[한화 금통위 리뷰] 2월에 인하하겠습니다

▶ 1월 통화정책방향 결정회의: 기준금리 동결(3.00%)
▶ 기자 간담회: 불확실해서 잠깐 쉬었다
▶ 바뀐 것은 없다. 2월 인하 재개 예상

1월은 불가피한 휴식시간. 기존 연내 3회 인하(연말 기준금리 2.25%), 2월 인하 재개 전망 모두 유지

Christopher Waller 연준 이사(비둘기파, 당연직)

1. 12월 물가지표는 매우 긍정적. 다시 둔화 추세로 복귀하고 있음을 보여주었음

2. 금번처럼 긍정적인 흐름이 이어진다면 상반기 중 기준금리 인하가 적절

3. 반대되는 수치가 나올 경우 연준은 신중할 필요. 그러나 디스인플레이션 지속 가능성은 높다고 판단

4. 지난 8개월 중 6개월은 물가상승률이 목표 수준에 근접했었음. 따라서 둔화 추세가 유지된다고 생각하는 것은 합리적

5. 3월 기준금리 인하 가능성이 사라진 것은 아님

6. 적절한 데이터 수치가 발표된다면 연내 3~4회 인하는 가능한 시나리오

7. 12월 고용지표도 고용상황이 약화되고 있다는 인식을 어느정도 떨쳐내게 해주었음

8. 관세가 물가에 미치는 영향은 크지 않을 것(I don't think tariffs will have a significant impact on inflation) 관세는 단기적이고 제한적인 품목에 영향을 미칠 전망. 항구적인 물가 자극 요인은 아닐 것으로 예상

9. 물가에 대한 본인의 생각은 다른 연준 구성원들보다 낙관적

1월 15일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 195억달러 감소한 6조 8,341억달러. 감소 재개. BTFP는 개설 이래 처음으로 재할인 창구 잔고 하회. 보유 채권은 이표채 보유량이 QT 실시 이래 처음으로 증가. 부채 부문에서는 ‘준비금 증가 + RRP 감소’ 지속

Williams 뉴욕 연은 총재는 자산 축소 정책이 완만하게 진행 중이기 때문에 QT 종료 시점은 예상할 수 없다고 언급. 또한, 연준의 채권 보유량이 얼마나 시장에 영향을 미치는지도 불확실하고, 현 시점에서 재투자 중단이 아닌 자산 매각 계획은 없다고 설명. 준비금의 경우 지금 수준도 매우 풍부(abundant)한 규모로 판단

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 94

▶ 자산 감소 재개
▶ QT: 처음으로 증가한 이표채
▶ 부채: RRP 감소 > 준비금 + TGA 증가
▶ 금융상황: BTFP, 재할인창구 잔고 하회

1월 15일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 195억달러 감소한 6조 8,341억달러. 감소 재개. BTFP는 개설 이래 처음으로 재할인 창구 잔고 하회. 보유 채권은 이표채 보유량이 QT 실시 이래 처음으로 증가. 부채 부문에서는 ‘준비금 증가 + RRP 감소’ 지속

Austan Goolsbee 시카고 연은 총재(비둘기파, 투표권 있음)

1. 지난 몇 개월 동안 고용이 완전고용 상태에 근접한 수준이 유지될 것이라는 확신이 더욱 강해졌음

2. 2024년 실업률이 상승하던 시기가 있었지만 상승폭은 최저치 대비 1%p에 불과. 실업률이 1%p만 상승하고 더 이상 오르지 못하는 것은 역사적으로 전례가 없는 일

3. 많은 고용지표들이 완전 고용상태에 위치하고 있음을 입증 중. 한, 두개가 아닌 여러 지표들이 같은 방향성을 가리키는 것이 고무적

4. 통화정책은 매우 좋은(very good) 포지션에 위치. 물가는 2%로 꾸준히 둔화될 것

[한화 FI UST] 3.80~4.60%

▶ 현실이 되고 있는 Higher for Longer
▶ 기간 프리미엄이 끌어올린 금리는
▶ 단기 실질금리가 쉽게 놓아주지 않을 것
▶ 단기적 하단: 3.80% 장기적 하단: 3.90%

박스권 장세가 생각보다 오래 지속될 수 있기에 장, 단기 미국 10년 금리 범위도 크게 다르지 않을 것으로 예상한다. 추정하는 적정 레인지는 단기 3.80~4.65%, 장기 3.90%~4.60%이다. 현재 금리 레벨을 상단으로 판단하나 하락 룸은 그렇게 그지 않다. 하단의 경직성은 생각보다 단단하다

Beth Hammock 클리블랜드 연은 총재(매파, 투표권 없음)

1. 인플레이션은 지금도 현안과제. 경제는 12월 예상보다도 더 강력

2. 기준금리 인하에 있어 매우 신중할 필요

3. 개인적으로 2024년 9월에는 50bp가 아닌 75bp 인하가 적절하다고 생각했었음

4. 통화정책은 완만하게 긴축적. 과도한 수준이 아님(only moderately restrictive)

5. 물가 제어를 위해 당분간(some period of time) 긴축 통화정책이 필요할 것

6. 관세는 물가 전망을 어렵게 하는 요인들 중 하나

7. 물가 안정 노력에 있어 엄청난 진전이 있었던 것은 사실이나 여전히 골칫거리들이 존재

만명~ 부족한 컨텐츠, 실없는 소리만하는 방에 과분한 관심을 받고 있습니다. 감사합니다. 올해는 조금 더 잘 해보겠습니다

[한화 FI Weekly] Unsung Hero, 중립금리

▶ 동결에 묻혔던 또 다른 주연, 중립금리
▶ 미국 10년: 4.80%이 용인할 수 있는 상단

정성적, 정량적 중립금리 방향성을 볼 때 통화정책이 빠르게 조정되는 것은 맞지만 과도한 속도는 아님. 기준금리는 계속해서 인하될 예정. 그러나 인하 사이클은 위기 때문이 아닌 그 만큼 여력이 있기에 지속되는 것

[한화 ETF 권병재] 한화 ETF Monthly

채권 ETF 투자는 만기매칭형으로

만기매칭형 ETF는 만기가 특정 시점에 고정돼 있는 채권형 ETF입니다. 기존 채권형 ETF 대비 변동성이 낮아 안정적인 수익을 원하는 투자자에게 적합합니다. 최근 크레딧 시장도 우호적입니다

오늘까지 이틀동안 트럼프 대통령이 서명한 행정명령은 총 43개. 1기때 4년동안 서명한 행정명령은 총 220개

4년동안 한 일의 19.5%를 이틀동안 함

트럼프처럼 중간에 한번 졌다가 다시 대통령이 된 케이스는 그로버 클리블랜드가 유일. 이분도 행정명령은 1기 113개, 2기 140개로 2기 때가 더 많았음

하긴 공백의 4년동안 얼마나 이를 갈았겠음..?

Christine Lagarde ECB 총재

1. 유럽은 관세정책에 대비해야 함. 미국의 관세정책 철회를 희망. 현실적으로 전면 철회가 아닌 선별적 부과 기대

2. 유로존 물가는 연내 목표 수준에 도달할 전망(we are confident)

3. 디스인플레이션은 지속 중. 역외 국가들의 (유로존으로)인플레이션 수출 우려는 과도

4. 2025년 성장 부문 하방 리스크 존재

5. 점진적인 통화정책 조정이 적절. 현재 통화정책은 뒤쳐지지 않았음(not behind the curve on rate cuts)

6. 연초 서비스 물가 하락 여부를 주시할 것

■ 한국 4분기 및 연간 GDP

- 4분기 GDP, 전년기대비 1.2%(컨센서스: 1.45%), 전기대비 0.1%(컨센서스: 0.23%) 성장

(민간소비: 준내구재와 서비스 중심으로 0.2% 증가)

(건설투자: 건물건설, 토목건설 모두 줄어 3.2% 감소)

(수출: IT 품목 중심으로 0.3% 증가, 수입은 자동차 및 원유 등이 줄어 0.1% 감소)


- 연간 기준 2.0% 성장(한국은행 11월 경제전망: 2.2%)

(지출: 민간소비 증가폭 축소, 건설투자는 감소 전환. 정부소비, 설비투자, 수출은 증가폭 확대)

(경제활동: 서비스업 증가폭 축소, 건설업은 감소 전환. 제조업은 증가폭 확대)

1월 22일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 23억달러 감소한 6조 8,318억달러. 2주 연속 감소. QT는 MBS 위주로 소규모 진행. 부채 부문은 RRP, TGA 모두 증가했으나 준비금 감소폭이 이를 상회

[한화 FI Weekly] FOMC Preview: 동결, 조금은 온화해질 회의

▶ 1월 FOMC, 기준금리 동결 전망 유지
▶ 조금은 온화해질 연준

금번 FOMC는 소폭 온건해진 연준의 모습을 볼 수 있을 것. 금리 상승 국면이 종료된 채권시장에도 강세 재료로 작용할 전망. 엄중함을 잃지 않으면서도 불필요한 우려를 자극시키지 않는 FOMC를 예상

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 95

▶ 자산 감소 지속
▶ QT: 금리 하락 -> 재투자 중단 규모 축소
▶ 부채: 준비금 감소 > RRP + TGA 증가
▶ 금융상황: BTFP, 무의미한 규모까지 감소

1월 22일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 23억달러 감소한 6조 8,318억달러. 2주 연속 감소. QT는 MBS 위주로 소규모 진행. BTFP는 10억달러 하회하기 시작. 부채 부문은 RRP, TGA 모두 증가했으나 준비금 감소폭이 이를 상회

Andy Ogles 미국 하원의원(공화당),
대통령 3선 허용 법안 제출

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https://ogles.house.gov/media/press-releases/rep-ogles-proposes-amending-22nd-amendment-allow-trump-serve-third-term

일본은행, 기준금리 0.50%로 25bp 인상

연준 기준금리 4.50%로 만장일치 동결

고용이 '완화(eased)되었지만' 강력, 실업률이 '상승(moved up)했지만' 여전히 낮음, 물가는 '진전(made progress)을 이루었지만' 다소 높음(somehwhat elevated)

FOMC, 연준 인사들의 발언에서 늘상 따라붙던 가정이 이번 성명서에서는 삭제. 고용이 강력(solid)하다는 문구는 추가

강력한 고용과 불편한 레벨에서 안 내려오는 물가 흐름이 길게 이어진다는 전망이 조금 더 확고해졌고, 그렇기 떄문에 정채 완화에 대한 여지를 줄인 것

-> 더 이상 간 보지 않겠다