Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
AI 확산이 만드는 NAND 구조적 슈퍼사이클 (JPM)
1. 수요 구조 변화
• 향후 3년 NAND TAM CAGR 30% 이상, 과거 25년 평균 한 자릿수에서 구조적 가속
• NAND 비트 수요 CAGR 약 20%, ASP도 낮은 두자릿수 상승으로 동반 기여
• SSD가 전체 NAND 비트 수요의 과반 차지, 스마트폰 비중은 30% 내외로 정체
• eSSD 비트 믹스 25E 29% → 28E 50% 이상으로 급확대
• AI 서버 증설 속도가 전체 NAND 수요 변동성의 핵심 변수로 전환
2. AI 인퍼런스와 NAND 역할
• AI 학습 단계는 DRAM/HBM 중심, 인퍼런스 단계는 NAND 활용도 급증
• 대규모 모델의 파라미터·컨텍스트 길이 확대로 수십 TB 단위 스토리지 필요
• KV Cache 오프로딩이 GPU/HBM 병목 해소 수단으로 부상
• NVDA BlueField DPU 기반 ICMS 플랫폼으로 외부 스토리지 접근 효율 5배 개선
• AI 서버당 스토리지 콘텐츠 70TB 이상 필요, 장기적으로 상향 가능성
3. eSSD 성장 동력
• eSSD 출하량 2024년 YoY +80% 이상, 과거 서버 사이클 피크 상회
• 25E~28E eSSD 비트 수요 CAGR 약 50%
• GP 서버 대비 AI 서버 스토리지 비트 수요 CAGR 2배 이상
• 컴퓨트 eSSD는 저지연·고IOPS, 스토리지 eSSD는 대용량·저비트코스트 중심
• 고성능·전력효율·밀도 동시 요구로 엔터프라이즈 SSD 평균 ASP 상승
4. HDD 대체 효과
• AI 인퍼런스 확대로 근접 저장 수요 증가, HDD 공급 타이트
• QLC SSD가 니어라인 스토리지 대안으로 채택 확대
• HDD는 초대용량·저비용, SSD는 속도·지연 민감 워크로드로 역할 분화
• HDD 부족이 SSD 수요를 추가로 견인하는 구조 형성
5. 공급 구조 및 CAPEX
• NAND 업체 CAPEX 집행 강도 DRAM 대비 현저히 낮음
• 25E~27E NAND 자본집약도 약 16%, DRAM은 25% 이상
• 고적층 전환으로 웨이퍼 투입 자연 감소 효과 발생
• 클린룸 우선순위가 DRAM/HBM에 집중되며 NAND 증설 제약
• 과거 사이클 대비 공급 반응 속도 둔화, 수급 규율 강화
6. 가격과 수익성
• NAND ASP 장기 디플레이션 종료 국면
• 26E까지 분기 기준 순차적 ASP 상승 예상
• 서버용 엔터프라이즈 NAND는 가격 상단 여력 큼
• 소비자용 NAND는 BOM 부담으로 가격 인상 여력 제한
• 웨이퍼당 매출 25E 5.5만달러 → 27E 10만달러 이상으로 구조적 개선
7. NAND vs DRAM 상대 매력
• NAND는 시장 분산·소비자 노출로 저평가 인식 지속
• AI NAND TAM 성장률은 중기적으로 AI DRAM과 유사하거나 상회
• AI NAND TAM 2028E 약 700억달러, DRAM 대비 절대 규모는 작지만 성장 가파름
• DRAM은 HBM 중심 CAPEX 집중으로 중장기 공급 제약 리스크
8. 기술 트렌드
• 3D NAND 적층 고도화 지속, 비트 생산성 재가속 구간 진입
• CMOS Bonded-to-Array 확산으로 성능·전력 효율 개선
• NVMe·PCIe Gen5 기반 인터페이스가 인퍼런스 성능의 핵심 요소
• HBF는 2028년 이후 상용화 가능, 웨이퍼당 다이 손실로 공급 타이트 요인 잠재
9. 투자 시사점
• NAND 사이클은 단기 가격 반등이 아닌 다년 구조적 업사이클 성격
• 서버·AI 노출도 높은 NAND 업체가 상대적 수혜 (서버향 비중이 높은 키옥시아 최선호주 / 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 eSSD 핵심 플레이어에 대해 비중확대 의견 유지)
• CAPEX 규율 유지 여부가 주가의 가장 중요한 체크 포인트
• DRAM 대비 후행 주가 흐름 시 리레이팅 기회 존재
1. 수요 구조 변화
• 향후 3년 NAND TAM CAGR 30% 이상, 과거 25년 평균 한 자릿수에서 구조적 가속
• NAND 비트 수요 CAGR 약 20%, ASP도 낮은 두자릿수 상승으로 동반 기여
• SSD가 전체 NAND 비트 수요의 과반 차지, 스마트폰 비중은 30% 내외로 정체
• eSSD 비트 믹스 25E 29% → 28E 50% 이상으로 급확대
• AI 서버 증설 속도가 전체 NAND 수요 변동성의 핵심 변수로 전환
2. AI 인퍼런스와 NAND 역할
• AI 학습 단계는 DRAM/HBM 중심, 인퍼런스 단계는 NAND 활용도 급증
• 대규모 모델의 파라미터·컨텍스트 길이 확대로 수십 TB 단위 스토리지 필요
• KV Cache 오프로딩이 GPU/HBM 병목 해소 수단으로 부상
• NVDA BlueField DPU 기반 ICMS 플랫폼으로 외부 스토리지 접근 효율 5배 개선
• AI 서버당 스토리지 콘텐츠 70TB 이상 필요, 장기적으로 상향 가능성
3. eSSD 성장 동력
• eSSD 출하량 2024년 YoY +80% 이상, 과거 서버 사이클 피크 상회
• 25E~28E eSSD 비트 수요 CAGR 약 50%
• GP 서버 대비 AI 서버 스토리지 비트 수요 CAGR 2배 이상
• 컴퓨트 eSSD는 저지연·고IOPS, 스토리지 eSSD는 대용량·저비트코스트 중심
• 고성능·전력효율·밀도 동시 요구로 엔터프라이즈 SSD 평균 ASP 상승
4. HDD 대체 효과
• AI 인퍼런스 확대로 근접 저장 수요 증가, HDD 공급 타이트
• QLC SSD가 니어라인 스토리지 대안으로 채택 확대
• HDD는 초대용량·저비용, SSD는 속도·지연 민감 워크로드로 역할 분화
• HDD 부족이 SSD 수요를 추가로 견인하는 구조 형성
5. 공급 구조 및 CAPEX
• NAND 업체 CAPEX 집행 강도 DRAM 대비 현저히 낮음
• 25E~27E NAND 자본집약도 약 16%, DRAM은 25% 이상
• 고적층 전환으로 웨이퍼 투입 자연 감소 효과 발생
• 클린룸 우선순위가 DRAM/HBM에 집중되며 NAND 증설 제약
• 과거 사이클 대비 공급 반응 속도 둔화, 수급 규율 강화
6. 가격과 수익성
• NAND ASP 장기 디플레이션 종료 국면
• 26E까지 분기 기준 순차적 ASP 상승 예상
• 서버용 엔터프라이즈 NAND는 가격 상단 여력 큼
• 소비자용 NAND는 BOM 부담으로 가격 인상 여력 제한
• 웨이퍼당 매출 25E 5.5만달러 → 27E 10만달러 이상으로 구조적 개선
7. NAND vs DRAM 상대 매력
• NAND는 시장 분산·소비자 노출로 저평가 인식 지속
• AI NAND TAM 성장률은 중기적으로 AI DRAM과 유사하거나 상회
• AI NAND TAM 2028E 약 700억달러, DRAM 대비 절대 규모는 작지만 성장 가파름
• DRAM은 HBM 중심 CAPEX 집중으로 중장기 공급 제약 리스크
8. 기술 트렌드
• 3D NAND 적층 고도화 지속, 비트 생산성 재가속 구간 진입
• CMOS Bonded-to-Array 확산으로 성능·전력 효율 개선
• NVMe·PCIe Gen5 기반 인터페이스가 인퍼런스 성능의 핵심 요소
• HBF는 2028년 이후 상용화 가능, 웨이퍼당 다이 손실로 공급 타이트 요인 잠재
9. 투자 시사점
• NAND 사이클은 단기 가격 반등이 아닌 다년 구조적 업사이클 성격
• 서버·AI 노출도 높은 NAND 업체가 상대적 수혜 (서버향 비중이 높은 키옥시아 최선호주 / 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 eSSD 핵심 플레이어에 대해 비중확대 의견 유지)
• CAPEX 규율 유지 여부가 주가의 가장 중요한 체크 포인트
• DRAM 대비 후행 주가 흐름 시 리레이팅 기회 존재
엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
AI 확산이 만드는 NAND 구조적 슈퍼사이클 (JPM) 1. 수요 구조 변화 • 향후 3년 NAND TAM CAGR 30% 이상, 과거 25년 평균 한 자릿수에서 구조적 가속 • NAND 비트 수요 CAGR 약 20%, ASP도 낮은 두자릿수 상승으로 동반 기여 • SSD가 전체 NAND 비트 수요의 과반 차지, 스마트폰 비중은 30% 내외로 정체 • eSSD 비트 믹스 25E 29% → 28E 50% 이상으로 급확대 • AI 서버…
- 키옥시아가 서버향 비중이 높다거나
- 낸드플래시의 웨이퍼 1장당 매출이 5.5만-10만달러나 한다는건
- 내 상식이 틀렸거나 JPM이 잘못 알거나/적었다는 것인데(그럴 가능성은 낮지만)
- 이 내용 관련 누가 맞았든, 내가 맞다는 확신하지 말고, 남의 정보에도 의존하지 말아야 한다는 교훈을 준다고 생각.
- 낸드플래시의 웨이퍼 1장당 매출이 5.5만-10만달러나 한다는건
- 내 상식이 틀렸거나 JPM이 잘못 알거나/적었다는 것인데(그럴 가능성은 낮지만)
- 이 내용 관련 누가 맞았든, 내가 맞다는 확신하지 말고, 남의 정보에도 의존하지 말아야 한다는 교훈을 준다고 생각.
https://www.wsj.com/finance/currencies/treasury-rate-check-boosts-yen-weakens-dollar-c98a44e5
: 미일 당국이 엔화약세를 두고 개입 시그널을 내면서 엔화값이 단 하루만에 1.7% 상승했으며, 이는 지난 8월 이후 최대폭임.
: 미 재무부가 Rate check의 거래상대를 물색 중이라고 알려짐. 이는 당국이 현재 외환시장을 주시하고 있으며, 직접 개입으로 이어질 수 있다는 신호로 알려져있음.
: 이 날 달러는 한국 원화와 대만 달러화 대비해서도 약세를 보임.
: 이번주 미국은 그린란드 관련 갈등으로 국채 매도행렬이 있었고, 일본 역시 중의원 해산 및 선거 후 정권이 강화되면 사나에 총리의 공약인 소비세 감면으로 인해 국채발행이 늘어날 전망 때문에 금리가 급격히 상승했었음
: 역사적으로 미국 재무부가 환율 안정을 위해 개입한 사례는 소수이나, 소로스 펀드에서 외환거래로 월가에 명성을 떨쳤던 스콧 베센트 장관 취임 후에는 아르헨티나 페소 안정화에 개입한 것과 유사한 사례가 늘어날 수 있다는 전망이 지배적.
: 미일 당국이 엔화약세를 두고 개입 시그널을 내면서 엔화값이 단 하루만에 1.7% 상승했으며, 이는 지난 8월 이후 최대폭임.
: 미 재무부가 Rate check의 거래상대를 물색 중이라고 알려짐. 이는 당국이 현재 외환시장을 주시하고 있으며, 직접 개입으로 이어질 수 있다는 신호로 알려져있음.
: 이 날 달러는 한국 원화와 대만 달러화 대비해서도 약세를 보임.
: 이번주 미국은 그린란드 관련 갈등으로 국채 매도행렬이 있었고, 일본 역시 중의원 해산 및 선거 후 정권이 강화되면 사나에 총리의 공약인 소비세 감면으로 인해 국채발행이 늘어날 전망 때문에 금리가 급격히 상승했었음
: 역사적으로 미국 재무부가 환율 안정을 위해 개입한 사례는 소수이나, 소로스 펀드에서 외환거래로 월가에 명성을 떨쳤던 스콧 베센트 장관 취임 후에는 아르헨티나 페소 안정화에 개입한 것과 유사한 사례가 늘어날 수 있다는 전망이 지배적.
The Wall Street Journal
Treasury ‘Rate Check’ Boosts Yen, Weakens Dollar
U.S. and Japanese authorities are increasingly worried about the yen, and could be signaling intervention is around the corner.
https://www.wsj.com/business/c-suite/moncler-poaches-bottega-veneta-boss-from-kering-in-latest-luxury-shake-up-58ece449
: 프랑스의 럭셔리 그룹 케링의 산하 브랜드인 보테가 베네타의 CEO인 Bartolomeo Rongone이 3월에 사임할 예정이며, 직후인 4월부터 이탈리아의 고급의류 제조사 몽클레어의 CEO로 취임할 예정이라고 각 회사가 밝힘. 몽클레어의 기존 CEO인 Remo Ruffini는 CEO에서 물러나지만 회장직을 유지할 예정
: Ruffini는 '03년 당시 프랑스를 대표하는 스키복 및 고급 겨울 패딩 브랜드인 몽클레어를 인수했고, 이탈리아 의류브랜드인 스톤아일랜드와 합병한 뒤 2013년에 해당 법인을 주식시장에 상장시킨 인물
: Rongone은 LVMH 산하 브랜드인 펜디에서 경영진으로서의 커리어를 시작했고, 이후 케링으로 자리를 옮겨 입생로헝(이하 YSL)의 COO로 재직하다 '19년에 보테가 베네타의 CEO로 취임
: 보테가 베네타는 케링 그룹 내에서 구찌, YSL 다음으로 매출이 높은 브랜드로 연간 매출이 17억 유로(=19.8억 달러)임. 보테가 베네타의 후임 CEO는 곧 인선되어 발표될 예정.
: 럭셔리 업계는 브랜드마다 경영진 교체가 진행되는 중으로, LVMH의 로로피아나와 이탈리아의 프라다 역시 지난해 기존 경영진과 작별했음. 이는 케링 외에도 전반적인 럭셔리 업체들의 매출 실적과 주가에서의 하락에서 기인한 것으로 보이며, 케링은 경영진 뿐 아니라 브랜드의 수석디자이너 역시 교체하며 조직을 혁신하고자 함.
: 프랑스의 럭셔리 그룹 케링의 산하 브랜드인 보테가 베네타의 CEO인 Bartolomeo Rongone이 3월에 사임할 예정이며, 직후인 4월부터 이탈리아의 고급의류 제조사 몽클레어의 CEO로 취임할 예정이라고 각 회사가 밝힘. 몽클레어의 기존 CEO인 Remo Ruffini는 CEO에서 물러나지만 회장직을 유지할 예정
: Ruffini는 '03년 당시 프랑스를 대표하는 스키복 및 고급 겨울 패딩 브랜드인 몽클레어를 인수했고, 이탈리아 의류브랜드인 스톤아일랜드와 합병한 뒤 2013년에 해당 법인을 주식시장에 상장시킨 인물
: Rongone은 LVMH 산하 브랜드인 펜디에서 경영진으로서의 커리어를 시작했고, 이후 케링으로 자리를 옮겨 입생로헝(이하 YSL)의 COO로 재직하다 '19년에 보테가 베네타의 CEO로 취임
: 보테가 베네타는 케링 그룹 내에서 구찌, YSL 다음으로 매출이 높은 브랜드로 연간 매출이 17억 유로(=19.8억 달러)임. 보테가 베네타의 후임 CEO는 곧 인선되어 발표될 예정.
: 럭셔리 업계는 브랜드마다 경영진 교체가 진행되는 중으로, LVMH의 로로피아나와 이탈리아의 프라다 역시 지난해 기존 경영진과 작별했음. 이는 케링 외에도 전반적인 럭셔리 업체들의 매출 실적과 주가에서의 하락에서 기인한 것으로 보이며, 케링은 경영진 뿐 아니라 브랜드의 수석디자이너 역시 교체하며 조직을 혁신하고자 함.
The Wall Street Journal
Moncler Poaches Bottega Veneta Boss From Kering in Latest Luxury Shake-Up
The appointment adds to a string of management changes across European luxury-goods as the industry struggles to move on from a period of faltering sales.
https://www.wsj.com/business/energy-oil/orsted-shares-jump-as-u-s-judge-rules-work-can-resume-at-revolution-wind-project-3f4479be
: 덴마크의 신재생에너지 업체 오스테드가 미국 정부의 해상 풍력 발전 프로젝트 건설 중단 명령에 제기한 소송에서 공사 재개 가능 판결을 받으며 주가가 상승
: 오스테드가 50%의 지분을 보유하고 있는 미국 해상 풍력 발전 프로젝트 중 하나인 레볼루션 윈드는 87%의 공정률을 기록한 상태로 지연되고 있으며, 공사 재개 후 몇 주가 지나면 전력 생산을 재개할 수 있을 것으로 예측함.
: 레볼루션 윈드와 함께 건설 중단 명령을 받은 오스테드의 또다른 풍력 프로젝트인 선라이즈 윈드에는 여전히 사업 중단 명령이 내려진 상태로, 동일하게 가처분 신청이 제기되어 재판 날짜가 잡힐 예정임.
: 덴마크의 신재생에너지 업체 오스테드가 미국 정부의 해상 풍력 발전 프로젝트 건설 중단 명령에 제기한 소송에서 공사 재개 가능 판결을 받으며 주가가 상승
: 오스테드가 50%의 지분을 보유하고 있는 미국 해상 풍력 발전 프로젝트 중 하나인 레볼루션 윈드는 87%의 공정률을 기록한 상태로 지연되고 있으며, 공사 재개 후 몇 주가 지나면 전력 생산을 재개할 수 있을 것으로 예측함.
: 레볼루션 윈드와 함께 건설 중단 명령을 받은 오스테드의 또다른 풍력 프로젝트인 선라이즈 윈드에는 여전히 사업 중단 명령이 내려진 상태로, 동일하게 가처분 신청이 제기되어 재판 날짜가 잡힐 예정임.
The Wall Street Journal
Orsted Shares Jump as U.S. Judge Rules Work Can Resume at Revolution Wind Project
Orsted shares jumped Tuesday after a U.S. judge ruled that work could resume at the company’s Revolution Wind project off the coast of Rhode Island.
https://www.wsj.com/tech/europe-prepares-for-a-nightmare-scenario-the-u-s-blocking-access-to-tech-1967b39b
: 미국과 유럽 간 그린란드를 둔 갈등이 심화되던 시기 군사적 충돌의 가능성까지 언급이 되면서 유럽이 미국 테크기업에 대한 의존도를 줄여야 한다는 시급한 과제를 마주하게 되었음.
: EU 의회는 지난 목요일에 "기술 주권" 해결방안으로 공공인프라 조달 시 유럽산 제품을 우선한다는 기준 수립 및 유럽 자체 클라우드 서비스를 지원하는 법안을 통과시킴.
: 현재 유럽이 기업용 클라우드 서비스 분야에서 절대적으로 의존하고 있는 아마존, 구글, 마이크로소프트 등 미국 기업 상위 5곳의 '24년 매출 규모는 250억 달러 수준으로 유럽 시장의 83%에 해당.
: 유럽은 노키아와 에릭슨이 휴대전화 시장을 주도하던 시절 이후의 인터넷 시대에 미국과 중국에 뒤쳐짐. 기업가들은 그 원인으로 EU의 위험회피적 문화를 지적했고, 그 결과로 EU는 디지털 관련 법안 완화시키는 것을 검토 중.
: EU는 미국 빅테크 기업의 프라이버시 및 통상 관련 문제로 미국 정부와 몇 차례 갈등을 겪은 이력이 있으며 그 과정에서 빅테크 기업들은 유럽에 데이터센터 건설 및 유럽 파트너사 산하 자회사 형태로 데이터센터를 운영하는 구조를 짬.
: 유럽에서는 트럼프 대통령 당선 직후 에너지와 같은 민감 분야 고객들이 미국정부의 서비스 중단 조치에 대비하고자 데이터센터 인프라를 유럽 현지사로 이전할 수 있는 방안에 대한 문의를 많이 했다고 하며, 마이크로소프트는 독일에서 SAP의 자회사인 Delos Cloud를 통해 데이터센터 클라우드 서비스를 수행하는 조건의 계약을 확대한다고 밝혔다. 아마존과 구글 역시 현지 기업들과의 파트너십 또는 다른 방식으로 sovereign cloud 서비스를 새롭게 제공하는 중
: 미국 기업들 입장에서도 3,600억 달러에 달하는 유럽 시장을 포기하는 것은 곤란할 수 있음. 구글의 모회사인 알파벳은 지난해 3분기 300억 달러 매출 중 29%를 유럽과 MENA 지역에서 거둔 것으로 알려짐.
: 미국과 유럽 간 그린란드를 둔 갈등이 심화되던 시기 군사적 충돌의 가능성까지 언급이 되면서 유럽이 미국 테크기업에 대한 의존도를 줄여야 한다는 시급한 과제를 마주하게 되었음.
: EU 의회는 지난 목요일에 "기술 주권" 해결방안으로 공공인프라 조달 시 유럽산 제품을 우선한다는 기준 수립 및 유럽 자체 클라우드 서비스를 지원하는 법안을 통과시킴.
: 현재 유럽이 기업용 클라우드 서비스 분야에서 절대적으로 의존하고 있는 아마존, 구글, 마이크로소프트 등 미국 기업 상위 5곳의 '24년 매출 규모는 250억 달러 수준으로 유럽 시장의 83%에 해당.
: 유럽은 노키아와 에릭슨이 휴대전화 시장을 주도하던 시절 이후의 인터넷 시대에 미국과 중국에 뒤쳐짐. 기업가들은 그 원인으로 EU의 위험회피적 문화를 지적했고, 그 결과로 EU는 디지털 관련 법안 완화시키는 것을 검토 중.
: EU는 미국 빅테크 기업의 프라이버시 및 통상 관련 문제로 미국 정부와 몇 차례 갈등을 겪은 이력이 있으며 그 과정에서 빅테크 기업들은 유럽에 데이터센터 건설 및 유럽 파트너사 산하 자회사 형태로 데이터센터를 운영하는 구조를 짬.
: 유럽에서는 트럼프 대통령 당선 직후 에너지와 같은 민감 분야 고객들이 미국정부의 서비스 중단 조치에 대비하고자 데이터센터 인프라를 유럽 현지사로 이전할 수 있는 방안에 대한 문의를 많이 했다고 하며, 마이크로소프트는 독일에서 SAP의 자회사인 Delos Cloud를 통해 데이터센터 클라우드 서비스를 수행하는 조건의 계약을 확대한다고 밝혔다. 아마존과 구글 역시 현지 기업들과의 파트너십 또는 다른 방식으로 sovereign cloud 서비스를 새롭게 제공하는 중
: 미국 기업들 입장에서도 3,600억 달러에 달하는 유럽 시장을 포기하는 것은 곤란할 수 있음. 구글의 모회사인 알파벳은 지난해 3분기 300억 달러 매출 중 29%를 유럽과 MENA 지역에서 거둔 것으로 알려짐.
The Wall Street Journal
Europe Prepares for a Nightmare Scenario: The U.S. Blocking Access to Tech
Trump’s threats have injected new urgency into European efforts to reduce its reliance on American technology.
Forwarded from 퀄리티기업연구소
우리의 투자 철학은 '무엇을 살 것인가'보다 '무엇을 피할 것인가'를 파악하는 데 더 큰 가치를 둡니다. (우리는 주변에 두기에 참 흥미로운 사람들입니다!) 우리는 단순하고 쉬운 것을 우선시하며, 복잡한 것은 빠르게 폐기합니다. 이러한 명쾌한 원칙들은 우리가 2008년의 금융 침체 속에서도 회복력을 유지했던 소수의 기업에 집중할 수 있도록 도와주었습니다.
우리는 비즈니스를 분석할 때 정성적이고 무형적인 변수들에 세심한 주의를 기울입니다. 이러한 요소들은 종종 '모델링'하기 어렵습니다. 우리는 현대 금융의 고위 성직자들(권위자들)이 거의 어디에서나 받아들이는 화려한 수치 모델과 광범위한 분산 투자를 불편하게 여깁니다. 이 두 가지 경우 모두 투자자가 거짓된 안전 요새에 사로잡히기 쉽고, 이는 정신적 나태함과 방치로 이어질 수 있다고 믿기 때문입니다. 모델의 경우, 분석가들은 핵심 변수가 깔끔하고 명확한 숫자로 표현되기 어려운 상황에서도 수치화할 수 있는 것에 과도한 비중을 두는 경향이 있습니다.
우리의 가장 큰 투자처(FFH) 이면에 있는 '모델'은 정교한 스프레드시트가 아니라 초등학교 6학년 수준의 수학과 냅킨 한 장이면 충분했습니다. FFH 자산의 보수적인 구성은 우리에게 납득이 되었으며, 적절한 환경에서 엄청난 성장 잠재력을 제공했습니다. 작년에 제가 제안했던 'FFH가 디레버리징(부채 축소)과 경제적 위기 상황에 잘 대비되어 있다'는 생각은 적중했습니다. FFH는 혼란 속에서도 번창하며 투자에서 막대한 이익을 기록하고 인상적인 성장을 이루어냈습니다.
우리는 비즈니스를 분석할 때 정성적이고 무형적인 변수들에 세심한 주의를 기울입니다. 이러한 요소들은 종종 '모델링'하기 어렵습니다. 우리는 현대 금융의 고위 성직자들(권위자들)이 거의 어디에서나 받아들이는 화려한 수치 모델과 광범위한 분산 투자를 불편하게 여깁니다. 이 두 가지 경우 모두 투자자가 거짓된 안전 요새에 사로잡히기 쉽고, 이는 정신적 나태함과 방치로 이어질 수 있다고 믿기 때문입니다. 모델의 경우, 분석가들은 핵심 변수가 깔끔하고 명확한 숫자로 표현되기 어려운 상황에서도 수치화할 수 있는 것에 과도한 비중을 두는 경향이 있습니다.
우리의 가장 큰 투자처(FFH) 이면에 있는 '모델'은 정교한 스프레드시트가 아니라 초등학교 6학년 수준의 수학과 냅킨 한 장이면 충분했습니다. FFH 자산의 보수적인 구성은 우리에게 납득이 되었으며, 적절한 환경에서 엄청난 성장 잠재력을 제공했습니다. 작년에 제가 제안했던 'FFH가 디레버리징(부채 축소)과 경제적 위기 상황에 잘 대비되어 있다'는 생각은 적중했습니다. FFH는 혼란 속에서도 번창하며 투자에서 막대한 이익을 기록하고 인상적인 성장을 이루어냈습니다.
Forwarded from 강해령의 테크앤더시티
https://www.wsj.com/business/autos/daimler-trucks-japan-unit-foxconn-to-set-up-electric-bus-maker-d886d83c
: 다임러 트럭 홀딩스(이하 다임러) 일본 자회사와 폭스콘 테크놀로지 그룹(이하 폭스콘)이 올해 2분기에 합작회사를 설립해서 전기 버스를 개발 및 일본/세계 시장 판매하기로 합의.
: 이는 다임러 트럭의 자회사인 미쯔비시 후소 트럭&버스(이하 미쯔비시 후소)가 가진 버스 설계 /개발/제조 전문성과 폭스콘의 청정에너지 차량 기술 및 글로벌 네트워크를 결합하기 위함으로, 신설 회사는 일본 카와사키에 본사를 두고 미쯔비시 후소의 리더인 Katsuto Kora가 CEO를 맡을 예정이라고 밝힘.
: 첫 협력 프로젝트는 폭스콘의 자회사 폭스트론이 개발한 전기버스 판매가 될 예정으로 일본 토요마에 위치한 미쯔비시 후소의 생산시설에서 개발 및 제조될 예정.
: 미쯔비시 후소는 다임러가 89%의 지분을 갖고 있으며, 나머지 10% 가량을 미쯔비시 그룹 계열사들이 보유하고 있다. 폭스콘은 애플 아이폰 조립업체로 알려져 있으나, 최근 사업영역을 AI 서버와 전기차 같은 분야로 넓히고 있음.
: 다임러 트럭 홀딩스(이하 다임러) 일본 자회사와 폭스콘 테크놀로지 그룹(이하 폭스콘)이 올해 2분기에 합작회사를 설립해서 전기 버스를 개발 및 일본/세계 시장 판매하기로 합의.
: 이는 다임러 트럭의 자회사인 미쯔비시 후소 트럭&버스(이하 미쯔비시 후소)가 가진 버스 설계 /개발/제조 전문성과 폭스콘의 청정에너지 차량 기술 및 글로벌 네트워크를 결합하기 위함으로, 신설 회사는 일본 카와사키에 본사를 두고 미쯔비시 후소의 리더인 Katsuto Kora가 CEO를 맡을 예정이라고 밝힘.
: 첫 협력 프로젝트는 폭스콘의 자회사 폭스트론이 개발한 전기버스 판매가 될 예정으로 일본 토요마에 위치한 미쯔비시 후소의 생산시설에서 개발 및 제조될 예정.
: 미쯔비시 후소는 다임러가 89%의 지분을 갖고 있으며, 나머지 10% 가량을 미쯔비시 그룹 계열사들이 보유하고 있다. 폭스콘은 애플 아이폰 조립업체로 알려져 있으나, 최근 사업영역을 AI 서버와 전기차 같은 분야로 넓히고 있음.
The Wall Street Journal
Daimler Truck’s Japan Unit, Foxconn to Set Up Electric Bus Maker
The new company will combine Fuso’s expertise in design, development and manufacturing of buses with Foxconn’s zero-emission vehicle technology and global network.
https://www.wsj.com/business/airlines/united-q4-earnings-report-ual-stock-9cf33ff5
: 미국의 유나이티드 항공사(이하 유나이티드)가 '25년 4분기 매출 실적을 154억 달러(YoY +5%), 이익은 10억 달러를 소폭 초과하며 주당이익은 3.19달러를 기록했다고 밝힘. 1회성 요인을 제외하면 주당이익이 3.1달러이나 이는 시장 컨센서스의 상단에 해당.
: 1등석 또는 공간이 넓은 특별 좌석 등 프리미엄 좌석 판매가 전년 대비 9% 상승했고, 멤버십 프로그램을 통한 매출도 10% 상승하였음. 이는 지난 가을 미국 정부 셧다운으로 연방항공국에서 항공편을 축소하라는 권고에 따라 일부 비행편을 취소했음에도 이뤄낸 성과로, '26년에도 호실적 모멘텀이 이어지며 연간 주당순이익은 12-14달러에 달할 것으로 예상한다고 회사는 밝힘.
: 유나이티드와 함께 프리미엄 좌석 판매에 열을 올리고 있는 델타항공이 '26년 이익이 YoY +20% 성장할 것이라며 실적시즌의 포문을 열었고, 상대적으로 저가항공편을 많이 운행하는 사우스웨스트 항공 역시 오는 1월 27일부터 앞 좌석과의 공간이 넓은 특별좌석에 추가 요금을 받을 예정이라고 밝힘.
: 인플레이션의 영향일까? 사람들이 버는 돈이 많아지면서, 여행에 지불할 수 있는 금액도 올라간 것이겠거니.
: 미국의 유나이티드 항공사(이하 유나이티드)가 '25년 4분기 매출 실적을 154억 달러(YoY +5%), 이익은 10억 달러를 소폭 초과하며 주당이익은 3.19달러를 기록했다고 밝힘. 1회성 요인을 제외하면 주당이익이 3.1달러이나 이는 시장 컨센서스의 상단에 해당.
: 1등석 또는 공간이 넓은 특별 좌석 등 프리미엄 좌석 판매가 전년 대비 9% 상승했고, 멤버십 프로그램을 통한 매출도 10% 상승하였음. 이는 지난 가을 미국 정부 셧다운으로 연방항공국에서 항공편을 축소하라는 권고에 따라 일부 비행편을 취소했음에도 이뤄낸 성과로, '26년에도 호실적 모멘텀이 이어지며 연간 주당순이익은 12-14달러에 달할 것으로 예상한다고 회사는 밝힘.
: 유나이티드와 함께 프리미엄 좌석 판매에 열을 올리고 있는 델타항공이 '26년 이익이 YoY +20% 성장할 것이라며 실적시즌의 포문을 열었고, 상대적으로 저가항공편을 많이 운행하는 사우스웨스트 항공 역시 오는 1월 27일부터 앞 좌석과의 공간이 넓은 특별좌석에 추가 요금을 받을 예정이라고 밝힘.
: 인플레이션의 영향일까? 사람들이 버는 돈이 많아지면서, 여행에 지불할 수 있는 금액도 올라간 것이겠거니.
The Wall Street Journal
United Projects Higher Profit, Boosted by Bigger-Spending Travelers
The carrier said premium and loyalty revenue both grew faster than overall sales in the fourth quarter.