной доходности в 10-15%. С текущим ожидаемым дивидендом в 34 рубля дивидендная доходность к ближайшей выплате равна 12%, а к следующей - примерно 14% - оказывается, что наши прошлогодние ожидания полностью себя оправдали.
Оценивая перспективы акции Сбербанка в октябре 2023 года, мы пришли к ожидаемой доходности от владения данными акциями в 20-27% годовых, или 23% годовых для середины диапазона.
Данная оценка по прошествии 3 месяцев осталась прежней.
Как и год назад, начнем с оценки ожидаемой доходности: ближайшая дивидендная выплата будет около 34 рублей, предполагая консервативно тот же рост бизнеса в 8% с соответствующим ростом дивиденда, оценка ожидаемой доходности при текущей цене акций равна 23% годовых. Здесь мы также использовали модель Гордона.
После фиксации реестра акционеров цена акций может снизиться на размер дивидендов за 2023 год, ₽283 - ₽34 = ₽249, что будет обеспечивать будущую дивидендную доходность 14-15%. Если рынок переоценит Сбер и будет торговать акции исходя из 12% дивидендной доходности, это обеспечит их рост выше ₽300, что транслируется в 20% доход с текущих уровней (с учетом выплаты дивиденда), возможно, даже быстрее, чем за год.
В фонде акций «Харизматичные идеи» мы сохраняем максимально высокую долю Сбера около 10% с декабря 2022 года.
На наш взгляд, несмотря на очевидность Инвест. идея остается актуальной.
Обновление годового максимума по Сберу может помочь всему индексу ММВБ выйти из «осенне-зимней спячки». В Фонде мы сохраняем долю акций приближенную к 100%.
Что ожидать от владения данными акциями в дальнейшем? Практические советы российским инвесторам.
Год назад мы ожидали, что цена акции Сбербанка может выйти на уровень дивидендной доходности в 10-15%. С текущим ожидаемым дивидендом в 34 рубля дивидендная доходность к ближайшей выплате равна 12%, а к следующей - примерно 14% - оказывается, что наши прошлогодние ожидания полностью себя оправдали.
Оценивая перспективы акции Сбербанка в октябре 2023 года, мы пришли к ожидаемой доходности от владения данными акциями в 20-27% годовых, или 23% годовых для середины диапазона.
Данная оценка по прошествии 3 месяцев осталась прежней.
Как и год назад, начнем с оценки ожидаемой доходности: ближайшая дивидендная выплата будет около 34 рублей, предполагая консервативно тот же рост бизнеса в 8% с соответствующим ростом дивиденда, оценка ожидаемой доходности при текущей цене акций равна 23% годовых. Здесь мы также использовали модель Гордона.
После фиксации реестра акционеров цена акций может снизиться на размер дивидендов за 2023 год, ₽283 - ₽34 = ₽249, что будет обеспечивать будущую дивидендную доходность 14-15%. Если рынок переоценит Сбер и будет торговать акции исходя из 12% дивидендной доходности, это обеспечит их рост выше ₽300, что транслируется в 20% доход с текущих уровней (с учетом выплаты дивиденда), возможно, даже быстрее, чем за год.
В фонде акций «Харизматичные идеи» мы сохраняем максимально высокую долю Сбера около 10% с декабря 2022 года.
На наш взгляд, несмотря на очевидность Инвест. идея остается актуальной.
Обновление годового максимума по Сберу может помочь всему индексу ММВБ выйти из «осенне-зимней спячки». В Фонде мы сохраняем долю акций приближенную к 100%.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Что думаем по поводу акций Сбера, обновивших сегодня годовой максимум?
Российские акции проигнорировали новый пакет западных акций: индекс ММВБ растет на 0,6%, акции Сбербанка вновь среди лидеров – прибавляют 1,7%, обновив годовой максимум.
В конце прошлого…
Российские акции проигнорировали новый пакет западных акций: индекс ММВБ растет на 0,6%, акции Сбербанка вновь среди лидеров – прибавляют 1,7%, обновив годовой максимум.
В конце прошлого…
👍48👎1
01/2024 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Январь +7,0%
за год +78,3%
За первый месяц нового года пай вырос на 7,0%, вновь существенно обогнав индекс (+4,4%) благодаря индивидуальным инвестиционным идеям.
В январе доля акций в Фонде была близка к 100%. Наша цель в феврале - заняться "уборкой" в портфеле.
Полный обзор
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Январь -0,9%
за год +42,5%
$ Январь +0,3%
$ за год +11,0%
На фоне укрепления рубля и высоких % ставок, стоимость валютных облигаций Фонда в среднем за январь снизилась на 0,4%.
Положительный долларовый результат в январе удалось получить за счет купонных доходов и рублевой позиции.
В конце месяца в портфель были приобретены "вечные" субординированные облигации Банка ВТБ. На наш взгляд, возобновление выплат по субордам ВТБ позитивно скажется не только на данных выпусках ВТБ, но и всех субординированных выпусках российских эмитентов.
Реализация новых инвестиционных идей позволила паю Фонда обновить в начале февраля исторические максимумы цены как в рублях, так и в долларах и остаться лидером по доходности за год среди всех российских ПИФов облигаций.
Полный обзор
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Январь +4,9%
за год +37,0%
В январе сохраняли высокую долю на рынке акций, но делали ряд ребалансировок в портфеле.
Закрыли в плюс шорт юаня на 10% от портфеля, дождались новой волны ослабления рубля и снова открыли шорт юаня на более комфортных уровнях.
Инфляция и инфляционные ожидания с начала года снижаются, что делает привлекательными фиксированные ставки в преддверие снижения ключевой ставки, которое ждем во 2П24.
По мере роста акций планируем перераспределять аллокацию в валютные и рублевые облигации. Общий результат фонда за январь составил +4,93%, тогда как средний результат акций и облигаций Мосбиржи оказался на уровне +2.4%.
Полный обзор
Иван Белов
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Январь +7,0%
за год +78,3%
За первый месяц нового года пай вырос на 7,0%, вновь существенно обогнав индекс (+4,4%) благодаря индивидуальным инвестиционным идеям.
В январе доля акций в Фонде была близка к 100%. Наша цель в феврале - заняться "уборкой" в портфеле.
Полный обзор
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Январь -0,9%
за год +42,5%
$ Январь +0,3%
$ за год +11,0%
На фоне укрепления рубля и высоких % ставок, стоимость валютных облигаций Фонда в среднем за январь снизилась на 0,4%.
Положительный долларовый результат в январе удалось получить за счет купонных доходов и рублевой позиции.
В конце месяца в портфель были приобретены "вечные" субординированные облигации Банка ВТБ. На наш взгляд, возобновление выплат по субордам ВТБ позитивно скажется не только на данных выпусках ВТБ, но и всех субординированных выпусках российских эмитентов.
Реализация новых инвестиционных идей позволила паю Фонда обновить в начале февраля исторические максимумы цены как в рублях, так и в долларах и остаться лидером по доходности за год среди всех российских ПИФов облигаций.
Полный обзор
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Январь +4,9%
за год +37,0%
В январе сохраняли высокую долю на рынке акций, но делали ряд ребалансировок в портфеле.
Закрыли в плюс шорт юаня на 10% от портфеля, дождались новой волны ослабления рубля и снова открыли шорт юаня на более комфортных уровнях.
Инфляция и инфляционные ожидания с начала года снижаются, что делает привлекательными фиксированные ставки в преддверие снижения ключевой ставки, которое ждем во 2П24.
По мере роста акций планируем перераспределять аллокацию в валютные и рублевые облигации. Общий результат фонда за январь составил +4,93%, тогда как средний результат акций и облигаций Мосбиржи оказался на уровне +2.4%.
Полный обзор
Иван Белов
Telegraph
Январь 2024. Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Фонд российских акций "Харизматичные идеи" Петр Салтыков Пай фонда вырос на 7,0%, против роста индекса полной доходности на +4,4%. Превышение составило солидные +2,6%. После неплохого ралли в первые 2 недели года вторая половина была скорее «боковиком».…
👍21🤔2
War, Wealth & Wisdom pinned «01/2024 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц Фонд российских акций «Харизматичные идеи» Январь +7,0% за год +78,3% За первый месяц нового года пай вырос на 7,0%, вновь существенно обогнав индекс (+4,4%) благодаря индивидуальным инвестиционным…»
Как развивается долговой кризис США
На днях бюджетный комитет Конгресса США обновил 10-летний прогноз бюджета с фактическими показателями исполнения за 2023 год. Интересный документ! История предыдущих прогнозов наглядно показывает, как развивается долговой кризис государственных финансов эмитента главной мировой валюты.
В первую очередь это касается размера долга и расходов на его обслуживание. Как видно на графике, траектория долга не только идет вверх, но и в каждом более свежем прогнозе ускоряются темпы его роста. Например, если в феврале 2021 года конгрессмены прогнозировали, что публичный гос. долг с 2023 по 2027 год вырастет с $24,5 до $28,7 трлн. на $4,1 трлн., то в только что опубликованном прогнозе – с $26,2 до $33,2 трлн. на $7,0 трлн.
Резко пересмотрены вверх процентные расходы. Новый прогноз признает, что они превысят $1трлн. в 2026 году, а не в 2029 году (в 2021 году CBO ожидал их не выше $800 млрд. в год на всем 10-летнем горизонте). Год назад мы отмечали недооценку процентных расходов, что и подтвердилось. В 2023 году на проценты ушло 14,9% доходов бюджета. Так много США не тратили с 90-х годов прошлого века! В 2024 году по официальному прогнозу на проценты пойдет 18% доходов.
CBO надеется, что средняя процентная ставка по гос. долгу остановит рост в 2025 году на уровне 3,2% годовых. Для того, чтобы это произошло, ФРС должна начать резко снижать ставку. Ведь сейчас средняя ставка купона по $18,3 трлн. находящихся в обращении долгосрочных облигаций – всего 2,47%. И старые погашающиеся выпуски еще долго будут замещаться более дорогими.
Когда же случится кризис? Не сразу. Как мы писали в прошлом году, перед кризисом пройдёт ещё, как минимум, один цикл снижения ставок, на котором рынки могут оптимистично расти.
На днях бюджетный комитет Конгресса США обновил 10-летний прогноз бюджета с фактическими показателями исполнения за 2023 год. Интересный документ! История предыдущих прогнозов наглядно показывает, как развивается долговой кризис государственных финансов эмитента главной мировой валюты.
В первую очередь это касается размера долга и расходов на его обслуживание. Как видно на графике, траектория долга не только идет вверх, но и в каждом более свежем прогнозе ускоряются темпы его роста. Например, если в феврале 2021 года конгрессмены прогнозировали, что публичный гос. долг с 2023 по 2027 год вырастет с $24,5 до $28,7 трлн. на $4,1 трлн., то в только что опубликованном прогнозе – с $26,2 до $33,2 трлн. на $7,0 трлн.
Резко пересмотрены вверх процентные расходы. Новый прогноз признает, что они превысят $1трлн. в 2026 году, а не в 2029 году (в 2021 году CBO ожидал их не выше $800 млрд. в год на всем 10-летнем горизонте). Год назад мы отмечали недооценку процентных расходов, что и подтвердилось. В 2023 году на проценты ушло 14,9% доходов бюджета. Так много США не тратили с 90-х годов прошлого века! В 2024 году по официальному прогнозу на проценты пойдет 18% доходов.
CBO надеется, что средняя процентная ставка по гос. долгу остановит рост в 2025 году на уровне 3,2% годовых. Для того, чтобы это произошло, ФРС должна начать резко снижать ставку. Ведь сейчас средняя ставка купона по $18,3 трлн. находящихся в обращении долгосрочных облигаций – всего 2,47%. И старые погашающиеся выпуски еще долго будут замещаться более дорогими.
Когда же случится кризис? Не сразу. Как мы писали в прошлом году, перед кризисом пройдёт ещё, как минимум, один цикл снижения ставок, на котором рынки могут оптимистично расти.
👍40🤔1
Индексное инвестирование разрушает рынок, считает известный управляющий хедж-фонда
David Einhorn, основатель и управляющий хедж-фонда Greenlight Capital, известный в первую очередь своей ставкой против акций Lehman Brothers в 2007 году, раскритиковал индексный подход к инвестированию, который стал настолько популярным, что искажает цены и разрушает рынок. Все пытаются угадать цену на очень коротком интервале времени и почти никто не думает о реальной стоимости активов, а потоки в индексные фонды делают переоцененные бумаги еще дороже. В итоге акции не приближаются, а отдаляются от своей фундаментальной стоимости.
Value is just not a consideration for most investment money that’s out there. There’s all the machine money and algorithmic money which doesn’t have an opinion about value it has an opinion about price: What is the price going to be in 15 minutes and I want to be ahead of that…
That can make for a vicious circle. As money moves from active management to passive, value managers are forced to deal with redemptions. They then sell their holdings, which causes value stocks to fall further, triggering more redemptions... All of a sudden the people who are performing are the people who own the overvalued things that are getting the flows from the indexes. You take the money out of value and put it in the index, they’re selling cheap stuff and they’re buying whatever the highest multiple, most overvalued things are in disproportionate weight… As a result, stocks, rather than “reverting toward value” instead “diverge from value”.
На наш взгляд, индексное инвестирование действительно стало чрезмерно популярным и искажает цены активов. Самый яркий пример – крупнейшие американские технологические компании, которые имеют огромный вес в S&P 500 и автоматически получают большую долю притоков в пассивные фонды. Многие из тех, кто инвестирует в американский рынок, вероятно, даже не понимают, что S&P 500 сейчас уже совсем не такой, как 10 лет назад. В практическом плане среднесрочным инвесторам можно порекомендовать с большой осторожностью относиться к бумагам, входящим в S&P 500 (особенно с большим весом), так как они, скорее всего, будут дороже аналогов в Европе, Японии или даже среди менее крупных американских компаний.
https://finance.yahoo.com/news/markets-fundamentally-broken-due-passive-111200238.html
David Einhorn, основатель и управляющий хедж-фонда Greenlight Capital, известный в первую очередь своей ставкой против акций Lehman Brothers в 2007 году, раскритиковал индексный подход к инвестированию, который стал настолько популярным, что искажает цены и разрушает рынок. Все пытаются угадать цену на очень коротком интервале времени и почти никто не думает о реальной стоимости активов, а потоки в индексные фонды делают переоцененные бумаги еще дороже. В итоге акции не приближаются, а отдаляются от своей фундаментальной стоимости.
Value is just not a consideration for most investment money that’s out there. There’s all the machine money and algorithmic money which doesn’t have an opinion about value it has an opinion about price: What is the price going to be in 15 minutes and I want to be ahead of that…
That can make for a vicious circle. As money moves from active management to passive, value managers are forced to deal with redemptions. They then sell their holdings, which causes value stocks to fall further, triggering more redemptions... All of a sudden the people who are performing are the people who own the overvalued things that are getting the flows from the indexes. You take the money out of value and put it in the index, they’re selling cheap stuff and they’re buying whatever the highest multiple, most overvalued things are in disproportionate weight… As a result, stocks, rather than “reverting toward value” instead “diverge from value”.
На наш взгляд, индексное инвестирование действительно стало чрезмерно популярным и искажает цены активов. Самый яркий пример – крупнейшие американские технологические компании, которые имеют огромный вес в S&P 500 и автоматически получают большую долю притоков в пассивные фонды. Многие из тех, кто инвестирует в американский рынок, вероятно, даже не понимают, что S&P 500 сейчас уже совсем не такой, как 10 лет назад. В практическом плане среднесрочным инвесторам можно порекомендовать с большой осторожностью относиться к бумагам, входящим в S&P 500 (особенно с большим весом), так как они, скорее всего, будут дороже аналогов в Европе, Японии или даже среди менее крупных американских компаний.
https://finance.yahoo.com/news/markets-fundamentally-broken-due-passive-111200238.html
Yahoo Finance
Markets are ‘fundamentally broken’ due to passive investing, says David Einhorn
Value investing is dead because passive investing has broken market structures, says hedge-fund legend David Einhorn.
👍44🤔9👎4
Природный газ в США с начала года подешевел на 27%.
В пятницу цена упала до минимума с июня 2020 года. Особенно удручающе выглядит долгосрочный график цены в реальном выражении. С поправкой на долларовую инфляцию газ в Америке торгуется дешевле чем в период коронавирусной пандемии, финансового кризиса 2008 года, и вообще чем когда-бы то ни было за последние 30 лет.
Причина – более теплая, чем обычно зима в США и Европе, а также рост и повышение эффективности сланцевых компаний, для которых природный газ – попутный компонент при добыче нефти.
К каким последствиям для российского рынка это может привести?
В первую очередь, дешевизна газа – негативный фактор для Газпрома и Новатэка. Европейские потребители все больше переориентируются на американский сжиженный газ и могут продолжить сокращение импорта из России.
В более широком плане, снижение зависимости Европы от российского газа, влечет риск дополнительных санкций и эскалации геополитической напряженности.
Нужно отметить, что цены на американской бирже NYMEX - лишь один из индикаторов мировых цен на газ, поэтому упомянутое снижение не означает пропорциональное падение выручки российских газовых производителей.
Похоже, что нефть от падения в данный момент удерживает только нестабильность на Ближнем Востоке.
Наши действия в Фонде акций «Харизматичные идеи»
Весь прошлый год у нас не было в портфеле акций Газпрома, что существенно помогло обогнать Фонду индекс ММВБ. В октябре 2023 года мы сократили позицию в Новатэке. В данный момент по прежнему Газпром не держим, по Новатэку проводим оценку влияния санкционные рисков, потому его вес примерно равен весу в бенчмарке (вес Газпрома в индексе Московской биржи – 11,3%, Новатэка – 3,2%).
Нефтяные «голубые фишки» сохраняем в портфеле, считая, что
во-первых, ценовая конъюнктура рынка останется лучше; во-вторых, в случае падения стоимости наиболее стратегически важного товара российского экспорта это будет компенсировано девальвацией рубля.
В пятницу цена упала до минимума с июня 2020 года. Особенно удручающе выглядит долгосрочный график цены в реальном выражении. С поправкой на долларовую инфляцию газ в Америке торгуется дешевле чем в период коронавирусной пандемии, финансового кризиса 2008 года, и вообще чем когда-бы то ни было за последние 30 лет.
Причина – более теплая, чем обычно зима в США и Европе, а также рост и повышение эффективности сланцевых компаний, для которых природный газ – попутный компонент при добыче нефти.
К каким последствиям для российского рынка это может привести?
В первую очередь, дешевизна газа – негативный фактор для Газпрома и Новатэка. Европейские потребители все больше переориентируются на американский сжиженный газ и могут продолжить сокращение импорта из России.
В более широком плане, снижение зависимости Европы от российского газа, влечет риск дополнительных санкций и эскалации геополитической напряженности.
Нужно отметить, что цены на американской бирже NYMEX - лишь один из индикаторов мировых цен на газ, поэтому упомянутое снижение не означает пропорциональное падение выручки российских газовых производителей.
Похоже, что нефть от падения в данный момент удерживает только нестабильность на Ближнем Востоке.
Наши действия в Фонде акций «Харизматичные идеи»
Весь прошлый год у нас не было в портфеле акций Газпрома, что существенно помогло обогнать Фонду индекс ММВБ. В октябре 2023 года мы сократили позицию в Новатэке. В данный момент по прежнему Газпром не держим, по Новатэку проводим оценку влияния санкционные рисков, потому его вес примерно равен весу в бенчмарке (вес Газпрома в индексе Московской биржи – 11,3%, Новатэка – 3,2%).
Нефтяные «голубые фишки» сохраняем в портфеле, считая, что
во-первых, ценовая конъюнктура рынка останется лучше; во-вторых, в случае падения стоимости наиболее стратегически важного товара российского экспорта это будет компенсировано девальвацией рубля.
👍39🤔6
«Когда индекс МосБиржи выйдет из зимней спячки?»
Друзья, 21 февраля проводим первый в этом году вебинар по Фонду акций "Харизматичные идеи"
21 февраля 2024 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Управляющий фондом «Харизматичные идеи»
⚡️ За последние полгода пайщики Фонда заработали более 20%, в то время как индекс МосБиржи находится в боковом коридоре. Каким образом нам удалось настолько опередить рынок?
⚡️Нестандартные инвестиционные идеи в портфеле Фонда.
⚡️Поможет ли сезон годовой отчетности и дивидендов запустить новый растущий тренд в целом по рынку?
⚡️Бум IPO. Как мы зарабатываем на нем и что можем посоветовать частным инвесторам.
О Фонде:
«Харизматичные идеи» работает в формате открытого ПИФа рыночных финансовых инструментов с 2018 года. Минимальная сумма инвестиций - 100 тыс. рублей.
По доходности за последние пять лет (прирост пая на 225,9%) Фонд занимает 1-е место среди 87 российских фондов всех категорий с активами более 500 млн. руб.
В 2023 году Фонд занял седьмое место по доходности среди всех ПИФов российских акций с годовым доходом +73,7%.
Участие бесплатное
для действующих и потенциальных клиентов любого из фондов под управлением УК Арикапитал.
❗️Количество мест ограничено
Подробная программа и регистрация: https://aricapital.ru/events/seminar-2024-02-3/
Друзья, 21 февраля проводим первый в этом году вебинар по Фонду акций "Харизматичные идеи"
21 февраля 2024 в 19-30 мск
Ведущие
Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал
Пётр Салтыков, Управляющий фондом «Харизматичные идеи»
⚡️ За последние полгода пайщики Фонда заработали более 20%, в то время как индекс МосБиржи находится в боковом коридоре. Каким образом нам удалось настолько опередить рынок?
⚡️Нестандартные инвестиционные идеи в портфеле Фонда.
⚡️Поможет ли сезон годовой отчетности и дивидендов запустить новый растущий тренд в целом по рынку?
⚡️Бум IPO. Как мы зарабатываем на нем и что можем посоветовать частным инвесторам.
О Фонде:
«Харизматичные идеи» работает в формате открытого ПИФа рыночных финансовых инструментов с 2018 года. Минимальная сумма инвестиций - 100 тыс. рублей.
По доходности за последние пять лет (прирост пая на 225,9%) Фонд занимает 1-е место среди 87 российских фондов всех категорий с активами более 500 млн. руб.
В 2023 году Фонд занял седьмое место по доходности среди всех ПИФов российских акций с годовым доходом +73,7%.
Участие бесплатное
для действующих и потенциальных клиентов любого из фондов под управлением УК Арикапитал.
❗️Количество мест ограничено
Подробная программа и регистрация: https://aricapital.ru/events/seminar-2024-02-3/
investfunds.ru
Рейтинг ПИФ по доходности
Рейтинг паевых инвестиционных фондов по доходности: сравните доходность и найдите лучший пиф
👍12🤔1
Что ожидать от пятничного заседания Банка России
Участники рынка и аналитики уверены, что в пятницу 16 февраля на очередном заседании ЦБ РФ оставит ключевую ставку без изменений - 16% годовых.
Наибольший интерес представляет то, как регулятор воспринимает замедление текущих темпов инфляции? Даст ли сигнал к возможному снижению ставки на одном из ближайших заседаний? Какой может быть траектория снижения в течение 2024 и 2025 года?
На прошлой неделе вышло интересное интервью с зампредом ЦБ Алексеем Заботкиным, которое также обозначает позицию по этим вопросам:
❗️В качестве успешного примера монетарной политики он привёл Бразилию, где в ответ на скачок инфляции в период постпандемийного восстановления регулятор провел рекордное ужесточение политики, подняв ставку почти в 7 раз - с 2% до 13,75%. На максимальном уровне ставка держалась год. Несмотря на возврат инфляции к 4% ещё в мае 2023 года, первое снижение Selic rate случилось только в августе 2023 года. С тех пор ЦБ Бразилии смягчает политику небольшими шагами, на последнем заседании ставка была снижена до 11,25%.
❗️Важным ориентиром инфляции для российского ЦБ является не только рост потребительских цен Росстата, но также инфляционные ожидания населения. В январе они составили 12,7% (в декабре 2023 года был пик 14,2%). С точки зрения этого индикатора текущая % ставка в реальном выражении - не такая высокая (поскольку люди, принимая решение о взятии кредита, сопоставляют ставку с ожидаемым ростом цен).
❗️Также Алексей Заботкин обратил внимание на инфляционные ОФЗ, из разницы доходности между ними и обычными ОФЗ формируется показатель рыночного прогноза инфляции (breakeven rate), который сейчас составляет около 7%.
Для регулятора было бы комфортнее, чтобы он был ближе к 4%. Этого можно достичь либо за счет снижения доходности по обычным ОФЗ до 9%, либо за счет роста реальной доходности по инфляционным ОФЗ выше 7%.
Все это подчеркивает, что не стоит ожидать быстрого снижения ставки ЦБ в этом году. О реалистичной траектории мы говорили недавно.
Участники рынка и аналитики уверены, что в пятницу 16 февраля на очередном заседании ЦБ РФ оставит ключевую ставку без изменений - 16% годовых.
Наибольший интерес представляет то, как регулятор воспринимает замедление текущих темпов инфляции? Даст ли сигнал к возможному снижению ставки на одном из ближайших заседаний? Какой может быть траектория снижения в течение 2024 и 2025 года?
На прошлой неделе вышло интересное интервью с зампредом ЦБ Алексеем Заботкиным, которое также обозначает позицию по этим вопросам:
❗️В качестве успешного примера монетарной политики он привёл Бразилию, где в ответ на скачок инфляции в период постпандемийного восстановления регулятор провел рекордное ужесточение политики, подняв ставку почти в 7 раз - с 2% до 13,75%. На максимальном уровне ставка держалась год. Несмотря на возврат инфляции к 4% ещё в мае 2023 года, первое снижение Selic rate случилось только в августе 2023 года. С тех пор ЦБ Бразилии смягчает политику небольшими шагами, на последнем заседании ставка была снижена до 11,25%.
❗️Важным ориентиром инфляции для российского ЦБ является не только рост потребительских цен Росстата, но также инфляционные ожидания населения. В январе они составили 12,7% (в декабре 2023 года был пик 14,2%). С точки зрения этого индикатора текущая % ставка в реальном выражении - не такая высокая (поскольку люди, принимая решение о взятии кредита, сопоставляют ставку с ожидаемым ростом цен).
❗️Также Алексей Заботкин обратил внимание на инфляционные ОФЗ, из разницы доходности между ними и обычными ОФЗ формируется показатель рыночного прогноза инфляции (breakeven rate), который сейчас составляет около 7%.
Для регулятора было бы комфортнее, чтобы он был ближе к 4%. Этого можно достичь либо за счет снижения доходности по обычным ОФЗ до 9%, либо за счет роста реальной доходности по инфляционным ОФЗ выше 7%.
Все это подчеркивает, что не стоит ожидать быстрого снижения ставки ЦБ в этом году. О реалистичной траектории мы говорили недавно.
YouTube
«Ставка будет…» | Зампред ЦБ про инфляцию, курс рубля и российскую экономику в 2024
У нас в Private Talks сложилась традиция: в начале года мы разговариваем с представителями @BankofRussia. В этот раз в студию к Мае Нелюбиной пришел Алексей Заботкин, член совета директоров и заместитель председателя Банка России.
В ЦБ Алексей отвечает…
В ЦБ Алексей отвечает…
👍47
War, Wealth & Wisdom pinned ««Когда индекс МосБиржи выйдет из зимней спячки?» Друзья, 21 февраля проводим первый в этом году вебинар по Фонду акций "Харизматичные идеи" 21 февраля 2024 в 19-30 мск Ведущие Алексей Третьяков, Основатель & CEO УК Арикапитал Пётр Салтыков, Управляющий…»