Главное с Финансового Конгресса Банка России
3-дневный Конгресс Банка России позволил погрузиться в логику действий регулятора.
Руководители крупнейших банков Герман Греф (Сбер) и Андрей Костин (ВТБ) выступили адвокатами жесткой монетарной политики, защищая Эльвиру Набиуллину от предложения Олега Дерипаски снизить ставку до 5%.
Инфляция растет, кредитование не останавливается, экономика остаётся перегретой -
❗️всё идет не просто к повышению ставки на ближайшем заседании 26 июля, но и пересмотру вверх прогнозов инфляции и ставки, возможно, даже включая 2025 год.
🧷 В сессии «Какая инфляция в России на самом деле» директор Департамента денежно-кредитной политики ЦБ Кирилл Тремасов совместно с экспертами разбирал популярный миф о заниженности официальной инфляции. Вывод - инфляция у каждого своя, но общий показатель рассчитывается Росстатом корректно с минимальными отклонениями от альтернативно рассчитанных способов. Если бы в российском индексе потребительских цен был бы увеличен вес расходов на аренду жилья (сейчас 1,5%) или вмененной ренты, как в большинстве развитых стран, инфляция могла бы быть ещё ниже.
🧷 В сессии, посвященной глобальному рынку Ксения Юдаева задала вопрос: «Высокие процентные ставки в мире - это новая норма?». Большинство экспертов согласились, что бюджетные дефициты, инфляция и процентные ставки останутся надолго повышенными. Алексей Третьяков с этим согласился только частично - большие бюджетные расходы и растущий уровень гос. долга подталкивает развитые страны к снижению % ставок в реальном выражении. И в следующем году мы будем наблюдать это не только в США и ЕС, но также и России.
3-дневный Конгресс Банка России позволил погрузиться в логику действий регулятора.
Руководители крупнейших банков Герман Греф (Сбер) и Андрей Костин (ВТБ) выступили адвокатами жесткой монетарной политики, защищая Эльвиру Набиуллину от предложения Олега Дерипаски снизить ставку до 5%.
Инфляция растет, кредитование не останавливается, экономика остаётся перегретой -
❗️всё идет не просто к повышению ставки на ближайшем заседании 26 июля, но и пересмотру вверх прогнозов инфляции и ставки, возможно, даже включая 2025 год.
🧷 В сессии «Какая инфляция в России на самом деле» директор Департамента денежно-кредитной политики ЦБ Кирилл Тремасов совместно с экспертами разбирал популярный миф о заниженности официальной инфляции. Вывод - инфляция у каждого своя, но общий показатель рассчитывается Росстатом корректно с минимальными отклонениями от альтернативно рассчитанных способов. Если бы в российском индексе потребительских цен был бы увеличен вес расходов на аренду жилья (сейчас 1,5%) или вмененной ренты, как в большинстве развитых стран, инфляция могла бы быть ещё ниже.
🧷 В сессии, посвященной глобальному рынку Ксения Юдаева задала вопрос: «Высокие процентные ставки в мире - это новая норма?». Большинство экспертов согласились, что бюджетные дефициты, инфляция и процентные ставки останутся надолго повышенными. Алексей Третьяков с этим согласился только частично - большие бюджетные расходы и растущий уровень гос. долга подталкивает развитые страны к снижению % ставок в реальном выражении. И в следующем году мы будем наблюдать это не только в США и ЕС, но также и России.
👍40🤔4👎3
Отчет по рынку труда США цементирует вероятность начала цикла снижения ставки ФРС в сентябре.
В июне в экономике США было создано 206 тыс. рабочих мест. На первый взгляд, неплохой отчет (прогнозировалось 190 тыс.) в деталях отражает полномасштабное охлаждение на рынке труда.
❗️Пересмотрены вниз данные по созданным рабочим местам в мае (с 272 до 218 тыс. мест) и апреле (с 175 до 108 тыс. - минимума с 2021 года).
❗️Годовой прирост зарплат замедлился с 4,1% до 3,9% - минимум с лета 2021 и уже близко к нормальному уровню 2018-2019гг (~3%).
❗️Безработица выросла до 4,1%, максимума с 2021 года. Исторически такой рост безработицы (с 3,4% в январе 2023) почти всегда переходил в рецессию.
По итогам торгов рынок заложил в ценах 75% вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании и 79% вероятность второго снижения в декабре.
Goldman Sachs в комментарии к отчету добавил, что, начиная с сентября ФРС приступит к ежеквартальному понижению ставки на 0,25% пункта с выходом на конечную ставку 3,25-3,5%.
Также интересно, как отреагировали другие активы:
⬆️ Облигации ожидаемо выросли (доходность 10-летних UST снизилась с 4,36% до 4,28%);
⬆️ Акции тоже выросли (S&P 500 +0,5%);
⬇️ Доллар снизился к другим валютам (евро +0,26% до 8,40);
⬆️ Золото подорожало на 1,5% (до нового исторического максимума остаётся чуть больше процента);
⬇️ Нефть подешевела на 1%.
При прочих равных, эти тренды могут продолжиться в ближайшие месяцы.
В июне в экономике США было создано 206 тыс. рабочих мест. На первый взгляд, неплохой отчет (прогнозировалось 190 тыс.) в деталях отражает полномасштабное охлаждение на рынке труда.
❗️Пересмотрены вниз данные по созданным рабочим местам в мае (с 272 до 218 тыс. мест) и апреле (с 175 до 108 тыс. - минимума с 2021 года).
❗️Годовой прирост зарплат замедлился с 4,1% до 3,9% - минимум с лета 2021 и уже близко к нормальному уровню 2018-2019гг (~3%).
❗️Безработица выросла до 4,1%, максимума с 2021 года. Исторически такой рост безработицы (с 3,4% в январе 2023) почти всегда переходил в рецессию.
По итогам торгов рынок заложил в ценах 75% вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании и 79% вероятность второго снижения в декабре.
Goldman Sachs в комментарии к отчету добавил, что, начиная с сентября ФРС приступит к ежеквартальному понижению ставки на 0,25% пункта с выходом на конечную ставку 3,25-3,5%.
Также интересно, как отреагировали другие активы:
⬆️ Облигации ожидаемо выросли (доходность 10-летних UST снизилась с 4,36% до 4,28%);
⬆️ Акции тоже выросли (S&P 500 +0,5%);
⬇️ Доллар снизился к другим валютам (евро +0,26% до 8,40);
⬆️ Золото подорожало на 1,5% (до нового исторического максимума остаётся чуть больше процента);
⬇️ Нефть подешевела на 1%.
При прочих равных, эти тренды могут продолжиться в ближайшие месяцы.
Reuters
US labor market losing steam as unemployment rate climbs to 4.1%
U.S. employment increased solidly in June, but government and healthcare services hiring made up about three-quarters of the payrolls gain and the unemployment rate hit a 2-1/2-year high of 4.1%, pointing to a slackening labor market that keeps the Federal…
👍31🤔2👎1
Искусственный интеллект - непомерные расходы с минимальной пользой?
В рамках панельной дискуссии на Финансовом конгрессе Банка России Ксения Юдаева задала вопрос, может ли искусственный интеллект помочь справиться с повышенной глобальной инфляцией, которую экономисты прогнозируют в обозримой перспективе?
Недавно Goldman Sachs выпустил обзор «GEN AI: too much spend, too little benefit?» - одно из наиболее глубоких исследований по влиянию ИИ на экономику и фондовые рынки, открытое в свободном доступе.
Дарон Аджемоглу (Один из 10 наиболее цитируемых экономистов мира, автор книги «Why nations fail? Почему одни страны богатые, а другие бедные?») говорит, что преимущества от внедрения ИИ сильно переоценены:
📎 Вкладом ИИ в экономику США будет малосущественный рост производительности на 0,5% и ВВП на 0,9% за следующие 10 лет.
📎 Большой вопрос - как будут потрачены инвестиции на ИИ? 1 трлн. инвестиций в технологию deepfake добавит 1 трлн. ВВП, но будет ли от этого польза?
Jim Covello, глава Global Equity Research Goldman Sachs считает, что огромные капиталовложения в ИИ могут оправдаться только, если он научится решать сложные комплексные задачи, которые ИИ не способен решить.
Некоторые проводят параллель между ИИ и ранним развитием интернета, когда экономические выгоды стали ощутимы значительно позднее ожиданий. Однако интернет с первого дня был низко-затратной технологией, позволившей Amazon более эффективно продавать книги. От ИИ не видно подобных решений.
С чем все согласны - хайп и запрос потребителей толкает технологические компании продолжить дорогостоящий эксперимент и вложить в ближайшие годы в ИИ порядка $1 трлн.
На наш взгляд, инвесторам нужно быть осторожными в отношении всех компаний, связанных с ИИ: первая волна бенефициаров вроде Nvidia или AMD сильно переоценена, крупные технологические компании вроде Apple или Google будут много тратить с сомнительной отдачей для акционеров, а энергетические компании, которые считаются бенефициарами от растущего спроса на электроэнергию, рискуют не справиться с быстрым наращиванием генерирующих мощностей и волатильностью спроса на электричество.
В рамках панельной дискуссии на Финансовом конгрессе Банка России Ксения Юдаева задала вопрос, может ли искусственный интеллект помочь справиться с повышенной глобальной инфляцией, которую экономисты прогнозируют в обозримой перспективе?
Недавно Goldman Sachs выпустил обзор «GEN AI: too much spend, too little benefit?» - одно из наиболее глубоких исследований по влиянию ИИ на экономику и фондовые рынки, открытое в свободном доступе.
Дарон Аджемоглу (Один из 10 наиболее цитируемых экономистов мира, автор книги «Why nations fail? Почему одни страны богатые, а другие бедные?») говорит, что преимущества от внедрения ИИ сильно переоценены:
📎 Вкладом ИИ в экономику США будет малосущественный рост производительности на 0,5% и ВВП на 0,9% за следующие 10 лет.
📎 Большой вопрос - как будут потрачены инвестиции на ИИ? 1 трлн. инвестиций в технологию deepfake добавит 1 трлн. ВВП, но будет ли от этого польза?
Jim Covello, глава Global Equity Research Goldman Sachs считает, что огромные капиталовложения в ИИ могут оправдаться только, если он научится решать сложные комплексные задачи, которые ИИ не способен решить.
Некоторые проводят параллель между ИИ и ранним развитием интернета, когда экономические выгоды стали ощутимы значительно позднее ожиданий. Однако интернет с первого дня был низко-затратной технологией, позволившей Amazon более эффективно продавать книги. От ИИ не видно подобных решений.
С чем все согласны - хайп и запрос потребителей толкает технологические компании продолжить дорогостоящий эксперимент и вложить в ближайшие годы в ИИ порядка $1 трлн.
На наш взгляд, инвесторам нужно быть осторожными в отношении всех компаний, связанных с ИИ: первая волна бенефициаров вроде Nvidia или AMD сильно переоценена, крупные технологические компании вроде Apple или Google будут много тратить с сомнительной отдачей для акционеров, а энергетические компании, которые считаются бенефициарами от растущего спроса на электроэнергию, рискуют не справиться с быстрым наращиванием генерирующих мощностей и волатильностью спроса на электричество.
👍67🤔16👎2
10%+ в валюте – новая реальность российского рынка замещающих облигаций
Средняя доходность валютных облигаций, торгующихся на российском рынке, согласно индексу CBonds достигла 10,57% годовых. По данным CBonds, это еще не максимум (11 июля 2023 года доходность достигала 10,78%), но учитывая структуру индекса (год назад, когда замещающих облигаций было значительно меньше, средний уровень доходности завышали «вечные» облигации Газпрома, занимавшие большой вес в индексе), можно констатировать максимум по доходности валютных облигаций российских эмитентов со времен кризиса 2008 года.
Что происходит?
Несколько причин обвала на рынке замещающих облигаций (с конца апреля, когда мы выложили это предупреждающее видео, доходность выросла более чем на 4% пункта!).
🧷 Первоначальной причиной роста доходности стали размещения новых выпусков, номинированных в иностранных валютах. В мае Акрон, Газпромнефть, ГТЛК предложили инвесторам в юанях до 8% годовых, значительно выше, чем 6-6,5% у торгующихся на вторичном рынке облигаций на тот момент.
🧷 В мае-июне сегмент замещающих облигаций стал активно пополняться новыми выпусками (3 выпуска ВТБ, 2 выпуска РЖД, 2 выпуска МКБ, 4 выпуска Альфа-Банка и т.д.). «Вечный» выпуск ВТБ ЗО-Т1 с объемом $1 676 729 000 (147,8 млрд. рублей по текущему курсу) стал одним из крупнейших не только в сегменте ЗО, но и на всем российском рынке.
🧷 В то же время, последний раунд западных санкций, уменьшивший доступность валютных переводов и жесткая политика Банка России, привели к сокращению спроса россиян на валютные активы.
Что дальше?
10% уровень доходности выглядит пиковым при условии, что в РФ не произойдет нового кризиса. Для эмитентов двузначный уровень ставок в валюте – явно не интересен. После размещения Газпромнефти 19 июня, ни одна компания первого эшелона не анонсировала новых валютных облигаций.
Замещения еврооблигаций заканчиваются. В ближайшее время на вторичные торги выйдут еще несколько выпусков (Алроса, Домодедово, РЖД, Сибур). На этом корпоративные замещения закончатся. Потенциально навес предложения может добавить замещение суверенных еврооблигаций, но, вполне возможно, Минфин одновременно с замещением либо объявит о выкупе валютных облигаций, либо ограничит возможность продажи тем инвесторам, которые принесут на обмен бумаги, купленные с дисконтом в Euroclear.
Мы ждем постепенное снижение доходностей к 6%, скорость которого будет зависеть от политики Банка России и ФРС США. Если регуляторы обоих стран начнут снижение ставок в этом году, то 6% уровень может быть достигнут уже в конце 2024 года.
Если Банк России повысит ставку на заседании 26 июля до 18% и сохранит на этом уровне до конца года, то снижение валютных доходностей может затормозиться на уровне, где российские эмитенты будут готовы делать новые валютные заимствования, т.е. в районе тех же 8% годовых.
При текущем курсе рубля (CNY/RUB = 12, USD/RUB = 88), на наш взгляд, валютные облигации являются лучшим классом активов на российском рынке.
Возможность использования валюты внутри РФ не является фактором, определяющим их привлекательность. Правильно рассматривать замещающие облигации как инвестиционный инструмент с индексацией на изменение валютных курсов, т. е. страховку от кризисов и обесценения рубля.
Мы поддерживаем максимальную за последние 1,5 года долю валютных активов во всех фондах, включая небольшую позицию в Фонде акций «Харизматичные идеи».
Средняя доходность валютных облигаций, торгующихся на российском рынке, согласно индексу CBonds достигла 10,57% годовых. По данным CBonds, это еще не максимум (11 июля 2023 года доходность достигала 10,78%), но учитывая структуру индекса (год назад, когда замещающих облигаций было значительно меньше, средний уровень доходности завышали «вечные» облигации Газпрома, занимавшие большой вес в индексе), можно констатировать максимум по доходности валютных облигаций российских эмитентов со времен кризиса 2008 года.
Что происходит?
Несколько причин обвала на рынке замещающих облигаций (с конца апреля, когда мы выложили это предупреждающее видео, доходность выросла более чем на 4% пункта!).
🧷 Первоначальной причиной роста доходности стали размещения новых выпусков, номинированных в иностранных валютах. В мае Акрон, Газпромнефть, ГТЛК предложили инвесторам в юанях до 8% годовых, значительно выше, чем 6-6,5% у торгующихся на вторичном рынке облигаций на тот момент.
🧷 В мае-июне сегмент замещающих облигаций стал активно пополняться новыми выпусками (3 выпуска ВТБ, 2 выпуска РЖД, 2 выпуска МКБ, 4 выпуска Альфа-Банка и т.д.). «Вечный» выпуск ВТБ ЗО-Т1 с объемом $1 676 729 000 (147,8 млрд. рублей по текущему курсу) стал одним из крупнейших не только в сегменте ЗО, но и на всем российском рынке.
🧷 В то же время, последний раунд западных санкций, уменьшивший доступность валютных переводов и жесткая политика Банка России, привели к сокращению спроса россиян на валютные активы.
Что дальше?
10% уровень доходности выглядит пиковым при условии, что в РФ не произойдет нового кризиса. Для эмитентов двузначный уровень ставок в валюте – явно не интересен. После размещения Газпромнефти 19 июня, ни одна компания первого эшелона не анонсировала новых валютных облигаций.
Замещения еврооблигаций заканчиваются. В ближайшее время на вторичные торги выйдут еще несколько выпусков (Алроса, Домодедово, РЖД, Сибур). На этом корпоративные замещения закончатся. Потенциально навес предложения может добавить замещение суверенных еврооблигаций, но, вполне возможно, Минфин одновременно с замещением либо объявит о выкупе валютных облигаций, либо ограничит возможность продажи тем инвесторам, которые принесут на обмен бумаги, купленные с дисконтом в Euroclear.
Мы ждем постепенное снижение доходностей к 6%, скорость которого будет зависеть от политики Банка России и ФРС США. Если регуляторы обоих стран начнут снижение ставок в этом году, то 6% уровень может быть достигнут уже в конце 2024 года.
Если Банк России повысит ставку на заседании 26 июля до 18% и сохранит на этом уровне до конца года, то снижение валютных доходностей может затормозиться на уровне, где российские эмитенты будут готовы делать новые валютные заимствования, т.е. в районе тех же 8% годовых.
При текущем курсе рубля (CNY/RUB = 12, USD/RUB = 88), на наш взгляд, валютные облигации являются лучшим классом активов на российском рынке.
Возможность использования валюты внутри РФ не является фактором, определяющим их привлекательность. Правильно рассматривать замещающие облигации как инвестиционный инструмент с индексацией на изменение валютных курсов, т. е. страховку от кризисов и обесценения рубля.
Мы поддерживаем максимальную за последние 1,5 года долю валютных активов во всех фондах, включая небольшую позицию в Фонде акций «Харизматичные идеи».
Cbonds
Cbonds Индекс замещающих облигаций (YTM)
Страница индекса Cbonds Индекс замещающих облигаций (YTM) на сайте CBONDS
👍67🤔6👎2
06/2024 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
В июне на российском рынке продолжилась турбулентность, главный удар которой пришелся по сегменту валютных облигаций. Хотя мы (как и большинство участников рынка) не могли предсказать конкретные события, но в целом были к ней готовы. Наличие в фондах резервов ликвидности позволило использовать снижение цен на активы. В то же время, сохраняем осторожность и готовы к дальнейшей коррекции на рынке акций и рублевых облигаций.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Июнь +1,4%
с начала года +16,6%
за год +51,5%
Пай фонда вырос на +1,4%, результат с начала года составил +16,6%. Индекс продолжил майское снижение, упав на (-1,3%). Пай нарастил опережение индекса еще на +2,9% (с начала года уже +12,1%).
По итогам 12 месяцев, закончившихся в июне, Фонд остаётся в Топ-5 среди 82 фондов акций.
Опередить индекс в июне удалось благодаря нескольким факторам:
✔️крупные позиции в выросших бумагах, таких как Транснефть, Сбербанк, Татнефть
✔️более низкая общая позиция в акциях
✔️увеличение позиций в валютных фьючерсах на резком укреплении рубля 19 июня 2024 года.
В целом, основным изменением в портфеле стало именно наращивание валютной позиции до уровня выше 20% от активов, частично через корпоративные облигации, частично через фьючерсы. Рассчитываем, что укрепление рубля завершилось, в то время как акции могут еще некоторое время продолжать колебаться.
Топ-5 компаний в портфеле фонда на конец месяца не претерпел значимых изменений:
1. Сбербанк
2. Лукойл
3. Роснефть
4. Транснефть ап
5. Татнефть.
Ожидания на июль
Угроза роста процентных ставок продолжает давить на рынок акций. Новые IPO также «оттягивают» ликвидность и свободные средства покупателей. Мы считаем, что оба фактора станут чуть менее важными к концу июля:
26 пройдет заседание ЦБ, на котором ставка будет повышена, но поскольку, скорее всего, это станет последним повышением, рынок может отреагировать "sell rumours, buy facts".
Крупные дивидендные выплаты также обеспечат поддержку рынку и принесут немного свободных денег для покупок управляющим.
Продолжаем держать позицию в акциях чуть ниже 80% от портфеля.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Июнь -7,4%
с начала года -6,6%
за год +8,7%
$ Июнь -2,2%
$ с начала года -0,7%
$ за год +11,3%
Новый раунд западных санкций, затруднивших валютные расчеты внутри РФ, прежде всего, биржевые торги основными мировыми валютами, привел к резкому укреплению рубля (на 5,4% к доллару США). Вторичным следствием стало снижение интереса российских инвесторов к внутренним валютным инструментам. Доходности по валютным облигациям российских эмитентов впервые со времен кризиса 2008 года превысили 10% годовых. Всё это отразилось на результатах Фонда в июне: стоимость пая в долларовом выражении снизилась на 2,2%, в рублевом - на 7,4%.
Мы считаем, санкции несущественно повлияли на фундаментальный курс рубля. Проблемы с расчетами за импорт привели к временному избытку валюты. Отложенный спрос будет реализован позднее, что приведет к обратному ослаблению рубля.
В июне мы полностью закрыли позицию в рубле и увеличивали позиции в наиболее доходных валютных облигациях. Крупнейшей позицией Фонда стал новый выпуск Газпромнефти, размещённый под 8% в юанях.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Июнь -4,0%
с начала года +2,5%
за год +13,9%
В июне стоимость пая снизилась на 4%, в основном из-за позиции в валютных облигациях.
Отталкиваясь от вышеизложенных соображений в июне мы нарастили долю валютных облигаций в Фонде с 45% до 60%.
Доля акций за месяц была, напротив, сокращена еще больше - с 40% до 31%. Укрепление рубля стало еще одним фактором, уменьшившим привлекательность фондового рынка.
Также не торопимся возвращаться в рублевые облигации с фиксированной доходностью. Повышение ставки до 18% на ближайшем заседании 26 июля пока не полностью учтено в рыночных ценах.
Алексей Третьяков
В июне на российском рынке продолжилась турбулентность, главный удар которой пришелся по сегменту валютных облигаций. Хотя мы (как и большинство участников рынка) не могли предсказать конкретные события, но в целом были к ней готовы. Наличие в фондах резервов ликвидности позволило использовать снижение цен на активы. В то же время, сохраняем осторожность и готовы к дальнейшей коррекции на рынке акций и рублевых облигаций.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Июнь +1,4%
с начала года +16,6%
за год +51,5%
Пай фонда вырос на +1,4%, результат с начала года составил +16,6%. Индекс продолжил майское снижение, упав на (-1,3%). Пай нарастил опережение индекса еще на +2,9% (с начала года уже +12,1%).
По итогам 12 месяцев, закончившихся в июне, Фонд остаётся в Топ-5 среди 82 фондов акций.
Опередить индекс в июне удалось благодаря нескольким факторам:
✔️крупные позиции в выросших бумагах, таких как Транснефть, Сбербанк, Татнефть
✔️более низкая общая позиция в акциях
✔️увеличение позиций в валютных фьючерсах на резком укреплении рубля 19 июня 2024 года.
В целом, основным изменением в портфеле стало именно наращивание валютной позиции до уровня выше 20% от активов, частично через корпоративные облигации, частично через фьючерсы. Рассчитываем, что укрепление рубля завершилось, в то время как акции могут еще некоторое время продолжать колебаться.
Топ-5 компаний в портфеле фонда на конец месяца не претерпел значимых изменений:
1. Сбербанк
2. Лукойл
3. Роснефть
4. Транснефть ап
5. Татнефть.
Ожидания на июль
Угроза роста процентных ставок продолжает давить на рынок акций. Новые IPO также «оттягивают» ликвидность и свободные средства покупателей. Мы считаем, что оба фактора станут чуть менее важными к концу июля:
26 пройдет заседание ЦБ, на котором ставка будет повышена, но поскольку, скорее всего, это станет последним повышением, рынок может отреагировать "sell rumours, buy facts".
Крупные дивидендные выплаты также обеспечат поддержку рынку и принесут немного свободных денег для покупок управляющим.
Продолжаем держать позицию в акциях чуть ниже 80% от портфеля.
Пётр Салтыков
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Июнь -7,4%
с начала года -6,6%
за год +8,7%
$ Июнь -2,2%
$ с начала года -0,7%
$ за год +11,3%
Новый раунд западных санкций, затруднивших валютные расчеты внутри РФ, прежде всего, биржевые торги основными мировыми валютами, привел к резкому укреплению рубля (на 5,4% к доллару США). Вторичным следствием стало снижение интереса российских инвесторов к внутренним валютным инструментам. Доходности по валютным облигациям российских эмитентов впервые со времен кризиса 2008 года превысили 10% годовых. Всё это отразилось на результатах Фонда в июне: стоимость пая в долларовом выражении снизилась на 2,2%, в рублевом - на 7,4%.
Мы считаем, санкции несущественно повлияли на фундаментальный курс рубля. Проблемы с расчетами за импорт привели к временному избытку валюты. Отложенный спрос будет реализован позднее, что приведет к обратному ослаблению рубля.
В июне мы полностью закрыли позицию в рубле и увеличивали позиции в наиболее доходных валютных облигациях. Крупнейшей позицией Фонда стал новый выпуск Газпромнефти, размещённый под 8% в юанях.
Алексей Третьяков
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Июнь -4,0%
с начала года +2,5%
за год +13,9%
В июне стоимость пая снизилась на 4%, в основном из-за позиции в валютных облигациях.
Отталкиваясь от вышеизложенных соображений в июне мы нарастили долю валютных облигаций в Фонде с 45% до 60%.
Доля акций за месяц была, напротив, сокращена еще больше - с 40% до 31%. Укрепление рубля стало еще одним фактором, уменьшившим привлекательность фондового рынка.
Также не торопимся возвращаться в рублевые облигации с фиксированной доходностью. Повышение ставки до 18% на ближайшем заседании 26 июля пока не полностью учтено в рыночных ценах.
Алексей Третьяков
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Sell and May and go away?
Друзья,
перед праздниками провели большую ротацию в портфелях и записали для вас специально максимально короткое (все-таки майские праздники это отличная возможность провести время на природе 🪴 и земле, а не в телефонах 📱) видео:…
Друзья,
перед праздниками провели большую ротацию в портфелях и записали для вас специально максимально короткое (все-таки майские праздники это отличная возможность провести время на природе 🪴 и земле, а не в телефонах 📱) видео:…
👍32👎2🤔1
War, Wealth & Wisdom pinned «06/2024 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц В июне на российском рынке продолжилась турбулентность, главный удар которой пришелся по сегменту валютных облигаций. Хотя мы (как и большинство участников рынка) не могли предсказать конкретные…»
Индекс Мосбиржи на годовом минимуме
Где может быть дно? Практические советы российским инвесторам.
10 июля индекс акций Мосбиржи впервые с июля 2023 года упал по итогам дня ниже психологически важного уровня 3000 пунктов.
Что дальше?
Несмотря на то, что многие акции уже выглядят дешевыми, падение может продолжиться и даже усилиться, так как большинство инвесторов, ожидавших коррекцию, уже успели купить. Мы точно спрогнозировали момент начала коррекции (пост от 16 мая) и дальнейшее продолжение (см. пост от 4 июня), смогли для пайщиков Фонда акций "Харизматичные идеи" сохранить средства значительно лучше индекса. Тем не менее, постепенно восстанавливая позицию в акциях (сейчас она около 80%), вынуждены как и большинство инвесторов начать "осторожничать".
Для поддержки рынка необходим приток новых денег извне. Нельзя сказать, что их не откуда взять, вопрос в том, чем привлечь сбережения граждан при 20% ставках по депозитам?
На наш взгляд, акции станут достаточно привлекательными, когда обычному розничному инвестору будет понятно, как заработать ~25% годовых.
Дивидендная доходность в среднем по индексу обеспечивает 10%. Оставшиеся 15% должен дать рост цен.
Середина диапазона в котором торговался индекс Мосбиржи за последний год - 3200 пунктов выглядит как вполне реалистичная цель восстановления. 15% до этой цели можно заработать, купив акции при значении индекса = 2780 пунктов.
Мы рассматриваем 2700-2800 как новый уровень серьёзной поддержки, не исключая, что негативный сентимент краткосрочно может продавить рынок ниже.
С другой стороны, в конце июля на рынок начнут поступать дивиденды Сбера, Роснефти и др. компаний.
Наши действия в фондах
15-20% коррекция делает отдельные акции достаточно привлекательными, обеспечивая им более чем 25% потенциал дохода, о котором мы говорили выше.
Мы планируем продолжить постепенное восстановление позиций в акциях в фондах «Харизматичные идеи» и «Рублевые сбережения» с целью выйти на целевое наполнение при снижении индекса Мосбиржи ниже 2800.
Выход из коррекции может начаться осенью после окончания сезона отпусков.
❗️Чего инвесторам стоит избегать
20% коррекция после 50%+ роста абсолютно нормальная история, не меняющая фундаментальной привлекательности акций.
Разочарованием стали российские IPO. Многие из размещений этого года, несмотря на хорошие оценки аналитиков и заверения организаторов о многократном переспросе, начинали падать сразу по выходу на вторичные торги.
Несмотря на коррекцию российские компании продолжат пытаться выйти на публичный рынок, что может создать навес предложения во втором эшелоне.
На этом фоне мы предпочитаем проверенные «голубые фишки» с хорошим раскрытием информации и последовательной дивидендной политикой.
Об отдельных именах поговорим чуть позднее.
Где может быть дно? Практические советы российским инвесторам.
10 июля индекс акций Мосбиржи впервые с июля 2023 года упал по итогам дня ниже психологически важного уровня 3000 пунктов.
Что дальше?
Несмотря на то, что многие акции уже выглядят дешевыми, падение может продолжиться и даже усилиться, так как большинство инвесторов, ожидавших коррекцию, уже успели купить. Мы точно спрогнозировали момент начала коррекции (пост от 16 мая) и дальнейшее продолжение (см. пост от 4 июня), смогли для пайщиков Фонда акций "Харизматичные идеи" сохранить средства значительно лучше индекса. Тем не менее, постепенно восстанавливая позицию в акциях (сейчас она около 80%), вынуждены как и большинство инвесторов начать "осторожничать".
Для поддержки рынка необходим приток новых денег извне. Нельзя сказать, что их не откуда взять, вопрос в том, чем привлечь сбережения граждан при 20% ставках по депозитам?
На наш взгляд, акции станут достаточно привлекательными, когда обычному розничному инвестору будет понятно, как заработать ~25% годовых.
Дивидендная доходность в среднем по индексу обеспечивает 10%. Оставшиеся 15% должен дать рост цен.
Середина диапазона в котором торговался индекс Мосбиржи за последний год - 3200 пунктов выглядит как вполне реалистичная цель восстановления. 15% до этой цели можно заработать, купив акции при значении индекса = 2780 пунктов.
Мы рассматриваем 2700-2800 как новый уровень серьёзной поддержки, не исключая, что негативный сентимент краткосрочно может продавить рынок ниже.
С другой стороны, в конце июля на рынок начнут поступать дивиденды Сбера, Роснефти и др. компаний.
Наши действия в фондах
15-20% коррекция делает отдельные акции достаточно привлекательными, обеспечивая им более чем 25% потенциал дохода, о котором мы говорили выше.
Мы планируем продолжить постепенное восстановление позиций в акциях в фондах «Харизматичные идеи» и «Рублевые сбережения» с целью выйти на целевое наполнение при снижении индекса Мосбиржи ниже 2800.
Выход из коррекции может начаться осенью после окончания сезона отпусков.
❗️Чего инвесторам стоит избегать
20% коррекция после 50%+ роста абсолютно нормальная история, не меняющая фундаментальной привлекательности акций.
Разочарованием стали российские IPO. Многие из размещений этого года, несмотря на хорошие оценки аналитиков и заверения организаторов о многократном переспросе, начинали падать сразу по выходу на вторичные торги.
Несмотря на коррекцию российские компании продолжат пытаться выйти на публичный рынок, что может создать навес предложения во втором эшелоне.
На этом фоне мы предпочитаем проверенные «голубые фишки» с хорошим раскрытием информации и последовательной дивидендной политикой.
Об отдельных именах поговорим чуть позднее.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Насколько ещё может вырасти индекс Мосбиржи? Практические советы инвесторам в российские акции.
С декабря прошлого года мы оставались оптимистами в отношении российских акций.
Результат можно оценить по динамике Фонда «Харизматичные идеи» - с начала года…
С декабря прошлого года мы оставались оптимистами в отношении российских акций.
Результат можно оценить по динамике Фонда «Харизматичные идеи» - с начала года…
👍72🤔3👎2
Рынки после покушения на Дональда Трампа
Неудавшееся покушение на Трампа подняло рейтинг популярности бывшего президента.
Некоторые эксперты заявляют, что выборы по сути выиграны, более того, рейтинг Трампа позволит республиканцам осенью получить контроль над Сенатом и Конгрессом США.
Начальная реакция рынков, по мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg - бегство в защитные активы: US Treasuries, золото, доллар, иену.
Поддержка Трампом мягкой бюджетной политики и повышение торговых барьеров долгосрочно ведет к более высокой инфляции и, напротив, негативно для американских гос. облигаций.
Другие активы, относящиеся к ”Trump trade” - акции американских энергетических компаний, частных тюрем, страховых компаний.
Пожалуй, главный актив, выигрывающий от роста нестабильности и политики Трампа - золото. Недавно наше мнение поменялось в пользу продолжения роста драгоценного металла. В рамках этого взгляда в наших фондах мы увеличиваем позиции в акциях российских золотодобытчиков.
Неудавшееся покушение на Трампа подняло рейтинг популярности бывшего президента.
Некоторые эксперты заявляют, что выборы по сути выиграны, более того, рейтинг Трампа позволит республиканцам осенью получить контроль над Сенатом и Конгрессом США.
Начальная реакция рынков, по мнению аналитиков, опрошенных Bloomberg - бегство в защитные активы: US Treasuries, золото, доллар, иену.
Поддержка Трампом мягкой бюджетной политики и повышение торговых барьеров долгосрочно ведет к более высокой инфляции и, напротив, негативно для американских гос. облигаций.
Другие активы, относящиеся к ”Trump trade” - акции американских энергетических компаний, частных тюрем, страховых компаний.
Пожалуй, главный актив, выигрывающий от роста нестабильности и политики Трампа - золото. Недавно наше мнение поменялось в пользу продолжения роста драгоценного металла. В рамках этого взгляда в наших фондах мы увеличиваем позиции в акциях российских золотодобытчиков.
POLITICO
‘He just won the election’: Hill Republicans predict Trump rally shooting will ease path to White House
The shooting is sending shockwaves into an already tumultuous election.
👍29🤔11
50% снижение цен на аккумуляторные батареи приведет к огромным переменам.
Распространение электромобилей, про которое мы много писали, зависит от снижения цен на батареи. Когда-то Илон Маск заявил, что EV смогут на равных конкурировать с традиционными авто, если цена батарей снизится до $100 за киловатт-час (в электромобилях, как правило, устанавливается батарея емкостью 50-100 кВт/ч).
Согласно statista.com цены на литий-ионные батареи с 2013 по 2020 год снизились почти в 5 раз с $780 до $160 за кВт/ч. После этого процесс замедлился, в 2022 году батареи впервые за много лет подорожали, в итоге за 2021-2023 цены снизились всего на 13% до $139.
В Китае все по другому! Согласно новому обзору Bloomberg цены на LFP (Литий-железо-фосфатные) аккумуляторы за последний год подешевели на 51% до $53 за кВт/ч.
Снижение цен стало возможным благодаря снижению цен на сырье, увеличению эффективности и жесткой конкуренции в условиях перепроизводства.
Производственные мощности Китая уже перекрывают весь мировой спрос. Тем не менее, новые мощности продолжают вводиться. На этом фоне за 2023 год утилизация сократилась с 51% до 43%.
Производителям пришлось сократить рентабельность. Но благодаря сокращению себестоимости с $77 на начало 2023 года до $44,4 на текущий момент, цена батарей выше $50 за кВт/ч позволяет оставаться на плаву.
Большая часть электромобилей в Китае уже стоит дешевле, чем обычные автомобили с аналогичными характеристиками.
По прогнозам Bloomberg, снижение цен на батареи произведет огромные перемены в энергетическом секторе. Инсталляция систем хранения энергии в 2024 году вырастет на 61%.
Подобные системы помогают преодолеть главный недостаток альтернативных источников энергии: солнца и ветра - их непостоянство. Сейчас для сглаживания пиков и провалов, необходимо поддерживать существенные резервные мощности на ископаемых видах топлива.
Дело остаётся за малым - внутренние цены Китая должны распространиться в остальных странах. Технологически мир готов сокращать использование ископаемого топлива.
Распространение электромобилей, про которое мы много писали, зависит от снижения цен на батареи. Когда-то Илон Маск заявил, что EV смогут на равных конкурировать с традиционными авто, если цена батарей снизится до $100 за киловатт-час (в электромобилях, как правило, устанавливается батарея емкостью 50-100 кВт/ч).
Согласно statista.com цены на литий-ионные батареи с 2013 по 2020 год снизились почти в 5 раз с $780 до $160 за кВт/ч. После этого процесс замедлился, в 2022 году батареи впервые за много лет подорожали, в итоге за 2021-2023 цены снизились всего на 13% до $139.
В Китае все по другому! Согласно новому обзору Bloomberg цены на LFP (Литий-железо-фосфатные) аккумуляторы за последний год подешевели на 51% до $53 за кВт/ч.
Снижение цен стало возможным благодаря снижению цен на сырье, увеличению эффективности и жесткой конкуренции в условиях перепроизводства.
Производственные мощности Китая уже перекрывают весь мировой спрос. Тем не менее, новые мощности продолжают вводиться. На этом фоне за 2023 год утилизация сократилась с 51% до 43%.
Производителям пришлось сократить рентабельность. Но благодаря сокращению себестоимости с $77 на начало 2023 года до $44,4 на текущий момент, цена батарей выше $50 за кВт/ч позволяет оставаться на плаву.
Большая часть электромобилей в Китае уже стоит дешевле, чем обычные автомобили с аналогичными характеристиками.
По прогнозам Bloomberg, снижение цен на батареи произведет огромные перемены в энергетическом секторе. Инсталляция систем хранения энергии в 2024 году вырастет на 61%.
Подобные системы помогают преодолеть главный недостаток альтернативных источников энергии: солнца и ветра - их непостоянство. Сейчас для сглаживания пиков и провалов, необходимо поддерживать существенные резервные мощности на ископаемых видах топлива.
Дело остаётся за малым - внутренние цены Китая должны распространиться в остальных странах. Технологически мир готов сокращать использование ископаемого топлива.
Bloomberg.com
China’s Batteries Are Now Cheap Enough to Power Huge Shifts
We no longer need to model for when cell prices drop far enough to decarbonize road transport. That day is here.
👍68🤔16
Проблемы с расчетами постепенно «рассасываются»?
Введение санкций против Московской биржи и зарубежных компаний, участвующих в торговых операциях с российскими контрагентами стало самым сильным ударом для валютного рынка с 2022 года.
Но похоже, что вместо разрушенных старых финансовых цепочек выстраиваются новые. Косвенное подтверждение этого - постепенное сокращение дисконта российского курса юаня к глобальному.
Непосредственно после остановки валютных торгов $ на Мосбирже купить доллар за юани согласно официальным курсам ЦБ стало дороже на 1,7% справедливого уровня.
Всю вторую половину июня дисконт стабильно превышал 1%, в первой половине июля сократился до 0,6-0,8%,
16 июля сократился до минимального за месяц уровня - 0,5%.
Сокращение дисконта, скорее всего, отражает увеличение количества зарубежных контрагентов, зарабатывающих арбитражный доход на разнице курсов и таким образом, повышая эффективность рынка и помогая российским экспортерам и импортерам.
В частных разговорах с банкирами мы видим подтверждение того, что, по крайней мере, для малого и среднего бизнеса есть решения по проведению внешнеторговых расчетов.
Расчеты - это половина проблемы. Даже если она будет решена, остаются сложности с логистикой. Тем не менее, постепенно новые логистические цепочки также появятся или уже появляются.
Отложенный спрос + рост доходов населения могут привести к сильному росту импорта в конце года, что чревато ослаблением рубля до нового минимума.
Действия властей по ослаблению норматива продажи валютной выручки отражают понимание того, что лучше иметь плавно ослабляющийся рубль, чем неизменный курс сейчас с резкой девальвацией потом.
https://emcr.io/news/threads/667526f5d24ad
Введение санкций против Московской биржи и зарубежных компаний, участвующих в торговых операциях с российскими контрагентами стало самым сильным ударом для валютного рынка с 2022 года.
Но похоже, что вместо разрушенных старых финансовых цепочек выстраиваются новые. Косвенное подтверждение этого - постепенное сокращение дисконта российского курса юаня к глобальному.
Непосредственно после остановки валютных торгов $ на Мосбирже купить доллар за юани согласно официальным курсам ЦБ стало дороже на 1,7% справедливого уровня.
Всю вторую половину июня дисконт стабильно превышал 1%, в первой половине июля сократился до 0,6-0,8%,
16 июля сократился до минимального за месяц уровня - 0,5%.
Сокращение дисконта, скорее всего, отражает увеличение количества зарубежных контрагентов, зарабатывающих арбитражный доход на разнице курсов и таким образом, повышая эффективность рынка и помогая российским экспортерам и импортерам.
В частных разговорах с банкирами мы видим подтверждение того, что, по крайней мере, для малого и среднего бизнеса есть решения по проведению внешнеторговых расчетов.
Расчеты - это половина проблемы. Даже если она будет решена, остаются сложности с логистикой. Тем не менее, постепенно новые логистические цепочки также появятся или уже появляются.
Отложенный спрос + рост доходов населения могут привести к сильному росту импорта в конце года, что чревато ослаблением рубля до нового минимума.
Действия властей по ослаблению норматива продажи валютной выручки отражают понимание того, что лучше иметь плавно ослабляющийся рубль, чем неизменный курс сейчас с резкой девальвацией потом.
https://emcr.io/news/threads/667526f5d24ad
👍57🤔6👎1
Герой фильма «Игра на понижение» назвал «безумной» идею шортить Nvidia
Steve Eisman стал известным благодаря ставкам против обеспеченных ипотекой облигаций перед кризисом 2008 года: облигации с высокими рейтингами неожиданно сильно упали вслед за обвалом на рынке жилой недвижимости в США, который большинство инвесторов считали невозможным. Позднее про это был снят фильм «The Big Short» (на русский обычно переводится как «Игра на понижение»).
В недавнем интервью Bloomberg TV Steve Eisman поделился своим взглядом на экономику и рынок. С точки зрения макроэкономики в США все хорошо, замедление роста является умеренным, а проблемы коммерческой недвижимости или увеличивающейся просрочки потребительских кредитов имеют сравнительно небольшой масштаб и поэтому не представляют системной угрозы.
Steve Eisman назвал «безумной» идею начинать шортить Nvidia: да, она дорогая, однако ее прибыль увеличилась в 3 раза и продолжит быстро расти. По его мнению, делать ставку против акций только на основе valuation буквально смертельно.
На наш взгляд, угадать точный максимум рынка вряд ли возможно, однако покупка по текущим ценам Nvidia, скорее всего, в долгосрочной перспективе очень невыгодна. Сам факт того, что знаменитые «медведи» боятся шортить рынок может говорить о том, что хай Nvidia и других крупнейших технологических акций может быть близко или уже пройден.
https://www.marketwatch.com/story/big-short-investor-steve-eisman-says-shorting-current-market-would-be-insanity-2a33506b
Steve Eisman стал известным благодаря ставкам против обеспеченных ипотекой облигаций перед кризисом 2008 года: облигации с высокими рейтингами неожиданно сильно упали вслед за обвалом на рынке жилой недвижимости в США, который большинство инвесторов считали невозможным. Позднее про это был снят фильм «The Big Short» (на русский обычно переводится как «Игра на понижение»).
В недавнем интервью Bloomberg TV Steve Eisman поделился своим взглядом на экономику и рынок. С точки зрения макроэкономики в США все хорошо, замедление роста является умеренным, а проблемы коммерческой недвижимости или увеличивающейся просрочки потребительских кредитов имеют сравнительно небольшой масштаб и поэтому не представляют системной угрозы.
“The economy is fine… Is it slowing a little bit, sure. Are delinquencies up in consumers, OK. But there’s no fundamental case to be massively short things.”
He argued that the commercial real estate debt situaiton is “just not a systemic issue,” while noting that only 40% of that debt is held by banks and that very little of that debt is held by the big banks, meaning only regional banks are likely to face any “significant risk” (цитата MarketWatch).
Steve Eisman назвал «безумной» идею начинать шортить Nvidia: да, она дорогая, однако ее прибыль увеличилась в 3 раза и продолжит быстро расти. По его мнению, делать ставку против акций только на основе valuation буквально смертельно.
“Is Nvidia expensive, yeah it’s expensive but earnings have tripled,” Eisman said, as he argued the current winners from the AI rally are likely to be the winners of the future… “
Shorting a stock purely because you think it’s expensive is a death wish
,” Eisman said. “You have to have a fundamental reason to be short a stock”
(цитата MarketWatch).
На наш взгляд, угадать точный максимум рынка вряд ли возможно, однако покупка по текущим ценам Nvidia, скорее всего, в долгосрочной перспективе очень невыгодна. Сам факт того, что знаменитые «медведи» боятся шортить рынок может говорить о том, что хай Nvidia и других крупнейших технологических акций может быть близко или уже пройден.
https://www.marketwatch.com/story/big-short-investor-steve-eisman-says-shorting-current-market-would-be-insanity-2a33506b
MarketWatch
Big Short investor Steve Eisman says shorting current market would be ‘insanity’
Eisman, who was played by Steve Carell in the 2015 movie ‘The Big Short,’ played down concerns about the current economy as he argued AI will boost the world’s top tech companies
👍32🤔17
Снижение ставки ЦБ Китая приближает девальвацию юаня
Сегодня Банк Китая неожиданно понизил ключевую процентную ставку на 0,1% до 1,7%.
Решение последовало после выхода слабых данных. ВВП во втором квартале вырос всего на 4,7%, ниже целевого уровня 5%.
Вслед за краткосрочной были снижены остальные ключевые ставки:
📎 годовая ставка кредитования - с 3,45% до 3,35%;
📎 5-летний Loan Prime rate - с 3,95% до 3,85%.
Долгое время регулятор избегал снижения ставки ради стабильности национальной валюты. Сегодняшнее решение вряд ли существенно повлияет на экономику, но сигнализирует о готовности пойти и на ослабление юаня.
Как мы писали ранее, девальвация может быть достаточно умеренной, порядка 3-5% с текущего уровня USD/CNH ~7,30 до 7,5-7,7.
Помимо задачи оживления экономики девальвация могла бы помочь в борьбе с низкой инфляцией (годовая инфляция в июне составила всего 0,2%).
Умеренная девальвация выглядит наиболее вероятным, но не неизбежным сценарием. В случае начала цикла снижения ставки ФРС США ослабление доллара к основным мировым валютам может помочь Китаю получить тот же эффект при более мягком ослаблении юаня до 7,35-7,50 за доллар США.
С практической точки зрения для российского инвестора сейчас более привлекательно выглядят валютные облигации, номинированные в валютах, отличных от доллара и юаня. В первую очередь, это номинированные в евро замещающие облигации. Также на рынке есть несколько выпусков облигаций, номинированных в фунтах стерлингов и швейцарских франках.
Сегодня Банк Китая неожиданно понизил ключевую процентную ставку на 0,1% до 1,7%.
Решение последовало после выхода слабых данных. ВВП во втором квартале вырос всего на 4,7%, ниже целевого уровня 5%.
Вслед за краткосрочной были снижены остальные ключевые ставки:
📎 годовая ставка кредитования - с 3,45% до 3,35%;
📎 5-летний Loan Prime rate - с 3,95% до 3,85%.
Долгое время регулятор избегал снижения ставки ради стабильности национальной валюты. Сегодняшнее решение вряд ли существенно повлияет на экономику, но сигнализирует о готовности пойти и на ослабление юаня.
Как мы писали ранее, девальвация может быть достаточно умеренной, порядка 3-5% с текущего уровня USD/CNH ~7,30 до 7,5-7,7.
Помимо задачи оживления экономики девальвация могла бы помочь в борьбе с низкой инфляцией (годовая инфляция в июне составила всего 0,2%).
Умеренная девальвация выглядит наиболее вероятным, но не неизбежным сценарием. В случае начала цикла снижения ставки ФРС США ослабление доллара к основным мировым валютам может помочь Китаю получить тот же эффект при более мягком ослаблении юаня до 7,35-7,50 за доллар США.
С практической точки зрения для российского инвестора сейчас более привлекательно выглядят валютные облигации, номинированные в валютах, отличных от доллара и юаня. В первую очередь, это номинированные в евро замещающие облигации. Также на рынке есть несколько выпусков облигаций, номинированных в фунтах стерлингов и швейцарских франках.
Reuters
China cuts several major interest rates to support fragile economy
The cuts to the central bank's key short-term policy rate, its market operations rates and benchmark bank lending rates came after China reported weaker-than-expected second-quarter economic data last week.
👍28🤔13
Коллапс инфляционных ожиданий продолжается.
В начале мая мы обращали внимание на резкое снижение прогнозов краткосрочной долларовой инфляции.
Этот процесс продолжился и вчера годовой US Breakeven rate снизился до 0,76% - минимума со времен коронавирусной эпидемии.
При снижении такими темпами индикатор скоро начнёт сигнализировать о дефляции.
При этом долгосрочные инфляционные ожидания (10-летний US Breakeven rate) остаются повышенными - 2,27%.
Т. е. рынок считает, что хотя жесткая политика ФРС приведет экономику на грань рецессии и дефляции, это будет недолго, поскольку ФРС начнёт снижать ставку.
🤔 Такой расчет может сыграть злую шутку. Именно повышенные долгосрочные инфляционные ожидания могут побудить ФРС затянуть период жесткой монетарной политики.
Это может означать, что 2025 год будет непростым для инвесторов в акции и сырьевые активы. Рецессия в США обычно особенно сильно отражается на стоимости нефти и промышленных металлов.
В начале мая мы обращали внимание на резкое снижение прогнозов краткосрочной долларовой инфляции.
Этот процесс продолжился и вчера годовой US Breakeven rate снизился до 0,76% - минимума со времен коронавирусной эпидемии.
При снижении такими темпами индикатор скоро начнёт сигнализировать о дефляции.
При этом долгосрочные инфляционные ожидания (10-летний US Breakeven rate) остаются повышенными - 2,27%.
Т. е. рынок считает, что хотя жесткая политика ФРС приведет экономику на грань рецессии и дефляции, это будет недолго, поскольку ФРС начнёт снижать ставку.
🤔 Такой расчет может сыграть злую шутку. Именно повышенные долгосрочные инфляционные ожидания могут побудить ФРС затянуть период жесткой монетарной политики.
Это может означать, что 2025 год будет непростым для инвесторов в акции и сырьевые активы. Рецессия в США обычно особенно сильно отражается на стоимости нефти и промышленных металлов.
🤔27👍22👎2
18% - не предел 🚀!
Накануне заседания исходил из того, что ставка будет повышена до 18% с надеждой на сигнал ЦБ о готовности приступить к снижению ставки в конце года по мере замедления инфляции или, по крайней мере, что это последнее повышение.
18% + готовность повышать ставку дальше - сценарий хуже ожиданий.
Как будут чувствовать себя рынки, если ставка достигнет 20%?
20% однодневная ставка РЕПО соответствует эффективной доходности 22,1% годовых.
Это означает, что доходности по надежным корпоративным облигациям с плавающей ставкой достигнут 23-24% годовых.
Доходности по внутренним валютным облигациям могут превысить 10% годовых.
Чтобы сравняться в привлекательности рынок акций должен предложить 30% годовых +.
Много ли компаний с таким потенциалом роста? 🤔
Боюсь, на осознание этого участникам рынка потребуется время, и сегодняшнее снижение индекса Мосбиржи - не последнее.
https://emcr.io/news/threads/66a37abdebebd
Накануне заседания исходил из того, что ставка будет повышена до 18% с надеждой на сигнал ЦБ о готовности приступить к снижению ставки в конце года по мере замедления инфляции или, по крайней мере, что это последнее повышение.
18% + готовность повышать ставку дальше - сценарий хуже ожиданий.
Как будут чувствовать себя рынки, если ставка достигнет 20%?
20% однодневная ставка РЕПО соответствует эффективной доходности 22,1% годовых.
Это означает, что доходности по надежным корпоративным облигациям с плавающей ставкой достигнут 23-24% годовых.
Доходности по внутренним валютным облигациям могут превысить 10% годовых.
Чтобы сравняться в привлекательности рынок акций должен предложить 30% годовых +.
Много ли компаний с таким потенциалом роста? 🤔
Боюсь, на осознание этого участникам рынка потребуется время, и сегодняшнее снижение индекса Мосбиржи - не последнее.
https://emcr.io/news/threads/66a37abdebebd
emcr.io
EMCR News: Банк России
⚡️Ключевая ставка — 18%
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
Совет директоров Банка России 26 июля 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса…
👍75🤔11👎4
SearchGPT – убийца Google?
На этой неделе OpenAI (компания, создавшая ChatGPT) объявила о запуске SearchGPT – поиска с использованием искусственного интеллекта. Новая функция пока доступна только в тестовом режиме и не для всех пользователей, однако рынок начал задуматься о потенциальном будущем влиянии нового поиска на бизнес нынешнего лидера – Google (Alphabet Inc.). Сейчас Google доминирует в поиске с долей рынка 91,1% (по данным Reuters), поэтому появление крупного нового конкурента может разрушить монополию Google и, соответственно, очень негативно повлиять на будущие финансовые показатели Alphabet Inc.
Пока трудно сказать, сможет ли SearchGPT забрать существенную – или даже бОльшую – долю рынка у Google, однако текущая оценка акций Alphabet Inc. вряд ли отражает хоть какие-то риски потери существенной части бизнеса. Мультипликаторы Alphabet Inc. ниже, чем у большинства других крупнейших технологических компаний, но по сравнению с компаниями других секторов, особенно если смотреть не в США, Alphabet Inc. трудно назвать дешевым. Если рынок начнет закладывать хотя бы небольшой риск, что Google может разделить судьбу AltaVista, это может обрушить акции Alphabet Inc.
https://www.cnbc.com/2024/07/25/openai-announces-a-search-engine-called-searchgpt.html
На этой неделе OpenAI (компания, создавшая ChatGPT) объявила о запуске SearchGPT – поиска с использованием искусственного интеллекта. Новая функция пока доступна только в тестовом режиме и не для всех пользователей, однако рынок начал задуматься о потенциальном будущем влиянии нового поиска на бизнес нынешнего лидера – Google (Alphabet Inc.). Сейчас Google доминирует в поиске с долей рынка 91,1% (по данным Reuters), поэтому появление крупного нового конкурента может разрушить монополию Google и, соответственно, очень негативно повлиять на будущие финансовые показатели Alphabet Inc.
The rollout could have implications for Google and its dominant search engine. Since the launch of ChatGPT in November 2022, Alphabet investors have been concerned that OpenAI could take market share from Google in search by giving consumers new ways to seek information online. With this prototype, OpenAI is testing the waters for doing just that, promising users the chance to “search in a more natural, intuitive way” and ask follow-up questions “just like you would in a conversation.”
“We think there is room to make search much better than it is today,” OpenAI CEO Sam Altman wrote Thursday in a post on X (цитата CNBC).
Пока трудно сказать, сможет ли SearchGPT забрать существенную – или даже бОльшую – долю рынка у Google, однако текущая оценка акций Alphabet Inc. вряд ли отражает хоть какие-то риски потери существенной части бизнеса. Мультипликаторы Alphabet Inc. ниже, чем у большинства других крупнейших технологических компаний, но по сравнению с компаниями других секторов, особенно если смотреть не в США, Alphabet Inc. трудно назвать дешевым. Если рынок начнет закладывать хотя бы небольшой риск, что Google может разделить судьбу AltaVista, это может обрушить акции Alphabet Inc.
https://www.cnbc.com/2024/07/25/openai-announces-a-search-engine-called-searchgpt.html
CNBC
OpenAI announces a search engine called SearchGPT; Alphabet shares dip
OpenAI announced a prototype of its SearchGPT search engine on Thursday.
👍33👎1
Нефть снова дешевеет, приближаясь к минимумам с начала года.
Американский сорт WTI упал до $74,83, Brent – до 78,17 (-14% относительно апрельских максимумов).
Повод для новой волны продаж – сокращение импорта Китаем в первом полугодии на 2,3%.
Замедление экономики США все больше отражается на потребителях, начинающих экономить на самых насущных вещях. Мы уже писали о ухудшении показателей авиакомпаний, производителя спортивной одежды Nike. Вчера McDonalds отчиталась о первом с 2020 года квартальном сокращении продаж.
Новым фактором слабости нефти может стать окончание лета в северном полушарии. Как видно на графике, исторически цены на нефть проходят через пик в начале июля и снижаются во втором полугодии. За последние 10 лет отклонения от сезонного шаблона были только в 2016, 2017 и 2020 гг. Во всех трех случаях нефть восстанавливалась после предыдущего падения.
За последние 10 лет в среднем в августе нефть дешевеет на 2%. Таким образом, при сохранении текущего фона в следующем месяце нефть WTI может опуститься в район $73, а российская нефть - $65 за баррель.
Это заставляет нас более осторожно смотреть на ближайшие перспективы российского рынка акций и рубля.
Американский сорт WTI упал до $74,83, Brent – до 78,17 (-14% относительно апрельских максимумов).
Повод для новой волны продаж – сокращение импорта Китаем в первом полугодии на 2,3%.
Замедление экономики США все больше отражается на потребителях, начинающих экономить на самых насущных вещях. Мы уже писали о ухудшении показателей авиакомпаний, производителя спортивной одежды Nike. Вчера McDonalds отчиталась о первом с 2020 года квартальном сокращении продаж.
Новым фактором слабости нефти может стать окончание лета в северном полушарии. Как видно на графике, исторически цены на нефть проходят через пик в начале июля и снижаются во втором полугодии. За последние 10 лет отклонения от сезонного шаблона были только в 2016, 2017 и 2020 гг. Во всех трех случаях нефть восстанавливалась после предыдущего падения.
За последние 10 лет в среднем в августе нефть дешевеет на 2%. Таким образом, при сохранении текущего фона в следующем месяце нефть WTI может опуститься в район $73, а российская нефть - $65 за баррель.
Это заставляет нас более осторожно смотреть на ближайшие перспективы российского рынка акций и рубля.
👍56🤔12
Трейдеры распродали бразильский реал из-за недостаточно жесткого ЦБ
Курс бразильской валюты вчера упал на 1,4% до многолетнего минимума. С начала года девальвация реала превысила 18%, сделав его худшей валютой в мире после египетского фунта.
По мнению Bloomberg, трейдеры наказывают латиноамериканскую валюту за то, что местный центральный банк не оправдал ожиданий (дословный заголовок одной из вчерашних заметок - «Brazil Traders to Punish the Real as BCB Falls Behind the Curve»).
В среду регулятор оставил ставку без изменений на уровне 10,5% и, хотя отметил возросшие инфляционные риски, но воздержался от обещания поднять ставку.
На самом деле, ЦБ Бразилии - проводник одной из самых жестких монетарных политик в мире. За последние 20 лет Selic rate в среднем находился на уровне 12%, почти вдвое превышая средний уровень инфляции. На текущий момент реальная ставка - 6,3% также одна из самых высоких в мире (только в последний год российский ЦБ превзошёл по жесткости своего бразильского визави).
Годовая инфляция в Бразилии на конец июня составила 4,2%, в рамках целевого коридора БЦБ (3% +/- 1,5%). Из-за девальвации возможно её ускорение, но насколько оправданно требовать в такой ситуации повышения ставки?
Среди причин недавней девальвации реала можно отметить факторы, не зависящие от регулятора: повышение ставки в Японии, приведшее к резкому укреплению иены и закрытию японскими инвесторами спекулятивных позиций по всему миру.
Еще одна причина - слабая конъюнктура сырьевых рынков. Железная руда - главная статья экспорта Бразилии с начала года подешевела более чем на 25%.
Тем не менее, зависимость Бразилии от портфельных инвесторов - явно чрезмерная.
Распродажа бразильских активов из-за неповышения ставки, и так превышающей 10% на фоне 4% инфляции, показывает, что накопленные рантье процентные доходы становятся фактором риска, нежели поддержки облигационного рынка.
Курс бразильской валюты вчера упал на 1,4% до многолетнего минимума. С начала года девальвация реала превысила 18%, сделав его худшей валютой в мире после египетского фунта.
По мнению Bloomberg, трейдеры наказывают латиноамериканскую валюту за то, что местный центральный банк не оправдал ожиданий (дословный заголовок одной из вчерашних заметок - «Brazil Traders to Punish the Real as BCB Falls Behind the Curve»).
В среду регулятор оставил ставку без изменений на уровне 10,5% и, хотя отметил возросшие инфляционные риски, но воздержался от обещания поднять ставку.
На самом деле, ЦБ Бразилии - проводник одной из самых жестких монетарных политик в мире. За последние 20 лет Selic rate в среднем находился на уровне 12%, почти вдвое превышая средний уровень инфляции. На текущий момент реальная ставка - 6,3% также одна из самых высоких в мире (только в последний год российский ЦБ превзошёл по жесткости своего бразильского визави).
Годовая инфляция в Бразилии на конец июня составила 4,2%, в рамках целевого коридора БЦБ (3% +/- 1,5%). Из-за девальвации возможно её ускорение, но насколько оправданно требовать в такой ситуации повышения ставки?
Среди причин недавней девальвации реала можно отметить факторы, не зависящие от регулятора: повышение ставки в Японии, приведшее к резкому укреплению иены и закрытию японскими инвесторами спекулятивных позиций по всему миру.
Еще одна причина - слабая конъюнктура сырьевых рынков. Железная руда - главная статья экспорта Бразилии с начала года подешевела более чем на 25%.
Тем не менее, зависимость Бразилии от портфельных инвесторов - явно чрезмерная.
Распродажа бразильских активов из-за неповышения ставки, и так превышающей 10% на фоне 4% инфляции, показывает, что накопленные рантье процентные доходы становятся фактором риска, нежели поддержки облигационного рынка.
Bloomberg.com
Real Hits 2024 Low as Brazil Central Bank Disappoints Hawks
The Brazilian real slumped to a fresh low for the year after the central bank failed to signal it may hike interest rates at its next meeting, a move that is already priced in by markets spooked by Brazil’s deteriorating inflation outlook.
👍50🤔3
Баффетт во 2 квартале продал половину своих акций Apple
Berkshire Hathaway Inc., холдинговая компания Уоррена Баффетта, сократила свой пакет акций Apple практически в 2 раза. Во 2 квартале было продано 390 млн акций, на конец июня оставалось еще 400 млн акций. Ранее – в 1 квартале – Berkshire Hathaway реализовала 115 млн акций. Таким образом, даже Уоррен Баффетт, который предпочитает держать акции «вечно» и называл бизнес Apple «даже лучше, чем American Express и Coca-Cola», перешел к масштабной фиксации прибыли по Apple.
Сокращение позиций в акциях коснулось не только Apple: например, были большие продажи в Bank of America и сильно уменьшен даже выкуп собственных акций. Денежная подушка Berkshire Hathaway выросла до рекордной отметки $277 млрд.
Общий вывод достаточно очевиден: Уоррен Баффетт считает американские акции слишком дорогими и занимает защитную позицию:
Мы полностью согласны с Уорреном Баффеттом: американские акции, особенно крупнейших технологических компаний, очень дорогие. Apple мы считаем одним из самых ярких примеров переоцененности на американском рынке акций. Компания фактически перестала расти, и возобновить рост будет очень сложно из-за ограничений на айфоны в Китае, который составляет около 20% продаж, однако ее акции по-прежнему торгуются с очень высокими мультипликаторами. Учитывая огромный вес Apple в S&P 500, ее проблемы могут повлиять на весь рынок.
Облигации и даже кэш выглядят намного интереснее, чем S&P 500, а в акциях идеи стоит искать на других рынках.
https://www.reuters.com/business/finance/berkshires-cash-hits-277-bln-buffett-slashes-apple-stake-operating-profit-sets-2024-08-03/
Berkshire Hathaway Inc., холдинговая компания Уоррена Баффетта, сократила свой пакет акций Apple практически в 2 раза. Во 2 квартале было продано 390 млн акций, на конец июня оставалось еще 400 млн акций. Ранее – в 1 квартале – Berkshire Hathaway реализовала 115 млн акций. Таким образом, даже Уоррен Баффетт, который предпочитает держать акции «вечно» и называл бизнес Apple «даже лучше, чем American Express и Coca-Cola», перешел к масштабной фиксации прибыли по Apple.
Сокращение позиций в акциях коснулось не только Apple: например, были большие продажи в Bank of America и сильно уменьшен даже выкуп собственных акций. Денежная подушка Berkshire Hathaway выросла до рекордной отметки $277 млрд.
Общий вывод достаточно очевиден: Уоррен Баффетт считает американские акции слишком дорогими и занимает защитную позицию:
If you look at the entire Berkshire picture and the macroeconomic data, a safe conclusion is that Berkshire is getting defensive, - цитирует Reuters Cathy Seifert, аналитика CFRA Research.
Мы полностью согласны с Уорреном Баффеттом: американские акции, особенно крупнейших технологических компаний, очень дорогие. Apple мы считаем одним из самых ярких примеров переоцененности на американском рынке акций. Компания фактически перестала расти, и возобновить рост будет очень сложно из-за ограничений на айфоны в Китае, который составляет около 20% продаж, однако ее акции по-прежнему торгуются с очень высокими мультипликаторами. Учитывая огромный вес Apple в S&P 500, ее проблемы могут повлиять на весь рынок.
Облигации и даже кэш выглядят намного интереснее, чем S&P 500, а в акциях идеи стоит искать на других рынках.
https://www.reuters.com/business/finance/berkshires-cash-hits-277-bln-buffett-slashes-apple-stake-operating-profit-sets-2024-08-03/
👍56🤔5