Про бэктестинг инвестиционных стратегий (5 лет назад)
Один из лучших японских стрелков из лука путешествовал по миру. Куда бы он ни заезжал, в стрельбе из лука он был самый лучший, равных ему не было.
И вот однажды он заехал в один маленькую деревушку. В ней на стенах висели мишени, которые были поражены стрелой точно в яблочко. Не было ни одной мишени, где бы стрела была не в центре!
Рассматривая результаты стрельбы неизвестного стрелка, лучший мастер понял, что он не лучший. Достав меч для харакири, он хотел покончить с собой.
Однако, местные жители удержали его. Они рассказали, что это стреляет местный деревенский дурачок. Он сначала стреляет, а потом вокруг стрелы рисует мишень.
С.С.:
В мире инвестиций часто демонстрируют стратегии, показавшие замечательные результаты на бэктестинге прошлых данных, без реального управления активами, а затем предлагают вложиться в эти стратегии. Обычно при этом подразумевается солидное вознаграждение за управление вашим капиталом по предложенной стратегии.
На самом деле, находить прекрасно работавшие в прошлом стратегии путем датамайнинга - перебора различных вариантов по прошлым данным - при современных возможностях компьютеров не сложнее, чем рисовать мишени вокруг стрел.
Вот только шансы получить в будущем таким образом ту самую вычисленную путем бэктестинга доходность не выше шансов деревенского дурачка попасть в центр мишени при реальной стрельбе.
Деревенский дурачок из японской притчи не догадался монетизировать свою идею. А мог бы принимать деньги в доверительное управление на ставки в турнирах по стрельбе, или проводить вебинары по стрельбе из лука.
У этой притчи есть и другая мораль: инвесторам, сравнивающим скромные результаты своих инвестиций с результатами, полученными путем бэктестинга, не стоит спешить делать себе харакири. И тем более нести деньги современным последователям того деревенского дурачка.
Один из лучших японских стрелков из лука путешествовал по миру. Куда бы он ни заезжал, в стрельбе из лука он был самый лучший, равных ему не было.
И вот однажды он заехал в один маленькую деревушку. В ней на стенах висели мишени, которые были поражены стрелой точно в яблочко. Не было ни одной мишени, где бы стрела была не в центре!
Рассматривая результаты стрельбы неизвестного стрелка, лучший мастер понял, что он не лучший. Достав меч для харакири, он хотел покончить с собой.
Однако, местные жители удержали его. Они рассказали, что это стреляет местный деревенский дурачок. Он сначала стреляет, а потом вокруг стрелы рисует мишень.
С.С.:
В мире инвестиций часто демонстрируют стратегии, показавшие замечательные результаты на бэктестинге прошлых данных, без реального управления активами, а затем предлагают вложиться в эти стратегии. Обычно при этом подразумевается солидное вознаграждение за управление вашим капиталом по предложенной стратегии.
На самом деле, находить прекрасно работавшие в прошлом стратегии путем датамайнинга - перебора различных вариантов по прошлым данным - при современных возможностях компьютеров не сложнее, чем рисовать мишени вокруг стрел.
Вот только шансы получить в будущем таким образом ту самую вычисленную путем бэктестинга доходность не выше шансов деревенского дурачка попасть в центр мишени при реальной стрельбе.
Деревенский дурачок из японской притчи не догадался монетизировать свою идею. А мог бы принимать деньги в доверительное управление на ставки в турнирах по стрельбе, или проводить вебинары по стрельбе из лука.
У этой притчи есть и другая мораль: инвесторам, сравнивающим скромные результаты своих инвестиций с результатами, полученными путем бэктестинга, не стоит спешить делать себе харакири. И тем более нести деньги современным последователям того деревенского дурачка.
Доля инвестиций в акции достигла рекордно высокого уровня
Совокупное распределение финансовых активов домохозяйств, взаимных фондов, пенсионных фондов и иностранных инвесторов
Графики – доли инвестиций в акции (темно-синий), облигации (светло-синий) и денежный рынок (серый график)
Источник: Goldman Sachs via Mike Zaccardi, CFA
C.C.:
Речь про США, судя по контексту.
Обратите внимание на время предыдущего максимума – 2000 г., пик пузыря доткомов перед обвалом рынка.
Следующая локальная вершина – 2008 г., перед ипотечным кризисом.
Совокупное распределение финансовых активов домохозяйств, взаимных фондов, пенсионных фондов и иностранных инвесторов
Графики – доли инвестиций в акции (темно-синий), облигации (светло-синий) и денежный рынок (серый график)
Источник: Goldman Sachs via Mike Zaccardi, CFA
C.C.:
Речь про США, судя по контексту.
Обратите внимание на время предыдущего максимума – 2000 г., пик пузыря доткомов перед обвалом рынка.
Следующая локальная вершина – 2008 г., перед ипотечным кризисом.
К предыдущему посту.
Подумал, что, имея долгосрочные и регулярно обновляемые данные по этим графикам, наверное, можно было бы попробовать придумать о-о-очень медленную торговую систему, которая уменьшала бы доли излишне дорогих активов в пользу излишне подешевевших.
К сожалению, ни исходных данных для графиков у меня нет, ни их обновления брать негде. ☹️ Поэтому проверить эти гипотезы я все равно не смогу. А в Goldman Sachs может и могли бы, но вряд ли поделятся результатами с читателями.
Скорее всего, это все равно оказалось бы в итоге похоже на обычную ребалансировку портфеля в портфельных инвестициях. А классические идеи подстройки распределения активов в портфеле инвестора под персональный горизонт инвестиций и персональную толерантность к риску оказались бы важнее погони за долгосрочной доходностью в возможно некомфортных для инвестора условиях.
Подумал, что, имея долгосрочные и регулярно обновляемые данные по этим графикам, наверное, можно было бы попробовать придумать о-о-очень медленную торговую систему, которая уменьшала бы доли излишне дорогих активов в пользу излишне подешевевших.
К сожалению, ни исходных данных для графиков у меня нет, ни их обновления брать негде. ☹️ Поэтому проверить эти гипотезы я все равно не смогу. А в Goldman Sachs может и могли бы, но вряд ли поделятся результатами с читателями.
Скорее всего, это все равно оказалось бы в итоге похоже на обычную ребалансировку портфеля в портфельных инвестициях. А классические идеи подстройки распределения активов в портфеле инвестора под персональный горизонт инвестиций и персональную толерантность к риску оказались бы важнее погони за долгосрочной доходностью в возможно некомфортных для инвестора условиях.
Forwarded from Рациональные числа
Наглядно о выборочном смещении
Опрос 500 человек выявил, что 99,8% респондентов любят проходить опросы, а 0,2% выбрасывают опросники
#рацкек
Опрос 500 человек выявил, что 99,8% респондентов любят проходить опросы, а 0,2% выбрасывают опросники
#рацкек
Словарь современных финансов
С.С.: Шуточки американских финансистов в Х:
MODERN FINANCE:
Bonds = Scam
Fiat = Tax
Stocks = Ponzi
Crypto = Casino
Gold = Exit
СОВРЕМЕННЫЕ ФИНАНСЫ:
Облигации = Мошенничество
Фиатные валюты = Налог
Акции = Пирамида
Крипта = Казино
Золото = Выход
С.С.: Шуточки американских финансистов в Х:
MODERN FINANCE:
Bonds = Scam
Fiat = Tax
Stocks = Ponzi
Crypto = Casino
Gold = Exit
СОВРЕМЕННЫЕ ФИНАНСЫ:
Облигации = Мошенничество
Фиатные валюты = Налог
Акции = Пирамида
Крипта = Казино
Золото = Выход
Поскольку надоело читать бред в чужих блогах, придется написать пост про самые основные принципы построения инвестиционного портфеля.
Главный тезис: не существует и не может существовать никаких «оптимальных портфелей для текущей ситуации». Тот, кто толкает вам подобную ересь – профнепригоден.
Если б кто-то действительно знал, что окажется «оптимальным для текущей ситуации» (т.е. с точки зрения того, что произойдет в будущем), ему вообще был бы не нужен никакой портфель. Просто купи актив, который сильнее всех остальных вырастет в ближайшем будущем, и получи максимальную прибыль! В чем проблема?
Проблема в том, что мы не знаем будущего. Ни вы не знаете, ни я не знаю. Ни те, кто предлагают «оптимальные портфели для будущего», не знают.
Поэтому все «оптимальные портфели для текущей ситуации» - сказки для дурачков. От тех, кто разводит дурачков. Если не прямо, то косвенно – например, через монетизацию блогов путем продажи рекламы.
Правильный подход к построению портфеля строится не от доходности, а от риска. Характеристики рыночного риска (волатильности) классов активов гораздо более известны и предсказуемы, чем доходности, которые в краткосрочной перспективе непредсказуемы вообще.
(Еще раз повторю: а если вы вдруг думаете, что будущие доходности предсказуемы – тогда вообще забудьте про портфель, просто купите один самый перспективный актив, ведь известно, что диверсификация крадет доходность сильнее, чем закуска – градус!)
И портфель для конкретного инвестора должен строиться в зависимости от того рыночного риска (общей волатильности портфеля), которую инвестор готов переносить и в реальности сможет переносить. От толерантности (готовности, устойчивости) к риску конкретного инвестора. О желаемой доходности инвестора вообще спрашивать бесполезно, все хотят «чем больше – тем лучше»).
При этом портфель из разных классов активов с регулярной ребалансировкой позволяет снизить общий рыночный риск портфеля в целом. И, кстати, эффект снижения риска портфеля гораздо более прогнозируем, в отличие от эффекта роста доходности портфеля, который отнюдь не гарантирован.
Структура портфеля должна строиться в зависимости от двух основных параметров.
Во-первых, собственно, от готовности конкретного инвестора переносить риск портфеля – просадки его стоимости.
И во-вторых, от горизонта инвестиций конкретного инвестора, поскольку при росте горизонта инвестиций рыночный риск существенно снижается. Причем снижается он по-разному для разных классов активов – быстрее для акций, медленнее для облигаций, еще слабее – для активов денежного рынка, и это дает возможность увеличивать долю агрессивных активов в портфеле при долгосрочных горизонтах инвестиций, и, тем самым, повышать прогнозируемую долгосрочную доходность портфеля.
По сути, если говорить языком математиков, задачка построения портфеля сводится к тому, чтобы создать портфель с максимальной долгосрочной прогнозируемой доходностью при приемлемом (для конкретного инвестора!) уровне риска и имеющихся (у конкретного инвестора!) горизонтах инвестиций для каждой конкретной инвестиционной цели.
Причем эта задачка обычно имеет много разных правильных решений в виде разных комбинаций активов в портфеле, каждая из которых примерно соответствует заданным требованиям. (Но еще больше - неправильных решений, поэтому важно понимать, как именно решать эту задачку)
Но главное здесь вот что: для принятия решений о структуре портфеля анализируется конкретный инвестор (его цели, его толерантность к риску, его горизонты инвестиций и т.д.), а вовсе не рынок!
Те, кто строят инвестиционные портфели «под рынок» (а не под инвестора) обманывают либо себя, либо клиентов. А часто и то, и другое вместе.
Хотите узнать, как именно должны строиться портфели «под инвестора»? Приходите на курс «Инвестиционный портфель» осенью.
Хотите узнать, как именно должны строиться инвестиционные портфели «под рынок»? Обратитесь к ясновидящим и гадалкам, может, они расскажут...
Если при этом они будут называть себя инвестиционными консультантами или преподавателями – не верьте им.
Главный тезис: не существует и не может существовать никаких «оптимальных портфелей для текущей ситуации». Тот, кто толкает вам подобную ересь – профнепригоден.
Если б кто-то действительно знал, что окажется «оптимальным для текущей ситуации» (т.е. с точки зрения того, что произойдет в будущем), ему вообще был бы не нужен никакой портфель. Просто купи актив, который сильнее всех остальных вырастет в ближайшем будущем, и получи максимальную прибыль! В чем проблема?
Проблема в том, что мы не знаем будущего. Ни вы не знаете, ни я не знаю. Ни те, кто предлагают «оптимальные портфели для будущего», не знают.
Поэтому все «оптимальные портфели для текущей ситуации» - сказки для дурачков. От тех, кто разводит дурачков. Если не прямо, то косвенно – например, через монетизацию блогов путем продажи рекламы.
Правильный подход к построению портфеля строится не от доходности, а от риска. Характеристики рыночного риска (волатильности) классов активов гораздо более известны и предсказуемы, чем доходности, которые в краткосрочной перспективе непредсказуемы вообще.
(Еще раз повторю: а если вы вдруг думаете, что будущие доходности предсказуемы – тогда вообще забудьте про портфель, просто купите один самый перспективный актив, ведь известно, что диверсификация крадет доходность сильнее, чем закуска – градус!)
И портфель для конкретного инвестора должен строиться в зависимости от того рыночного риска (общей волатильности портфеля), которую инвестор готов переносить и в реальности сможет переносить. От толерантности (готовности, устойчивости) к риску конкретного инвестора. О желаемой доходности инвестора вообще спрашивать бесполезно, все хотят «чем больше – тем лучше»).
При этом портфель из разных классов активов с регулярной ребалансировкой позволяет снизить общий рыночный риск портфеля в целом. И, кстати, эффект снижения риска портфеля гораздо более прогнозируем, в отличие от эффекта роста доходности портфеля, который отнюдь не гарантирован.
Структура портфеля должна строиться в зависимости от двух основных параметров.
Во-первых, собственно, от готовности конкретного инвестора переносить риск портфеля – просадки его стоимости.
И во-вторых, от горизонта инвестиций конкретного инвестора, поскольку при росте горизонта инвестиций рыночный риск существенно снижается. Причем снижается он по-разному для разных классов активов – быстрее для акций, медленнее для облигаций, еще слабее – для активов денежного рынка, и это дает возможность увеличивать долю агрессивных активов в портфеле при долгосрочных горизонтах инвестиций, и, тем самым, повышать прогнозируемую долгосрочную доходность портфеля.
По сути, если говорить языком математиков, задачка построения портфеля сводится к тому, чтобы создать портфель с максимальной долгосрочной прогнозируемой доходностью при приемлемом (для конкретного инвестора!) уровне риска и имеющихся (у конкретного инвестора!) горизонтах инвестиций для каждой конкретной инвестиционной цели.
Причем эта задачка обычно имеет много разных правильных решений в виде разных комбинаций активов в портфеле, каждая из которых примерно соответствует заданным требованиям. (Но еще больше - неправильных решений, поэтому важно понимать, как именно решать эту задачку)
Но главное здесь вот что: для принятия решений о структуре портфеля анализируется конкретный инвестор (его цели, его толерантность к риску, его горизонты инвестиций и т.д.), а вовсе не рынок!
Те, кто строят инвестиционные портфели «под рынок» (а не под инвестора) обманывают либо себя, либо клиентов. А часто и то, и другое вместе.
Хотите узнать, как именно должны строиться портфели «под инвестора»? Приходите на курс «Инвестиционный портфель» осенью.
Хотите узнать, как именно должны строиться инвестиционные портфели «под рынок»? Обратитесь к ясновидящим и гадалкам, может, они расскажут...
Если при этом они будут называть себя инвестиционными консультантами или преподавателями – не верьте им.
У маркетологов УК «Первая» разыгрался зуд бессмысленной и бесполезной деятельности и их потные ручонки тянутся к «Фонду российских облигаций», который раньше в течение нескольких десятилетий назывался «Илья Муромец», а теперь они хотят переименовать его еще неизвестно во что.
У меня просьба к моим читателям – проголосуйте, пожалуйста, здесь - https://news.1rj.ru/str/am_first/1251 - за вариант «Илья Муромец» - может хоть так удастся объяснить им, что не надо трогать то, что работает, и уничтожать историю.
Варианта «оставить все как есть» (т.е. «Фонд российских облигаций») там, к сожалению, и вовсе нет. Так хотя бы, может быть, вернем прежнее славное имя – «Илья Муромец».
Репосты приветствуются.
UPDATE:
Спасибо, наше название уже побеждает! 😊
Но, возможно, именно вашего голоса не хватает, чтобы окончательно закрыть вопрос.
У меня просьба к моим читателям – проголосуйте, пожалуйста, здесь - https://news.1rj.ru/str/am_first/1251 - за вариант «Илья Муромец» - может хоть так удастся объяснить им, что не надо трогать то, что работает, и уничтожать историю.
Варианта «оставить все как есть» (т.е. «Фонд российских облигаций») там, к сожалению, и вовсе нет. Так хотя бы, может быть, вернем прежнее славное имя – «Илья Муромец».
Репосты приветствуются.
UPDATE:
Спасибо, наше название уже побеждает! 😊
Но, возможно, именно вашего голоса не хватает, чтобы окончательно закрыть вопрос.
Telegram
Первый инвестиционный
🤔 Рублёвые инвестиции, перспективы, сбережения…
А может, лучше ⢄⡈⢐⡔⣀⡔⡌⡒⡡ ⡒⡊⢔⠎⠉⢡⡔
Да, Наташу мы будили не просто так — наш Фонд российских облигаций решил обновиться и ищет новое имя. Мы перебрали десятки вариантов: от серьёзных до очень серьёзных. Но выбрать…
А может, лучше ⢄⡈⢐⡔⣀⡔⡌⡒⡡ ⡒⡊⢔⠎⠉⢡⡔
Да, Наташу мы будили не просто так — наш Фонд российских облигаций решил обновиться и ищет новое имя. Мы перебрали десятки вариантов: от серьёзных до очень серьёзных. Но выбрать…
«Вы имеете дело с отраслью, где продажи приносят гораздо больше денег, чем реальное управление активами, если разобраться в сути управления инвестициями».
Уоррен Баффет
Уоррен Баффет
Текущий результат голосования мне нравится. 😊
До моих постов в соцсетях "Илья Муромец" был лишь на втором месте (после "Денежного потока" - ужасное и дезинформирующее, на мой взгляд, название для фонда без регулярных выплат пайщикам), а сейчас - безоговорочный лидер. Но для победы "в первом туре" хорошо бы выйти за 50%. Так что, если вы еще не проголосовали - пожалуйста, сделайте это.
Надеюсь, УК"Первая" прислушается к голосу инвесторов, как и обещала. 😊
До моих постов в соцсетях "Илья Муромец" был лишь на втором месте (после "Денежного потока" - ужасное и дезинформирующее, на мой взгляд, название для фонда без регулярных выплат пайщикам), а сейчас - безоговорочный лидер. Но для победы "в первом туре" хорошо бы выйти за 50%. Так что, если вы еще не проголосовали - пожалуйста, сделайте это.
Надеюсь, УК"Первая" прислушается к голосу инвесторов, как и обещала. 😊
🍅 Пока одни компании снижают комиссии, желая выйти на позицию лидера среди самых дешевых фондов, у нас сменился лидер среди самых ДОРОГИХ биржевых фондов. Им стал новый БПИФ от УК "Альфа-Капитал" с тикером AKGP - "Альфа-Капитал Золото Плюс".
"Плюс" в названии означает, что в состав "золотого" фонда может входить до 20% акций. Фонд с АКТИВНЫМ управлением. Индикатор тот же, что и у AKGD - GLDRUB_TOM. Инвестфандс пишет, что в фонд предполагается включать акции золотодобывающих компаний, но в "Правилах" фонда я таких уточнений не нашел, там просто про "акции".
С учетом того, что акции могут и проигрывать по доходности золоту, "плюс" имеет высокие шансы превратиться в "минус" по отношению к обычным "золотым" фондам, особенно с учетом конской комиссии в 3,75% в год.
Похоже, это фонд не для того, чтобы его покупать. Это фонд для того, чтобы его продавать.
На картинке - обновленный рэнкинг самых дорогих БПИФов (с комиссией свыше 2% в год).
Полная таблица - https://assetallocation.ru/etf/
"Плюс" в названии означает, что в состав "золотого" фонда может входить до 20% акций. Фонд с АКТИВНЫМ управлением. Индикатор тот же, что и у AKGD - GLDRUB_TOM. Инвестфандс пишет, что в фонд предполагается включать акции золотодобывающих компаний, но в "Правилах" фонда я таких уточнений не нашел, там просто про "акции".
С учетом того, что акции могут и проигрывать по доходности золоту, "плюс" имеет высокие шансы превратиться в "минус" по отношению к обычным "золотым" фондам, особенно с учетом конской комиссии в 3,75% в год.
Похоже, это фонд не для того, чтобы его покупать. Это фонд для того, чтобы его продавать.
На картинке - обновленный рэнкинг самых дорогих БПИФов (с комиссией свыше 2% в год).
Полная таблица - https://assetallocation.ru/etf/
Forwarded from Верным курсом
🇨🇳Глава Народного банка Китая предвидит новый мировой валютный порядок после падения доллара
✔️Глава Народного банка Китая (PBOC) И Ган заявил, что в будущем может появиться новая мировая валюта, которая не будет зависеть от США. По его мнению, нынешняя система, где доллар играет главную роль в международных расчетах, устарела и нуждается в реформировании.
✔️Китай активно развивает цифровой юань и предлагает использовать его в международных расчетах.
❗️И Ган отметил, что мир движется к созданию новой международной валюты, которая будет более справедливой и независимой.
🔹Такая валюта могла бы быть основана на корзине различных национальных валют и цифровых денег, что снизит влияние одной страны.
🔹Это поможет избежать политического давления и экономических санкций, которые часто связаны с долларом.
🇨🇳Китайские банки и компании все активнее используют юань в международной торговле. Страна также поддерживает инициативы по созданию альтернативных платежных систем, чтобы уменьшить зависимость от SWIFT и доллара.
Подписаться — Верным курсом
✔️Глава Народного банка Китая (PBOC) И Ган заявил, что в будущем может появиться новая мировая валюта, которая не будет зависеть от США. По его мнению, нынешняя система, где доллар играет главную роль в международных расчетах, устарела и нуждается в реформировании.
✔️Китай активно развивает цифровой юань и предлагает использовать его в международных расчетах.
❗️И Ган отметил, что мир движется к созданию новой международной валюты, которая будет более справедливой и независимой.
🔹Такая валюта могла бы быть основана на корзине различных национальных валют и цифровых денег, что снизит влияние одной страны.
🔹Это поможет избежать политического давления и экономических санкций, которые часто связаны с долларом.
🇨🇳Китайские банки и компании все активнее используют юань в международной торговле. Страна также поддерживает инициативы по созданию альтернативных платежных систем, чтобы уменьшить зависимость от SWIFT и доллара.
Подписаться — Верным курсом
Наткнулся на свежий Ключевой Информационный Документ (КИД) по фонду BCSW – «БКС Всепогодный портфель». В нем – крупнейшие объекты инвестирования на последнюю отчетную дату. И первые две позиции меня сильно удивили.
На 1-м месте – фонд денежного рынка – 9,25% от активов. Казалось бы, и что? Но это вложения в ЧУЖОЙ фонд денежного рынка – AMNR, притом, что, во-первых, у БКС есть свой фонд – BCSD. А во-вторых, почему BCSW сам не может размещать средства на денежном рынке, а платит за услуги чужому фонду?
Но еще больше удивила 2-я позиция – денежные средства на брокерском счете в ООО «Компания БКС» – 8,41% от активов. Я правильно понимаю, что эти деньги вообще не работают, не приносят дохода? И, по сути, являются бесплатным фондированием брокера?
Все это вызывает подозрения в непрофессиональном управлении или даже в нецелевом использовании средств пайщиков в интересах компании.
Было бы интересно получить комментарии от БКС.
При этом фонд - один из самых дорогих БПИФов с общей комиссией 2,48% в год.
На 1-м месте – фонд денежного рынка – 9,25% от активов. Казалось бы, и что? Но это вложения в ЧУЖОЙ фонд денежного рынка – AMNR, притом, что, во-первых, у БКС есть свой фонд – BCSD. А во-вторых, почему BCSW сам не может размещать средства на денежном рынке, а платит за услуги чужому фонду?
Но еще больше удивила 2-я позиция – денежные средства на брокерском счете в ООО «Компания БКС» – 8,41% от активов. Я правильно понимаю, что эти деньги вообще не работают, не приносят дохода? И, по сути, являются бесплатным фондированием брокера?
Все это вызывает подозрения в непрофессиональном управлении или даже в нецелевом использовании средств пайщиков в интересах компании.
Было бы интересно получить комментарии от БКС.
При этом фонд - один из самых дорогих БПИФов с общей комиссией 2,48% в год.